산업 Note 217.3.6 사드이슈에따른업종별영향 면세점 / 카지노 / 화장품 / 유통 / 여행 / 항공 Ⅰ. 확대되는중국의보복조치국방부가군용지인남양주부지와롯데그룹 ( 롯데상사 ) 의경북성주군에위치한성주골프장부지교환계약체결을밝힌후사드 (THAAD) 배치에따른중국의보복조치가확대되고있다. 중국국가여유국의한국관광전면금지에이어중국소재롯데마트 ( 롯데쇼핑 ) 영업정지조치, 롯데불매운동등의뉴스가연일보도되고있다. 중국관련기업의불확실성이커졌으며, 그폭과기간을가늠하기쉽지않은상황이다. 다만, 지난 212년 8월중국과일본간의영토분쟁과 216년 5월대만의차이잉원정권출범이후중국의대만에대한제재등의사례를참고할수있다. < 표 1> 사드관련한미일정및중국의대응 사드관련한미일정 일시 내용 216-1-13 박근혜대통령, 사드배치검토언급 216-2-23 한미공동실무단구성및운영에관한약정체결연기 216-2-27 한국정부는북한미사일발사에대응해사드배치논의를공식협의 216-3-4 한미공동실무단구성및운영에관한약정체결 216-7-8 한미공동실무단이한반도사드배치결정을공식발표 217-2-27 롯데, 이사회에서경북성주군롯데스카이힐성주 CC 부지교환승인 217-2-28 국방부, 롯데성주골프장과사드부지교환계약체결 사드관련중국의대응 일시 내용 216-7-1 광전총국은 < 외국콘텐츠규제 ( )> 를발표, 중국내드라마제작취소, 연기등의사건발생 216-7-11 중국왕이외교부장은환구시보를통해항의 216-7-12 중국장하이자동차 (JAC), 삼성 SDI 배터리탑재되는자사 SUV 차량생산중단 민관대응 216-7-24 중국상무부는한국에서수입되는전기강판에 37.3%~46.3% 의반덤핑관세를부과 216-7-26 국경절연휴기간한국여행자제권고사항나타났고, 현지한국관광상품관련온라인배너가삭제 216-8-3 중국청년보는웨이보와 SNS 를통해광전총국이 8 월부터한국연예인들의중국활동을제한할것 216-8-7 ' 사드 ' 중국보복, 관광업까지...3 명요우커여행취소 216-1-25 ' 저품질저가해외패키지여행근절 ' 을빌미로한국행요우커전년대비 2% 감소목표 여행관련규제 216-12-3 중국, 217 년 1 월부터한국행전세기운항전격불허 217-3-2, 한국관광전면금지 자료 : BAIDU, NAVER, 한국투자증권 여영상 3276-6159 yeongsang.yeo@truefriend.com 나은채 3276-616 ec.na@truefriend.com 최민하 3276-626 mhchoi@truefriend.com 최고운 3276-6192 gowoon@truefriend.com Ⅱ. 일본과대만 case 점검중국과일본간의영토분쟁 ( 일본명센카쿠열도, 중국명다오위다오 ) 으로중국내반일시위와일본여행금지조치가있었으며, 지난해대만의차이잉원정권출범이후관광금지조치로인해대만의중국인관광객수는현재까지도감소추세가지속되고있다. 일본의경우 212년 9월이후 11개월간평균 28.4%, 대만의경우차이잉권정권출범이후현재까지 9개월평균 28.9% 의중국인관광객수감소가나타났다. 다만, 규모의차이는있다. 관광금지령조치이전의일본의연간중국인관광객규모 (211년 8월 ~212년 9월 ) 는약 175만명, 대만의중국인관광객규모 (215년 5월 ~216년 4월 ) 는약 433만명으로우리나라의중국인관광객규모 (215년 1월 ~216년 9월 ) 약 8만명대비크게작다.
[ 그림 1] 대만방문중국관광객수추이 [ 그림 2] 일본방문중국관광객수추이 자료 : CEIC, 한국투자증권 자료 : CEIC, 한국투자증권 중국인관광객수감소와관련기업의실적저하또는주가영향은일부기업에대해부분적으로확인할수있다. 일본의화장품 3사중중국비중이상대적으로높은시셰이도의경우제재이후초기주가부진과실적부진이이어진반면중국비중이높지않은코제와카오의경우닛케이지수와유사한흐름을나타냈다. 일본의카지노와면세점산업에서관광객감소의영향을직접적으로확인할수있는기업은없다. 여행업과항공업의경우실적에미치는영향이미미하고그에따라주가에미치는영향또한없었던것으로보인다. 관광객수감소와실적및주가하락이광범위하게나타나지않고부분적으로만확인이가능한이유는중국인관광객의절대규모및비중이크지않았던것이주요원인이며, 일본과대만정부의적극적인대응또한영향을미친것으로보인다. 중국의제재이후 212 년 11월일본의에다노유키오경제산업상은중국에대한희토류의존도를 5% 이하로낮출것이라고밝히고, 대중국수출상품에대해경쟁력을높이며비교우위를확보하고, 중국공장은동남아지역으로분산시켰다. 대만은여행사에보조금을지급하고관광객수를기준으로숙박비와교통비등을지원하는등관광산업활성화에초점을맞추고있으며또한 216년 8월신남향정책을통해농업, 비즈니스, 문화, 교육, 무역등분야에서아세안 1개국및남아시아 6개국등과의협력관계확대로중국의존도를줄이고있다. 일본과대만의사례에서보듯, 중국의제재에따른주가영향은중국인관광객수감소가실제기업실적부진으로이어지는경우에한한다. 여행업과항공업의경우지난주주가하락은과도한것으로보인다. 면세점과카지노, 화장품의경우실적에미치는정도와기간등을개별적으로가늠해야한다. 유통업은중국제재의직접적타겟이된롯데쇼핑과면세점사업을영위하는신세계에국한될것으로보인다. 향후중국인관광객이얼마나줄어들지가늠하기는힘들지만, 일본및대만과유사한수준의관광객감소가유사한기간지속될경우우리나라관련산업과기업에미치는영향은다음과같다. 2
[ 그림 3] 일본화장품주가추이 (212.1=1) 2 Shiseido Kao Kose Nikkei 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 [ 그림 4] 일본여행업주가추이 3 (212.1=1) H.I.S Nikko travel Nikkei 25 2 15 1 5 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 [ 그림 5] 일본항공주가추이 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 (212.9.18=1) Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 주 : JAL 이재상장된 212 년 9 월기준주가추이자료 : Bloomberg, 한국투자증권 JAL ANA Nikkei 3
Ⅲ. 주요업종별영향중국인관광객수규모의차이가있지만, 같은수준의관광객수감소율이나타날경우, 국내산업에미치는영향은면세점과카지노가가장크고화장품산업또한영향을받을것으로보인다. 면세점과카지노는매출감소대비이익감소폭이더클것으로보이며, 화장품또한중국인관광객감소에따른실적하락이예상된다. 유통은백화점을기준으로볼때영향은미미하지만, 롯데쇼핑 (2353) 의경우중국사업을영위하고있고, 신세계는면세점이실적에서차지하는비중이상대적으로높기때문에여행업또는항공업과달리실적에영향을받을것으로보인다. [ 그림 6] 216 년산업별중국인매출비중 < 면세점 > < 카지노 > < 화장품 > < 항공 > < 백화점 > 자료 : 각사, 한국투자증권주 : 면세점은업계추정치기준카지노는외국인전용카지노기준화장품의경우아모레퍼시픽과 LG 생활건강은면세점과중국현지매출기준. 코스맥스와한국콜마는중국현지매출기준항공의경우여객매출내중국인패키지비중백화점은상위 3 개사총매출기준 4
1. 면세점 / 카지노 / 여행 최민하 3276-626 mhchoi@truefriend.com 중국인, 한국관광전면금지보도 중국정부가중국인의한국관광을전면금지 했다는보도가전해졌다. 보도에따르면중국국가여유국은베이징상위 2개여행관계자를소집해한국행여행상품을판매하지말것을구두로지시했다. 1) 온 / 오프라인으로판매되는모든한국행여행상품이취급금지대상이고, 2) 한국행관광객모집을즉시중단하고계약된상품은이달중순까지소진하며 3) 15일부터는한국행상품의광고중단을지시한것으로알려졌다. 주말이지나면서이번조치는베이징뿐아니라상해등여타지역으로확대되고, 중국여행사들이조기에행동을취하는움직임이나타나고있다. 일부여행사는이미한국행여행상품을취소후, 대체여행지로돌리기로했으며, 한중관계가개선되면한국여행을재개할것이라고밝혀중국인인바운드산업에타격이가시화될것이다. 국내인바운드산업의위축피할수없을전망면세점, 카지노등인바운드산업은중국인관광객의실적기여도가높아중국인의한국관광제재가본격화되면직접적인영향을피할수없을전망이다. 216년기준방한외국인은 1,724만명 (+3.3% YoY) 이었으며중국인관광객은 87만명 (+34.8% YoY) 으로 47% 비중을차지했다. 작년 9월을기점으로상용 / 공용목적의방한중국인수는역성장을보였고중국정부의저가단체관광객규제방침이후단체관광객성장률도이미둔화됐다. 그러나중국인개별관광객을일컫는 싼커 ( 散客 ) 의비중이상승하면서방한중국인수는성장세를이어왔다. 216년기준 관광 목적의방한중국인은 86% 였다. 업계에따르면방한중국인의 4% 가패키지형단체관광객이며, 1~15% 가에어텔 ( 항공권 + 숙박상품 ) 고객으로추정된다. 개별관광객중에서여행사를통해에어텔, 항공권등을구매하는고객이절반이상으로추정돼이번규제의실질적영향권하에있는방한중국인은약 6~65% 수준으로추정된다. 중국인매출비중이큰면세점, 카지노, 여행업순으로감익폭이클전망이다. 유사한사례는일본과중국간센카쿠영토분쟁갈등이극대화됐던 212년을볼수있다. 방일중국인관광객수는 212년 1월부터감소세로전환돼정상화에는 1년정도걸렸다. 212년, 213년당시방일중국인수는 143만명, 131만명으로외국인관광객의 17.1%, 12.7% 비중에불과해관련산업에미친영향은크지않았다. 일본은카지노업이합법화되지않았고, 면세점업은사업구조가동일한 peer group이존재하지않았다. H.I.S 및 Nikko travel 등여행업체의주가는크게영향을받지않았다. 1) 면세점 : 중국인매출비중이절대적으로직접적영향예상중국인매출비중이큰국내면세점사업은직접적타격이예상된다. 216년국내면세점매출규모는 12.3조원인데이중외국인매출액은 67% 비중에달했다. 중국인쇼핑객의경우인당구매액이크고절대방문객수가많아중국인매출의존도가절대적이다. 특히, 서울시내면세점의경우중국인매출기여도가 7% 이상으로추정되며, 216년오픈한신규면세점들은중국인단체관광객중심으로수익을창출했기때문에 8% 이상으로추정된다. 호텔신라는면세점 ( 서울시내, 제주시내, 인천공항, 싱가포르창이공항, 마카오공항, 신라아이파크점, 푸켓시내점 ), 호텔 ( 서울, 제주특급호텔및신라스테이 ) 사업을영위하고있다. 216년연결실적에서면세유통 (Travel Retail) 사업부문의매출액및영업이익기여도가 9%, 1% 였다. 국내면세점매출액과영업이익은각각 2.8조원, 1,159억원으로본사실적기여도는각각 89%, 13% 였다. 본사실적에서중국인매출의존도는 65% 수준 5
으로추정된다. 중국인의인당구매액이타국적고객대비크기때문에, 중국인관광객이 3% 감소하면국내면세점영업이익은 48% 감소할수있어연결영업이익은기존추정치대비 44% 줄어들수있다. 업체간경쟁심화로알선수수료율등이추가상향되면이익감소폭은더커질수있다. 한화갤러리아타임월드는 216년면세점 ( 서울 / 제주 ) 매출액은 1,491억원으로매출액기여도는 52.4% 로추정된다. 서울시내면세점 갤러리아면세점 63 은신규면세점 (215년 12월 28일프리오픈 ) 으로중국인단체관광객의존도가기존면세점대비높고제주공항점역시중국인매출액비중이지배적이다. 중국인면세점매출액비중을 85% 수준으로가정할경우, 중국인관광객이 3% 줄면금년면세점영업적자개선은어려울전망이다. 면세점영업적자는 216년 439억원, 217년기존추정치는 34억원이다. 2) 카지노 : 중국인매출의존도고려하면감익예상외국인전용카지노의중국인매출액기여도는 5% 수준으로추정된다. 한때 7% 에달했던중국인매출액비중은 215년메르스여파와영업직원단속이후하락했다. 216년기준파라다이스와 GKL의중국인매출액비중은각각 54%, 4% 로추정된다. 파라다이스는중국인매출의존도가경쟁사대비높아중국인관광객이감소하면카지노업종내영향이제일크다. 또한, 카지노복합리조트 파라다이스시티 (Paradise City) 가금년 4월오픈예정인데카지노방문객이예상에미치지못한다면초기고정비부담이가중돼파라다이스시티의적자폭이더욱커질수있어전사이익감소폭은확대될것이다. GKL은상대적으로국적별고객군이다각화되어있고매스 (mass) 비중이크지만중국인매출의존도를감안하면감익은불가피하다. 방한중국인이 3% 감소하면 GKL의전사매출액은 12% 감소가예상돼영업이익은기존대비 15% 줄어들것이다. 강원랜드는내국인방문객비중이 99% 에달해방한중국인감소에따른타격은사실상없을것이다. 3) 여행 : 아웃바운드사업의실적기여도가커영향은제한적국내주요여행사는아웃바운드 ( 내국인의해외여행 ) 와인바운드 ( 외국인의국내여행 ) 여행사업을동시에영위하고있지만아웃바운드사업의실적기여도가절대적이기때문에, 이번규제에따른영향은제한적이다. 하나투어와모두투어의아웃바운드여행업의매출액기여도 (216년기준 ) 는각각 82%, 95% 이고, 인바운드업관련자회사는적자이기때문에영업이익기여도는사실상거의전부다 ( 표 1). 중국인방한객이감소하면비즈니스호텔과인바운드여행업에서영향을받을수는있지만전사이익에미치는영향은제한적일것이다. 다만하나투어의경우 SM면세점의적자폭개선이예상보다더뎌질수있다. SM면세점 ( 지분율 82.5%) 은작년 278억원의영업손실을기록한것으로추정되는데중국인관광객이감소하게되면현추정치 (21 억원영업손실 ) 와달리금년손실폭이줄지않을수있다. 인터파크는 쇼핑, 도서, ENT, 투어 등영위하고있는사업이내수중심으로인바운드관련익스포져는거의없다고봐도무방하다. 6
[ 그림 7] 방한중국인수 ( 천명 ) (%) 1, 방한중국인 ( 좌 ) YoY( 우 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217F 6 5 4 3 2 1 (1) 주 : 217 년성장률전망치는기존추정치기준자료 : 한국관광공사, 한국투자증권 [ 그림 8] 방한외국인수국적별비중 [ 그림 9] 방한중국인의방문목적별비중 기타 23.4% 유학 2.1% 공용상용.1%.6% 기타 11.1% 태국인 2.7% 홍콩인 3.8% 미국인 5.1% 대만인 4.8% 일본인 13.3% 중국인 46.8% 관광 86.1% 주 : 216 년기준자료 : 한국관광공사, 한국투자증권 주 : 216 년기준자료 : 한국관광공사, 한국투자증권 [ 그림 1] 국내면세점시장규모 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 십억원 ) (%) 국내면세점시장규모 ( 좌 ) YoY( 우 ) 입출국자수 YoY( 우 ) 3,852 4,5 5,372 6,329 6,833 8,38 9,198 12,276 13,486 29 21 211 212 213 214 215 216 217F 4 35 3 25 2 15 1 5 주 : 217 년성장률전망치는기존추정치기준자료 : 한국면세점협회, 한국투자증권 7
[ 그림 11] 면세점국적별매출액비중 [ 그림 12] 면세점국적별방문객수비중 12, ( 백만달러 ) 내국인 외국인 6, ( 천명 ) 내국인 외국인 1, 5, 8, 4, 6, 3, 4, 2, 2, 1, 29 21 211 212 213 214 215 216 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 한국면세점협회, 한국투자증권 자료 : 한국면세점협회, 한국투자증권 [ 그림 13] 파라다이스의국적별드롭액비중 [ 그림 14] GKL 의국적별드롭액비중 Mass 12% 기타 VIP 13% 기타 3% 중국인 41% 중국인 VIP 52% 일본인 VIP 23% 일본인 29% 주 : 216 년기준자료 : 파라다이스, 한국투자증권 주 : 216 년기준자료 : GKL, 한국투자증권 < 표 2> 하나투어와모두투어의인바운드사업관련자회사실적 하나투어 215 년 % 연결실적 실적 ( 단위 : 십억원, %) 3Q16 YTD % 연결실적 SM 면세점매출액 1.4 2.3 71.1 15.8 순이익 (4.8) NA (2.8) NA 마크호텔매출액 6.3 1.4 11.7 2.6 순이익 (1.5) NA (2.9) NA 하나투어 ITC 매출액 6.4 1.4 4.4 1. 순이익 (.1) NA (1.5) NA 모두투어 215 년 % 연결실적 216 년 % 연결실적 모두투어인터내셔널매출액 2.1 1. 2..8 영업이익 (.2) NA (.3) NA 모두스테이매출액 7.7 3.8 11.1 4.7 영업이익 (.4) NA (.4) NA 주 : 하나투어는 216 년 4 분기자회사실적공시이전으로 3Q16 누적으로기재했으며, SM 면세점을제외한마크호텔과하나투어 ITC 는영업이익수치는공시하지않아순이익기준으로작성함 자료 : 하나투어, 모두투어, 한국투자증권 8
[ 그림 15] 센카쿠영토분쟁갈등이극대화된시기, 일본방문중국인관광객수와비중 7, 6, ( 천명 ) (%) 방일중국인 ( 좌 ) % 방일외국인 ( 우 ) 3 26.5 25.3 25 5, 4, 3, 2, 9.7 11.1 11.3 12. 14.8 16.4 16.8 17.1 12.7 18. 2 15 1 1, 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 일본정부관광국, 한국투자증권 2. 화장품 나은채 3276-616 ec.na@truefriend.com 중국방한관광금지에따른화장품업종영향 : 단기부정적, 장기지속되지않을것중국여유국의중국인방한관광금지에따른중국인인바운드관광객가정에불확실성이높아지고있다. 관건은 1) 중국인관광객전망하향정도, 2) 국내화장품사업과중국인관광객수와의민감도, 그리고 3) 수입규제강화와불매운동등으로중국현지사업으로영향이확산될가능성이다. 결론적으로모든변수들의연관성과실제영향정도를파악하는데에는시간이필요할것이다. 그러나부정적인요인이가시화되는가운데단기실적과주가의변동성확대는불가피하고실적하향가능성이있다고판단한다. 부정적인영향정도는중국인인바운드관광객시장, 중국수출, 그리고중국현지사업순이다. 업태별로는브랜드업체들에대한영향이생산업체보다클것으로예상된다. 동시에 1) 작년부터상기이슈가업종에영향을미치고있어실적전망에어느정도반영되었고업종밸류에이션도 12MF PER 21배까지하락했으며, 2) 영향정도는업체마다상이할것이고, 3) 유사한사례를경험한일본의경우 1년후관광객수가모두회복되면서 216년에는 213년에비해 5배에가까운중국인관광객이유입되었다. 향후추이관전이필요하나사드이슈및관광제한영향이장기적으로지속되지는않을것으로예상된다. 시나리오 1: 인바운드관광객전망하향에따른국내면세점및국내시장영향현재당사는중국인관광객이전년대비 6% 증가할것으로전망한다. 216년면세점매출액의 5% 는화장품매출그리고면세점매출액의 72% 가외국인, 특히중국관광객으로추정된다. 관광객수가면세점, 특히화장품매출의유일한변수는아니나관광객수증감이면세점매출로영향을그대로미친다고가정시실적영향은다음과같다. 아모레퍼시픽의경우인바운드관광객전망이 1% 하향시, 전체매출액은 2%, 영업이익은 3% 대감소할전망이다. LG생활건강은매출액은 1.7%, 영업이익은 3% 대감소할전망이다. 우리의중국인관광객수가정보다약 3% 하향된다고가정시인바운드관광객수는전년대비약 26% 감소, 그리고아모레퍼시픽과 LG생활건강의영업이익은약 1% 하향가능성이있다. 또한, 관광객수가급감한다면다른채널도영향을받으면서실제영향은이보다클것이다. 생산업체인코스맥스와한국콜마는면세점시장자체가고가화장품위주로형성되어영향이크지않을것으로예상되나전체시장위축영향은불가피할것이다. 용기업체인연우는아모레퍼시픽과 LG생활건강향매출비중이 35% 에달하고프 9
리미엄브랜드위주로공급하고있어생산업체중면세점시장위축영향은가장클것으 로예상된다. 시나리오 2: 중국수입규제강화와불매운동등현지사업으로확산될경우또다른우려는방한관광금지뿐아니라수입규제강화와불매운동확산으로인한중국현지사업에영향을미칠가능성이다. 정식위생허가와현지생산등인프라가탄탄할경우상대적으로영향은덜할것이나현지사업까지영향이확산시실적에미치는영향은더욱커질것이다. 국내화장품업체들의중국현지사업 ( 수출 + 현지 ) exposure 는다음과같다. 아모레퍼시픽의중국매출및이익비중은약 23% 로추정된다. 면세점과합산시중국향 exposure 는매출액 46%, 영업이익약 58% 수준이다. LG생활건강의중국현지매출및이익비중은각각 7%, 약 9% 로각각추정되어면세점과합산시중국 exposure 는매출액은 26%, 영업이익은 4% 수준이다. ODM업체들의경우코스맥스의중국사업비중이가장높다. 중국현지매출이전체사업에서차지하는비중은 4% 에달할전망이고한국콜마는 8% 수준으로낮다. 면세점과간접수출을포함시영향은이보다높은것으로추정된다. ODM 업체들의중국사업은중국로컬바이어비중이 9% 이상으로높아직접적인영향권은아닐것으로예상한다. 연우의중국 exposure 는 5% 내외에불과하나국내사업에서아모레퍼시픽과 LG생활건강향비중이높다. 일본사례분석 : 시쉐이도는 212 년중국과의갈등직후주가반락후회복유사한사례는 212년 9월일본과중국이센카쿠영토분쟁갈등이극대화된시기를볼수있다. 중국인관광객수는 1월부터감소추세로전환, 약 6개월간은큰폭의인바운드관광객감소를경험했으나이후회복, 1년이후에는온전하게정상화가되었다. 화장품대표 3사인시쉐이도, 카오, 코제의경우시쉐이도만주가가하락했으나바로회복되었고, 중국의인바운드관광객은 213년 8월까지전년대비감소추세였으나 213년시쉐이도를포함한화장품 3사주가는상승했다. 실제실적영향도미미했던것으로추정된다. 시쉐이도만 212년실적이전년대비감소했는데중국사업보다내수부진과구조조정영향이컸고나머지 2개사는 212, 213년모두전년대비실적이증가했다. 실제중국사업비중자체가낮았고가장높은시쉐이도의경우도아시아전체매출비중이 212년기준 11% 여서현재아모레퍼시픽의면세점과현지사업을포함한대중국매출비중이약 5% 에달한다는점을감안시현저하게낮다. 일본과의비교는크게중국인인바운드관광객가정에서는공통될것이다. 반면상이한요인은중국사업이차지하는비중이일본의 212년보다한국의현재시점이훨씬높다는점과개별업체의경쟁력이다. 이는한국화장품업체들의경우부정적인영향이더클수있다는것을시사할수있는반면중국화장품사업경쟁구도에서우리나라업체들이현재우위를점하고있기때문에개별업체경쟁력으로향후 traffic 둔화영향을최소화시킬수있는지가관전포인트가될것이다. 밸류에이션점검 : 실적추정이관건이나저평가영역으로진입화장품업종 12MF PER은 38배를고점으로 2.8배까지하락했다. 과거 5년평균은 25 배, 저점은 18배다. 대중국갈등이고조화되는국면에서단기실적변동성이커질가능성이높다. 그러나앞서언급한바처럼중장기적으로지속될요인이아니라면밸류에이션은저평가영역으로진입한것으로판단된다. 현재아모레퍼시픽의 12MF PER은 23배, 아모레G 22배, LG생활건강 19배, 코스맥스 23배, 한국콜마는 21배수준이다. 1
[ 그림 16] 한국면세점화장품시장규모 7 6 ( 조원 ) 화장품 / 향수면세점시장규모 ( 좌 ) 면세점시장내비중 ( 우 ) (%) 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 관세청, 한국투자증권 [ 그림 17] 아모레퍼시픽, LG 생활건강면세점매출추이 ( 십억원 ) 1,6 1,4 1,2 1, 아모레퍼시픽면세점매출액 ( 좌 ) LG 생건면세점매출액 ( 좌 ) 면세점화장품 MS ( 우 ) 면세점화장품 MS ( 우 ) (%) 3 25 2 8 15 6 4 2 1 5 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 18] 일본화장품 3 사 211~213 년영업이익추이 14 ( 십억엔 ) 12 1 8 6 FY12 FY13 FY14 4 2 Shiseido Kao Kose 주 : 시쉐이도, 카오, Kose 모두회계연도 3 월기준. FY12 는 211.4 월 ~212.3 월기준임자료 : Bloomberg, 한국투자증권 11
[ 그림 19] 국내화장품업종 PER 21 배로하락 [ 그림 2] 아모레 P PER 밴드차트 4 ( 배 ) 화장품 12MF PER 5 ( 천원 ) 35 45 4 35x 3 35 3x 25 2 5 년평균 25 배 3 25 2 15 25x 2x 15 1 5 1 211 212 213 214 215 216 217 자료 : 한국투자증권 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 자료 : WISEfn, 한국투자증권 [ 그림 21] 아모레 G PER 밴드차트 [ 그림 22] LG 생활건강 PER 밴드차트 25 ( 천원 ) 1,6 ( 천원 ) 2 15 1 4x 35x 3x 25x 1,4 1,2 1, 8 6 32x 28x 24x 2x 5 4 2 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 자료 : WISEfn, 한국투자증권 Jul 1Mar 11Nov 11Jul 12Mar 13Nov 13Jul 14Mar 15Nov 15Jul 16Mar 17 자료 : WISEfn, 한국투자증권 [ 그림 23] 코스맥스 PER 밴드차트 [ 그림 24] 한국콜마 PER 밴드차트 25 2 ( 천원 ) 4x 35x 14 12 ( 천원 ) 41x 34x 15 3x 25x 1 8 27x 1 6 2x 4 5 2 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 자료 : WISEfn, 한국투자증권 Oct-12 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 자료 : WISEfn, 한국투자증권 12
< 표 3> 글로벌 Peer valuation 중국한국화장품일본화장품화장품 Amore Pacific LG H&H Amore G Shiseido Kao Kose Unicharm Shanghai Jahwa L'Oréal 글로벌화장품 Estée Lauder ( 단위 : USDmn, X, %, % YoY) Beiersdorf 글로벌생활용품 P&G Unilever Mkt Cap. 12,79 1,76 7,85 1,687 25,731 5,391 14,91 2,757 14,118 3,382 22,927 232,49 14,897 PER 215A 49.5 38.2 46. 25.3 31.7 33.5 36.7 11.9 26.2 28. 28.9 22.5 23.2 216F 34.3 25.3 32.1 38.9 24.4 25.6 37.1 51.2 27.3 24.9 28.3 23.6 23.9 217F 23.5 19.2 22.8 39.6 22. 22.9 31.4 39.3 25.2 22.4 26.3 22. 21.8 PBR 215A 8.5 8.8 4.9 2.2 4.6 4.2 3.8 4.6 3.7 9.4 4.6 4.1 7.4 216F 5.7 6. 4. 2.9 4.1 3.5 3.8 3.3 4. 8.3 4.2 4.3 7.6 217F 3.9 4.5 2.9 2.9 3.8 3.1 3.6 3.2 3.8 8.1 3.7 4.3 7. EV/EBITDA 215A 28.2 22.4 12. 13. 12.6 13.4 13.1 29.3 14.8 17. 15.9 14.9 14.1 216F 19.9 14.7 9.7 16.9 11.3 12.3 14.3 34.3 17.6 14.6 17.6 14.6 15.7 217F 13.2 12.4 7. 13.7 1.6 11.2 13.4 25.4 16.1 13.5 16.3 13.9 14.4 ROE 215A 18.6 25.1 1.7 9.3 14.8 13. 1.4 46.4 15.1 3.9 16.9 17.5 33.8 216F 17.9 25.2 12.8 8. 17.6 14.5 12.3 5.9 14.8 33.6 15.5 19.8 32.3 217F 17.9 24.9 13.6 7.2 18.3 14.8 6.2 7.6 15.2 38.3 14.7 2. 32.3 DY 215A.3.5.3.9 1.3.9 8.3 2.5 2. 1.3.8 3.1 3. 216F.5.9.3.7 1.5 1. 8.9 1. 1.9 1.6.8 3. 2.8 217F.8 1..5.8 1.7 1.1 5.9 1.3 2. 1.8.8 3.1 3.1 EPS 215A 52.3 31.8 17.4 28.6 26. 54.7 5.4 147. (3.4) 4.9 24.9 52. (4.9) growth 216F 11.9 23.5 28.8 (7.) 23.6 21.3 3.5 (83.3) 8.9 1.6 4.8 1.4 7.7 217F 14. 21.5 16. (1.9) 1.9 11.8 18.3 3.1 8.3 11.4 7.9 7. 9.7 OPM 215A 16.2 12.8 6.7 3.6 11.2 14.2 1.8 12.8 16.9 14.3 14.4 2.6 14.3 216F 15. 14.4 7. 4. 12.7 14.9 1.8 5.9 17.6 15.4 15. 21.7 15.2 217F 15. 14.5 7.7 5.2 13.3 15.4 12. 9.2 17.9 16.1 15.5 22.4 15.9 Sales 215A 23. 13.9 2.1 2.1 5. 17.1 23.2 9.6 12.1 4.5 6.4 (7.7) 1. growth 216F 18.4 14.4 18.3 8.7 (.3) 7.3 (3.) (6.2) 2.3 4.1.7 (.2) (.9) 217F 13.5 7.7 12.9 1.9 2.4 7.3 (1.1) (11.4) 6.9 6.2 5. 2.1 4.6 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 3. 유통여영상 3276-6159 yeongsang.yeo@truefriend.com 중국의제재가면세점을제외한국내소매유통업에미치는영향은제한적이다. 중국인관광객의주요쇼핑경로는면세점이며, 백화점에서차지하는비중은크지않기때문이다. 백화점 3사의중국인관광객매출비중은 3% 미만에불과하다. 롯데백화점 3.1%, 신세계백화점 1.5%, 현대백화점 1.% 수준으로추정된다. 그외기업형소매업에서중국인관광객의매출비중은의미없는수준이다. 유통업체중롯데쇼핑과신세계는타유통업체대비상대적으로큰영향을받을전망이다. 롯데쇼핑은중국에서백화점과할인점사업을영위하고있으며, 신세계는지난해부터면세점외형확대에집중하고있기때문이다. 이마트는중국에서할인점사업을영위하고있지만영향은미미하다. 이미전략적철수를결정한상황이며, 중국내점포수또한 6개점에불과하다. CJ오쇼핑, GS홈쇼핑, 현대홈쇼핑등홈쇼핑 3사는중국에서홈쇼핑사업을영위하고있지만, 중국기업과의 JV형태이기때문에직접적인제재의가능성은낮다. 1) 롯데쇼핑 (2353) 가장큰우려는중국내백화점과할인점실적이다. 최근줄고있는해외사업손실이다시늘어날가능성을배제할수없다. 국내사업은우려할이유없다. 롯데면세점은롯데호텔의사업부이며, 롯데쇼핑의실적과는관계없다. 국내백화점에대한영향은크지않다. 롯데면세점의중국인관광객 traffic 감소에따른소공동롯데백화점본점과잠실롯데백 13
화점등에서의실적저하가일부나타날수있지만, 실제매출이극단적으로감소하더라 도롯데백화점전체매출의 3% 이하의수준에불과하다. 롯데쇼핑의중국백화점과할인점은금번이슈로인해불확실성이높아진것으로판단된다. 롯데쇼핑의해외사업매출과매출비중은 216년각각 2조 6,53억원, 8.6% 를기록하고있으며, 해외사업영업손실은 216년 2,7억원 (216년영업이익 9,44억원 ) 을기록했다. 중국과인도네시아, 베트남등지에서백화점과할인점을운영하고있는데, 해외백화점 7개 ( 연결기준 ) 중 5개점이중국, 해외할인점 158개중 99개 ( 슈퍼마켓포함 ) 점이중국에서영업중이다. 롯데쇼핑의해외사업영업손실대부분은중국에서발생하는것으로파악된다. 인도네시아와베트남등지에서는소폭의이익을기록하는것으로추정된다. 중국사업은이미큰폭의영업적자를기록하고있지만, 추가적인매출감소가나타날경우적자폭확대의위험이있다. 뉴스보도에따르면이미롯데마트 4곳에대해영업정지조치가내려진것으로파악되며, 영업정지점포가확대될가능성이높다. 한편일부에서제기하는중국사업철수의가능성은높지않은것으로판단된다. 중국할인점의대부분점포는장기임대계약이체결되어있으며, 정확한규모를추산하기는어렵지만위약금등을감안할때현실적으로중국사업철수는큰손실을감내해야하는결정으로보인다. [ 그림 25] 롯데쇼핑매출 [ 그림 26] 롯데쇼핑영업이익 4, ( 십억원 ) 국내 ( 좌 ) 해외 ( 좌 ) (%) 해외비중 ( 우 ) 12 2, ( 십억원 ) 국내해외총영업이익 3, 9 1,5 1, 2, 6 5 1, 3 213 214 215 216 217F (5) 213 214 215 216 217F 자료 : 롯데쇼핑, 한국투자증권 자료 : 롯데쇼핑, 한국투자증권 2) 신세계 (417) 면세점사업부인신세계DF의턴어라운드가지연될위험이있다. 신세계DF의 216년매출비중 ( 연결총매출기준 ) 은 5.3% 에불과하지만, 217년 12.4% 로높아지고강남센트럴면세점영업이시작되는 218년에는 22.5% 높아질전망이다. 중국인관광객이주요한성장요인이될것으로보는데, 금번이슈로인해외형성장과손익분기점도달시기가늦춰질가능성이높다. 다만, 성장성저하대비영업손실확대의위험은크지않은것으로판단된다. 216년신세계DF의영업손실은 525억원수준인데, 관광객유치를위한높은수수료지급이주요원인이기때문에영업손익측면에서는단기적으로관광객감소에따른위험이크지않다. 다만, 강남센트럴면세점으로손익분기점도달시기가늦춰진상황에서금번이슈로인해다시한번지연된다는측면이부정적이며, 동시에외형확대에따른협상력개선도늦춰지는점이아쉽다. 14
[ 그림 27] 신세계매출 [ 그림 28] 신세계영업이익 1, ( 십억원 ) 백화점등 ( 좌 ) (%) 신세계DF( 좌 ) 신세계 DF 비중 ( 우 ) 25 35 ( 십억원 ) 백화점등신세계 DF 총영업이익 3 8, 2 25 2 6, 15 15 4, 1 1 5 2, 5 (5) 214 215 216 217F 218F (1) 214 215 216 217F 218F 자료 : 신세계, 한국투자증권 자료 : 신세계, 한국투자증권 4. 운송 최고운 3276-6192 gowoon@truefriend.com 항공업종의실적에대한영향은제한적이다. 중국인실적기여도가낮으며최근국내항공사들의성장전략은동남아와일본노선에초점이맞춰져있기때문이다. 216년중국노선의여객매출비중은아시아나항공이 21% 로가장높았으며장거리노선이다각화되어있는대한항공은 14% 수준이었다. 중국노선경쟁력이떨어지는 LCC들은이보다낮은 5~1% 수준으로추정된다. 다만국내항공사의중국노선매출은아웃바운드수요중심이며중국내패키지의존도역시낮다는점에서, 이번조치에실제로노출되어있는매출은가장높은아시아나항공의경우에도 5% 내외에불과하다. 항공공급자체를막지않는이상여행수요의자생력에기대를걸수있으며, 빠르게성장하는동남아와일본중심의노선개발로중국수요이탈을만회할전망이다. 반면부정기노선불허이후두달만에수위가높아졌다는점에서향후중국관련불확실성확대는불가피하다. 중국인의해외여행경험율은한국대비 1/4 수준에불과하여여전히성장성이높다. 이러한중국시장을향한아시아항공업계의경쟁에서국내업체들이뒤쳐질수있다는점은우려요인이다. 중국비중이미미한제주항공역시주가하락에서자유롭지못했던점은향후성장성에대한실망감의투영으로보여진다. 다만한중간항공노선확대는이미 216년부터정체상태로, 항공업종의주가는중국이슈보다구조적수급환경변화와환율, 유가등매크로변수에더영향을받아왔다. 2월여객과화물실적은기대이상의호조를보였으며 1분기매크로환경역시당초예상보다우호적이다. 항공업종의투자판단에있어제재의직접적인타켓이되는업종과거리를둘필요가있다고판단한다. 15
[ 그림 29] 대한항공 ( 좌 ), 아시아나항공 ( 우 ) 의표면적인중국노선매출비중대비실제중국인민감도는크지않을것 1% 8% 대양주국내선유럽 1% 8% 대양주 /CIS 국내선유럽 6% 일본 6% 일본 동남아 동남아 4% 4% 미주 2% 중국 % 1Q142Q14 3Q144Q141Q152Q15 3Q154Q151Q162Q163Q16 4Q16 자료 : 대한항공, 한국투자증권 미주 2% 중국 % 1Q142Q143Q144Q141Q152Q15 3Q154Q151Q162Q163Q164Q16 자료 : 아시아나항공, 한국투자증권 16
< 표 4> 면세점 / 카지노 / 여행업종커버리지 valuation 종목 투자의견및목표주가 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 순이익 실적및 Valuation EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 강원랜드투자의견매수 214A 1,497 513 359 1,772 13,458 17.2 2.3 13.8 8.5 2.8 (3525) 목표주가 ( 원 ) 46, 215A 1,634 595 442 2,178 14,824 17.6 2.6 15.5 9.5 2.6 현재가 (3/3, 원 ) 34,35 216F 1,697 619 455 2,245 16,93 15.9 2.2 14.5 8.5 2.9 시가총액 ( 십억원 ) 7,349 217F 1,76 649 491 2,422 17,455 14.2 2. 14.4 7.6 3.2 218F 1,835 682 523 2,578 18,887 13.3 1.8 14.1 7. 3.4 호텔신라투자의견매수 214A 2,99 139 73 1,866 18,348 49. 5. 1.4 19.9.4 (877) 목표주가 ( 원 ) 53, 215A 3,252 77 18 469 18,697 164.8 4.1 2.5 23.8.5 현재가 (3/3, 원 ) 43,8 216F 3,715 79 28 729 19,293 66. 2.5 3.7 16.3.7 시가총액 ( 십억원 ) 1,719 217F 3,931 118 7 1,852 2,947 23.6 2.1 8.8 11.9.8 218F 4,177 163 11 2,916 23,511 15. 1.9 12.5 9.6 1. 파라다이스투자의견매수 214A 676 79 96 1,181 11,32 2. 2.1 11.1 17.1 2.5 (3423) 목표주가 ( 원 ) 2, 215A 615 58 65 764 11,533 23.1 1.5 6.4 18.9 2.1 현재가 (3/3, 원 ) 13,4 216F 695 65 55 647 11,858 18.8 1.3 5.3 17.5 2.5 시가총액 ( 십억원 ) 1,219 217F 795 58 49 574 12,4 23.3 1.2 4.6 14.9 2. 218F 952 83 65 765 12,346 17.5 1.1 6. 12.1 2.3 GKL 투자의견중립 214A 541 148 117 1,884 6,974 17.1 4.6 28.2 9.3 3.1 (1149) 목표주가 ( 원 ) - 215A 56 118 92 1,483 7,376 16.3 3.3 2.7 7.8 3.4 현재가 (3/3, 원 ) 19,6 216F 548 151 114 1,849 8,145 11.1 2.5 23.8 4.4 4.9 시가총액 ( 십억원 ) 1,212 217F 51 119 89 1,446 8,711 13.6 2.2 17.2 5.1 4.1 218F 492 18 81 1,35 9,212 15. 2.1 14.6 5.3 3.7 하나투어투자의견매수 214A 385 4 33 2,978 18,727 26.2 4.2 18.2 14. 1.7 (3913) 목표주가 ( 원 ) 86, 215A 459 45 32 2,877 2,21 4. 5.7 16.8 21. 1.3 현재가 (3/3, 원 ) 78,8 216F 596 21 8 72 19,312 119.6 4.3 4. 17.8 1.8 시가총액 ( 십억원 ) 915 217F 654 44 35 3,138 2,92 26.8 4. 17.5 1.6 1.8 218F 78 58 45 4,53 23,34 2.7 3.6 2.3 8.4 1.9 모두투어투자의견매수 214A 165 17 15 1,278 8,962 18.9 2.7 16.3 12.8 2.1 (816) 목표주가 ( 원 ) 42, 215A 24 16 13 1,15 9,539 3.5 3.5 13.4 17.4 1.2 현재가 (3/3, 원 ) 33,9 216F 237 2 17 1,443 1,415 2.1 2.8 16.1 11.6 1.9 시가총액 ( 십억원 ) 427 217F 268 29 23 2,24 11,689 17. 2.9 19.6 1.4 2. 218F 297 35 28 2,45 13,192 14. 2.6 2.3 8.5 2.4 인터파크투자의견중립 214A 47 17 11 34 4,737 67.5 4.8 8.5 26.4.4 (1879) 목표주가 ( 원 ) - 215A 42 23 17 518 5,158 44.1 4.4 1.5 2.3 1.1 현재가 (3/3, 원 ) 8,5 216F 466 9 2 71 5,18 142.8 2. 1.4 12.5 1. 시가총액 ( 십억원 ) 281 217F 535 23 17 55 5,415 16.8 1.6 9.6 4.8 2.4 218F 56 28 2 612 5,779 13.9 1.5 1.9 4. 2.9 한화갤러리아타임월드 투자의견 중립 214A 16 33 24 4,185 47,63 18.2 1.6 9. 11.2 1.3 (2739) 목표주가 ( 원 ) - 215A 169 16 9 1,444 47,2 68.2 2.1 3. 25.4 1. 자료 : 각사, 한국투자증권 현재가 (3/3, 원 ) 33,75 216F 285 (12) (19) (3,163) 42,354 NM.8 (7.) (68.7). 시가총액 ( 십억원 ) 23 217F 38 4 (1) (12) 4,698 NM.9 (.3) 17.9. 218F 466 15 8 1,274 39,429 28.1.9 3.2 9.2 2.8 DY 17
< 표 5> 화장품업종커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 아모레퍼시픽 투자의견 매수 214A 3,874 564 379 5,495 41,441 4.4 5.4 14. 19.5.4 (943) 목표주가 ( 원 ) 36, 215A 4,767 773 578 8,372 48,495 49.5 8.5 18.6 28.2.3 현재가 (3/3, 원 ) 251,5 216F 5,645 848 646 9,367 56,258 34.3 5.7 17.9 19.9.5 시가총액 ( 십억원 ) 14,72 217F 6,48 971 737 1,683 64,935 23.5 3.9 17.6 13.2.7 218F 7,346 1,131 861 12,489 75,18 2.1 3.4 17.8 11.2.8 LG생활건강 투자의견 매수 214A 4,677 511 349 2,842 96,417 29.9 6.5 22.9 17.6.6 (519) 목표주가 ( 원 ) 1,, 215A 5,328 684 46 27,467 118,986 38.2 8.8 25.1 22.4.5 현재가 (3/3, 원 ) 793, 216F 6,94 88 568 34,111 143,964 25.3 6. 25.2 14.7.9 시가총액 ( 십억원 ) 12,385 217F 6,566 952 686 41,23 175,129 19.2 4.5 24.9 12.4.9 218F 7,26 1,31 754 45,244 29,524 17.5 3.8 22.6 11.2 1. 아모레G 투자의견 매수 214A 4,712 659 222 2,742 27,643 36.4 3.6 1. 11. 3.3 (279) 목표주가 ( 원 ) 157, 215A 5,661 914 26 3,219 3,6 46. 4.9 1.7 12..3 현재가 (3/3, 원 ) 19,5 216F 6,698 1,83 342 4,146 33,491 32.1 4. 12.8 9.7.3 시가총액 ( 십억원 ) 9,29 217F 7,565 1,272 411 4,81 37,631 22.8 2.9 13.6 7..4 218F 8,625 1,478 48 5,614 42,47 19.5 2.6 14. 6.1.5 한국콜마 투자의견 매수 214A 461 47 33 1,641 8,521 26.8 5.2 22.3 17.1.4 (16189) 목표주가 ( 원 ) 89, 215A 536 61 45 2,155 1,459 44. 9.1 22.7 28.2.2 현재가 (3/3, 원 ) 69, 216F 668 74 55 2,588 12,87 25.4 5.1 22.2 15.9.3 시가총액 ( 십억원 ) 1,456 217F 865 89 66 3,146 15,683 21.9 4.4 22.1 13.8.4 218F 1,15 16 79 3,728 19,111 18.5 3.6 21.4 11.6.4 코스맥스 투자의견 매수 214A 334 24 17 1,846 9,3 52.7 1.8 18.9 33.2.5 (19282) 목표주가 ( 원 ) 167, 215A 533 36 21 2,361 1,9 76. 16.5 23.8 4.9.4 현재가 (3/3, 원 ) 132,5 216F 757 53 32 3,423 11,937 34.9 1. 29.2 2.5.7 시가총액 ( 십억원 ) 1,332 217F 972 74 53 5,239 15,895 25.3 8.3 37.7 17.8.9 218F 1,211 15 76 7,574 21,888 17.5 6.1 4.1 13. 1.1 연우 투자의견 매수 214A 169 12 9 947 8,675.. 1.5 2. NM (11596) 목표주가 ( 원 ) 46, 215A 199 19 15 1,583 12,858 25.7 3.2 12.4 16.5. 현재가 (3/3, 원 ) 29,15 216F 235 26 2 1,589 14,447 24.3 2.7 11.6 12.5. 시가총액 ( 십억원 ) 361 217F 273 32 24 1,952 16,399 14.9 1.8 12.7 7.3. 218F 319 4 31 2,467 18,866 11.8 1.5 14. 6.. 토니모리 투자의견 중립 214A 25 15 12 1,161 124,63.. 23.4 (.9) NM (21442) 목표주가 ( 원 ) - 215A 22 17 13 1,237 9,95 2.4 2.5 16.1 2.3.8 현재가 (3/3, 원 ) 19,8 216F 255 21 17 1,415 11,16 24.1 3.1 13.4 14.5 1.4 시가총액 ( 십억원 ) 349 217F 287 25 19 1,656 12,54 17.9 2.4 14. 1.1 1.4 218F 326 28 22 1,834 14,79 16.2 2.2 13.8 8.9 1.4 자료 : 각사, 한국투자증권 18
< 표 6> 유통업종커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 롯데쇼핑 투자의견 매수 214A 28,1 1,188 527 17,391 531,131 15.7.5 3.2 5.6.7 (2353) 목표주가 ( 원 ) 28, 215A 29,128 854 (383) (13,393) 515,941 NM.5 (2.3) 6..9 현재가 (3/3, 원 ) 212, 216F 29,567 94 167 5,651 518,459 4.9.4 1. 5.7.9 시가총액 ( 십억원 ) 6,676 217F 3,27 917 227 7,693 522,893 3..4 1.4 5.8.9 218F 31,579 1,78 295 9,981 529,474 23.1.4 1.8 5.5.9 이마트 투자의견 매수 214A 13,154 583 29 1,48 247,9 19.5.8 4.3 9.5.7 (13948) 목표주가 ( 원 ) 27, 215A 13,64 54 455 16,319 25,77 11.6.8 6.5 1.1.8 현재가 (3/3, 원 ) 23, 216F 14,791 547 376 13,51 262,73 13.6.7 5.3 9.1.8 시가총액 ( 십억원 ) 5,659 217F 16,85 653 447 16,4 277,237 12.7.7 5.9 8.7.7 218F 17,53 789 547 19,626 295,355 1.3.7 6.9 7.7.7 BGF리테일 투자의견 매수 214A 3,368 124 12 848 4,638 45.2 8.3 27. 6.7.8 (2741) 목표주가 ( 원 ) 15, 215A 4,334 184 152 1,248 6,243 68.8 13.7 22.8 12.6.7 현재가 (3/3, 원 ) 11,5 216F 5,53 217 184 3,74 18,513 22.1 4.4 21.7 1.3 1. 시가총액 ( 십억원 ) 5,29 217F 5,757 276 227 4,585 22,32 22.1 4.6 22.5 1.2.8 218F 6,551 355 291 5,876 27,381 17.3 3.7 23.7 7.9.8 GS리테일 투자의견 매수 214A 4,962 143 111 1,445 21,838 17.8 1.2 6.8 6.3 2.3 (77) 목표주가 ( 원 ) 75, 215A 6,273 226 164 2,133 23,281 25.2 2.3 9.5 13.1 1.6 현재가 (3/3, 원 ) 51,1 216F 7,42 218 274 3,562 25,743 13.4 1.8 14.5 11.9 2.3 시가총액 ( 십억원 ) 3,935 217F 8,331 257 28 2,73 27,345 18.9 1.9 1.2 11. 2.2 218F 9,289 316 255 3,312 29,558 15.4 1.7 11.6 9.4 2.2 현대백화점 투자의견 매수 214A 1,552 364 268 11,652 14,923 1.6.9 8.6 7.7.6 (6996) 목표주가 ( 원 ) 13, 215A 1,657 363 241 1,554 151,83 12..8 7.2 8..6 현재가 (3/3, 원 ) 94,5 216F 1,821 383 267 11,728 162,296 9.3.7 7.5 7.4.6 시가총액 ( 십억원 ) 2,212 217F 1,924 41 283 12,439 174,22 7.5.5 7.4 6.5.7 218F 2,11 444 37 13,462 187,15 6.9.5 7.4 6.1.7 신세계 투자의견 매수 214A 2,492 273 157 15,922 266,5 11.4.7 6.2 11.5.6 (417) 목표주가 ( 원 ) 27, 215A 2,564 262 42 4,879 37,447 5.6.7 14.3 11.8.5 현재가 (3/3, 원 ) 183,5 216F 3,51 252 227 23,27 332,51 7.6.5 7.2 11..7 시가총액 ( 십억원 ) 1,87 217F 3,871 291 175 17,785 351,991 1.3.5 5.2 1.5.7 218F 4,612 294 175 17,822 371,968 1.3.5 4.9 1.6.7 GS홈쇼핑 투자의견 중립 214A 1,86 137 114 18,278 138,114 12.1 1.6 13.8 4. 3.5 (2815) 목표주가 ( 원 ) - 215A 1,122 16 79 12,614 144,567 13.2 1.2 8.8 3.2 3.1 현재가 (3/3, 원 ) 29, 216F 1,98 126 16 17,195 154,175 1. 1.1 11.2 2.6 4.1 시가총액 ( 십억원 ) 1,372 217F 1,149 133 111 18,313 164,67 11.4 1.3 1.9 3.6 3.3 218F 1,2 142 118 19,556 176,182 1.7 1.2 1.9 3.1 3.3 현대홈쇼핑 투자의견 중립 214A 868 145 148 12,332 17,224 11.2 1.3 11.7 5.9.9 (575) 목표주가 ( 원 ) - 215A 896 15 111 9,381 114,833 12.3 1. 8.5 5. 1.3 현재가 (3/3, 원 ) 11,5 216F 97 111 19 9,174 122,47 12.2.9 7.8 4. 1.3 시가총액 ( 십억원 ) 1,326 217F 1,45 122 116 9,898 129,884 11.1.9 7.8 3.3 1.4 218F 1,121 133 125 1,649 138,454 1.3.8 7.9 2.7 1.4 CJ오쇼핑 투자의견 매수 214A 2,65 234 95 15,734 138,832 16.5 1.9 11.8 5.4 1. (3576) 목표주가 ( 원 ) 19, 215A 2,39 21 85 14,73 148,698 13.6 1.3 9.6 4.5 1.3 현재가 (3/3, 원 ) 183,7 216F 2,221 18 25 4,126 15,275 39.5 1.1 2.7 4.4 1.5 시가총액 ( 십억원 ) 1,142 217F 2,347 229 15 17,346 164,677 1.6 1.1 1.8 4.2 1.4 218F 2,439 267 125 2,749 182,379 8.9 1. 11.7 3.8 1.4 롯데하이마트 투자의견 중립 214A 3,754 144 96 4,85 71,381 16.5.9 5.9 11.2.5 (7184) 목표주가 ( 원 ) - 215A 3,896 16 17 4,515 75,519 13.1.8 6.1 9.5.7 현재가 (3/3, 원 ) 47,4 216F 3,939 175 121 5,144 8,185 8.2.5 6.6 5.9 1. 시가총액 ( 십억원 ) 1,119 217F 4,66 174 121 5,127 84,835 9.2.6 6.2 5.6.9 218F 4,24 186 131 5,547 89,96 8.5.5 6.3 4.8.9 엔에스쇼핑 투자의견 중립 214A 393 92 71 21,6 8,36.. 28.6 (2.3) NM (13825) 목표주가 ( 원 ) - 215A 46 9 68 2,88 99,7 9.2 1.9 22.4 4.. 현재가 (3/3, 원 ) 163, 216F 441 79 5 14,814 111,861 1.4 1.4 14. 2.8 1.3 시가총액 ( 십억원 ) 549 217F 462 82 54 16,171 125,971 1. 1.3 13.6 2.8 1.2 218F 486 86 57 17,49 14,952 9.5 1.2 12.7 2.5 1.2 자료 : 각사, 한국투자증권 19
투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 신세계 (417) 215.3.3 중립 - 216.5.1 매수 92, 원 216.1.13 매수 27, 원 216.7.19 매수 84, 원 롯데쇼핑 (2353) 215.5.1 매수 29, 원 216.1.3 매수 75, 원 215.8.1 중립 - 216.11.22 매수 62, 원 215.9.1 매수 33, 원 217.1.26 매수 53, 원 215.11.6 매수 28, 원 한화갤러리아타임월드 (2739) 215.1.3 매수 14, 원 216.3.1 매수 34, 원 216.1.19 매수 11, 원 216.5.8 매수 3, 원 216.5.1 매수 95, 원 216.7.2 매수 25, 원 216.7.19 매수 74, 원 216.1.5 매수 28, 원 216.1.17 중립 - 아모레 G(279) 216.2.2 매수 185, 원 파라다이스 (3423 ) 215.3.6 매수 37, 원 216.5.2 매수 2, 원 215.6.3 매수 31, 원 216.11.1 매수 18, 원 216.2.5 매수 25, 원 217.2.3 매수 157, 원 216.4.6 매수 2, 원 LG 생활건강 (519 ) 215.3.18 매수 86, 원 강원랜드 (3525) 215.3.2 매수 42, 원 215.4.14 매수 96, 원 215.5.14 매수 47, 원 215.7.24 매수 1,1, 원 216.5.6 매수 52, 원 216.4.26 매수 1,3, 원 217.1.8 매수 46, 원 216.1.5 매수 1,1, 원 하나투어 (3913) 215.3.16 매수 13, 원 216.1.25 매수 1,, 원 215.4.15 매수 162, 원 아모레퍼시픽 (94 3) 215.3.18 매수 37, 원 215.7.13 매수 185, 원 215.4.9 매수 42, 원 215.8.4 매수 22, 원 215.5.14 매수 5, 원 215.12.14 매수 165, 원 216.11.1 매수 43, 원 216.2.2 매수 145, 원 217.1.5 매수 4, 원 216.4.22 매수 12, 원 217.2.2 매수 36, 원 216.7.19 매수 97, 원 연우 (11596) 215.11.2 NR - 216.11.2 매수 86, 원 216.6.22 매수 6, 원 모두투어 (816) 215.4.2 매수 38, 원 217.1.12 매수 46, 원 215.4.15 매수 5, 원 한국콜마 (16189) 215.8.31 NR - 216.2.2 매수 42, 원 216.6.22 매수 115, 원 216.4.22 매수 36, 원 216.11.13 매수 1, 원 217.2.7 매수 42, 원 216.12.26 매수 89, 원 인터파크 (1879) 215.4.2 매수 33, 원 코스맥스 (19282) 215.9.2 매수 26, 원 215.6.2 매수 29, 원 215.11.1 매수 24, 원 216.6.17 매수 22, 원 216.2.16 매수 2, 원 216.8.11 중립 - 216.5.9 매수 23, 원 GKL(1149) 215.5.12 매수 52, 원 216.1.23 매수 19, 원 215.6.3 매수 47, 원 217.1.12 매수 167, 원 215.11.11 매수 35, 원 호텔신라 (877) 215.1.3 매수 17, 원 216.11.5 매수 29, 원 216.1.19 매수 115, 원 216.11.22 중립 - 2
신세계 (417) 롯데쇼핑 (2353) 35, 4, 3, 35, 25, 2, 15, 1, 5, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Mar-17 아모레 G(279) LG 생활건강 (519) 25, 1,4, 2, 1,2, 1,, 15, 8, 1, 6, 5, 4, 2, 아모레퍼시픽 (943) 연우 (11596) 6, 7, 5, 6, 4, 3, 2, 5, 4, 3, 2, 1, 1, 21
한국콜마 (16189) 코스맥스 (19282) 14, 3, 12, 25, 1, 2, 8, 15, 6, 4, 1, 2, 5, 호텔신라 (877) 한화갤러리아타임월드 (2739) 18, 25, 16, 14, 2, 12, 1, 15, 8, 6, 1, 4, 5, 2, 파라다이스 (3423) 강원랜드 (3525) 4, 6, 35, 5, 3, 25, 4, 2, 3, 15, 2, 1, 5, 1, 22
하나투어 (3913) 모두투어 (816) 25, 6, 2, 5, 15, 4, 3, 1, 2, 5, 1, 인터파크 (1879) GKL(1149) 35, 6, 3, 5, 25, 4, 2, 3, 15, 1, 2, 5, 1, 23
Compliance notice 당사는 217년 3월 6일현재호텔신라, 하나투어발행주식을 1% 이상보유하고있습니다. 당사는 217년 3월 6일현재신세계, 롯데쇼핑, 아모레G,LG생활건강, 아모레퍼시픽, 연우, 한국콜마, 코스맥스, 한화갤러리아타임월드, 파라다이스, 강원랜드, 모두투어, 인터파크,GKL 종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는아모레G,LG생활건강, 아모레퍼시픽, 호텔신라발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동 성공급자 (LP) 입니다. 당사는롯데쇼핑발행주식에기타이해관계가있습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (216.12.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.6% 21.1% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.