중국증시와경제 - 중국증시폭락은실물경제침체의전조인가?- 2016. 3.31 일 1
강사소개 李昌英 ( 경제학박사, 중국인민대학 ) 중국금융연구원대표 중국자본시장연구회부회장 저서 : 중국의금융제도 ( 금융연수원 ) 강의경력 2003.9 중국해양대학교현지어강의 ( 한국금융 ) 2007.3 숭실대학교강의 ( 중국금융 ) 2011.4 기획재정부강의 (10년후위안화전망 ) 2011.4 SBS CNBC 방송 ( 차이나머니유입과그시사점 ) 2011.9 금융연수원강의 (~ 현재, 중국금융의이해 ) 2014.9 고려대학교정책대학원 ( 중국부동산과금융 ) 경력 1974.3 기업은행입행 1999.8 기업은행중국천진지점차장 2002.8 기업은행중국청도지점지점장 2003.9 중국해양대학교수 ( 겸임 ) 2007.8 대외경제정책연구원 ( 초빙연구위원 ) 2007.3 숭실대학교겸임교수 2013.9 고려대학교초빙교수
目 次 Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? Ⅱ 중국자본시장의문은열리는가? Ⅲ 중국주식시장의특징 Ⅳ 중국증시의기회와리스크
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 4 비관론 케네스로고프 ( 하버드대교수 ) 조지소로스 (2016 다보스포럼 ) " 중국위기본질은과도한부채, 경착륙가능성굉장히높다 중국경제의경착륙은피할수없다 경기둔화, 금융시장격변에중국정부제대로대응못해 1 증시, 위안화폭락상하이증시가연초부터폭락세를보이는가운데위안화가치까지급락하자금융시장불안이중국경제경착륙으로이어질것이란우려고조 2 중국정부가증시관리에어려움을겪고있고, 2015 년 GDP 통계 ( 성장률 6.9%) 에대해서도의문이제기되고있는등중국정부의전반적인경제관리능력약화에대한우려가커지고있음 신중론 스티븐로치 ( 예일대교수 ) 지난 20 년간경착륙시나리오난무 지금까지한번도맞은적없다 " 제조 건설업 서비스업, 수출 내수위주로성장방식을전환중인과도기 1 과거 20 년간중국경제의경착륙에대한각종시나리오가난무했으나적중했던적이한번도없었다 이번에도같은결과가반복될것 2 과잉생산해소를위한업종별구조조정과부정부패척결로 재균형 작업이진행중
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 가. 거시경제현황및평가 5 중국경제는 1979~2011년연평균 9.7% 로고도성장한후, 2012~2014년중 7.3~7.7%, 2015년 6.9% 로성장세가점차둔화되고있음. 그러나대체로예상경로를벗어나지않고있으며, 소비주도형성장전환, 첨단기술산업으로의고도화, 서비스업진흥등구조조정성과도어느정도거두고있음
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 나. 중국주가급락의원인 6 신년벽두부터중국증시는경제성장둔화압력이지속되고있는가운데 증시수급불안, 위안화약세가속화, 서킷브레이커제도도입및지정학적 리스크등에따른투자자불안심리가복합적으로작용하면서크게하락함
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 나. 중국주가급락의원인 7 1 대주주 ( 보유지분 5% 이상 ) 의매도제한규제해제 (1.8일예정 ), 직접금융시장을통한차입비중확대를위해신규 IPO 발행물량확대, IPO 등록제도입예정등으로수급불안현상이지속 2 중국경제경착륙우려와위안화평가절하가속화로자본유출우려크게증가 3 서킷브레이커제도도입, 북한및중동등의지정학적리스크등이투자자에게불안요소로작용 중국증시추가하락을방지하기위한조치강구 2016.1.7 일부터상장사의지분 5% 이상을보유한대주주와경영진등에대해지분매각을제한하고, 서킷브레이커제도잠정중단
8 Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 다. 가파른위안화평가절하 위안화는 중국경제성장둔화 위안화환율시장화가속 (IMF SDR 편입, 인민은행시장개입축소 ) 미달러화가치상승등으로상대적으로고평가되어있다는인식에따라절하압력지속 - 국제외환시장에서유로화는 2013 년초이후, 엔화는 2012 년초부터계속절하된반면, 위안화는오히려절상됨으로써위안화의상대적고평가상태가지속 중국경제에대한불안심리가확산되면서위안화고시환율이 1.09% 상승하고, 홍콩역외시장환율 (CNH) 도 2016.1.1~1.7 일중 0.35% 상승하는등새해들어역내및역외시장에서위안화가치가가파르게절하
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 다. 가파른위안화평가절하 9 단기로는위안화약세용인, 장기로는위안화기축통화를염두 달러대비위안화가치가뚝떨어졌지만위안화지수 (13 개주요교역국통화기준 ) 를감안할때그하락폭은완만함, 위안화지수가 100 선이무너질경우인민은행의즉각고강도개입예정, 중국통화당국은단기적으론위안화평가절하로수출을증대하고, 장기적으론 ' 달러로부터독립 하는위안화기축통화를염두에두고있음
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 라. 중국경제전망 10 2016 년 GDP 성장률의예측치를보면, 중국은투자와수출부진속에국내소비확대방침을고수하면서 6% 중반성장을달성할수있을것으로전망함. 한편국제기구들은 6.3~6.7%, 중국내에서는이보다높은 6.5~6.8% 로전망함. 특히 13 5 규획 (13 차경제발전 5 개년계획, 2016~2020 년 ) 첫해에는중점발전전략 ( 제조 2025 공정, 인터넷 +, 일대일로 ) 관련투자확대가새로운성장동력이될것으로예상
Ⅰ 중국경제위기인가? 기회인가? 마. 중국경제를바라보는새로운관점 11 그동안우리는중국을수출형제조업에있어서의추격자혹은경쟁자라는틀에서바라보았음. 그러나글로벌경제위기이후중국에서는매우근본적인변화가일어나고있음. 중국이지향하는성장방식, 그리고산업의경쟁력을형성하는방식이모두빠르게변화중이며세계각국과맺는경제관계도마찬가지임. 과거의관점으로는이새로운변화를이해하기어려우며, 새로운변화를잘잡아낼수있는또다른관점이필요 그중하나가바로 G2 시대진입이라는관점. 2010 년중국은일본의경제규모를추월하면서실제로 G2 가되었음. 물론등수가중요하다는것은아니나 G2 시대라는틀로중국을보자는것은중국경제의양적성장이초래한질적변화에주목하자는것임. 새로운틀을통해중국이 G2 국가로서직면하는새로운도전과한계는무엇인지, 또거대중국이글로벌경제와어떤새로운관계를맺고있는지를좀더주의깊게살펴보자는것임. 이는중국을우리를추격하는경쟁자로보아왔던이른바 샌드위치 시각과는분명히다른시사점을주고있음
Ⅱ 중국자본시장의문은열리는가? 가. 자본시장개방경과 12 일반적으로금융시장은경상계정 ( 실물 ( 무역 ) 거래가수반되는거래 ) 와자본계정 ( 금융 자체거래 ) 로분류됨. 중국금융시장의경상계정은오래전개방 (1996 년 ) 되었지만, 자본계정은엄격한 통제와관리중 2008년말, 신자유주의를주창하며전세계금융의헤게모니를장악해오던미국이글로벌금융위기를겪으면서기축통화인미달러화의위상에큰타격을입음. 반면, 중국은신금융질서확립과정에서국제금융질서의주도권을확보하기위해 자본시장개방과위안화의국제화 라는글로벌금융전략에박차를가함. 중국의중앙은행인인민은행은 2012년부터구체적자본시장개방일정을마련하여실천해오고있음.
Ⅱ 중국자본시장의문은열리는가? 나. 자본시장개방전망 13 작년11월30일, 위안화가 SDR 바스켓통화편입이확정됨에따라중국은위안화국제화달성에있어중요한전초기지를확보함과동시에자본시장개방을앞당겨야하는부담도안게됨. 따라서중국의자본시장개방속도는더욱빨라질것임중국자본시장개방일정 구분기간개방내용 1 단계단기 (2012~2014 년 ) 2 단계중기 (2014~2016 년 ) 3 단계장기 (2016~2021 년 ) 대외직접투자규모를확대하고기업의해외진출을촉진 ( 저우추취, 走出去 ) 위안화상업대출확대무역결재와대출시에위안화적극활용 ( 한국내은행의산동성소재기업에대한위안화대출개시 ) 先자금유입개방, 後자금유출개방부동산 주식 채권순서로완전개방자본거래와관련없는외환거래 ( 선물환등 ) 는마지막개방 자료 : 중국인민은행발표내용요약 (2012.2.23 일 )
Ⅱ 중국자본시장의문은열리는가? 나. 자본시장개방전망 14 구분항목추진내용 주식시장 부문별자본시장개방 후강통 선강통 - 후강통 ( 沪港通 : 상하이 - 홍콩, 2014 년 11 월 ) 실시, - 2016 년 4 월선강통 ( 深港通 : 선쩐 - 홍콩 ) 출범예상 - 후룬통 ( 沪倫通 : 상하이 - 런던 ) 적극검토중 - 후서통 ( 沪首通 : 상하이 - 서울 ) 도예상가능 채권시장 장외채권시장 - 해외중앙은행혹은통화당국은중국은행간채권시장투자 (2010.8 월 ) - 해외비금융기업이은행간채권시장에서위안화채권발행 (2014.9 월 ) - 해외중앙은행, 국부펀드의중국은행간채권시장투자가허가제 등록제변경되고한도폐지 (2015.7 월 ) 해외투자 중국 외국 - 기관투자자의역외투자에대한규제 ( 자격, 한도 ) 대폭완화 - 개인투자자의해외증권, 부동산직접투자개방예정
중국자본시장현황 15 Ⅲ 중국주식시장의특징 가. 한중주식시장비교 ( 기준 : 2014 년말 ) 구분상장종목수 ( 개 ) 시가총액 ( 십억달러 ) GDP 대비시총비율 (%) 연간거래대금 ( 십억달러 ) 일평균거래대금 ( 십억달러 ) 중국 한국 상해거래소 심천거래소 한국거래소 995 1,618 1,864 3,932.5 2,072.4 1,212.7 38.0 20.0 83.7 6,085.2 5,940.9 1,350.4 24.8 24.2 5.5 * 중국증시 ( 홍콩포함 ) 시가총액 : 미국에이어 2 위 자료 : 세계거래소연맹
중국자본시장현황 16 Ⅲ 중국주식시장의특징 나. 중국주식시장의문제점 1) 높은개인투자자거래비중과낮은시장개방도 -2015년 12월기준중국전체주식투자계좌수는 1억7883만개이며, 이중개인투자자계좌비중은 1억3699만개 (76.6%, 14년 12월 969만개대비 43.6% 증가 ) - 거래량기준으로는개인투자자가 85.2% 로압도적인비중을차지하나주식의보유량기준은 23.5% 로기업에비해상대적으로매우낮은수준임. 외국인투자자비중은 2% 미만으로추산 - 개인투자자의주식보유비중이낮음에도단기차익거래를목적으로하는개인투자자의거래비중과외국인의투자를제한하는낮은시장개방도는중국주가의변동성을확대시키는요인으로작용
중국자본시장현황 17 Ⅲ 중국주식시장의특징 나. 중국주식시장의문제점 2) 대주주매도제한해제및 IPO 발행증가등물량확대 -2015 년 6 월, 중국증시폭락후증시부양을위해 5% 이상대주주는 6 개월동안지분매도금지 ( 금지기한 : 2016.1.8 일, 해당금액은 1 조위안정도로추산 ) - 금년 1 월 7 일, 정부는 향후 3 개월간대주주는자사주식총량의 1% 이상에해당하는지분을매도할수없다 는수정안발표. 하지만대주주의블록딜을통한간접매도물량이대량발생할가능성은상존 - 금년 3 월 1 일부터금융당국은현행상장시의심사제도를등록제로간소화하기로결정. 이경우신규 IPO 증가로증시물량확대예상
중국자본시장현황 18 Ⅲ 중국주식시장의특징 나. 중국주식시장의문제점 3) 비유통주존재 비유통주 ( 限售股 ) 란중국이국유기업을상장하면서그주식가운데매매하지못하도록제한했던일종의보호예수물량을말함. 즉, 중국증시가개장되면서정부가주주권방어와주가방어등을목적으로시장에유통하지않고묶어둔주식. 이는매도물량압박으로작용하면서중국증시발전을계속저해해왔음
중국자본시장현황 19 Ⅲ 중국주식시장의특징 나. 중국주식시장의문제점 4) 증시관련정책의부작용과혼선 - 대주주매도제한정책외에서킷브레이크제도 ( 주가 5% 이상변동시거래중단, 7% 이상변동시장조기마감 ) 실시가투매심리를자극한직접적요인이됐다는지적 - 주요외신및기관은이러한중국의정책혼선에대해아래와같이평가 1 중국증시폭락은중국증시의문제가아니라정부관리상의문제이며투자자들에게정부의모든부양조치가먹히지않는다는신호를보낸것 (WSJ) 2 정부개입에의한주식의수급차질이커다란불균형을일으켜주가를압박 (WSJ) 3 중국당국의일관되지못한정책결정이주가폭락을부추겼으며, 중국당국이취한시장안정조치들이 주가폭락후구제 라는지난해여름행보와유사 " (FT) 4 중국정부가 GDP 성장률목표달성과위안화안정, 주가부양, 주택가격급락방지등을위해취해온조치들은서로상충되는측면이많아지속되기어려울것 (BoA)
중국자본시장현황 20 Ⅳ 중국증시의기회와리스크 가. 우리에게주는리스크 중국이자본시장을대폭개방하면서국내투자자들이중국에투자할수있는기회가넓어졌지만지금은오히려이것이리스크로작용. 연초부터중국증시가 15% 가까이급락하면서작년같은 ' 차이나쇼크 ' 가재연되는것아니냐는불안감고조 후강퉁개시이후국내투자자들이직접사들인중국본토주식은물론홍콩 H 지수주가연계증권 (ELS), 중국펀드등을합칠경우약 1 조원의손실이발생한것으로추산
중국자본시장현황 21 Ⅳ 중국증시의기회와리스크 가. 우리에게주는리스크 연초부터중국주식시장이급락을거듭하면서국내후강퉁투자자들은망연자실. 지난해 6 월고점대비상하이종합지수가 40% 가까이빠졌지만경제기초체력과상관없이움직이는중국증시특성상 바닥 이어디일지가늠하기힘들기때문임 한국투자자들의후강퉁투자규모는작년 6 월이후꾸준히줄어드는추세. 하지만후강퉁누적순매수액은 7377 억원에이른다. 이중에는 탈출시기 를놓친자금이적지않다는분석임
중국자본시장현황 22 Ⅳ 중국증시의기회와리스크 나. 우리에게주는기회 향후중국주가는어떻게될것인가? 단기적으로변동성이확대되는불안한양상을보이는가운데중장기적으로점차새로운균형점을찾아갈것으로전망됨 - 주식발행을통해기업의자금조달비용을절감하려는중국정부입장에서주식시장의안정이무엇보다긴요함. 따라서지준율및금리추가인하를통한시중유동성확대, 사회보험기금활용 ( 약 6,000 억위안 ), 국유기업개혁등을통한시장안정화조치가추진될경우주가는점차안정을찾을것으로전망 - 현재중국경제에있어가장큰문제는공급과잉임. 이를해소하기위한업종별구조조정과반부패개혁을실시중에있기때문에상반기중주가상승기대는난망. 구조조정이마무리되는금년하반기이후주가상승을기대할수있음 - 참고로한국은 IMF 위기를극복하는과정에서주가가 200 선대까지폭락했다가 2,000 대선까지수직상승한경험이있음. 이를감안할때, 중국경제가연착륙만한다면, 우리에게또한번의투자기회를제공
23 향후기대되는영역은? 인터넷 + Ⅳ 중국증시의기회와리스크 나. 우리에게주는기회 인터넷 + 전략으로창업과혁신및소비확대기대 * 인터넷플러스 (+) : 모바일인터넷과클라우드컴퓨팅, 빅데이터, 사물인터넷을전통제조업과융합해산업구조전환과업그레이드를추진하는전략 자료 : 중국증권행정연구원
중국자본시장현황 24 Ⅳ 중국증시의기회와리스크 * 중국주식투자방법 종류투자대상주식투자의뢰회사비고 (2015.12 월현재 ) 중국펀드 H 주위주 자산운용사 - 홍콩거래소 H 주에대한투자위주 (80% 이상 ) - 국내투자자에엄청난손실초래한바있음 중국본토펀드 A 주위주 한국 QFII - 2012년자격취득정부기관투자자 은행 ( 산업, 우리등 ) KIC( 한국투자공사 ), 국민연금, 한국은행 자산운용사 ( 미래에셋자산운용사등 ) 후강통 ( 沪港通 ) 상하이 A 주위주 - 실시일 : 2014.11.17일 - 상하이거래소와홍콩거래소간직접거래 증권사 - 국내개인투자자도상하이 A주식구입가능 홈트레이딩시스템 (HTS) - 위안화로거래 - 선강통 ( 深港通 ) 도시행검토중
항룡유회 ( 亢龍有悔 ): 밑바닥에희망이있다 谢谢!! 블로그 blog.daum.net/lee.afanti ( 아판티와함께하는중국금융산책 )