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투자아이디어 외국인자금유출, 이번엔다르다 외국인자금의이탈이 2월들어채권시장에서도나타나고있다. 17일까지나타난외국인의국내채권보유잔액감소규모는약 5조원수준인데이는유로존금융위기우려가고조됐던 212년 8월감소폭 (2조 8억원 ) 의두배가까운규모다. 게다가이번에는외국인의투자회수자금중상당부분이역외로송금되면서원 / 달러환율까지치솟았다. 또국내채권비중축소에신흥국가들도가세했으며외국인은채권외에주식도순매도하고있다. 우리는이들변수를고려할때외국인자금이탈이지속될가능성이크다고전망한다. 외국인의국내채권보유잔액감소는글로벌운용사들의신흥국채권투자 매매측면에서이해할수있다. [ 그림1] 에서보면글로벌운용사들이신흥국채권을매수할때국내채권에대해서도매수세가유입되는흐름을보인다. 반대로매도할때역시국내채권투자가감소한다는사실을알수있다. 우리나라신용등급이주요신흥국가들에비해높아지고대외건전성이개선됐다고하지만글로벌운용사들은여전히신흥국에투자하는시각에서국내채권에투자하고있다. 이런관점에서볼때현재와비슷한상황은 213년테이퍼탠트럼 (Taper Tantrum) 시기였다. 테이퍼탠트럼은버냉키전연준의장이양적완화축소가능성을언급하면서신흥국의통화가치와주가가동시에하락하면서외국인투자자금이유출된시기를말한다. 이시기에나타난신흥국과우리나라의투자금유출배경이양적완화종료에따른글로벌유동성축소우려였다는점에서미연준의금리인상단행이후발생하고있는현재시기와비교될수있다. 현재상황과테이퍼탠트럼시기의양상을비교하면두가지차이점이있다. 먼저원 / 달러환율변동이크게차이가난다 ([ 그림 2] 참조 ). 테이퍼탠트럼이발생한 213년 8월이후나타난외국인채권보유액감소시기에는원화가지금처럼약세를띠지않으며안정된모습을보였다. 반면지금은원화약세흐름이나타나면서환율변동폭도크게나타나고있다. [ 그림 1] 212 년이후신흥국과한국채권투자유출입 [ 그림 2] 월간외국인채권잔고증감과원 / 달러환율변동 ( 조원 ) 신흥국채권형펀드자금유출입 ( 우 ) 4 월간외국인채권잔고증감 ( 좌 ) ( 억달러 ) 1 ( 조원 ) 6 월간외국인채권잔고증감 ( 좌 ) 원 / 달러환율변동률 ( 우 ) (%, yoy) 2 2 5 3 1-2 -5-4 -1-3 -1-6 12 13 14 15 16-15 -6 12 13 14 15 16-2 주 : 216 년 2 월 17 일기준 자료 : EPFR, 금융감독원, 한화투자증권 주 : 216 년 2 월 17 일기준 자료 : 금융감독원, Bloomberg, 한화투자증권 2

인도네시아 태국 싱가포르 말레이시아 프랑스 프랑스 캐나다 미국 홍콩 룩셈부르크 이처럼원 / 달러환율움직임이차이나는이유는외국인들의국내주식투자방향성이다른데서찾을수있다. [ 그림3] 에서나타나듯이테이퍼탠트럼시기에는외국인들이채권투자는줄였지만그보다더큰규모의주식투자를했다. 그러나외국인은지난해 6월이후부터는주식과채권투자를모두줄이고있다. 당시와달리주식에서매도세가나타나자원 / 달러환율상승압력이커졌고이에환차손우려까지더해지면서외국인들의매도가계속이어지는악순환에빠진것이다. 또하나의차이점은신흥국중앙은행들의원화채권매도세가나타나고있다는점이다. [ 그림4] 는테이퍼탠트럼시기와현재시기의국적별외국인채권보유현황을비교한그림이다. 테이퍼탠트럼당시원화채권보유액을감소시킨국가는룩셈부르크, 홍콩, 미국등글로벌펀드와은행들을많이보유한국가들이었다. 반면지난해 5월이후채권보유를가장많이줄인국가들을보면인도네시아, 태국, 말레이시아등동남아신흥국가들이포함돼있다. 이들국가들은과거외환보유액다각화를위해중앙은행투자자금을원화채권매수에활용했던국가들로최근미국의금리인상에따른외환유동성축소에대비하기위해그동안보유했던원화채권등해외채권들을매도하고있다. 현재의상황은 213년테이퍼탠트럼시기와비슷한양상으로전개되는것처럼보이지만원 / 달러환율변동률이크고신흥국중앙은행들의채권매도가출현했다는차이점이있다. 문제는이두가지차이점이단기간에해결될것처럼보이지않는다는점이다. 외국인들이역대최장기간국내주식을매도하는가운데비록매도규모가줄어들었다고는하지만순매수세로전환될신호가아직없다. 국내경제성장률에대한우려와미국의추가기준금리인상가능성등이상존하고있어국내주식투자를당장늘릴만한요인이없다. 신흥국가들역시계속되는외국인자금유출우려에대응해야하기때문에원화채권매도를멈추고다시매수세로전환할여력이약하다. 이처럼원 / 달러환율상승흐름과신흥국가들의원화채권매도세가당분간이어질것으로보여현재의외국인자금유출도지속될가능성이높아보인다. 이는또다시환율상승압력으로이어질것이기때문에외국인자금이탈은오히려지금보다심화될여지도존재한다. 물론우리나라가여전히경상수지흑자를이어가고있고과거보다개선된외환건전성을갖추고있어장기적으로자금이탈우려는제한되겠으나지금으로서는국내금융시장에부정적인요소로작용할것같다. [ 그림 3] 212 년이후외국인주식및채권투자증감 [ 그림 4] 기간별외국인국내채권보유현황하위 5 개국 ( 조원 ) 1 외국인주식순매수 외국인채권보유증감 ( 조원 ) 8 6-1 4 2-2 -2-4 -6-3 -4 <215 년 5 월이후 > <213 년테이퍼탠트럼 > -8 12 13 14 15 16 자료 : 금융감독원, 한화투자증권 자료 : 금융감독원, 한화투자증권 3

해외시황및전일국내시황 해외마감시황 미국 유럽 차익매물출회로하락마감 - 미국증시의주요지수는최근상승에따른차익매물출회로소폭하락마감했다. 종목별로는 IBM이트루벤헬스를 26억달러에인수하기로했다는소식으로 5% 이상상승했다. 모건스탠리는 IBM의목표가를 135달러에서 14달러로상향했으며투자의견도 시장비중 에서 비중확대 로변경했다. 반면월마트는강달러로인해 4분기매출액이급감했다는소식으로약세흐름을보였으며주요은행주도전일상승에따른차익매물과기준금리인상기대가낮아진영향으로하락마감했다. - 그래디언트인베스트먼트그룹의애널리스트는 3거래일상승했던데따른조정 이라면서 투자자들이차익실현에나서면서증시가내렸다 고말했다. 그는또 증시가향후수개월간유가에따라움직일것 이라고덧붙였다. - 경제지표는엇갈린양상으로발표됐다. 2월필라델피아연준지수는 -2.8을기록해지난해 9월이후위축국면이지속되고있다. 신규실업수당신청건수는 26만 2건으로전주대비 7건감소했다. ECB 의추가부양책발표기대속혼조세마감 - 유럽증시의주요지수는유럽중앙은행 (ECB) 의추가부양책발표가기대되는가운데혼조세로마감했다. ECB가공개한 1월통화정책회의의사록에서는유로존성장과물가의하방압력이확대됐음을언급하며선제조치가필요하다는점을강조했다. - 율리우스베어그룹의리서치헤드는 " 거친장세였기때문에일부안도가필요한상황 " 이라면서 " 매일같이 2% 포인트의상승을보진않겠지만향후몇주간일부시장의회복을볼것 " 이라고전망했다. 전일국내주식및채권시황 주식 채권 코스피, 해외증시와유가상승영향에상승마감 - 업종별로의약품 (3.6%), 건설 (2.9%), 화학 (2.9%) 등의지수가상승했다. 시가총액상위종목가운데아모레퍼시픽 (6.%), 삼성화재 (3.9%), LG화학 (3.5%) 등의주가가올랐고신한지주 (-1.4%), 현대모비스 (-.9%), 기아차 (-.4%) 등의주가는내렸다. - 코스피는해외증시와유가상승에힘입어상승마감했다. 유가가오르자중동수주에대한기대로현대건설 (6.2%), 대림산업 (3.8%), 삼성엔지니어링 (5.4%) 등건설업종지수가큰폭으로뛰었다. 지난해실적부진과사드배치문제로코스맥스주가는 7거래일연속하락했다. - 코스닥지수는지난주급락에따른저가매수세가이어지며오름세를보였다. OLED 투자가본격화된다는소식에 AP시스템, 테라세미콘, 에스에프에이등관련기업의주가는 52주신고가를경신했다. 안전자산선호경향줄어금리상승 - 3년만기국고채금리는전일대비 1.6bp 상승한 1.451%, 1년만기국고채금리는전일대비 2.1bp 상승한 1.85% 로마감했다. - 18일국내채권시장에선유가가상승하고미국금리인상전망이불투명해지면서안전자산선호경향이줄어국고채금리가상승했다. 국고채시장은장초반유가와동반상승한미국채금리동향을일부따라갔다. 이후레벨부담과통화정책불확실성해소등의요인이겹치며금리는상승세를이어갔으나, 이후적극적인베팅없이추가지표와당국자들의스탠스등을기다리는등소극적인모습에상승폭이제한되며장을마쳤다. 4

외환시장및주요상품시황 외환시장 당일가격 일간등락률 (%) 주간등락률 (%) 월간등락률 (%) 원 / 달러 1227.4.2 2.1 1.4 원 / 엔 1.7763.2.1 4.5 유로 / 달러 1.1126 -.1-1.7 2.2 달러 / 엔 113.89 -.2 1.9-3. 원 / 달러 원 / 달러환율, 1227.4 원으로올해최고치기록 - 서울외환시장에서원 / 달러환율은하루만에연중최고치를경신해전일보다.3원상승한 1,227.4 원을기록했다. 원 / 달러환율은 1,223원수준에서거래가시작됐으나오후들어역외시장에서달러매수주문이계속들어오며상승세로전환했다. 시장참여자들은한국은행금리인하에대한기대와대북관련우려로원화가계속약한흐름을보이는것으로분석하고있다. - 뉴욕외환시장에서달러화는유가의하락반전과경제지표호전등다양한변수가혼재되면서보합선에서마감했다. 유가는미국의재고증가등으로하락해환율에부담을줬으나주간실업수당청구건수의호조와같은경제지표호전소식에큰변화는없었다. - 유럽중앙은행 (ECB) 의 1월통화정책의사록공개와관련해유로화는약세로마감했다. ECB 정책위원들이유로존의성장과물가위험이점증하고있다고우려한다는내용과함께일부위원들의경우새로운위협에선제적으로대응해야한다고주장했다는것이알려지면서유로화는하락세로마감했다. 상품시장 당일가격 일간등락률 (%) 주간등락률 (%) 월간등락률 (%) WTI(USD/bbl) 3.77.4 17.4 1.3 구리 (USD/ton) 4589..7 3.3 4.8 금 (USD/oz) 1226.3 1.2-1.7 12.4 은 (USD/oz) 15.43.7-2.3 11. 원유 유가, 미국원유재고증가소식에보합마감 - 서부텍사스산원유 (WTI) 가격은전일보다.4% 상승한배럴당 3.77달러를기록했다. 4개산유국들이원유생산동결에합의함에따라원유시장에우호적인분위기가조성됐지만미국원유재고량이증가한것으로나타나며유가상승은제한됐다. 미국에너지정보청이밝힌지난주미국의원유재고량은시장예상보다는적은수준이었으나전일미국석유협회가감소했다고발표한것과다르게 21만배럴증가한것으로나타났다. 국제금값은안전자산에대한선호로전일보다 1.2% 상승한온스당 1226.3달러를기록했다. - 중국철강공업협회 (CISA) 는지난해중국의조강생산이 3년만에감소했다고밝혔다. CISA는중국의조강생산과소비모두최고점을지나감소하는추세라고분석했다. 지난해대부분의중국철강업체들이적자를기록했고일부업체는시장점유율을유지하기위해제품가격을원가보다낮게책정하는등과도한저가경쟁을펼쳤다. 설비가동률도떨어지고있고많은업체들이부채상환을포기한채생산을중단해철강산업의우울한분위기는당분간지속될것으로예상된다. 5

한화주식투자등급 주요공시사항 특허권취득 종목명투자등급공시내용및 News 셀트리온 D 공시내용 News 특허명칭 : 항체-링커-약물결합체 (ADC) 의제조방법및그를포함하는항암제조성물특허취득일 : 216년 2월 18일셀트리온은항체-링커-약물결합체의제조방법및그를포함하는항암제조성물에대한특허를취득했다고공시했다. 향후개발상황에따라허쥬마 (Herzuma) 의개량신약으로사용될것으로기대된다고밝혔다. 매출액또는손익구조 3%( 대규모법인은 15%) 이상변경 종목명투자등급공시내용및 News 인바디 D 공시내용 News 215년매출 : 689억원 215년영업이익 : 2억원 215년순이익 : 176억원인바디는지난해연결기준영업이익이 2억원으로전년대비 98.1% 증가했다고공시했다. 매출은 689억원으로 4.8% 늘었고, 순이익도 176억원을기록해 98.2% 증가했다. 매출액또는손익구조 3%( 대규모법인은 15%) 이상변경 종목명투자등급공시내용및 News 쎌바이오텍 C 공시내용 News 215년매출 : 494억원 215년영업이익 : 187억원 215년순이익 : 174억원쎌바이오텍은연결영업이익이 187억원으로전년대비 45% 증가했다고공시했다. 매출은 494억원으로 21.3% 늘었고, 순이익은 174억원을기록해 67.8% 증가했다. 매출액또는손익구조 3%( 대규모법인은 15%) 이상변경 종목명투자등급공시내용및 News 동진쎄미켐 C 공시내용 News 215년매출 : 792억원 215년영업이익 : 584억원 215년순이익 : 199억원동진쎄미켐은지난해연결기준영업이익이 584억원으로전년대비 54.9% 증가했다고공시했다. 매출은 792억원으로 5.9% 늘었고, 순이익은 199억원을기록해 87.4% 증가했다. 6

투자자관심종목 관심증가톱 3 이슈 & 뉴스에스에프에이 : OLED 투자가본격화된다는소식에 52 주신고가를경신함현대백화점 : 다른백화점업체와달리판교백화점등신규출점을통한매출성장이기대된다는전망에주가가상승함코스맥스 : 지난해 4 분기실적이예상치를하회했다는소식과사드배치를둘러싼시장의우려에주가가 7 거래일연속하락함 에스에프에이한화주식등급 C 재무지표현재가사업개요및전망 시가총액 ( 원 ) 16(E)PER 16(E)PBR 1 조 737 억 17.7 배 1.7 배 59,8 원 - 215 년실적은매출 598 억원, 영업이익 54 억원으로전망됨 - 최근 OLED 투자확대분위기가고조되면서투자자들의관심이커 일간수익률 +7.9% 짐. 이런영향으로올들어주가가 2.9% 상승함 현대백화점한화주식등급 B 재무지표현재가사업개요및전망 시가총액 ( 원 ) 16(E)PER 16(E)PBR 3 조 1242 억 9.9 배.8 배 133,5 원 일간수익률 +2.3% - 215 년 4 분기실적은매출 4763 억원, 영업이익 134 억원으로발표됨 - 판교점등신규출점에힘입어 215 년 4 분기매출과영업이익은 214 년 4 분기에비해각각 1.4%, 7.1% 증가함 코스맥스한화주식등급 - 재무지표현재가사업개요및전망 시가총액 ( 원 ) 16(E)PER 16(E)PBR 1 조 1159 억 28.2 배 8.2 배 124, 원 일간수익률 -.8% - 지난해 4 분기실적은매출 1357 억원, 영업이익 5 억원, 순이익 4 억원을기록함 - 영업이익이 214 년 2 분기 138 억원을정점으로 2 분기연속감소세를보이고있음. 이에올들어주가는 32.6% 하락함 * 전영업일종료기준지점매수상위 3 종목으로추천종목이아님 7

주간지표코멘트 1 날짜 이벤트 컨센서스 ( 확정치 ) 직전 코멘트 연준은대외변동성을의식하면서도미국 내고용이여전히견고하며향후의소비 및물가지표를고려할것이라는내용. 또 美 1 월 FOMC 회의록공개 한다수의 FOMC 위원들이금리인상에대한기조적인입장변화는없음을밝혀, 추후미국의고용경기가크게악화되지 않는수준이라면정책기조가완화적으로 2/18( 목 ) 돌아설가능성은희박할것으로예상지난 9월이후수출감소폭이점차확대되 고있는추세이며, 1 월수출감소율은 6 년 만에가장큰수준으로나타났고무역수지 日 1 월수출증가율 (yoy,%) -1.9% (-12.9%) -8.% 는다시적자전환됐음. 특히중국을비롯한대아시아수출이크게감소하였는데, 이는이머징국가들의경기둔화로인한 자국내소비및투자수요감소에기인한 것으로해석 2/19( 금 ) 美 1 월 CPI 상승률 (yoy,%) 1.3%.7% 2/22( 월 ) 유 2 월 PMI 제조업지수 52.3 지난 16일하커필라델피아연은총재가올 1분기물가상승률이마이너스를기록할가능성도있다며기준금리인상전물가지표가안정되어야한다고주장 2. 이에따라 1월물가상승률지표에대한관심이쏠릴것으로보임. 그러나 1월에도저유가국면이이어졌고소매판매증가폭이크지않아물가상승률의상승폭역시제한적일것으로예상유로존의 PMI제조업지수는장기간기준선인 5을웃돌고있지만점차하락추세에접어들었음. 또한유로존의생산자물가상승률과소비자물가상승률모두하락하고있어실물경기의둔화세를보여줌. ECB는 3월에추가적인완화책을제시할것으로예상되나, 실물경기에미치는영향은크지않을것으로보고있어 2월 PMI제조업지수역시소폭하락할것으로전망. 2 하커총재는올해 FOMC 투표위원은아님 8

Q&A 한마당 Q: 정부가발표한신사업육성, 규제완화내용은무엇인가요? Q. 신사업규제완화 17일대통령주재로열린제9차무역투자진흥회의에서서비스산업 농림어업분야의투자활성화대책이보고됐습니다. 정부는이번대책을통해규제를완화하고새로운서비스업을육성해투자와일자리를늘리겠다고밝혔습니다. 추진전략은크게 4개분야로구분됩니다. 첫째, 현장대기프로젝트입니다. 우선 R&D 투자수요가많지만자연녹지등개발제약이있던서울양재 우면일대를특구로지정해 기업 R&D집적단지 를조성하기로했습니다. 이밖에 K-컬처밸리조성지원, 의왕산업단지조성지원, 수상태양광발전사업지원등이과제로꼽혔습니다. 둘째, 새로운서비스시장의개척입니다. 이와관련해 공유경제활성화 가핵심사안으로떠올랐습니다. 정부는 공유숙박업 규정을신설해제도화하기로했습니다. 또한우버를비롯한차량공유업체에경찰청의면허정보를제공해운전부적격자를걸러낼수있도록하고공영주차장이용도허용하기로했습니다. 셋째, 농립어업경쟁력제고입니다. 기존의정부지원중심에서민간투자중심으로전환하는것이주요내용입니다. 규제완화 인센티브 인프라가갖춰진 농업특화단지 를만들어민자를유치하고농업대형화를추진하기로했습니다. 마지막으로새만금투자여건의개선입니다. 새만금사업시행자에게법인 소득세를최대 5년간 (3년 5%, 2년 25%) 감면하는조항을세법에신설하고건폐율과용적률을법정한도의 15% 까지완화하는등도시계획과건축규제에대한특례를부여하는것이골자입니다. 정부는입지 환경등사전진입규제를네거티브방식으로바꾸고분야별집중지원을통해총 12조원의생산을유발해 41만 5개의일자리를창출하고 65억달러의수출증진효과를이끌어낼계획이라고밝혔습니다. Check Point 공유경제의주요분야주요분야 서비스제공 이용방식 대표적인해외기업 숙박 빈집, 빈방을숙박서비스에제공 AirBNB 교통 차량공유 모바일기반무인렌트업, 시간단위대여, 이용 Zipcar, Citycarshare 승차공유 비상업용자동차를이용하여유상운송 Uber, Lyft 금융 증권형 펀딩대가로지분취득, 배당수익등수취 GoFundME, KickStarter 대출형 펀딩대가로약정된금리, 원금수령 (P2P 대출 ) 기부형 기부금, 개인적인프로젝트자금모집 EquityNet, CrowdCube 보상형 펀딩대가를물품으로수령 Lendingclub, Zopa 공간 매장, 회의실, 주차장등을공동이용 LiquidSpace, JustPark 재능 노동, 지식, 경험등공유 Taskrabbit, Handy < 자료 : 정부부처합동보도자료, 한화투자증권투자전략팀 > 9

기관 / 외국인수급 기관 / 외국인연속순매수 기관연속순매수 외국인연속순매수 외국인 / 기관동반순매수 KOSPI 한국항공우주 (18) 삼성물산 (13)KB 금융 (9) 현대제철 (8) 삼성전기 (7) LG 유플러스 (7) 한세실업 (16) LS(13) 웅진씽크빅 (9) 풍산 (9) 대림산업 (8) SK 케미칼 (7) POSCO 현대중공업 SK 네트웍스삼성증권 SK 텔레콤현대제철대림산업고려아연 KOSDAQ 컴투스 (1) 서원인텍 (8) AP 시스템 (5) 상아프론테크 (5) 하이비젼시스템 (4) DMS(3) 쎌바이오텍 (34) 인터파크 (18) 바텍 (13) 유비벨록스 GS 홈쇼핑 (4) 유비쿼스 (3) 원익 IPS 세종텔레콤 HB 테크놀러지주성엔지니어링 AP 시스템에스앤에스텍 * 괄호 () 는연속순매수일수 코스피순매매상위종목 외국인일간순매수외국인일간순매도기관일간순매수기관일간순매도종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 1 LG생활건강 41,23 삼성전자 -72,835 삼성물산 33,565 CJ제일제당 -14,888 2 LG화학 26,742 KB금융 -23,82 LG디스플레이 3,691 LG화학 -14,52 3 POSCO 23,418 LG디스플레이 -19,661 현대건설 24,258 LG생활건강 -13,161 4 LG전자 21,697 코스맥스 -16,169 OCI 2,83 CJ -12,638 5 현대중공업 14,42 효성 -11,921 삼성전자 17,986 우리은행 -5,89 코스닥순매매상위종목 외국인일간순매수외국인일간순매도기관일간순매수기관일간순매도종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 1 원익IPS 7,719 컴투스 -7,3 원익IPS 7,4 크리스탈신소재 -1,888 2 에스엠 6,174 서울반도체 -5,5 컴투스 5,569 메디톡스 -5,353 3 뉴트리바이오텍 3,132 아이엠텍 -3,293 심텍 1,25 바이오랜드 -4,171 4 CJ E&M 3,886 바이로메드 -2,124 주성엔지니어링 2,815 민앤지 -2,836 5 메디톡스 3,667 한국토지신탁 -2,118 셀트리온 2,578 차바이오텍 -2,8 거래급증상위종목 코스피 코스닥 종목명 등락률거래대금 ( 백만 ) 거래급등률 종목명 등락률거래대금 ( 백만 ) 거래급등률 1 동아원 17.49% 34,383 979% 금호엔티 29.8% 25,666 5,534% 2 삼성물산 5.82% 19,64 124% 에임하이 5.26% 54,32 2,14% 3 현대건설 6.24% 58,459 121% 원익IPS 25.24% 211,87 1,33% 4 SK텔레콤 2.32% 33,71 65% 좋은사람들 5.96% 24,218 475% 5 CJ CGV.94% 31,376 5% 비에이치아이 17.59% 35,95 47% * 전영업일종료기준거래대금상위 2종목중거래증가율상위 5종목 * 전영업일오후 5시 분 DataguidePro 기준 1