2012 년 5 월 14 일 투자전략 김정훈 3276-6230 시자전황 박소연 3276-6176 글로벌전략 박중제 3276-6560 이머징마켓 윤항진 3276-6280 경제분석 전민규 3276-6229 계량분석 노근환 3276-6226 파생상품 안정혁 3276-6272 채권분석 이정범 3276-6191 ㆍ투자전략스페인은행국유화의시사점 ㆍ경제분석 OECD 선행지수, 미국과중국경기호조예고유로존위기감재부각에따른금융시장불안 ㆍ이머징마켓동향중국 4 월실물지표부진, 중화권증시하락 ㆍ전일시장특징주및테마 ㆍ KIS 투자유망종목단기유망종목 : 인프라웨어외 4 종목중장기유망종목 : 세코닉스외 5 종목 ㆍ기업분석 BS 금융, NHN, 대우조선해양, 삼성생명, 삼성화재 ㆍ국내외자금동향및대차거래 ㆍ선물옵션시장동향 ㆍ증시캘린더
주요증시지표및주체별거래동향 주요증시지표 유가증권 코스닥 구 분 05/04( 금 ) 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) 05/11( 금 ) 종합주가지수 1,989.15 1,956.44 1,967.01 1,950.29 1,944.93 1,917.13 등락폭 -5.96-32.71 10.57-16.72-5.36-27.80 등락종목 상승 ( 상한 ) 467(9) 204(7) 535(9) 295(11) 381(8) 198(8) 하락 ( 하한 ) 337(4) 622(0) 273(3) 536(1) 431(0) 606(1) ADR 82.36 79.06 82.80 86.12 85.08 80.80 이격도 10 일 100.58 99.01 99.58 98.80 98.61 97.43 20 일 99.95 98.48 99.17 98.44 98.29 97.06 투자심리 40 40 50 50 50 40 거래량 ( 백만주 ) 602 529 486 463 418 530 거래대금 ( 십억원 ) 4,829 4,704 4,108 4,894 4,380 4,335 코스닥지수 490.53 487.01 494.60 491.56 494.27 493.66 등락폭 3.09-3.52 7.59-3.04 2.71-0.61 등락종목 상승 ( 상한 ) 495(19) 299(18) 661(27) 306(16) 522(17) 290(16) 하락 ( 하한 ) 414(4) 642(4) 288(2) 635(2) 395(5) 641(2) ADR 85.35 82.94 86.47 89.75 91.94 89.14 이격도 10 일 100.90 100.39 101.96 101.25 101.59 101.11 20 일 99.78 99.23 100.87 100.20 100.65 100.45 투자심리 40 40 50 50 60 60 거래량 ( 백만주 ) 441 368 496 460 485 491 거래대금 ( 십억원 ) 1,774 1,376 1,758 1,686 1,673 1,845 주체별순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 유가증권 코스닥 구 분 개인 외국인 기관계 ( 증권 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 종기금 ) 기타 매수 2,358.3 897.3 937.1 168.3 137.3 344.3 58.2 45.6 183.4 179.2 매도 2,092.0 1,067.3 956.3 116.4 171.8 389.1 72.0 26.5 180.5 256.2 순매수 266.3-170.0-19.2 51.9-34.5-44.9-13.8 19.1 2.9-77.0 05 월누계 1,521.0-1,857.2 417.8 29.8 80.2 209.1-47.9 74.8 71.8-81.5 12 년누계 -3,388.0 9,002.2-2,615.0 553.4 1,162.7-3,481.4-23.8 436.8-1,262.7-2,999.1 매수 1,671.2 86.6 85.0 10.4 18.7 28.8 4.7 6.2 16.3 21.6 매도 1,698.5 79.9 64.4 7.2 7.3 26.7 5.8 4.9 12.5 21.6 순매수 -27.3 6.7 20.6 3.2 11.4 2.1-1.1 1.3 3.8 0.0 05 월누계 -176.0-37.6 179.6 17.9 50.6 55.0 15.6 16.6 23.8 34.0 12 년누계 1,025.0-7.0-607.0-79.8-3.8-408.2-7.3-23.1-84.9-411.1
투자전략 박중제 (jj.park@truefriend.com) 02-3276-6560 스페인은행국유화의시사점 5월월간밴드 1,900-2,050pt 2012 연간밴드 1,650-2,250pt 12MF PER 8.7 배 12MF PBR 1.05 배 Yield Gap 8.1%P 스페인은행 : 1,2 위은행안정적. 저축은행이모여탄생한 Bankia 는국유화 스페인은그리스식긴축보다미국식디레버리징전략이필요. 유럽전략변화의계기가될듯 독일의스탠스 : 최근인플레시각에미묘한변화를시사 스페인의은행국유화스페인은건축의나라로유명하다. 이슬람과유럽의문화가접목된독특한양식의건축물이나스페인을대표하는건축가안토니오가우디의작품들은지금도수많은관광객과건축학도들의발길을스페인으로이끌고있다. 건축에대한자부심혹은집착은스페인저축은행 (Caja) 들의건물에서도확인할수 있다. 최근스페인정부가 45% 지분을사들이며 부분국유화 를단행한 Bankia 의 사옥이대표적인예이다. Bankia 의마드리드헤드쿼터는지면에서기울어진형태로지어져, 마치이탈리아의 피사의사탑 을연상시키는모양이다. 갈릴레이가중력을연구하기위해 낙하의법칙 을실험했던장소가하필중력을온몸으로거부하고있는 피사의사탑 이라는점은매우흥미로운역사의아이러니이다. 2010년 7개의부실저축은행을통합하여설립한 Bankia 의헤드쿼터를기울어진고층건물로정한이유는아마도중력이라는강력한힘에저항하며추락을피하고있는 피사의사탑 의의미를담고있는것인지도모르겠다. [ 그림 1] 스페인 Bankia 의마드리드헤드쿼터 자료 : Google Images, 한국투자증권 1
투자전략 Bankia 가추락을피하기위해서정부의국유화는불가피했다. 자본구조와이익창출능력이안정되어있는산탄데르나 BBVA와같은스페인의다른대형은행들과는달리 Bankia 는만들어질때부터부실덩어리들의집합체였다. 2010년스페인정부는구조조정을위해 7개저축은행을통합하고 Bad bank 를설립하여부실자산을따로떼어냈다. 그러나스페인부동산가격이하락을지속함에따라 Bankia 가보유하고있는자산의부실화도계속진행이되었다. [ 그림 2] 스페인부동산가격 130 (2007=100) 스페인부동산가격 120 110 100 90 80 70 04 05 06 07 08 09 10 11 12 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 독일슈피겔지의기사에따르면, 스페인은행들은부실대출충당금을 540억유로쌓고있는데향후약 350억유로를추가로적립해야할것으로보인다. 또한 Bankia 의모회사인 BFA는 35억유로정도의자본이부족한상황인것으로보인다 (Spiegel, Spain Struggles to Control Escalating Bank Crisis, 2012-05-11). 그런데스페인의 Bankia 국유화사태와관련해반드시생각해봐야할점은스페인이유럽보다미국의금융위기와더유사한특징을많이가지고있다는것이다. 즉 Bankia 국유화사태는국가재정의문제가아니라부동산자산가격하락에서초래된부실대출로인해은행의자산에심각한문제가생기면서나타난것이다. 일반적으로은행의국유화는문제해결의 종점 이아니라 시작 으로볼수있다. 은행의국유화는부실자산의가치하락이은행의자기자본을넘어채권자의이익을침해할만큼심각할때단행되는경우가많다. 즉이러한은행을방치할경우금융시스템전체의리스크로확산될수있기때문에, 정부자본을투입하는국유화를통해급한불을일단꺼야하는것이다. 2
투자전략 [ 그림 3] < 부실자산가치하락 > 자기자본 > 인 시나리오 B 경우정부국유화불가피 자료 : 한국투자증권 미국의사례를참고해보면, 국유화이후에은행들은구조조정과적극적인자본확충에 나서게되고이과정에서중앙은행은과도기적상황에서충격에대한일종의버퍼역 할을하게되는데, 즉금융기관에충분한유동성을공급하는것이다. 국유화까지는같지만중앙은행의역할측면에서는스페인과미국이차이를보인다. 은행권국유화이후미국의연준은곧바로 QE 를시행한반면, ECB 는 LTRO 이후 조용하다. 본질적으로스페인의문제는 디레버리징의문제 라는점에서그리스보다는미국의금융위기와유사한특징을가지고있다. 그래서지금스페인의가장큰문제는병을잘못진단하고적절치않은처방전에따라치료가이루어지고있다는점이라고생각한다. 이를테면그리스의질병이 암 이라면스페인은 심장병 인데의사가심폐소송술을하지않고항암제를처방해주는것과도같다. < 표 : 주요국가별부채, 필요자금, 조달자금중내국인비중 > Net Govt Debt (2012E, % of GDP) Financing Needs (2012E, % of GDP) External Funding (2012E, % of Debt) Norway -173.7-10.1 22.3 Korea 31.5 0.9 4.5 Netherlands 36.0 14.9 40.4 Germany 54.1 8.9 48.3 Spain 67.0 20.9 28.4 France 83.2 18.2 56.3 United States 83.7 25.8 29.7 United Kingdom 84.2 14.8 24.8 Italy 102.3 28.7 48.8 Ireland 102.9 15.3 65.7 Portugal 110.9 26.7 61.5 Japan 135.2 59.1 19.2 Greece 153.2.. 87.5 자료 : IMF, 한국투자증권 3
투자전략 투자전략 : 유럽의디레버리징전략지금껏유럽의금융위기를해결하는방식은자금부족에시달리는국가에돈을지원하는대신긴축을통해국가부채를줄여서시장의신뢰를회복시키는것이었다. 그리스처럼부채비율이지나치게높은국가들은이러한긴축전략을가장우선순위에두고이행해야한다. 매년국가부채이자를 GDP의 15~30% 씩내야한다면 ( 국가부채비율 150%, 이자율 10~20% 가정 ) 성장보다긴축이우선이다. 성장률을 15~30% 로올리는것보다는긴축을통해이자비용을낮추는것이쉽기때문이다. 반면스페인의입장에서는 ( 부채비율 70%, 이자율 6% 수준 ) 긴축보다디레버리징의부작용을줄이는전략이더필요하다. 무엇보다부실대출을줄이기위해실업률을낮추고집값하락을막는정책이필요한것이다. 스페인과그리스에게똑같은위기탈출전략을강요하는것은심장병환자에게항암제를처방하는것과도같고금본위제를지키기위해경기에역행적인정책을펼쳤던 1930년대의경험이되풀이되는것으로볼수있다. 결국스페인의위기는유럽의위기탈출전략을재수정하는계기로작용할가능성이높다. 즉스페인위기를통해유럽은긴축뿐만아니라디레버리징탈출전략을고민하게될것이다. 물론최근일련의선거를통해표출되는유럽국민들의민의도전략의변화를앞당기는요인으로작용할것이다. 유럽의디레버리징탈출전략은무엇보다독일이인플레이션의트라우마에서벗어나는데부터출발해야한다. 독일의인플레이션이다른유럽국가들보다높은상황이유지될때유럽역내의불균형해소매커니즘이작동한다. 물론인플레에대한독일의시각은아직요지부동이고 ECB는물론 FRB의자산상승세도멈췄다. 그러나놀랍게도최근독일재무장관과중앙은행총재의발언은독일시각의미묘한변화를암시하고있다 (FT, Bundesbank signals softening of deep-seated opposition to inflation, 2012-05-10). 부자사촌이행동에나설때시장도바닥을칠수있다. [ 그림 4] FRB/ECB 자산규모 3,500 (USD bn, EUR bn) FRB ECB 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 자료 : FRB, ECB, 한국투자증권 4
경제분석 전민규 (min.jun@truefriend.com) 02-3276-6229 OECD 선행지수, 미국과중국경기호조예고 OECD 경기선행지수 5 개월연속상승, 글로벌경기회복에긍정적신호 미국과아시아경기호조반면유럽경기는정체되는등지역별경기차이 3 월유럽재정위기불안재연불구 3 월선행지수상승은긍정적 OECD 경기선행지수 5개월연속상승경제협력개발기구 (OECD) 가발표한경기선행지수는 3월지표에서도전월대비상승함으로써, 연속상승기간이 5개월로늘어났다. 이는유럽재정위기와중국경기둔화우려, 미국경제지표혼조등여전히불안감이있지만, 경기회복시점은더가까워지고있음을의미한다. [ 그림 1] OECD 경기선행지수 102.0 101.5 101.0 100.5 (trend=100) Major 5 Asia Euro Area North America OECD+6NME 100.0 99.5 99.0 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 자료 : OECD 유럽재정위기불안감재연에도상승한것이이번지표의의미그러나세계경제가지역적으로는상당히편차가심한것도확인시켜줬다. 유로존경기선행지수는 4개월째 99.6 에서움직이지않고있다. 반면북미지역경기선행지수는 6개월째강한반등을이어가고있으며, 아시아주요국경기선행지수도 5개월째상승하고있다. 따라서이번에발표된 OECD 경기선행지수는 1개월전에발표된것과거의동일한신호를보여주고있다. 그러나이번에발표된것이 3월지표라는점은좀더의미있는부분이다. 3월초스페인이재정적자감축목표를완화한이후유럽재정위기악화우려가확산되며경기불안감을가져와, 3월지표에서도 OECD 경기선행지수가계속반등하는것을확인할필요가있었기때문이다. 유럽재정위기불안감이본격적으로실물경제에영향을준시점이 4월이후일가능성도있어 3월선행지수상승이불안감을완전히해소한것은아니지만, 일단희망의불씨는살려둔상황이라고평가된다. * 상기보고서는 2012 년 5 월 11 일당사홈페이지에게시된내용의일부분입니다. 5
경제분석 이채원 (chaewon.lee@truefriend.com) 02-3276-5150 유로존위기감재부각에따른금융시장불안 원자재 : 유로존불안심화에따른달러화강세로가격하락 국제금리 : 선거이후정책변화가능성에유로존주요국금리상승 환율 : 스페인및그리스위기심화에엔화및달러화강세 이번주국제금융시장을움직인가장큰요인은유로존불안심화였다. 프랑스대선과그리스총선에서그간유로존재정감축계획을주도했던정당들의차기정권내비중이대폭축소돼재정적자가본래목표했던대로잘축소될수있는것인가에대한시장의불안감이커졌다. 뿐만아니라스페인의은행국유화이슈로시장의우려가재정문제뿐아니라은행권건전성에까지확대돼우려감이더욱증폭됐다. 이로인해안전자산인달러화와엔화는강세를보였고, 원화와유로화는약세를보였다. 주요원자재가격은달러화의강세로대부분을하락했다. 스페인재정목표상향조정이후진정세를보이던유로존재정위기국금리는다시치솟았고, 경기지표혼조세를보이고있는미국의신용스프레드도확대됐다. 원자재 : 유로존불안심화에따른달러화강세로가격하락이번주원자재가격은대부분하락했다. 프랑스대선과그리스총선결과로유로존재정감축우려가커졌고, 스페인위기가좀처럼잦아들지않아달러화가강세를보인탓이다. WTI 가격은전주말대비 1.4% 하락한배럴당 97달러를기록했다. 유로존경기침체우려로수요감소가전망되고, 미국원유재고가 365만배럴로 20년내최대치를기록해유가하락압력을키웠다. 금가격은전주말대비 3% 가까이떨어졌고은가격도 4% 넘게하락했다. 금이안전자산으로간주되기는하지만직접통화로바꾸어사용하는데달러화보다용이하지못한원자재라는특성이달러화강세와함께금가격의하락을유도한원인으로풀이된다. 은가격은귀금속뿐아니라산업재로도사용되는데세계경기위축으로인한수요감소가전망돼금보다더큰하락폭을보였다. [ 그림 1] 전주대비주요원자재가격상승률 (%) 10 9.1 8 6 4 2 1.2 0-2 -4-6 -8-0.9-1.3-1.4-1.5-1.5-2.5-2.9-3.1-4.3-5.5-5.6 천연가스 가솔린 구리 아연 WTI 밀 대두 백금 금 브렌트유 은 옥수수 팔라듐 자료 : Bloomberg 6
경제분석 한편, 천연가스와가솔린가격은상승세를보였다. 천연가스의경우미국최대천연가스업체인엑손모빌의생산감축등공급우려가지속돼전주대비 10% 에가까운상승률을보였다. 가솔린의경우, 금주에는 1% 대의상승률을보였지만이는그간의하락폭을만회한수준이었다. 가솔린가격은 4월중순갤론당 34달러를기록한이후한달간지속적으로하락해 5월 10일현재갤론당 30달러를하회했다. 국제금리 : 선거이후정책변화가능성에유럽주요국금리상승독일앙겔라메르켈총리와함께그간유로존재정부채감축을추진했던니콜라사르코지가이번프랑스대선에서연임에실패해재정감축정책변화에대한우려가커졌다. 이러한위기감은유로존국채금리에반영돼전주말대비그리스국채 10년물금리는 362bp, 스페인국채 10년물금리는 26bp 상승했다. 두국가의금리상승에는재정적자이슈이외에자국내이벤트도기인했다. 그리스의경우, 제 1당인신민당과제 2당시리자당이연립정부수립에실패해지난 3월민간협상단국채협상성공후진정되던위기감이다시금고조되고있는상황이다. 제 3당인사회당의연정구성성공여부에따라그리스금리의향방이결정될것으로보인다. 스페인의경우, 무분별한모기지대출로부실화된스페인제4위은행방키아 (Bankia) 의부분적국유화문제를놓고 ECB의 LTRO 시행이후잦아들었던은행권건전성문제가재부각돼국채금리가급등했다. 그러나주말접어들어방키아의국유화가확정됨에따라이에대한불확실성이해소돼금리는하락반전하고있는모습이다 ([ 그림 2] 참조 ). [ 그림 2] 그리스및스페인국채 10 년물금리 [ 그림 3] 미국신용스프레드 (Aaa 등급 ) (%) (%) 40 그리스 ( 좌 ) 7.0 35 스페인 6.5 30 6.0 25 5.5 20 2.5 2.3 2.1 1.9 (%p) 15 10 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 5.0 4.5 1.7 1.5 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 미국신용스프레드도상승하고있는모습이다. 지난 3월중순 1.5%p 대까지하락했던미국회사채 Aaa등급금리와국채 10년물금리간차이가다시금확대돼 2%p대에진입한상황이다. 이는채권투자자들의자금이안전자산인국채로쏠리고있음을반증하는것인데, 스프레드확대는최근혼조세를보이고있는미국경기지표와유로존재정문제재부각에따른것으로풀이된다. 하지만현재스페인은행문제가일단락됐고그리스연정수립문제도제 3당인사회당의노력에진전되는모습을보여스프레드의하방압력이더큰상황이다. 금주발표된미국소비자신용이컨센서스와전월치를모두상회했고, 신규실업수당청구건수도호전된모습을보여향후스프레드의방향성은다음주발표될미국소매판매와소비심리지수의추이에따라수정될것으로보인다. 7
경제분석 환율 : 스페인및그리스위기심화에엔화및달러화강세이번주외환시장에서는스페인, 그리스등유럽재정우려가다시금수면위로떠올라안전자산인엔화와달러화가강세를보였다. 엔 / 달러환율은전주대비 0.38엔하락한 79.87 엔으로마감했고, 달러 / 유로환율은전주대비 0.022 달러하락한 1.2932 달러로마감하며지난 1월이후최저치를기록했다. 원 / 달러환율은전주대비 15.3 원이나상승한 1,146.6 원에마감했다. 유럽재정문제로대외불안감이증폭되고있는상황에서 QE3 기대감이잦아들고있는점이원화약세의주요원인으로풀이된다. 엔 / 유로환율도하락하고있는모습이다. 지난 3월 110엔대까지상승했던환율은현재 103엔대까지떨어져 3개월내최저치를기록하고있다. [ 그림 4] 원 / 달러환율 [ 그림 5] 엔 / 유로환율 (KRW/USD) 1,200 120 (JPY/EUR) 1,150 1,100 1,050 115 110 105 100 1,000 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Apr-12 95 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Apr-12 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 * 상기보고서는 2012 년 5 월 11 일당사홈페이지에게시된내용입니다. 8
이머징마켓동향 한국투자증권이머징마켓팀 02-3276-6234 중국 4 월실물지표부진, 중화권증시하락 중국 4 월 CPI 3.4% 로 3 월수치하회, PPI -0.7% 로 28 개월만에최저치 중국 4 월고정자산투자, 산업생산및소매판매증가율일제히시장예상치하회 홍콩거래소, 7 월 3 일부터공매도규제강화방안적용계획 중국시장 상해지수약세전환 항공, 증권, 비철금속업종 하락세주도 상해종합지수가다시약세로전환했다. 오전중발표된중국의 4월물가상승률이둔화된것으로확인되면서일시적인반등을보였으나오후여타실물지표발표이후지수낙폭을확대했다. 4월 CPI 상승률이 3월수치를하회하며컨센서스에부합했지만산업생산, 소매판매, 고정자산투자증가율이 3월수치와컨센서스를밑돌며경기둔화에대한우려가높아졌다. 저우샤오촨인민은행장이향후물가반등여부를예의주시할것이라고언급한것과양주시주택구매보조금정책이철회될것이라는우려도부정적인영향을미쳤다. 업종별로는항공 (-2.0%), 증권 (-1.6%), 비철금속 (- 1.3%), 인프라 (-1.2%), 전자 (-1.1%), 통신설비 (-1.0%), 부동산개발 (-1.0%), 도로운송 (-1.0%), 기계 (-1.0%), 보험 (-0.8%), 철도운송 (-0.7%), 유통 (-0.7%) 등을기록했다. 반면제약, 미디어업종은정책기대감으로전일에이어강세를유지했다. 종목별로는상해건공, 중해유전서비스, 초상증권, 진화중공, 대당전력, 해통증권등이크게내렸다. 홍콩시장 H 지수 7 거래일연속약세 전업종하락, 자동차주 급락 홍콩 H지수가 7거래일연속하락했다. 그리스정국혼란이지속된가운데 4월중국의생산, 소비, 투자등실물지표가일제히둔화된것으로확인되면서지수는 -1.4% 하락세로마감했다. 양주시의상급기관인강소성주택건설청이양주시주택구매보조금정책을철회하라고공식요청함에따라부동산규제완화에대한기대감도약화됐다. 업종별로는 4월로컬자동차브랜드의시정점유율하락으로 BYD(-3.6%), 동풍자동차 (-2.9%), 광주자동차 (-2.9%) 등이동반급락했다. 향후수수료인하에따른수익성악화우려로은행주의약세도두드러졌다. 반면이틀연속급락했던 COSCO 해운 (+1.0%) 은국제유가하락및운임인상호재로저평가메리트가부각되며반등했고유틸리티업종도강세를보였다. 주요이머징마켓주가지수추이 ( 단위 : p, %) 구분 5/11( 금 ) 전일대비 (%) 5 거래일전대비 (%) 1 개월전대비 (%) 연초대비 (%) 중국상해종합 2,394.98-0.63-2.33-0.06 8.89 홍콩 H 10,143.07-1.43-6.79-8.46 2.08 인도 SENSEX 16,399.36-0.13-2.57-5.31 6.11 러시아 RTS 1,458.35-2.09-2.65-8.51 5.53 브라질보베스파 59,702.05-0.14-3.87-3.43 5.19 베트남 VN 480.10-1.23 0.79 1.34 36.57 MSCI 이머징마켓 980.69 0.29-3.19-4.42 7.02 주 : 11 일오후 5 시 40 분기준 9
전일시장특징주및테마 신은영 (eunyoung@truefriend.com) 02-3276-6261 전일시장특징주및테마 종목 / 테마내용 SK C&C(034730) 95,000(+2.70%) 코스맥스 (044820) 20,250(+5.19%) 네오위즈인터넷 (104200) 16,700(+5.70%) 줄기세포 / 바이오주 하반기실적개선기대감에강세 - 1 분기영업이익은시장예상치를소폭하회했으나, SK 하이닉스등 OS 사업신규고객확대와엔카네트워크를통한사업포트폴리오다변화등에따른 2 분기실적개선전망에강세 - 해외부문매출액의감소세가이어지고있으나, 2 분기부터 CIS, 중동등해외지역에서의본격적인수주가기대됨에따라수익성개선예상 1 분기어닝서프라이즈소식에신고가경신 - 1 분기매출액은전년동기대비 26.1% 증가한 726 억원, 영업이익은 47.4% 증가한 69 억원을기록하는등시장예상치를상회한실적소식에신고가경신 - 해외다국적업체와의신규계약체결가능성이부각되는가운데, 주요글로벌고객사인로레알의매출급증, 중국설비증설에따른물량증가등으로실적성장세가지속될것으로기대 올림픽수혜기대감및 마법전쟁 국내앱스토어출시소식에견조한오름세 - 오는 6 월전세계단독으로런던올림픽과관련해 9 개종목으로구성된모바일게임의출시를앞두고성공기대감에견조한오름세 - 아울러, 동사가서비스하고, 네오위즈모바일이개발한전략 RPG( 역할수행게임 ) 마법전쟁 의국내앱스토어출시소식도주가에긍정적으로작용 인간줄기세포로 ALS 증상재현성공소식에강세 - 사람의배아줄기세포를배양해난치성질환인근위축성측삭경화증 (ALS) 의증상을재현하는데성공했다는소식이전해지자원인규명및치료제개발기대감에관련주강세 - 마크로젠 (038290, +5.88%), 대호피앤씨 (021040, +5.28%), 산성앨엔에스 (016100, +4.97%), 씨티씨바이오 (060590, +4.13%), 한국콜마 (024720, +4.11%) 등강세 전기차 / 하이브리드주 고유가에따른업황개선기대감에강세 - 고유가가지속됨에따라전기, 하이브리드차에대한관심이고조되는가운데하이브리드차에대한내수시장비중이 2% 를넘어서면서본격적인성장국면에진입했다는분석이제기되며강세 - 필코전자 (033290), EMW(079190, 이상상한가 ), 삼화전자 (011230, +6.92%) 등강세 플렉서블디스플레이주 삼성전자의플렉서블디스플레이대량생산소식에강세 - 삼성전자가올하반기 OLED( 유기발광다이오드 ) 를통해플렉서블디스플레이를대량생산한다는소식에따라수혜기대감에강세 - 아이컴포넌트 (059100), 큐리어스 (045050, 이상상한가 ), 디에스케이 (109740, +9.54%), 상보 (027580, +4.17%), 동진쎄미켐 (005290, +2.17%) 등강세 참고 : 상기종목들은전일시장에서특징적인흐름을보인종목들로, 추천종목과는별개이오니참고자료로만활용하시기바랍니다 10
KIS 투자유망종목 정훈석 (hunseog@truefriend.com) 02-3276-6232 단기유망종목 : 인프라웨어외 4 개종목 - 신규 : 없음 - 제외 : 없음 ( 단위 : 원, %) 종목 ( 코드 ) 현재가 ( 수익률 ) 편입가 ( 편입일자 ) 투자포인트 인프라웨어 (041020) 에스엘 (005850) LG전자 (066570) 파트론 (091700) 현대차 (005380) 9,350 (-5.0) 20,200 (+15.1) 71,600 (-6.6) 14,050 (+1.1) 248,000 (+9.5) 9,840 (5/03) - 모바일오피스는높은편의성과호환성을인정받고있어향후판매할고객사의주력모델에도지속적으로적용될전망이며, 스마트폰저가형에는에디팅기능이빠진뷰어모델로대응가능하므로추가적매출확대가능 - 신규사업으로오픈마켓및출판사업에대한기대유효. 단기낙폭과대에따른가격메리트부각가능성상 17,550 - 성공적인고객다변화, LED 램프의시장확대. 생산능력확대등으로성장세가속화전망 (4/24) - 안정적인수주증가세와제품믹스개선등에힘입어수익성개선예상 - 전속고객에대한높은매출비중, 높은경쟁강도등의할인요인을감안하더라도경쟁업체대비밸류에이션매력및자산가치부각가능성상존 - 휴대폰부문의경우상반기에는 1) 저가폰축소, 2) 마케팅비용효율화, 3) 비용절감등을통해 76,700 흑자기조정착에초점. 하반기에는 flagship 이기대되는 3G 스마트폰출시를통해수익성 (4/17) 개선예상. 또한스마트폰시장의경쟁요인 ( 기술 원가, S/W H/W) 변화, 선두업체와의기술적갭축소, HTC, Motorola, RIM 등경쟁업체의부진등을주목할필요 13,900 (3/09) 226,500 (2/21) - TV 부문의경우일본 TV 업체들의경쟁력회복이쉽지않아보이는가운데 3D FPR TV 를중심으로한제품믹스개선으로수익성개선예상. PBR 이 1 배수준으로밸류에이션매력부각가능성상존 - 삼성전자갤럭시 S2, 갤럭시노트판매급증에따른카메라모듈수요확대로인해동사매출성장세지속전망 - 진동모터및 NFC 안테나추가공급등디바이스당 ASP 개선에따른꾸준한외형성장세유지예상 - 분기사상최대실적경신행진, 전방산업호조에따른이익개선모멘텀등을감안할때추가상승여력상존 - 미국, 중국, 유럽등주요해외시장에서의구조적인성장세지속. 단기적인실적부진우려보다는질적인변화을주목할필요. 해외및국내공장증설에따른생산능력확대효과와함께글로벌시장점유율개선세지속전망 - 브랜드가치제고와디자인경쟁력강화등에힘입은품질개선과글로벌경쟁력강화추세를감안할때밸류에이션매력재부각가능성상존 Compliance notice - 당사는상기추천종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는 LG전자, 현대차발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 당사는동자료의조사분석담당자와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다. 11
KIS 투자유망종목 정훈석 (hunseog@truefriend.com) 02-3276-6232 중장기유망종목 : 세코닉스외 5 개종목 - 신규 : 없음 - 제외 : 없음 편입종목 ( 코드 ) 세코닉스 (053450) 코텍 (052330) 넥센타이어 (002350) 심텍 (036710) 현대하이스코 (010520) NHN (035420) 현재가 ( 수익률 ) 12,200 (-0.8) 11,100 (+2.8) 19,500 (+12.4) 12,450 (-12.9) 39,650 (-6.2) 239,500 (+7.4) 편입가 ( 편입일자 ) 12,300 (5/10) 10,800 (5/03) 17,350 (4/17) 14,300 (3/29) 42,250 (3/16) 223,000 (2/21) 2012 년추정실적 ( 단위 : 원, %, 십억원, 배 ) 매출액영업이익순이익 EPS PER 130 18 14 2,025 6.0 - 증설효과와기술경쟁력을바탕으로휴대폰용카메라렌즈부문에서큰폭의이익성장예상. 또한차량당카메라탑재수증가세 ( 기존 1 개에서 7~8 개로증가 ) 와블랙박스용수요증가세로차량용카메라렌즈부문의장기성장성부각가능성 - 2 분기부터본격적인이익성장세가예상된다는점, 여타휴대폰부품업체대비밸류에이션매력도가높다는점등감안할때추가상승여력상존 183 23 20 1,530 7.3 - 카지노시장회복국면에돌입한가운데매출처다변화에성공. 세계 1 위업체인 Smart( 세계시장점유율 47%) 에 LCD 전자칠판독점납품. 올해전자칠판매출 215 억원 (+75% YoY) 예상 - 작년에법인세감면기간이종료됨에따라순이익은정체되나, 안정적인성장세는지속될전망 1,784 182 140 1,382 14.1 - 브랜드이미지가빠르게개선되고있는가운데생산능력확장으로장기성장성부각가능성. 원자재투입단가하락에힘입어 1 분기영업이익률은두자리수대회복예상 - 생산능력확대로 7 월부터 Mitsubishi 의 Lancer( 중형세단 ) 에 OE 를제공할계획이며, 미국및독일완성차업체등으로부터의수주로해외 OE(Original Equipment) 판매는 13 년부터빠르게증가할전망 730 75 55 1,873 6.6 - PC 관련 PCB 비중이축소되고, 모바일기판 (MCP;Multi chip packaging) 비중이확대되는추세. 모바일기판의높은매출성장과 SSD(Solid-state Drive), 서버용모듈등고부가가치제품매출비중확대로안정성장세지속전망 - 생산효율개선, Product Mix 개선, 고객다변화, 차입금축소등을감안할때경쟁사대비밸류에이션디스카운트는축소될전망 9,147.7 469.9 332.4 4,182 9.5 - 현대 / 기아차라는안정적인수요처를확보하고있는가운데, 2013 년냉연생산능력대폭증가 (50%). 기아의신차 K9 에자동차용강판공급. 대형세단용강판사용량은중소형세단대비 10% 이상증가. 최근미국내송유관수요증가로미국향강관수출량증가중. 강관부분의영업이익률개선예상 2,374 720 533 12,634 19.0 - 온라인광고매출의고성장과신작출시에따른게임부분매출성장으로 2012 년매출은전년대비 10% 이상증가할전망. 모바일에서도확고하게높은검색점유율을유지하고있으며, 향후모바일광고와게임, 일본포털사업은성장동력이될전망 - 인터넷포털과온라인게임규제영향은미미할것으로보이며, 주주이익환원정책을점진적으로확대할계획 Compliance notice - 당사는상기추천종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는현재 NHN기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다. 12
기업분석 이고은 (joanne.lee@truefriend.com) 02-3276-5956 BS 금융 (138930) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 19,000 원 ( 유지 ) 종가 (5/9): 12,250 원 여전히유효한 BS 금융의성장전략 What s new: BS금융 1분기순이익 1,097 억원으로예상치부합 BS금융은시장컨센서스와당사추정치에부합하는 1분기순이익 1,097 억원 (38.3% QoQ) 을시현했다. 원화대출증가율과원화예수금증가율은각각 3.5% 와 2.1% 로견조했으며 NIM 하락은 4bp QoQ 에그쳤다. 대손비용은 0.44% 로저축은행과 BS캐피탈의대손전입비용증가로 11bp QoQ 상승했지만여전히낮은수준이다. 일회성요인은없었다. Positives: 견조한대출성장유지부산은행의원화대출은 3.5% QoQ 증가율을기록했다. 중소기업대출은 3.4% QoQ, 가계대출은 1.7% QoQ 증가했다. 대출성장률이은행업종내가장높았음에도전분기대비 NIM은 4bp 하락에그치면서부산은행의순이자이익은 0.8% QoQ 증가했다. 1분기은행들의 NIM 은전분기대비 3~13bp 정도하락했다. Negatives: 가계대출연체율 24bp QoQ 상승부산은행의총실질연체율은 0.85% 로전분기대비 25bp 하락했다. 그러나가계대출부문의실질연체율은 0.52% 로 24bp QoQ 상승했다. 가계대출연체율상승은부산은행뿐만아니라은행업종전반적으로공통적으로나타나고있으므로향후리스크요인으로작용할가능성이있다. 그러나부산은행의총대출대비가계대출비중은 22% 로은행업종평균 38% 대비낮으므로가계대출부실화리스크에서상대적으로안전하다. 결론 : 매수의견과목표주가 19,000 원유지 BS금융에대해매수의견과목표주가 19,000 원 ( 지속가능 ROE 13.0%, 성장률 1%, 자본비용 11.5%) 을유지한다. 실적발표컨퍼런스콜에서저축은행과 BS캐피탈의대손전입비용 ( 각각 94억원과 84억원 ) 에대한질문이있었다. 저축은행자산에대해서는예금보험공사와의정산이아직진행중이므로결과에따라대손비용이감소할여지가있다. BS캐피탈의경우가계대출연체율상승과맞물려가계대출에대한우려가제기되었으나가계대출비중은 14.9% 이며오토금융 (28.2%) 과리스할부 (32.9%) 의비중이더크다. 자산성장도가계대출보다는오토금융과리스할부에집중될것이다. BS캐피탈의 1분기순익은 47억원으로전체그룹기여도가적기때문에우려할필요는없다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q12P 증감률 2012F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 순이자이익 266 289 8.8 6.9 19.8 1,095 총전영업이익 184 148 (19.3) (0.2) (20.8) 704 금융자산손상차손 42 36 (14.8) (20.2) 106.8 160 세전이익 138 146 5.8 35.8 (13.3) 530 지배주주지분순이익 108 110 1.8 112 38.3 (14.6) 413 412 * 상기보고서는 2012 년 5 월 10 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 13
기업분석 홍종길 (jonggil@truefriend.com) 02-3276-6168 NHN(035420) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 273,000 원 ( 유지 ) 종가 (5/10): 245,000 원 모바일과일본에승부를건다. What s new : 라인 (LINE) 가입자와모바일검색의빠른증가 모바일인스턴트메신저인라인 (LINE) 의누적가입자가 3,400 만명에달하고, 이중일본가입자가 50% 에약간못미친다. 금년말목표가입자목표는 1 억명이다. 수익모델로 4 월 26 일스티커샵서비스를시작했는데, 초기성과가기대보다좋은편이다. 모바일검색쿼리가 PC 검색쿼리대비 63% 까지증가했고, 금년말에는 PC 와동일한수준에도달할것으로예상했다. 1 분기모바일검색광고매출이전체검색광고매출의 7% 수준이나연말에는 9~10%, 2013 년에는 10% 중반으로상승할것으로전망했다. NHN 은 NHN Japan 의 2,138 억원유상증자에참여한다고공시했다. NHN Japan 이라이브도어인수를위해차입했던 65 억엔중절반을금년에상환해야하고, LINE, 모바일게임과포털등에대한투자와마케팅을강화해모바일시장을확실하게선점하겠다는전략이다. Positives : 검색광고호조지속으로매출액이추정치를상회 1 분기매출액이 5,767 억원으로우리추정치를 3% 상회했다. 검색광고와기타매출이전년동기대비각각 20.3%, 63.1% 증가했기때문이다. 검색광고매출의고성장은신규광고주유입으로검색광고단가 (PPC; Price Per Click) 가전년동기대비약 16% 상승했기때문이다. 기타매출은부동산, 일본법인과 NBP 의 IT 서비스매출이증가했기때문이다. Negatives : 광고선전비증가등으로영업이익률하락 1 분기영업이익률은 28.1% 로전년동기대비 5.2%p 하락해컨센서스를하회했다. 인건비와광고선전비, 통신비등이전년동기대비큰폭으로증가했기때문이다. 광고선전비는전년동기대비 129% 늘었는데, 일본과대만에서의 LINE TV 광고와일본모바일게임마케팅때문이다. 2 분기이후에도광고선전비지출은지속될것으로예상된다. 결론 : 투자의견 매수 와목표주가 273,000 원유지 NHN 에대한투자의견 매수 를유지하는근거는다음세가지다. 1) 빠르게성장하고있는스마트폰기반의모바일환경에서도확고히높은검색점유율을기록해모바일검색광고등수익증가로연결되고있다. 2) 일본등해외시장에서 LINE, 모바일인터넷과게임등에대한투자가많으나수익발생시이익증가효과가클전망이다. 3) 게임매출이위닝일레븐온라인등신규게임퍼블리싱으로성장할것으로예상된다. 12 개월목표주가는 273,000 원을유지한다. 검색광고매출증가등을반영해변경된수익전망치로산정한목표주가는 286,500 원 (12 개월 forward EPS 13,505 원에목표 PER 21.2 배 (2011~2014 년 EPS CAGR 21.2% 에목표 PEG 1.0 배적용 ) 를적용 ) 과차이가 5% 로적기때문이다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q12P 증감률 2012F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 영업수익 560 577 2.9 571 (2.0) 14.2 2,410 2,461 영업이익 160 162 0.9 165 7.4 (3.7) 698 740 영업이익률 (%) 28.6 28.1-29.0 - - 29.0 30.1 세전이익 171 181 5.7 174 8.0 7.4 730 778 순이익 127 136 7.1 129 20.0 10.3 540 578 * 상기보고서는 2012 년 5 월 11 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 14
기업분석 박민, CFA(richard.park@truefriend.com) 02-3276-6175 대우조선해양 (042660) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 47,000 원 ( 유지 ) 종가 (5/10): 28,700 원 소나기는지나간다 매크로환경악화에따른단기조정일뿐 그리스재정위기등유럽발악재와유가하락, 그리고 2분기수주둔화로인해단기적으로주가가조정을받고있다. 그러나유럽금융위기가해양플랜트수주모멘텀을저해할가능성은매우낮고, 시추선 ( 드릴십, 반잠수식시추선 ) 및 LNG선발주도매크로환경과무관하게발주세가이어지고있다. 유례없는해양플랜트시황을감안하면현재의 sentiment 악화에따른주가조정기를매수기회로삼는것이하반기시장을 outperform 할수있는전략이다. 매수의견과목표주가 47,000 원을유지한다. 목표주가는 12MF BPS 25,594 원에목표 PBR 1.9배를적용했다. 목표 PBR 은 2011년 trading range 고점을적용한것이다. 가시성높은해양수주를바탕으로연간목표 30% 이상초과달성전망현재까지 49.7억달러를수주해올해목표치 110억달러의 45.2% 를달성하며양호한수주실적을보이고있다. 사업부별로는해양 32.9억달러 (Ichthys FPSO 20억달러, Dong platform 1.9억달러, Songa Offshore Semi-rig 11억달러 ), 상선 9.6억달러 (LNG선 2척, VLCC 5척 ), 방산 7.2억달러 ( 영국군수지원함 4척 ) 를각각수주했다. 단기수주모멘텀도조선 3사중가장뛰어나다. 2분기중 20억달러규모앙골라 Mafumeria Platform, 10억달러규모말레이시아 Petronas FLNG 수주가능성이높다. 또한추가적으로시추선 2~4척을 2분기중수주할것을감안하면 2분기에 40~50 억달러이상의수주를달성, 상반기에만연간수주목표의대부분을달성할수있다. 20억달러규모의베트남 Block B Platform 등입찰중인프로젝트가다수있어하반기에도지속적인수주를달성할전망이다. 이를감안하면연간수주목표를 30% 이상충분히초과달성가능하다. 1Q12 Preview: 3분기를저점으로수익성반등전망 1분기별도기준매출액과영업이익은각각 2조 9,510억원 (-3.3% YoY), 1,870억원 (-55.4% YoY) 을기록한것으로추정된다. 이는 FnGuide 컨센서스매출액 3조 790억원, 영업이익 1,731 억원, 영업이익률 5.5% 보다양호한수익성을기록할것이다. 영업이익률은 6.4% 로전분기 5.2% 에비해개선될전망이다. 이는후판가격하락에따른원가율개선이주요인이다. 하지만저수익성수주가본격투입되며영업이익률은다시하향세에접어들어올해 3~4분기를저점으로서서히반등할것이다. 연결기준매출액과영업이익은각각 3조 3,290 억원 (+0.1% YoY), 1,710 억원 (- 60.6% YoY) 을기록한것으로예상되는데자회사인망갈리아조선소와드윈드의실적부진으로별도기준영업이익을소폭하회할전망이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2010A 12,989 1,203 1,040 767 4,056 24.3 1,419 9.0 6.6 1.7 20.9 2011A 13,903 1,104 998 686 3,631 (10.5) 1,340 6.7 6.3 1.0 15.9 2012F 13,923 655 425 331 1,750 (51.8) 931 16.4 11.6 1.1 7.1 2013F 14,786 827 567 437 2,310 32.0 1,112 12.4 9.0 1.1 8.9 2014F 16,181 1,035 796 601 3,177 37.6 1,330 9.0 7.5 1.0 11.4 * 상기보고서는 2012 년 5 월 11 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 15
기업분석 이철호, CFA(chlee@truefriend.com) 02-3276-6167 삼성생명 (032830) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 116,000 원 ( 하향 ) 종가 (5/10): 96,600 원 장기적성장의수준을논할수있는대표금융주 What s new : 확고한비가격경쟁력에입각한차별화전략 FY11 연결기준순이익은 9,480 억원으로 IPO 에따른일회성이익으로늘어났던전기에비해서는 40% 감소했다. 신계약연납화보험료 (Annualized premium equivalent(ape)) 는 3.9 조원으로 10.7% 증가했는데, 보장성신계약은 8.4%, 연금보험은 6.1% 늘었다. 생명보험시장의성장성하락에대해부유층과연금보험중심의차별화전략으로대응하고있다. 2011 년부터의욕적으로준비한연금보험중심의은퇴시장공략에대한자신감이강해지고있는가운데, 재무컨설팅역량강화에주안점을두고장기적인질적변화를모색하고있다. Positives : 시장기대를넘는주주가치제고정책, 향후배당은꾸준하게 첫번째, FY11 의주당배당금은 2,000 원으로전년수준에서유지했다. 자사주매입 (300 만주. 발행주식의 1.5%) 도병행했다. 보험사자본비율기준을강화하려는감독당국의의향에역행하는조치로해석될수있으나, 자본비율이넉넉하고 (RBC 비율 386% 2012.3 말현재 ) 주주가치제고를위해배당을꾸준하게가져가겠다는입장이다. 두번째, FY09~FY10 중적잖은설계사조정이있었지만 FY11 의생산성은줄어들지않고소폭향상되었다. 세번째, 전일대한생명과마찬가지로변액보험수익률논란에서파생된판매수수료체계변화에대해서는시장의우려대로전개될가능성은낮을것으로 CEO 의입장에서전망했다. Negatives : ING 그룹일부인수가능성은낮고, 동남아시아국가직접진출선호 삼성생명이 ING 그룹의아 / 태사업부를인수할가능성은낮아보인다. CEO 는매각의조건에대해구체적인논의가진행되지는않았지만, 비싼가격에는인수할의향이없다는점을공식화했다. 관련해서동남아시아를중심으로한해외진출의향이강하지만신규설립 (Green field) 을선호하고, M&A 가있다하더라도라이센스취득수준으로그칠것으로전망했다. 결론 : 현실화차원의목표가격하향을단행하지만, 주가하방경직성높을것 IPO 이후유지해온목표주가를현실화하는차원에서 116,000 원으로하향한다. 금리가역사적저점을기록하고있는가운데미국의추가양적완화 (QE3) 가능성이회자되고있는점은부정적이다. 다만, 주주가치제고정책이확고하고, 계열사지분가치상승속도가빨라금리하락을만회할수있어 9 만원중반에서는하방경직성도높을전망이다. 목표가격은 SOP 기반의 PBR 밸류에이션을적용한 114,000 원과 trailing EVPS 에 1 배를적용한 119,000 원의단순평균이다. SOP 에서는 FY12 예상자기자본 19.3 조원에서계열지분가치 9.2 조원을차감한 10.1 조원을영업자본으로간주해각각평가했다. 계열지분에대해서는세후시장가치만반영해 PBR 1 배를, 영업자본에대해서는 PBR 1.34 배를적용했다. 4Q FY11 증감률 FY12F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 보험영업수익 3,902 4,060 4.0 N/A 10.3 6.2 16,347 N/A 보험손익 649 725 11.6 N/A 57.3 N/A 2,253 N/A 투자손익 1,616 1,628 0.8 N/A 12.3 (26.3) 6,178 N/A 당기순이익 439 483 10.0 N/A 231.6 (25.9) 1,148 N/A 보험지급비율 42.0 41.1 (0.9) N/A 2.7 (18.2) 37.8 N/A * 상기보고서는 2012 년 5 월 11 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 16
기업분석 이철호, CFA(chlee@truefriend.com) 02-3276-6167 삼성화재 (000810) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 300,000 원 ( 유지 ) 종가 (5/10): 221,500 원 오랜만에삼성화재한번보세요 What s new : 새로운 CEO 의성장지향색채를처음으로대면 공격적경영방침을발표했다. 2000 년대중반이후성장보다는위험관리위주의보수적자세로일관했으나, 작년말 CEO 교체후달라지고있다. 전일 FY11 실적컨퍼런스자리에서전달받은인상적인메시지는두가지였다. 첫번째는, 국내외시장에서외형성장및 M/S 증가를이끌겠다는것이었고, 두번째는, 자본정책에입각한주주가치제고방침에자사주매입까지고려할수있다는점이었다. FY12 가이던스로보장성신계약성장율 9%, 순이익 9,000 억원을제시했다. Positives : 성장에따른 M/S 확대와주주가치제고정책기대가능 첫번째, 경영전략의방향성이공세적으로돌아섰다. 전속설계사확보및 GA 점유율확대를내걸었다. 보장성신계약성장률목표를 9% 로제시했는데, 실제목표는이를많이넘는것으로파악된다. 이를감안해 FY12 사업비율전망을 30bp 올려제시했다. 늘어난사업비는전속대면채널과 GA 채널강화에주로사용될것이다. 전속설계사의판매력강화를위해초기지원금등지원제도와육성프로세스를강화할방침이다. GA 채널을통한보장성보험신계약점유율도전기보다 66% 높아진 11.1% 를제시했다. 신계약성장률목표에대해지난수년간보수적이었던태도에서돌아선셈이다. 자사주매입과같은주주가치제고방안은올해 6 월자본정책수립이후검토할것이라고발표했다. Negatives: 차기순이익목표가보수적이라는지적있으나관전포인트는다른곳. FY12 가이던스로경과보험료성장률 13%, 장기보장성보험신계약성장률 9%, 운용자산증가 6 조원, 당기순이익 9,000 억원을제시했다. 우리기존전망과비교하면외형은소폭많고순이익은비슷하다. 그런데, 시장의기대보다는적었는지보수적이라는지적이있다. 그러나, FY11 별도순이익 7,845 억원에는예년처럼유가증권처분이익이적은가운데, 972 억원의태국홍수피해가반영되어있다. 지난기의가이던스 (8,400 억원 ) 를초과한셈이다. FY12 에는자동차보험손해율의 1%p 이상상승가능성이높고, 동사의외형과 M/S 확대에따른사업비율상승이예정된만큼시장지배력확대여부가관전포인트다. 결론 : 편안한마음으로손해보험업종 top-pick 유지 계속업종 top-pick 으로제시한다. 자기자본규제강화, 일반보험공동인수제폐지추진등규제변화로외생변수가부각되고, 유리한경쟁지형전개로업계 3 위인 PBR 지표의선두권과격차축소를전망한다. 목표주가 30 만원을유지하는데, 영업자산부문에 2.0 배 (ROE/ 자본비용 / 성장률가정각각 15.6%, 8.9%, 2.5%), 계열지분에 1.0 배를적용한것이다. 4Q FY11 증감률 FY12F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 보험영업수익 3,559 3,614 1.5% N/A 5% 17% 15,485 N/A 보험손익 (63) (67) N/A N/A N/A N/A (374) N/A 투자손익 101.8 101.9 0.1 N/A (3.3) 0.6 102.4 N/A 당기순이익 354 358 1.0% N/A 4% 16% 1,588 N/A 보험지급비율 217 216-0.4% N/A 152% 5% 904 N/A * 상기보고서는 2012 년 5 월 11 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 17
국내외자금동향및대차거래 유주형 (jhyoo@truefriend.com) 02-3276-6273 주요증시지표 구분 05/04( 금 ) 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) 05/11( 금 ) 유가증권 코스닥 종합주가지수 1,989.15 1,956.44 1,967.01 1,950.29 1,944.93 1,917.13 등락폭 -5.96-32.71 10.57-16.72-5.36-27.80 등락종목 상승 ( 상한 ) 467(9) 204(7) 535(9) 295(11) 381(8) 198(8) 하락 ( 하한 ) 337(4) 622(0) 273(3) 536(1) 431(0) 606(1) ADR 82.36 79.06 82.80 86.12 85.08 80.80 이격도 10 일 100.58 99.01 99.58 98.80 98.61 97.43 20 일 99.95 98.48 99.17 98.44 98.29 97.06 투자심리 40 40 50 50 50 40 거래량 ( 백만주 ) 602 529 486 463 418 530 거래대금 ( 십억원 ) 4,829 4,704 4,108 4,894 4,380 4,335 코스닥지수 490.53 487.01 494.60 491.56 494.27 493.66 등락폭 3.09-3.52 7.59-3.04 2.71-0.61 등락종목 상승 ( 상한 ) 495(19) 299(18) 661(27) 306(16) 522(17) 290(16) 하락 ( 하한 ) 414(4) 642(4) 288(2) 635(2) 395(5) 641(2) ADR 85.35 82.94 86.47 89.75 91.94 89.14 이격도 10 일 100.90 100.39 101.96 101.25 101.59 101.11 20 일 99.78 99.23 100.87 100.20 100.65 100.45 투자심리 40 40 50 50 60 60 거래량 ( 백만주 ) 441 368 496 460 485 491 거래대금 ( 십억원 ) 1,774 1,376 1,758 1,686 1,673 1,845 주체별순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 구분개인외국인기관계 ( 증권 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 종기금 ) 기타 유가증권 코스닥 매수 2,358.3 897.3 937.1 168.3 137.3 344.3 58.2 45.6 183.4 179.2 매도 2,092.0 1,067.3 956.3 116.4 171.8 389.1 72.0 26.5 180.5 256.2 순매수 266.3-170.0-19.2 51.9-34.5-44.9-13.8 19.1 2.9-77.0 05 월누계 1,521.0-1,857.2 417.8 29.8 80.2 209.1-47.9 74.8 71.8-81.5 12 년누계 -3,388.0 9,002.2-2,615.0 553.4 1,162.7-3,481.4-23.8 436.8-1,262.7-2,999.1 매수 1,671.2 86.6 85.0 10.4 18.7 28.8 4.7 6.2 16.3 21.6 매도 1,698.5 79.9 64.4 7.2 7.3 26.7 5.8 4.9 12.5 21.6 순매수 -27.3 6.7 20.6 3.2 11.4 2.1-1.1 1.3 3.8 0.0 05 월누계 -176.0-37.6 179.6 17.9 50.6 55.0 15.6 16.6 23.8 34.0 12 년누계 1,025.0-7.0-607.0-79.8-3.8-408.2-7.3-23.1-84.9-411.1 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 18
국내외자금동향및대차거래 KOSPI 기관별당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 투 신 연 기 금 순매수 순매도 순매수 순매도 보험 13,609 화학 -27,365 철강및금속 12,768 서비스업 -16,243 철강및금속 9,854 전기, 전자 -19,741 보험 10,990 건설업 -5,037 통신업 3,327 건설업 -14,672 전기가스업 8,317 기계 -4,263 POSCO 16,064 SK하이닉스 -26,881 제일모직 14,667 SK하이닉스 -6,813 현대차 12,702 호남석유 -19,332 POSCO 13,085 한진해운 -6,275 현대위아 9,102 현대건설 -15,442 삼성전자 10,876 호남석유 -5,575 삼성전자 7,452 기아차 -15,072 기아차 9,769 삼성중공업 -5,168 삼성테크윈 6,608 OCI -8,597 삼성화재 7,882 LG화학 -5,044 ( 체결기준 : 백만원 ) 은 행 보 험 순매수 순매도 순매수 순매도 화학 9,074 철강및금속 -2,644 보험 12,078 화학 -14,454 서비스업 6,673 운수장비 -1,475 음식료품 2,700 건설업 -8,000 전기, 전자 2,688 운수창고 -1,038 전기가스업 1,780 금융업 -7,891 한화케미칼 5,103 POSCO -1,210 삼성생명 8,711 호남석유 -8,154 엔씨소프트 3,192 한진해운 -791 POSCO 8,212 NHN -6,477 LG 2,475 풍산 -762 삼성화재 5,251 KB금융 -5,507 외환은행 1,750 현대위아 -717 한전기술 3,260 고려아연 -5,044 현대미포조선 1,272 현대중공업 -705 롯데쇼핑 2,038 현대모비스 -3,626 KOSPI 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 기 관 외 국 인 순매수 순매도 순매수 순매도 보험 36,361 화학 -33,363 운수장비 35,079 전기, 전자 -101,354 전기, 전자 24,383 운수장비 -25,633 금융업 3,615 보험 -20,322 음식료품 11,937 건설업 -19,963 통신업 2,949 철강및금속 -18,136 삼성전자 49,503 SK하이닉스 -36,618 기아차 37,084 삼성전자 -103,950 POSCO 27,780 호남석유 -35,599 현대모비스 21,967 LG화학 -18,663 삼성화재 17,676 한진해운 -17,300 호남석유 18,229 현대차 -14,954 제일모직 14,992 현대건설 -16,122 삼성SDI 10,998 POSCO -11,901 삼성생명 13,779 현대모비스 -13,085 신한지주 9,158 삼성화재 -10,451 삼성테크윈 9,396 OCI -11,565 S-Oil 6,119 삼성중공업 -10,422 현대차 8,772 기아차 -10,635 OCI 5,660 CJ제일제당 -8,445 한전기술 8,379 삼성중공업 -10,405 만도 4,559 LG생활건강 -8,326 삼성전기 8,318 SK이노베이션 -9,136 SK텔레콤 4,558 금호석유 -7,093 CJ제일제당 8,063 고려아연 -8,997 삼성전자우 4,548 SK이노베이션 -6,054 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 19
국내외자금동향및대차거래 KOSDAQ 기관별당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 투 신 연 기 금 순매수 순매도 순매수 순매도 디지털컨텐츠 4,896 제약 -3,812 반도체 1,406 제약 -1,825 방송서비스 2,531 인터넷 -3,409 IT부품 1,140 금속 -563 화학 1,059 IT부품 -1,516 전문기술 900 오락, 문화 -369 CJ오쇼핑 2,523 셀트리온 -4,631 CJ E&M 949 셀트리온 -1,864 네오위즈인터넷 2,512 다음 -3,409 유비벨록스 733 성광벤드 -536 JCE 842 유진테크 -818 오스템임플란트 638 JCE -320 심텍 813 파트론 -772 덕산하이메탈 538 CJ오쇼핑 -269 유비벨록스 574 골프존 -595 파트론 504 다음 -222 ( 체결기준 : 백만원 ) 은 행 보 험 순매수 순매도 순매수 순매도 금속 875 IT부품 -287 인터넷 3,572 반도체 -426 운송장비, 부품 378 기계, 장비 -278 디지털컨텐츠 2,535 통신장비 -104 소프트웨어 345 비금속 -214 방송서비스 1,556 비금속 -31 태광 902 셀트리온 -420 다음 3,572 서울반도체 -897 네오위즈인터넷 745 서원인텍 -363 CJ오쇼핑 1,596 인터플렉스 -648 성우하이텍 344 에스에프에이 -282 컴투스 1,155 이엘케이 -277 파트론 314 포스코켐텍 -214 에스엠 1,027 조이맥스 -236 파라다이스 270 JCE -202 게임빌 929 골프존 -208 KOSDAQ 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 기 관 외 국 인 순매수 순매도 순매수 순매도 디지털컨텐츠 9,096 제약 -3,661 제약 18,379 반도체 -2,424 방송서비스 3,516 도매 -1,747 인터넷 4,298 방송서비스 -2,301 전문기술 2,307 인터넷 -840 출판, 매체복제 1,556 IT부품 -2,103 네오위즈인터넷 3,635 셀트리온 -4,183 셀트리온 19,928 OCI머티리얼즈 -3,581 CJ오쇼핑 3,138 다우데이타 -1,051 다음 4,684 CJ오쇼핑 -1,975 CJ E&M 2,333 인터플렉스 -926 덕산하이메탈 2,090 메디포스트 -1,304 유비벨록스 1,868 다음 -840 에스엠 1,640 포스코 ICT -1,215 컴투스 1,862 셀트리온제약 -833 파트론 879 크루셜텍 -972 에스엠 1,564 유진테크 -809 메디톡스 864 네오위즈게임즈 -907 게임빌 1,276 성광벤드 -668 코텍 645 빅텍 -599 성우하이텍 1,213 하이록코리아 -640 하이록코리아 634 위메이드 -545 SBS콘텐츠허브 883 이라이콤 -531 에이블씨엔씨 524 에스넷 -493 AP시스템 844 메디프론 -491 CJ E&M 387 차바이오앤 -485 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 20
국내외자금동향및대차거래 기관 / 외인연속순매수상위종목 ( 단위 : 일 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 신도리코 29 일 에스원 23 일 이트레이드증권 30 일 CJ E&M 4 일 효성 23 일 넥센타이어 6 일 SDN 16 일 다음 3 일 LG생명과학 21 일 SK텔레콤 5 일 SBS콘텐츠허브 12 일 이오테크닉스 3 일 삼성테크윈 17 일 기아차 4 일 디지텍시스템 12 일 큐렉소 3 일 제일모직 14 일 고려제강 4 일 네패스 9 일 우주일렉트로 3 일 현대백화점 12 일 한국단자 4 일 성우하이텍 7 일 에이블씨엔씨 3 일 에스엘 10 일 두산 3 일 AP시스템 7 일 동국S&C 3 일 SK케미칼 9 일 현대건설 3 일 KCC건설 6 일 하이록코리아 2 일 기관 / 외인 5일간누적순매수상위종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 삼성전자 283,372 기아차 62,655 CJ E&M 27,484 성광벤드 662 POSCO 132,567 신한지주 33,360 AP시스템 18,729 시공테크 449 제일모직 111,410 만도 33,256 CJ오쇼핑 13,232 카스 95 LG전자 84,314 현대중공업 32,090 덕산하이메탈 12,910 광림 76 현대위아 81,371 SK텔레콤 24,643 에스에프에이 9,090 선광 72 삼성전기 71,797 SK하이닉스 23,211 컴투스 7,288 에이스침대 62 한국전력 67,168 삼성물산 20,072 서원인텍 6,962 세명전기 48 삼성SDI 66,633 호남석유 18,274 네패스 6,733 대호피앤씨 32 기관 / 외인동반순매수상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 기 관 외국인 합 계 종 목 기 관 외국인 합 계 비금속광물 -138-344 -482 출판, 매체복제 1,605 1,556 3,161 의료정밀 -614-160 -774 정보기기 310 653 963 - - - - 음식료, 담배 457 223 680 제일모직 14,992 4,080 19,072 네오위즈인터넷 3,635 2 3,637 삼성SDI 695 10,998 11,693 에스엠 1,564 1,640 3,203 넥센타이어 973 4,255 5,228 CJ E&M 2,333 387 2,720 현대위아 4,639 509 5,148 유비벨록스 1,868 2 1,870 두산 2,282 2,615 4,897 게임빌 1,276 313 1,589 SK C&C 3,252 60 3,311 메디톡스 502 864 1,366 락앤락 1,242 1,471 2,712 파트론 104 879 983 BS금융지주 620 1,652 2,272 AP시스템 844 8 852 한화케미칼 618 1,141 1,759 네패스 575 227 803 녹십자 864 786 1,650 매일유업 450 158 608 주 : 기관 / 외인동반순매수종목가운데기관 / 외인합계순매수금액이큰순서대로 21
국내외자금동향및대차거래 기관 / 외인연속순매도상위종목 ( 단위 : 일 ) K O S P I K O S D A Q 기관외국인기관외국인 아이에스동서 22 일효성 23 일태웅 8 일네오위즈게임즈 23 일 한진중공업홀딩스 13 일 LG 생명과학 21 일아트라스 BX 5 일포스코켐텍 20 일 현대중공업 12 일삼성정밀화학 20 일 SK 브로드밴드 4 일인터파크 20 일 현대제철 11 일유한양행 15 일메디포스트 4 일 OCI 머티리얼즈 17 일 하이닉스 9 일 LG 화학 15 일미래나노텍 4 일휴맥스 12 일 영풍 8 일두산중공업 13 일포스코 ICT 3 일웹젠 9 일 금호전기 8 일대한항공 11 일이오테크닉스 3 일아트라스 BX 8 일 현대모비스 8 일남양유업 10 일성광벤드 2 일 SBS 콘텐츠허브 7 일 기관 / 외인 5일간누적순매도상위종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 현대중공업 -160,220 삼성전자 -611,425 포스코 ICT -4,702 성우하이텍 -3,674 SK하이닉스 -155,759 LG화학 -116,666 위메이드 -3,934 포스코켐텍 -2,952 호남석유 -114,427 삼성중공업 -103,408 인프라웨어 -2,236 바른손 -482 삼성엔지니어링 -94,208 POSCO -88,126 이엘케이 -1,733 리드코프 -371 현대모비스 -80,123 현대차 -62,232 메디프론 -1,700 대한광통신 -313 현대제철 -75,886 KB금융 -49,117 솔브레인 -1,511 국영지앤엠 -292 SK이노베이션 -61,632 한국전력 -46,765 캠시스 -1,428 신창전기 -141 현대건설 -50,702 LG전자 -40,792 메디포스트 -1,394 로엔 -115 기관 / 외인동반순매도상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 기 관 외국인 합 계 종 목 기 관 외국인 합 계 화학 -33,363-2,930-36,293 도매 -1,747-828 -2,575 건설업 -19,963-11,261-31,224 IT부품 -184-2,103-2,286 운수창고 -12,906-5,726-18,632 컴퓨터서비스 -161-1,594-1,755 SK하이닉스 -36,618-1,165-37,784 포스코 ICT -290-1,215-1,505 LG화학 -6,991-18,663-25,653 다우데이타 -1,051-333 -1,385 삼성중공업 -10,405-10,422-20,827 메디포스트 -5-1,304-1,309 SK이노베이션 -9,136-6,054-15,189 성광벤드 -668-420 -1,088 고려아연 -8,997-1,544-10,541 유진테크 -809-60 -869 KB금융 -5,449-4,796-10,245 셀트리온제약 -833-9 -842 두산인프라코어 -7,431-2,742-10,172 서원인텍 -407-170 -576 금호석유 -766-7,093-7,859 서울반도체 -279-295 -574 풍산 -6,857-258 -7,115 메디프론 -491-53 -544 두산중공업 -5,041-1,258-6,300 차바이오앤 -6-485 -491 주 : 기관 / 외인동반순매수종목가운데기관 / 외인합계순매수금액이큰순서대로 22
국내외자금동향및대차거래 공매도거래대금상위종목 ( 체결기준 : 천주, 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 주 수 금 액 종 목 주 수 금 액 셀트리온 152 39,968 다음 15 1,629 LG전자 272 20,500 셀트리온 42 1,605 삼성중공업 516 18,942 메디포스트 11 1,153 POSCO 33 12,522 덕산하이메탈 43 1,131 OCI 48 10,400 OCI머티리얼즈 21 928 SK하이닉스 202 5,383 에스에프에이 11 658 S-Oil 38 3,608 STS반도체 88 602 삼성SDI 21 3,543 원익IPS 68 598 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 대차잔고상위종목 ( 체결기준 : 천주, 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 주 수 금 액 종 목 주 수 금 액 삼성전자 3,164 4,198,733 셀트리온 15,884 601,198 POSCO 7,439 2,838,114 서울반도체 6,144 140,092 LG전자 36,718 2,735,471 덕산하이메탈 2,223 58,788 OCI 7,513 1,634,162 원익IPS 6,378 55,868 현대차 5,117 1,279,163 네오위즈게임즈 1,415 40,341 LG화학 3,068 883,725 차바이오앤 3,369 30,191 삼성SDI 4,663 778,801 안랩 242 28,224 기아차 9,505 758,497 태광 984 26,624 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 대차잔고 5일간누적순증 / 감상위업종및종목 ( 체결기준 : 천주 ) K O S P I K O S D A Q 순 증 순 감 순 증 순 감 화학 8,554 음식료품 -97 1 IT부품 389 제약 -1,998 운수장비 4,411 비금속광물 22 2 오락, 문화 257 출판, 매체복제 -636 증권 4,359 종이, 목재 72 3 도매 247 반도체 -210 삼성증권 3,291 대한전선 -1,243 1 파라다이스 273 셀트리온 -2,034 한화케미칼 2,787 외환은행 -1,110 2 원익IPS 252 에스엠 -636 한국전력 2,574 현대상선 -816 3 룩손에너지 224 EMLSI -269 대한생명 2,433 우리금융 -474 4 이화전기 150 에듀언스 -167 LG디스플레이 2,268 STX조선해양 -352 5 포스코 ICT 136 휴비츠 -140 기업은행 1,700 한전기술 -218 6 솔고바이오 120 유진테크 -117 LG전자 1,478 일진전기 -205 7 OCI머티리얼즈 97 CJ E&M -107 STX팬오션 1,474 SK증권 -170 8 서희건설 82 아미노로직스 -102 기아차 1,230 현대건설 -139 9 성우하이텍 76 주성엔지니어링 -91 삼성중공업 1,203 코오롱글로벌 -134 10 차바이오앤 70 태광 -89 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 23
국내외자금동향및대차거래 증시거래주체별매매동향 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 연간누계 월간누계 5일간누계 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) 05/11( 금 ) 외국인 9,002.2-1,857.2-1,493.8-444.0-324.7-346.8-208.3-170.0 기관계 -2,615.0 417.8 279.0 124.3 94.7-56.3 135.5-19.2 ( 투신 ) -3,481.4 209.1 149.4 56.1 85.8-34.1 86.4-44.9 ( 연기금 ) -1,282.8 65.8 35.1 0.0 12.6-18.2 34.4 6.4 ( 은행 ) 436.8 74.8 61.3 20.1 10.9 6.4 4.8 19.1 ( 보험 ) 1,162.7 80.2-52.6 19.5-20.0-2.7-14.9-34.5 개인 -3,388.0 1,521.0 1,320.6 456.4 134.1 219.4 244.4 266.3 기타 -2,999.1-81.5-105.8-136.7 95.8 183.6-171.5-77.0 주 : KOSDAQ 제외 증시자금동향 ( 단위 : p, 십억원, %) 구 분 2009 년 2010 년 2011 년 05/04( 금 ) 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) KOSPI 1,682.77 2,051.00 1,825.74 1,989.15 1,956.44 1,967.01 1,950.29 1,944.93 고객예탁금 12072.0 14068.5 17680.2 17860.1 17918.6 17788.8 17584.2 17457.6 ( 증감액 ) 2735.7 1996.5 3611.7-149.7 58.5-129.8-204.6-126.6 ( 회전율 ) 52.6 51.5 34.2 37.8 34.5 33.8 38.1 35.3 실질예탁금증감 -292.5-3502.6 3775.5-20.3 114.9-75.3 202.2-76.4 신용잔고 4359.5 5938.3 4476.3 4593.9 4574.5 4568.4 4568.5 4601.8 미수금 240.2 192.3 187.7 163.1 164.2 147.6 183.2 177.5 주1: 실질예탁금증감 = 고객예탁금증분 + 개인순매수-( 신용증분 + 미수금증분 ) / 고객예탁금회전율 =(KOSPI, KOSDAQ 거래대금 / 고객예탁금 )*100 주2: 상기표의수치는 2거래일전까지제공, KOSCOM 국내수익증권유출입동향 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 설정잔액 연간누계 월간누계 05/04( 금 ) 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) 전체주식형 97,125-6,774 96-79 71 104 113 1 (ex. ETF) -7,121 96-53 57 106 47-19 국내주식형 67,652-5,283 174-56 40 118 127 20 (ex. ETF) -5,635 173-30 26 120 62 0 해외주식형 29,473-1,492-77 -24 31-14 -15-19 (ex. ETF) -1,486-77 -24 31-14 -15-19 주식혼합형 11,563-515 28 19-5 -6-2 32 채권혼합형 18,515 177 69 2 103 6-14 -12 채권형 46,186 42 64 32 116-121 54-40 MMF 72,549 18,912 8,702 4,577 2,244-434 215-1,812 주 : 상기표의수치는 2 거래일전까지제공, 금융투자협회 24
국내외자금동향및대차거래 주요이머징마켓외국인매매동향 ( 단위 : 백만달러 ) 국가 연간누계 월간누계 5일간누계 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) 05/11( 금 ) 한국 7,998 5,509-1,306-390 - -303-182 -145 대만 2,291 1,717-1,458-559 -169-344 -71-315 인도 8,674 2,183-248 -111-70 -67 - - 인도네시아 1,136 271-197 -29-19 -80-34 -35 태국 2,576 96-224 - 9-76 -157 - 남아공 -358-851 122 54 48 20 - - 필리핀 866 366 28 27-18 9 11 - 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 주요금리, 환율및원자재가격 ( 단위 : %, 원, 엔, p, 달러 ) 구 분 2011 년 05/04( 금 ) 05/07( 월 ) 05/08( 화 ) 05/09( 수 ) 05/10( 목 ) 05/11( 금 ) 회사채 (AA-) 4.21 4.09 4.04 4.05 4.03 4.04 4.00 회사채 (BBB-) 10.01 9.73 9.68 9.68 9.65 9.66 9.61 국고채 (3년) 3.34 3.42 3.38 3.39 3.37 3.40 3.37 국고채 (5년) 3.46 3.52 3.48 3.50 3.49 3.52 3.49 국고채 (10년) 3.79 3.79 3.75 3.77 3.76 3.79 3.75 미국채 (10년) 1.88 1.88 1.87 1.84 1.85 1.87 - 일국채 (10년) 0.99 0.89 0.86 0.87 0.86 0.87 - 원 / 달러 1,151.80 1,131.50 1,138.50 1,135.60 1,140.40 1,142.50 1,146.60 원 / 엔 1,492.00 1,418.00 1,425.00 1,424.00 1,434.00 1,430.00 1,437.00 엔 / 달러 77.24 79.84 79.89 79.78 79.55 79.92 79.80 달러 / 유로 1.29 1.31 1.30 1.29 1.29 1.29 1.29 DDR3 1Gb (1333MHz) 0.64 0.71 0.71 0.71 0.71 0.71 - NAND Flash 16Gb (MLC) 2.81 2.16 2.16 2.16 2.15 2.14 - CRB 지수 305.30 297.15 297.46 295.13 294.83 294.59 - LME 지수 3,306.0 3,488.0 3,488.0 3,459.8 3,435.0 3,477.8 - BDI 1,738 1,157 1,157 1,165 1,156 1,146 - 유가 (WTI, 달러 / 배럴 ) 98.83 98.49 97.94 97.01 96.81 97.08 - 금 ( 달러 / 온스 ) 1,566.80 1,645.20 1,639.10 1,604.50 1,594.20 1,595.50 - 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 한국투자증권 25
선물옵션시장동향 안혁 (ray.ahn@truefriend.com) 02-3276-6162 KOSPI200 선물옵션시장동향 선물시장지표 ( 단위 : P, 계약 ) 기초자산최근월물베이시스미결제약정거래량 KOSPI200 1206 월물이론마감평균증감 5월 7일 259.73 259.55 0.96-0.18 0.20 197,526 94,390 3,761 5월 8일 261.12 261.90 0.94 0.78 0.35 144,661 92,480-1,910 5월 9일 258.79 259.45 0.90 0.66 0.56 183,656 93,016 536 5월 10일 257.89 258.15 0.88 0.26 0.24 258,379 95,234 2,218 5월 11일 254.00 253.50 0.86-0.50 0.07 208,632 100,339 5,105 지수선물시장투자주체별매매동향 ( 단위 : 계약 ) 외국인 개인 기관종합증권투신은행보험기금 5월 7일 -776-2,388 2,757 1,525 650 453 170-26 5월 8일 4,964-1,030-2,553-2,388 621-356 -459 30 5월 9일 -3,615 2,387 2,033 1,864 499 73-456 0 5월 10일 -7,367 2,221 2,231 1,468 703-168 228 0 5월 11일 -2,114 1,552-1,003-694 -517-205 410 0 누적포지션 -21,911 1,311 18,328 8,597 9,636-47 118 74 지수선물프로그램매매동향 ( 단위 : 십억원 ) 프로그램전체 비차익거래 차익거래 차익거래잔고 매도 매수 순매수 매도 매수 순매수 매도 매수 순매수 매도 매수 5월 7일 1,081 729-352 771 694-77 310 35-275 6,499 7,422 5월 8일 744 668-76 678 566-113 65 102 37 6,465 7,428 5월 9일 721 798 77 687 582-105 33 216 182 6,394 7,539 5월 10일 899 582-318 621 510-111 279 72-207 6,486 7,432 5월 11일 783 533-249 584 500-84 198 33-165 옵션시장거래동향 ( 단위 : 변동성 (%)/ 가격 (P)) 콜옵션 행사가격 풋옵션 변동성 미결증감 거래량 현재가 현재가 거래량 미결증감 변동성 14.66 30,203 554,232 0.54 270.00 16.95 2,513 203 21.69 14.70 26,857 526,377 0.83 267.50 14.75 1,180 286 20.82 14.76 37,757 546,989 1.24 265.00 12.70 3,566-66 20.26 14.77 29,412 467,477 1.78 262.50 10.75 5,632-266 19.71 15.21 22,294 198,212 2.61 260.00 9.05 15,841 997 19.62 15.16 6,103 48,544 3.50 257.50 7.60 32,126 1,516 19.87 15.47 7,981 40,576 4.70 255.00 6.15 68,696 13,266 19.60 15.60 2,615 13,989 6.05 252.50 4.95 77,770 4,846 19.62 15.38 2,348 7,010 7.50 250.00 4.15 135,505 5,561 20.45 15.52 1,248 2,141 9.25 247.50 3.30 454,193 12,291 20.63 15.58 1,130 1,805 11.15 245.00 2.61 496,916 7,035 20.91 26
선물옵션시장동향 주요지표 이론 Basis & 평균 Basis 선물가격 & 미결제약정수량 (p) 4 3 2 1 0 평균 Basis 이론 Basis 16 14 12 10 KOSPI 200 지수선물 (p, 우 ) 미결제약정 ( 만건, 좌 ) 300 275 250 225 200 175-1 -2 8 150 125-3 11/13 12/13 1/12 2/11 3/12 4/11 5/11 6 100 11/13 12/13 1/12 2/11 3/12 4/11 5/11 평균 Basis: 0.07 ( 전거래일대비 0.17 하락 ) 이론 Basis: 0.86 미결제약정 : 전거래일대비 5,105 계약증가한 100,339 계약 선물가격 (253.50): 전거래일대비 4.65p 하락 투자주체별누적순매수 차익거래잔고추이 3 2 1 0-1 -2 ( 만계약 ) 외국인기관개인 -3 12/9 12/24 1/8 1/23 2/7 2/22 3/8 3/23 4/7 4/22 5/7 ( 조원 ) 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 순차익잔고매수차익매도차익 -6 11/12 12/12 1/11 2/10 3/11 4/10 5/10 외국인 : 2,114 계약순매도 기관 : 1,003 계약순매도 / 개인 : 1,552 계약순매수 차익거래 : 1,654 억원순매도 비차익거래 : 840 억원순매도 KOSPI200 옵션변동성추이 Put/Call Ratio (%) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 콜내재변동성풋내재변동성 20 일변동성 0 11/13 12/13 1/12 2/11 3/12 4/11 5/11 280 K200 지수선물 (p, 좌 ) P/C Ratio (5MA) ( 우 ) 1.4 270 1.3 260 1.2 250 240 1.1 230 1 220 0.9 210 0.8 200 190 0.7 180 0.6 11/13 12/13 1/12 2/11 3/12 4/11 5/11 대표내재변동성 : 콜 15.6% / 풋 18.6% 기록 20 일역사적변동성 : 13.29% 기록 금액기준 P/C Ratio(5MA): 1.29 기록 *** 데이터불연속성은선물 12 년 6 월물이최근월물로거래된데따른것임 27
Memo 이수정 (sujeong.lee@truefriend.com) 02-3276-6252 한눈에보는증시일정 월화수목금 7 8 9 10 11 美 > 韓 > 3월소비자신용지수 4월생산자물가지수 YoY ($21.355B, $9.800B, $8.735B) (2.4%, n/a, 2.8%) 유럽 > 美 > 5월센틱스투자자기대지수 5월 IBD/TIPP 경기낙관지수 (-24.5, -15.3, -14.7) (48.5, 48.0, 49.3) (5/6) 프랑스 2차대선, 그리스총선 韓 > 3 월통화공급 M2 YoY (0.0%, n/a, 0.7%) 美 > 주간 MBA 주택융자신청지수 (1.7%, n/a, 0.1%) 韓 > 금통위금리결정 (3.25%, 3.25%, 3.25%) 美 > 4 월수입물가지수 YoY (0.5%, 0.8%, 3.4%) 3 월무역수지 (-$51.8B, -$50.0B, -$46.0B) 주간신규실업수당청구건수 (36.7 만, 36.8 만, 36.5 만 ) 中 > 4 월무역수지 ($18.43B, $9.90B, $5.35B) 4 월수출 YoY (4.9%, 8.5%, 8.9%) 4 월수입 YoY (0.3%, 10.9%, 5.3%) 日 > 3 월경상수지 YoY (-8.6%, -17.1%, -30.7%) 美 > 4 월생산자물가지수 YoY (n/a, 2.1%, 2.8%) 5 월미시건대소비심리평가지수 (n/a, 76.0, 76.4) 中 > 4 월생산자물가지수 YoY (-0.7%, -0.5%, -0.3%) 4 월소비자물가지수 YoY (3.4%, 3.4%, 3.6%) 4 월산업생산 YoY (9.3%, 12.2%, 11.9%) 4 월소매판매 YoY (14.1%, 15.1%, 15.2%) 日 > 4 월통화량 M2 YoY (2.6%, 2.9%, 3.0%) 14 15 16 17 18 유럽 > 3 월유로권산업생산 YoY (n/a, n/a, -1.8%) EU 외무장관회의中 > 4 월신규위안대출 ( 미확정 ) (n/a, 780.0B, 1,010.0B) 4 월통화공급 M2 YoY ( 미확정 ) (n/a, 13.3%, 13.4%) 4 월실질 FDI YoY ( 미확정 ) (n/a, 2.8%, -6.1%) 실적발표 > 韓게임빌 美 > NATO 회담 (5/20-21 일 ) 실적발표 > 美 Campbell Soup 韓 > 4 월수출물가지수 YoY (n/a, n/a, 0.0%) 4 월수입물가지수 YoY (n/a, n/a, 3.5%) 美 > 4 월소비자물가지수 YoY (n/a, 2.4%, 2.8%) 5 월뉴욕주제조업지수 (n/a, 9.00, 6.56) 5 월 NAHB 주택시장지수 (n/a, 26, 25) 유럽 > 유로권 GDP YoY SA (n/a, -0.2%, 0.7%) EU, 유로존재무장관회의 실적발표 > 韓현대미포조선, 엔씨소프트, 네오위즈게임즈美 Home Depot 韓 > 4 월실업률 (n/a, 3.4%, 3.4%) 美 > 4 월주택착공건수 MoM (n/a, 4.0%, -5.8%) 4 월건축허가 MoM (n/a, -4.5%, 4.5%) 4 월산업생산 MoM (n/a, 0.5%, 0.0%) 주간 MBA 주택융자신청지수 (n/a, n/a, 1.7%) 4 월 FOMC 회의록공개유럽 > 4 월유로권 CPI (n/a, 2.6%, 2.7%) 3 월유로권무역수지 (n/a, 4.0B, 3.7B) 日 > 3 월기계수주 YoY (n/a, 4.4$, 8.9%) 美 > 5 월필라델피아연준지수 (n/a, 10.0, 8.5) 4 월경기선행지수 MoM (n/a, 0.1%, 0.3%) 주간신규실업수당청구건수 (n/a, n/a, 36.7 만 ) 日 > 3 월산업생산 YoY (n/a, n/a, 13.9%) 1 분기 GDP 연간화 QoQ SA (n/a, 3.5%, -0.7%) 실적발표 > 韓한국전력美 Wal-Mart 韓 > 4 월백화점매출 YoY ( 미확정 ) (n/a, n/a, 1.6%) 4 월할인점매출 YoY ( 미확정 ) (n/a, n/a, 3.2%) 美 > G8 정상회담 (5/18-19 일 ) 실적발표 > 韓아시아나항공 21 22 23 24 25 美 > 4 월기존주택매매 MoM 유럽 > 5 월유로권소비자기대지수中 > 5 월 HSBC 플래시제조업 PMI ( 미확정 ) 실적발표 > 美 Best Buy 美 > 주간 MBA 주택융자신청지수 4 월신규주택매매 MoM 3 월주택가격지수 MoM 유럽 > 3 월유로권경상수지 SA 日 > 4 월수출 YoY 4 월수입 YoY BOJ 정책금리결정 美 > 주간신규실업수당청구건수유럽 > 5 월 PMI 제조업 5 월 PMI 서비스 韓 > 3 월소비자기대지수유럽 > EU 정상회의日 > 4 월국내 CPI YoY 주 : 괄호안은 ( 발표치, 블룸버그예상치, 이전치 ) 순이며예상치는변동가능. 이전치는수정값미반영분발표일자는한국시간기준 ( 단, 오전 6 시이전에발표되는지표는전일기입 ) 실적발표일은 Bloomberg, 기업공시기준으로작성 ( 변동가능, * 표시는한국시간당일아침 ) 28