슈피겐코리아 (1924) 보이지않는경쟁력 Company Report 16.6.2 (Initiate) 매수 목표주가 ( 원,12M) 94, 현재주가 (16/6/1, 원 ) 73, 상승여력 28% 영업이익 (, 십억원 ) 57 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 52 EPS 성장률 (,%) -1.5 MKT EPS 성장률 (,%) 17. P/E(,x) 11.4 MKT P/E(,x) 1.7 KOSDAQ 7.3 시가총액 ( 십억원 ) 458 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 (%) 38.1 외국인보유비중 (%) 3.8 베타 (12M) 일간수익률.51 52주최저가 ( 원 ) 43, 52주최고가 ( 원 ) 17,9 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 36. 22.7-31.8 상대주가 36. 21.3-3.3 13 11 9 7 5 [ 통신장비 / 전자부품 ] 슈피겐코리아 박원재 2-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 2-768-63 younggun.kim.a@dwsec.com KOSDAQ 3 15.5 15.9 16.1 16.5 모바일기기액세서리전문업체 슈피겐코리아는 9 년 2 월설립 ( 에스피지코리아 ) 되었다. 13 년 1 월현재사명인슈피겐 코리아로변경되었고, 14 년코스닥시장에상장된모바일기기액세서리전문업체이다. 15 년매출액기준으로네오하이브리드, 아머시리즈등스마트폰케이스비중은 89%, 디스플레이보호필름 6%, 기타 5% 로구성되어있다. 16 년매출액 1,877 억원 (+26.7%), 영업이익 567 억원 (+.4%) 으로실적개선 1Q16 실적은매출액 415 억원 (+.%YoY, -15.9% QoQ), 영업이익 118 억원 (+41.8% YoY, -32.4% QoQ) 을기록하였다. 애플스마트폰판매부진 (1Q16-16% YoY) 을고려하면 양호한수치이다. 특히애플관련매출액증가 (+25.8% YoY), 케이스매출액비중하락 (9% 수준에서 1Q16 84%), 유럽매출액증가 (+1% YoY) 로성장성에대한시장의우려 를일부분불식시켰다는점은긍정적이다. 16 년매출액은 1,877 억원 (+26.7%), 영업이익은 567 억원 (+.4%) 으로추정된다. 영업 이익률은 3.2% 로전년대비 1.6%p 하락할전망이다. 향후영업이익률은 % 후반대에서 안정화될것으로기대한다. 외형증가효과는긍정적이나, 개발및판매인력증가로인한 비용증가예상되기때문이다. 투자의견 매수 로분석시작. 목표주가는 94, 원제시 슈피겐코리아의주가는상장이후높은수익률과수익성에대한기대로 176, 원 (15 년 4 월 13 일 ) 까지상승한이후애플스마트폰실적부진, 제품 ( 스마트폰케이스 ) 매출액편중 우려등으로 43, 원 (16 년 2 월 12 일 ) 까지하락하였다. 1Q16 실적으로시장의우려는상당히감소한상태이다. 애플관련제품은 51.5% 까지하락 하였고, 삼성관련제품매출액도지속적으로증가하고있으며, 애플부진에도미국매출액 이증가했다는점은시장점유율확대에성공하고있다는반증이기때문이다. 장기적으로보면아마존을통한판매네트워크를확보했다는점은매우긍정적이다. 향후 스마트폰케이스뿐만아니라다양한제품판매가가능하기때문이다. 재무상태도우량하 다. 사업구조상재고가거의없고투자가필요없기때문에지속적으로현금이늘어나고 있다. 15 년말기준순현금 1,3 억원수준이었으며 16 년말에는 1,638 억원까지늘어 날전망이다. 투자의견 매수 로분석을시작한다. 12 개원목표주가는 94, 원을제시한다. 12 개월 Forward EPS 6,733 원에 PER 14 배를적용하였다. 현재주가는순현금을제외하면 7.5 배 수준에불과하다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/ 12/ 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 66 142 148 188 216 2 영업이익 ( 십억원 ) 16 48 47 57 61 64 영업이익률 (%) 24.2 33.8 31.8 3.3 28.2 26.7 순이익 ( 십억원 ) 12 41 41 44 46 EPS ( 원 ) 2,771 8,725 6,526 6,431 7,36 7,387 ROE (%) 3.5 48.3 27.6 21.9 19.8 17.5 P/E ( 배 ) - 8.6 9.6 11.4 1.5 1. P/B ( 배 ) - 3.6 2.3 2.3 1.9 1.6 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
연혁및주요제품슈피겐코리아는 9 년 2월설립 ( 에스피지코리아 ) 되었다. 13 년 1월현재사명인슈피겐코리아로변경되었고, 14 년코스닥시장에상장된모바일기기액세서리전문업체이다. 현재최대주주는김대영대표이사로특수관계인을포함지분 61.2% 를보유하고있다. 15 년매출액기준으로네오하이브리드, 아머시리즈등스마트폰케이스비중은 89%, 디스플레이보호필름 6%, 기타 5% 로구성되어있다. 표 1. 슈피겐코리아연혁 시기 9 년 2 월에스지피코리아 ( 주 ) 설립 12 년 1 월 ( 주 ) 슈피겐에스지피로상호변경 2 월 Spigen Inc. 인수완료 내용 3 월세계 3 대디자이너카림라시드와콜라보레이션 13 년 11 월 ( 주 ) 슈피겐코리아로상호변경 14 년 11 월코스닥상장 12 월홍콩, Famous 브랜드상수상 15 년 1 월대만, PC home 모바일액세서리부문인기제품수상 1 월 15 CES 파트너초청행사 16 년 1 월대한민국퍼스트브랜드모바일액세서리부분대상 그림 1. 주요제품 그림 2. 1Q16 판매방식비중 그림 3. 1Q16 지역별매출액비중 1.2% 1.2%.1% 8.9% 북미 아시아 B2B 14.9% 유럽 5.1% 49.9% 국내 B2C 7.7% 66.% 중동오세아니아 남미 2 Mirae Asset Daewoo Research
사업구조및시장상황스마트폰악세서리사업은아이폰출시이후고가의제품을보호하기위해지속적으로성장하고있다. 초기에미국의대표적인브랜드였던 Speck, BELKIN, Incase, Case-Mate 등의제품들로부터시작된스마트폰액세서리시장은아이패드와아이폰 4가출시되는사이에급속도로성장하게되었다. 모바일액세서리특성상교체주기가짧다는점에서스마트폰시장보다매력적이다. 결과적으로중국제조기반의저가제품도급속히시장에진입하였고, 현재는고가브랜드와저가제품으로시장이양분화되고있는추세이다. 슈피겐코리아는 BELKIN( 전세계적인유통 / 판매경로를확보한브랜드 ) 와 OtterBox( 미국대표적인보호케이스제조업체 ), Speck, Incipio 등고가브랜드에서경쟁하고있다. ABI 리서치 ( 슈피겐코리아재인용 ) 에따르면, 애프터마켓모바일액세서리시장규모는지난 12 년 US$ 3억수준이었으며 14 년 511억달러, 21 년에는 1,1 억달러에달할것으로예상하고있다. 16 년에서 년까지연평균성장률은약 9% 이다. 표 2. 모바일액세서리고가브랜드업체 구분 Spigen Belkin OtterBox 생산방식 OEM( 한국 ) OEM( 중국 ) OEM( 중국 ) 아시아 일본, 한국, 그리고중국및동남아시아에서다양한채널 ( 통신사, 프리미엄리테일, 온라인쇼핑몰등 ) 에서강력한포지셔닝을두고판매가되고있는상황 대형리테일및통신사를포함한주요리테일에서판매가되고있음 아시아국가에서는제품의특성 ( 강력보호제품 ) 이아시아시장과는상이함 대륙별시장판매상황 유럽 amazon 및 ebay 에서현재판매랭킹상위를기록하며판매호조를보이고있으며, 오프라인시장진입초기 유럽의주요오프라인채널에서판매가되고있으나온라인쪽에서는잘유통되지않는편 유럽의온라인과오프라인에서는그다지판매가되지않는편 북미 북미의온라인에서는크게두각을나타내고판매가되고있으며, 이를바탕으로본격적인오프라인시장진입중 대형리테일에서판매가되고있으며온라인 (amazon) 에서도상위에랭크되어판매가되고있음 대형리테일, 통신사등의모든유통에서환영하는제품이며, 온라인에서도판매랭킹상위를기록중 그림 4. 에프터마켓액세서리매출액비교 (14) Automotive Cradles Automotive Hands-free Speakers Batteries Bluetooth Headsets (Mono) Bluetooth Headsets (Stereo) Chargers Decorative Elements Memory Cards Mobile Media Speakers Protactive/Carry Cases Scratch Protectors Wired Headsets (Mono) Wired Headsets (Stereo) (US$mn) 자료 : ABI Research, 슈피겐코리아, 미래에셋대우리서치센터 2, 4, 6, 8, 1, 12, Mirae Asset Daewoo Research 3
실적전망슈피겐코리아의 1Q16 실적은매출액 415억원 (+.%YoY, -15.9% QoQ), 영업이익 118억원 (+41.8% YoY, -32.4% QoQ) 을기록하였다. 애플스마트폰판매부진 (1Q16-16% YoY) 을고려하면양호한수치이다. 특히애플관련매출액증가 (+25.8% YoY), 케이스매출액비중하락 (9% 수준에서 1Q16 84%), 유럽매출액증가 (+1% YoY) 로성장성에대한시장의우려를일부분불식시켰다는점은긍정적이다. 2Q16 매출액은 4억원 (+27.5% YoY, -2.7% QoQ), 영업이익은 118억원 (+21.7% YoY, % QoQ) 로추정된다. 애플스마트폰판매가부진하다는점을고려하면양호한수치이다. 16 년매출액은 1,877 억원 (+26.7%), 영업이익은 567억원 (+.4%) 으로추정된다. 영업이익률은 3.2% 로전년대비 1.6%p 하락할전망이다. 향후영업이익률은 % 후반대에서안정화될것으로기대한다. 외형증가효과는긍정적이나, 개발및판매인력증가로인한비용증가예상되기때문이다. 그림 5. 슈피겐코리아분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 8 매출액 (L) 영업이익률 (R) 그림 6. 슈피겐코리아연도별실적추이 ( 십억원 ) (%) 28 매출액 (L) 영업이익률 (R) 3 21 3 1 1 7 1 1Q15 1Q16 1Q 1Q18F 13 14 15 18F 표 3. 슈피겐코리아분기별수익예상 ( 십억원, 원,%,%p) 15 2Q16 Q 구분 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 매출액 29.7 31.7 37.4 49.4 148.2 41.5.4 48.6 57.2 187.7 27.5-2.7 영업이익 8.3 9.7 11.6 17.4 47. 11.8 11.8 14.4 18.7 56.7 21.7.4 세전계속사업이익 9.1 1.9 13.2 17.6 5.8 11.8 11.9 14.6 18.8 57.1 8.9.6 순이익 8.9 8.3 1.3 13..5 8.3 8.3 1.2 13.2. -.1.6 EPS 1,429 1,343 1,662 2,92 6,526 1,333 1,341 1,6 2,117 6,526 -.1.6 영업이익률 28. 3.7 31. 35.3 31.7 28.4 29.3 29.6 32.7 3.2-1.4.9 세전계속사업이익률 3.8 34.5 35.2 35.7 34.3 28.5 29.5 29.9 32.9 3.4-5 1 순이익률 3. 26.4 27.6 26.3 27.3..6 21. 23. 21.3-5.7.7 자료 : 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견 매수 로분석시작. 12개월목표주가는 94,원제시슈피겐코리아의주가는상장이후높은수익률과수익성에대한기대로 176, 원 (15 년 4월 13 일 ) 까지상승한이후애플스마트폰실적부진, 제품 ( 스마트폰케이스 ) 매출액편중우려등으로 43, 원 (16 년 2월 12일 ) 까지하락하였다. 1Q16 실적으로시장의우려는상당히감소한상태이다. 애플관련제품은 51.5% 까지하락하였고, 삼성관련제품매출액도지속적으로증가하고있으며, 애플부진에도미국매출액이증가했다는점은시장점유율확대에성공하고있다는반증이기때문이다. 장기적으로보면아마존을통한판매네트워크를확보했다는점은매우긍정적이다. 향후스마트폰케이스뿐만아니라다양한제품판매가가능하기때문이다. 재무상태도우량하다. 사업구조상재고가거의없고투자가필요없기때문에지속적으로현금이늘어나고있다. 15 년말기준순현금 1,3 억원수준이었으며 16 년말에는 1,638 억원까지늘어날전망이다. 투자의견 매수 로분석을시작한다. 12개원목표주가는 94, 원을제시한다. 12개월 Forward EPS 6,733 원에 PER 14배를적용하였다. 현재주가는순현금을제외하면 7.5배수준에불과하다. 그림 7. 슈피겐코리아스마트폰제조사별매출액추이및애플제품용비중추이 ( 십억원 ) Others Huawei (%) 8 Samsung Apple 8 Apple Portion( ) 1Q14 1Q15 1Q16 1Q 1Q18F 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 8. 슈피겐코리아주가추이 ( 원 ) 18, 그림 9. 슈피겐코리아순현금추이 ( 십억원 ) 3 1, 134.4 163.8, 1 14.11 15.5 15.11 16.5 14 15 18F 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5
글로벌핸드셋부품업체 Peer Group 표 4. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률 -1M -3M 시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 삼성전기.6-4.1 3,884 6,176 6,591 6,698 31 237 36 4.9 3.6 4.6 11 155 198 LG이노텍.2 1.2 2,59 6,138 5,355 5,65 224 15 232 3.6 2. 4.1 95 21 131 파트론 -.9-4.4 585 86 946 1,38 59 82 9 7.3 8.6 8.7 56 65 KH바텍 -25. -27.1 255 738 598 724 31 31 43 4.2 5.2 5.9 21 23 34 아모텍 -2.1 15.8 186 314 376 8 22 32 37 6.9 8.4 9. 16 26 MURATA -.7-12.6 31,241 11,68 13,247 13,944 2,657 2,791 3,14 22.7 21.1 21.6 1,966 2,44 2,2 LITE-ON 8.3 14.1 3,633 7,732 7,957 8,261 38 358 371 4. 4.5 4.5 257 299 317 CHICONY 1.9 7.9 2,33 2,875 3,74 3,379 164 185 215 5.7 6. 6.4 137 154 178 CATCHER 1.6-9.9 7,72 2,937 3,17 3,217 1,49 1,53 1,15 35.7 34.9 34.4 895 811 863 AAC 16.3 12.1 11,829 2,115 2,596 3,18 626 736 866 29.6 28.3 28.7 5 679 791 MERRY Elec. 17.3 19.1 478 436 478 538 3 36 48 7. 7.5 9. 23 3 38 CHIYODA Integre -2.3-17.5 324 465 619 527 42 45 43 9. 7.3 8.1 37 33 32 평균 3.7 -.5 11.7 11.5 12.1 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR 순이익 EV/EBITDA 삼성전기.3 3.6 4.5 436.3 27.6 21.6 1.1 1..9 7.3 13.2 11.3 LG이노텍 5.5 1.2 7.2 24.5 99.8 15.7 1.3 1.2 1.1 4.3 5.5 4.2 파트론 12.5 16.2 16.4 13.4 1.5 9.2 1.6 1.5 1.4 5.7 3.1 2.8 KH바텍 7.6 7.7 1.9 16.2 1.8 6.9 1.2 1.2 1. 6. 5. 3.5 아모텍 11.2 12.7 14.3 13.2 9.4 7.3 1.4 1.1 1. 7.3 5.1 4.2 MURATA 17.3 13.8 13.6 13.2 14.1 13.1 2.2 2. 1.8 6.7 6.9 6.4 LITE-ON 9.6 1.2 1.7 13.5 12.1 11.5 1.3 1.2 1.2 4.1 4.6 4.1 CHICONY 16.8 16.5 18.3 13.9 12.4 1.9 2.3 2.3 2.1 9. 8.2 7.2 CATCHER.5 18.5 17. 7.9 8.7 8.3 1.6 1.5 1.3 4. 3.7 3.5 AAC 3.4 29.1 27.7.9 17.3 14.8 5.8 4.6 3.8 #N/A N/A 13.6 11.6 MERRY Elec. 1.3 12.6 16.1 21.1 16.2 13.2 2.2 2.1 2. 8. 9.3 7.5 CHIYODA Integre 8.3 8.6 8.3 1.2 9.4 9.6.9.8.8 4. 2.6 2.7 평균 12.5 12.6 13.7 5.4.7 11.8 1.9 1.7 1.5 6. 6.7 5.7 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 11. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, x) (EV/EBITDA, x) 5. AAC 15. AAC 4. 12. 삼성전기 3. 2. 1.. MERRY Elec. MURATA LG 이노텍 KH 바텍아모텍 삼성전기 LITE-ON CHIYODA 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 CHICONY 파트론 CATCHER (ROE, %) 1 3 9. 6. 3. CHICONY 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 MURATA LG이노텍 KH바텍 아모텍 LITE-ON CATCHER MERRY Elec. 파트론 (EBITDA growth, %). -1-5 5 1 6 Mirae Asset Daewoo Research
그림 12. 국내핸드셋부품업체상대주가추이 (1) 그림 13. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (2) 18 KH 바텍인탑스아모텍파트론 18 LARGAN LITE-ON MITSUMI OMNIVISION CHICONY (-3M=1) (-3M=1) 1 1 (16.2.29) 1 1 (16.2.29) 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 그림 14. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 그림 15. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) CHIYODA Integre HOSIDEN MERRY Elec. AAC 1 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) (-3M=1) 15 1 1 8 (16.2.29) 5 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 (16.2.29) 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 7
슈피겐코리아 (1924) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/ 12/ 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/ 12/ 12/18F 매출액 148 188 216 2 유동자산 158 195 235 278 매출원가 47 62 73 82 현금및현금성자산 29 42 7 94 매출총이익 11 126 143 158 매출채권및기타채권 11 15 16 18 판매비와관리비 54 69 82 94 재고자산 8 11 12 13 조정영업이익 47 57 61 64 기타유동자산 11 127 137 153 영업이익 47 57 61 64 비유동자산 21 22 24 비영업손익 4 1 2 관계기업투자등 2 2 2 2 금융손익 2 3 4 4 유형자산 6 6 7 7 관계기업등투자손익 무형자산 1 1 1 1 세전계속사업손익 51 57 62 66 자산총계 178 217 258 31 계속사업법인세비용 1 17 19 유동부채 13 15 16 18 계속사업이익 41 44 46 매입채무및기타채무 3 3 4 4 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 41 44 46 기타유동부채 1 12 12 14 지배주주 41 44 46 비유동부채 1 1 1 1 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 42 44 46 기타비유동부채 1 1 1 1 지배주주 42 44 46 부채총계 13 15 17 19 비지배주주 지배주주지분 165 1 241 283 EBITDA 48 57 62 64 자본금 3 3 3 3 FCF 34 42 44 자본잉여금 49 49 49 49 EBITDA 마진율 (%) 32.4 3.3 28.7 26.7 이익잉여금 13 139 179 221 영업이익률 (%) 31.8 3.3 28.2 26.7 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 27.7 21.3.4 19.2 자본총계 165 1 241 283 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/ 12/ 12/18F 12/15 12/ 12/ 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 43 35 43 45 P/E (x) 9.6 11.4 1.5 1. 당기순이익 41 44 46 P/CF (x) 8. 8.3 7.7 7.4 비현금수익비용가감 8 15 16 16 P/B (x) 2.3 2.3 1.9 1.6 유형자산감가상각비 1 1 1 EV/EBITDA (x) 5.4 5.1 4.1 3.4 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 6,526 6,431 7,36 7,387 기타 8 14 15 15 CFPS ( 원 ) 7,831 8,832 9,59 9,983 영업활동으로인한자산및부채의변동 6-6 -1-2 BPS ( 원 ) 26,77 32,3 39,41 45,731 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 4-4 -1-2 DPS ( 원 ) 7 8 9 재고자산감소 ( 증가 ) 2-3 -1-1 배당성향 (%) 9.2 1.8 11.3 12.1 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 1. 1. 1.1 1.2 법인세납부 -13-17 -19 - 매출액증가율 (%) 4.2 27. 14.9 11.1 투자활동으로인한현금흐름 -42-18 -11-17 EBITDA 증가율 (%). 18.8 8.8 3.2 유형자산처분 ( 취득 ) 1-1 -1-1 조정영업이익증가율 (%) -2.1 21.3 7. 4.9 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) -25.2-1.5 9.4 5. 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -37-17 -1-16 매출채권회전율 ( 회 ) 12.9 16.1 15.3 15.5 기타투자활동 -6 재고자산회전율 ( 회 ) 16.2 19.7 18.9 19.1 재무활동으로인한현금흐름 -7-4 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 28.8 33.6 35.5 36.6 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -1 ROA (%) 25.2.3 18.4 16.4 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 27.6 21.9 19.8 17.5 배당금의지급 -4-4 -4-4 ROIC (%) 194.5 191.4 175.3 168.4 기타재무활동 -2 부채비율 (%) 8.1 7.7 6.9 6.6 현금의증가 -5 13 28 23 유동비율 (%) 1,246. 1,329.1 1,486. 1,572.5 기초현금 34 29 42 7 순차입금 / 자기자본 (%) -81.5-81.5-83.7-85. 기말현금 29 42 7 94 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2,519.8... 8 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 슈피겐코리아 (1924) 16.6.2 매수 94, 원 ( 원 ) 슈피겐코리아, 15, 1, 5, 14.6 15.6 16.6 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 68.29% 17.56% 14.15%.% * 16 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 9