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Industry Indepth 보험산업 UBI 보험의도입과영향 Overweight 16. 3. 23 Analyst 김고은 2-698-667 goenkim@meritz.co.kr RA 배연진 2-698-6696 yeonjin.bae@meritz.co.kr 관련종목동부화재 (583) Buy, TP 87, 원 결론 Telematics 를이용한 UBI 보험이활성화되며개인별보험료차등화는보다심화될전망. 전세계적으로우량고객의구별에효과적인도구가될것으로기대. 다만, 개인정보보호우려에대한대비필요투자포인트 1. UBI보험이란 UBI보험이란집적된데이터로피보험자의운전거리, 운전형태등을활용해위험을차별화하는상품. 장점은주행거리뿐아니라운전습관, 운전지역정보등을통한추가적인서비스를제공할수있고보험료산정의정확도가상승하며저위험의운전자유치가가능하다는점. 단점은개인정보보호우려 2. 해외의 UBI 보험도입현황미국 UBI보험사용경험이있는고객은 12년 2% 에서 14년 8.5% 까지상승. 영국 UBI보험판매건수는 9년 12, 건에서 12년 18, 건으로급증. 자동차보험시장성장둔화및기술발달로 UBI보험에대한기대가높음. 년까지자동차보험시장의약 4% 를차지할것으로예상 3. 기대효과 1) 우량고객의효과적인모집과 2) 운전자피드백을통한사고율감소효과기대. 상위 1% 의안전운전자는평균손해율의 3% 수준을시현. 운전점수피드백을통해사고율이 3~5% 감소. UBI 보험의도입은시장전체적인손해율하락이아니라회사별차별화, 양극화를심화시키게될것. 안전운전자 2% 확보시자동차손해율개선효과는 1%p 내외가될것으로전망 4. 국내도입현황설문결과전문가의 68% 가 5년이내 UBI보험의활성화를전망. 주로 ~4 대의젊은연령층이상품에대해호의적인반응을보이고 (53%) 있어온라인채널을활용한판매가용이할것으로판단. 동부화재가 T맵과의협약을통해가장먼저 UBI 보험출시예정. 메리츠화재및흥국화재또한 KT와의협약을통해상품준비중 관련종목 동부화재 (Buy / TP 87, 원 ) #16_II_4 www.imeritz.com

Contents 1. Key Chart 3 2. UBI 보험이란 5 1)UBI 보험의개념 2)UBI 장치및통신시스템 3. UBI 보험의해외도입현황 8 1) 미국의 UBI 보험 2) 영국의 UBI 보험 4. 운전습관과사고상관성 11 5. 기대효과 13 6. Company Briefs 15 동부화재 2 Meritz Research

1. Key Charts 그림 1 자료 : Tower Watson(13) 그림 2 보험소비자 보험회사 보험료절약 위험에따른정확한보험료산정 안전운전의식고취 손해액감소 자료 : A.T. Kearney analysis 그림 3 ( 건 ) 위험운전 사고율 ( 우 ) 15 15 1 1 5 5 시내버스 농어촌버스 마을버스 시외버스 전세버스 고속버스 특수여객자동 차 법인택시 일반화물 Meritz Research 3

그림 4 그림 5 12 ( 만건 ) 8 15 1 4 5 '12 '13.2 '14.7 '9 '12 자료 : Towers Watson Survey 자료 : 보험연구원 그림 6 그림 7 6 일반인 전문가 12 6 13 4 4 1~2 년 3 년 5 년 5 년이상 3 년이내 3~5 년 5 년이상 No 표 1 주요가정 1) 안전운전자할인 1% 2) 피드백개선효과제외 우량고객모집비중 평균손해율 (88.7%) 대비우량고객의손해율 3%(27%) 4%(35%) 5%(44%) 6%(53%) 7%(62%) 1% -.6%p -.5%p -.4%p -.3%p -.2%p 2% -1.1%p -1.%p -.8%p -.6%p -.5%p 3% -1.7%p -1.4%p -1.2%p -1.%p -.7%p 4% -2.2%p -1.9%p -1.6%p -1.3%p -1.%p 5% -2.8%p -2.4%p -2.%p -1.6%p -1.2%p 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 4 Meritz Research

2. UBI 보험이란 1) UBI 보험의개념 UBI 보험이란운전형태를활용해보험료결정 UBI(Usage-Based Insurance) 보험이란집적된데이터로피보험자의운전거리, 운전형태등을활용해위험을차별화하는상품이다. 차량이용을모니터할수있는 OBD 를설치하거나스마트폰을이용해운행관련데이터를수집한후분석해서보험료할인범위를결정하게된다. 사물인터넷의일종인 Telematics (Telecommunication + Informatics 의합성어 ) 의발달로자동차보험의트렌드가 PAYD(Pay as You Drive) 에서 PHYD(Pay How You Drive) 로전환되며세계적으로기대가커지고있다. 우량고객모집이자동차보험시장의화두 최근자동차보험시장의성장이정체되며저위험의우량고객모집이전략상가장중요한요소가되었다. 우량고객이란비교적사고율이적은고객을말하며연령, 운전경력, 주행거리, 운전습관등다양한요소가영향을미친다. 여기서가장중요한것은우량고객을구분해내는것인데기존에는 CM 형채널, 마일리지특약등으로이고객층을공략해왔다면, UBI 보험은직접적으로운전형태를분석해안전운전자들을구분해보험료할인을제공할수있다. 장점은효과적인저위험운전자구별 UBI 보험은주행거리뿐아니라운전습관, 운전지역정보등을통한추가적인서비스를제공할수있고보험료산정의정확도가상승하며저위험의운전자유치가가능한것이장점이나운전자의개인정보집적으로인한보안우려가단점이다. 그림 8 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 그림 9 GNSS positioning Mobile network Remote servers Connected car 자료 : PTOLEMUS Meritz Research 5

그림 1 자료 : Tower Watson(13) 그림 11 자료 : 메리츠종금증권 그림 12 보험소비자 보험회사 보험료절약 위험에따른정확한보험료산정 안전운전의식고취 손해액감소 자료 : A.T. Kearney analysis 6 Meritz Research

데이터측정장치는 OBD 같은 Plug Ins Mobile 로구별 2) UBI 장치및통신시스템 UBI 데이터측정장치는크게 Plug Ins(OBD; On Board Diagnositcs, 운행기록자기진단장치 ), Mobile 로나눌수있다. OBD 와같은 Plug ins 장치는정확한데이터의수집이가능한것이장점이나보험사에서높은비용을부담해야하며고객입장에서복잡하다는단점이있다. Mobile 은고객이사용하기가용이하고평가가능한 Data 수집이가능하나비교적정확성이떨어지고데이터전송시비용이발생한다는단점이있다. 표 2 UBI Data 측정장치 Plug Ins MOBILE OBD 장치이용, 정확한수집가능, 보험사에서비용과복잡성문제고민평가가능한질높은 Data 수집가능, 주측정장치로성장전망 UBI 통신방법 사용자 upload 통신사이용 OBD 장치이용시사용자가직접보험사로 Data 전송 OBD, Mobile 모두이용가능, 특히 Mobile 사용편리 표 3 사용자 Upload 통신사이용 장점 통신비용부가無 실시간데이터전송가능 단점대용량데이터저장을위한메모리공간확보필요주기별데이터업로드에대한서비스가입자부담증가연속적인 profile 형식데이터취득위한통신비용부담보험사 + 통신사간협업필요 그림 13 그림 14 자료 : Progressive 자료 : Allstate Meritz Research 7

3. UBI 보험의해외도입현황 1) 미국의 UBI 보험 미국자동차보험시장성장정체로 UBI 보험에대한관심급증 미국자동차보험시장은 4 년 158billion 달러에서 14 년 175billion 달러로 1 년간물가상승률만큼도성장하지못했다. 정교한보험료산정등을통한우량고객모집이가장주요한요소로 UBI 보험이주목을받고있다. UBI 보험은아직규모가작아이제시작단계이나빠른속도로성장하고있다. 14 년 8.5% 년 36% 사용전망 Towers Watson Survey 에따르면 UBI 보험사용경험이있는고객은 12 년 2% 에서 14 년 8.5% 까지상승했으며 SMA research 는 년까지 36% 가 UBI 보험을사용할것으로전망했다. Progressive 사최대 3% 할인제공 11 년 3 월부터 UBI 보험을도입한 Progressive 사가 45 개주에서가장적극적으로 UBI 보험영업을하고있다. 3 일동안테스트장치설치로보험료할인율이산정되며운전거리등을포함해최대 3% 의할인을받을수있다. Allstate 사는 11 년 1 월부터 28 개주에서 UBI 보험을제공한다. 가입시 1% 의자동할인을받을수있으며가입기간동안의정보를통해 6 개월마다보험료할인율이정해져최대 3% 의할인을받게된다. 그외주요보험회사의절반이상이 UBI 프로그램을제공하거나준비중에있다. 그림 15 그림 16 12 8 4 '12 '13.2 '14.7 자료 : Towers Watson Survey 자료 : 각사 표 4 보험사상품개요사용되는요소 Liberly Mutual (Teensurance) Progressive (Snapshot) Allstate (DriveWise) StateFarm (In-Drive) 자료 : 보험연구원 텔레매틱스장치를통해자녀들의차량이용모니터링 텔레매틱스장치이용해운행습관별로할인율산출 ( 최대 3%) 운행습관별할인 ( 최초가입시 1%~ 갱신시 3%) GM 차량의 Onstar 장치를활용해할인혜택부여 시간, 거리, 주소등시간, 속도, 급정지여부등마일리지, 급정지, 8 마일초과주행거리등마일리지, 회전, 급정지 / 급가속, 운행시각등 8 Meritz Research

2) 영국의 UBI 보험 영국, UBI 보험가장활성화감독당국이권장 UBI 보험이가장활성화된나라는영국이다. 판매건수는 9 년 12, 건에서 12 년상반기 18, 건으로크게증가했다. 영국의 SAS Institute 는 년자동차보험시장의 4% 를차지할것으로예상했다. 특히급격히성장한이유는 12 년 EU 성차별규제에따라성별요인이보험료산출요소에서제외되며여성의자동차보험료가상승하자, UBI 자동차보험수요가증가했기때문이다. 또한, 보험사기가급증하면서감독당국이적극적으로권장한요인도영향을미친것으로알려진다. 개인정보활용동의및데이터보호법준수토록권고중 UBI 보험판매가증가하면서영국보험협회 (ABI) 는소비자보호를위해서상품에대한구조와장단점, 데이터관리방안등소비자에게충분한정보를제공하도록하고있다. 또한정보보호를위해데이터수집과사용에대해보험계약자뿐아니라기명운전자전원의동의를요구하도록했으며데이터보호법을준수하도록해감독당국의보호및권고가이뤄지고있다고판단된다. 그림 17 ( 만건 ) 16 12 8 4 '9 '12 자료 : Datamonitor 표 5 보험사 상품개요 사용되는요소 CoverBox 보험료책정시고지에따라할인제공 시간, 거리, 주소등 ikube 차량이오후 11 시에서새벽 5 시사이운행시 1 파운드추가요금부과 운전시간 Insure the Box 마일리지에따라보험료를선납하고추가시바우처를구매 운전거리 The Co-operative Insurance 자료 : 보험연구원 11% 안전운전할인 주행속도, 코너링, 불규칙한운전, 운전시간에따른 Driving Score Meritz Research 9

3) 소비자인식조사 UBI 모니터링에대해 Yes 26% 할인율에따라 27% Deloitte 의조사에따르면 UBI 보험을통해운전이모니터되는것이괜찮다고대답한비중이 26%, 할인율에따라허용할수있다고대답한비중이 27% 이다. 특히 대 ~4 대 e반의연령대가보다허용하는비중이높았으며나이가많을수록 UBI 보험에대해부정적인인식이크다는것을확인할수있다. 과반수이상이 1% 이상의보험료할인을원했으며이또한어린연령층일수록적은폭의할인율로도 UBI 보험을사용할수있다고대답했다. 주로젊은층이긍정적인반응 UBI 보험의마케팅대상은주로 ~4 대의젊은층이될것으로보인다. 이들은스마트폰및인터넷을적극적으로활용하기때문에 UBI 보험에필수적인 Telematics 서비스에대해비교적큰효용을느낄수있으며개인정보보호에대한우려에도해당상품에대한허용적이며요구하는할인율정도또한적정하기때문이다. 그림 18 그림 19 6 NO YES 할인율에따라다름 1 4 75 5 25 NO YES 할인율에따라다름 21-29 3-45 46-59 6 이상 자료 : Deloitte 자료 : Deloitte 그림 그림 21 4 1 % 이상 16~% 11~15% 6~1% 1~5% 3 75 5 1 25 % 이상 16~% 11~15% 6~1% 1~5% 21-29 3-45 46-59 6 이상 자료 : Deloitte 자료 : Deloitte 1 Meritz Research

4. 운전습관과사고상관성 운전습관과사고율은상당한연관성시현 교통과학연구원의조사에따르면운전습관과사고율은상당한연관성을보이며연도별로변동이크지않다. 위험운전빈도 ( 급감속등 ) 가높은마을버스및법인택시의경우다른업종대비높은사고율을보인다. 법인택시의 1 일간운전형태 DB 분석에따르면사고가있는그룹의위험운전회수 ( 급감속, 진로변경, 회전등 ) 가사고가없는그룹대비 1.3 배높은것으로나타난다. 주요요인급제동, 급가속등 미국및영국의주요보험사또한 UBI 보험의할인율산정을위해급제동, 급가속, 급회전등의요소와운행시간대및주행거리를반영하고있다. 그림 22 ( 건 ) 위험운전 사고율 ( 우 ) 15 15 1 1 5 5 시내버스 농어촌버스 마을버스 시외버스 전세버스 고속버스 특수여객자동 차 법인택시 일반화물 표 6 사고유무 무 유 유 / 무 1km 당위험운전횟수 112.1 143.8 1.3 과속 (km/h 초과 ) 14.5 15.6 1.1 장기과속 (1 분이상 ) 급가속 2.4 2.6 1.1 급출발.1 급감속 59.5 78 1.3 급제동급정지.6.6 앞지르기 진로변경 26.5 34.9 1.3 회전 8.6 11.5 1.3 Meritz Research 11

그림 23 ( 배 ) 1.6 1.2.8.4. 1km 당위험운전 과속 (km/h 초과 ) 장기과속 (1 분이상 ) 급가속 급출발 급감속 급제동 급정지 앞지르기 진로변경 회전 표 7 국가 보험사 보험료산정항목 할인율 미국 Progressive 급제동, 운행시간대, 주행거리 최대 3% StateFarm 급제동, 급가속, 좌회전우회전, 과속, 운행시간대, 주행거리 최초가입 5% 최대 5% Allstate 급제동, 과속, 운행시간대, 주행거리 최초가입 1% 최대 25% 영국 Aviva 급제동급가속급회전 최대 % AA 급제동, 급가속, 급회전, 운행시간대, 주행거리 할증있음 1 점당 refund Insure the box 급제동, 과속, 운행시간대, 주행거리 Bonus Mile 제공월 1 m 12 Meritz Research

5. 기대효과 기대효과 1) 우량고객모집 2) 피드백통한사고율 UBI 보험도입에는두가지효과를기대할수있다. 1) 우량고객의모집과 2) 운전자피드백을통한사고율감소효과이다. 교통과학연구원은안전운전을점수화후손해율을예측시점수가좋은상위 1% 는평균손해율의 3% 수준, 점수가나쁜하위 1% 는평균손해율의 2.5 배수준일것으로보았다. 운전점수상위 1% 는평균손해율의 3% 수준 1) 우량고객의모집효과의경우, 손해율이평균대비 7~3% 를보이는안전운전을하는상위고객이전체보험료대비 1~5% 를차지하는경우손해율개선효과를추정했다. 안전운전을하는상위고객에게는기존대비 1% 의보험료할인을제공하는것을가정했다. 최근한화손해보험의마일리지특약가입자손해율등을감안했을때안전운전을하는고객의손해율은 3~4% 이하를시현할가능성이있다고판단되며전체고객의 1~3% 를안전운전고객으로모집하는경우손해율개선효과는.4~1.4%p 일것으로예상된다. 운전점수피드백후사고율이 35~56% 감소 2) 운전자피드백을통한사고율감소효과또한기대된다. TOWERS WATSON 의조사에따르면운전형태를점수화해운전자에게피드백하는경우회사관리의차량의경우사고율이 8~9% 수준으로, 개인고객의경우 35~56% 수준으로감소했다. 손해율개선효과 1%p 이상일것 두가지요인을모두감안했을때 UBI 상품으로인해안전운전을하는실질적인우량고객이효과적으로모집될수있다면자동차손해율개선효과는 1%p 이상나타날수있을것으로판단된다. 표 8 주요가정 1) 안전운전자할인 1% 2) 피드백효과는제외 우량고객모집비중 평균손해율 (88.7%) 대비우량고객의손해율 3%(27%) 4%(35%) 5%(44%) 6%(53%) 7%(62%) 1% -.6%p -.5%p -.4%p -.3%p -.2%p 2% -1.1%p -1.%p -.8%p -.6%p -.5%p 3% -1.7%p -1.4%p -1.2%p -1.%p -.7%p 4% -2.2%p -1.9%p -1.6%p -1.3%p -1.%p 5% -2.8%p -2.4%p -2.%p -1.6%p -1.2%p 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 표 9 계약자혹은보험사 사고감소율 Iron Mountain 93% Iceland postal service 56% Pepsi(iceland) 8% Green Road 54% DriveCam 5% Insure the Box(UK) 35~4% 자료 : TOWERERS WATSON(12) Meritz Research 13

전문가 68% 가 5 년이내국내활성화기대 설문조사의결과에따르면응답자의 68% 가 UBI 상품의국내활성화시점을 3 년이내로전망 ( 전문가의경우 68% 가활성화시점을 5 년이내로전망 ) 하고있다. 미국의경우전문가의 69% 가활성화시점을 5 년이내로전망하고있으며중요한성장요인으로는더큰가치의제공 (38%), 통신이용자에게알려지는것 (24%) 을제시하였다. SKT 와동부화재 KT 와메리츠화재, 흥국화재가개발중 국내 UBI 보험도입현황은동부화재가 SKT 와의협약을통해 3 월말에서 4 월 e 경에출시할예정이며 KT 는메리츠화재및흥국화재와의협약으로체험단을모집하고상품을개발하고있다. 동부화재는 T 맵, 메리츠화재및흥국화재는 OBD 장치를통한 DB 수집을할예정이다. 휴대폰장치는편리성 OBD 장치는정확성이장점 정보의정확성은 OBD 장치에장점이있다. 휴대폰장치의경우운전자가운전을하지않는경우에도가동될가능성이있기때문이다. 다만, T 맵의경우이미고객의운전정보가집적되어있어즉각적인보험료할인제공이가능한반면 OBD 장치설치의경우 DB 집적을위해 test 기간이있어야한다는점이차이점이다. OBD 장치의경우운전습관외에차량관리등보다폭넓은서비스제공할수있으나개당약 1 만원가량의비용이든다. 중장기적인 UBI 시장성장기대 기술발전및자동차보험시장포화로인해중장기적으로타손해보험사역시 UBI 보험시장에진출할것으로판단되며동부화재의경우시장선점효과를누릴수있을것이다. 그림 24 그림 25 6 일반인 전문가 12 6 13 4 4 1~2 년 3 년 5 년 5 년이상 3 년이내 3~5 년 5 년이상 No 14 Meritz Research

동부화재 (583) UBI 시장을선점하다 16. 3. 23 Analyst 김고은 (698-667) / RA 배연진 (698-6696) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (3.22) 소속업종 시가총액 (3/22) 평균거래대금 (6 일 ) 87, 원 71,9 원 보험업 5,95 억원 116. 억원 외국인지분율 49.96% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 ('S) 8 FY 16 6,75 원 (15.4%) FY17 7,353 원 (9.66%) 동부화재해상보험주가코스피상대지수 FY16 1.7 배 FY17 9.8 배 결론 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 87, 원으로상향 - UBI 보험시장선점, 운전자보험최고수준판매로중장기적인손해율개선전망. 업종내 Top Pick Investment Point 1. UBI 보험으로시장전략차별화 - T 맵과의협약을통해 3 월말 ~4 월초 UBI 보험출시예정. 출시이후 6 개월간독점계약해시장선점효과기대. 5%+α의할인율제공할것으로예정이며올해판매목표는 5 억원 - T 맵은월사용자 8 만명으로점유율 1 위. 이미고객의운전정보가집적되어있어즉각적인할인율제공이가능하며추가장치설치필요없음 - 단기적인손해율개선효과는 1%p 내외일것으로추정. 중장기적으로 UBI 보험시장이활성화되면서그효과가증가할것 6 4 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1 '16.3 2. 운전자보험판매최고수준 - 운전자보험월평균 15 억원판매, 업계최고수준. 장기위험손해율개선에의미있는영향을미칠것. 수익성이좋으면서위험률변동성이낮기때문 - 국내의료산업구조상의료비증가세가지속될것으로보이며주요담보가형사비, 변호사비등인운전자보험은그에대한영향을적게받음 2. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 87, 원으로상향 - 16 년예상 ROE 12.2%, BPS 65,127 원에 Target PBR 1.34 배를적용 경과보험료 ( 십억원 ) 보험영업이익 ( 십억원 ) 투자영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 경과손해율 투자이익율 EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE 14 9,949-388 894 4 86.8 4.3 5,654 53,13 9.7 1. 13.2 15 1,565-381 978 413 86. 4. 5,829 58,179 12.1 1.2 11.7 16E 1,935-375 1,59 475 85.6 3.8 6,75 65,127 1.7 1.1 12.2 17E 11,198-387 1,129 521 85.8 3.6 7,353 72,654 9.8 1. 11.9 Meritz Research 15

1. Valuation 투자의견 BUY 유지목표주가 87, 원상향 동사에대해투자의견 BUY 를유지하고목표주가를 87, 원으로상향한다. 목표주가는 16 년예상 BPS 65,127 원에 Target PBR 1.34 배를적용하였다. UBI 보험으로 CM 시장전략차별화한것에대해긍정적인평가를내리며 15 년하반기부터판매가증가한운전자보험이중장기적으로동사의손해율개선에의미있는영향을미칠것이다. 7% 의디스카운트는자회사리스크를반영한것이다. 표 1 구분 (%, 원, 배 ) 16 ROE 12.2 성장률 1. Cost of Equity 8.6 Beta.84 Risk free rate 2. Risk Premium 8. 이론 PBR 1.44 할인율 -7. Target PBR 1.34 16 BPS 65,127 목표주가 87, 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 그림 26 그림 27 ( 원 ) Price(Adj.) 1, 5.X 8.X 1.X 9, 15.X ( 원 ) Price(Adj.) 1, 1.X 1.1X 1.2X 9, 1.4X 6, 6, 3, 3, '7 '8 '1 '12 '13 '15 '17 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 자료 : 16 Meritz Research

2. UBI 보험으로 CM 시장전략차별화 T 맵과협업해 UBI 보험출시예정 동사는 3 월말에서 4 월e 경 T 맵과협업해 UBI 상품을출시할예정이다. 운전습관에따라 5%+ α의할인율을제공할예정이며 CM 채널과연계해블랙박스및마일리지에따른할인까지적용받을경우최대 4% 가량의보험료할인이가능할것으로보인다. T 맵월평균이용자 8 만명으로 1 위 T 맵은월평균이용자가 8 만명으로모바일네비게이션시장내점유율 1 위를유지하고있으며동사와상품출시이후 6 개월간독점판매계약을해 UBI 시장선점효과를누릴수있을것이다. 특히, T 맵은이미고객의운전정보가집적되어있어즉각적인보험료할인율을제공할수있는반면타보험사에서준비중인 OBD 를이용한 UBI 보험은일정의 test 기간이있어야하기때문에고객편의상차별화될것이다. T 맵의활용은 OBD 장치와같은추가설치및비용이들지않는다는점도장점이다. 다만, 운전형태의정보는 OBD 장치가보다정확하다. 이는차량에직접설치되는반면 T 맵과같은 Mobile 장치는운전자가운전을하지않는경우에도가동될가능성이있기때문이다. 올해판매목표 5 억원달성시손해율개선 1%p 기대 올해 UBI 보험판매목표를 5 억원으로설정하고있으며이는 15 년기준자동차보험료대비약 2% 를차지한다. UBI 보험가입고객에게 1% 의보험료할인을제공한다고가정하고이들이평균손해율대비 4% 의손해율을시현하는경우전체자동차손해율개선효과는 16 년 1%p 정도나타날것으로예상된다. 중장기적더큰영향기대 이는단기적인효과에대한추정이며기술발달및자동차보험시장성장둔화로 UBI 보험시장이활성화된다면이보다큰영향을가져올것이다. 표 11 구분 서비스사 이용자수 ( 월 ) 특징 T 맵 SKT 8 만명 실시간사용자정보최대규모 올레아이나비 KT 25 만명 팅크웨어협력경로설정개인화 카카오네비 카카오 25 만명 카카오 O2O 서비스에연계 U 네비 LG 유플러스 만명 팅크웨어협력 CCTV 경로비교 자료 : 각사, 언론보도 표 12 우량고객모집비중 평균손해율대비우량고객의손해율 3% 4% 5% 6% 7% 1% -.6%p -.5%p -.4%p -.3%p -.2%p 2% -1.1%p -1.%p -.8%p -.6%p -.5%p 3% -1.7%p -1.4%p -1.2%p -1.%p -.7%p 4% -2.2%p -1.9%p -1.6%p -1.3%p -1.%p 5% -2.8%p -2.4%p -2.%p -1.6%p -1.2%p 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 17

3. 운전자보험판매최대규모 운전자보험월평균 15 억원 동사는작년하반기부터운전자보험을월평균 15 억원판매하고있다. 이는보장성신계약중 18% 의비중을차지하고있으며업계내에서가장많은규모의판매액이다. 16 년또한이에주력할예정이며이는중장기적으로장기위험손해율개선에의미있는영향을미칠것이다. 높은수익성낮은변동성이장점 운전자보험은수익성이좋을뿐아니라위험율변동성이낮다. 다른보장성보험의경우에는 e기에는손해율이낮더라도시간이지나면서상승하는모습을보이는반면운전자보험은 5~6% 수준이유지된다. 이는주로형사적책임과비용손해를집중적으로보장하고있어국내의료비증가에따른영향을적게받기때문이다. 의료비증가영향적음 1) 행위별수가제 2) 급여및비급여진료비수익성등국내의료산업구조상의료비증가가지속될것으로보이며이에대한통제권한이없는보험사의대비가필요하다. 그림 28 그림 29 ( 십억원 ) 2. 25 1.5 15 1. 1.5 5. 14.8 '14.12 '15.4 '15.8 '15.12 14.8 '14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11 자료 : 동부화재 자료 : 동부화재 그림 3 그림 31 16 한국일본미국독일 1 9 14 12 9 8 6 4 3 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 전체상해질병통합형운전자 자료 : OECD 자료 : 동부화재 18 Meritz Research

추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Balance Sheet ( 십억원 ) 14 15 16E 17E ( 십억원 ) 14 15 16E 17E 원수보험료 1,714 11,488 11,81 12,11 자산총계 26,81 3,563 34,163 38,121 일반 929 999 918 942 운용자산 22,659 25,982 29,396 33,161 자동차 2,33 2,588 2,688 2,756 현예금및예치금 1,69 1,333 1,58 1,72 장기 7,482 7,91 8,4 8,412 유가증권 13,92 16,258 18,395,751 보유보험료 9,194 9,21 1,843 11,365 주식 1,157 1,82 1,225 1,381 경과보험료 9,949 1,565 1,935 11,198 채권 5,942 6,789 7,681 8,665 일반 475 477 444 449 대출채권 6,572 7,24 8,192 9,241 자동차 2,86 2,36 2,44 2,46 부동산 1,116 1,15 1,31 1,467 장기 7,388 7,782 8,88 8,289 비운용자산 3,319 3,461 3,61 3,748 경과손해액 8,633 9,81 9,359 9,69 특별계정자산 824 1,1 1,166 1,213 일반 336 346 324 324 부채총계 23,438 26,88 3,4 33,522 자동차 1,85 2,17 2,98 2,164 보험계약준비금 21,567 24,46 27,756 31,145 장기 6,447 6,718 6,937 7,121 책임준비금 21,567 24,46 27,756 31,145 순사업비 1,72 1,866 1,951 1,976 기타부채 942 1,75 1,119 1,164 보험영업이익 -388-381 -375-387 특별계정부채 929 1,345 1,166 1,213 투자영업이익 894 978 1,59 1,129 자본총계 3,363 3,683 4,122 4,599 영업이익 55 597 684 742 자본금 35 35 35 35 영업외손익 -1-59 -58-55 자본잉여금 38 38 38 38 세전순이익 495 539 626 687 이익잉여금 2,71 3,31 3,471 3,947 법인세비용 95 126 152 166 자본조정 -3-3 -3-3 당기순이익 4 413 475 521 기타포괄손익누계액 69 68 68 68 Key Financial Data Ⅰ Key Financial Data Ⅱ 14 15 16E 17E 14 15 16E 17E 수익성 주당지표 경과손해율 86.8 86. 85.6 85.8 EPS ( 원 ) 5,654 5,829 6,75 7,353 일반 7.6 72.5 73. 72.2 BPS ( 원 ) 53,13 58,179 65,127 72,654 자동차 88.7 87.5 87.3 88. DPS ( 원 ) 1,45 1,55 1,7 1,886 장기 87.3 86.3 85.8 85.9 밸류에이션 사업비율 17.1 17.7 17.8 17.6 PER ( 배 ) 9.7 12.1 1.7 9.8 합산비율 13.9 13.6 13.4 13.5 PBR ( 배 ) 1. 1.2 1.1 1. 투자영업이익률 4.3 4. 3.8 3.6 수익성 성장성 ROE 13.2 11.7 12.2 11.9 총자산 15.6 14. 11.8 11.6 ROA 1.6 1.4 1.5 1.4 운용자산 18.3 14.7 13.1 12.8 배당지표 자기자본 24.4 9.5 11.9 11.6 배당성향 22.9 22.9 22.9 22.9 원수보험료 N/A 7.2 2.8 2.5 배당수익률 2.6 2.2 2.4 2.6 경과보험료 N/A 6.2 3.5 2.4 안정성 순이익 N/A 3.1 15. 9.7 총자산 / 수정자기자본 797 83 829 829 보유보험료 / 수정자기자본 273 25 263 247 Meritz Research 19

Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 16년 3월 23 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 16년 3월 23일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 16년 3월 23일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김고은, 배연진 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견비율 구분 투자의견비율 매수 8.3 중립 17.7 매도 2. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 14.2.11 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.2.18 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.3.25 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.3.31 기업분석 Buy 7, 윤제민 14.4.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.4.8 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.4.15 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.4.22 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.4.29 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.5.2 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.5.13 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.5.27 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.6.2 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.6.17 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.6.24 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.7.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.7.8 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.7.15 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.7.22 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.7.29 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.8.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.8.5 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.8.12 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.8.19 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.8.26 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.9.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.9.2 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.9.16 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.9.3 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.1.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.1.7 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.1.14 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.1.21 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.11.3 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.11.11 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.12.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 14.12.11 산업분석 Buy 7, 윤제민 담당애널리스트변경 15.5.12 산업분석 Buy 64, 김고은 15.1.1 기업분석 Buy 64, 김고은 15.1.14 산업분석 Buy 79, 김고은 15.1.19 산업분석 Buy 79, 김고은 15.11.2 기업분석 Buy 79, 김고은 15.11.19 산업분석 Buy 79, 김고은 15.12.1 기업분석 Buy 79, 김고은 15.12.7 산업분석 Buy 79, 김고은 16.1.19 산업분석 Buy 79, 김고은 16.2.12 산업분석 Buy 79, 김고은 16.2.24 기업브리프 Buy 79, 김고은 16.3.23 산업분석 Buy 87, 김고은 ( 원 ) 1, 75, 5, 25, 주가 목표주가 '14.1 '14.8 '15.3 '15.1 '16.5 Meritz Research