산업분석 전기전자 Overweight (Maintain) Bolt 와 Model 3 로보는전기차개발전략 2 세대전기차사이클이시작됐다. Bolt 로시작해서 Model 3 가정점이될것이다. 이들은주행거리와판가면에서내연기관차량과견줄수있고, 첨단 IT 기

산업분석 Overweight (Maintain) 216. 11. 1 Bolt 와 Model 3 로보는전기차개발전략 2 세대전기차사이클이시작됐다. Bolt 로시작해서 Model 3 가정점이될것이다. 이들은주행거리와판가면에서내연기관차량과견줄수있고, 첨단 IT 기술을접목해미래지향적이미지를제공한다. 성장에목마른한국주식시장에서전기차는중요한테마일수밖에없다. 핵심부품인배터리는중국정책이슈가발목을잡고있지만, 시간이해결해줄것으로믿는다. 전기차시장의주요이슈와개발전략을정리했다. / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com RA 장민준 2) 3787-474 minjunj@kiwoom.com

Contents Bolt 와 Model 3 로보는전기차개발전략 2 I. 전기차시장동향 3 > 전기차경쟁상황및시장전망 3 > 중국, 정부주도성장 8 > 중국배터리규제이슈부각 11 > 미국, 혁신주도성장 13 II. Bolt vs. Model 3 15 > Bolt, 2 세대전기차의시작 15 > Model 3, 2 세대전기차의정점 2 > 기타모델들, i3, e-golf, Leaf 2 세대모델출격 27 III. 전기차개발전략 32 > 2 세대전기차기준 32 > 배터리 R&D 전략 33 > 구동모터, 인버터, BMS, 충전기 R&D 전략 36 IV. 전기차배터리경쟁구도 39 > 전기차배터리시장전망 39 > 전기차배터리경쟁구도 4 기업분석 44 > 삼성 SDI(64) 45 > LG 이노텍 (117) 47 > LG 전자 (6657) 49 - 당사는 1 월 31 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 전기차시장동향 22년까지주요 12개국은전기차 1,3만대보급계획, 수요촉발요인은주행거리증가, 배터리중심원가경쟁력강화, Apple, Google 등새로운도전자시장참여. 중국정부주도에서선진국민간주도로전환되는변곡점에위치. 중국은보조금대상차종대폭축소, 불법보조금근절등시장정화작업진행중. 배터리관련 GB/T 인증제, 삼원계보조금배제, 모범규준인증제등규제이슈부각. 미국은 Bolt, Model 3 등내연기관차량과겨룰수있는혁신성경쟁시작. Bolt vs. Model 3 Bolt는 2세대전기차선두주자, 383km 주행가능, 미국신차평균가격과대등한판가, 첨단 IT 기술을적용한진일보한커넥티드카, 배터리경쟁력우월. 전략적파트너인 LG그룹계열사수혜기대. Model 3는예약판매량 37만대로유례없는반응초래. 파격적인디자인, 주행거리 345km, 우수한주행성능, 경쟁력있는가격, 상당한자율주행기능등이배경. Tesla의우수한배터리기술력, Supercharger 보급, 기가팩토리전략뒷받침. 이외에 2세대 i3, IONIQ Electric, 2세대 e-golf, 신형 Leaf 등이경쟁가담. 전기차개발전략 전기차기술은배터리의 4대소재성능개량을통한에너지밀도향상, 차체경량화, 전동기고성능화, 냉난방기기고효율화, IT 기술및자율주행기능접목등의방향으로전개. 배터리가격은지난 7년간 73% 하락, 22년 kwh당 12달러내외예상, 내연기관파워트레인원가와대등. 구동모터는경량화및고효율화, 인버터는내구성과효율제고, BMS는배터리전기화학적반응억제, 충전기는충전효율향상방향으로개발. 전기차배터리경쟁구도 중국배터리굴기본격화, 13여개업체가시장참여, BYD, Lishen, CATL 3강구도속 CATL 중심으로공격적인투자계획수립, 한국업체들은중국정책이슈로매출차질, 해외생산거점확충에적극적.

I. 전기차시장동향 전기차경쟁상황및시장전망 8월까지 51% 성장지난해전세계전기차판매량은 55만대로 214년 32만대에비해 72% 증가했다. 올해 8월까지는 44 만대가팔려 51% 의증가율을기록하고있다. 지난해전기차베스트셀러는 Tesla Model S 5,366대, Nissan Leaf 43,87대, Mitsubishi Outlander PHEV 43,259대, BYD Qin 31,898대, BMW i3 24,83대, Kandi Panda EV 2,39대, BYD Tang 18,375대, Chevrolet Volt 17,58대, Volkswagen e-golf 17,282대순으로파악된다. 지난해 BYD 1위등극업체별로는 BYD가총 61,722대를판매해 5,574대를판매한 Tesla를제치고 1위에올랐다. 214년 7위에서수직상승했고, 그만큼중국전기차시장이급성장했음을의미한다. 중국업체인 Kandi와 Zotye도각각 7위와 9위에올랐다. 글로벌전기차판매량추이 ( 천대 ) 1 8 6 4 2 '14/1 '14/4 '14/7 '14/1 '15/1 '15/4 '15/7 '15/1 '16/1 '16/4 '16/7 자료 : InsideEVs, 키움증권 글로벌전기차베스트셀러모델 (215 년 ) ( 대 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Tesla Model S Nissan Leaf Mitsubishi BYD Qin BMW i3 Kandi Panda BYD Tang Chevrolet Volt Outlander EV 자료 : EVSales, 키움증권 3

업체별전기차판매량 (215 년 ) ( 대 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, BYD Tesla Mitsubishi Nissan Volkswagen BMW Kandie Renault Zotye 자료 : BYD, 키움증권 전기차보급대수 126만대국제에너지기구 (IEA) 보고서에따르면, 글로벌전기차보급대수는지난해말 126만대로집계됐다. 국가별로보면, 미국 4만 4천대, 중국 31만 2천대, 일본 12만 6천대, 네덜란드 8만 8천대, 노르웨이 7만 1천대순이다. 미국과중국의보급대수가전세계의 57% 를차지하고있다. 중국판매량은중국자동차공업협회발표자료와다소차이가있는데, 이는버스와트럭등전기상용차를제외한데서비롯하는것으로추정된다. 전기차판매비중가장높은나라는노르웨이지난해신규등록한자동차 1대중 1대꼴로전기차였다. 전기차판매비중이가장높은나라는노르웨이로지난해신차판매량중 23.3% 가전기차였다. 다음이네덜란드 9.7%, 스웨덴 2.4%, 덴마크 2.2%, 프랑스 1.2%, 중국 1.% 순이었다. 노르웨이의경우전기차는취득시등록세 1만 Kroner(USD 12,) 와부가가치세 (25%) 가면제되며, 운행시에는도로통행료가면제되고버스전용차로를달릴수있는특혜가주어진다. 충전소는 4m 마다 1대꼴로설치돼있다. 국가별전기차보급현황 (215 년말 ) ( 천대 ) 전기차보급대수 ( 좌 ) 5 전기차판매비중 ( 우 ) 4 25% 2% 3 15% 2 1% 1 5% 미국중국일본네덜란드노르웨이프랑스영국독일캐나다스웨덴이탈리아인도스페인한국 % 자료 : IEA 4

22년전기차 651만대전망전기차시장전망을보면, 여러조사기관중 SNE Research가가장공격적인전망을내놓고있다. SNE Research는 22년순수전기차 (BEV) 47만대, PHEV 28만대등 651만대의전기차시장이형성될것으로전망한다. 앞으로 5년간연평균성장률이 154% 이어야가능한수치다. 22년 Hybrid 차량 213만대까지포함하면친환경차량비중이 9% 에이를것으로예측한다. 219년기점으로급속성장이러한전망은세계각국의전기차도입정책, 배터리원가예측, 자동차업체의전기차사업계획등을포괄적으로감안한것이다. 전기차가격하락, 주행거리증대, 충전불편함최소화등을바탕으로전기차에대한소비자들의인식이긍정적으로바뀔것이고, 219년을기점으로급속하게성장할전망이다. PHEV는 EV와 HEV의중간단계에위치해있지만, 향후순수 EV 중심으로시장이재편될것이다. 전기차수요촉발요인 1차수요촉발요인으로서올해부터주행거리가 2마일 (32km) 로늘어난차들이출시되고, 2차촉발요인으로는 218년부터배터리가격이 kwh당 15달러로하락해원가경쟁력이강화되며, 3차촉발요인으로 219년에 Apple, Google과같은 IT에기반한새로운도전자들이시장에참여할것이다. 빠르면 22년부터전기차가내연기관차와대등한원가구조를갖출수있을것으로예상되고, Apple 이전기차시장에뛰어들면 Tesla를넘어서는창조적파괴가일어날가능성이높다. 전기차시장전망 ( 천대 ) e-bus 7, 6, BEV PHEV 5, 4, 3, 2, 1, '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E '19E '2E 자료 : SNE Research, 키움증권 22년까지 1,3만대보급계획 22년까지주요국의전기차보급목표를보면, 중국 5만대, 프랑스 2만대, 영국 16만대, 미국 12만대, 독일 1만대, 일본 1만대, 인도 3만대, 네덜란드 3만대, 한국 25만대등이다. 주요 12 개국의계획을합하면 1,3만대가보급될예정이다. 지난해파리기후협약선언에서는 23년전기차 1억대보급을목표로제시했다. 5

국가별 22 년전기차보급목표 ( 백만대 ) 6 5 4 3 2 1 전기차보급목표 ( 좌 ) 216~22 전기차판매비중 ( 우 ) 25% 2% 15% 1% 5% 중국프랑스영국미국독일일본인도네덜란드한국덴마크포르투갈스페인 % 자료 : IEA, 키움증권 국가별전기차구매장려금 (USD) 25, 2, 15, 1, 5, 노르웨이중국미국프랑스네덜란드포르투갈영국일본스웨덴 자료 : IEA, 키움증권 6

국가별전기차정책적지원메커니즘 EV 구매인센티브 EV 사용인센티브제한이용구역허용배기가스기준 취등록구매세세액운행세부가세할인면제공제 (Circulation (VAT) ( 리베 (VAT (Tax tax) 면제이트 ) 별도 ) Credits) 면제 공공요금면제 ( 주차, 톨게이트비등 ) 전기료감액 / 면제 세액공제 ( 법인차량 ) 다인승버스교통차량연료전용제한 (HOV) 기준차선구역차선 / 규제허용허용허용 15년차량 EV 배기시장오염점유율기준 캐나다 Tier2.4% 중국 China5 1.% 덴마크 Euro6 2.2% 프랑스 Euro6 1.2% 독일 Euro6.7% 인도 Bharat3.1% 이탈리아 Euro6.1% 일본 JPN29.6% 네덜란드 Euro6 9.7% 노르웨이 Euro6 23.3% 포르투갈 Euro6.7% 한국 Kor3.2% 스페인 Euro6.2% 스웨덴 Euro6 2.4% 영국 Euro6 1.% 미국 Tier2.7% 범례 정책없음 전체인구 5% 미만적용정책 국가정책 전체인구 5% 이상적용정책 일반연료정책기준 15년제정된배기오염기준 자료 : IEA, 키움증권 7

중국, 정부주도성장 전기차성장축다원화전기차시장의성장축이중국에서미국으로다원화되고있고, 중국정부주도에서선진국민간주도로전환되는변곡점에있다고판단된다. 특히 217년은 GM의 Chevrolet Bolt EV에이어 BMW의 2 세대 i3, Volkswagen의 2세대 e-golf, Nissan의신형 Leaf, Tesla의 Model 3까지 2세대전기차들이승부를겨루는시기이며, 배터리를포함해주요전기차부품들의규모의경제가뒷받침되는유의미한해가될것이다. 전기차가중요한성장테마로재차부각될것이다. 지난해중국전기차판매량 33만대지난해중국전기차판매량은 33만 1천대로 343% 급증했다. 11만 6천대 (YoY -5%) 가판매된미국과큰격차를보이며, 1위수요국으로부상했다. 중국전기차시장은 1) Hybrid나 Plug-in Hybrid 차량이아닌순수 EV 중심으로시장이형성되고, 2) 전기버스등 EV 상용차가빠르게증가하고있으며, 3) 철저하게자국브랜드가장악하고있다는점이특징적이다. 보조금이촉매중국시장의고성장배경으로는 25,~55,위안규모의보조금지급, 차량구매세등세금감면, 대도시신차등록용이, 충전인프라확대계획등중국정부의정책적지원과맞물린결과다. 중국의전기차보조금은차량가격의 3~5% 로세계평균인 1~15% 를크게상회한다. 중앙및지방정부가최근 3년간제공한보조금은 484억위안 ( 약 8.1조원 ) 에달한다. 중국정부는극심한대기오염문제를완화하고, 자동차산업의새로운패러다임을주도하기위해신에너지차량 (EV, PHEV) 부양정책을추진하고있다. 에너지절감및신에너지자동차산업발전계획 (212~22) 에기반해 22년까지신에너지차량 5만대보급을목표로 1,억위안을지원하고, 전기차집중식충전소 1만 2,곳, 충전기 48만대등전국단위충전망을구축할계획이다. 전기상용차급성장지난해중국신에너지상용차판매량은 87,341대로신에너지차량중 33% 를차지했다. 상용차는승용차에비해배터리공간및무게제약이덜하며, 일정한주행거리, 고정된충전장소등으로인해전기차를채택하기유리한여건을갖추고있다. 전기상용차용배터리용량은승용차대비최소 5배에서평균적으로 1배수준이기때문에배터리업체들에게중요한모멘텀이되고있다. 절대다수가자국업체모델지난해중국내모델별판매순위는 BYD Qin 31,898대, Kandi Panda EV 2,39대, BYD Tang 18,375대, BAIC E-Series EV 16,488대, Zoyte Z1 15,467대, SAIC Roewe 55 PHEV 1,711대순이었다. 절대다수가자국업체모델이며, Tesla의 Model S가 4,775대로 15위를차지했을뿐이다. 업체별로는 BYD가 19% 의점유율을차지하며독보적이고, 그뒤로 Kandie와 Zotye가각각 8%, 7% 를기록했다. BYD는배터리를광동성공장에서 1% 자체조달하고있다. 다른중국업체들과마찬가지로리튬인산철 (LFP) 방식배터리이며, BYD가전기차배터리업계에서지난해 2위까지상승한배경이된다. 8

중국전기차베스트셀러모델 (215 년 ) ( 대 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, BYD Qin Kandi Panda BYD Tang BAIC E-Series Zoyte Z1 SAIC Roewe JAC i EV Kandi K1 EV EV EV 55 PHEV 자료 : EVSales, 키움증권 올해시장정화과정거쳐다만, 중국전기차시장은올해많은변화를겪고있다. 중국정부가보조금대상전기차차종을대폭축소했고, 전기상용차를중심으로불법보조금근절에나섰다. 보조금대상에서제외된차종은생산중단또는감산이이루어졌다. 중국정부는단기적인부작용을겪더라도전기차산업의질서를바로잡아경쟁력을높이고, 계획대로기초인프라를견실하게구축함으로써지속적인성장을유도한다는입장이다. 그결과전기차시장성장률이둔화됐다. 9월까지누적전기차판매량은 28만 9천대로지난해같은기간보다 111% 증가했다. 종류별로는전기승용차가 14만 8천대로 213% 증가했고, PHEV 승용차가 6 만 4천대로 67% 증가했으며, 전기상용차가 5만 5천대로 127% 증가한반면, PHEV 상용차는 8천대로 19% 역신장했다. 중국전기차판매량추이 ( 천대 ) PHEV 상용차 EV 상용차 8 PHEV 승용차 EV 승용차 7 6 5 4 3 2 1 '15/1 '15/3 '15/5 '15/7 '15/9 '15/11 '16/1 '16/3 '16/5 '16/7 '16/9 자료 : 중국자동차공업협회, 키움증권 탄소배출권, 점수연동제등추가정책추진중 중국정부는전기차시장의건전한발전을모색하고, 경쟁력없는업체들을솎아내기위한추가정책 들을추진중이다. 9

그중하나는전기차보조금을탄소배출권으로대체하는것이다. 국가발전개혁위원회는 신에너지차량탄소권관리방법 ( 초안 ) 을발표했고, 218년부터시행할계획이라고밝혔다. 이에따르면당국이자동차업체에게내연기관차량생산 수입량, 전기차생산비율등에따라매년채워야할탄소배출권을의무적으로할당하고, 미달한양만큼높은벌금을부과한다. 이는전기차정책방향을보조금에서상벌제로전환하는의미이며, 내연기관차량의질적하락과공급과잉을억제하면서전기차개발의욕을북돋우고자하는취지로해석된다. 또다른하나는차량연비와신에너지차량비중에따른점수제도를연계해미진한기업을 블랙리스트 로관리하겠다는것이다. 공업신식화부는 차량연비및신에너지차량점수제도와관리방법 을발표했다. 블랙리스트에포함된기업은인허가, 보조금, 세제혜택, 물류통관등에서수혜가제한되거나금지될예정이다. 중국내전기차생산업체는 2개가넘는데, 정부가기술기준을엄격하게적용해 1개정도만남기는방안을고려하고있다는언론보도도있었다. 보조금단계적축소계획중국정부는전기차보조금을단계적으로축소할계획이다. 지급기준은주로에너지절약과배기가스감소효과에기반하며, 생산원가, 규모의경제, 기술진보등요인을종합적으로고려해점진적으로줄여갈것이다. 올해를기준으로 217~218년에 2% 축소하고, 219~22년에는 4% 축소된보조금을지급하며, 221년부터는보조금제도를폐지할예정이다. 중국중앙정부보조금지급기준 (216 년 ) 주행거리 (km) 차종 1 R 15 15 R 25 25 R 5 R EV 2.5만위안 4.5만위안 5.5만위안 - PHEV - - - 3만위안 자료 : 중국공업신식화부 지방정부별차별적정책대응단일도시로최대시장인상하이시는전기차 (EV 및 PHEV) 누계판매량에따라지방보조금을축소하는새로운보조금정책을발표했다. 214년이후특정기업의전기차판매량이 4만대를초과할경우보조금을절반 (5천위안) 으로줄이고, 6만대를초과할경우보조금을제외하는안이다. 하이브리드차량에대한보조금도지난해 3만위안에서 1만위안으로축소한바있다. 이에따라당장모델명 Qin과 Tang을내세워누적판매량이 4만대를넘어선 BYD가보조금삭감조치를당해상하이시내점유율이하락하고있다. 1

중국배터리규제이슈부각 GB/T 인증제, 삼원계보조금배제, 모범규준인증제등규제강화그런가하면중국정부가전기차배터리관련규제를잇따라도입하면서한국배터리업체들에게위협요인이되고있다. 중국정부가도입한규제는 GB/T 인증제, 전기버스삼원계배터리보조금배제, 모범규준인증제등이다. 이러한규제를시행할수있는동력은보조금에있다. 겉으로는배터리에대한안정성과신뢰성을강화한다는명분을내세우고있지만, 실제로는자국배터리산업을보호하고전기차시장의주도권을장악하고자하는의도로해석된다. 중국정부는지난해 3월 ' 중국제조 225' 라는제조업혁신계획을세우고배터리산업을육성하겠다고밝힌바있다. GB/T는품질관련모든전지에해당규제내역을보면, GB/T는제품품질과관련한국가표준이다. 자동차전지뿐만아니라소형전지도 GB/T 인증을받아야중국내판매가가능하다. 자동차배터리제품검사기준목록으로서 GB/T 31467( 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 ), GB/T 31484( 전기차용배터리순환수명에대한요구및시험방법 ), GB/T 31485( 전기차용배터리안전성요구와시험방법 ), GB/T 31486( 전기차용배터리전기성능요구와시험방법 ) 등이있다. 중국자동차배터리제품검사기준목록 GB/T 31467.1-215 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 1부분 : 고출력응용테스트규정 GB/T 31467.2-215 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 2부분 : 고에너지응용테스트규정 GB/T 31467.3-215 전기차용리튬이온배터리팩과시스템 3부분 : 안전성요구와테스트방법 GB/T 31484-215 전기차용배터리순환수명에대한요구및시험방법 GB/T 31485-215 전기차용배터리안전성요구와시험방법 GB/T 31486-215 전기차용배터리전기성능요구와시험방법 자료 : SNE Research, 키움증권 삼원계배터리, 전기버스보조금제외올해들어전기버스에대한배터리보조금정책을변경해중국업체들이주로생산하는리튬인산철 (LFP) 양극재를채용한배터리에만보조금을지급하고있다. 국내업체들이주로생산하는삼원계 (NCM/NCA) 방식배터리에대해서는안전성등을이유로보조금지급대상에서제외했다. 지난해 12 월중국산삼원계배터리를탑재한전기버스에서화재사고가발생한것이계기가됐다. 후속조치로서중국정부가삼원계방식배터리의안전성을검증할수있는기준을마련중이나, 진행속도가더디다. 현재자동차공업협회내에서논의중이며, 추후국가기관승인절차가남아있다. 해를넘겨내년중에결정이날것으로예상된다. 다만, 안전성에대한기준이정해지면그뒤로는자율경쟁이이루어질텐데, 배터리효율이높고원가절감의여지가많은삼원계가주도권을쥘가능성이상존한다. 중국내에서도삼원계배터리선호경향중국버스업계도삼원계배터리를선호하는경향이있다. 삼원계배터리는충전회수를줄여도되고, 무게가가벼운장점을가진다. 가격은 LFP 방식대비 15~2% 가량비싼편이다. 반대로 LFP 배터리는철을사용하기때문에발화점측면에서좀더안전하지만무게나성능을맞추기어렵다. 11

지난해중국에서생산된전기버스는 84% 가 LFP 양극재를채택한반면, 전기승용차는 62% 가삼원 계양극재를채택해대조를이루고있다. 중국현지업체들의삼원계기술력은우리기업들과 3 년이상격차가존재하는것으로추정된다. 모범규준인증제가심각한이슈최근에는전기차배터리모범규준인증제가심각한이슈가되고있다. 중국공업신식화부는지난해 3월 동력전지업계규범조건 이라는전기차배터리에대한가이드라인을발표했다. 중국정부가생산, 개발, 품질, 설비면에서일정한기준을갖춘배터리업체에게만보조금을지급하겠다는취지다. 주요내용은배터리생산공장을중국에두어야하고, 생산공장은전극공정부터시작해전체공정을갖춰야하며, 중국공장의생산능력이연간전기차 1만대이상분량이어야하고, 중국정부의자동차부품품질인증을받아야하며, 연구개발인력이상당규모를충족해야한다는것등이다. 삼원계배터리규제는전기버스에국한된것이지만, 이보다원천적으로모범규준인증을받아야중국내전기차배터리사업을차질없이영위할수있다는말이다. 국내양사는 5차심사에집중지난해 11월부터올해 4월까지세차례에걸쳐순수중국기업들로만 25개사가인증을받았고, 6월에 4차모범규준인증업체 31개사를발표했으나, LG화학, 삼성SDI 등국내업체들은인증에서탈락했다. 탈락사유로는중국공장가동시점과관련해생산이력에대한인증서가미진했거나연구개발인력조건을충족시키지못한것으로파악된다. LG화학과삼성SDI는 5차심사통과에심혈을기울이고있고, SK이노베이션은우선적으로중국공장설립을추진하고있다. 5차심사결과는해를넘길수도있다. 중국 동력전지업계규범조건 주요내용 생산능력 중국내생산공장 중국공장생산능력이연간전기차 1만대이상분량일것 품질 중국자동차산업품질보증체제인 TS-16949 인증필요 제품출고검사및추적체계 연구개발 총임직원중 1% 또는 1명이상의연구원 중국내핵심설비구비 제조설비 주요공정자동화 자료 : 중국공업신식화부, 조선일보 12

미국, 혁신주도성장 혁신성갖춘모델들출시중국이시장건전화과정을거치는사이에여론의관심은미국으로넘어가고있다. Tesla Model 3의예약건수가 37만대를넘어서며선풍적인인기를끌고있고, GM Bolt EV는올해말시판을앞두고양산에들어갔다. Bolt와 Model 3같은 2세대모델들은이른바매직넘버 2 을충족시키는혁신성을갖추면서내연기관차량과경쟁할수있는합리적가격을표방한다. 매직넘버 2 이라함은 1회충전으로 2마일 (32km) 을주행할수있어야하고, 배터리가격이 kwh당 2달러이하로낮아져야한다는의미다. 이들모델은보조금과세금혜택등을포함하면판가가대략 3만달러수준일것이고, 미국신차평균가격인 34,달러와비교할때경쟁력을갖출것이다. Chevrolet Bolt EV Model 3 자료 : GM 자료 : Tesla 미국전기차시장올해큰폭성장미국전기차시장은지난해유가하락등의영향으로 5% 역신장했지만, 올해 9월까지 33% 증가하며재차성장궤도에진입했다. 9월까지미국내모델별판매량은 Tesla Model S 21,246대, Chevrolet Volt 16,326대, Tesla Model X 12,74대, Ford Fusion Energi 11,65대, Nissan LEAF 9,238대, BMW i3 5,763대, Ford C-Max Energi 5,376대순이다. 업체별점유율은 Tesla 31%, GM 18%, Ford 16%, BMW 1%, Nissan 8% 순이다. 상당한구매장려금지급미국의전기차구매장려금은노르웨이, 중국다음수준이다. 정부차원의세제혜택이최대 7,5달러이고, 주정부별로평균 1,달러수준의구매장려금을지급한다. 예컨대콜로라도주가 6,달러, 코네티컷주가 3,달러, 캘리포니아주가 2,5달러의추가혜택을부여한다. 캘리포니아, 코네티컷, 메릴랜드, 메사추세츠, 뉴욕, 오리건, 로드아일랜드, 버몬트등 8개주는향후 216년부터 22년까지전기차판매비중이 5~1% 수준이될것으로예상된다. 캘리포니아를비롯한 11 개주는배기가스무배출차량 (ZEV) 관련법제정을통해 218 년부터완성차 업체에게 EV 나 PHEV 를 2% 이상판매하도록강제하고, 미달성시벌금을부과할방침이다. 22 년까 지배기가스무배출차량 1 만대운행을목표로한다. 13

미국전기차판매량추이 ( 천대 ) 2 15 1 5 '13/1 '13/7 '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 자료 : InsideEVs, 키움증권 미국전기차베스트셀러모델 (16 년 9 월누적 ) ( 대 ) 25, 2, 15, 1, 5, Tesla Model S Chevrolet Volt Tesla Model X Ford Fusion Nissan LEAF BMW i3 Ford C-Max BMW X5 Energi Energi xdrive4e 자료 : InsideEVs, 키움증권 14

II. Bolt vs. Model 3 Bolt, 2 세대전기차의시작 GM은 Bolt로 Game Changer 목표올해전기차시장에서가장주목받는모델은 GM의 Chevrolet Bolt EV다. Bolt가 2세대전기차의선두주자가될것이다. GM은 Bolt를올해말에출시할예정이고, 이를위해 1월부터생산에돌입했다. GM은 Chevrolet Volt를통해글로벌전기차시장에안착했고, 후속 Bolt를내세워전기차시장의 Game Changer 가되겠다는목표를가지고있다. GM은미래자동차핵심가치로 대체동력, Connectivity, 자율주행, 공유경제등 4가지를꼽는다. 소비자들에게모든가격대의자동차를제공한다는기본정책을유지하고있고, IHS Automotive 에따르면 GM 북미법인이신규부품업체에대해가장개방적인것으로평가됐다. 225년 CAFE Standards 연비기준을달성하기위해서는 215년기준평균연비를 55% 개선해야한다. Volt는미국내 3위모델 Volt는 Plug-in Hybrid 차량이며, 주행거리연장형전기차 로불린다. 216년형 2세대모델은전기차모드주행시주행가능거리가 85km로늘어났고, 엔진을가동하면 676km를달릴수있다. 배터리용량은 18.4kWh로전기차에버금가고, 192셀이탑재됐다. 2개의전기모터가장착된파워트레인은구형보다 1kg 가량경량화됐고, 효율이 12% 향상됐다. Volt는지난해세계적으로 17,58대가판매돼모델별로 8위를차지했고, 미국에서는 15,393대가판매돼, Model S, Leaf에이어 3위를기록했다. Volt, Spark EV, Cadillac ELR을포함해 GM의지난해미국전기차시장점유율은 16.4% 였다. GM 미국전기차판매동향 ( 대 ) Chevrolet Volt Chevrolet Spark EV 3 Cadillac ELR 점유율 ( 우 ) 25 2 15 1 5 '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : InsideEVs, 키움증권 383km 주행가능, 소비자부담금 3 만달러 Bolt는 Volt와같은 5-door 해치백스타일로서, 전기차의혁신기술을담았다. 1회충전으로 238마일 (383km, EPA 기준 ) 을주행할수있고, 이는당초목표치 (32km) 를크게웃돈다. 양산준비과정에서배터리효율성개선과회생제동에너지시스템의개량등을거치면서주행거리가늘어난것으로분석된다. 15

판매가격은 37,495달러부터시작한다. 미국연방세제혜택 7,5달러를감안하면소비자부담금이 3만달러수준이고, 미국신차평균가격인 34,달러와비교해도경쟁력을갖췄다. 첨단 IT 기술을적용해진일보한커넥티드카의면모를보여줄것이다. Bolt의초기판매량은연간 3,대가될전망이다. Chevrolet Bolt EV 와 Volt 사양비교 Chevrolet Volt Chevrolet Bolt 생산시기 21 년 12 월 ~ 현재 16 년 1 월양산 생산라인 미국 ( 디트로이트, 미시간 ) 제조-미국 ( 디트로이트, 미시간 ) 배터리, 모터- LG( 한국 ) 스타일 5-door 해치백 5-door 해치백 플랫폼 GM Delta II GM Gamma G2SC 엔진 1x 63kW (84hp) 1398cc EcoFLEX LUU I4 (gasoline) 전기모터 1x 111kW (149hp) 15kW(2hp) permanent magnet 1x 55kW (74hp) motor/generator, torque 266 lb.ft./36 Nm permanent magnet motor/generators 트랜스미션 Voltec 4ET5 Multi-mode electric transaxle Electronic Precision Shift, final drive ratio 7.5:1 배터리 1 세대모델 16.kWh 리튬이온 (211~'12) 16.5kWh 리튬이온 (213~'14) 17.1kWh 리튬이온 (215) 6kWh 리튬이온, 288 셀 (96 그룹 ) 2 세대모델 18.4kWh 리튬이온 (216) 주행거리 1 세대모델 35 마일 (56km) (EPA) (211~'12) 38 마일 (61km) (EPA) (213~'15) 238 마일 (383km) 2 세대모델 53 마일 (85km) (EPA) (216) Plug-in 충전 12V/15A, 24V/2A AC 12V, 24V AC, SAE Combo DC Fast Charge 사이즈 4,498mm X 1,788mm X 1,438mm 4,166mm X 1,765mm X 1,595mm 무게 1,721kg 1,624kg 출시가격 4 만달러 ~ 현재 3 만 4 천달러 37,495 달러 자료 : GM, 키움증권 Chevrolet Bolt EV 구조 자료 : GM 16

배터리경쟁력우월 Bolt의경쟁력은우선배터리에서비롯한다. 1회충전주행거리가현재평균인 15km의 2배가넘는다. 경쟁차종인 Nissan Leaf, BMW i3, Ford Focus Electric, Kia Soul EV, Volkswagen egolf, Mercedes-Benz B-Class Electric 등의배터리용량이 2~3kWh인것에비해 Bolt의배터리용량은 6kWh다. 주행거리를늘리기위해서는배터리용량을늘리는것이외에도배터리의에너지밀도향상, 차체경량화, 모터의고효율화및소형화, 전력변환 / 제어장치의고효율화등의기술력이요구된다. 배터리팩가격 2달러 /kwh Bolt에장착되는배터리가격은공급초기에셀기준 kwh당 145달러이고, 219년까지유지된이후 222년에는 1달러까지하락할것이라고예측했다. 배터리팩기준으로환산한가격은 216년 2 달러수준일것으로추정된다. 업계평균적인배터리팩가격이 213년에 8달러수준이었고, 현재 27달러수준인점을감안하면 LG화학이경쟁사들대비상당히저렴하게공급하는셈이다. 배터리원가를낮추는방법은소재업체다변화, 규모의경제를통한고정비부담감소이외에도표준화된 2세대배터리를채택함으로실현할수있다. Bolt용배터리는 288셀로구성되고, 96 그룹으로나뉘어져 1그룹당 3셀이장착됐다. 배터리무게는 435kg이며, 8년 1만마일을보장한다. 효율적인배터리셀배열로인해하부 (underbody) 가낮고, 그만큼내부공간을극대화했다. Chevrolet Bolt EV 배터리셀가격전망 ($/kwh) 16 14 145 145 145 145 12 1 12 11 8 1 6 4 2 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 자료 : GM Chevrolet Bolt EV 배터리시스템 자료 : GM 구동모터는 LG전자가생산엔진역할을담당하는구동모터는 GM이설계하고, LG전자가제조및생산을맡았다. LG전자가세탁기모터사업을통해축적한저전력고효율, 내구성, 저소음등의기술력이반영된것이다. 과거 LG전자는모터에들어가는전력의양을자유롭게조절하는인버터기술을적용한 Direct Drive 모터를최초로개발했다. Bolt용모터는단일모터와 Gearset 방식이고, 최고출력 2마력 (15kW), 최대토크 36.8kg.m, 제로백 7초, 최고속력시속 145km 등의주행성능을구현한다. 전자정밀변속시스템 (Electronic Shift System) 을장착해그동안기계기능으로전달되던동력을전자신호로대체함으로써정밀한주행성능을자랑한다. 17

GM 과 LG 전자가공동개발한 Bolt EV 구동모터 LG 전자세탁기모터 자료 : GM 자료 : LG 전자 첨단 IT 기능적용 Bolt에적용된첨단 IT 기능도차별화요소다. 전기차주행에필수적인주행가능거리산출을위해운전자의주행패턴과일기예보, 운행시점등의요소를통합적으로분석해제공하는기능을갖췄다. Bluetooth Low-energy 기능은운전자가차량에접근하면스마트폰과차량이연동해불필요한전기에너지사용을최소화한다. 다양한운전자지향적기술은 4G LTE 텔레매틱스 (OnStar) 에의해지원된다. Bolt가 Wi-Fi 핫스팟으로기능해고속무선통신을통한연결성을높여줄것이다. Apple의 CarPlay, Google의 Android Auto와연동돼스마트폰을활용할수있다. 1.2인치대화면터치스크린디스플레이와 8인치운전자계기판을장착했다. 배터리상태, 주행거리추정, 충전설정, 기후제어등의정보를포함한다. 내비게이션이주행거리에최적화된길찾기및최단거리충전소검색기능을지원한다. 차량충전상태및원격시동, 차량냉난방원격조종, 정비서비스센터방문예약기능등이가능한새로운 MyChevrolet 모바일 App. 과연동된다. ADAS 기능강화안전을위한첨단운전자지원시스템 (ADAS) 기능으로서전방보행자제동, 전방충돌경고, 측면사각지대경고, 차선변경경고, 후방크로스트래픽경고, 후방주차보조기능등이채택됐다. 충돌등긴급상황발생시텔레매틱스 (OnStar) 기능이자동으로반응한다. Surround Vision, Rear Camera Mirror, 빛에민감한내부 Rearview Mirror 등독창적인레이더와카메라에기반한시스템이 ADAS 기능을보조한다. Bolt 의대화면터치스크린디스플레이 Bolt 의 Surround Vision 18 자료 : Bolt 자료 : Bolt

GM 첨단운전자지원시스템 (ADAS) Roadmap Full Speed Range Adaptive Cruise Control Rear Camera Mirror Vehicle- to Vehicle Comm Super Cruise Rear Automatic Braking Night Vision Traffic Jam Assist Following Distance Indicator High Beam Assist Front Automatic Braking Rear Cross Traffic alert Lane keep Assist Low Speed Front Automatic Braking Front Pedestrian Braking Vision-Based Adaptive Cruise Control Smart Hitch Rear Pedestrian Detection Traffic Sign Memory(Eur) Forward Collision alert Advanced Parking Assist Lane Change Alert Surround Vision Curb View Camera 36 Degrees Digital Camera 21 211 212 213 214 215 216 Future Features 자료 : GM LG전자가전략적파트너로참여주지하다시피 LG전자가 Bolt의전략적파트너로선정됐다. LG전자는 Bolt 제조원가의 5% 를공급하게되고, 재료비원가 (BOM cost) 에서는 7% 를차지할전망이다. LG전자가공급하는부품은 구동모터 ( 구동축에동력을제공하는장치 ), 인버터 ( 직류를교류로변환하고모터를제어하는장치 ), 차내충전기, 전동컴프레서 ( 차량공조시스템냉매압축장치 ), 배터리팩, 전력분배모듈 ( 배터리전원을분배하는장치 ), 배터리히터 ( 저온조건에서배터리가안정적으로작동하도록가열하는장치 ), DC-DC컨버터 ( 고전압을저전압으로변환해주변기기용전원을공급하는장치 ), 급속충전통신모듈, 계기판 (IPS 기반의 LCD 계기판 ), 인포테인먼트시스템등핵심부품 11종이다. 차체와휠을빼면대부분공급하는셈이다. Bolt EV향연간매출액 4,억전망 Bolt향 LG전자의매출을추정해보자. Bolt 판가 37,5달러, 제조원가율 7%, LG전자대당매출 13,달러, 연간판매량 3,대로가정한다면, LG전자의연간매출액은대략 4,억원으로추정된다. Bolt의제품수명인 5년간총 2조원의매출이발생할것이다. GM 과 LG 전자는 Bolt EV 성공을바탕으로전기장치, 스마트인포테인먼트, 커넥티드, 자율주행등다 른분야에서도파트너십을전개해나갈계획이다. 19

Model 3, 2 세대전기차의정점 프리미엄대형세단 Model S 성공 Model 3에앞서 Model S의성공배경을짚어보자. Model S는 212년 6월에출시돼 215년까지누적판매량이 1만대를돌파했다. 다른전기차업체들이가격과주행거리부담으로인해소형차에집중하던것과달리 Tesla는프리미엄대형세단을전면에내세우면서접근을달리했다. Model S Model X 자료 : Tesla 자료 : Tesla Tesla 모델별판매량추이 ( 대 ) Model S 3, Model X 25, 2, 15, 1, 5, 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 자료 : Tesla, 키움증권 Model S 성공비결 Model S의성공비결로서수려한디자인, 전기차중최고성능, 첨단 IT 기능등이꼽힌다. 85kWh 배터리를장착한기본모델은 1회충전주행거리 426km, 최고속도 23km/h, 최대출력 285kW, 최대토크 441N m, 제로백 5.6초등의우수한주행성능을구현한다. 이는에너지밀도가높은원통형배터리장착, 배터리팩제어기술확보, 고강도알루미늄차체로중량감소등기술적리더십이뒷받침됐다. 미국도로교통안전국 (NHTSA) 안전성평가에서최고등급 ( 별다섯 ) 을받았고, 이등급비율은 1% 에불과하다. 2

진취적인 IT DNA 보유 17 대형인포테인먼트터치스크린, 무선소프트웨어업그레이드, 스마트폰앱연동기능, 자율주행기능 (Autopilot) 등선진 IT 기술을적극적으로채용했다. 기존자동차업체들대비 Tesla의강점은진취적인 IT DNA에서비롯한다. 옵션인 3열좌석배치로공간활용성을극대화했다. 최근자율주행사고를계기로자율주행하드웨어성능을개선시켰는데, 8개의서라운드카메라가최대 25미터까지차량주위 36도시계 ( 視界 ) 를제공하고, 12개의초음파센서가기존시스템의 2배거리에서시력을보완한다. 컴퓨팅성능이기존보다 4배향상됐다. 새로운자율주행시스템은 Model 3에도적용될예정이다. 배터리기술우위 Tesla는배터리기술에서앞선다. Model S용 85kWh 배터리팩의무게는 54kg이고, 16개모듈에 7,14개의원형리튬이온배터리셀이포함돼있다. 배터리의에너지밀도는 Nissan Leaf의 2배수준이라고자랑한다. 통상적으로원형전지가격이 3% 가량저렴하다. 자동차용각형전지셀가격이 kwh당 2달러초반인것에비해원형전지셀가격은 14달러수준이다. 다만, 셀수가많아열에약할수있어배터리팩내열조절기술이중요하다. Tesla는배터리팩들을격리시켜연쇄폭발이일어나지않도록설계했다. Tesla가 214년 6월 2개특허를개방하면서생태계가활성화되고있고, 원형전지를채택하는전기차업체들이많아졌다. Model S 배터리시스템 Model S 배터리를구성하는원형셀 (1865 규격 ) 자료 : 인터넷 자료 : Wikipedia Supercharger 보급전략 Tesla는무료급속충전소인 Supercharger 보급전략을통해충전의불편함을최소화하고있다. Supercharger는 12kWh 직류방식이어서충전시간이크게단축된다. 배터리용량 9kWh의 Model S를충전할경우 3분이면 27km를주행할수있고, 완충에는 75분이소요된다. 216년 9월말현재세계 715개 Supercharger 충전소에 4,461개의충전기가설치돼있다. 현재미국인구의 97%, 서유럽인구의 68% 가 15마일이내에서 Supercharger에접근할수있다. 217년까지 7,2개로늘릴계획이다. 21

Model S 구동모터단면도 미국 Supercharger 커버리지 자료 : Wikipedia 자료 : Tesla Model 3는첫보급형모델 Model 3는 Tesla가선보이는네번째모델이자첫번째보급형모델이다. 고가모델에서시작해저가로하방전개하는 Tesla의 3단계전략의마지막이기도하다. Roadster가탄소섬유차체를사용했고, Model S와 Model X가알루미늄차체를사용한반면, Model 3는강철이주재료이면서알루미늄과조합으로구성될것이다. Model 3의사이즈는 Model S보다 2% 정도작다. 유례없는반응비결지난 3/31일공개직후일주일만에예약건수가 32만 5천대에달했는데, 이는잠재적으로 14억달러매출액에해당하는것이다. 5월기준예약판매량이 37만 3천대라는것이최종공개된수치다. 이처럼자동차업계에서유례없는반응을이끌어낸배경으로는 1) Tesla 특유의파격적인디자인, 2) 1 회충전 215마일 (345km) 의주행거리, 3) 제로백 6초등우수한주행성능, 4) 기본형 3만 5,달러의경쟁력있는가격, 4) 상당한수준의자율주행기능등이꼽힌다. Model S와마찬가지로안전성평가에서최고등급 ( 별다섯 ) 을받을수있도록설계됐다. 22

Model 3 사양 형체 5 인승, 4 도어 차체 철강이주원료, 알루미늄과조합 EPA 등급 Compact Sedan 경쟁차량 GM bolt EV, Nissan Leaf, BMW i3, Ford Focus Electric, Kia Soul EV, VW egolf, Mercedes-Benz B-Class Electric 생산지 Fremont, California (Tesla Factory) 주행거리 215 마일 (345km)/1 회충전 사이즈 4,676mm( 전장 ) X 1,885mm( 전폭 ) X 1,435mm( 전고 ) 배터리용량 44~66kwh 충전 테슬라슈퍼차저사용가능 자율주행지원 Level 3 자율주행지원 보조화면 15 인치 LCD 패널 가격 $35,( 보조금제외 ) 생산량 22 년까지 5 만대수준으로늘릴계획 생산시기 217 년말예정 추가진출국 인도, 브라질, 남아공, 한국, 뉴질랜드, 싱가폴, 아일랜드등 자료 : Tesla, 키움증권 배터리성능향상배터리용량은 44kWh와 66kWh 두모델로출시되고, 완속기준완전충전시간이 9시간이내로알려진다. 기존 Tesla의전기차는 1865 규격 ( 지름 18mm, 길이 65mm) 의원형전지가기반을이루고있지만, Model 3에는 217 규격 ( 지름 21mm, 길이 7mm) 의배터리셀이처음채택될것으로거론되며, 기존 1865 제품대비성능이 35% 정도향상될것이다. 실내운전석은스티어링휠과 15 대형센터디스플레이외에차량조작과관련된다른장치나버튼이제거될가능성이제기된다. Autopilot 하드웨어를통해향상된자율주행기능을지원하고, 마찬가지로 Supercharger를이용할수있다. 추가로듀얼모터전륜구동, 확장배터리팩, Autopilot 편의기능, 선루프, Active air suspension 등을선택할수있다. 23

경쟁력있는가격 Model 3 의가격은인센티브를제외하고 35, 달러로예고돼있는데, 옵션을포함한가격은 42, 달러수준일것이다. 옵션가격은대략적인미국의인센티브 ( 최대 7,5 달러 ) 로상쇄될수있다. 35, 달러는미국의신차평균가격과대등하고, Model S 와비교하면반값이하다. Tesla 22년 1만대생산능력목표 Model 3는 217년상반기까지생산체계를갖춰하반기부터양산과인도가시작될예정이다. 지금은생산라인의레이아웃을완료하고, 새로운차체용접및최종조립라인의설치를곧시작하는단계다. Tesla는사전예약호조를바탕으로 Model 3 생산목표를 2배로상향해 217년 1만대, 218년 4 만대를생산할계획이다. 이와더불어 Model S와 Model X를포함한전기차생산능력을 218년 5만대, 22년 1만대로끌어올리겠다고발표한바있다. 당초계획보다 2년정도단축한투자스케줄이다. 참고로 Tesla는지난해 5만대를판매했고, 올해는 8~9만대판매를목표로하고있으나실제로는 7만 9,대수준이될전망이다. 이는 5년만에생산량을 2배로확대하겠다는포부다. 올해는 2분기에주당생산능력을 2,대로늘렸고, 연말에 2,4대로늘릴계획이다. 최근 3분기에처음으로흑자전환했고, 연간 5만대를판매하는 218년부터연간흑자기조에안착할것으로예상된다. 전기차 Full Line-up 갖출계획 Musk는향후차량 Full Line-up을갖추겠다고밝힌바있다. Model 3의후속모델로는 Model Y, 미니버스등이거론된다. Model Y는 Model 3를기반으로팔콘윙도어를갖춘대중적인 CUV(Crossover Utility Vehicle) 이며, 새로운배터리기술을바탕으로 1회충전으로 5마일 (8km) 주행을목표로한다는소문이돈다. Model X의차대 (Chassis) 를기반으로 Tesla 미니버스가개발될가능성도점쳐진다. Tesla 전기차누적판매량 ( 천대 ) 12 1 8 6 4 2 Tesla 실적추이 ( 백만달러 ) 매출액 5 순이익 4 3 2 1-1 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15-2 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : Tesla 자료 : Tesla, 키움증권 24

Model 3 실내모습 ( 시제품 ) Autopilot 계기판디스플레이 자료 : 인터넷 자료 : Tesla 기가팩토리가차별화전략 Tesla의핵심차별화전략은기가팩토리 (Gigafactory 1) 를통한수직계열화다. Tesla는기가팩토리가동을통해전기차배터리제조원가의 3% 를줄이고자한다. 광산에서배터리원료를공급받아배터리팩을완성하기까지모든공정이기가팩토리에서이루어질것이다. 내년하반기에출시되는 Model 3에는기가팩토리에서생산된배터리가탑재된다. 기가팩토리는 Boeing의 Everett 공장에이어세계에서 2번째로큰규모를갖췄다. 지난 7월 29일에가동식을갖고, 공정률이 14% 밖에안된상태지만공장가동을시작했다. 우선 Powerwall, Powerpack 등 ESS용배터리를생산한다. 22년생산능력 35GWh 보유배터리생산능력은 22년기준셀단위 35GWh, 팩단위로는 5GWh를보유할계획이고, 이는고성능전기차 5만대를생산할수있는규모다. Model 3의판매호조에따라 Tesla가실제로 218년에전기차 5만대를생산해야한다면, 기가팩토리로도배터리공급이부족할것이고, 여전히 Panasonic 등배터리업체들의협력이필요할것이다. 반면에기가팩토리가배터리업계증설경쟁을촉발하고있어, Model 3의생산이지연되거나판매가부진할경우배터리공급과잉을초래할가능성도상존한다. 궁극적으로는기가팩토리에서생산한배터리를자사전기차뿐만아니라다른자동차제조사에도공급하겠다는계획이다. Tesla 와협력업체들이 22 년까지 4~5 억달러를투자할예정이고, Tesla 가직접투자하는규모는 2 억달러수준이다. 핵심파트너인 Panasonic 이최대 16 억달러를투자하기로 Tesla 와협정을체결했 다. Tesla 측의대규모투자에호응해 Nevada 주는 12.5 억달러의세제혜택을부여할예정이다. 25

기가팩토리조감도 기가팩토리건설현장 자료 : Tesla 자료 : 연합뉴스 기가팩토리공정도 자료 : Tesla 26

기타모델들, i3, e-golf, Leaf 2 세대모델출격 올해 Bolt 이외에 BMW 2 세대 i3, 현대차 IONIQ Electric 등이출시되고나면, 내년에는 Tesla Model 3 이외에 Volkswagen 2 세대 e-golf, Nissan 신형 Leaf 등이출시될예정이다. BMW, 2세대 i3 출시먼저 BMW는배터리성능이크게향상된 217년형 2세대 i3를출시했다. BMW는대중성을표방한소형전기차 i3와 PHEV 스포츠카 i8을내세워전기차시장을공략하고있다. i3는자칭 Mega City Vehicle이라고도불리며, 연비개선을위해탄소섬유강화폴리머 (Carbon-fiberreinforced polymer) 소재를사용한것이특징적이고, 주행거리는 EPA(United States Environmental Protection Agency) 기준 13km다. 올해 8월까지역대누적판매량은 54,7대이고, 지난해글로벌판매량 5위를기록했다. 향후 i5 모델의생산계획이있지만, 아직디자인등이정해지지않은것으로알려진다. 배터리성능크게향상 217년형 i3는배터리용량이 22kWh에서 33kWh로 5% 증가하고, 주행거리도 EPA 기준 183km로늘어났다. NEDC(New European Driving Cycle) 기준으로는 3km도가능하며, 에어컨과히터를켜놓은조건에서도일상운행시최대 2km를달릴수있다고강조한다. 특징은배터리팩의외부크기가변하지않고용량이 5% 증가했다는점이다. BMW와삼성SDI는더많은전해질을사용해셀내부패키지를최적화했고, 활성물질을개조해더높은에너지밀도를구현했다. 배터리용량을기존 6Ah에서 94Ah로높였고, 배터리에너지 33kWh 중 27.2kWh가효율적으로사용될수있다. 기존 i3 소유자는일부국가에서개선된배터리팩으로교환할수있는선택권을가진다. 217년형 i3는지난 7월에처음 2,358대가인도됐다. 217 BMW i3 217 BMW i3 에탑재된삼성 SDI 94Ah 배터리 자료 : BMW 자료 : ZDNet Korea Volkswagen, 전기차집중육성계획디젤게이트로위기에처한 Volkswagen은전기차를집중육성하겠다는계획이다. Volkswagen 그룹은 TOGETHER-Strategy 225 를통해 225년까지 3종의전기차를출시하겠다고밝혔다. 수익성관리를위해기존모델 4여개의생산을중단할예정이다. 27

225 년까지업계최초로 1 만대의전기차를생산하고판매해전기차시장에서선두브랜드가되겠 다는포부다. 전기차판매비중을현재 1% 에서 225 년 2~25% 로끌어올릴계획이다. 배터리등기 술혁신을위해서도 1 억유로이상투자하겠다는전략이다. 현재 Volkswagen 그룹이보유하고있는전기차 Line-up 은 EV 로서 Volkswagen e-up!, e-golf, Audi R8 e-tron 등 3 종과 PHEV 로서 Golf GTE, Passat GTE, Audi A3 Sportback e-tron, Q7 e- tron quattro, Porsche Panamera S E-Hybrid, Cayenne S E-Hybrid 등이다. Volkswagen은올해말배터리팩과모터출력을개선시켜최대 3km까지주행할수있는신형 e- Golf를내놓는다. Audi는 1회충전으로 5km까지달릴수있는 e-tron Quattro 콘셉트카를선보였다. 3개의모터를장착해최고출력 53마력, 최고속도 21km/h의성능을구현한다. DC 방식충전으로 5분만에충전이완료되고, 무선충전기술도적용가능하다. 대형전기차의미래를제시하는모델로서이르면 218년럭셔리스포츠 SUV로출시될예정이다. Porsche Mission E 프로젝트는 3.5초만에시속 1km에도달하는고성능전기차를개발하겠다는방침이다. 전기차전용플랫폰 MEB 전략주목 Volkswagen의신규전기차전용플랫폼인 MEB(Modular Electric Drive Kit) 전략을주목해야한다. MEB 플랫폼의핵심은충전시간단축기술이다. 연초 CES 216에서 MEB 기반의콘셉트카인 BUDD-e를공개했다. BUDD-e는 3분만에 8% 충전이가능하고, 주행거리는최대 533km(NEDC 기준 ), 233마일 (EPA 기준 ) 로늘렸다. 과거마이크로버스를현대적으로재해석한모델로서소형전기차에비해차체가크기때문에배터리용량확대에유리하다. 11kWh 용량의배터리가탑재됐고, 사륜구동시스템으로앞바퀴와뒷바퀴전기모터출력은각각 1kW, 125kW다. 219년부터양산할계획이다. 그런가하면 216 파리모터쇼에서는 MEB 기반의미래전기차 I.D. 를공개했다. 1회충전으로최대 6km를주행할수있는혁신적인배터리기술과고도화된자율주행기능을탑재할예정이다. Volkswagen 그룹은 BUDD-e, Mission E(Porsche), Q6 e-tron(audi), I.D. 를포함해 MEB 플랫폼을적용한 6개모델을개발중인것으로전해진다. 또한장화이자동차 (JAC), 이치자동차 (FAW), 상하이자동차 (SAIC) 등중국완성차업체들도 Volkswagen의 MEB 플랫폼을도입할예정이다. Volkswagen 신규전기차플랫폼적용한 BUDD-e Volkswagen 신규전기차플랫폼적용한 I.D. 자료 : Volkswagen 자료 : Volkswagen 28

Nissan, 가격경쟁력내세워 Nissan의 Leaf는경쟁력갖춘가격으로시장을선도해왔다. 미국에서 213년형모델은정부보조금없이 29,65달러에책정됐다. 미국컨슈머리포트에따르면 Leaf의운영비용은 1마일당 35센트로서가장경제적인차로선정된바있다. 216년형모델은 3kWh 배터리를장착하고, 17마일 (172km) 을주행한다. 이에대해 Nissan은주행거리를 2배로늘린 2세대 Leaf를준비중이다. 배터리용량이 6kWh로확대되고, 최대 22마일 (35km) 을달리는것으로알려진다. Leaf의풀체인지주기를감안하면 2세대모델은 217년말이나 218년상반기에출시될것으로예상된다. Leaf는가장많이팔린전기차로지난해까지누적판매량이 2만대를넘어섰다. Ford, 22년까지전기차라인업비중을 4% 로확대 Ford는 22년까지전기차 (PHEV 포함 ) 13종을추가해전기차라인업을전차종의 4% 이상으로확대한다는전략을발표했다. 22년까지전기차사업에 45억달러를투자할계획이다. 더욱가볍고효율적인배터리개발을위해전기차부문엔지니어 12명을추가고용했고, 미시간대학교내배터리연구소설립을발표한바있다. 현재 Ford의전기차 Line-up은순수 EV인 Focus Electric, PHEV인 Fusion Energi, C-Max Energi 로구성돼있다. 판매량은 PHEV 모델들이월등하게많다. Focus Electric은 23kWh 용량의배터리를장착하고, 122km(EPA 기준 ) 를주행한다. 배터리무게는 6~7파운드이고, 배터리가격은 12,~15,달러다. 추가될전기차 Line-up 에는 217 년형 New Focus Electric 이포함된다. 이모델은완충시주행가 능거리가 1 마일 (166km) 로늘어나고, 충전시간이크게단축돼 3 분만에 8% 가충전된다. 2 마일이상주행가능한모델도개발중인것으로알려지며, Model E 가될수있다. Ford Focus Electric Nissan Leaf 전기제어장치 (ECU) 자료 : Ford 자료 : Wikipedia 29

Daimler 그룹, 1개모델개발계획 Daimler 그룹은 225년까지 1개의전기차개발계획을가지고있다. SUV를중심으로소형차, 세단에이르기까지다양한 Line-up을갖출계획이다. Daimler 그룹의전기차는 218년에서 224년사이에집중출시될것으로예상된다. Mercedes-Benz는전기콘셉트카인 Generation EQ 를공개했다. 7kWh 용량의배터리로최대 311km(NEDC 기준 ) 를주행할수있고, 2개의전기모터로최고 42마력, 72.1kg m의토크를구현한다. 현대차전기차 Roadmap 현대차의전기차 Roadmap은 3단계로정리된다. 1단계로서친환경전용모델 IONIQ Line-up을갖추고있다. IONIQ Electric은 1회충전으로 191km를주행하고, 국내출시된전기차중주행거리가가장길다. 22년까지정부보급전기차계획치인 25만대중 6% 이상을차지하겠다는목표다. IONIQ Electric의미국연비는 136MPGe로 Bolt, i3 등을제치고가장높은수준을달성했다. BMS 성능향상을통해연료효율을높였다. 이외에도전자식변속버튼을탑재했고, Adaptive Cruise Control(ACC), 차선유지보조시스템 (LKAS) 등 ADAS를강화해하이테크이미지를강조하고있다. 2 단계는 Bolt, Model 3 등에대응하기위해 218 년을전후해 32~4km 를주행하는 SUV 전기차를 선보일예정이다. 3 단계는 22 년경에제네시스브랜드를활용한고성능전기차를출시할계획으로알려진다. Porsche, Bentley, Mercedes-Benz 등이대형세단형태의럭셔리전기차를출시할시점이고, 이들모델들은 1 회충전으로 5km 이상을달릴수있을것이다. 현대차전기차로드맵 Mercedes-Benz 전기콘셉트카 Generation EQ 1 단계 216 년 1 회충전주행거리 191km 아이오닉 EV 출시 2 단계 218 년 1 회충전주행거리 32km 저가형 SUV 전기차출시 3 단계 22 년 1 회충전주행거리 5km 제네시스브랜드럭셔리세단 전기차출시 자료 : 디지털타임스 자료 : Mercedes-Benz 3

216/217 전기차모델별주행거리비교 (EPA 기준 ) Chevolet Bolt EV 238 Tesla Model 3 215 BMW i3 94Ah 114 Nissan Leaf 3kWh 17 Kia Soul EV 93 Benz B25e 87 Fiat 5e 84 Nissan Leaf 24kWh 84 Volkswagen e-golf 83 Chevolet Spark EV 82 BMW i3 6Ah 81 Ford Focus Electric 76 Mitsubishi i-miev 62 (miles) 5 1 15 2 25 자료 : Wikipedia, 키움증권 주요전기차미국모델비교 차량명 Bolt Model 3 i3 Leaf e-golf IONIQ electric 제작사 GM Tesla BMW Nissan Volkswagen 현대차 승차인원 5 인승용 5 인승용 5 인승용 5 인승용 5 인승용 5 인승용 최고속도 (km/h) 145-15 145 14 165 최대주행거리 (km) 383 345 132 171 134 191 미국연비 (MPGe) 119-124 114 116 136 충전시간 4 시간 8 시간 /3 분 9 시간이내 3 시간 /3 분 5 시간 /3 분 4 시간 /3 분 ( 완속 / 급속 ) 25 분 /33 분 배터리용량 (kwh) 6 44~6 22 3 24 28 중량 (kg) 1624 132 152 1538 1445 전장 (mm) 4166 4676 3999 4445 427 447 전폭 (mm) 1765 1885 1775 177 1798 182 가격 ( 달러 ) 37495 35 42 3245 35595 36 자료 : 각사, 키움증권 31

III. 전기차개발전략 2 세대전기차기준 전기차기술개발방향전기차에대한기술개발전략은내연기관차량대비전기차의단점을해소하는방향으로가는것이당연하다. 즉, 주행거리열위, 고가차량가격, 자동차중량, 미약한충전인프라등을극복해야한다. 핵심부품인배터리의 4대소재성능을개량해에너지밀도를높이는것과더불어차체경량화, 전동기고성능화, 냉난방기기고효율화등을위한기술개발이진행돼야한다. Bolt와 Model 3가 2세대전기차기준제시 Bolt와 Model 3가 2세대전기차들의기준을제시하고있다. 6kWh 이상의배터리를장착해 2마일 (32km) 이상주행할수있어야하고, 구동모터의출력은 1~15kW로강해져야한다. 그러면서소비자부담금액은인센티브포함시 3만달러내외로기존내연기관차량대비격차가최소화돼야한다. Bolt는 Volt보다중량이 6% 가볍다. 최신인포테인먼트및 IT 기술이채택돼미래지향적이미지를제공하고, 자율주행기능이접목된다. 당초예상보다기술 Roadmap이 2년정도앞당겨지는모습이다. Bosch 의전기차전략을예로들면, 22 년대초까지배터리에너지밀도를 2 배이상으로늘리고, 전 기파워트레인의부피와중량을 1% 감축하는것을목표로하고있고, 전기차분야에매년 4 억유로를 투자할계획이다. 전기차주요부품 자료 : 현대차 32

배터리 R&D 전략 배터리가차지하는원가비중하향세배터리가전기차생산원가에서차지하는비중은 4~5% 에서차츰낮아지고있다. 예컨대 Ford의 Focus Electric은판가가 3,달러수준인데, 배터리가격이 12,~15,달러이다. Tesla Model S(85kWh) 는판가가 8,달러이상인데교체배터리의시판가격은 44,달러다. 다만, Model S의배터리원가는차가격의 22% 수준으로추정되고, 원형전지라서원가가우호적이다. GM Bolt의판가는 37,495달러로예상되는데, 배터리셀원가는 8,8달러, 팩을포함한가격은 12,달러로추정된다. 소재업체다변화, 배터리탑재량증가, 규모의경제로인한고정비부담감소등을통해원가를절감할여지가많이남아있다. PHEV 배터리가격 7년간 73% 하락미국에너지부가집계하는 PHEV 배터리가격 ( 셀기준 ) 은 28년 1,달러 /kwh에서 215년 268달러 /kwh로 7년만에 73% 하락했다. 미국에너지부는 PHEV가내연기관차량과대등한원가경쟁력을갖추기위해서는배터리가격이 222년에 125달러 /kwh로낮아져야한다고판단한다. 이목표를맞추려면향후 7년간배터리가격이추가적으로 58% 하락해야하고, 연평균 1% 씩하락해야하는데, 지금으로써는이러한목표치가충분히현실적이라고판단된다. 참고로 PHEV 배터리는규모의경제가미흡한편이고, 판가가순수 EV용배터리보다높은편이다. 중국공업신식화부산하국가동력배터리혁신센터는 22년전기차배터리원가를 kwh 당 6위안 ( 대략 9달러 ) 수준으로낮추겠다는목표를정했다. 22년배터리가격 kwh당 1~14달러수준순수 EV 배터리가격 ( 셀기준 ) 은리튬이온각형전지기준으로현재 kwh당 21달러, 팩기준으로는 27달러달러수준이다. 파우치형폴리머전지가격 ( 셀기준 ) 은 Bolt향으로 15달러 /kwh까지낮아졌고, 원형전지가격은셀기준 13~14달러 /kwh 정도다. GM은 Bolt용배터리가격을 222년에 1달러 /kwh 이하로낮추고자하고있고, Tesla는이보다앞선 22년까지 1달러 /kwh 이하로낮추는것을목표로하고있다. 각형전지가격은현재 kwh당 21달러에서 22년 14달러, 223년에 1달러수준까지하락할전망이다. 22년내연기관파워트레인원가와대등내연기관차량의엔진을포함한파워트레인의원가가 5,달러수준인것을감안하면, 22년경에는 3kWh 용량배터리를장착하는소형순수 EV의원가가내연기관차량과동등해질것이다. 여기에저렴한유지비용을고려할때경제성논리에서수요를촉발하는중요한변곡점에도달하게될것이다. 33

배터리원가및에너지밀도진화 (USD/kWh) US DOE 배터리가격 (PHEV, 좌 ) 22 Tesla 배터리가격목표 ( 좌 ) 1,2 222 GM 배터리가격목표 ( 좌 ) US DOE 에너지밀도 (PHEV, 우 ) 222 에너지밀도목표 ( 우 ) 1, 8 6 4 2 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '2E '22E 자료 : IEA, 키움증권 (Wh/L) 5 4 3 2 1 배터리에너지밀도 7년간 4% 개선전기차배터리의무게및부피의제약으로인해배터리의에너지밀도를높이는기술이중요하다. PHEV 배터리에너지밀도는 28년 6Wh/L에서 215년에는 295Wh/L로 4% 개선됐다. 미국에너지부는 222년 4Wh/L를목표로설정하고있고, 향후 7년간 36% 개선될것으로내다본다. 에너지밀도높이는기술배터리의에너지밀도를높이기위해서는다음 3가지방법이주로쓰인다. 첫째는에너지밀도를높이는소재를사용하는것으로서대표적인물질이니켈이많이함유된 NMC(Nickel, manganese, and cobalt) 양극재다. 니켈, 코발트, 망간의조성비중니켈의함량이높을수록에너지밀도가향상된다. 다만, 이는배터리수명단축, 구조적안정성저해를초래할수있어안정화물질을함께사용한다. 둘째는전극재제조과정을최적화하는것이다. 특정물질과혼합해양극재제조과정에사용되는 NMP(N-Methyl Pyrrolidinone) 용매 ( 솔벤트 ) 양을감소시키는형태로최적화할수있다. 셋째는화학재료의발전과더불어전압의한계치를증가시키는방법이다. 다만, 전압한계치를과도하게높일경우제품수명이단축될위험도존재한다. 전지종류별로는원형전지의에너지밀도가가장높다. 리튬계배터리는양극재, 음극재, 분리막, 전해질등 4가지핵심물질로구성된원재료비가매출액의 5% 를차지하며, 특히양극재가원재료비의 4% 를차지한다. 전해질은양 음극고용량소재사이에서리튬이온의흐름을담당하는역할을한다. 전기차용이차전지에는전해질사용량이 IT용에비해 2~4,배까지늘어나기때문에안정성확보가매우중요한이슈가되고있다. 현재상용화돼있는액체전해질, 겔고분자전해질 ( 폴리머 ) 이외에고온안정성이우수한고체고분자전해질개발에지속적인연구개발을진행하고있다. 34

2 차전지종류별가용에너지밀도 Specific energy (Wh/kg) 1, R&D 단계 8 6 개발중 4 상용화 2 5 8 1 16 자료 : SNE Research Pd-acid Ni-Cd Ni-MH Li-ion Future Li-ion Zn-air Li-S Li-air 고밀도전지개발프로젝트발표우리정부는 22년까지 1회충전으로 4km 주행가능한고밀도전지개발프로젝트를발표했다. 전지에너지밀도를 215년 15Wh/kg에서 22년에는 3Wh/kg으로 2배이상향상시키겠다는목표다. 구체적으로양극소재는니켈함량을기존 5~6% 에서 8% 이상으로높이는등고전압용소재를개발함으로써에너지양을증가시키고자한다. 음극소재는기존흑연계만의소재에서실리콘-탄소소재복합음극활물질을개발해단위부피당리튬이온을저장할수있는공간을늘리고자한다. 전해액은에너지밀도향상을위한충전전압을높이기위해고전압용양극소재와함께고전압 (5V) 환경에서도전기화학적으로안정된전해액및전해액첨가제를개발하고자한다. 분리막은전지의부피와무게를감소시키기위해서분리막의두께를기존 2μm에서 18μm로줄이는동시에, 충 방전시전지의열팽창을방지하기위한다층구조의분리막코팅기술을개발하고자한다. 배터리 4 대소재기술개발주요내용 핵심소재 215년 22년목표 개발내용 양극 6mAh/cc 7mAh/cc 니켈함량 8% 이상의층상계양극소재개발 음극 61mAh/cc 7mAh/cc 실리콘-탄소복합음극활물질개발 전해액 4.5V 5.V 다기능, 고기능성전해액및첨가제개발 분리막 2μm 18μm 다층구조세라믹코팅분리막개발 자료 : 산업통상자원부 35

구동모터, 인버터, BMS, 충전기 R&D 전략 구동모터, 경량화및고효율화중시 구동모터는배터리다음핵심부품으로꼽히며경량화, 고효율화가우선시된다. 모터축에감속기를연결해적절한회전력을바퀴에전달함으로써자동차를움직이게한다. 전기차용모터는영구자석모터 (Internal Permanent Magnet) 가주류이고, 이와함께희토류가격과수급상황을대비한유도모터 (Induction Motor) 와동기전동기 (Synchronous Motor) 등이개발되고있다. 영구자석은외부로부터전기에너지를공급받지않아도안정된자기장을발생, 유지하는자석을말한다. 상용화된영구자석모터는최대효율 95%, 최고출력 2마력 (15kW) 수준의성능을구현하고있다. 국내기술은영구자석모터에서상대적열세를보이고있으며, 이를보완하기위한기술투자가요구된다. xev 구동모터시장전망 ( 억원 ) 16 14 12 EV PHEV HEV 1 8 6 4 2 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 자료 : SNE Research 인버터, 내구성, 고효율중시인버터는자동차주행을위한모터를가동하기위해직류전원을교류전원으로변환시켜주는역할을하는전력변환장치다. 인버터는각종회로와함께입 출력을위한커넥터, 파워소자, 전기를보관하는 Capacitor 등으로구성된다. 경량화를위해주로수냉식구조를채택하고있고, 진동과온도등다양한환경에서내구성이요구되며, 파워밀도를높여적은체적에서많은출력을낼수있어야한다. 전기차용인버터는 6~2kW까지다양한용량으로개발되고있고, 효율을높이는기술이중요하다. 전기차가요구하는회전력 (Torque) 대비실제출력회전력이최대한근접할수있는방향으로연구개발이진행되고있다. BMS, 배터리전기화학적반응억제 BMS(Battery Management System) 는배터리의성능을제어함으로써전류 / 전압모니터링, Cell Balancing, 전하상태파악및팩안전성보장등의기능을수행한다. BMS는 배터리의충전및방전기능, 배터리잔존용량및잔존수명등을계산하는알고리즘, 통신기능을포함한신호의입출기능을수행하는드라이버, 인증및과금체계, 충 / 방전데이터분석, 부가서비스등의기능을수행하는 Application, Scheduling 기능의실시간운영체제, 배터리의 36 전압 / 전류 / 온도등실시간검출, 충 / 방전전류제어기능의하드웨어, 케이스등으로구성된다.

BMS 는배터리셀의안정성확보를위해배터리의전기화학적반응을억제하는방향으로개발되고있 고, 잔존용량및수명예측에대한정확도가요구된다. xev BMS 시장전망 ( 억원 ) 4 35 3 EV PHEV HEV 25 2 15 1 5 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 자료 : SNE Research 충전기, 충전효율향상충전기는정류기를통한직류전압을사용해배터리에전압을가하는원리다. 가정용전압을사용해충전하는완속충전기와높은전압을가해충전시간을단축시키는급속충전기가사용된다. 기술적으로주로직류전도방식과교류유도방식이개발되고있다. 최신 GM Bolt를예로들면, 24V 가정용완속충전기를제공해 1시간충전으로 25마일주행이가능하고, 완충시 9.5시간이소요된다. DC 급속충전기를활용하면 3분충전으로 9마일을주행할수있다. 2세대전기차들은 3분만에 8% 가충전되도록충전효율을높이고있다. xev 충전기시장전망 ( 억원 ) 3 25 EV PHEV HEV 2 15 1 5 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 자료 : SNE Research 37

전기차용 BMS 전기차용인버터 자료 : LG 이노텍 자료 : LG 전자 38

IV. 전기차배터리경쟁구도 전기차배터리시장전망 전기차배터리시장 22년 166억달러시장조사기관인 B3에따르면전기차배터리시장은지난해 1GWh에서올해는 16.7GWh, 내년에는 26.4GWh로각각 67%, 58% 성장할전망이다. 금액으로는지난해 57억달러에서올해 81억달러, 22년에는 166억달러규모로성장할것으로예측된다. 219년수요가공급을넘어설수도있어 SNE Research의전망은훨씬공격적인데, 낙관적인시나리오에근거하고있다. 자동차배터리수요는올해 53GWh에서내년 116GWh, 22년에 445GWh로급증하고, 219년부터수요가공급을앞지를것으로내다봤다. 순수전기차배터리시장은올해 38GWh에서내년 69GWh, 22년 271GWh로성장할것이고, 형태별로는내년에파우치형 28.4GWh, 각형 28.4GWh, 원통형 12.5GWh로구성될전망이다. 전기차배터리시장전망 ( 조원 ) 2 15 1 5 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 자료 : B3 자동차배터리수요전망 (GWh) 2, 1,5 1, 5 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 '24 '25 자료 : SNE Research 39

전기차배터리경쟁구도 Panasonic 1위전기차배터리의경쟁구도를보면, 지난해점유율은 Panasonic 35.9%, BYD 11.2%, PEVE(Toyota, Panasonic 합작사 ) 9.5%, AESC(Nissan, NEC 합작사 ) 8.4%, LG화학 7.7%, 삼성SDI 5.2%, LEJ(Mitsubishi, GS Yuasa 합작사 ) 4.2%, Lishen 3.2%, SK이노베이션 3.2% 순이었다. 214년과비교하면 Tesla의전략적파트너인 Panasonic의점유율이좀더상승했고, BYD가 5위에서 2위로약진했으며, 국내업체중에서는삼성SDI와 SK이노베이션의점유율이상승했다. 반면에일본합작사들인 PEVE, AESC, LEJ의점유율하락폭이컸다. 중국업체들의상승세두드러져올해 5월까지누적점유율은 Panasonic 32.5%, BYD 15.1%, AESC 1.6%, PEVE 8.8%, LG화학 7.8%, 삼성SDI 5.2%, Lishen 3.5%, SK이노베이션 2.9%, LEJ 2.8%, CATL 2.4% 순이다. 중국내수수요를기반으로 BYD, Lishen, CATL의상승세가두드러진다. 독보적 1위인 Panasonic은현재 1.7GWh의생산능력을보유하고있다. 전기차배터리경쟁구도 (MWh) '14 '15 6, 5, 4, 3, 2, 1, Panasonic BYD PEVE AESC LG 화학삼성 SDI LEJ Lishen SK 이노베이션 자료 : SNE Research 중국배터리굴기본격화중국의배터리굴기 ( 崛起 ) 가본격화되고있다. 중국전기차배터리공급량은지난해 2GWh로 2.5배성장했다. 현지리튬이온전지업체수는 214 년 7여개에서현재는 13여개로늘어났다. BYD, Lishen, CATL이 3강을이루고, 상위 5개업체가전체공급량의 5% 이상을차지하고있다. 지난해전기차수량기준배터리업계순위는 BYD, Lishen, Boston Power, CATL, Wanxiang A123, Guoxuan, A123, CALB, Pride Powr, BAK 순이었다. Lishen, Boston Power, Wanxiang은순수전기승용차의비중이많은반면, CATL과 Guoxuan은전기버스용배터리에집중하고있다. 4 투자계획규모 2조원중국배터리업체들이공개한투자계획규모가 2조원에달한다. 선두인 BYD는생산능력을매년 6GWh씩증설해올해초 1GWh에서 218년 22GWh, 22년 34GWh로확대할계획이다. 인도시장진출도모색하고있으며, 합작공장설립을논의중이다. 올해자동차전지매출액전망치는 1.8조원규모다. 중국내 2위인 Lishen은 15억위안투자계획을이미집행하고있다.

CATL이가장공격적 ATL에서자동차배터리전문기업으로분할된 CATL이가장공격적으로나서고있다. CATL의 CEO는 22년까지 3억위안 (5.2조원) 을투자해전기차배터리생산능력을매년 2배씩늘려가고, 22년에 5GWh로세계 1위의생산능력을갖추겠다는공격적인포부를밝힌바있다. 구체적으로지난해 3GWh에서올해 7.5GWh, 218년 24GWh, 22년 5GWh로늘려가겠다는 Roadmap이다. 이를통해 22년까지매출액을 1배이상끌어올려 1,억위안을달성하겠다는목표다. 실현가능성에대해서의구심이있지만, 모회사인 ATL이후발주자임에도불구하고리튬폴리머전지경쟁력을앞세워중국내 1위업체로부상한저력을감안하면, CATL의행보가위협이될것이다. 중국리튬이온전지시장추이중국전기차배터리시장점유율 (215 년 ) ( 억위안 ) 1,2 1, 8 6 GuoXuan Hightech,.4 China Wangxiang,.5 A123 Systems,.3 BYD,.17 4 2 '12 '13 '14 '15 CATL,.5 Boston Power,.8 Lishen,.1 자료 : SNE Research 자료 : KOTRA 한국업체들은중국정책이슈로매출차질한국배터리업체들은중국모범규준인증지연, 물류차보조금일시중단등중국정책이슈가지속되면서올해성장전략에차질이발생하고있다. 다만, 중국정책이슈는시간이지나면완화될가능성이높고, 내년이후매출액증가폭이확대될것이다. 지난해한국업체들의점유율은 16% 이지만, 218년을기점으로점유율이빠르게상승하며주도권을쥐게될것이다. 근거로서국내업체들이북미와유럽완성차업체들을중심으로가장많은신규전기차프로젝트를수주한상태다. 한국배터리 3인방은해외생산거점확충에적극나서고있다. LG화학, 글로벌 4각생산체제 LG화학은한국오창, 미국홀랜드, 중국난징에이어폴란드브로츠와프에전기차배터리공장을짓는다. 폴란드공장은 4,억원을투자해 218년말까지완공할계획이고, 배터리전극, 셀, 모듈, 팩까지일관생산시스템을갖추게되며, 고성능전기차 1만대에공급할생산능력을추가로얻게된다. 글로벌 4각생산체제를통해연간순수전기차 28만대에공급할능력을구축할것이다. 용량으로는 22년 34GWh로예상된다. 41

수주잔고 34조원 LG화학은지금까지총 29개자동차업체로부터 83개프로젝트를수주했다. 누적수주금액은 36조원이고, 수주잔액은 34조원이다. 올해말부터출시되는 2세대전기차 (3km 이상주행 ) 시장에서만 3조원이상수주했다. 매출액이연평균 5% 이상성장해 22년 7조원에도달할것이라는가이던스를제시하고있다. LG 화학전기차배터리매출액가이던스 ( 십억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '14 '15 '16E '18E '2E 자료 : LG화학, 키움증권 LG 화학전기차배터리수주모델 주요모델용량 (kwh) 종류 GM Volt 17.1 PHEV Bolt 6 EV Spark 21 EV Renault Zoe 22 EV Twizy 6 EV Fluence 22 EV 현대 / 기아차 아반테 HEV 소나타 1/2 PHEV/HEV 그랜져 HEV 포르테 HEV K5 1.4 HEV K7 HEV Ford Focus 23 EV Cadillac ELR 17.1 PHEV Volvo V6 PHEV 자료 : LG 화학, 키움증권 삼성SDI, 글로벌 3각생산체제삼성SDI는한국울산, 중국시안에이어헝가리괴드에전기차배터리공장을착공했다. 218년하반기가동을목표로 4,억원을투자해순수전기차 5만대에공급할생산능력을확보하게된다. 지난해인수한배터리팩생산거점인오스트리아 SDIBS와연계해배터리셀부터팩까지일관생산시스템을구축한다. 글로벌 3각생산체제를통해연간전기차 14만대에배터리를공급할수있다. 22년까지 3조원투자계획동사는 22년까지자동차배터리에만 3조원의투자계획을밝혔다. 이를통해 22년 3GWh의공급역량을갖출것으로예상된다. 올해는중국 2라인증설과기존라인개조를진행해생산능력을지난해말 4.2GWh에서 6GWh로늘릴계획이다. 22년소형전지를포함한전지사업부매출목표로 1억달러를제시하고있다. 수주잔고는 2 조원을넘어선것으로추정된다. 고객기반은 BMW, Volkswagen 그룹 (Audi, Porsche 포함 ), Chrysler, 중국상용차업체인 Yutong, Foton 등으로알려진다. 이중 BMW 매출의 존도가높은편이고, 2 세대 i3 용매출이본격적으로더해지고있다. 갤럭시노트 7 품질이슈가소형전지사업확장에는걸림돌이되겠지만, 중대형전지까지파급될것이 라는우려는과도해보인다. 중대형전지는동사가강점을가지는각형기반이어서파우치형 ( 폴리머 ) 에 비해안정성이높고, 완성차업체들과함께충분한필드테스트를거치고있다. 42 SK이노베이션, 중국합작공장추진 SK이노베이션은올해서산공장라인을증설해생산능력을.8GWh에서 1GWh로끌어올렸고, 추가로.2GWh 증설을진행함으로써내년상반기에는순수전기차 5만대규모의공급여력을갖출것이다. 연내에중국배터리합작공장설립방안도확정지을예정이다.

4 월기준으로기아차, 베이징자동차, Mercedes-Benz 등 3 개완성차업체의 1 개전기차프로젝트를 수주했고, 수주잔고는 7GWh 수준으로알려진다. 삼성 SDI 헝가리배터리공장조감도 SK 이노베이션서산배터리공장 자료 : 삼성 SDI 자료 : SK 이노베이션 전통적협업구도변화배터리업계의한, 중, 일주도권싸움이전개되고있는가운데, 완성차업체와전통적인협업구도에변화가생기고있어, 고객확보를위한경쟁이더욱치열해질것이다. 그동안전통적인파트너십은 Tesla-Panasonic, Nissan-AESC(Nissan과 NEC 합작사 ), 삼성SDI- BMW, LG화학-GM, SK이노베이션-Daimler 등이다. 최근에변화된모습으로서 AESC는 NEC가아닌 LG화학으로부터전극을공급받아 2세대 Leaf용배터리를제작한다. 삼성SDI와협력해온 BMW는 CATL과전기차공동개발을진행하고있다. Volkswagen 그룹은삼성SDI, LG화학, Panasonic을포함해다수의배터리업체들과협력하고있다. Tesla는 Panasonic과절대적파트너십을유지하면서도 LG화학, 삼성SDI로부터추가조달가능성을열어두고있다. 시장초기에적극적인 R&D 협력필요성에의해완성차와배터리업체간파트너십이구축됐다면, 지금은본격적인성장기를맞아서로고객다변화와공급선다변화의요구가커지고있다. 43

기업분석 삼성 SDI BUY(Maintain)/ 목표주가 115, 원 (64) 시련후에단단해진다 LG 이노텍 BUY(Maintain)/ 목표주가 11, 원 (117) 차량부품과듀얼카메라의리더 LG 전자 BUY(Maintain)/ 목표주가 7, 원 (6657) 스마트폰을대체할구원투수는자동차부품 44

삼성 SDI (64) 시련후에단단해진다 BUY(Maintain) 주가 (1/31) 94,3원목표주가 115,원우리는최근투자의견을상향했다. 더이상나빠질것이없고 Valuation 이충분히매력적이라는판단때문이다. 배터리사업이래올해가가장힘든시기일것이다. 갤럭시노트7 단종, 중국전기차배터리정책규제, 경영효율화를위한대규모일회성비용등많은악재가집중됐다. PBR.6배수준이라면악재가해소될가능성에무게를두고접근할필요가있다. 갤럭시 S8 재진입, 중국정책이슈완화, 일회성비용해소등의시나리오가구현될수있다. StockData KOSPI (1/31) 2,8.19pt 시가총액 65,644억원 52주주가동향 최고가 최저가 129,원 87,4원 최고 / 최저가대비등락 -27.9% 6.4% 주가수익률 절대 상대 1M -4.9% -3.3% 6M -19.8% -2.6% 1Y -16.6% -15.6% Company Data 발행주식수 7,382천주 일평균거래량 (3M 283천주 외국인지분율 34.8% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 156,221원 주요주주 삼성전자 19.6% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 15, 상대수익률 ( 우 ) 3 2 1, 1 5, -1-2 -3 '15/1 '16/1 '16/4 '16/7 '16/1 자동차전지, 매출차질불구손익개선 자동차전지는중국정책이슈로인해매출차질이발생 하고있지만유럽주요고객신모델향판매확대로일부 만회, 적자폭축소진행중. ESS 가 4 분기미국전력용 매출증가로손익분기점도달가능한점주목. 22 년까지자동차배터리에 3 조원투자해 3GWh 공 급역량갖출계획, 올해중국 2 라인증설과기존라인 개조를통해생산능력 6GWh 로확대, 한국울산, 중국 시안에이어헝가리괴드에전기차배터리공장착공, 글로벌 3 각생산체제구축중. 수주잔고는 2 조원을 넘어선것으로추정. 악재해소가능성염두 현재주가는갤럭시노트 7 단종, 중국전기차배터리정 책규제, 경영효율화를위한일회성비용등많은악재 가집중된상태, 이제는상황이호전될가능성을염두에 둘시점. 즉소형전지는차기 Flagship 모델에다시채 택될가능성이높고, 자동차전지는모범규준인증등정 책이슈가완화되는것이시간문제일것, 체질개선을 위한추가적인일회성비용도제한적일것. 주주가치제고를위한자사주취득이주가반등의촉매 가될것. PBR.6 배로과도한저평가상태로판단. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 54,742 49,549 52,121 57,464 6,86 영업이익 ( 억원 ) 78-2,675-9,45-736 195 EBITDA( 억원 ) 6,35 3,96-4,592 3,835 4,193 세전이익 ( 억원 ) 1,994-1,71-8,488 2,768 3,843 순이익 ( 억원 ) -83 257 2,856 2,995 2,921 지배주주지분순이익 ( 억 원 ) -838 538 2,916 2,96 2,834 EPS( 원 ) -1,426 765 4,143 4,129 4,26 증감율 (%YoY) N/A N/A 441.6 -.3-2.5 PER( 배 ) -81.4 149. 22.4 22.5 23.1 PBR( 배 ).7.7.6.6.6 EV/EBITDA( 배 ) 13. 9.4-9.9 14.4 14.6 영업이익률 (%) 1.3-5.4-17.4-1.3.3 ROE(%) -.8.2 2.5 2.6 2.5 순부채비율 (%).9 -.7-15.8-1. -4.5 45

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 매출액 54,742 49,549 52,121 57,464 6,86 유동자산 35,356 47,739 53,261 5,572 45,793 매출원가 45,455 41,147 4,536 35,76 36,961 현금및현금성자산 6,275 12,88 25,578 18,538 14,588 매출총이익 9,287 8,41 11,585 21,73 23,899 유동금융자산 1,38 5,452 5,696 6,592 4,26 판매비및일반관리비 8,579 11,76 2,63 22,439 23,74 매출채권및유동채권 1,937 13,25 13,842 16,18 16,965 영업이익 ( 보고 ) 78-2,675-9,45-736 195 재고자산 7,686 7,5 7,835 9,66 9,62 영업이익 ( 핵심 ) 78-2,675-9,45-736 195 기타유동비금융자산 78 8,658 39 357 379 영업외손익 1,286 974 557 3,54 3,648 비유동자산 124,33 114,514 15,917 117,297 126,9 이자수익 249 45 297 278 239 장기매출채권및기타비유동채권 1,792 2,97 3,37 3,515 3,723 배당금수익 114 194 118 투자자산 76,9 66,133 67,139 72,61 76,21 외환이익 56 1,22 663 유형자산 33,249 32,29 26,224 32,28 38,754 이자비용 48 543 446 452 452 무형자산 12,789 12,776 9,91 8,49 7,881 외환손실 315 1,26 734 기타비유동자산 41 48 426 493 522 관계기업지분법손익 1,93 3,16 3,48 3,678 3,862 자산총계 159,685 162,253 159,177 167,869 172,694 투자및기타자산처분손익 1,263 6,19 3,285 유동부채 22,543 32,13 3,615 34,153 35,692 금융상품평가및기타금융이익 2,31 1,512 매입채무및기타유동채무 12,189 2,89 21,824 25,255 26,747 기타 -4,336-9,661-6,15 단기차입금 4,982 5,47 3,311 3,311 3,311 법인세차감전이익 1,994-1,71-8,488 2,768 3,843 유동성장기차입금 4,771 5,1 4,799 4,799 4,799 법인세비용 472 134-447 -227 922 기타유동부채 61 652 681 788 834 유효법인세율 (%) 23.7% -7.9% 5.3% -8.2% 24.% 비유동부채 18,874 17,78 16,78 18,237 19,375 당기순이익 -83 257 2,856 2,995 2,921 장기매입채무및비유동채무 99 1,614 1,686 1,951 2,66 지배주주지분당기순이익 -838 538 2,916 2,96 2,834 사채및장기차입금 8,25 7,25 5,433 5,433 5,433 EBITDA 6,35 3,96-4,592 3,835 4,193 기타비유동부채 1,75 9,7 8,959 1,853 11,876 현금순이익 (Cash Earnings) 4,524 6,891 7,39 7,566 6,919 부채총계 41,416 49,721 46,693 52,39 55,67 수정당기순이익 -3,529-5,328-256 2,995 2,921 자본금 3,567 3,567 3,567 3,567 3,567 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 48,386 48,386 48,386 48,386 48,386 매출액 59.7-9.5 5.2 1.3 5.9 이익잉여금 48,623 48,531 5,629 53,536 55,614 영업이익 ( 보고 ) N/A N/A N/A N/A N/A 기타자본 15,288 9,636 7,37 7,37 7,37 영업이익 ( 핵심 ) N/A N/A N/A N/A N/A 지배주주지분자본총계 115,864 11,12 19,952 112,858 114,936 EBITDA 43.9-34.4 N/A N/A 9.3 비지배지분자본총계 2,45 2,412 2,532 2,621 2,69 지배주주지분당기순이익 N/A N/A 441.6 -.3-2.5 자본총계 118,269 112,532 112,484 115,479 117,627 EPS N/A N/A 441.6 -.3-2.5 순차입금 1,123-836 -17,731-11,586-5,34 수정순이익 N/A N/A N/A N/A -2.5 총차입금 17,778 17,496 13,544 13,544 13,544 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 3,16 8,811 2,528 4,46 3,1 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -83 257 2,856 2,995 2,921 EPS -1,426 765 4,143 4,129 4,26 감가상각비 4,442 5,331 3,548 3,888 3,47 BPS 164,621 156,459 156,221 16,35 163,33 무형자산상각비 885 1,33 96 682 528 주당EBITDA 1,262 5,626-6,524 5,448 5,957 외환손익 -3 67 72 CFPS 7,692 9,791 1,385 1,749 9,831 자산처분손익 267 626-3,285 DPS 1, 1, 1, 1,1 1,2 지분법손익 -1,93-2,799-3,48-3,678-3,862 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 11 6,236 8,326-131 -57 PER -81.4 149. 22.4 22.5 23.1 기타 146-2,211 11,586 73 PBR.7.7.6.6.6 투자활동현금흐름 -3,276 1,153-4,857-12,691-7,21 EV/EBITDA 13. 9.4-9.9 14.4 14.6 투자자산의처분 5 813 1,348-2,68 2,772 PCFR 15.1 11.6 9. 8.7 9.5 유형자산의처분 421 25 수익성 (%) 유형자산의취득 -4,763-7,259-9,471-9,944-9,944 영업이익률 ( 보고 ) 1.3-5.4-17.4-1.3.3 무형자산의처분 -28-16 영업이익률 ( 핵심 ) 1.3-5.4-17.4-1.3.3 기타 1,88 7,554 3,267-67 -29 EBITDA margin 11. 8. -8.8 6.7 6.9 재무활동현금흐름 -838-3,547-2,973 1,191 25 순이익률 -1.5.5 5.5 5.2 4.8 단기차입금의증가 -1,622-6,866-2,159 자기자본이익률 (ROE) -.8.2 2.5 2.6 2.5 장기차입금의증가 -2, 3,918 투하자본이익률 (ROIC) 1.6-6.3-22.5-2.4.4 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -83-721 -73-73 -773 부채비율 35. 44.2 41.5 45.4 46.8 기타 3,613 123-111 1,894 1,23 순차입금비율.9 -.7-15.8-1. -4.5 현금및현금성자산의순증가 -1,26 6,64 12,699-7,4-3,951 이자보상배율 ( 배 ) 1.7 N/A N/A N/A.4 기초현금및현금성자산 7,32 6,275 12,88 25,578 18,538 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 6,275 12,88 25,578 18,538 14,588 매출채권회전율 5.9 4.1 3.8 3.8 3.7 Gross Cash Flow 3,5 2,574 12,22 4,591 3,58 재고자산회전율 8.5 6.5 6.8 6.8 6.5 Op Free Cash Flow 1,178 2,567-5,26-6,31-5,855 매입채무회전율 4.9 3. 2.4 2.4 2.3 46

LG 이노텍 (117) 차량부품과듀얼카메라의리더 BUY(Maintain) 주가 (1/31) 78,원목표주가 11,원동사는차량부품과듀얼카메라의 Leader 다. 차량부품은올해말수주잔고가 8조원을넘어서고, 22 년매출액 2.5조원을향해순항할것이다. 듀얼카메라는해외전략고객대상으로독점공급하면서선점효과가돋보인다. 내년에는이두제품이본격적인성장을주도하는가운데 LED, 터치윈도우, HDI 등한계사업의효율화성과가뒷받침될것이다. LG전자스마트폰대상사업도최악의시기를지나는듯하다. StockData KOSPI (1/31) 2,8.19pt 시가총액 18,46억원 52주주가동향 최고가 최저가 13,원 71,원 최고 / 최저가대비등락 -24.3% 9.9% 주가수익률 절대 상대 1M -.3% 1.4% 6M 5.% 4.% 1Y -17.5% -16.6% 차량부품이지속성장주도 차량부품매출은올해 8,3억원 (YoY 28%), 내년 1조 2억원 (YoY 22%) 을거쳐 22년 2.5조원에도달할전망. 수익성도동반개선예상. 4분기에신규수주집중되면서연간수주목표 3조원달성가능할것이고, 연말수주잔고는 8.2조원에이를것. 수주잔고는모터 / 센서, 통신모듈, 카메라모듈, LED, 파워 (EV) 등으로다변화돼있으며, 이중카메라모듈의매출증가속도가가장빠른상황. 전기차부품으로는 BMS, DC-DC 컨버터, 전력선통신 (PLC) 모듈등의 Line-up 갖췄고, LG전자등관계사와적극적인협업을통해사업규모키워갈계획. 4 분기및내년실적전망긍정적 해외전략고객대상듀얼카메라모멘텀현실화됨에따라 4분기실적큰폭개선전망. 듀얼카메라는판가나수율측면에서이상적상태에도달했고, 3분기여러병목현상으로인해출하가지연된물량이 4분기에집중될것. 내년에는스마트폰의듀얼카메라채택률이확대되고, 차량부품의고성장세이어지는가운데, LED, 터치윈도우, HDI 등한계사업에대한효율화성과가뒷받침될예정이어서충분한실적개선기대. Company Data 발행주식수 23,667천주 일평균거래량 (3M 162천주 외국인지분율 15.1% 배당수익률 (16.E).3% BPS(16.E) 71,262원 주요주주 LG전자 4.8% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 15, 상대수익률 ( 우 ) 2 1 1, -1 5, -2 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 64,661 61,381 54,682 59,642 62,181 영업이익 ( 억원 ) 3,14 2,237 447 1,857 2,61 EBITDA( 억원 ) 8,485 7,6 4,2 5,133 4,792 세전이익 ( 억원 ) 1,916 1,221-549 1,543 1,777 순이익 ( 억원 ) 1,127 951-429 1,211 1,395 지배주주지분순이익 ( 억 원 ) 1,127 951-429 1,211 1,395 EPS( 원 ) 4,761 4,18-1,814 5,117 5,894 증감율 (%YoY) 517.9-15.6 N/A N/A 15.2 PER( 배 ) 23.6 24.5-43. 15.2 13.2 PBR( 배 ) 1.6 1.3 1.1 1. 1. EV/EBITDA( 배 ) 4.4 4.3 6.2 4.4 4.5 영업이익률 (%) 4.9 3.6.8 3.1 3.3 ROE(%) 7.5 5.5-2.5 6.9 7.4 순부채비율 (%) 62.7 39.7 38.3 22.5 15.7-3 '15/1 '16/1 '16/4 '16/7 '16/1 47

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 매출액 64,661 61,381 54,682 59,642 62,181 유동자산 2,82 17,889 2,7 21,797 22,969 매출원가 56,33 53,654 48,63 51,649 53,786 현금및현금성자산 3,965 3,63 4,191 6,578 7,12 매출총이익 8,629 7,727 6,8 7,993 8,395 유동금융자산 7 31 35 33 35 판매비및일반관리비 5,489 5,49 5,633 6,135 6,334 매출채권및유동채권 12,793 1,996 12,222 11,715 12,213 영업이익 ( 보고 ) 3,14 2,237 447 1,857 2,61 재고자산 3,536 3,31 3,368 3,229 3,366 영업이익 ( 핵심 ) 3,14 2,237 447 1,857 2,61 기타유동비금융자산 52 228 253 243 253 영업외손익 -1,224-1,16-995 -315-284 비유동자산 23,467 21,254 2,53 19,367 19,663 이자수익 114 67 64 73 86 장기매출채권및기타비유동채권 82 85 894 857 894 배당금수익 투자자산 36 345 383 367 436 외환이익 1,189 1,285 845 197 98 유형자산 18,976 16,473 15,42 14,814 15,29 이자비용 77 462 382 388 37 무형자산 1,81 2,7 1,996 1,665 1,39 외환손실 1,137 1,31 85 197 98 기타비유동자산 1,52 1,562 1,736 1,664 1,735 관계기업지분법손익 자산총계 44,288 39,143 4,122 41,164 42,633 투자및기타자산처분손익 73 1-451 유동부채 16,466 12,955 14,638 14,69 14,53 금융상품평가및기타금융이익 27 28 4 매입채무및기타유동채무 1,55 8,173 9,84 8,77 9,77 기타 -719-633 -225 단기차입금 147 36 114 114 114 법인세차감전이익 1,916 1,221-549 1,543 1,777 유동성장기차입금 4,82 3,624 4,194 4,594 4,94 법인세비용 789 27-119 332 382 기타유동부채 1,462 1,122 1,247 1,195 1,246 유효법인세율 (%) 41.2% 22.1% 21.7% 21.5% 21.5% 비유동부채 1,857 8,538 8,619 8,479 8,725 당기순이익 1,127 951-429 1,211 1,395 장기매입채무및비유동채무 78 8 9 9 9 지배주주지분당기순이익 1,127 951-429 1,211 1,395 사채및장기차입금 9,654 6,983 6,373 5,973 5,973 EBITDA 8,485 7,6 4,2 5,133 4,792 기타비유동부채 1,125 1,547 2,237 2,497 2,744 현금순이익 (Cash Earnings) 6,472 5,774 3,126 4,487 4,126 부채총계 27,323 21,493 23,257 23,88 23,256 수정당기순이익 1,68 929-8 1,211 1,395 자본금 1,183 1,183 1,183 1,183 1,183 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 11,68 11,68 11,68 11,68 11,68 매출액 4.1-5.1-1.9 9.1 4.3 이익잉여금 4,511 5,22 4,515 5,726 7,26 영업이익 ( 보고 ) 13.6-28.8-8. 316. 11. 기타자본 23 178 99 99 99 영업이익 ( 핵심 ) 13.6-28.8-8. 316. 11. 지배주주지분자본총계 16,965 17,651 16,866 18,77 19,377 EBITDA 27.5-16.8-43.3 28.3-6.6 비지배지분자본총계 지배주주지분당기순이익 625. -15.6 N/A N/A 15.2 자본총계 16,965 17,651 16,866 18,77 19,377 EPS 517.9-15.6 N/A N/A 15.2 순차입금 1,631 7,9 6,454 4,69 3,43 수정순이익 53.6-13.1 N/A N/A 15.2 총차입금 14,63 1,643 1,68 1,68 1,18 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 7,43 6,784 3,19 5,624 3,865 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,916 1,221-429 1,211 1,395 EPS 4,761 4,18-1,814 5,117 5,894 감가상각비 4,983 4,429 3,166 2,944 2,456 BPS 71,681 74,578 71,262 76,379 81,873 무형자산상각비 362 395 39 331 275 주당EBITDA 35,853 29,831 16,99 21,689 2,249 외환손익 -26 47 5 CFPS 27,348 24,398 13,29 18,958 17,435 자산처분손익 125 62 451 DPS 25 35 3 4 5 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -452-34 -642 266-261 PER 23.6 24.5-43. 15.2 13.2 기타 522 97 168 871 PBR 1.6 1.3 1.1 1. 1. 투자활동현금흐름 -3,88-3,62-3,26-2,626-2,992 EV/EBITDA 4.4 4.3 6.2 4.4 4.5 투자자산의처분 -117-16 -42 17-7 PCFR 4.1 4. 5.9 4.1 4.5 유형자산의처분 166 9 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,69-2,615-2,538-2,716-2,852 영업이익률 ( 보고 ) 4.9 3.6.8 3.1 3.3 무형자산의처분 -556-542 영업이익률 ( 핵심 ) 4.9 3.6.8 3.1 3.3 기타 27 21-625 72-71 EBITDA margin 13.1 11.5 7.3 8.6 7.7 재무활동현금흐름 -4,42-4,85 685-61 -349 순이익률 1.7 1.5 -.8 2. 2.2 단기차입금의증가 78 자기자본이익률 (ROE) 7.5 5.5-2.5 6.9 7.4 장기차입금의증가 -4,4-4,25-8 -5 투하자본이익률 (ROIC) 6.6 6.8 1.5 6.3 7.1 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -59-83 -71-95 부채비율 161.1 121.8 137.9 127.7 12. 기타 -2 69 261 246 순차입금비율 62.7 39.7 38.3 22.5 15.7 현금및현금성자산의순증가 -32-362 588 2,387 524 이자보상배율 ( 배 ) 4.1 4.8 1.2 4.8 5.6 기초현금및현금성자산 3,996 3,965 3,63 4,191 6,578 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,965 3,63 4,191 6,578 7,12 매출채권회전율 5.2 5.2 4.7 5. 5.2 Gross Cash Flow 7,882 7,124 3,751 5,358 4,126 재고자산회전율 17.7 18.7 17.1 18.1 18.9 Op Free Cash Flow 3,575 3,68 725 2,284 1,237 매입채무회전율 6.8 6.7 6.3 6.7 7. 48

LG전자 (6657) BUY(Maintain) 주가 (1/31) 47,8원목표주가 7,원사업부간양극화가심화됐다. 동일브랜드를가지고가전과 TV는역사적최고성과를경신하고있는반면, 휴대폰은최악으로추락했다. 주가측면에서는사업부간양극화보다는부실사업이개선돼야저평가요인이완화될것이다. 주가반등을위해서는휴대폰적자폭축소가전제가돼야한다. 장기적으로는자동차부품사업이휴대폰의공백을메울것이다. 수주와매출모두계획보다순조롭다. StockData KOSPI (1/31) 2,8.19pt 시가총액 82,36억원 52주주가동향 최고가 최저가 64,9원 47,35원 최고 / 최저가대비등락 -26.7%.5% 주가수익률 절대 상대 1M -2.9% -1.2% 6M -18.2% -19.% 1Y -12.2% -11.2% Company Data 발행주식수 18,834천주 일평균거래량 (3M 776천주 외국인지분율 23.9% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 65,889원 주요주주 LG 외 1인 33.7% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 8, 상대수익률 ( 우 ) 3 6, 2 1 4, 2, -1-2 '15/1 '16/1 '16/4 '16/7 '16/1 스마트폰을대체할구원투수는 자동차부품 VC 사업매출과수주기대이상 VC 사업부매출액과신규수주는예상보다순항. 매출 액은올해 2.7 조원 (YoY 47%) 에서 22 년 7 조원에도 달할전망. 22 년에는매출구성면에서전기차부품이 75% 를차지하며질적으로도도약할것. 18 년흑자전환 이후 B2B 사업특성상안정적인수익성뒷받침될것. 자동차부품의경쟁우위요소는앞선사업경험에기반 한레퍼런스와신뢰도, 계열사와협업을통한종합솔루 션공급능력, 설계엔지니어링역량, 통신기술등. Bolt 향으로는구동모터를포함해핵심부품 11 종을 8 월 부터공급시작, 5 년간 2 조원매출기여기대. 사업부간양극화심화 가전과 TV 는역사적최고수익성을실현하고있는반면, 휴대폰은역사적최대손실로추락. 가전은트윈워시세 탁기, 상냉장냉장고등프리미엄제품판매호조, TV 는 UHD 및 OLED TV 비중확대에기인. 반면휴대폰은 G5 실패로인한매출감소, 재고건전화 비용, 사업구조개선활동비용등이중첩된결과. 본격적인주가반등을위해서는 MC 사업부적자폭축소 가전제돼야할것. 강도높은체질개선효과본격화되 고, G6 로반등모색할내년상반기에초점맞출필요. 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 59,48 565,9 546,312 546,694 562,658 영업이익 ( 억원 ) 18,286 11,923 15,388 16,82 17,855 EBITDA( 억원 ) 37,697 31,25 32,564 33,121 32,64 세전이익 ( 억원 ) 12,183 5,931 1,143 15,116 16,95 순이익 ( 억원 ) 5,14 2,491 5,724 11,593 12,814 지배주주지분순이익 ( 억 원 ) 3,994 1,244 5,667 1,963 12,118 EPS( 원 ) 2,28 688 3,134 6,62 6,71 증감율 (%YoY) 125.9-68.9 355.5 93.5 1.5 PER( 배 ) 26.8 78.2 15.2 7.9 7.1 PBR( 배 ).9.8.7.7.6 EV/EBITDA( 배 ) 5.1 7.9 4.3 4.1 4. 영업이익률 (%) 3.1 2.1 2.8 3.1 3.2 ROE(%) 3.9 1.9 4.4 8.4 8.6 순부채비율 (%) 51.3 45.9 42.1 33.5 27.5 49