산업양식

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1 유통 / 보안 산업분석 In-depth 유통 / 보안 무인점포시대도래 비중확대 ( 유지 ) 무인점포는전세계적으로확산중아마존이무인점포아마존고를지난 1 월선보이며이목을끌었다. 카메라와 센서로소비자가어떤상품을고르는지인식하고아마존앱으로결제까지 하는무인매장이다. 미국대형마트는일찍부터셀프계산대를도입했다. 중 국에서는 RFID 태그를활용한무인편의점도확장추세이다. 일본도고용 인력부족으로정부주도하에무인편의점을늘리고있다. 국내대형마트와편의점도도입국내에서도대형마트와 SSM 이순차적으로무인계산대를도입하고있다. 유인계산대와병행운영하고있으나고정적으로계산대에배치되던인력을 탄력적으로활용할수있게되었다. 시범단계지만편의점도야간시간대에 무인으로매장을운영중이다. 카드수수료인하와함께편의점주손익보 장에긍정적이다. 무인점포확대로보안수요급증무인점포시대가도래하며보안서비스수요가급증할전망이다. 무인매장 운영을위해지능형 CCTV, 출동등첨단보안서비스가필수적이다. 출입자 수, 고객분포및동선을관리하는업무지능화수요도늘어날것이다. 보안 서비스는무인점포, 무인주차, 무인독서실, 노인및아동케어, 무인터널 안전시스템, 근태관리등으로대규모신규시장이창출될전망이다. 종목 투자의견 목표주가 GS리테일 (77) 매수 57, 원 BGF 리테일 (28233) 매수 24, 원 이마트 (13948) 매수 31, 원 롯데쇼핑 (2353) 매수 235, 원 에스원 (1275) 매수 122, 원 12개월업종수익률 (p) (%p) 8, KOSPI 대비 (%p, 우 ) 15 7, 백화점과일반상점업종지수 (p, 좌 ) 1 6, 5, 5 4, 3, (5) 2, 1, (1) (15) Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 자료 : WISEfn - WICS 음료프랜차이즈쥬씨는키오스크도입으로월 22 만원비용절감성공 3, 2,5 ( 천원 ) 2,25 2,46 2, 1,5 1, 년인건비절감 키오스크임대료 순절감비용 219 년인건비절감 키오스크임대료 순절감비용 유통허나래 narae.heo@truefriend.com 통신서비스 / 유료방송 / 보안양종인 jiyang@truefriend.com 자료 : 한국투자증권

2 Contents I. 계산, 혼자서도잘해요 2 1. 패스트푸드점에선이미일반화된키오스크계산대 2. 대형마트와 SSM도셀프계산대도입 3. 편의점도무인점포도입시도중 II. 글로벌무인점포트렌드점검 1 1. 해외마트에서셀프계산대는일상적 2. 미국 : 기술집약된아마존고와뒤따르는월마트 3. 중국 : 무인편의점과장바구니없는마트 4. 일본 : 인력부족으로정부협조하에무인점포확대 III. 국내대형마트무인화시나리오 셀프계산대도입 2. 전자가격표도입 IV. 국내편의점도입시나리오 편의점점주손익에도움이되어시범적운영중 2. 본부임차 : 점주순익 +13% 3. 점주임차 : 점주순익 +8% V. 무인매장확대로보안산업수혜 무인편의점에고부가보안솔루션제공 2. 무인편의점에서주차, 노인케어등으로보안수요확대 용어해설 26 기업분석 27 GS리테일 (77) BGF리테일 (28233) 에스원 (1275)

3 리포트작성목적 글로벌무인점포트렌드점검 국내대형마트와편의점무인화추세점검및도입시나리오분석 무인점포확대에따른보안산업수혜점검 I. 계산, 혼자서도잘해요 1. 패스트푸드점에선이미일반화된키오스크계산대 패스트푸드프랜차이즈는 키오스크적극도입 최근패스트푸드점에서는계산원에게메뉴를주문하는것이아닌, 키오스크를통해주문하는것이일반화되었다. 키오스크에서원하는메뉴를고르고신용카드로결제까지완료한다. 패스트푸드점직원은키오스크에서주방으로전달된메뉴를조리하고메뉴가준비되면계산시에부여된번호로고객을호출한다. 롯데리아는 214 년부터키오스크를도입해절반이상매장에도입했고, KFC와버거킹도연내모든매장에키오스크를설치할계획이다. [ 그림 1] 패스트푸드매장키오스크다수도입 [ 그림 2] 키오스크주문대예시 ( 점 ) 1,6 1,4 1,2 1, 전체매장 무인키오스크도입매장 롯데리아맥도날드버거킹 KFC 주 : 218 년 7 월기준자료 : 각사, 언론보도 자료 : KFC 소비자적응도향상및 주문시간단축 도입초기에이용에익숙하지않은소비자들의불만이있었으나, 적응도가높아지며현금결제를제외하고는대부분소비자들이키오스크를이용하고있다. 키오스크를여러대설치해대기시간을줄인만큼, 주문에익숙하지않은소비자들을감안하더라도점원 1~2명이주문을받는경우대비시간도짧게소요된다. 최저임금인상으로 인건비절감필요해 키오스크빠르게확산 키오스크주문이급속도로확산된배경은신용카드결제가보편화되어결제여건이마련된것도있지만무엇보다인건비절감이중요해졌기때문이다. 단기아르바이트생이대부분인패스트푸드점은최저임금인상의직격탄을맞았다. 특히패스트푸드와음식료프랜차이즈업은객단가가높지않은만큼비용인상에민감할수밖에없다. 2

4 키오스크도입으로 직원 1.5 명대체가능 생과일주스프랜차이즈인쥬씨는키오스크도입으로직원 1.5명이줄어드는효과가있다고밝혔다. 218 년기준최저임금월환산액이 157만원임을감안할때 236만원이절감되는효과이다. 219 년최저임금은월환산 174만원으로정해져절감효과는더커진다. 키오스크구매금액이약 3만원, 월임대비용이 15만 ~3만원으로키오스크도입시순절감액은월 22만원이다. 프랜차이즈점주와본사입장에서무시할수없는금액이다. [ 그림 3] 218 년과 219 년쥬씨키오스크도입으로운영비용절감은월 22 만원이상 ( 천원 ) 3, 2,5 2,25 2,46 2, 1,5 1, 년인건비절감 키오스크임대료 순절감비용 219 년인건비절감 키오스크임대료 순절감비용 자료 : 한국투자증권 3

5 패스트푸드 영화관 푸드코드 대형마트 철도역 은행 이용자 3% 는오히려 키오스크선호 패스트푸드점뿐아니라기차발권, 영화관, 셀프주유소등결제가이루어지는많은곳에서키오스크가보편화되어있다. 키오스크사용경험에대한소비자조사에따르면아직과반수의사용자는불가피할때만키오스크를사용한다. 하지만 3분의 1 가량은직원에게주문하는것보다오히려키오스크를선호한다. 대기시간이단축되고요구사항이다양할때부담을느끼지않고원하는대로주문을할수있기때문이다. [ 그림 4] 최근키오스크이용이늘어난채널은패스트푸드, 영화관, 대형마트등다양 [ 그림 5] 키오스크이용에대한소비자반응은긍정적 8 7 (%) 69.1 편리하다 이용속도가빠르다 이용이쉽다 뒷사람이신경쓰인다 38.2 주문및결제가잘못될까봐불안했다 28. (%) 주 : 218 년 5 월조사자료 : 엠브레인트렌드모니터 주 : 218 년 5 월조사자료 : 엠브레인트렌드모니터 비용절감효과와 소비자수용도향상으로 키오스크확대예상 프랜차이즈점주와본사입장에서는비용절감이가능하고, 소비자입장에서도수용도가높아지고있어키오스크의보급은점차확대될것이다. 아직키오스크주문에익숙하지않은소비자들도키오스크주문이늘어나면서필연적으로적응하게되고, 보급을제한해야한다는부정적반응도일부에그치기때문이다. 키오스크보급과함께소비자피드백도반영되며인터페이스가개선되고편리성도높아지고있어이용률은더높아질것이다. 4

6 2. 대형마트와 SSM 도셀프계산대도입 대형마트셀프계산대는 홈플러스가먼저도입 패스트푸드점뿐아니라대형마트와슈퍼마켓도셀프계산대를도입하기시작했다. 홈플러스는영국테스코의노하우도입차원에서 2 년대중반부터셀프계산대를운영해왔다. 홈플러스익스프레스를포함해총 4여대의셀프계산대를운영중이다. 주사용층은소량을구매하는 2~3 대지만, 마트주력고객층인 4~5 대로도확대되고있다. 국내대형마트도도입시작, 롯데마트 4 개매장목표 소비자적응도가높아지며국내대형마트양사인롯데마트와이마트도 217 년부터순차적으로셀프계산대를도입하고있다. 롯데마트는 217 년 4월처음무인계산대를도입했고 218 년 6월기준 1개점포에서 9여대를운영중이다. 올해말까지 4개매장에서총 4대의셀프계산대를추가로설치할계획이다. 이마트도올해부터도입, 4 개매장확대 이마트도 218 년 1월부터셀프계산대를도입해 6월기준 4개점포로확대했다. 전체매장의 3% 수준이다. 기존계산대와병행해아직결제비중은높지않지만소량구매고객위주로호응이좋다. 소량구매는대기시간이길고실제결제에소요되는시간은짧은만큼, 셀프계산대를통해대기시간을줄일수있어총결제시간이단축된다. [ 그림 6] 이마트는전체점포 3% 에셀프계산대도입 [ 그림 7] 롯데마트도 218 년말까지 3% 확대목표 ( 점포 ) ( 점포 ) 전체매장 218 년 6 월셀프계산대도입매장 218 년말도입목표 전체매장 218 년 6 월셀프계산대도입매장 218 년말도입목표 주 : 218 년말도입목표는현재수준으로확대됨을가정자료 : 이마트, 한국투자증권 자료 : 롯데쇼핑, 한국투자증권 5

7 롯데슈퍼, 36 도자동스캔 계산대도입 기술진보로셀프계산대도변모하고있다. 단순히소비자가직접바코드를스캔하고결제하는데그치지않는다. 롯데슈퍼는 36도자동스캔무인계산대도도입했다. 컨베이어벨트에물건을내려놓으면벨트가움직이며물건이검색대를통과하며자동으로바코드가인식된다. 바코드가여러개붙은신선식품이나청소년보호법상본인확인이필요한주류는자동계산에한계가있지만일반상품은결제에소요되는시간이크게단축된다. 이마트트레이더스도 계열사가개발한자동스캔 계산대도입 이마트트레이더스에서도비슷한자동스캔계산대를볼수있다. 신세계그룹신세계I&C 가개발해마찬가지로컨베이어벨트에물건을올려놓으면기계가상품종류와가격을인식해결제금액을표시한다. 이마트에브리데이에서는계산대를거치지않고간편결제서비스인 SSG PAY 앱을통해물건을고르고바로결제하는스마트점포도시범운영중이다. [ 그림 8] 신세계 I&C 가개발한고속자동스캔계산대, 스타필드에도입 자료 : 이마트 아직은기존계산대와병행, 계산직원재배치가능 무인계산대가확산되고있지만아직은사람의도움이필요하다. 기존계산대와병행운영하고있고, 무인계산대를생소하게여기는소비자들을돕기위한인력도필요하기때문이다. 하지만무인계산대가점차확산되면계산대에고정적으로필요했던직원을효율적으로재배치할수있다. 무인계산대를보조하는 1~2 명의인력이외에기존계산에투입되던인력을재고관리, 행사진행등에활용할수있다. 6

8 3. 편의점도무인점포도입시도중 편의점도셀프계산대와 무인 = 점포도입시도중 대형마트보다는느리지만편의점도셀프계산대도입과이에따른무인형점포도입을시도하고있다. 계산에투입되는노동이전체근무시간의 6% 이상인만큼, 계산에투입되는시간을줄이면재고와매장관리등편의점운영을위한다른업무에효율적으로시간을활용할수있다. 근무자가많은대형마트대비편의점은점포당직원 1명만근무하는경우도많기때문에아예상근직원이없는무인점포도될수있다. 이마트 24 가가장많은무인 편의점운영중 이마트24는편의점프랜차이즈중가장많은무인점포 1곳을운영중이다. 낮시간에는유인으로운영하고심야에는자판기만운영하는셀프형매장을포함한수치이다. 이마트24 무인점포에입장하기위해서는매장입구에서신용카드를인식해야한다. 소비자는원하는상품을고르고셀프계산대에서계산을마친뒤퇴장하면된다. 재고를관리하고매장을점검하는직원외에계산을위해상주하는직원은없다. 세븐일레븐 3 곳운영 롯데월드타워에입주한세븐일레븐시그니처에도계산직원이없다. 소비자는셀프계산대에서본인이사고싶은물건을계산한다. 이마트 24 방식에서한발더나아가편의점에입장하는소비자를인식하기위해생체인증기술을사용하고있다. 소비자는본인명의카드와정맥을등록하고입장해물건을고르고, 계산대에서정맥을센서에가까이대어결제를한다. 217 년처음시작한시그니처매장은현재 3곳으로확대되었다. [ 그림 9] 이마트 24 무인편의점 [ 그림 1] 세븐일레븐무인편의점 시그니처 자료 : 이마트 자료 : 세븐일레븐 7

9 자판기형편의점도 확대중인세븐일레븐 세븐일레븐은한발더나아가자판기형무인편의점도선보이고있다. 수요가충분하지않은상권에서무리하게출점하고비용을부담하기보다는자판기를설치하는대안을마련했다. 세븐일레븐익스프레스라는이름으로시범운영중인자판기형편의점은수요가많은음료, 과자, 가공식품등 2여개상품을제공한다. 신분확인이필요한주류와담배류는판매하지않지만전자레인지와온수기를구비해기존편의점처럼즉석조리도가능하다. 현재세븐일레븐본사와롯데그룹계열회사에서시범운영중으로, 연내에상용화를예정하고있다. [ 그림 11] 세븐일레븐자판기형무인편의점 익스프레스 자료 : 세븐일레븐 이마트도자판기활용한 하이브리드형점포운영 이마트 24 도자판기를활용한하이브리드형점포를시범운영중이다. 일반매장 한쪽에자판기형점포를마련해평소에는함께운영한다. 매출비중이낮은심야 시간대에는자판기형점포만운영하는방식이다. 자판기형무인편의점은 일본에서먼저확산 세븐일레븐과이마트 24가선보이는자판기형무인편의점은이미일본에서확산된모델이다. 편의점왕국이라고불릴만큼편의점산업이빨리성숙한만큼일본에서신규출점은더이상이전만큼공격적이지않다. 넓은점포를여는대신오피스공간을빌려자판기를설치하고본사에서는재고만관리하는자판기형출점이일반화되었다. 8

10 편의점양사도도입시도, BGF 리테일 3 곳운영중 국내편의점 1, 2위프랜차이즈인 BGF리테일과 GS리테일도무인점포추세에동참하고있다. BGF리테일은현재무인형셀프결제매장 3개를운영하고있다. 아직은심야매출비중이낮은점포에서새벽 1~6시에만운영하고있다. 하지만직영점포뿐아니라가맹점도포함되어가맹점주수요가늘어나면확대될여지가충분하다. BGF리테일은셀프결제앱인 CU바이셀프를개발해스마트폰으로상품을스캔해결제까지소비자가스스로할수있게했다. 소비자는앱을실행해점포 QR코드를스캔해본인이어느점포에있는지인식하도록하고, 구매하고자하는상품바코드를스캔한뒤신용카드로결제하면된다. 결제가완료되면화면이표시되는바코드를기기에인식한후퇴장할수있다. [ 그림 12] BGF 리테일심야무인매장안내 [ 그림 13] 셀프결제를위한 BGF 리테일앱 자료 : BGF 리테일 자료 : BGF 리테일 GS 리테일은아직없으나 자판기형운영경험 GS리테일은아직운영중인무인점포는없다. 하지만무인점포가세계적인추세이고국내에서도빠르게확산되고있는만큼이전보다적극적으로검토하고있는것으로파악된다. 자판기형태의편의점역시인천공항에서도입했던경험이있는만큼출점에무리는없다고판단한다. 국내는아직셀프결제단계, 손실율줄이기위해모션과 도난인식기능필요 지금까지소개한국내무인편의점은아직셀프결제단계에머물고있다. 매장내에 CCTV 가있긴하지만감시차원에머물고있다. CCTV 는보안회사와연계해도난을감시하고, 필요한경우보안요원이출동한다. 그러나아직소비자의모션을인식하거나상품위치를감지해도난을인식하는기능은도입되지않았다. 이경우손실율이문제가되는데, 아직은일부점포에서시범운영중인만큼손실율이높지는않다. 다만무인점포가크게늘어날경우손실율이문제가될수있는만큼모션인식또는상품위치인식기능이더중요해진다. 무인화진행이빠른미국, 중국, 일본점검해 국내마트 / 편의점전망 이와같은모션인식기능을먼저구현해결제까지바로이뤄지도록한매장이미국아마존의무인매장 아마존고 (Amazon Go) 이다. 중국에서도무인편의점을어렵지않게볼수있다. 대형마트와편의점에서무인화가국내보다빠르게진행된미국, 중국, 일본현황을점검하고국내대형마트와편의점의변화를전망하고자한다. 9

11 II. 글로벌무인점포트렌드점검 1. 해외마트에서셀프계산대는일상적 글로벌마트대부분 셀프계산대도입, 특히인건비높은미국확대 글로벌대형마트와슈퍼마켓은대부분셀프계산대를도입했다. 인건비가높은미국은특히일찍부터셀프계산대를병행운영하고있다. 월마트, 타겟등주요마트에셀프계산대가마련되어있고, 29~213 년연평균 28% 씩늘어나 214년이미 1만개이상의셀프계산대가소매매장에설치되었다. 일본도인력부족으로 셀프계산대도입확대 서비스를중시하는일본도인력부족으로 215 년부터셀프계산대도입을확대했다. 일본최대유통업체인에이온 (Aeon) 과월마트계열세이유매장에각각 3, 대, 6대이상의계산대가도입되었다. 셀프계산대는대형매장기준 5~1 대가설치되고계산원대신직원 1명이상주하며사용법을알려주거나오류를해결한다. [ 그림 14] 오프라인쇼핑중스트레스요인 1 위는대기 [ 그림 15] 무인기기시장연평균 9% 성장전망 (%) ( 십억달러 ) 키오스크 자판기 ATM 1 줄서서기다리기 상품품절 붐비는매장도움을주는직원이없음 운영시간불편 F 자료 : Mood Media 자료 : Markets and Markets 대기스트레스줄이고 기술발전으로계산시간도 줄어셀프계산대확대용이 소비자적응도와만족도가높은만큼앞으로도셀프계산대는확산될전망이다. 소비자설문에따르면쇼핑중계산을위해대기하는스트레스가가장크다. 셀프계산대는초기투자나적은월대여비용으로계산대를다수늘릴수있기때문이이스트레스를줄일수있다. 기술발전으로바코드를하나하나찍지않고상품만올려놓아도계산이가능하다. 대기시간이줄어들고계산에소요되는시간과노력도줄어드는만큼소비자만족도는더높아질것이다. 대형마트도비용부담을줄일수있어셀프계산대를확대할유인이충분하다. 시장조사업체 Markets and Markets 에따르면키오스크를포함한무인기기시장은 22년까지연평균 9% 성장해 734억달러에달할전망이다. 1

12 2. 미국 : 기술집약된아마존고와뒤따르는월마트 미국아마존고는센서와 카메라로완전무인화구현 아마존이 218 년 1월시애틀에연아마존고 (Amazon Go) 매장은완전한무인화를구현했다. 아마존고매장에입장할때아마존앱을켜서 QR코드를스캔한다. 매장내에서 1여대의카메라와센서가소비자의동선을추적한다. 진열대에도카메라와무게센서가설치되어소비자가어떤상품을들고갔는지감지한다. 물건을집었다가다시돌려놓으면마찬가지로센서인식을통해장바구니에서제외된다. 쇼핑을마치고원하는상품을골라서그대로들고나오면앱에등록해놓은신용카드로자동결제가된다. 계산원이없고매장직원은주방에서요리를하고재고를채워넣거나주류구입을위해신분증을확인하는작업만한다. 매장인프라비용이커 소비자데이터축적을위한 시범적시도 아마존고매장은카메라와센서등매장인프라에소요되는비용이기존매장대비크고, 아마존이오프라인매장에서운영비용을급격하게줄여야하는입장도아닌만큼시범적시도에가깝다고판단한다. 오프라인매장을통해소비자데이터를축적해다른서비스구현에활용하거나계산을위해줄을선다는개념을타파하기위한실험으로보는것이타당하다. 높은투자비용으로당장상용성은떨어질수있으나, 상품에특별한표식을부착하지않아도되고, 도난에대한우려도없으면서매장인력은효율적으로활용할수있는만큼무인점포의완성형에가깝다. [ 그림 16] 소비자가고르는물건을자동인식하는아마존고 [ 그림 17] 앱으로바코드를인식하는월마트스캔앤고 자료 : Amazon 자료 : Walmart 월마트도스캔시스템도입 계산대없는매장구현 오프라인강자월마트도유사한시도를하고있다. 완전한무인점포는아니지만계산원이있는계산대를거치지않을수있게스캔시스템을도입했다. 소비자는월마트의 스캔앤고 (Scan and Go) 앱을켜서구매하고자하는상품바코드를스캔한다. 장바구니에이상품을담으면결제까지할수있어매장내에서바로결제를하고퇴장할때본인이구매한상품과결제영수증을점원에게보여주면계산대를거치지않고바로퇴장할수있다. 11

13 3. 중국 : 무인편의점과장바구니없는마트 소비시장성장과 간편결제발달로 무인점포가가장많은중국 중국은무인점포가가장빠르게확산되었다. 온라인과오프라인소비시장자체가선진국대비고성장하고있기때문에다양한시도가이뤄지고있다. 또신용카드단계를건너뛰고알리페이, 위챗페이등간편결제가발달해소비자정보와결제정보를보유할수있어무인점포가자연스럽고빠르게확산될수있었다. 아마존고처럼비전기술을활용한가장발달한형태의무인점포인타오카페는물론, RFID 기술로점포를단기간에다수출점한빙고박스도있다. [ 그림 18] 중국무인점포매출은매년 2 배증가예상 ( 십억위안 ) 2, 1,811 1,5 1,97 1, F 219F 22F 221F 222F 자료 : 아이메이리서치 < 표 1> 무인점포기술유형과비용 무인점포형태 대표기업 활용기술 비용및기술난이도 컴퓨터비전 아마존고, 타오카페 컴퓨터비전, 생체인식, 딥러닝 높음 RFID 빙고박스, 세븐일레븐 RFID 비용다소높음, 셀프계산과유사 QR 코드 비엔리펑 QR 코드 저비용, 일반편의점과유사 자료 : 중상산업연구원 12

14 빙고박스 1, 개 무인편의점운영계획 신선식품배달로사업을시작한빙고박스 (Bingobox) 는중국에서가장많은무인편의점점포를보유하고있다. 217 년 6월상하이에최초로 24시간무인편의점을연빙고박스는 6개월만에 29개도시에서점포 2개를출점했고, 218 년연말까지 1, 개의무인편의점을운영할계획이다. 아마존고처럼결제수단등록 RFID 인식으로결제 소비자는빙고박스편의점을이용하기위해아마존고와마찬가지로앱에실명과전화번호, 결제수단을등록해야한다. 등록을마치면 QR코드를스캔해잠금장치를해제하고입장할수있다. 원하는상품을고르고인식대에올려놓으면 RFID 라벨로인식된상품목록이모니터에뜬다. 빙고박스앱이나페이를선택해결제를하면출구가열려퇴장할수있다. [ 그림 19] 24 시간무인편의점운영중인빙고박스 [ 그림 2] 인식대에올려놓으면 RFID 라벨로상품인식 자료 : Bingobox 자료 : Bingobox 작은면적에효율적진열, 인건비절감으로운영비용 기존편의점대비 8% 줄어 빙고박스편의점면적은 12m2혹은 15m2로각각 5개, 8개의상품을진열할수있다. 국내편의점평균면적이 75m2임을감안할때작은크기지만계산대나준비공간으로사용되는면적도작아단위면적당더많은상품을진열할수있다. 빙고박스직원은상품을진열대에채워넣거나재고를확인하고결제에문제가있을때계산대에설치된전화로응대만한다. 운영비용이기존편의점대비 8% 절감되는배경이다. 절도나파손피해도미미 우려와달리빙고박스편의점에서절도나파손피해는미미하다. 매장내에설치된 CCTV 를통해 24시간모니터링하고절도가의심되는상황이발생하면경보가울리며문이잠긴다. RFID 라벨로계산후문을나설때결제내역과소비자가들고가는상품의 RFID 를대조해결제가이뤄지지않은상품을식별한다. 라벨을훼손한경우에도출입문이열리지않는다. 13

15 낮은일매출로초기투자 회수에 3 년소요는걸림돌 빙고박스도물론해결해야할과제가있다. 점포규모가작아일매출이하루평균 2만원수준으로일매출 15만원이상의국내일반편의점과비교할때낮은수준이다. 임대료와 RFID 비용, 점포유지비용을제하면점포당순이익이낮아초기투자비용을회수하는데 3년이상이걸린다. 그러나아직사업초기로재방문율이 8% 에달하는만큼일매출증대여력이있고, 가맹점주가추가적인인력고용없이여러점포를운영할수있어지속성있는사업모델이다. RFID 비용절감위해 이미지식별기술개발중 빙고박스는상품당 1개씩을부착해야하는 RFID 비용부담을줄이기위해이미지식별기술도개발중이다. 키오스크로직접결제하고퇴장시결제한상품과들고나가는상품이같은지식별가능하면 RFID 비용을절감할수있고대당 15만원수준의키오스크초기투자비용만소요된다. 사업성을인정받아말레이시아를비롯한해외진출도진행중이다. 알리바바도무인편의점 타오카페확대중 알리바바역시무인편의점인타오카페를확대하고있다. 소비자는알리페이앱을통해생성한 QR코드로편의점에입장한다. 아마존고와마찬가지로매장내에서카메라와센서가소비자의움직임을추적한다. 쇼핑을마치고계산공간을지나가면안면인식을통해신분을확인하고센서로인식된구매내역이앱으로전송된다. 이때계산이완료되고문이열리면퇴장하면된다. 알리바바마트허마셴성도 QR 코드로쇼핑 알리바바의허마셴성매장에서도계산원을만나지않고물건을살수있다. 아마존고처럼장바구니에물건을담는대신스마트폰앱으로원하는물건의 QR코드를인식한다. 알리페이로고른상품을결제하면주문을접수해직원이결제가된상품으로자택으로배달해준다. 간편결제확산도 무인점포확대의밑거름 중국과마찬가지로국내에서도카카오페이를비롯한간편결제가늘어나고있어무인점포확대의밑거름이되고있다. 1차적의미의셀프계산대에그치는것이아니라페이앱으로본인인증을하고결제까지마치는무인점포가가능하게되는것이다. 14

16 4. 일본 : 인력부족으로정부협조하에무인점포확대 일본은인력부족으로 무인점포확대중 일본은매장의효율적운영이나비용절감을위해서가아니라인력이부족해무 인점포를확대하고있다. 청년고용이개선되면서일본 15~24 세실업률은 4% 대로 9% 이상인국내의절반수준이다. 5 대편의점 225 년까지 자동계산대전점포확대 일본경제산업성과세븐일레븐, 패밀리마트, 로손을포함한 5대편의점은 225 년까지자동계산대를모든점포로확대한다는계획을밝혔다. RFID 칩이내장된상품을리더기가달린바구니에넣어계산대에서인식하면상품수량과가격을인식한다. 바코드를하나씩인식하지않고도바로결제가가능하다. 정부도자동결제움직임에동참하기위해 1, 억편의점전자태그선언 을발표했다. 1, 억개의공산품에 RFID 칩을달도록유도한다는계획이다. [ 그림 21] 바구니에상품을넣어통째로계산대에올리면 [ 그림 22] 태그로상품수량과가격인식 자료 : 언론보도 자료 : 언론보도 정부주도로표준화된 RFID 부착유도 편의점운영인력부족에대해일본정부와도공감대가형성되어정부주도로제조사가표준화된 RFID 를붙이도록유도하고있다. 제조사입장에서는비용부담이있지만주요유통사인편의점의요구가강력하고정부가표준화를주도한다면도입수순에이를것이다. RFID 비용은 1장에 1~2 엔으로여전히높은편이지만초기대비 1분의 1 수준으로낮아져앞으로도절감될가능성이높다. 일본경제산업성은기술개발과태그양산을위해태그개발기업에보조금을지불할계획이다. 15

17 자판기형매장도확대 : 패밀리마트 2, 대및 세븐일레븐과로손도확장 기존편의점은무인점포로전환하는한편, 이미 5.7만개이상의점포를운영중인일본에서출점은제한적인만큼자판기형매장을확대중이다. 편의점한개를운영할만큼의상권은아니어도수요가있다고판단되면자판기여러대를설치해편의점브랜드를달고판매한다. 가장먼저시작한패밀리마트는 2, 대이상으로확대했고세븐일레븐과로손도확장중이다. 일본은자판기이용이보편화되어있고음료와과자등기본적품목외에도즉석조리식품등다양한상품을판매해왔기때문에편의점의자판기매장확대도용이하다. [ 그림 23] 자판기형매장을오피스에확대중인일본 Family Mart 자료 : Family Mart 16

18 III. 국내대형마트무인화시나리오 1. 셀프계산대도입 대형마트 3 사순차적 셀프계산대도입중 대형마트 3 사는이미순차적으로셀프계산대를도입하고있다. 계산에고정적으 로투입되던인력을매장관리와재고정리에활용할수있어매장운영효율성 이높아진다. 점포당 1 대셀프계산대, 기존계산대 3 대중단및 인력재배치가능 한점포당 1개의셀프계산대를운영하고기존계산대 3대운영을중단한다고가정하면고정적으로계산에배치되던직원 3명을재배치할수있다. 이중한명을셀프계산대운영을보조하는역할로배치하면두명은재고관리등매장운영에필요한다른직무로재배치할수있다. 아직은유인계산대와병행하며셀프계산대는보조역할에불과하지만소비자적응도가높아질수록기존계산대운영을줄이고셀프계산대이용률을높일수있다. 보수적으로대당월 15 만원 임대가정해도 비용부담낮음 셀프계산대는대당 15 만 ~6 만원으로가격이천차만별이다. 자체기술로개 발해도입하는것도가능하다. 대당월 15 만원의대여료를내고임대한다고가정 시계산대도입으로인한비용부담은기타비용절감대비미미하다. 218 년 6 월운영중인 점포기준으로 22 년까지 전점포로확대될전망 도입점포수는 218 년 6월까지도입된점포수를기준으로연말까지비슷한속도로늘어날것으로전망한다. 218 년 6월기준이마트는 4개점포, 롯데마트는 1개점포에서셀프계산대를운영중이다. 이마트는 9월기준이미 6개점포로확대되어연말까지 8개점포에셀프계산대를도입할전망이다. 219 년말기준대부분점포인 12개점포에도입하고, 늦어도 22 년까지모든점포에도입할전망이다. 롯데마트는연말까지 4개점포에서도입한다는계획을밝혔다. 연 4개점포씩확대될전망으로, 22 년말까지마찬가지로대부분점포에서셀프계산대를도입하게된다. [ 그림 24] 이마트셀프계산대도입연 4 점포증가전망 [ 그림 25] 롯데마트셀프계산대도입연 4 점포증가전망 15 ( 점포 ) 셀프계산대도입매장 ( 점포 ) 셀프계산대도입매장 년 6 월 218 년말 219 년말 22 년말 218 년 6 월 218 년말 219 년말 22 년말 자료 : 이마트, 한국투자증권 자료 : 롯데마트, 한국투자증권 17

19 2. 전자가격표도입 전자가격표도입시 인력재배치가능 매장내가격표를전자가격표 (ESL: Electronic Shelf Label) 로전환하면서가격표시에활용되던인력을다른업무로재배치할수있다. 가격표를프린트하고잘라서각상품에배치해야하는비효율이개선된다. 특히할인행사시여러품목에서가격변동이발생하는데, 이때낭비되던시간을줄일수있다. 3 색디스플레이로 효율성향상 세가지색깔을표시가능한 ESL이도입되면서기능성도높아지고있다. 과거에는단색으로만표현이가능해프로모션관련정보까지표시하기엔한계가있었으나 216 년부터 3색디스플레이가가능해지면서다양한정보를표시할수있게되었다. 초기투자필요하나 장기적으로인쇄비용절감 전자가격표도입에 3억원가량의투자가필요해 1.5년의투자비용회수기간이소요되지만, 매월소요되던가격표인쇄비용을절감할수있어장기적으로비용절감에도효율적이다. 매장규모마다다르지만, 일반 SSM 기준월 15만원이상의인쇄비가소요됐던만큼대형마트도입시가격효과는더크게나타난다. 오류를줄이고 미관개선도가능 가격표시오류를줄이고미관도개선되는부수적효과도있다. 할인행사를포함해상품가격은시시때때로변하는데, 수동으로가격표를바꿀경우오류가생기거나시차가발생해혼란을줄수있다. ESL 도입시점포나본사중앙시스템을통해가격을변경할수있어효율적이다. 가격표를하나씩자르고교체하는것대비전자가격표는보기에도깔끔하다. < 표 2> ESL 발전으로현재는기존종이가격표와유사한모습 예시사용기간디스플레이색깔기능 1995~211 년 Segmented TN LCD mono color 6 degree viewing angle 212~213 년 Segmented EPD (Electronic Paper Display) mono color 17 degree viewing angle 숫자만표시가능 214~216 년 Segmented EPD mono color 17 degree viewing angle 제품정보표시가능 216 년 ~ Segmented EPD three color (black, white, red) 17 degree viewing angle 제품정보표시가능프로모션정보표시가능 자료 : 한국투자증권 18

20 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 IV. 국내편의점도입시나리오 1. 편의점점주손익에도움이되어시범적운영중 셀프계산대도입으로 편의점주이익보장 편의점본사는셀프계산대도입으로대형마트와같은직접적인이익증가를누리진않는다. 그러나최저임금이빠르게오르며점주이익이감소해편의점출점이지속될수있는지에의문이대두되었던만큼, 점주이익을보장할수있는전략은편의점본사에도결국이익으로돌아온다. 편의점주는최근정책으로 비용대부분항목절감가능 BGF리테일이운영하는 CU 편의점은심야매출비중이낮은매장 3곳을대상으로무인편의점을시범운영중이다. GS리테일도아직운영중인매장은없으나점주비용부담을덜기위한방안을검토중이다. 비용중문제로거론되었던카드수수료도 8월 1일부터카드사별로우대수수료율 1.3% 를적용하기로했다. 편의점본사가전기요금을지원하고있어무인편의점전환으로인건비까지절감하면편의점점주입장에서는임대료를제외한모든비용항목에서절감이이뤄진다. 최저임금상승분과 본사지원금반영해 점포당순익추정 점포당손익을최저임금상승과본사지원금을반영해 216~219 년까지추정했다. 임대료지불주체에따라본부임차와점주임차로구분하고, 본부임차는가맹수수료율 55%, 점주임차는가맹수수료율 3% 를적용했다. 점포당월매출은연평균매출 6.5억원을 12개월로나눈평균값을적용했다. 점포당매출이 218년 2.5%, 219 년 2.8% 반등하는것으로가정했는데 218 년 7월까지발표된편의점매출추이를볼때무리한가정은아니다. [ 그림 26] 편의점점포당매출은 6 월 2.4% 증가, 7 월 1.7% 증가하며반등진행중 2 15 (%) 편의점점포당평균매출증가율 1 5 (5) (1) 자료 : 산업통상자원부, 한국투자증권 19

21 무인점포는심야운영가정, 보안서비스월 2 만원가정 무인점포는현재시범적으로운영하고있는것과같이심야시간은새벽 1~6시에만운영한다고가정했다. 심야고용시기본임금의 1.5배를지급해야해심야무인점포운영시절감되는인건비는 219 년최저임금 8,35 원기준월 37.6 만원이다. 무인계산대뿐아니라지능형 CCTV 와출동서비스까지포함한보안서비스는월 2만원비용이소요됨을반영했다. 이외인건비는점주가낮 8시간근무하고 2인의인력을나머지시간에고용한다고가정했고야간수당과주휴수당을포함했다. 2

22 2. 본부임차 : 수수료인하및무인점포운영시순익 +13% 본부임차순이익은 본사지원금으로 218 년에 12% 감소 본부임차형가맹점주의순이익은 217 년최저임금상승과점포당월매출감소로 22% 감소했다. 218 년최저임금이더크게오르며순이익감소는더크게나타났어야하지만, 편의점본사가전기요금을지원해주며점포당순이익감소는 12% 에그쳤다. BGF리테일은전체전기요금중가맹수수료율만큼을, GS리테일은심야전기요금을지원해주고있다. 카드수수료율인하로 219 년점주순익 2% 반등 219년에도최저임금이 1.9% 인상되고편의점본사가지급하는지원금은더늘어나지않으며가맹점주순이익은다시 19% 감소할것이라는계산에우려가가중되었다. 기존점포폐점이늘어나고신규출점이크게줄어편의점출점이극심하게둔화될것이라는우려였다. 하지만시나리오 1번과같이카드수수료율이기존 2.5% 에서우대수수료율인 1.3% 까지인하되면서점주순익은 219 년에오히려 2% 증가할수있다. 수수료율인하와무인점포 운영동시진행시 순익 13% 증가 시나리오 2번과같이심야시간에무인점포를운영하면서인건비가 37.6 만원절감되어추가보안서비스에 2만원을지불하더라도점주순이익은 8% 감소에그친다. 이미진행되고있는카드수수료율인하와무인점포운영이함께진행되면점주순이익은 219 년에 13% 증가한다. 최근 3년간의감소세를멈출수있어점포당수익성방어가어느때보다확실하게나타난다. < 표 3> 본부임차형가맹점주순이익 ( 단위 : 천원, %) 216 년 217 년 218 년 219 년 점포월매출 54,167 52,379 53,689 55, % 2.5% 2.8% 매출원가 (7%) 37,917 36,665 37,582 38,634 매출총이익 16,25 15,714 16,17 16,558 가맹점주수입 ( 수수료 55% 제외 ) 7,313 7,71 7,248 7,451 가맹점주비용 5,54 5,38 5,699 6,21 인건비 3,377 3,623 4,217 4,676 전기, 수도등공과금 1, 1, 카드수수료 ( 결제의 5%, 2.5%) 가맹점주순이익 2,259 1,763 1,549 1,25 순이익증가율 -21.9% -12.1% -19.3% 시나리오 1) 카드수수료인하 1.3% 우대수수료적용 359 가맹점주순이익 2,259 1,763 1,549 1,581 순이익증가율 -21.9% -12.1% 2.1% 시나리오 2) 심야무인운영심야인건비절감 ( 새벽 1~6 시 ) 376 지능형 CCTV 설치및출동서비스 2 가맹점주순이익 2,259 1,763 1,549 1,426 순이익증가율 -21.9% -12.1% -8.% 시나리오 1) + 2) 가맹점주순이익 2,259 1,763 1,549 1,757 순이익증가율 -21.9% -12.1% 13.4% 자료 : 한국투자증권 21

23 3. 점주임차 : 수수료인하및무인점포운영점주이익 +7% 점주임차형도 218 년순익 5% 감소 점주임차형가맹점주의순이익도 217 년최저임금상승과월매출감소로 16% 감소했다. 218 년부터편의점본사가전기요금을포함한지원금을지급해순이 익은본사임차보다적은수준인 5% 감소에그쳤다. 카드수수료율인하시 순익 2% 증가 본사임차형만큼은아니지만, 점주임차형도 219 년에도최저임금이 1.9% 인상되고편의점본사가지급하는지원금은더늘어나지않아점주순이익이다시 7% 감소할전망이었다. 그러나 8월부터시나리오 1번과같이카드수수료율이기존 2.5% 에서우대수수료율인 1.3% 까지인하되면서점주순익은마찬가지로 2% 증가할수있다. 두시나리오병행시 219 년순익 7% 증가 시나리오 2번과같이심야시간에무인점포를운영하면서인건비가 37.6 만원절감되어추가보안서비스에 2만원지불하더라도점주순이익은 2% 감소에그쳐최근 3년간가장낮은수준이다. 이미진행되고있는카드수수료율인하와무인점포운영이함께진행되면점주순이익은 219 년에 7% 증가한다. 점주임차는본부임차대비가맹점주순이익이대체로큰편이라효과가크지않게보이나, 다점포운영으로확대되기더쉽다는점에서마찬가지로긍정적이다. < 표 4> 점주임차형가맹점주순이익 ( 단위 : 천원, %) 216 년 217 년 218 년 219 년 점포월매출 54,167 52,379 53,689 55, % 2.5% 2.8% 매출원가 (7%) 37,917 36,665 37,582 38,634 매출총이익 16,25 15,714 16,17 16,558 가맹점주수입 ( 수수료 3% 제외 ) 11,375 11, 11,275 11,59 가맹점주비용 7,54 7,368 7,821 8,387 인건비 3,377 3,623 4,217 4,676 전기, 수도등공과금 3, 3,9 2,933 3,21 카드수수료 ( 결제의 5%, 2.5%) 가맹점주순이익 4,321 3,632 3,454 3,24 순이익증가율 -16.% -4.9% -7.2% 시나리오 1) 카드수수료인하 1.3% 우대수수료적용 359 가맹점주순이익 4,321 3,632 3,454 3,535 순이익증가율 -16.% -4.9% 2.3% 시나리오 2) 심야무인운영심야인건비절감 ( 새벽 1~6 시 ) 376 지능형 CCTV 설치및출동서비스 2 가맹점주순이익 4,321 3,632 3,454 3,379 순이익증가율 -16.% -4.9% -2.2% 시나리오 1) + 2) 가맹점주순이익 4,321 3,632 3,454 3,711 순이익증가율 -16.% -4.9% 7.4% 자료 : 한국투자증권 22

24 V. 무인매장확대로보안산업수혜 1. 무인편의점에고부가보안솔루션제공 무인유통점, 무인주차 시스템등무인서비스가 늘며보안수요도증가 국내편의점, 마트등유통업체와무인주차시스템등무인서비스가늘고있다. 사업주는무인서비스도입시최저임금인상으로늘어나는인건비부담을줄일수있다. 늦은밤시간강력범죄등으로인력을구하기어려운것도무인편의점도입을촉진할것이다. 이용자가결제를위해기다리는시간이줄어드는장점도있다. 무인서비스를위해출입관리, 결제등과함께보안서비스가필수요인이어서보안서비스수요가크게늘어날전망이다. 무인매장은단순 CCTV 대신 SVMS( 지능형영상 감시시스템 ) 도입 현재대부분의편의점은매장내에영상을단순히녹화, 조회하는 CCTV 를이용하고있다. 하지만무인매장을운영하기위해서는지능형기능이탑재된 SVMS(Smart Video Management System, 지능형영상감시시스템 ) 가적용되어한다. SVMS 는 CCTV 카메라에탑재된지능형영상알고리즘이녹화영상을실시간으로분석하여매장내난동자, 잔류자, 이상행동자등이상상황발생시관제센터에통보하게된다. [ 그림 27] 무인매장지능형보안 CCTV 와 TV 자료 : 에스원, 한국투자증권 지능형영상감시시스템은 대학교, 공장등에설치 운영중 지능형영상감시시스템 (SVMS) 은현재관리범위가넓은대학교, 위험성이높은공장등에많이보급되어있다. 엘리베이터내에서일어난난동, 마스크와같은보호구착용이필요한작업장의마스크미착용등위험상황을자동으로인식하여상황실이나관리자에게통보하여신속하게대응할수있도록한다. 23

25 음원탐지시스템과비상 버튼도무인보안시스템 이상음원탐지시스템도무인매장에숨겨진기술이다. 무인매장에서갑자기비명이나기물파손음등이발생하면이상음원탐지시스템이감지한다. 이역시관제센터에바로통보되며관제요원이나경찰이출동하게된다. 무인편의점내에서강력사건이발생하면지능형영상분석시스템이자동으로경보를울리지만출입문옆비상버튼도누를수있다. 비상버튼을눌러보다빨리상황을관제센터에알릴수있다. 점원이없지만쇼핑하는고객을위한안전장치도마련된것이다. [ 그림 28] 무인매장스피커 [ 그림 29] 무인매장비상버튼 자료 : 에스원, 한국투자증권 자료 : 에스원, 한국투자증권 무인매장은보안외에업무 지능화 (BI) 기능활용으로 효율성증대 무인매장은보안외에매장을효율적으로운영및관리할수있는업무지능화 (BI; Business Intelligence) 기능이추가로필요하다. BI는무인매장의출입자수 ( 피플카운팅 ), 고객분포 ( 히트맵 ) 및고객동선을측정해관리하는플랫폼이다. 이를활용하면무인매장의운영효율성을높일수있다. 24

26 2. 무인편의점에서주차, 노인케어등으로보안수요확대 에스원은 5 월에 CU 와무인 편의점개점 지난 5월국내 1위편의점업체 CU는국내 1위보안업체와함께서울역근처트윈시티남산타워에무인편의점을개점했다. 무인편의점은유인매장보다많은 CCTV 가설치된다. 이매장은 9개의 CCTV 가설치됐다. 매장입구에달려있는 4인치 TV를통해고객의모습을볼수있다. 무인매장인공지능 (AI) CCTV 는단순히고객행동이나동선을녹화하는데그치지않는다. 지능형영상분석시스템이들어있어매장에출입하는사람의움직임과이상행동을감지하고상품을훔치거나기물을파손하는행동을하면자동으로인식해관제센터에알림을준다. 이마트 24, 세븐일레븐으로 무인매장보안솔루션확대 에스원은 BGF 의편의점 CU 외에이마트계열편의점이마트 24 1 개점에도무 인매장솔루션을제공하고있다. 무인편의점은세븐일레븐등으로확대되어관 련보안수요도늘어날것이다. 무인편의점당보안상품 가격은월 22~25 만원 현행직원이관리하는유인편의점은보안서비스이용이없거나단순 CCTV 를이용 ( 월 3만 ~4만원렌탈비용발생 ) 하고있다. 무인매장으로전환하면지능형 CCTV 를설치하고도난등상황발생시출동하는서비스가추가돼월 18만원으로높아진다. 또한효율적인업무를위해출입자수, 고객분포, 고객동선등을관리하는업무지능화 (BI; Business Intelligence) 기능을활용하면월 25만원정도를지불하게된다. < 표 5> 무인편의점보안서비스가격예시 ( 단위 : 천원 ) 현행유인매장 무인매장 업무지능화기능추가무인매장 CCTV+ 비상버튼 출동서비스 1 1 업무지능화 3 합산 자료 : 한국투자증권 편의점중 5% 가무인화로전환하면 48억원의신규보안매출발생, 보안시장은 3% 증대효과 전국에편의점은 4만개, 마트는 4개, 기업형슈퍼마켓 (SSM) 은 1,2 개가있다. 이중보안서비스가격산출이용이한편의점을대상으로무인점포전환시보안서비스규모를추정해보았다. 대형편의점과거래시가격이할인돼평균 2만원을적용했다. 1%(4, 개 ) 가무인점포로전환되면보안서비스매출 96 억원이신규로창출된다. 5%(2, 개 ) 가전환하면보안매출은 48억원으로늘어난다. 5% 전환시국내출동보안시장 (217 년 1.6조원추정 ) 은 3% 늘어날전망이다. 무인편의점수가늘면서보안서비스매출도크게늘어나는것이다. 25

27 [ 그림 3] 무인편의점전환비율과보안매출액 ( 십억원 ) 무인편의점비율 (%) 자료 : 한국투자증권 무인화가편의점에서주차, 노인케어, 통학차량안전관리등으로확대되며보안수요증가 무인서비스확대추세에따라보안수요는크게늘고있다. 이는신규보안매출증가로이어질것이다. 보안업체는무인편의점에서무인주차관리, 무인도서관, 무인독서실, 노인및어린이 care 서비스등으로보안서비스를확대하고있다. 위치기반서비스 (location based service) 를기반으로통학차량실시간안전관리서비스를어린이집, 유치원등으로확대할예정이다. [ 그림 31] 무인서비스와보안수요 무인편의점, 무인주차 노인및아동케어, 무인터널안전시스템 보안서비스 얼굴인식출입서비스 무인도서관, 독서실 자료 : 한국투자증권 용어해설 RFID(Radio-Frequency Identification): 주파수를이용해 ID를식별하는전자태그 키오스크 : 공공장소에설치된터치스크린방식무인단말기로정보전달과무인주문에활용 ESL(Electronic Shelf Label): 전자가격표시기, 전자종이기반의소형디스플레이기기 26

28 기업분석 GS 리테일 (77) BGF 리테일 (28233) 에스원 (1275)

29 GS 리테일 (77) 매수 ( 유지 ) / TP: 57, 원 ( 유지 ) 주가 (9/4, 원 ) 35,95 시가총액 ( 십억원 ) 2,768 발행주식수 ( 백만 ) 77 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 43,95/29,75 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 11,51 유동주식비율 (%) 34.1 외국인지분율 (%) 19.5 주요주주 (%) GS 외 1 인 65.8 Genesis Asset Managers,LLP 5. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216A 7, , A 8, ,535 (56.9) F 8, , F 9, , F 9, , 주 : 순이익은지분법적용순이익 하반기도기대되는편의점비용절감 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (4.8) 상대주가 (%p) (4.2) 주가추이 ( 원 ) 6, 54, 48, 42, 36, 3, Sep-16 Sep-17 Sep-18 2분기편의점비용 12억원감축 : GS리테일 2분기영업이익은최저임금관련지원비용에도불구하고전년동기대비 1.7% 증가했다. 지원비용 11억을상쇄하는비용감축 12억원이주요인이다. 상품매익률개선과판촉비절감, 투자및운영비효율화가동시에나타난결과이다. 랄라블라손실이지속되는기타부문은적자를기록했으나슈퍼마켓이기존점매출증가율 5% 를기록하며흑자전환했다. 호텔부문도특급호텔투숙율이 8% 를상회하고오피스임대율이 97% 수준을유지하고있어흑자전환했다. 하반기편의점기존점매출증대와비용절감지속 : 217 년 6월부터담배판매감소와이에따른객수감소로전체매출이부진했다. 올해하반기에도기저효과와함께출점경쟁완화로기존점매출증가율이 2% 이상을이어갈것으로예상한다. 폭염수혜도더해진 8월은그보다도높은것으로파악된다. 비용절감역시여름성수기에소폭감소할것으로예상되는판촉비절감분을제외하고는지속절감이가능하다. 2분기와마찬가지로매익률개선 2억원, 투자및인건비효율화 3억원에판촉비감소가소폭더해지면최저임금지원금을상쇄할수있다. [ 그림 32] 기존점매출증가율은 3 월부터회복추세지속 3 (% YoY) 일반상품 전상품 2 1 (1) 허나래 narae.heo@truefriend.com (2) Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 자료 : GS 리테일, 한국투자증권 28

30 무인점포도입시점주이익증가율높아 : 아직무인점포는검토단계에불과하지만본사임차비중이높은만큼무인점포도입시점주이익이크게증가한다. 점주이익증가는결국출점수요로이어지기때문에본사에게도긍정적이다. 218 년최저임금인상에도불구하고출점은연초계획한순증 6점수준으로순항하고있다. 꾸준한출점과사업효율화로유통업종내탑픽유지 : 편의점출점수요가여전한가운데그동안미진했던비용효율화가지속되고있고, 편의점외슈퍼마켓과호텔사업부도이익증가에기여하고있다. 유통업종내눈에띄는매출증가와이익개선에도 12MF PER은 18.1 배로글로벌 peer 대비할인상태이다. 매수의견과목표주가 57, 원을유지하고유통업종내탑픽으로추천한다. < 표 6> Valuation 항목 218F 219F 비고 순이익 ( 십억원 ) Target PER( 배 ) 일본편의점 PER 27.4배적용 Target value( 십억원 ) 4,73 4,6 유통주식수 ( 백만주 ) 주당가치 ( 원 ) 52,893 59,736 목표주가 ( 원 ) 57, 자료 : 한국투자증권 < 표 7> 실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 216A 217A 218F 219F 전사매출 1,846 2,88 2,259 2,73 1,995 2,199 2,369 2,144 7,42 8,267 8,76 9,131 YoY 영업이익 YoY (1.5) (21.8) (34.9) (19.3) (17.2) (3.4) (24.) OPM 편의점매출 1,382 1,61 1,729 1,565 1,479 1,67 1,83 1,594 5,63 6,278 6,546 6,89 YoY 영업이익 YoY 21. (5.7) (4.5) (5.8) (37.2) 1.7 (5.) (2.) (6.7) 9.6 OPM 슈퍼마켓매출 ,424 1,46 1,515 1,541 YoY 영업이익 (2) (4) 2 (1) () (16) (13) 3 3 YoY nm nm nm nm nm (49.6) nm nm nm nm 1.7 OPM (.4) (1.2).6 (2.8) (.1) (1.1) (.9).2.2 호텔매출 YoY (1.3) 영업이익 4 (1) YoY nm nm 4, nm (17.9) OPM 8.3 (1.4) 기타매출 YoY 영업이익 (9) (6) (31) (14) (14) (22) (19) (15) 9 (59) (7) (63) 세전이익 지배주주순이익 YoY 19. (14.6) nm (89.4) (29.9) (.6).3.1 자료 : 한국투자증권 29

31 기업개요및용어해설편의점 (GS25) 과슈퍼마켓 (GS슈퍼) 사업을영위하는 GS그룹유통업계열사 ( 舊 LG유통 ). LG그룹과 GS그룹의지분관계정리위해 211년 12월 LG상사보유지분 32% 중 2% 지분의구주매출만으로상장. 백화점 ( 舊 GS스퀘어 ), 대형마트 ( 舊 GS마트 ) 사업을롯데쇼핑에매각한후편의점과슈퍼마켓사업확대에집중하고있으며, 편의점, 슈퍼마켓, H&B (Health & Beauty) 사업중편의점사업에강점을나타내고있음. 217년기준 12,429 개 GS25 편의점운영, 국내전체편의점 3분의1 가량점유. 현재 Fresh Food, HMR 및차별화상품강화등소비트렌드에적극적인대응을바탕으로경쟁력확보에주력. H&B 스토어 (Health & Beauty Store): 드러그스토어로도알려져있음. 의약품, 화장품, 건강보조식품, 미용제품등다 양한품목을판매하는소매점. 국내에서는 CJ 올리브영, 랄라블라, 부츠등이있음 3

32 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 3,973 4,349 4,524 4,735 4,968 투자자산 유형자산 2,282 2,393 2,462 2,536 2,69 무형자산 자산총계 4,721 5,92 5,329 5,579 5,86 유동부채 1,219 1,796 1,885 1,962 2,48 매입채무및기타채무 841 1,19 1,1 1,4 1,12 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 1, ,33 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 2,364 2,699 2,827 2,945 3,8 지배주주지분 1,99 2,3 2,14 2,271 2,417 자본금 자본잉여금 기타자본 () () () () () 이익잉여금 1,758 1,82 1,94 2,28 2,167 비지배주주지분 자본총계 2,358 2,393 2,53 2,634 2,78 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 7,42 8,267 8,76 9,131 9,64 매출원가 6,15 6,77 6,956 7,254 7,648 매출총이익 1,387 1,559 1,751 1,876 1,992 판매관리비 1,169 1,394 1,564 1,661 1,757 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 관계기업관련손익 (2) 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (12) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (18) (83) (38) 기타 (99) (3) (7) (1) (1) 투자활동현금흐름 8 (423) (43) (415) (487) 유형자산투자 (311) (381) (316) (331) (341) 유형자산매각 투자자산순증 (18) (95) (8) 1 9 무형자산순증 (4) (4) (53) (61) (65) 기타 (63) (43) (1) 재무활동현금흐름 (464) 자본의증가 차입금의순증 (397) 배당금지급 (66) (85) (46) (46) (46) 기타 (1) 기타현금흐름 () 현금의증가 (21) 주요투자지표 216A 217A 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) EPS 3,562 1,535 1,93 2,215 2,44 BPS 25,842 26,369 27,789 29,494 31,389 DPS 1, 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 (3.4) (24.) 순이익증가율 67. (56.9) EPS증가율 67. (56.9) EBITDA증가율 6.4 (3.4) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 31

33 BGF 리테일 (28233) 매수 ( 유지 ) / TP: 24, 원 ( 유지 ) 주가 (9/4, 원 ) 174,5 시가총액 ( 십억원 ) 3,16 발행주식수 ( 백만 ) 17 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 248,5/149,5 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 6,92 유동주식비율 (%) 44.3 외국인지분율 (%) 33.3 주요주주 (%) 비지에프외 25 인 55.4 Matthews International Capital Management LLC 5.7 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 217A ,619 NM F 6, , F 6, , F 7, , 주 : 순이익은지분법적용순이익 발빠른편의점선두주자 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) 주가추이 ( 천원 ) Sep-16 Sep-17 Sep-18 2분기실적은최저임금지원금으로이익 2% 감소 : BGF리테일 2분기영업이익은분할기준전년동기대비 19.7% 감소한 564억원을기록했다. 기존점매출증가율도 2% 에가깝게증가했으나출점이감소하여전체매출증가는둔화되었다. 전기요금이대부분을차지하는최저임금관련지원금은연간 45억원규모로계획대로소요될전망이다. 하반기에도지원비용은소요되나기존점반등기대 : 하반기에도연간계획된최저임금지원금은피하기어렵다. 다만연순증 7~8 개수준으로출점이안정화되고 HMR 수요가증가하고있는만큼, 기존점매출반등이기대된다. 219 년최저임금 1.9% 인상에도더이상점주지원금은증가하지않는만큼, 기존점매출증가와 219 년이익반등을기대할때이다. 무인점포운영으로점주이익보장시도 : BGF리테일은에스원과손잡고현재 3 개점포에서무인점포운영을시도중이다. 낮시간에는기존점포와같은유인형태로운영하고, 매출비중이낮은심야시간대에점원을두지않고무인점포로운영한다. 무인주류판매가법적으로금지되어있어심야매출타격에대한우려가있으나, 통념과달리심야시간대주류매출비중은낮다. 오히려디저트를포함한식품비중이높아무인운영으로인한매출감소는크지않다. 무인점포운영을통해점주이익을보장하려는시도를앞장서서하고있는만큼, 무인점포가이전보다빠르게확산될수있는여건이마련되고있다. 매수의견과목표 PER 23배를적용한목표주가 24, 원을유지한다. 허나래 narae.heo@truefriend.com 32

34 < 표 8> 목표주가산출 항목 218F 219F 비고 순이익 ( 십억원 ) Target PER( 배 ) 일본편의점 PER 27.4배를 15% 할인 Target value( 십억원 ) 3,778 4,378 유통주식수 ( 백만주 ) 주당가치 ( 원 ) 218,7 253,4 목표주가 ( 원 ) 24, 자료 : 한국투자증권 < 표 9> 가맹점주지원방안 ( 단위 : 십억원 ) 본사 내용 금액 BGF리테일 1) 개점단계 4 초기안정화제도, 상품폐기지원확대, 개점전사전검증강화 2) 운영단계 45 모든가맹점 : 전산, 간판유지관리비지원 24시간운영점 : 전기료지원 ( 가맹수수료율부담 ) 3) 폐점단계 12 매출부진점폐점부담최소화 ( 출구확대 / 신규점대상 ) 차세대물류전산시스템도입등점포운영효율성강화중앙물류센터 (CDC), 지역별통합센터, 미래형점포환경 자료 : BGF리테일, 한국투자증권 < 표 1> 실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 216A 217A 218F 219F 매출액 1,185 1,39 1,558 1,452 1,317 1,479 1,72 1,594 4,951 5,585 6,91 6,645 YoY 매출원가 957 1,117 1,264 1,19 1,93 1,215 1,48 1,339 4,6 4,528 5,55 5,58 매출총이익 ,57 1,36 1,137 판매관리비 영업이익 YoY (2.9) (32.) (19.7) (12.3) (6.9) 19. (16.5) 16.4 영업이익률 세전이익 지배주주순이익 YoY (29.8) (18.5) (12.5) (18.2) 21.8 (18.3) 15.9 주 : 분할이전실적은추정치자료 : 한국투자증권 기업개요 217년 11월 1일 ( 주 )BGF의편의점사업부문을인적분할하여설립. 199년가락시영점을시작으로물류, POS시스템, 서비스상품등편의점체인화사업을위한네트워크확립. 2년대탄탄한사업배경및우호적인시장형성으로빠르게성장. 212년일본훼미리마트사와라이선스계약종료및한국형편의점모델인 CU 론칭. 217년기준 12,53 개 CU 편의점보유로, 국내전체편의점중 33.9% 점유율기록. 현재다양한 PB상품과서비스상품개발및트랜드를반영한새로운점포포맷시도를통한경쟁력확보에주력. 33

35 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218F 219F 22F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 ,41 1,28 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 1,277 1,492 1,729 1,964 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 ,24 1,53 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 939 6,91 6,645 7,16 매출원가 77 5,55 5,58 5,928 매출총이익 169 1,36 1,137 1,232 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 (25) 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (73) (11) 기타 2 (2) 투자활동현금흐름 32 (24) (224) (225) 유형자산투자 (24) (15) (155) (16) 유형자산매각 투자자산순증 54 (18) (16) (14) 무형자산순증 (2) (9) (16) (17) 기타 4 (27) (37) (34) 재무활동현금흐름 (2) (7) (12) (12) 자본의증가 차입금의순증 배당금지급 (17) (17) (17) 기타 (2) 기타현금흐름 현금의증가 주요투자지표 217A 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) EPS 1,619 9,378 1,869 12,825 BPS 22,586 31,3 4,91 52,772 DPS 1, 1, 1, 1, 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 NM 순이익증가율 NM EPS증가율 NM EBITDA증가율 NM 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) (138) (151) (183) (212) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 34

36 에스원 (1275) 매수 ( 유지 ) / TP: 122, 원 ( 유지 ) 주가 (9/4, 원 ) 85,4 시가총액 ( 십억원 ) 3,245 발행주식수 ( 백만 ) 38 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 17,/85,5 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 4,568 유동주식비율 (%) 63.3 외국인지분율 (%) 56. 주요주주 (%) Secom Co Ltd 25.7 삼성SDI 외 5 인 2.8 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216A 1, ,157 (8.5) A 1, , F 2, , F 2, , F 2, , 주 : 순이익은지분법적용순이익 무인화, 가정용신규수요창출로인건비부담을상쇄 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (.6) (8.7) (4.2) 상대주가 (%p) (1.8) (5.1) (3.6) 주가추이 ( 원 ) 128, 14, 8, Sep-16 Sep-17 Sep-18 무인점포, 무인주차등신규수요창출로인건비증가상쇄 : 에스원은주 52 시간제도도입에따른인력충원 (217년 12월 6,147명에서 218년 6월 6,436 명으로증가 ) 으로 2분기에인건비가증가하고수익성이하락했다. 하지만최저임금제및주 52시간제도입에따른무인유통점포증가, 무인주차시스템도입, 무인터널안전시스템, 가정용스마트보안등신규시장창출로비용증가를상쇄할것이다. 신규사업 1, 무인편의점 : 에스원은지난 5월서울역근처트윈시티남산타워에 CU와함께무인편의점을개점했다. 무인편의점은 1) 인공지능 (AI) CCTV, 2) 출동서비스, 3) 출입자수, 고객분포, 고객동선을관리하는업무지능화 (Business Intelligence) 기능을활용하면점포당월 25만원이상의수익이발생한다. 에스원은 CU 외에도이마트 24 등으로서비스를확대하고있다. 신규사업 2, 무인주차시스템 : 에스원은무인정산및 24시간원격관제등무인스마트주차솔루션을제공한다. 무인주차장은무인화로관리비용을절감하고부대시설을설치하여추가수익을얻을수있어수요가늘고있다. 에스원은현재 1개무인주차시스템을갖춘주차장 ( 제일기획본사, 삼성생명일원빌딩등 ) 을무인으로운영하고있다. 219년까지 5여개사이트를무인주차장으로운영할계획이다. 양종인 jiyang@truefriend.com 신규사업 3, 근태관리시스템 : 주 52시간근무제도입으로탄력근무제나선택적근로시간제, 유연근무제등근무형태가다양해지면서근태관리솔루션을도입하는업체가증가하고있다. 에스원의근태관리솔루션은주당기본근무시간외초과근무를사전알람으로체크해주고정해진업무시간이되면자동적으로로그인이되지않도록하거나전원을꺼지게함으로써 PC를사용할수없게하는기능등을제공하고있다. 35

37 [ 그림 33] 에스원의근태관리시스템 자료 : 에스원, 한국투자증권 신규사업 4, 얼굴인식출입솔루션 : 얼굴인식으로출입을관리하는서비스가성장동인으로부상할것이다. 218년 8월부터일부삼성계열사를시작으로얼굴인식솔루션공급이본격화될것이다. 얼굴인식시스템매출액 ( 상품판매및운용수익 ) 은 3~5년간상품판매매출의 2% 에달할것으로보인다 (218 년상품판매 3,257 억원추정, 15년전스마트카드도입시매출은 45억원 ). [ 그림 34] 에스원의얼굴인식시스템 자료 : 에스원, 한국투자증권 삼성그룹투자확대등으로보안수요증대 : 에스원은삼성전자설비투자확대, 무인점포보안서비스시장창출, 가정용보안서비스수요증가로높은성장을지속할전망이다. 삼성전자평택공장및베트남, 중국공장건설로상품판매, 통합보안 ( 경비 ), 건물관리매출이늘고있다. 더욱이삼성그룹은향후 1년간 18조원 (9% 가삼성전자 ) 으로확대투자할계획이어서삼성계열사보안매출이증가할전망이다. 36

38 219년영업이익은 1.5% 증가해수익성회복 : 218년매출액은전년대비 4.6% 증가할것이다. 218년보안과건물관리매출이각각 5%, 4.6% 늘어고른성장이예상된다. 상품판매는삼성전자평택공장및베트남, 중국공장건설로매출이 5.7% 늘어보안매출증가를주도할것이다. 통합보안 ( 인력경비 ) 매출도가격인상과수주증가로 7.7% 늘어날것이다. 218년영업이익은인건비증가로전년대비 2.3% 증가에그칠전망이다. 하지만 219년영업이익은매출호조로 1.5% 증가해수익성이회복될것이다. SK텔레콤의국내 2위보안업체 ADT캡스인수는부담요인 : SK테레콤의보안시장진출로 218 년말부터신기술기반영상서비스는시장선점을위한경쟁이예상된다. 하지만에스원의주력사업인출동보안서비스의본원적경쟁력은변화가없을것이다. SK텔레콤은인공지능, 사물인터넷등을활용한지능형통합관제시스템을구축하고무인매장및스마트홈중심가정용보안서비스를고도화할것이다. SK텔레콤이신기술기반의보안사업을육성함에따라새로운시장이창출될것이다. 에스원의 SK그룹매출이미미해 ADT캡스의 SK그룹편입에따른영향이작을전망이다. 매수의견과목표주가 122, 원유지 : 에스원에대한매수의견과목표주가 122, 원을유지한다. 목표주가는 12개월 forward EPS에목표 PER 25.7배 ( 과거 4년평균을 6% 할증 ) 를적용해산출했다. 매수의근거는높은성장세지속, 얼굴인식출입관리등신기술기반신성장동력, 주주친화적배당정책등이다. 배당수익률이 3.1% 에달한다. SK텔레콤의 ADT캡스인수는부담요인이나보안시장의높은성장성을방증한다. < 표 11> 연결기준이익추이 ( 단위 : 천명, 천원, 십억원, %) Q18F F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF QoQ YoY Consensus 보안시스템가입자수유지 순증 (2.7) (5.2) ARPU (1.1) ( 증가율, QoQ) (.3) (2.3) (.1).4 (2.5).9. (.1) (3.7) (2.1) 매출액 , , 보안시스템서비스 ,589. 1, 시스템보안 , 상품판매 통합보안 건물관리 콜센터 / 텔레마케팅 (12.7) 기타 (68.3) 내부매출차감 영업이익 (9.7) 59.4 법인세차감전순이익 (16.4) 55.3 당기순이익 (19.4) 41.6 지배주주지분순이익 (19.4) 41. 자료 : 에스원, 한국투자증권 37

39 [ 그림 35] 에스원유지계약건수 ( 가입자 ) 와가입자당매출액 (ARPU) 가입자수 ( 좌 ) ARPU ( 우 ) ( 천건 ) ( 천원 ) F 5 자료 : 에스원, 한국투자증권 < 표 12> 보안 4 사손익 ( 단위 : 십억원, %) 에스원 매출액 ( 보안 + 건물관리 ) 1,26.1 1,96.5 1, , , ,83.2 1,942.3 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 보안부문매출액 ,12.8 1, , , ,386. 1,467.7 보안부문영업이익 영업이익률 ADT 캡스 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 KT 텔레캅 매출액 영업이익 (6.7) 영업이익률 (2.2).8 2. 순이익 (6.6) (7.6) 순이익률 (2.6) (2.5)..9 NSOK 매출액 영업이익 (2.4) (5.7) (5.8) (16.7) 영업이익률 (%) (7.2) (9.3) (8.1) (17.8) 순이익 (2.) (5.6) (7.) (16.6) 순이익률 (%) (5.9) (9.2) (9.8) (17.7) 주 : 에스원은연결기준, ADT 캡스는 12 년이전은별도, 이후는연결기준, KT 텔레캅과 NSOK 는개별기준자료 : 각사, 한국투자증권 38

40 < 표 13> 보안 4 사의보안매출액과점유율 ( 단위 : 십억원 ) 에스원 ,12.8 1, , , ,386. 1,467.7 ADT 캡스 KT 텔레캅 NSOK 합산 1,668 1,754 2,71 2,189 2,45 2,464 2,598 증가율 점유율 (%) 에스원 ADT 캡스 KT 텔레캅 NSOK 주 : 1. 에스원은연결기준, ADT 캡스는 12 년이전은별도, 이후는연결기준, KT 텔레캅과 NSOK 는개별기준 2. 에스원은삼성그룹, KT 텔레캅은 KT 그룹, NSOK 는 SK 그룹계열사이며 ADT 캡스는 Carlyle 계열사자료 : 각사, 한국투자증권 기업개요에스원은 1977년 11월한국경비실업주식회사로설립되어 1981년에국내최초로시스템경비영업을시작. 213년 11월에삼성물산 ( 합병전에버랜드 ) 으로부터건물관리사업을양수. 215년 8월정보보안업체인시큐아이를삼성SDS 에매각. 217년기준보안시스템, 건물관리, 콜센터사업의매출비중은각각 75.3%, 24.2%,.5%. 주력사업인보안서비스는 7만가입자를확보. 매출기준국내시장점유율이 56% 에달함. 39

41 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 1,25 1,6 1,17 1,34 1,51 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 1,46 1,582 1,69 1,879 2,7 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 1,1 1,28 1,275 1,349 1,431 자본금 자본잉여금 기타자본 (156) (156) (156) (156) (156) 이익잉여금 1,4 1,149 1,29 1,276 1,351 비지배주주지분 자본총계 1,1 1,28 1,275 1,349 1,431 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 1,83 1,942 2,32 2,146 2,256 매출원가 1,281 1,376 1,469 1,543 1,617 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (21) (15) (11) (1) (9) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (48) (44) 기타 (1) 1 투자활동현금흐름 (214) (225) (8) (224) (162) 유형자산투자 (134) (122) (142) (142) (142) 유형자산매각 투자자산순증 (8) (113) 무형자산순증 () (21) (27) (26) 기타 66 (71) (1) 재무활동현금흐름 (41) (42) (9) (11) (18) 자본의증가 차입금의순증 배당금지급 (41) (42) (85) (9) (11) 기타 (5) (11) (7) 기타현금흐름 () () 현금의증가 주요투자지표 216A 217A 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) EPS 4,157 4,239 4,45 4,993 5,364 BPS 33,45 35,884 37,646 39,599 41,752 DPS 1,25 2,5 2,65 3, 3,2 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 19.2 (1.5) 순이익증가율 (8.5) EPS증가율 (8.5) EBITDA증가율 9.6 (.2) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) (242) (38) (467) (579) (677) 차입금 / 자본총계비율 (%)..... Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4

42 투자의견및목표주가변경내역 괴리율 괴리율 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 GS리테일 (77) 매수 75,원 이마트 (13948) 매수 2, 원 매수 6,원 매수 22, 원 매수 5,원 매수 27, 원 매수 57,원 년경과 롯데쇼핑 (2353) 매수 25, 원 매수 34, 원 매수 28, 원 매수 31, 원 매수 34, 원 BGF리테일 (28233) 매수 24, 원 매수 27, 원 에스원 (1275) 매수 135, 원 매수 25, 원 매수 122, 원 매수 235, 원 년경과 - - GS 리테일 (77) 롯데쇼핑 (2353) 이마트 (13948) BGF 리테일 (28233) 에스원 (1275) 8, 4, 4, 3, 16, 7, 35, 35, 25, 14, 6, 3, 3, 12, 5, 25, 25, 2, 1, 4, 2, 2, 15, 8, 3, 15, 15, 1, 6, 2, 1, 1, 4, 1, 5, 5, 5, 2, Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Compliance notice 당사는 218년 9월 5일현재 GS리테일, 롯데쇼핑, 이마트,BGF리테일, 에스원종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는롯데쇼핑, 이마트발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 당사는롯데쇼핑발행주식에기타이해관계가있습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 78.3% 21.2%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 41