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1 인터넷 / 게임 2Q13 Preview: 성장스토리유효 비중확대 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Q13: 시장기대치소폭하회 인터넷포털 : 1 위사업자영향력강화 게임 : 해외성과에대한프리미엄 업종및투자포인트 구분투자의견 / 목표주가투자포인트 인터넷 / 게임 비중확대 NHN 매수 / 350,000원 ( 유지 ) 다음 매수 / 100,000원 ( 하향 ) 엔씨소프트 매수 / 200,000원 ( 유지 ) 위메이드 매수 / 74,000원 ( 유지 ) 게임빌 매수 / 105,000원 ( 하향 ) 컴투스 매수 / 42,000원 ( 하향 ) * 2Q 다소부진하나성장스토리는유효 * 포털부문 : 1위사업자지배력강화 * 게임부문 : 해외진출에따른프리미엄강화 * 2Q13: LINE 성장세유효 * 분할이후각각의성장속도가속화될전망 * 2Q13: 수익성개선지연 * 모바일서비스활동성증가 * 2Q13: 리니지1 사상최대실적전망 * 하반기국내업체중가장가시적인해외성과예상 * 2Q13: 모바일게임성장유효 * 미드 / 하드코어확장으로 ARPU 상승가능 * 2Q13: 2분기출시게임호조로시장기대치부합 * 유상증자이후중장기적성장기대 * 2Q13: 흥행장출시부재로기대치하회 * 하반기해외진출및신작에대한기대감유효 자료 : SK 증권

2 산업분석 Analyst 최관순 / Contents NHN 4 다음 8 엔씨소프트 12 위메이드 16 게임빌 20 컴투스 24 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 13 시 43 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2

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4 NHN(035420) 2Q13 Preview: 성장성재확인 매수 ( 유지 ) T.P 350,000 원 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Company Data 자본금 241 억원 발행주식수 4,813 만주 자사주 459 만주 액면가 500 원 시가총액 138,608 억원 주요주주 이해진 4.64% 이준호 3.74% 외국인지분률 50.90% 배당수익률 0.20% Stock Data 주가 (13/07/10) 288,000 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 319,000 원 52 주최저가 216,500 원 60일평균거래대금 641 억원 주가및상대수익률 400, , , , , , ,000 NHN KOSPI 대비상대주가 , , , , , , ,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -2.7% 4.0% 6개월 27.2% 39.5% 12개월 10.3% 12.9% 2Q13: LINE 성장확인 분할이후본업에집중 투자의견매수, 목표주가 35 만원 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 17,854 21,213 23,893 29,195 35,708 40,276 yoy % 조정영업이익 억원 6,165 6,604 7,022 8,449 10,839 12,319 yoy % 발표영업이익 억원 5,904 6,604 7,022 8,449 10,839 12,319 EBITDA 억원 7,097 7,486 8,093 10,180 12,599 13,935 세전이익 억원 6,035 6,321 7,317 8,523 11,092 12,744 순이익 ( 지배주주 ) 억원 4,731 4,500 5,461 6,552 8,525 9,795 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 9,405 9,350 11,346 13,613 17,714 20,352 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 -6,504-8,858-10,599-17,142-26,151-36,137 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

5 NHN(035420) NHN 2Q13 실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 2Q13F 컨센서스 2Q12A 1Q13A 컨센서스대비 yoy qoq 매출액 709, , , , % 24.1% 5.4% 검색광고 330, , , % 0.9% 디스플레이광고 91,096 86,701 78, % 15.3% 온라인게임 140, , , % -10.1% 기타 147,445 44, , % 33.5% 영업비용 509, , , % 5.7% 영업이익 199, , , , % 21.5% 4.6% 영업이익률 28.2% 27.8% 28.8% 28.4% 0.3%p -0.6%p -0.2%p 자료 : NHN, SK 증권 NHN 분기별실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012A 2013F 2014F 매출액 572, , , , , , , ,770 2,389,323 2,919,487 3,570,833 검색광고 295, , , , , , , ,788 1,206,492 1,343,884 1,472,665 디스플레이광고 77,180 86,701 87,990 94,783 78,995 91,096 90, , , , ,757 온라인게임 164, , , , , , , , , , ,193 기타 36,226 44,052 54,395 93, , , , , , ,360 1,183,219 영업비용 399, , , , , , , ,041 1,687,124 2,074,543 2,486,980 영업이익 172, , , , , , , , , ,945 1,083,853 영업이익률 30.2% 28.8% 28.0% 30.6% 28.4% 28.2% 29.3% 29.8% 29.4% 28.9% 30.4% 자료 : NHN, SK 증권 5

6 개별기업분석 Analyst 최관순 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 350,000원 매수 350,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 320,000원 매수 280,000원 매수 280,000원 ( 원 ) 400, , , , , , ,000 수정주가 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 12 시 16 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 6

7 NHN(035420) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 9,415 11,884 12,124 11,819 11,606 매출액 21,213 23,893 29,195 35,708 40,276 장기금융자산 2,016 2,527 2,591 2,591 2,591 매출원가 유형자산 3,839 5,656 5,680 5,123 4,727 매출총이익 21,213 23,893 29,195 35,708 40,276 무형자산 1,388 1,216 1,241 1,324 1,390 매출총이익률 (%) 유동자산 14,312 17,389 24,600 34,560 45,213 판매비와관리비 14,610 16,871 20,745 24,870 27,957 현금및현금성자산 4,663 3,954 11,299 20,308 30,294 조정영업이익 6,604 7,022 8,449 10,839 12,319 매출채권및기타채권 2,292 2,639 3,224 3,944 4,448 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 6,604 7,022 8,449 10,839 12,319 자산총계 23,727 29,273 36,724 46,379 56,818 비영업손익 비유동부채 2,620 3,784 3,893 4,036 4,196 순금융비용 장기금융부채 1,474 1,945 1,842 1,842 1,842 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 6,321 7,317 8,523 11,092 12,744 유동부채 5,328 6,454 7,583 8,972 9,947 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 747 1,356 1,354 1,354 1,354 계속사업법인세 1,800 1,873 1,974 2,569 2,951 매입채무및기타채무 1,302 1,504 1,837 2,247 2,535 계속사업이익 4,521 5,444 6,549 8,523 9,793 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 7,948 10,237 11,475 13,008 14,143 * 법인세효과 지배주주지분 15,775 18,964 25,179 33,304 42,611 당기순이익 4,521 5,444 6,549 8,523 9,793 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,952 1,958 1,959 1,959 1,959 지배주주 4,500 5,461 6,552 8,525 9,795 기타자본구성요소 -8,410-9,531-9,504-9,504-9,504 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 -8,146-9,257-9,250-9,250-9,250 비지배주주 이익잉여금 21,710 26,678 32,962 41,182 50,585 총포괄이익 4,379 4,523 6,453 8,427 9,697 비지배주주지분 지배주주 4,358 4,540 6,456 8,430 9,699 자본총계 15,779 19,036 25,248 33,371 42,676 비지배주주 부채와자본총계 23,727 29,273 36,724 46,379 56,818 EBITDA 7,486 8,093 10,180 12,599 13,935 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 5,799 5,841 8,108 10,335 11,199 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 4,521 5,444 6,549 8,523 9,793 매출액 비현금성항목등 2,858 2,882 3,799 4,076 4,143 조정영업이익 유형자산감가상각비 ,548 1,557 1,396 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 -1,706-1,720-1,532-2,569-2,951 유동비율 투자활동현금흐름 -4,676-6, 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) -3,405-3, 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) -1,211-2,770-1,604-1,000-1,000 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 9,350 11,346 13,613 17,714 20,352 재무활동현금흐름 -2, BPS 32,778 39,403 52,317 69,199 88,538 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 11,184 13,571 17,208 21,373 23,711 장기금융부채증가 ( 감소 ) -96 1, 주당현금배당금 ,000 자본의증가 ( 감소 ) -1,817-1, Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) ,345 9,009 9,986 PBR 최고 기초현금 5,549 4,663 3,954 11,299 20,308 최저 기말현금 4,663 3,954 11,299 20,308 30,294 PCR FCF 4,235 3,612 6,534 9,107 10,011 EV/EBITDA 최고 자료 : NHN, SK증권추정 최저

8 다음 (035720) 2Q13 Preview: 수익성개선지연 매수 ( 유지 ) T.P 100,000 원 ( 하향 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Company Data 자본금 68 억원 발행주식수 1,356 만주 자사주 13 만주 액면가 500 원 시가총액 11,389 억원 주요주주 이재웅 15.47% 박은숙 0.49% 외국인지분률 48.70% 배당수익률 1.30% Stock Data 주가 (13/07/09) 84,000 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52 주최고가 115,700 원 52 주최저가 78,300 원 60일평균거래대금 63 억원 주가및상대수익률 140, , , , ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 다음 KOSPI 대비상대주가 , , , , ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 6.2% 10.3% 6개월 -18.5% -19.5% 12개월 -18.2% -21.2% 2Q13: 비용증가로수익성개선지연 2013 년은모바일서비스확대를위한기다림의시간 투자의견매수, 목표주가 10 만원 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 3,504 4,213 4,534 5,274 5,916 6,368 yoy % 조정영업이익 억원 956 1,168 1, ,348 1,518 yoy % 발표영업이익 억원 926 1,168 1, ,348 1,518 EBITDA 억원 1,197 1,438 1,375 1,584 1,861 1,938 세전이익 억원 934 1,274 1,009 1,083 1,485 1,711 순이익 ( 지배주주 ) 억원 1,228 1, ,191 1,373 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 6,727 7,458 5,988 6,411 8,793 10,131 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 -2,194-2,292-2,683-3,674-4,943-6,321 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

9 다음 (035720) 다음 2Q13 실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 2Q13F 컨센서스 2Q12A 1Q13A 컨센서스대비 yoy qoq 영업수익 130, , , , % 12.0% 4.6% 검색 64,496 46,191 63, % 0.9% 디스플레이 55,377 60,264 51, % 8.4% 게임 8,888 8,327 8, % 7.8% 거래형 1,674 1,670 1, % 10.0% 기타자회사 % 16.1% 영업비용 107,144 86, , % 4.7% 영업이익 23,435 24,700 30,332 22, % -22.7% 3.8% 영업이익률 17.9% 18.5% 26.0% 18.1% -0.5%p -8.1%p -0.1%p 자료 : 다음. SK 증권 다음분기별실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012A 2013F 2014F 영업수익 110, , , , , , , , , , ,586 검색 47,453 46,191 44,599 43,332 63,902 64,496 65,318 66, , , ,959 디스플레이 51,775 60,264 54,717 62,829 51,077 55,377 54,285 63, , , ,361 게임 8,872 8,327 7,681 8,940 8,243 8,888 8,633 9,190 33,821 34,954 40,409 거래형 2,017 1,670 2,348 1,901 1,523 1,674 1,955 1,851 7,937 7,003 7,956 기타자회사 영업비용 82,945 86,225 87,221 95, , , , , , , ,822 영업이익 27,243 30,332 22,246 21,936 22,582 23,435 24,315 29, ,757 99, ,763 영업이익률 24.7% 26.0% 20.3% 18.7% 18.1% 17.9% 18.7% 20.5% 22.4% 18.8% 22.8% 자료 : 다음, SK 증권 9

10 개별기업분석 Analyst 최관순 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 100,000원 매수 110,000원 매수 120,000원 매수 130,000원 매수 150,000원 매수 160,000원 매수 160,000원 매수 160,000원 매수 160,000원 매수 160,000원 매수 140,000원 매수 140,000원 매수 140,000원 ( 원 ) 180, , , , ,000 80,000 60,000 수정주가 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 12 시 24 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 10

11 다음 (035720) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 2,345 2,643 2,462 2,267 2,144 매출액 4,213 4,534 5,274 5,916 6,368 장기금융자산 매출원가 유형자산 891 1, 매출총이익 4,213 4,534 5,274 5,916 6,368 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 3,242 3,475 4,597 5,978 7,435 판매비와관리비 3,045 3,516 4,280 4,568 4,850 현금및현금성자산 810 1,204 1,920 3,188 4,567 조정영업이익 1,168 1, ,348 1,518 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 1,168 1, ,348 1,518 자산총계 5,587 6,119 7,059 8,244 9,579 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 1,274 1,009 1,083 1,485 1,711 유동부채 ,001 1,077 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 ,192 1,373 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 1, ,085 1,214 1,311 * 법인세효과 지배주주지분 4,565 5,153 5,929 6,985 8,222 당기순이익 1, ,192 1,373 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,773 1,816 1,874 1,874 1,874 지배주주 1, ,191 1,373 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 2,655 3,202 3,921 4,963 6,187 총포괄이익 1, ,206 1,387 비지배주주지분 지배주주 1, ,205 1,386 자본총계 4,562 5,199 5,974 7,030 8,268 비지배주주 부채와자본총계 5,587 6,119 7,059 8,244 9,579 EBITDA 1,438 1,375 1,584 1,861 1,938 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 1,041 1,127 1,379 1,521 1,555 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1, ,192 1,373 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 -1, 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 3, , , , ,513.7 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 7,458 5,988 6,411 8,793 10,131 재무활동현금흐름 BPS 33,930 38,158 43,727 51,516 60,643 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 10,092 8,310 10,769 12,583 13,228 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 1,607 1,110 1,110 1,110 1,110 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) ,269 1,378 PBR 최고 기초현금 ,204 1,920 3,188 최저 기말현금 810 1,204 1,920 3,188 4,567 PCR FCF ,285 1,350 EV/EBITDA 최고 자료 : 다음, SK증권추정 최저

12 위메이드 (112040) 2Q13 Preview: 모바일게임성장견조 매수 ( 유지 ) T.P 74,000 원 ( 상향 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Company Data 자본금 87 억원 발행주식수 1,680 만주 자사주 18 만주 액면가 500 원 시가총액 8,518 억원 주요주주 박관호 54.26% 김남철 2.19% 외국인지분률 7.40% 배당수익률 Stock Data 주가 (13/07/10) 50,700 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52 주최고가 65,300 원 52 주최저가 35,600 원 60일평균거래대금 114 억원 주가및상대수익률 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 위메이드 KOSPI 대비상대주가 ,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -17.6% -13.8% 6개월 11.1% 6.7% 12개월 -3.6% -8.8% 2Q13: 모바일게임성장지속 윈드러너해외반응양호, 미드 / 하드코어게임출시 투자의견매수, 목표주가 74,000 원 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 1,089 1,158 1,199 2,790 3,406 3,913 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 적전 흑전 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1,373 1, ,544 2,852 2,815 PER 배 N/A PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 -2,124-1, 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

13 위메이드 (112040) 위메이드 2Q13 실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 2Q13F 컨센서스 2Q12A 1Q13A 컨센서스대비 yoy qoq 매출액 66,238 67,300 26,156 59, % 153.2% 11.4% MIR2 10,253 12,028 11, % -9.7% MIR3 1,955 2,338 2, % -14.7% Chanchun % -7.9% Digimon Masters 1,288 1,423 1, % -2.7% SilkRoad 1,904 3,247 2, % -7.9% Lostsaga 2,362 2,385 2, % -4.9% Mobile 45,090 36, % Others 1,312 1,861 1, % 10.5% Wemade Online 1,272 1,905 1, % -3.2% 영업비용 57,249 27,831 55, % 4.0% 영업이익 8,989 10,400-1,678 4, % 흑자전환 102.0% 영업이익율 (%) 13.6% 15.5% -6.4% 7.5% -1.9%p 흑자전환 6.1%p 자료 : 위메이드, SK 증권 위메이드분기별실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012A 2013F 2014F 매출액 30,796 26,156 28,249 34,699 59,480 66,238 73,635 79, , , ,597 MIR2 15,874 12,028 11,985 11,476 11,354 10,253 10,316 9,918 51,363 41,841 36,567 MIR3 2,675 2,338 2,609 2,601 2,290 1,955 2,128 2,031 10,224 8,404 7,215 Chanchun 1, ,329 1,361 3,751 4,361 5,693 Digimon Masters 1,014 1,423 1,151 1,255 1,324 1,288 1,255 1,281 4,843 5,148 5,120 SilkRoad 4,102 3,247 2,767 2,510 2,066 1,904 1,884 1,800 12,626 7,654 6,741 Lostsaga 2,411 2,385 2,938 2,787 2,483 2,362 2,322 2,280 10,520 9,447 9,542 Mobile - - 2,504 9,693 36,591 45,090 51,930 58,109 12, , ,070 Others 1,211 1,861 1,391 2,013 1,187 1,312 1,144 1,649 6,476 5,292 7,282 Wemade Online 2,488 1,905 2,047 1,461 1,314 1,272 1,327 1,184 7,900 5,097 4,367 영업비용 23,861 27,831 31,532 38,537 55,030 57,249 60,519 64, , , ,368 영업이익 6,826-1,678-3,284-3,838 4,450 8,989 13,116 15,011-1,973 41,566 63,229 영업이익율 (%) 22.2% -6.4% -11.6% -11.1% 7.5% 13.6% 17.8% 18.9% -1.6% 14.9% 18.6% 자료 : 위메이드, SK 증권 13

14 개별기업분석 Analyst 최관순 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 74,000원 매수 68,000원 매수 58,000원 Not Rated -원 ( 원 ) 80,000 70,000 수정주가 목표주가 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 13 시 36 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 14

15 위메이드 (112040) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 1,434 1,851 1,952 1,977 2,040 매출액 1,158 1,199 2,790 3,406 3,913 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 1,006 1,051 2,790 3,406 3,913 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 2,158 1,755 2,340 2,937 3,488 판매비와관리비 802 1,071 2,374 2,774 3,298 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 3,592 3,606 4,292 4,914 5,528 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 * 법인세효과 지배주주지분 2,698 2,759 3,019 3,491 3,958 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,544 1,612 1,611 1,611 1,611 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 1,162 1,040 1,293 1,767 2,235 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 3,305 3,389 3,761 4,287 4,806 비지배주주 부채와자본총계 3,592 3,606 4,292 4,914 5,528 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 적전 흑전 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 적전 흑전 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 19.8 적전 흑전 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 , 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 1, ,544 2,852 2,815 재무활동현금흐름 BPS 16,059 16,424 17,968 20,782 23,560 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 1, ,022 3,197 3,094 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 24.1 N/A 기타 최저 7.9 N/A 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF 64-1, EV/EBITDA 최고 자료 : 위메이드, SK증권추정 최저

16 게임빌 (063080) 2Q13 Preview: 괜찮은실적예상 매수 ( 유지 ) T.P 105,000 원 ( 하향 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Company Data 자본금 28 억원 발행주식수 555 만주 자사주 6 만주 액면가 500 원 시가총액 4,252 억원 주요주주 송병준 31.06% 송재준 1.17% 외국인지분률 22.90% 배당수익률 Stock Data 주가 (13/07/10) 76,600 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52 주최고가 142,700 원 52 주최저가 68,300 원 60일평균거래대금 197 억원 주가및상대수익률 240, , , , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 게임빌 KOSPI 대비상대주가 , , , , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -32.9% -29.8% 6개월 -24.6% -27.6% 12개월 -17.6% -22.0% 2Q13: 시장기대치대체로부합 유상증자이후가관건 투자의견매수, 목표주가 105,000 원 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 ,325 1,554 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 2,682 2,909 4,041 3,804 5,383 6,298 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 ,128-1,565 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

17 게임빌 (063080) 게임빌 2Q13 실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 2Q13F 컨센서스 2Q12A 1Q13A 컨센서스대비 yoy qoq 매출액 23,177 22,400 15,231 17, % 52.2% 33.6% 자체 9,966 8,786 9, % 10.5% 퍼블리싱 13,211 6,445 8, % 58.6% 영업비용 16,327 9,470 12, % 30.5% 영업이익 6,850 7,100 5,761 4, % 18.9% 41.5% 영업이익률 29.6% 31.7% 37.8% 27.9% -2.1%p -8.3%p 1.7%p 자료 : 게임빌, SK 증권 게임빌분기별실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012A 2013F 2014F 매출액 16,553 15,231 16,589 21,869 17,349 23,177 25,597 28,945 70,242 95, ,472 자체 9,374 8,786 8,939 12,069 9,021 9,966 11,826 15,804 39,168 46,617 70,435 퍼블리싱 7,178 6,445 7,650 9,800 8,328 13,211 13,771 13,141 31,073 48,450 62,038 영업비용 10,397 9,470 11,027 15,215 12,508 16,327 17,620 19,894 46,109 66,349 92,088 영업이익 6,156 5,761 5,562 6,654 4,841 6,850 7,976 9,051 24,133 28,718 40,384 영업이익률 37.2% 37.8% 33.5% 30.4% 27.9% 29.6% 31.2% 31.3% 34.4% 30.2% 30.5% 자료 : 게임빌, SK 증권 자금의사용내역 ( 단위 : 천원 ) 구분 금액 사용기간 1. 게임콘텐츠확보에대한직접또는간접투자금액 52,000,000 가. 국내외모바일게임개발회사기업인수및지분투자 30,000,000 13년 3분기 ~15년 4분기 나. 게임콘텐츠판권확보 ( 퍼블리싱계약등 ) 15,000,000 13년 3분기 ~16년 4분기 다. 독립개발전문 Studio 인큐베이팅투자 7,000,000 13년 3분기 ~16년 4분기 2. 해외모바일게임사업확장 ( 해외자회사진출지역사업강화, 신규지역자회사설립등 ) 7,000,000 13년 3분기 ~15년 4분기 3. 모바일신규사업 Fund 투자 1,000,000 13년 3분기 ~14년 4분기 4. 기타운영자금 ( 개발인력확충및마케팅강화등 ) 2,170,688 13년 3분기 ~15년 4분기 총계 62,170,688 자료 : 게임빌 17

18 개별기업분석 Analyst 최관순 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 105,000원 매수 150,000원 매수 150,000원 매수 150,000원 매수 150,000원 매수 150,000원 매수 130,000원 매수 44,000원 매수 44,000원 ( 원 ) 160, , , ,000 80,000 60,000 수정주가 목표주가 40,000 20, Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 13 시 37 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 18

19 게임빌 (063080) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 매출액 ,325 1,554 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 ,012 1,187 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 ,387 1,868 판매비와관리비 현금및현금성자산 ,122 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 ,287 1,700 2,163 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 * 법인세효과 지배주주지분 ,176 1,553 1,995 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 ,011 1,388 1,828 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 ,176 1,553 1,995 비지배주주 부채와자본총계 ,287 1,700 2,163 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 , , , ,358.6 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) , , ,261.4 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 2,909 4,041 3,804 5,383 6,298 재무활동현금흐름 BPS 12,323 16,350 15,692 20,730 26,623 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 3,101 4,310 3,997 5,799 6,672 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 ,122 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 게임빌, SK증권추정 최저

20 컴투스 (078340) 2Q13 Preview: 예상치하회 매수 ( 유지 ) T.P 42,000 원 ( 하향 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Company Data 자본금 50 억원 발행주식수 1,009 만주 자사주 42 만주 액면가 500 원 시가총액 3,329 억원 주요주주 이영일 12.90% 박지영 6.41% 외국인지분률 12.10% 배당수익률 Stock Data 주가 (13/07/10) 33,000 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52 주최고가 73,000 원 52 주최저가 31,500 원 60일평균거래대금 186 억원 주가및상대수익률 130, ,000 90,000 70,000 50,000 30,000 10,000 컴투스 KOSPI 대비상대주가 , ,000 90,000 70,000 50,000 30,000 10,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -24.4% -21.0% 6개월 -33.7% -36.3% 12개월 -28.0% -31.9% 2Q13: 흥행작부재로예상치하회 하반기출시될게임에대한기대감유효 투자의견매수, 목표주가 42,000 원 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 ,242 1,509 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 ,028 1,845 2,418 3,133 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 ,029 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

21 컴투스 (078340) 컴투스 2Q12 실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 2Q13F 컨센서스 2Q12A 1Q13A 컨센서스대비 yoy qoq 매출액 21,884 24,500 22,009 24, % -0.6% -12.0% 국내 14,422 14,517 18, % -21.2% 해외 7,462 7,492 5, % 37.2% 영업비용 18,795 15,472 19, % -4.7% 영업이익 3,089 4,600 6,537 5, % -52.8% -39.8% 영업이익률 14.1% 18.8% 30.7% 20.7% -4.7%p -16.6%p -6.5%p 자료 : 컴투스, SK 증권 컴투스분기별실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012A 2013F 2014F 매출액 11,244 22,009 22,447 21,224 24,856 21,884 24,162 27,154 76,924 98, ,206 국내 4,892 14,517 14,312 13,691 18,309 14,422 15,971 16,863 47,412 65,564 73,125 해외 5,390 7,492 8,134 6,609 5,440 7,462 8,191 10,291 27,625 31,385 51,081 영업비용 10,960 15,472 16,963 17,577 19,723 18,795 20,137 21,912 60,972 80,567 95,150 영업이익 284 6,537 5,539 3,647 5,133 3,089 4,025 5,242 16,007 17,489 29,056 영업이익률 4.6% 30.7% 24.7% 17.2% 20.7% 14.1% 16.7% 19.3% 20.8% 17.8% 23.4% 자료 : 컴투스, SK 증권 21

22 개별기업분석 Analyst 최관순 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 42,000원 매수 65,000원 매수 65,000원 매수 65,000원 매수 87,000원 매수 87,000원 매수 72,000원 ( 원 ) 98,000 88,000 78,000 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 8,000 수정주가 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 13 시 37 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 22

23 컴투스 (078340) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 매출액 ,242 1,509 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 ,280 판매비와관리비 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 753 1,004 1,189 1,471 1,826 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 * 법인세효과 지배주주지분 ,061 1,271 1,554 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 ,014 1,330 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 ,061 1,271 1,554 비지배주주 부채와자본총계 753 1,004 1,189 1,471 1,826 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 0.0 1, , ,459.5 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 411 2,028 1,845 2,418 3,133 재무활동현금흐름 BPS 6,940 9,036 10,523 12,605 15,402 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 550 2,263 2,262 2,696 3,257 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 컴투스, SK증권추정 최저

24 엔씨소프트 (036570) 2Q13 Preview: 국내리니지가실적견인 매수 ( 유지 ) T.P 200,000 원 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com Company Data 자본금 110 억원 발행주식수 2,191 만주 자사주 197 만주 액면가 500 원 시가총액 38,022 억원 주요주주 NEXON CO.,Ltd 14.70% 외국인지분률 36.00% 배당수익률 0.30% Stock Data 주가 (13/07/09) 173,500 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 286,500 원 52 주최저가 128,000 원 60일평균거래대금 380 억원 주가및상대수익률 350, , , , , ,000 50,000 엔씨소프트 KOSPI 대비상대주가 , , , , , ,000 50,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 14.1% 20.9% 6개월 12.3% 23.5% 12개월 -32.5% -31.0% 2Q13: 리니지 1 호조로시장기대상회 하반기해외에서출시될게임기대 투자의견매수, 목표주가 20 만원 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 6,597 6,089 7,535 7,408 8,841 9,177 yoy % 조정영업이익 억원 2,223 1,357 1,513 1,975 3,103 3,314 yoy % 발표영업이익 억원 1,736 1,357 1,513 1,975 3,103 3,314 EBITDA 억원 2,434 1,612 1,896 2,969 4,476 4,385 세전이익 억원 1,951 1,572 1,829 2,359 3,499 3,779 순이익 ( 지배주주 ) 억원 1,437 1,207 1,558 1,889 2,709 2,907 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 6,602 5,529 7,121 8,620 12,363 13,268 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 -6,162-5,225-5,394-5,218-6,477-10,002 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

25 엔씨소프트 (036570) 엔씨소프트 2Q13 실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 2Q13F 컨센서스 2Q12A 1Q13A 컨센서스대비 yoy qoq 영업수익 180, , , , % 23.2% -2.2% 리니지 71,352 58,449 66, % 8.0% 리니지2 13,694 16,912 14, % -3.7% 아이온 26,978 36,367 28, % -4.6% 기타 12,362 15,373 12, % -2.7% 블레이드앤소울 15,601 2,582 16, % -5.5% 길드워2 28,916 36, % 로열티 11,898 17,126 10, % 10.8% 영업비용 136, , , % 5.2% 영업이익 44,734 40,700-11,108 55, % 흑자전환 -19.4% 영업이익률 24.7% 23.3% -7.6% 30.0% 1.5%p 흑자전환 -5.3%p 자료 : 엔씨소프트, SK 증권 엔씨소프트분기별실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012A 2013F 2014F 영업수익 141, , , , , , , , , , ,063 리니지 43,646 58,449 38,306 64,861 66,038 71,352 65,047 66, , , ,289 리니지2 18,413 16,912 13,300 16,456 14,219 13,694 13,902 13,855 65,082 55,670 55,508 아이온 52,947 36,367 26,940 25,057 28,284 26,978 26,029 25, , , ,252 기타 10,934 15,373 10,219 14,239 12,708 12,362 12,642 12,704 50,764 50,416 75,914 블레이드앤소울 2,582 32,662 26,904 16,504 15,601 15,836 14,899 62,147 62,840 52,273 길드워2 45, ,013 36,382 28,916 27,111 27, , , ,328 로열티 15,230 17,126 14,922 16,823 10,741 11,898 18,276 35,554 64,102 77, ,499 영업비용 128, , , , , , , , , , ,729 영업이익 12,380-11,108 36, ,194 55,513 44,734 39,981 57, , , ,334 영업이익률 8.8% -7.6% 20.2% 39.9% 30.0% 24.7% 22.4% 29.2% 20.1% 26.7% 35.1% 자료 : 엔씨소프트, SK 증권 25

26 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 200,000원 매수 200,000원 매수 180,000원 매수 180,000원 매수 180,000원 매수 330,000원 매수 370,000원 매수 370,000원 매수 370,000원 매수 400,000원 매수 400,000원 매수 400,000원 매수 400,000원 ( 원 ) 450, , , , , , , ,000 수정주가 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 7 월 9 일 12 시 33 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도

27 엔씨소프트 (036570) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 4,745 6,425 8,328 9,805 9,012 매출액 6,089 7,535 7,408 8,841 9,177 장기금융자산 매출원가 1,391 2,262 2,232 2,344 2,395 유형자산 3,663 4,258 6,158 7,497 6,516 매출총이익 4,697 5,273 5,176 6,496 6,782 무형자산 303 1,333 1,251 1,176 1,123 매출총이익률 (%) 유동자산 6,390 6,743 6,520 7,991 11,565 판매비와관리비 3,340 3,761 3,201 3,393 3,468 현금및현금성자산 592 1, ,038 5,562 조정영업이익 1,357 1,513 1,975 3,103 3,314 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 1,357 1,513 1,975 3,103 3,314 자산총계 11,134 13,168 14,848 17,796 20,577 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 1,572 1,829 2,359 3,499 3,779 유동부채 1,987 2,357 2,303 2,728 2,827 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 1,177 1,537 1,891 2,711 2,910 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 2,450 2,963 2,902 3,335 3,443 * 법인세효과 지배주주지분 8,556 10,006 11,751 14,271 16,948 당기순이익 1,177 1,537 1,891 2,711 2,910 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 2,197 2,201 2,207 2,207 2,207 지배주주 1,207 1,558 1,889 2,709 2,907 기타자본구성요소 -1,045-1,022-1,021-1,021-1,021 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 -1,060-1,028-1,028-1,028-1,028 비지배주주 이익잉여금 7,254 8,707 10,449 12,999 15,706 총포괄이익 1,107 1,497 1,854 2,674 2,873 비지배주주지분 지배주주 1,128 1,542 1,859 2,679 2,877 자본총계 8,685 10,206 11,947 14,461 17,134 비지배주주 부채와자본총계 11,134 13,168 14,848 17,796 20,577 EBITDA 1,612 1,896 2,969 4,476 4,385 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 12월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 1,166 1,910 2,376 3,895 3,559 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1,177 1,537 1,891 2,711 2,910 매출액 비현금성항목등 ,148 1,765 1,475 조정영업이익 유형자산감가상각비 , 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 -1,047-1,216-2,788-2, 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) -1, ,789-2,600 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) , 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 5,529 7,121 8,620 12,363 13,268 재무활동현금흐름 BPS 39,157 45,691 53,623 65,120 77,338 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 6,697 8,873 13,157 18,628 18,155 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 ,000 1,200 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) ,259 3,525 PBR 최고 기초현금 , ,038 최저 기말현금 592 1, ,038 5,562 PCR FCF -1,216 1, ,347 3,629 EV/EBITDA 최고 자료 : 엔씨소프트, SK증권추정 최저

28 Memo 28