Microsoft Word - Indepth-Report-IndustryAnalysisIFRS12146-SE1.as125.doc

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1 종합상사 / 호텔 / 유통 낮아진기대수준, 소비회복시높은레버리지예상 비중확대 ( 상향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] 년결산 : 유통업이경험하지못했던새로운패러다임에직면 213 년소비여건 : 민간소비증가율 2.3% 예상 소매업태별전망 : 경기회복시소비탄력성클전망

2 산업분석 Analyst 김기영 / Contents 년결산 년소비여건 4 3. 소매업태별전망 8 4. 유통업을둘러싼이슈 유통 / 홈쇼핑주가전망 개별기업분석 14 Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 21 시 14 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 2

3 산업분석 유통업이경험하지못했던새로운패러다임에직면 212 년유통업평가포인트 년결산 3

4 산업분석 Analyst 김기영 / SK 증권경제전망 년소비여건 E 213E 연간연간 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 GDP (YoY %) 민간소비 정부지출 건설투자 설비투자 수출 수입 소비자물가 (%) 원달러환율 ( 원 ) 1,18 1,13 1,1 1,8 1,85 1,9 1,89 경상수지 ( 억달러 ) 기준금리 ( 기말 ) 미국 GDP 유럽 GDP 중국 GDP 국제유가 (WTI, bbl/$) 자료 : SK 증권 국내총생산 ( 단위 : 조원, %) 민간소비 ( 단위 : 조원, %) 35 국내총생산 ( 좌 ) 1% 18 민간소비 ( 좌 ) 3 증가율 ( 우 ) 9% 8% 15 증가율 ( 우 ) 25 7% % 5% % 1 3% 6 5 2% 1% 3 % 자료 : 한국은행, SK 증권추정 자료 : 한국은행, SK 증권추정 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 4

5 산업분석 GDP 및민간소비증가율 ( 단위 : %) GDP 중민간소비구성비 ( 단위 : %) 2% 15% 1% GDP 증가율 민간소비증가율 9% 85% 8% 75% 5% 7% % -5% % -15% 자료 : 한국은행, SK 증권추정 65% 6% 55% 5% 자료 : 한국은행, SK 증권추정 213 년민간소비증가율 2.3% 유통업확장모멘텀은약화 213.,,,,. GDP % %, 1.6% 2.3%.,,.. 1,. 25 Big3 M/S 85%, M&A 9%.,. 5

6 산업분석 Analyst 김기영 / 상품수출 (FOB) ( 단위 : 십억달러, %) 상품수입 (FOB) ( 단위 : 십억달러, %) 6 상품수출 ( 좌 ) 5% 5 증가율 ( 우 ) 4% 4 3% 3 2% 2 1% 1 % 5 상품수입 ( 좌 ) 6% 증가율 ( 우 ) 5% 4 4% 3 3% 2% 2 1% % 1-1% % % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 전산업생산지수 ( 단위 : Pt., %) 제조업가동률지수 ( 단위 : Pt., %) 전산업생산지수 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 14% 12% 1% 8% 제조업가동률지수 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 35% 3% 25% 2% 15% 6% 6 1% 9 7 4% 2% % 4 2 5% % -5% -1% % % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 생산자제품출하지수 ( 단위 : Pt., %) 설비투자지수 ( 단위 : Pt., %) 16 생산자제품출하지수 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 35% 16 설비투자지수 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 5% 14 3% 14 4% 12 25% 12 3% % 15% 1% % 1% 4 5% 4 % 2 % 2-1% % % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 6

7 산업분석 소비자물가지수 ( 단위 : Pt., %) 소비자심리지수 ( 단위 : Pt.) 소비자물가 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 5% 4% % % % 자료 : 한국은행 % 8 25 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : 한국은행 주 : 28 년 6 월이전수치는분기별기준이며, 그이후는월별기준임 선행종합지수 ( 단위 : Pt., %) 선행지수순환변동치 ( 단위 : Pt., %) 145 선행종합지수 ( 좌 ) 2% MoM( 우 ) 선행지수순환변동치 ( 좌 ) 1 14 전월차 ( 우 ) % % % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 동행종합지수 ( 단위 : Pt., %) 동행지수순환변동치 ( 단위 : Pt., %) 15 동행종합지수 ( 좌 ) 3% 145 MoM( 우 ) 14 2% 12 동행지수순환변동치 ( 좌 ) 2 전월차 ( 우 ) % % % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 7

8 산업분석 Analyst 김기영 / 소매업태별전망 낮아진기대소비수준. 국내외경제여건변화시소비회복탄력성클전망 백화점 : 하반기회복에힘입어 6.6% 증가율예상,.,.,, %, %.,,. 소매판매액 : 12 년 3.3%, 13 년 3.7% ( 단위 : 십억원, %) 백화점판매액 : 12 년 5.%, 13 년 6.6% ( 단위 : 십억원, %) 십억원 35, 소매판매액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 18% 16% 3, 14% 25, 12% 2, 1% 8% 15, 6% 1, 4% 2% 5, % 십억원 3,5 3% 백화점판매액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 3, 25% 2,5 2% 2, 15% 1,5 1% 1, 5% % % 자료 : 통계청 자료 : 통계청 대형마트 : 규제여파지속으로 -1.% 의역신장예상 슈퍼마켓 : 규제, 업태전환으로 1.% 의낮은증가세예상 % 13-1.%. 11 6%. 3~4..,., 1km. M&A,. 8

9 산업분석 대형마트판매액 : 12 년 1.4%, 13 년 -1.% ( 단위 : 십억원, %) 슈퍼마켓판매액 : 12 년 4.2%, 13 년 1.% ( 단위 : 십억원, %) 십억원 4, 대형마트판매액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 35% 3,5 3% 25% 3, 2% 2,5 15% 2, 1% 1,5 5% % 1, -5% 5-1% 십억원 3, 슈퍼마켓판매액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 25% 2,5 2% 15% 2, 1% 1,5 5% 1, % 5-5% % % 자료 : 통계청 자료 : 통계청 편의점 : 성장의정점을향해. 16.3% 의증가율예상 무점포판매 : 홈쇼핑은 11.5% 의성장예상 % % ~4%,, %, 11.5% 12. SO 1%.,. 편의점판매액 : 12 년 18.5%, 13 년 16.3% ( 단위 : 십억원, %) 무점포판매액 : 12 년 7.3%, 13 년 1.5% ( 단위 : 십억원, %) 십억원 1,2 편의점판매액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 3% 십억원 4,5 무점포판매액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 25% 1, 25% 4, 3,5 2% % 15% 1% 3, 2,5 2, 1,5 15% 1% 2 5% 1, 5 5% % % 자료 : 통계청 자료 : 통계청 9

10 산업분석 Analyst 김기영 / 아파트매매가격지수 ( 단위 : Pt., %) 아파트매매가격대비전세가격비율 ( 단위 : %) 12 아파트매매가격지수 3% 75 1 YoY 증가율 25% % 15% 1% 5% % % 자료 : KB 부동산 자료 : KB 부동산 가계신용 ( 단위 : 조원, %) 가계대출 / 처분가능소득 ( 단위 : 조원, %) 1, 가계신용 ( 좌 ) 14% 9 증가율 ( 우 ) 12% 8 7 1% 6 8% 5 4 6% 3 4% 2 1 2% % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 1,4 국민총처분가능소득 ( 좌 ) 7% 1,2 가계대출 ( 좌 ) 대출 / 처분가능소득 ( 우 ) 67% 1, 8 64% 6 61% 4 58% 2 55% 소득및가계지출증가율 ( 단위 : %) 흑자율 ( 단위 : 천원, %) 1% 8% 소득증가율 가계지출증가율 4,5 4, 3,5 소득 ( 좌 ) 지출 ( 좌 ) 흑자율 ( 우 ) 2% 6% 3, 19% 2,5 4% 2, 2% 1,5 1, 18% % % % 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행주 : 흑자율 =( 소득- 가계지출 )/ 소득 1

11 산업분석 원 / 달러환율 ( 단위 : 원 / 달러 ) 원 / 엔환율 ( 단위 : 원 /1 엔 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 원 / 위안환율 ( 단위 : 원 / 위안 ) 금리 ( 단위 : %) 국고채 (3년) 8 회사채 (3년) 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 11

12 산업분석 Analyst 김기영 / 유통업을둘러싼이슈 대형마트 / 슈퍼마켓에대한규제지속가능성 편의점상비의약품판매및 H&B 사업확대예상 성장성확인된연관업태투자증가 ~4 1%., ~4%. GP 1%,. Health & Beauty GS. CJ 2 1, GS GS 7..,. Product Mix. 각백화점별 CAPEX 전망 ( 단위 : 억원 ) 각대형마트별 CAPEX 전망 ( 단위 : 억원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 212 년 213 년 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 212 년 213 년 롯데백화점현대백화점신세계 이마트 롯데마트 자료 : 각사, SK 증권추정. 13 년은경상적인 CAPEX 만을반영 자료 : 각사, SK 증권추정. 13 년은경상적인 CAPEX 만을반영 각백화점별신규출점계획 롯데백화점 32 개 평촌, 부여아울렛 롯데월드, 아울렛 (2) 수원 현대백화점 13 개 충청 김포아울렛 판교, 광교 신세계 11 개 의정부 부산아울렛 동대구, 하남 자려 : 각사, SK 증권 12

13 산업분석 5. 유통 / 홈쇼핑주가전망 212 년유통업주가 : 음식료및여타내수주에비해부진 212. GS 2%, M&A. 2% SO, 1~15%.,,,,., -1~-2%. 유통업체 211 년말 KOSPI 종가대비수익률 ( 단위 : %) 홈쇼핑업체 211 년말주가지수종가대비수익률 ( 단위 : %) 5% 롯데쇼핑 현대백화점 4% 신세계 이마트 3% GS리테일 하이마트 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 자료 : DataGuide, SK 증권 2% 1% % -1% -2% CJ오쇼핑현대홈쇼핑 -3% GS홈쇼핑 -4% 자료 : DataGuide, SK 증권주 : 현대홈쇼핑은 KOSPI 대비, CJ 오쇼핑및 GS 홈쇼핑은 KOSDAQ 대비수익률임 213 년전망 : 저점매수는충분히가능,.,.,,. 13

14 14 개별기업분석

15 롯데쇼핑 (2353) 당분간수익성은양보한다! 매수 ( 유지 ) T.P 42, 원 ( 유지 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 1,452 억원 발행주식수 2,94 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 98,167 억원 주요주주 신동빈 14.59% 신동주 14.58% 외국인지분률 13.9% 배당수익률.4% Stock Data 주가 (12/1/29) 338, 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 424, 원 52 주최저가 276,5 원 6일평균거래대금 163 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) 롯데쇼핑 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 45, 4, 35, 3, 25, 2, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 3.7% 8.6% 6개월 -6.% -2.4% 12개월 -19.2% -19.1% 단기수익성개선쉽지않지만 하이마트인수로오프라인유통축완비 미도파합병으로효율개선, 재무확충 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 16,1 19,18 22,253 23,855 25,31 26,886 yoy % 조정영업이익 십억원 1,148 1,658 1,819 1,527 1,634 1,759 yoy % 발표영업이익 십억원 1,148 1,598 1,663 1,462 1,633 1,754 EBITDA 십억원 1,73 2,16 2,379 2,18 2,311 2,447 세전이익 십억원 1,193 1,54 1,555 1,5 1,515 1,673 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 716 1, ,41 1,81 1,198 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 26,926 36,742 32,84 35,86 37,28 41,25 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 3, ,388 2,297 1,26 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

16 개별기업분석 Analyst 김기영 / 투자의견매수, 목표주가 42 만원유지 국내백화점 / 대형마트점포수 ( 단위 : 개 ) 해외백화점 / 대형마트점포수 ( 단위 : 개 ) 12 백화점 25 백화점 1 대형마트 2 대형마트 E 213E E 213E 자료 : 롯데쇼핑, SK 증권추정 자료 : 롯데쇼핑, SK 증권추정 16

17 롯데쇼핑 (2353) 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 42, 매수 42, 매수 52, 매수 65, ( 원 ) 수정주가 7, 65, 6, 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 19 시 48 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 17

18 개별기업분석 Analyst 김기영 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 19,162 2,333 22,366 23,46 23,443 매출액 19,18 22,253 23,855 25,31 26,886 장기금융자산 매출원가 13,89 15,251 16,557 17,666 18,719 유형자산 12,652 13,154 14,98 16,34 16,95 매출총이익 5,929 7,2 7,298 7,644 8,167 무형자산 2,267 2,77 2,899 2,879 2,864 매출총이익률 (%) 유동자산 1,29 12,728 11,373 11,953 13,349 판매비와관리비 4,271 5,183 5,771 6,9 6,48 현금및현금성자산 1,242 1, ,226 2,333 조정영업이익 1,658 1,819 1,527 1,634 1,759 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 1,67 2,42 1,98 2,25 2,151 발표영업이익 1,598 1,663 1,462 1,633 1,754 자산총계 29,192 33,61 33,738 35,358 36,792 비영업손익 비유동부채 6,547 8,471 8,998 9,259 9,326 순금융비용 장기금융부채 5,72 6,752 7,229 7,46 7,49 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 1,54 1,555 1,5 1,515 1,673 유동부채 9,3 9,911 8,982 9,216 9,343 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 3,381 3,463 3,47 3,478 3,49 계속사업법인세 매입채무및기타채무 4,37 4,724 3,984 4,5 4,194 계속사업이익 1,136 1,13 1,16 1,149 1,268 단기충당부채 중단사업이익 -32 부채총계 15,55 18,382 17,98 18,474 18,669 * 법인세효과 지배주주지분 13,19 13,966 14,953 16,3 17,165 당기순이익 1,14 1,13 1,16 1,149 1,268 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 3,622 3,622 3,622 3,622 3,622 지배주주 1, ,41 1,81 1,198 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 9,212 1,92 11,85 12,128 13,282 총포괄이익 1,133 1,13 1,116 1,164 1,283 비지배주주지분 지배주주 1, ,44 1,88 1,25 자본총계 13,642 14,679 15,758 16,884 18,123 비지배주주 부채와자본총계 29,192 33,61 33,738 35,358 36,792 EBITDA 2,16 2,379 2,18 2,311 2,447 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 1,671 1,523 1,149 1,871 2,769 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1,14 1,13 1,16 1,149 1,268 매출액 비현금성항목등 839 1, ,162 1,179 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 -4,177-2,248-2,28-1,567-1,452 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) -1,946-1, 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) ,451-2,31-1,623-1,499 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 -1, EPS( 계속사업 ) 36,742 32,84 35,86 37,28 41,25 재무활동현금흐름 2,746 1, BPS 451,374 48, , ,4 59,996 단기금융부채증가 ( 감소 ) -1,37-4, CFPS 51,37 51,362 58,347 6,491 64,928 장기금융부채증가 ( 감소 ) 4,441 6, 주당현금배당금 1,5 1,5 1,3 1,5 1,6 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) , ,16 PBR 최고 기초현금 999 1,242 1, ,226 최저 기말현금 1,242 1, ,226 2,333 PCR FCF 4, , ,151 EV/EBITDA 최고 자료 : 롯데쇼핑, SK증권추정 최저

19 현대백화점 (6996) 안정과성장의덕목을겸비 매수 ( 상향 ) T.P 17, 원 ( 상향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 1,17 억원 발행주식수 2,34 만주 자사주 8 만주 액면가 5, 원 시가총액 31,593 억원 주요주주 정지선 16.8% 현대그린푸드 12.5% 외국인지분률 37.% 배당수익률.5% Stock Data 주가 (12/1/26) 135, 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 184,5 원 52 주최저가 119, 원 6일평균거래대금 144 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) 현대백화점 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 19, 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -9.4% -5.1% 6개월 -14.6% -11.3% 12개월 -2.1% -2.% 총 14 개의점포에서안정적캐시플로우창출 14 년김포아울렛, 15 년판교및광교점오픈예정 투자의견매수, 목표주가 17 만원으로상향 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 2,71 2,849 1,439 1,546 1,632 1,748 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1,446 12,852 15,27 14,72 15,55 16,8 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

20 개별기업분석 Analyst 김기영 / 신규출점스케줄 충청점 코엑스점 ( 증축 ) 김포아울렛 판교점 광교점 오픈예정일 총 CAPEX( 십억원 ) 예상매출액 ( 십억원 ) 영업면적 ( m2 ) 43,86 51,48 39,6 87,78 49,5 자료 : 현대백화점, SK 증권 주 1: 코엑스점증축으로영업면적 +17,655 m2 (52%), 매출액 +185 십억원증가 주 2: 판교점은백화점과쇼핑몰을포함한수치임 투자의견변경일시투자의견목표주가 중립 15, 중립 2, 중립 2, 중립 2, 매수 2, 매수 162, 중립 145, ( 원 ) 21, 19, 17, 15, 수정주가 목표주가 13, 11, 9, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 21 시 11 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 2

21 현대백화점 (6996) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 3,856 3,871 4,291 4,435 4,613 매출액 2,849 1,439 1,546 1,632 1,748 장기금융자산 매출원가 1, 유형자산 3,55 3,258 3,31 3,368 3,436 매출총이익 1,81 1,192 1,256 1,322 1,418 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 2, ,259 1,592 판매비와관리비 1, 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 5,963 4,72 5,249 5,694 6,25 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 -2 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 1,648 1,132 1,184 1,187 1,228 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 17 중단사업이익 부채총계 2,87 1,828 1,986 2,33 2,113 * 법인세효과 지배주주지분 2,24 2,443 2,777 3,132 3,519 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 1,359 1,78 2,37 2,388 2,767 총포괄이익 비지배주주지분 1, 지배주주 자본총계 3,876 2,892 3,262 3,662 4,93 비지배주주 부채와자본총계 5,963 4,72 5,249 5,694 6,25 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 12,852 15,27 14,72 15,55 16,8 재무활동현금흐름 BPS 89,17 14, , ,818 15,362 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 2,273 18,394 18,452 19,446 2,863 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) 1 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 현대백화점, SK증권추정 최저

22 신세계 (417) 영업면적보강없어약한모멘텀 중립 ( 유지 ) T.P 22, 원 ( 하향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 492 억원 발행주식수 985 만주 자사주 1 만주 액면가 5, 원 시가총액 19,149 억원 주요주주 이명희 17.3% 정용진 7.32% 외국인지분률 53.6% 배당수익률.4% Stock Data 주가 (12/1/26) 194,5 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 29,5 원 52 주최저가 183, 원 6일평균거래대금 65 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) 신세계 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -12.6% -8.5% 6개월 -21.9% -18.9% 12개월 -32.8% -32.7% 년인천점계약종료로영업모멘텀일부균열 프리미엄아울렛보강. 영업면적보강없어단기모멘텀약화 투자의견중립유지, 목표주가 22 만원하향 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 1,2 1,311 1,431 1,494 1,597 1,727 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 1, 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 568 1,12 3, 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 15,59 6,88 8,255 16,14 17,352 2,691 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 3,532 3, ,235 1,235 1,219 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

23 신세계 (417) 신규출점스케줄 의정부 동대구 하남유니온스퀘어 Type 대형백화점 복합쇼핑몰 복합쇼핑몰 완공예상년도 영업면적 4.6만m2 1만m2 11.7만m2 * 총투자액 3천억원 5.6 천억원 8천억원 자료 : 신세계, SK 증권 주 : 하남유니온스퀘어는부지면적기준임 투자의견변경일시투자의견목표주가 중립 28, 중립 28, 중립 32, 중립 32, 중립 32, 중립 7, 중립 65, ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 수정주가 목표주가 25, 2, 15, 1, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 21 시 12 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 23

24 개별기업분석 Analyst 김기영 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 13,49 3,491 4,24 4,289 4,593 매출액 1,311 1,431 1,494 1,597 1,727 장기금융자산 2, 매출원가 유형자산 8,759 1,968 2,39 2,45 2,55 매출총이익 966 1,67 1,15 1,183 1,284 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 판매비와관리비 ,44 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 13,813 3,7 4,222 4,619 5,149 비영업손익 비유동부채 2, ,118 순금융비용 장기금융부채 1, 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 3,81 1,154 1,296 1,331 1,372 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 1, 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 863 3,224 부채총계 6,487 1,79 2,82 2,242 2,49 * 법인세효과 지배주주지분 7,326 1,91 2,141 2,376 2,659 당기순이익 1,12 3, 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 1,12 3, 기타자본구성요소 -7, 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 4,74 8,58 1,167 1,333 1,53 총포괄이익 2,878 3, 비지배주주지분 지배주주 2,878 3, 자본총계 7,326 1,91 2,141 2,376 2,659 비지배주주 부채와자본총계 13,813 3,7 4,222 4,619 5,149 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 6,88 8,255 16,14 17,352 2,691 재무활동현금흐름 BPS 194,28 194,29 217, ,381 27,16 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 32, ,515 28,48 29,674 33,88 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 2, 자본의증가 ( 감소 ) -4 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 신세계, SK증권추정 최저

25 이마트 (13948) 저성장규제산업으로 중립 ( 유지 ) T.P 25, 원 ( 하향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 1,394 억원 발행주식수 2,788 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 65,369 억원 주요주주 이명희 17.3% 정용진 7.32% 외국인지분률 64.1% 배당수익률.3% Stock Data 주가 (12/1/26) 234,5 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 36,5 원 52 주최저가 226, 원 6일평균거래대금 58 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) 이마트 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -3.9%.6% 6개월 -13.% -9.6% 12개월 -21.2% -21.1% 마트출점수, 12 년 7 개, 13 년 5 개로축소 12 년 11 월부터월 2 회영업제한부담 투자의견중립유지, 목표주가 25 만원으로하향 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 7,21 11, 11,397 11,952 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 757 1,88 1,11 1,179 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 8,882 2,449 21,575 23,841 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 2,819 3,419 3,335 3,254 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

26 개별기업분석 Analyst 김기영 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 중립 3, 중립 3, ( 원 ) 35, 수정주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 2 시 39 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 26

27 이마트 (13948) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 9,823 1,977 11,696 12,446 매출액 7,21 11, 11,397 11,952 장기금융자산 1,239 1,755 1,755 1,755 매출원가 5,153 7,854 8,131 8,512 유형자산 7,67 7,22 7,319 7,457 매출총이익 2,47 3,146 3,266 3,44 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 798 1,64 1,19 1,122 판매비와관리비 1,475 2,352 2,464 2,576 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 1,621 12,41 12,85 13,568 비영업손익 비유동부채 2,416 2,967 2,931 2,832 순금융비용 장기금융부채 1,76 2,252 2,192 2,92 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 2,699 2,876 2,931 2,985 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 1,122 1,336 1,336 1,336 계속사업법인세 매입채무및기타채무 889 1,45 1,83 1,112 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 5,115 5,842 5,862 5,817 * 법인세효과 지배주주지분 5,56 6,199 6,943 7,751 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 4,194 4,237 4,237 4,237 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 ,388 2,53 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 5,56 6,199 6,943 7,751 비지배주주 부채와자본총계 1,621 12,41 12,85 13,568 EBITDA 757 1,88 1,11 1,179 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 8,882 2,449 21,575 23,841 재무활동현금흐름 BPS 197, , ,83 278,68 단기금융부채증가 ( 감소 ) 37 2 CFPS 15,496 3,96 32,648 35,135 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 75 자본의증가 ( 감소 ) -3 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -21 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 이마트, SK증권추정 최저

28 하이마트 (7184) 가전제품수요바닥권추정 중립 ( 유지 ) T.P 8, 원 ( 상향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 1,18 억원 발행주식수 2,361 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 17,375 억원 주요주주 유진기업 31.34% 선종구 17.37% 외국인지분률 6.% 배당수익률 1.2% Stock Data 주가 (12/1/26) 73,6 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 93,6 원 52 주최저가 47, 원 6일평균거래대금 67 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) 하이마트 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 3.2% 8.1% 6개월 26.% 3.9% 12개월 -18.% -17.8% Q Review : 매출액 9,253 억원 (+.4%), 영업이익 665 억원 (-15.3%) 턴어라운드지표부족하나 IT 수요바닥권판단 투자의견중립, 6 개월목표주가 8 만원으로상향 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 2,663 3,52 3,411 3,239 3,42 3,631 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 5,32 5,711 6,64 3,83 4,674 6,59 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 1,42 1, 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

29 하이마트 (7184) 투자의견변경일시투자의견목표주가 중립 63, 중립 7, 매수 1, ( 원 ) 11, 1, 수정주가 목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 2 시 17 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 29

30 개별기업분석 Analyst 김기영 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 2,169 2,195 2,242 2,24 2,24 매출액 3,52 3,411 3,239 3,42 3,631 장기금융자산 매출원가 2,293 2,551 2,44 2,568 2,725 유형자산 매출총이익 무형자산 1,687 1,688 1,687 1,688 1,688 매출총이익률 (%) 유동자산 판매비와관리비 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 2,657 2,768 2,817 2,894 3,21 비영업손익 비유동부채 1,183 1, 순금융비용 장기금융부채 1, 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 1,658 1,34 1,32 1,299 1,297 * 법인세효과 지배주주지분 999 1,428 1,497 1,595 1,724 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 787 1,56 1,56 1,56 1,56 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 999 1,428 1,497 1,595 1,724 비지배주주 부채와자본총계 2,657 2,768 2,817 2,894 3,21 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 1 1 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 5,711 6,64 3,83 4,674 6,59 재무활동현금흐름 BPS 52,289 6,485 63,48 67,582 73,41 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 7,677 8,514 4,858 6,681 8,39 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 하이마트, SK증권추정 최저

31 GS 리테일 (77) 성장가능성은여전 중립 ( 유지 ) T.P 34,5 원 ( 유지 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 77 억원 발행주식수 7,7 만주 자사주 만주 액면가 1, 원 시가총액 26,296 억원 주요주주 ( 주 )GS 65.75% GS 건설 ( 주 ) 1.76% 외국인지분률 6.5% 배당수익률.9% Stock Data 주가 (12/1/26) 34,15 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 34,8 원 52 주최저가 2,4 원 6일평균거래대금 42 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) GS리테일 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 15.6% 21.% 6개월 42.9% 48.4% 12개월 % % Q Review : 매출액 1 조 2,277 억원 (+12.5%), 영업이익 685 억원 (+41.8%) 편의점확장가능성여전, 슈퍼는규제여파지속 투자의견중립, 6 개월목표주가 34,5 원유지 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 2,885 3,28 3,982 4,642 5,178 5,671 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1, ,215 1,764 2,234 2,737 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

32 개별기업분석 Analyst 김기영 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 중립 34, 중립 26, 중립 26, 중립 24, ( 원 ) 4, 35, 수정주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 2 시 31 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 32

33 GS 리테일 (77) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 1,591 2,1 2,112 2,82 2,126 매출액 3,28 3,982 4,642 5,178 5,671 장기금융자산 매출원가 2,591 3,136 3,69 4,2 4,378 유형자산 매출총이익 ,32 1,176 1,293 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 1, ,631 1,869 1,972 판매비와관리비 ,22 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 2,596 2,994 3,743 3,951 4,98 비영업손익 비유동부채 ,351 1,343 1,342 순금융비용 장기금융부채 ,117 1,92 1,72 외환관련손익 1 4 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 -1 3 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 367 부채총계 1,219 1,559 2,2 2,236 2,172 * 법인세효과 117 지배주주지분 1,376 1,43 1,543 1,715 1,926 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 1,145 1,198 1,311 1,483 1,694 총포괄이익 비지배주주지분 4 지배주주 자본총계 1,376 1,435 1,543 1,715 1,926 비지배주주 부채와자본총계 2,596 2,994 3,743 3,951 4,98 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 982 1,215 1,764 2,234 2,737 재무활동현금흐름 BPS 17,877 18,574 2,41 22,278 25,17 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 6,951 2,782 3,479 4,875 5,25 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 3 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : GS리테일, SK증권추정 최저

34 CJ 오쇼핑 (3576) 국내외경쟁력유지 매수 ( 유지 ) T.P 3, 원 ( 상향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 31 억원 발행주식수 62 만주 자사주 19 만주 액면가 5, 원 시가총액 15,422 억원 주요주주 CJ( 주 ) 39.8% ( 주 )CJ 오쇼핑 3% 외국인지분률 14.6% 배당수익률.8% Stock Data 주가 (12/1/26) 248,6 원 KOSDAQ 55.5 pt 52주 Beta 주최고가 311,9 원 52 주최저가 165,5 원 6일평균거래대금 89 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) CJ오쇼핑 ( 원 ) (%) KOSDAQ 대비상대수익률 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 6.6% 9.8% 6개월 35.6% 27.8% 12개월 -17.8% -19.1% 국내 : SO 수수료증가에도불구 3 억원대영업이익유지 해외 : IMC 를기반으로한유통사업전개 투자의견매수유지, 목표주가 3 만원으로상향 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 ,21 1,13 1,237 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 6,766 7,994 14,258 14,826 18,836 21,62 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

35 CJ 오쇼핑 (3576) 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 23, 매수 23, 매수 34, 매수 34, 매수 31, 매수 34, 매수 3, ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 수정주가 목표주가 2, 15, 1, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 2 시 24 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 35

36 개별기업분석 Analyst 김기영 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 매출액 ,21 1,13 1,237 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 판매비와관리비 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 ,111 1,237 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 -2 부채총계 * 법인세효과 지배주주지분 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 비지배주주 2 2 부채와자본총계 ,111 1,237 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 7,994 14,258 14,826 18,836 21,62 재무활동현금흐름 BPS 42,648 56,5 69,265 87,484 18,454 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 9,377 16,343 17,389 21,4 24,125 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 1,2 2, 1,3 1,5 1,5 자본의증가 ( 감소 ) 1 1 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : CJ 오쇼핑, SK증권추정 최저

37 현대홈쇼핑 (575) 보험, 한섬이관건 매수 ( 유지 ) T.P 17, 원 ( 유지 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 6 억원 발행주식수 1,2 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 15,24 억원 주요주주 ( 주 ) 현대백화점 15.8% ( 주 ) 현대그린푸드 15.5% 외국인지분률 41.8% 배당수익률.9% Stock Data 주가 (12/1/26) 127, 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 154, 원 52 주최저가 9,1 원 6일평균거래대금 36 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) 현대홈쇼핑 ( 원 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 5.% 9.9% 6개월 -9.3% -5.8% 12개월 -1.2% -1.% 보험, 패션에서의이익감소로낮아진기대수준 SO 수수료증가율 1% 내외로안정기대 투자의견매수, 목표주가 17 만원유지 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1,67 11,43 11,874 11,967 12,636 14,13 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

38 개별기업분석 Analyst 김기영 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 17, 매수 17, 매수 155, 매수 14, 매수 14, 매수 15, ( 원 ) 19, 17, 15, 수정주가 목표주가 13, 11, 9, 7, Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 21 시 1 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 38

39 현대홈쇼핑 (575) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 매출액 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 판매비와관리비 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 927 1,12 1,476 1,456 1,637 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 2 18 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 * 법인세효과 지배주주지분 ,9 1,148 1,35 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 ,9 1,148 1,35 비지배주주 부채와자본총계 927 1,12 1,476 1,456 1,637 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) -5-1 ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 11,43 11,874 11,967 12,636 14,13 재무활동현금흐름 BPS 58,756 69,374 84,78 95,681 18,777 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 12,241 12,626 12,757 13,445 14,946 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 1, 1,1 1,2 1,2 1,25 자본의증가 ( 감소 ) 265 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 -8-7 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 현대홈쇼핑, SK증권추정 최저

40 GS 홈쇼핑 (2815) 크게뒤지지않는영업력 매수 ( 유지 ) T.P 17, 원 ( 상향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) [email protected] Company Data 자본금 328 억원 발행주식수 656 만주 자사주 26 만주 액면가 5, 원 시가총액 8,971 억원 주요주주 ( 주 )GS 3% 외국인지분률 3.5% 배당수익률 2.6% Stock Data 주가 (12/1/26) 136,7 원 KOSDAQ 55.5 pt 52주 Beta 주최고가 14, 원 52 주최저가 89, 원 6일평균거래대금 2 억원 주가및상대수익률 ( 원 ) GS홈쇼핑 ( 원 ) (%) KOSDAQ 대비상대수익률 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 23.7% 27.4% 6개월 26.9% 19.7% 12개월 2.% 18.1% 분기영업이익기대치충족예상 보험부문우려되나국내외성장성보강예상 투자의견매수유지, 목표주가 17 만원으로상향 영업실적및투자지표 구분 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억원 ,5 1,125 1,216 yoy % 조정영업이익 십억원 yoy % 발표영업이익 십억원 EBITDA 십억원 세전이익 십억원 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 8,879 14,816 29,322 15,619 17,318 19,233 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

41 GS 홈쇼핑 (2815) 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 14, 매수 14, 매수 14, 매수 16, ( 원 ) 수정주가 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 김기영 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년 1 월 28 일 21 시 13 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 41

42 개별기업분석 Analyst 김기영 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 매출액 ,5 1,125 1,216 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 ,12 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 ,47 1,15 판매비와관리비 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 ,267 1,37 1,47 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 * 법인세효과 지배주주지분 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 비지배주주 부채와자본총계 ,267 1,37 1,47 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 14,816 29,322 15,619 17,318 19,233 재무활동현금흐름 BPS 65,464 92,537 14, , ,623 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 16,38 3,38 16,818 18,555 2,386 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 3, 3,5 3,25 3,25 3,5 자본의증가 ( 감소 ) -6-2 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : GS홈쇼핑, SK증권추정 최저

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46 Memo 46