Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1236-A doc

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1 멜파스(096640) 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 매수(유지) T.P 33,000 원(유지) Analyst 조진호 Company Data 자본금 89 억원 발행주식수 1,714 만주 자사주 32 만주 액면가 500 원 시가총액 4,259 억원 주요주주 민동진 11.98% 이봉우 9.54% 외국인지분률 10.40% 배당수익률 1.40% Stock Data 주가(12/02/27) 24,850 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 50,500 원 52주 최저가 15,500 원 60일 평균 거래대금 192 억원 주가 및 상대수익률 60, , , , , , 멜파스( 원) KOSDAQ 대비 상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 13.54% 6.87% 6개월 38.19% 20.45% 12개월 % % 투자의견 매수, 목표주가 33,000 원 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 고급형 터치 수요 본격화 수혜 DPW 수율 안정화, 수익성 개선 영업실적 및 투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 349 1,515 2,517 2,562 4,049 5,027 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익(지배주주) 억원 발표영업이익률 % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 714 3,965 2, ,031 3,136 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 (143) (482) (1,025) 부채비율 % 자료 : SK 증권 주) EPS 는 계속사업이익으로 계상.

2 기업분석 Analyst 조진호 / Contents I. Valuation 3 II. Investment Points 1. 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 5 2. 고급형 터치 수요 본격화 수혜 7 3. DPW 수율 안정화, 수익성 개선 8 2

3 멜파스(096640) I. Valuation 투자의견: 매수, 목표주가: 33,000 원 현 주가 2012E PER 12x, Peers 평균 PER 16x 2012 년 기대감 유효 Historical PER Band Chart Historical PBR Band Chart 자료: SK 증권 자료: SK 증권 글로벌 터치 Peers 상대주가 국내 터치 Peers 상대주가 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 3

4 기업분석 Analyst 조진호 / 글로벌 터치 Peers Valuation 단위: 백만$, 배,, % ATMEL Cypress Synaptics Young Fast J touch TPK 시가총액 7,212 4,732 2,767 1, ,866 매출액 ,490 1, ,638 1, , E 8,033 1, , E 8,413 1,863 1, ,145 영업이익 E E 순이익 E E PER E E PBR E E EV/EBITDA E E ROE E E 자료: Bloomberg 4

5 멜파스(096640) II. Investment Points 1. 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 삼성전자 전략 스마트폰 터치 IC 공급 기대 멜파스 분기 실적 전망 멜파스 연간 실적 전망 OP margin 10% 자료: 멜파스, SK 증권 자료: 멜파스, SK 증권 삼성 스마트폰 +86% yoy, 터치 IC 수요 +65% yoy 2012 년 실적 모멘텀 유효 삼성전자 스마트폰 출하 전망 삼성전자 터치폰 출하 전망 Breakdown 5

6 기업분석 Analyst 조진호 / 자료: 삼성전자, SK 증권 자료: SK 증권 LG 전자 터치폰 출하 전망 Breakdown 멜파스 삼성전자 터치 IC 공급점유율 전망 자료: SK 증권 자료: SK 증권 멜파스 실적 추정 요약 MS 30% 단위: 억원 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q 매출액 총합계 ,142 1,297 2,561 4,049 5,027 터치IC ,482 2,799 3,041 Samsung MS 22% 16% 18% 19% 19% 20% 27% 33% 38% 0% 0% LG MS 80% 80% 80% 75% 75% 75% 75% 75% 78% 75% 75% DPW(G1F,G1M) GFF qoq/yoy -26% -15% 27% 17% -9% 28% 26% 14% 2% 58% 24% 영업이익 OPmargin 12% 7% 5% 1% 6% 8% 10% 11% 6% 9% 11% qoq/yoy -41% -49% -12% -80% 570% 58% 63% 21% -59% 142% 52% 자료; 멜파스, SK 증권 2012 년 삼성전자 터치 Supply Chain 전망 터치IC MS Oncell MS G1F/G1M MS GFF MS 멜파스 30% SMD 100% 멜파스 50% 에스맥 30% 6

7 멜파스(096640) ATMEL 35% 네패스디스플레이 20% 일진디스플레이 25% Cypress 20% 삼성광통신 30% 멜파스 10% Synaptics 5% 태양기전 10% System LSI 10% 시노펙스 10% 자료: SK 증권 2. 고급형 터치 수요 본격화 수혜 Etc 15% 고급형 터치 수요 본격화 수혜 삼성전자 스마트폰 터치 수요 전망 LG 전자 스마트폰 터치 수요 전망 자료: SK 증권 자료: SK 증권 고급형 터치 MS 30%, 저가형 터치 MS 8% 멜파스 매출 Breakdown 삼성전자 터치 공급점유율 전망 7

8 기업분석 Analyst 조진호 / 자료: SK 증권 자료: SK 증권 2012 년 터치 종류별 특징, 공급 현황 Oncell Incell G2/G1M G1F GG GFF 수요처 SMD LG디스플레이 삼성전자 삼성전자 Apple,, LG 삼성전자 외 기타 공급처 SMD LG디스플레이 멜파스, 삼성광통신, 네패스디스플레이 멜파스, TPK TPK,Wintek 에스맥, 일진디스플레이, 시노펙스, 멜파스, 디지텍시스템, 태양기전, 이엘케이 양산성 낮음 낮음 낮음 낮음 대만 업체 생산 높음 광투과율 높음(100% 수준) 높음(95% 수준) 높음(100% 수준) 높음(95% 수준) 높음(95% 수준) 낮음(80~85% 수준) 가격 공정내재화 공정내재화 N/A $15 $20 $10 채용모델 Galaxy S Series 하반기 채용예정 하반기 채용예정 1Q11 채용시작 iphone, ipad, Optimus 저가형 스마트폰 다수 자료: SK 증권 3. DPW 수율 안정화, 수익성 개선 DPW 수율 안정화 > 재료비 비중 감소 > 수익성 개선 DPW 가동률 상승 > 지속적인 수익성 기대 멜파스 터치 Capa 전망 멜파스 터치 가동률 전망 8

9 멜파스(096640) 자료: 멜파스, SK 증권 자료: SK 증권(출고 제품 기준) 터치 공급과잉 리스크 제한적 삼성전자 터치 공급 현황 멜파스 일진디스플레이 에스맥 디지텍시스템 시노펙스 터치IC o x x x x 터치Sensor DPW o o x x 터치모듈 o o o o o Capa,/ 4" Assembly 800(400/DPW) " TSP Sensor 400(DPW) x x 삼성전자점유율 Smartphone 10% 5% 30% 5% 10% Tablet PC 5% 60% 20% 3% 0% 자료: 업계, SK 증권 멜파스 주주 분포도 멜파스 기관/외국인 수급 현황 9

10 기업분석 Analyst 조진호 / % 10% 0% 2% 58% 9% 9% 자료: 멜파스 자료: SK 증권 10

11 멜파스(096640) 투자의견변경 일시 투자의견 목표주가 매수 33, 중립 18, 중립 20, 매수 46, 매수 60, 매수 60, 매수 60, 매수 39,000 (원) 70, , , , , 000 수정주가 목표주가 20, , Compliance Notice 작성자(조진호)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 본 보고서는 2012 년 2 월 27 일 19 시 40 분 당사 홈페이지에 게재되었습니다. 당사는 본 보고서의 발간시점에 해당종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월 기준) 25%이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10%미만 매도 멜파스는 당사와 계열관계에 있습니다. 당사는 멜파스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다. 11

12 기업분석 Analyst 조진호 / 재무상태표 12월 결산(억원) E E E 비유동자산 ,090 1, 장기금융자산 유형자산 무형자산 유동자산 ,566 2,184 현금및현금성자산 ,033 매출채권및기타채권 재고자산 자산총계 308 1,158 1,735 2,031 2,571 3,120 비유동부채 장기금융부채 장기매입채무 및 기타채무 장기충당부채 유동부채 단기금융부채 매입채무 및 기타채무 단기충당부채 부채총계 지배주주지분 ,335 1,391 1,740 2,278 자본금 자본잉여금 기타자본구성요소 자기주식 이익잉여금 ,135 1,673 비지배주주지분 자본총계 ,335 1,391 1,740 2,278 부채와자본총계 308 1,158 1,735 2,031 2,571 3,120 현금흐름표 12월 결산(억원) E E E 영업활동현금흐름 당기순이익(손실) 비현금성항목등 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 운전자본감소(증가) 매출채권및기타채권의 감소(증가) 재고자산감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 기타 증가 감 법인세납부 투자활동현금흐름 금융자산감소(증가) 유형자산감소(증가) 무형자산감소(증가) 기타 재무활동현금흐름 단기금융부채증가(감소) 장기금융부채증가(감소) 자본의증가(감소) 배당금의 지급 기타 현금의 증가(감소) 기초현금 기말현금 ,033 FCF 자료 : 멜파스, SK 증권 추정 12

13 손익계산서 12월 결산(억원) E E E 매출액 349 1,515 2,517 2,562 4,049 5,027 매출원가 270 1,222 1,953 2,214 3,459 4,190 매출총이익 매출총이익률 (%) % 14.6% 16.7% 판매비와관리비 조정영업이익 조정영업이익률 (%) % 9.1% 11.2% 발표영업이익 비영업손익 순금융비용 외환관련손익 관계기업투자등 관련손익 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 (%) % 9.3% 11.6% 계속사업법인세 계속사업이익 중단사업이익 *법인세효과 당기순이익 순이익률 (%) % 8.6% 10.7% 지배주주 지배주주귀속 순이익률(%) % 8.6% 10.7% 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA 주요투자지표 12월 결산(억원) E E E 성장성 (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 EBITDA EPS(계속사업) 수익성 (%) ROE ROA EBITDA마진 안정성 (%) 유동비율 부채비율 순차입금/자기자본 EBITDA/이자비용(배) , 주당지표 (원) EPS(계속사업) 714 3,965 2,107 #N/A #N/A #N/A BPS 1,574 5,673 7,780 8,116 10,148 13,286 CFPS 294 1,393 2,256 1,588 2,941 3,809 주당 현금배당금 Valuation지표 (배) PER 최고 최저 PBR 최고 최저 PCR EV/EBITDA 최고 최저 자료 : 멜파스, SK 증권 추정

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