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1 212년 9월 11일 엔텔스 외 11개 종목 탐방노트 IBKS Small Cap 유욱재 / 팀장 oneupyoo@ibks.com 김인필 ipkim1@ibks.com 김종우 @ibks.com 신근호 kh.shin@ibks.com 최광현 richmaker@ibks.com

2 IBKS S ll Cㄴ 2

3 Contents 탐방일정...4 탐방노트...6 엔텔스(6941) - 작지만 야무진 M2M 수혜주... 6 태림포장(1128) - 하반기 마진 축소 가능성... 8 STS반도체(3654) - 이제 좋아질 일만...1 바텍(4315) - 턴어라운드를 기대하며...12 파미셀(569) - 세계최초 줄기세포 치료체 허가 업체...14 플랜티넷(7513) - 우리 아이는 내 손안에 있다...16 루트로닉(8537) - 의료용 레이저기기 전문업체...18 MDS테크(8696) - 자동차 전장 확대 수혜... 2 코다코(467) - 실적향상으로 재무구조 개선 기대 인포뱅크(3929) - 넝쿨째 들어오는 호재들 코라오홀딩스(914) - 무한성장의 시간 인포바인(11531) - 휴대폰 인증서 보관 서비스의 절대 강자

4 IBKS S ll Cㄴ 탐방일정 8월 14일 ~ 9월 1일 탐방완료 기업명 Sector 탐방 일자 소재지 시가총액 방문 주요 목적 담당자 엔텔스 IT서비스 8월 16일 서울 강남 345 실적 및 업황 점검 김종우 태림포장 제지 8월 21일 경기 시흥 1,434 실적 및 업황 점검 최광현 STS반도체 반도체 8월 22일 충남 천안 2,53 실적 및 업황 점검 김인필 네이블 S/W 8월 24일 경기 성남 499 실적 및 업황 점검 김인필 SH에너지화학 화학 8월 27일 경기 성남 1,382 실적 및 업황 점검 김종우 코라오홀딩스 자동차 8월 28일 서울 중구 6,912 실적 및 업황 점검 김인필 모바일리더 IT서비스 8월 28일 서울 강남 368 실적 및 업황 점검 김종우 바텍 의료장비 8월 29일 경기 화성 1,218 실적 및 업황 점검 신근호 파미셀 제약 8월 29일 서울 강남 2,843 실적 및 업황 점검 최광현 케이피에프 기계 8월 29일 서울 중구 1,52 실적 및 업황 점검 김인필 루트로닉 의료장비 8월 3일 경기 고양 448 실적 및 업황 점검 김종우 MDS테크 S/W 8월 3일 경기 성남 1,265 실적 및 업황 점검 최광현 케이맥 IT부품 8월 31일 대전 유성 618 실적 및 업황 점검 김인필 코리아본뱅크 의료장비 8월 31일 서울 금천 1,5 실적 및 업황 점검 최광현 신풍제약 제약 8월 31일 서울 강남 1,74 실적 및 업황 점검 김인필 코다코 자동차 부품 9월 3일 충남 천안 423 실적 및 업황 점검 김종우 신흥기계 기계 9월 5일 서울 영등포 844 실적 및 업황 점검 김인필 인포바인 인터넷 서비스 9월 7일 서울 마포 772 실적 및 업황 점검 신근호

5 9월 11일 ~ 1월 15일 동행가능 기업명 Sector 계획 일자 소재지 시가총액 방문 주요 목적 담당자 예림당 미디어 9월 14일 서울 강남 1,67 실적 및 업황 점검 최광현 미래나노텍 IT부품 9월 14일 충북 청원 1,998 실적 및 업황 점검 김인필 화일약품 제약 9월 18일 경기 성남 515 실적 및 업황 점검 신근호 성창에어텍 자동차부품 9월 19일 경기 안성 261 실적 및 업황 점검 김인필 컴투스 게임 9월 25일 서울 금천 6,254 실적 및 업황 점검 신근호 동행불가능 기업명 Sector 계획 일자 소재지 시가총액 방문 주요 목적 담당자 진성티이씨 기계 9월 13일 경기 평택 1,886 실적 및 업황 점검 최광현 한올바이오파마 제약 9월 13일 서울 송파 2,5 실적 및 업황 점검 김인필 디피씨 IT부품 9월 13일 서울 강남 927 실적 및 업황 점검 최광현

6 IBKS S ll Cㄴ 탐방노트 Visit Date : GICS: 소프트웨어 엔텔스(6941) - 작지만 야무진 M2M 수혜주 서울 강남구 청담동 41-2 IR 담당자: 홍용표 과장 Analyst: 김종우 Abstract 보통주주가 1,45원 매출액성장률 (3년 CAGR) 27.1% 시가총액 345억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) - 거래량 17,328주 배당수익률.% 설립일 2년 7월 19일 Product Mix 과금/청구 서비스 56.% 상장일 27년 6월 2일 네트워크 정책 컨트롤 19.% 베타 (시장대비, 1Year).9 플랫폼서비스 15.% 결산월 12 서비스운영 1.% 52주 최고/최저 주가 13,9원/5,75원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 13,214 1W 4.7%.5% 주요주주 심재희 외 9인 1M 7.5% 8.3% 26.% 3M 3.5% 9.6% 외국인 비중.1% 12M 47.8% 6.6% Comment 탐방목적 M2M 확산에 따른 수혜 확인 기업개요 SKT 사내벤처 형식으로 출범하여 2년 SKT로부터 독립하였음. 주요 제품은 통신솔루션에 기반한 과금/청구, 네트워크 정책 및 컨트롤 솔루션과 플랫폼서비스에 기반한 M2M, 스마트러닝임 211년 매출 비중은 과금/청구 서비스 56%, 네트워크 정책 및 컨트롤 19%, 플랫폼서비스 15%, 서비스운영 1%이며, 올해 예상 매출비중은 과 금/청구 서비스 54%, 네트워크 정책 및 컨트롤 2%, 플랫폼서비스 16%, 서비스운영 1%임. 주요 고객사 비중은 SKT, SK C&C등 SK그룹이 8% 이상이며 나머지 Telco 사업자와 공공기관이 2% 비중을 차지 투자포인트 투자포인트는 1) VoLTE 시행으로 통신솔루션 매출증대와 고객다변화가 예상되며 2) 향후 성장성이 기대되는 M2M사업 관련 관급 프로젝트 시행 경험을 바탕으로 시장 활성화 시 통신사업자와 동반성장 기대임 올해 통신솔루션 매출은 전년대비 7% 증가한 37억원 예상. 8월부터 SKT와 LG유플러스는 VoLTE를 세계 최초로 상용화 하였음. VoLTE는 LTE네트워크를 이용한 음성서비스로 새로운 과금 체계와 네트워크 최적화 유지가 필요함. 스마트디바이스 확산으로 데이 터량이 폭증한 21년 매출 성장률이 186%에 달했다는 점을 상기해 보면, 데이터 사용량이 크게 증가하는 4G 서비스 본격화와 가입 자 수 증가는 또 한번의 성장 밑거름이 될 것으로 판단. 방송통신위원회 자료에 따르면 7월 현재 스마트폰 사용자 중 4G 가입자율은 27%이며, 213년에는 7%에 달할 것으로 전망 됨 올해 M2M 및 플랫폼서비스는 전년대비 18% 증가한 8억원의 매출 예상. 전세계 M2M 시장은 21년부터 215년까지 5년간 연평균 26% 성장할 것으로 기대되는 차세대 통신서비스 시장임. 동사는 플랫폼서비스를 기반으로 법무부 위치추적서비스, 기상청 그린IT 서비스, 보건 복지부 독거노인 돌보미 서비스 등 국내 공공 기관에 M2M 서비스를 제공하고 있음. 특히 최근 사회이슈로 부각되고 있는 성범죄로 인해 전자 발찌 시스템 점검 및 강화가 추진되고 있어 이에 따른 수혜가 예상됨. 현재 M2M서비스는 커스토마이징 작업과 관급 위주 매출로 상대적으로 통신솔루션 대비 수익성이 낮으나, 향후 표준화 서비스 개발 및 민간사업자로 확산 시 수익성 개선 등 실적 성장이 기대 됨 실적 및 Valuation IFRS별도 기준 회사 가이던스는 매출액 5억원(+8.6% yoy), 영업이익 75억원(+12.% yoy), 순이익 63억원(+1.5% yoy)이며, 가이던스 기 준 212F P/E 5.8배임. 유동성 부족으로 인한 디스카운트 요인이 있으나 1) 통신솔루션 선도기업으로서 지위와 2) M2M 시장 성장에 따른 수 혜 감안 시 현 주가는 매력적으로 판단함 6

7 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 45 14, 4 12, 1 8 엔텔스 to KOSDAQ 소프트웨어 to KOSDAQ 엔텔스 to 소프트웨어 , , 6, 4, 2, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , , , F , , , , , ,759 주: 211년 이후 실적은 IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , , , , , ,

8 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 제지 태림포장(1128) - 하반기 마진 축소 가능성 주소: 경기도 시흥시 정왕동 IR 담당자: 정재원 이사 Analyst: 최광현 Abstract 보통주주가 2,25원 매출액성장률 (3년 CAGR) 15.5% 시가총액 1,434억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) 34.3% 거래량 445,454주 배당수익률 1.% 설립일 1976년 4월 12일 Product Mix 골판지 상자 54.7% 상장일 1988년 12월 2일 골판지 원단 43.8% 베타 (시장대비, 1Year).4 결산월 12 52주 최고/최저 주가 2,95원/1,35원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 841,519 1W 5.5% 1.3% 주요주주 정동섭 외 7인 1M 14.1% 2.3% 68.7% 3M 54.% 4.4% 외국인 비중 2.1% 12M 39.7% 5.2% Comment 탐방목적 골판지 업계의 실적호조 지속 가능 여부 기업개요 골판지 원단 및 골판지 상자 생산업체. 골판지 업계 Value Chain은 고지 및 펄프(다수의 영세 업체) 원지(아세아제지, 동일제지 등) 골판지 상자(태림포장, 대영포장 등) 고객사로 구성. 동사는 국내 골판지 시장 점유율 11%로 1위이며, 국내 원지 2위 업체인 동일제지 (지분율 32.8%)와 3위 월산(지분율 28.2%)을 계열사로 두고 있어 골판지의 원재료인 원지의 약 7%를 내재화 함. 고객사는 제약, 가 전, 생활용품 업체 등 다양하며 생산은 1% 주문방식으로 이루어져 재고가 없고 골판지 특성상 수출이 어려워 내수 경기에 민감 투자포인트 원지-골판지 업체의 대형화 및 수직계열화에 따른 가격 협상력 제고로 과거 대비 안정적인 마진 확보 가능. 동사의 수익성은 원재료인 원지가격과 골판지 판가의 스프레드로 결정. 과거 원지-골판지 업체들은 경쟁 심화와 영세한 규모로 고지가격 상승분을 판가로 반영하 기 힘든 구조였으나 2년대 중반 이후 아세아제지, 삼보판지, 한국수출포장, 태림포장, 신대양제지 계열 등으로 대형화가 진행. 그 결과 원지 업체는 고지업체 대비 가격 협상력이 강화되었고, 골판지 업체 또한 매출처 다변화에 따른 판매 가격협상력이 강화 됨 원지업체는 고지 가격 변동분을 1주일 단위로 골판지업체에 반영. 골판지업체도 원지 가격 변동을 판가로 반영하고 있으나 다수의 고객 사를 대상으로 하기 때문에 3~6개월의 시차가 발생해 마진의 안정성은 동일제지 등의 원지 업체가 골판지 업체 대비 높은 것으로 판단 원지 및 골판지 산업은 대규모 장치 산업으로 국내 시장을 주요 5개 업체가 독과점 하고 있어 진입장벽이 높은 것으로 판단되며, 중소 기업적합 업종으로 선정돼 신규 대형 업체 진입에 따른 경쟁 심화 가능성은 낮은 것으로 판단 실적 및 Valuation 작년 4분기부터 시작된 수익성 개선은 중국 수요 급증에 따른 고지가격 상승을 판가로 전가했기 때문. 특히 2분기 실적의 경우 최근 고 지가격 하락과 판가 하락 시차에 따른 스프레드 확대와 지분법이익 14억(상반기 누적 동일제지 69억, 월산 54억 등 14억)에 기인 고지가격은 중국 경기와 밀접하게 연동되며 최근 중국 수요 부진으로 가격 하락세. 업계에서는 현재 가격을 바닥으로 판단하고 있으나 하반기에는 골판지 판가 인하에 따른 마진 축소가 불가피할 전망. 또한 최근 전 업종에 걸쳐 박스출하량이 감소하고 있는 것으로 파악됨 에 따라 내수 경기 둔화에 따른 실적 둔화 가능성 상존 FN가이드 컨센서스 기준 212년 실적은 매출 3,971억원(YoY +5.3%), 영업이익 31억원(YoY +98.7%). 다소 우려스러운 하반기 전망 을 감안시 컨센서스 하회할 가능성 존재하나, 212년 2분기 말 기준 PBR이.4배에 불과해 밸류에이션 매력은 충분하다는 판단 8

9 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 12, 2,5 5 태림포장 to KOSPI 종이목재 to KOSPI 태림포장 to 종이목재 1, 8, 6, 4, 2, 2, 1,5 1, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA 28 2, , , , , , , ,4 212F 3, , , , , , , ,695 주: 212년 예상 실적은 IFRS(개별) 기준, 212년 예상 실적은 FN가이드 컨센서스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , ,

10 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 반도체 STS반도체(3654) - 이제 좋아질 일만 주소: 충남 천안시 서북구 백석동 IR 담당자: 신동준 대리 Analyst: 김인필 Abstract 보통주주가 5,78원 매출액성장률 (3년 CAGR) 29.9% 시가총액 2,53억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) 흑전 거래량 626,432주 배당수익률.9% 설립일 1998년 6월 3일 Product Mix 패키징 67.% 상장일 21년 5월 2일 메모리카드 14.% 베타 (시장대비, 1Year) 1.6 SSD 2.% 결산월 12 기타 16.% 52주 최고/최저 주가 11,65원/5,1원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 689,925 1W -1.9%.5% 주요주주 BK LCD CO.,Limited 외 18인 1M 3.% 8.3% 28.4% 3M 7.8% 9.6% 외국인 비중 2.9% 12M 6.6% 6.6% Comment 탐방목적 해외현지법인 설립 및 국내 공장 증설에 따른 실적성장 가능성 확인 기업개요 반도체 메모리 및 비메모리 패키징 전문업체로 반도체 패키징외에도 메모리카드, SSD 등을 포함한 디지털 응용제품도 생산. 211년 기 준 매출구성은 패키징 67% (메모리 34%, 비메모리 33%), 메모리카드 14%, SSD 2%, 상품 및 기타 16%. 거래처별 매출비중은 삼성전 자 65%, 후지쯔 23%, 하이닉스 1%, 기타 2%. 국내 경쟁사는 하나마이크론과 아이테스이며 해외경쟁사는 ASE, Amkor, SPIL, STATS ChipPAC 등 반도체 패키징 시장은 향후 완만한 성장 예상. IT기기의 스마트화에 따른 반도체 수요 증가와 반도체 업체들의 패키징 외주비중 확대로 외주 반도체 패키징 시장은 꾸준히 성장할 것. 시장은 대규모 초기투자자본(설비)과 규모의 경제효과(거래처 확보 필수)로 진입장벽 존 재. 국내 패키징 업체는 세계 시장에서 2nd Tiers로 자리매김하고 있지만 전방업체(삼성전자, 하이닉스)의 시장점유율 확대로 시장입지 가 개선되고 있는 상황 투자포인트 신규공장 가동: 211년 필리핀 현지공장 설립하여 작년 9월부터 가동. 삼성전자의 안정적인 물량확보로 손익분기점 도달. 생산 Capa 월 1억개로 1% 삼성전자 메모리 반도체 패키징 담당. 저가형 메모리 패키징 주력하여 국내 천안공장에 고부가가치 제품을 효율적으 로 생산. 필리핀 저가형 메모리반도체, 중국 중가형 메모리 및 비메모리 반도체, 국내 고부가가치 제품 패키징 국내공장 증설: 기존 주차장 부지에 4공장 증설. 삼성전자의 신규 Fab과 후지쯔의 비메모리 반도체 주문 증가 대응. 내년 3월 완공 예 정으로 기존 Capa 월 95백만개에서 12만개 이상으로 28% 증가 계획. 이로 인해 고부가가치 제품 비중확대 기대. 제품별 영업이익률 은 비메모리 7%, 모바일Dram 4-5%, 일반 메모리반도체 2-3%로 추정. 향후 후지쯔 비메모리 매출비중 확대가 수익성 개선의 관건 후지쯔 비메모리 매출비중 확대 기대: 211년 기준 후지쯔향 매출 795억원으로 1% 비메모리 매출. 올해 2-3분기 전방업체의 재고 조정으로 후지쯔향 매출 축소되었으나 4/4분기부터 시장 회복될 것으로 기대. 현재 후지향 ISP 물량의 9% 충당 메모리 카드 및 SSD: 삼성내 메모리 카드 시장점유율 확대되고 있으며 외주비중 높아짐에 따라 1% 수준의 성장이 이어지고 있는 상 황. 향후 Capa 부족시 필리핀 공장에서 생산 가능. SSD 시장은 개화단계에 있으나 여전히 높은 가격으로 개화 속도는 느린 상황 실적 및 Valuation 212년 실적 가이던스는 연결기준 매출 4,억원 (- 5.3% YoY), 영업이익 2억원(- 11.1% YoY), 순이익 6억원 (- 57.4% YoY). 연간 순이자비용 12억원 발생. 현주가는 올해 가이던스 기준 P/E 53.3X(BW 1% 희석)에서 거래. 올해 BW 7억원 발행, 전환가 5,79원으로 현재 전환가능하며 대주주 3% 보유 1

11 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 7, 14, 1 STS반도체 to KOSDAQ 반도체 to KOSDAQ STS반도체 to 반도체 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA 28 1, , , , , , , , F 4, , , , , , , ,11 주: 212년 예상 실적은 K-IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , , , , , ,

12 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 의료, 정밀기기 바텍(4315) - 턴어라운드를 기대하며 주소: 경기도 화성시 석우동 23-4 IR 담당자: 임현 과장 Analyst: 신근호 Abstract 보통주주가 8,2원 매출액성장률 (3년 CAGR) 7.2% 시가총액 1,218억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) -12.3% 거래량 51,938주 배당수익률 1.2% 설립일 1992년 4월 4일 Product Mix 치과용 CT 54.% 상장일 26년 9월 29일 치과용디지털엑스레이 43.1% 베타 (시장대비, 1Year) 1.1 결산월 12 52주 최고/최저 주가 9,19원/5,3원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 47,949 1W 1.2%.5% 주요주주 (주)바텍이우홀딩스 외 1인 1M 24.8% 8.3% 46.9% 3M 36.2% 9.6% 외국인 비중 4.5% 12M 6.5% 6.6% Comment 탐방목적 신규 제품 실적 기여 확인 기업개요 치과용 영상진단 장비(CT, 디지털 엑스레이 등)와 X-ray Detector 제조, 판매를 주 사업으로 영위. 212년 상반기 기준(별도), 치과용 장비의 매출 비중 97%. 국내 2D장비 시장의 6%, 3D장비의 9% 점유 23개의 계열사를 보유. 주요 계열사로 바텍코리아(국내시장 의료기기 판매 및 A/S 담당, 지분율 1%), 바텍글로벌(해외시장 의료기기 판매 및 A/S담당, 지분율 1%), 레이언스(X-ray 장비 담당, 지분율 1%)가 있으며, 바텍글로벌의 8개 해외판매법인과 모회사 바텍 이우홀딩스의 해외판매법인, 총 13개를 통해 해외시장 네트워크 보유. 212년 상반기 기준, 수출 비중은 78.4% 덴탈 이미징 글로벌 시장규모는 약 15억불로 추정되며, 동사는 M/S 9%로 4위(1위 Sirona 21%, 2위 Carestream 19%) 투자포인트 신규제품을 통한 해외법인 실적 턴어라운드가 동사 성장의 주요 요소로 판단. 올해 4월 기존 제품 대비 원가를 5% 절감한 파노라마 전용장비 PaX-i 출시. 원가를 줄였음에도 경쟁사 제품 대비 더 나은 영상품질 제공. 가격을 낮출수 있었던 이유는 1) 제품 원가 중 비 중이 가장 높은 센서를 바텍이우홀딩스 자회사인 휴먼레이로부터 경쟁력 있는 가격에 공급 받을 수 있으며, 2) 기본 기능에 집중해서 제 작했기 때문(LCD장비 등 제거). 낮은 ASP에도 불구 마진율이 높다는 것도 긍정적 요소(2D PaX-i 수익성 16%, 유사모델.3%) 가격 경쟁력이 있는 동사의 제품으로 신흥시장 M/S 상승 기대. 28년 금융위기 이후 글로벌시장의 7%를 점유하고 있는 미국, 유럽 시장의 부진과 공격적 마케팅 비용, 선진국 경쟁업체의 가격 인하 등으로 해외법인의 적자가 지속되는 상황(연결기준으로 212년 해외 법인 예상 영업이익 -13억원). 이는 올해까지 지속될 것으로 예상. 하지만 상반기 기준, 작년 대비 유럽의 매출 회복 속도가 빨라지고 있으며, 아시아 중심으로 성장세가 뚜렷해 지고 있는 것으로 파악(212년 예상 중국, 일본 매출 4억원, +82.8% YoY) 동사의 국내 3D덴탈 이미지 장비의 침투율은 2D장비 대비 2~3배 높은 가격으로 인해 점진적으로 증가할 전망. 국내 덴탈 이미지 장 비 시장은 성숙기에 접어들었으며, 장비수명(4~1년)으로 인한 교체수요와 업그레이드 등으로 4~5억원의 안정적인 매출 창출 가능 레이언스의 Flat Panel X-ray Detector는 니치마켓인 동물용에 집중. 협력사의 사업 구조조정으로 시장 확대가 가능할 것으로 기대 실적 및 Valuation 212년 연결기준 실적 가이던스는 매출액 2,21억원(+35.1% YoY), 영업이익 154억원(+1,3% YoY), 전년 대비 매출액이 증가하는 주요 사업부는 바텍글로벌(+89.5% YoY)이며, 이익이 급증한 이유는 전년 해외업황 불황과 해외법인 부실 정리로 인한 기저효과 현재 주가는 연결 212F EPS 기준 P/E 12.2배로 타 의료장비 업체 대비 낮은 수준. 해외 실적 회복은 주가에 긍정적 지속적으로 높아지고 있는 매출채권비중(해외법인 관련)은 부정적 요소 12

13 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 7 1, 9, 6 8, 5 7, 4 6, 5, 3 4, 2 3, 2, 1 1, 바텍 to KOSDAQ 바텍 to 의료,정밀기기 의료,정밀기기 to KOSDAQ 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , ,46 212F 1, , , , , ,642 주: 21년 이후 실적은 K-IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , ,26. 1, , ,

14 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 제약 파미셀(569) - 세계최초 줄기세포 치료체 허가 업체 주소: 서울시 강남구 논현동 3-2 청호빌딩 IR 담당자: 이승우 이사 Analyst: 최광현 Abstract 보통주주가 6,79원 매출액성장률 (3년 CAGR) 5.3% 시가총액 2,843억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) - 거래량 427,6주 배당수익률.% 설립일 1968년 8월 2일 Product Mix 위염 및 당료치료제 33.5% 상장일 1988년 5월 2일 줄기세포배양 화장품 22.3% 베타 (시장대비, 1Year) 1.4 급성심근경색증치료제 14.9% 결산월 12 (하티셀그램-AMI) 52주 최고/최저 주가 13,818원/4,984원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 1,78,43 1W -6.% 1.3% 주요주주 김현수 외 3인 1M -17.7% 2.3% 16.3% 3M -8.4% 4.4% 외국인 비중 3.8% 12M -42.% 5.2% Comment 탐방목적 하티셀그램-AMI의 영업 상황 및 향후 파이프라인 점검 기업개요 성체줄기세포치료제의 연구개발과 제조 및 판매 사업 영위. 자회사인 투웰브(지분율 99.2%)를 통해 성체줄기세포 보관사업 및 줄기세 포배양액 함유 화장품 판매 사업도 영위. 29년 의류 업체인 로이를 통해 우회상장 줄기세포 치료제인 하티셀그램-AMI는 급성심근경색증치료제로 211년 7월 KFDA 세계최초 품목허가 이후 211년 9월부터 생산 개 시. 전국 132개 종합/대학 병원 중 현재 D/C(Drug Committee, 병원내 약제위원회)를 통과한 16개 병원에 공급 중 하티셀그램-AMI는 작년 1월 최초 매출 이후 분기별 약 3dose(치료횟수) 매출. 제조기간은 3~4주 소요되며 성남 GMP공장에서 배 양. 성남 GMP Capa는 연 2천dose(1dose 1,8만원 기준 36억원) 규모 현재 확보하고 있는 줄기세포 치료제 파이프라인은 간경변치료제(9월 상업화 2상 예정), 뇌질환치료제(상업화 3상), 척추손상치료제(상 업화 2/3상 동시 진행), 성기능장애(전임상), 항암치료제(연구자임상) 등 향후 안정적인 매출 기반 확보를 위해 국내 Big Pharma와 CMO(계약생산대행) 관련 협약을 추진 중이며, 성체줄기세포 보관사업 및 줄기세포배양액 함유 화장품 사업 등 줄기세포 관련 부가사업에 대한 영업활동도 확대할 예정 투자포인트 하티셀그램-AMI는 적극적인 임상 발표 및 세미나 등을 통해 연말 까지 6개 D/C 통과를 목표로 하고 있으며, 중장기적으로는 D/C가 필요 없는 전국 8만여개의 1,2차 병원으로 확산될 것으로 기대 파이프라인 중 가장 기대하고 있는 간경변치료제는 214년 품목허가를 목표로 하반기 국내 임상 및 유타대학교와 미국 임상 절차를 시 작할 예정. 뇌질환치료제와 척추손상치료제도 현재 임상 3상을 진행 중임에 따라 Big Pharma와 마일스톤 기반의 판매권 계약 계획 중 성체줄기세포 보관사업은 3만여 명의 회원을 보유한 대한개원의협의회와 성체줄기세포 보관사업에 대한 업무제휴를 체결 했으며, LIG 손해보험과도 업무협약 체결로 본격적인 영업 활동을 개시해 점진적인 매출 확대 기대 줄기세포배양액 함유 화장품 사업은 홈쇼핑, 방판을 통해 국내 영업을 본격화 하고 있으며, 해외 시장의 경우 중국 원저우 소재 화장품 유통사인 중좡코스매틱과 4만 달러 수출 계약을 체결해 향후 물량 확대 기대. 상반기 매출 13억원 이후 212년 5억원 매출 목표 실적 및 Valuation 212년 실적은 하티셀그램-AMI 판매촉진 비용과 국내 임상 및 미국 FDA 임상 준비 등의 이유로 적자 지속될 전망. 관련 자금 마련 을 위해 지난 6월 313억원 규모의 유상증자를 실시했으며, 미행사 BW 3,844,281주(225억원) 존재 하티셀그램-AMI의 추가적인 D/C 통과, 간경변치료제의 임상 스케쥴, CMO 관련 가시적인 성과 여부가 주가의 방향성을 결정할 전망 14

15 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 5, 14, 4,5 12, 4, 파미셀 to KOSPI 의약품 to KOSPI 파미셀 to 의약품 3,5 1, 3, 2,5 2, 1,5 1, , 6, 4, 2, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , F , , , ,587 주: 212년 예상 실적 없음 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용

16 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 인터넷 서비스 플랜티넷(7513) - 우리 아이는 내 손안에 있다 주소: 경기도 성남시 분당구 삼평동 682번지 IR 담당자: 이상기 차장 Analyst: 김인필 Abstract 보통주주가 11,45원 매출액성장률 (3년 CAGR) -2.5% 시가총액 1,26억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) -1.7% 거래량 5,421주 배당수익률 2.6% 설립일 2년 6월 1일 Product Mix NW차단서비스 52.2% 상장일 25년 6월 1일 미디어유통 45.8% 베타 (시장대비, 1Year).6 임대수입 2.% 결산월 12 52주 최고/최저 주가 11,8원/4,3원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 21,435 1W 19.2%.5% 주요주주 김태주 외 8인 1M 14.6% 8.3% 34.3% 3M 36.3% 9.6% 외국인 비중 1.3% 12M 136.1% 6.6% Comment 탐방목적 모바일 온라인 유해정보 및 사이트 차단서비스의 매출가시성 파악과 영향 확인 기업개요 유해정보 및 사이트 차단서비스 전문업체로 과거 PC에서 인터넷 차단서비스 제공, 올해 6월부터 모바일용 서비스 상용화 성공. 이외 음원유통 및 디지털 매거진사업 영위. 거래처는 KT, SKT, SKB, LG U+등 통신사와 CJ헬로비젼, C&M커뮤니케이션 등 케이블사업자 25년 중국과 대만에 현지법인을 통해 유해정보 및 사이트 차단서비스 해외판매 성공. 대만 (지분율 87%)은 청화텔레콤(대만 1위 통 신사업자)을 통해 3만 가입자 유치, 211년 매출 5억원, 순이익 25억원 달성. 중국 (지분율 79%) 가입자 1만명 유치, 현재까지 연간 2-3억원 적자가 발생하고 있으나 212년 손익분기점 달성 전망 시장진입장벽 높은 것으로 판단. 동사는 국내 유일하게 Back-Bone망에 직접 차단시스템을 구축한 사업자로 경쟁사들은 대부분 소프 트웨어를 통해 유해정보 및 사이트 차단서비스를 제공. 또한 세계 최대 유해사이트 Data-Base를 구축 투자포인트 모바일 유해정보 및 사이트 차단서비스 상용화: 올해 6월 KT를 통해 상용화. 청소년 중심으로 서비스 제공되고 있으며 실제 요금 납부 자인 부모들에 의해 가입. 9월부터 부가서비스 3대 항목에 추가되어 이동통신 가입시 필수 공지사항으로 지정. 모바일용 서비스는 부모 휴대폰에서 자녀들의 유해정보 및 사이트 접근을 제한할 수 있는 것이 특징. 월 요금은 2천원으로 통신사와 동사가 절반씩 매출인식 모바일용 서비스 성장성: KT를 필두로 4/4분기 LG U+에서도 서비스 시작, 내년까지 SKT로 서비스 확대 계획. 현재 1-19세 청소년 가입자는 76만명으로 추정. 과거 PC용 서비스에서 가구당 가입율이 1%에 육박했다는 것을 감안, 1만 가입자유치가 가능할 것으로 판단. PC용 가입율은 청소년이 없는 가구도 포함되어 가입율이 낮으나 모바일용은 청소년 가입자 76만명이 모두 마케팅 대상임으로 가입율은 PC용에 비해 높을 것. 213년 1만 가입자 유치가 목표이나 연 평균 6만 유치를 가정시 월 매출은 6억원, 연간 72억원 수 준. 영업이익률은 추가비용 미미하여 매출의 9% 수준이 영업이익으로 반영 기타 사업부: PC용 서비스는 완만한 실적성장 예상. 음원유통 사업은 211년 1월 A&G모즈(음원유통) 인수를 통해 올해 관련 매출 65 억원 증가한 92억원 예상. 이 중 5억원은 동방신기 시아준수 관련 매출. 매장음악영상과 디지털매거진 판매호조로 각각 8억원과 7.5억원의 매출증가 예상. 올해부터 판교임대 수익 8억원 발생하였으며 내년부터 임대수익도 증가 실적 및 Valuation 212년 실적 가이던스는 매출 299억원, 영업이익 49억원, 순이익 132억원. 판교개발이익으로 11억원 일회성 수익 반영. 213년 부터 모바일용 서비스 본격 판매되어 실적성장이 나타날 전망. 현 주가는 올해 실적기준 일회성 수익 감안시 Valuation부담이 있지만 내년부터 본격화될 모바일용 서비스 1만 가입자 달성시 (평균가입자 6만명) P/E는 9.X 이하로 하락 16

17 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 1,2 14, 1, 12, 1, 플랜티넷 to KOSDAQ 플랜티넷 to 컴퓨터서비스 컴퓨터서비스 to KOSDAQ , 6, 4, 2, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , F , , , , , ,731 주: 212년 예상 실적은 IFRS(연결) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , , , , , ,

18 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 의료, 정밀기기 루트로닉(8537) - 의료용 레이저기기 전문업체 경기도 고양시 일산구 백석동 IR 담당자: 김수길 상무 Analyst: 김종우 Abstract 보통주주가 4,42원 매출액성장률 (3년 CAGR) 12.2% 시가총액 448억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) -23.9% 거래량 11,677주 배당수익률.% 설립일 1997년 7월 8일 Product Mix 레이저 의료기기 93.3% 상장일 26년 7월 4일 기타 6.7% 베타 (시장대비, 1Year).8 결산월 12 52주 최고/최저 주가 6,42원/3,325원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 44,94 1W -1.5% 1.3% 주요주주 황해령외 6인 1M 12.9% 2.3% 28.5% 3M 12.3% 4.4% 외국인 비중.8% 12M 23.5% 5.2% Comment 탐방목적 실적현황 및 신제품 진행상황 점검 기업개요 레이저를 이용한 피부치료 의료기기 생산업체. Medical Insight자료에 따르면 Aesthetic 장비 전세계 시장규모는 약 1.4조원으로 추산 되며, 이 중 동사와 관련 있는 피부용 의료기기 시장은 약 4,억원임 동사는 피부용 레이저 의료기기 12종을 보유하고 있으며, 이를 바탕으로 약 6억원 규모의 국내시장 35%를 점유하고 있음. 211년 기준 수출 비중은 약 49%이며 미국, 유럽, 일본 등 선진국 위주로 수출되고 있음. 글로벌 주요 경쟁사는 루메니스, 칸델라, 샤이나시오 등임 투자포인트 투자포인트는 1) 가격경쟁력과 매출처 다변화(중국시장 진출)로 수출비중 증가가 예상되며 2) 신규제품(레이저를 이용한 제모제거용 의료기기) 매출 가시화 기대임 29~211년 수출 증가율 16%를 기록 중 이며, 올해 수출은 전년대비 36% 증가한 276억원을 달성할 것으로 기대. 피부용 레이저 의 료기기 해외경쟁사 판매단가는 동사 국내 판매단가 대비 5%이상 높은편임. 운송비(의료기기 특성상 항공운송)와 판관비(해외 6개국 판매 네트워크 보유)등 수출로 인한 비용을 감안하더라도 마진은 국내보다 2%이상 높기 때문에, 수출비중 증가는 수익성 향상에 기여 할 것으로 보임. 대부분의 경쟁사가 미국, 유럽 등 선진국 기업이기 때문에 1~2% 저렴한 가격 경쟁력 보유. 또한 올해 3분기 중국 식약청(SFDA)으로부터 2개 기종의 의료장비 제품 허가를 취득할 것으로 기대하고 있기 때문에, 가격 경쟁력과 매출처 다변화로 올해 예상 수출 달성은 가능할 것으로 판단함 동사는 211년 라식 레이저 기술 세계최초 개발자인 Igor Gradov를 CTO로 선임, 제모용 의료기기와 황반변성 레이저 치료기기를 개발 중. 레 이저 제모기기는 미국 FDA, 유럽 CE, 한국 KFDA 승인이 완료 되었으며 올해 4분기부터 본격적인 매출이 발생할 전망. 전세계 제모제거용 의 료장비 시장은 약 3,억원 규모로 추산되며, 올해와 내년 예상 매출액은 각각 2억원, 1억원 수준. 이밖에 동사는 지경부 과제로 황반병성 레이저 치료기기 개발 중. 황반병성은 나이가 들수록 눈의 안쪽 망막 중심부에 위치한 황반에 변성이 일어나 시력장애를 일으키는 질환으로 서 구 선진국의 실명원인 1위인 질병. 현재 완치될 수 있는 의료 기술은 없으며, 동사는 레이저를 이용해 황반을 제거할 수 있는 시술 기기 개발 중 실적 및 Valuation 212년 IFRS별도 기준 회사 가이던스는 매출액 5억원(+22% yoy), 영업이익 4억원(+48% yoy), 순이익 3억원(+67% yoy)임. 상반기 영 업이익 17억 중 일회성 이익 13억원(건물매각 차익) 감안 시 영업이익 달성 가시성은 낮으나, 해외매출 비중 증가와 중국시장 신규 진출 등으로 수익성은 점차 개선될 것으로 판단함. 올해 매출 가이던스는 1) 중국 식약청 허가여부와 수출 추이 2) 신규제품인 제모 제거용 의료기기 장비의 매출 현황에 따라 좌우될 것으로 판단함 18

19 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 2,5 6, 2, 5, 루트로닉 to KOSDAQ 루트로닉 to 의료,정밀기기 의료,정밀기기 to KOSDAQ 1,5 1, 5 4, 3, 2, 1, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , F , , , , ,268 주: 211년 이후 실적은 IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 ,

20 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 소프트웨어 MDS테크(8696) - 자동차 전장 확대 수혜 주소: 경기도 성남시 분당구 대왕판교로 644번길 49 IR 담당자: 박충수 과장 Analyst: 최광현 Abstract 보통주주가 14,55원 매출액성장률 (3년 CAGR) 1.6% 시가총액 1,265억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) 36.% 거래량 13,779주 배당수익률 2.% 설립일 1998년 12월 29일 Product Mix 임베디드 개발 솔루션 41.3% 상장일 26년 9월 26일 임베디드 S/W 솔루션 4.9% 베타 (시장대비, 1Year) 1.3 교육, SoC, 보드 등 17.8% 결산월 12 52주 최고/최저 주가 15,9원/4,87원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 182,73 1W 2.5%.5% 주요주주 스틱코리아 사모투자 외 12인 1M 1.2% 8.3% 41.7% 3M 22.3% 9.6% 외국인 비중 15.9% 12M 129.1% 6.6% Comment 탐방목적 자동차 전장 사업 점검 기업개요 다양한 산업에 채택되는 임베디드 소프트웨어 솔루션 개발 및 공급 업체. 임베디드 소프트웨어는 특정 기능을 수행하기 위해 설계된 하 드웨어를 최적화 시키기 위해 내장하는 것으로 기능에 따라 1)프로그램을 동작시키기 위한 운영체제(OS), 2)미들웨어 3)애플리케이션 4) 개발 솔루션으로 구분. 동사는 모바일, 가전, 자동차, 국방/항공 등 광범위한 산업의 1,3여 고객사에 다양한 임베디드 솔루션을 공급 사업은 임베디드 소프트웨어 개발솔루션과 임베디드 소프트웨어 솔루션으로 구분되며, 개발솔루션은 고객사의 개발 프로세스별 필요한 개발 Tool을 제공하고 교육까지 담당. 과거 모바일, 가전에서 국방/항공, 자동차 임베디드 시스템으로 확대되면서 시장 성장이 진행 중 임베디드 소프트웨어 솔루션은 마이크로소프트 社 임베디드 OS의 국내 독점 유통을 통해 캐쉬카우 역할을 담당하고 있으며, 자동차 OS인 AUTOSAR(유럽) 공급과 자동차 인포테인먼트 애플리케이션 개발을 통해 성장을 모색중 투자포인트 국내 완성차 업체의 자동차 전장 관련 투자 확대에 따른 성장 기대. 자동차는 아직 개발 관련 용역 매출이 대부분이나 향후 AUTOSAR (Automotive Open System Architecture, 자동차 S/W 개발 표준 플랫폼), 인포테인먼트 애플리케이션 등으로 다변화될 전망 AUTOSAR는 자동차 ECU(Electronic Control Unit)가 복잡해 짐에 따라 표준 OS(플랫폼)가 필요하게 되어 글로벌 전장업체와 OS업 체들이 모여 개발한 국제 표준 플랫폼으로 동사는 21년부터 글로벌 AUTOSAR 관련 선두 업체인 Elektrobit 社 와 계약을 맺고 만도, LG화학 등에 솔루션을 공급 중. 211년 11월 ISO 26262(자동차 소프트웨어 기능 안전성 국제표준) 확정 이후 자동차 관련 임베디드 시 스템 개발시에는 AUTOSAR을 사용해야 하는데 국내 완성차 업체의 경우 선진국 대비 자동차 전장 비중이 현저히 낮은 것으로 파악돼 중장기적 성장 가능성 높은 것으로 판단. 212년 자동차 전장 관련 매출은 약 17억원(YoY +42.9%)으로 기대되며 이중 AUTOSAR 관 련 매출은 25억원(YoY +15%) 전망 인포테인먼트 애플리케이션 개발을 통한 로열티 매출 기대. 인포테인먼트란 운행 및 편의장치 관련 정보와 기능을 하나로 통합한 시스 템으로 동사는 지난해 스마트폰 애플리케이션을 자동차에서 이용할 수 있게 하는 미러링크 개발을 완료해 현재 삼성전자 갤럭시3 에 탑재. 212년 인포테인먼트 관련 매출은 전년 수준인 1억원이나 본격적인 확산이 전망되는 213년부터 매출 확대 기대 실적 및 Valuation 212년 가이던스 매출 67억원(YoY +9.7%), 영업이익 1억원(YoY +28.2%). 현 주가는 212F P/E 12.2배 수준으로 자동차 전장 관련 성장 기대감이 반영돼 있는 것으로 판단. 국내 완성차 업체의 전장화 투자 확대에 따른 중장기적인 수혜가 가능하다는 점은 동의하 나, 아직 일회성 개발 용역 매출에 그치고 있어 장기적인 접근이 유효 2

21 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 1,2 18, 16, 1, 14, 8 12, 1, 6 8, 4 6, 4, 2 2, MDS테크 to KOSDAQ MDS테크 to 소프트웨어 16 소프트웨어 to KOSDAQ 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , , F , , , , , ,551 주: 212년 예상 실적은 IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , , , , ,

22 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 운송장비, 부품 코다코(467) - 실적향상으로 재무구조 개선 기대 충청남도 천안시 서북구 입장면 도림리 IR 담당자: 조원형 실장 Analyst: 김종우 Abstract 보통주주가 2,45원 매출액성장률 (3년 CAGR) 31.5% 시가총액 423억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) - 거래량 66,866주 배당수익률.% 설립일 1997년 2월 14일 Product Mix 공조 부품 26.% 상장일 2년 12월 26일 엔진 부품 26.% 베타 (시장대비, 1Year).9 조향장치 부품 22.% 결산월 12 트랜스미션 부품 18.% 52주 최고/최저 주가 3,225원/1,51원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 252,111 1W 2.3% 1.3% 주요주주 인귀승 외 3인 1M -1.% 2.3% 16.5% 3M 5.7% 4.4% 외국인 비중.6% 12M 38.2% 5.2% Comment 탐방목적 실적 점검 및 재무구조 개선여부 확인 기업개요 차량용 공조 부품, 엔진 부품, 조향장치 부품, 트랜스미션 부품을 생산하는 알루미늄 다이캐스팅 전문업체. 211년 기준 매출비중은 공조 부품 26%, 엔진 부품 26%, 조향장치 부품 22%, 트랜스미션 부품 18%, 기타 8%임 상반기 기준 수출비중은 35%임. 주요 고객사는 국내 한라공조, 현대파워텍, 만도, 현대모비스, 해외 Metaldyne, BorgWarner, NSK 등임. 국내 주요 경쟁사는 대림, 삼기오토모티브, 코넷 등이며 해외 경쟁사는 덴소, 보쉬 등임 제품의 주 원재료는 알루미늄 합금이며 원가의 4~45% 비중을 차지하고 있음. 생산 수율은 약 9% 이며, 자체 전수 검사를 통해 불량 시 원재료를 재활용하는 방법으로 원가 비용 개선을 도모하고 있음 투자포인트 투자포인트는 1) 21년 이후 국내완성차향 매출 비중 증가로 실적향상이 이루어지고 있어서, 높은 부채비율 336%를(상반기 기준) 나타내고 있음에도 불구하고 EBITDA/금융비용 수치 등 재무구조는 개선되고 있음 2) 듀얼클러치트랜스미션과 같은 다기능 부품 신규 매출 발생으로 향후 해당 부품 성장성이 높을 것으로 기대됨 29년 국내완성차향 매출은 458억원에 불과했으나 21년부터 국내 매출이 크게 증가하고 있음. 21년 국내완성차 향 매출은 82 억원을 시현하였고 올해는 전년대비 24% 증가한 1,51억원을 기록할 것으로 예상됨. 국내 매출이 크게 증가하면서 과도한 부채비율에 도 불구하고 EBITDA/금융비용 수치는 29년.7배에서 211년 3.2배로 크게 개선되었으며, 올해도 3.5배로 개선세는 지속될 것으로 보임(212F EBITDA 232억원, 이자비용 66억원) 8년간 개발한 듀얼클러치트랜스미션은 한 가지 부품으로 기존 기능 두 가지 이상을 수행할 수 있는 다기능성 부품임. 다기능 부품은 완 성차입장에서 비용개선과, 경량화 이슈를 해결할 수 있기 때문에 향후 지속적인 성장이 기대됨. 동사는 지난 6월 BorgWarner 社 로 214년부터 22년까지 1,456억원 규모의 듀얼클러치트랜스미션을 공급하기로 계약함. 이번 계약은 해당부품의 의미 있는 최초 공급계 약으로 향후 국내완성차 업체 등 기타 업체로도 빠르게 고객다변화가 이루어 질 것으로 기대됨 실적 및 Valuation 212년 IFRS별도 기준 회사 가이던스는 매출액 2,18억원(+17% yoy), 영업이익 13억원(+16% yoy), 순이익 5억원(+163% yoy)임. 현 주가는 212F 가이던스 기준 17.8배 수준(BW 11,695,96 / CB 7, %희석). 현재 밸류에이션 메리트는 낮지만 중장기적 관점에서 실적향상으로 인한 재무구조 개선은 기대해 볼 수 있음 22

23 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 7, 3,5 6, 3, 5, 2, 코다코 to KOSDAQ 코다코 to 운송장비,부품 운송장비,부품 to KOSDAQ 4, 3, 2, 1, 2, 1,5 1, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , ,2 21 1, , , , F 2, , , , , ,477 주: 211년 이후 실적은 IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , , ,

24 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 통신서비스 인포뱅크(3929) - 넝쿨째 들어오는 호재들 주소: 경기도 성남시 분당구 대왕판교로 66 IR 담당자: 홍종철 부장 Analyst: 신근호 Abstract 보통주주가 11,2원 매출액성장률 (3년 CAGR) 22.1% 시가총액 974억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) 65.9% 거래량 1,61,73주 배당수익률.3% 설립일 1995년 6월 14일 Product Mix 기업용 메시징 서비스 74.3% 상장일 26년 7월 4일 양방향 미디어 서비스 7.9% 베타 (시장대비, 1Year) 1.6 SI 15.1% 결산월 12 52주 최고/최저 주가 11,2원/2,4원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 541,664 1W 23.6%.5% 주요주주 박태형 외 8인 1M 78.3% 8.3% 42.5% 3M 13.3% 9.6% 외국인 비중.1% 12M 228.5% 6.6% Comment 탐방목적 스마트카 솔루션 사업 진행과 신규 MO서비스 적용 프로그램 확인 기업개요 B2B 메시징 서비스, 양방향 미디어 서비스(MO서비스), PG서비스, 스마트카 솔루션 사업 등을 영위. 212년 상반기 기준 사업부 별 매출비중 은 B2B 메시징 57.%, MO서비스 26.9%, PG.3%, 스마트카 3.8% 국내 시장(약 3,억원) M/S 2%를 차지하는 B2B 메시징 서비스 사업은 안정적 Cash Cow 역할을 향후에도 지속할 것으로 판단. 그 동안 지속된 경쟁으로 ASP는 많이 하락했으나, 원가 감안 시 현재는 가격 안정화 단계로 판단. 그 동안 적자를 기록해온 PG사업부 는 9월부터 카드사와 바로바로 결제 서비스를 개시 양방향 미디어 서비스와 스마트카 솔루션 사업은 현재 시장 초기 단계로 원천특허 보유와 기술 선점 효과를 통해 동사의 강력한 성장동 력의 역할을 할 것으로 기대. 2개의 사업을 바탕으로 올해는 턴어라운드의 원년이 될 것으로 판단 투자포인트 1) 본방 시청률 상승을 위한 방송국의 이익관계와 2) 선진국의 시청자 참여 프로그램 규모를 감안할 때, MO서비스를 채택하는 국내 방송 프로 그램 확대와 종류의 다양화는 계속 진행될 것으로 판단. 이는 원천특허를 바탕으로 관련사업을 독점하고 있는 동사의 실적 개선으로 직결될 것. 지난 주부터 tvn 드라마인 응답하라 1997, 제 3병원, 유리가면 에 동사의 MO서비스가 적용. 드라마는 MO서비스 적용이 불가능한 영역으로 기존에 인식되었던 것을 감안할 때, 이번 서비스 제공 개시는 동사 실적과 사업 방향성 제시에 주요한 계기로 판단. 4분기 기존 대형 오디션 프 로그램이 시작되는 것도 실적에 긍정적 올해부터 Bluelink와 UVO 서비스를 개시한 현대차, 기아차는 내년 하반기부터 신 차종에 텔레메틱스 단말기를 탑재할 계획. 동사는 단말기의 임베디드 소프트웨어를 담당. 현재는 시장초기 단계이기 때문에 개발비를 수익으로 하는 일회성 매출 구조. 그러나 이와 같은 SI가 215년까지 꾸준히 발생될 예정(211년 44억원, 212년 1억원, 213년 14억원)이기 때문에 매출의 연속성 존재. 이외에도 내 년부터 해외차 단말기 소프트웨어, 차량용 어플리케이션 제공 등을 통해 추가 러닝 로열티 매출이 발생할 것으로 전망 자동차 전장부품 적용 확대와 완성차/부품사의 헤게모니 경쟁으로 AutoSar의 적용범위 확대가 급속히 진행될 것으로 예상. 동사는 국 내 선두의 AutoSar 개발 업체로서 향후 기술 선점효과를 누릴 것으로 판단 실적 및 Valuation 212년 매출 1,억원(+43.9% YoY), 영업이익 5억원(흑전 YoY), 순이익 77억원(+114.7% YoY, 일회성 금융수익 제외). 213년 예상 매출 액 1,3억원(+3.% YoY), 영업이익 13억원(+16.% YoY), 순이익 127억원(64.5% YoY). 현재 주가는 213년 예상 EPS 기준 P/E 8.배 시장(스마트카, MO서비스) 성장 초기 단계에서의 독점적인 위치와 실적 성장 속도 감안 시, 고( 高 )Valuation 부여가 타당하다고 판단 24

25 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 3,5 12, 25 인포뱅크 to KOSDAQ 통신서비스 to KOSDAQ 인포뱅크 to 통신서비스 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1, 8, 6, 4, 2, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , F 1, , , , , , , ,349 주: 21년 이후 실적은 K-IFRS(개별) 기준, 212년 실적은 당사 추정치임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , ,69.2 1, ,

26 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 자동차 코라오홀딩스(914) - 무한성장의 시간 주소: 서울시 중구 남대문로 4가 45번지 대한상공회의소 IR 담당자: 조희진 과장 Analyst: 김인필 Abstract 보통주주가 18,원 매출액성장률 (3년 CAGR) - 시가총액 6,912억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) - 거래량 199,9주 배당수익률.3% 설립일 29년 6월 16일 Product Mix 신차 51.% 상장일 21년 11월 3일 중고차 27.% 베타 (시장대비, 1Year).7 오토바이 14.% 결산월 12 부품 및 A/S 7.% 52주 최고/최저 주가 18,5원/6,8원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 18,66 1W 15.% 1.3% 주요주주 오세영 1M 17.3% 2.3% 6.1% 3M 4.1% 4.4% 외국인 비중 18.7% 12M 162.8% 5.2% Comment 탐방목적 자동차 유통 및 신규사업 파악 기업개요 코라오홀딩스는 라오스 자동차산업의 선두주자로 자동차 유통 및 제조 판매업을 영위, 시장내 독보적인 위치 점유. 1997년 현대/기아차 등의 중 고차 유통을 시작으로 현재 시장점유율 5%에 육박. A/S 센터를 운영하는 등 소비자에 편의성을 제공하여 기존 일본차 시장을 침투. 향후 중고 차 시장의 저성장을 고려하여 신차판매 본격화. 29년부터 Financing Program을 도입하여 신차판매율을 높이고 있으며 212년부터 대차 (중 고차 반납을 통한 신차구매)프로그램 시행으로 신차판매 성장률이 높아지고 있는 상황 라오스와 동반성장: 라오스는 경제성장률이 7-8%를 유지하고 있으며 향후 태국으로의 전력 수출과 풍부한 광물자원의 매장량 그리고 중국, 베트남, 태국, 캄보디아, 미얀마 등을 연결하는 지리적 요충지에 있다는 점을 감안할 때 향후에도 라오스의 성장은 이어질 것으로 판단. 라오스 의 자동차 보급률은 3% 수준인 것으로 파악되며 기존 중고차 시장을 신차가 대체하고 있는 상황 투자포인트 중고차 시장의 수급불균형: 라오스 중고차 시장의 수급불균형으로 동사의 중고차 판매 마진이 확대된 상황. 라오스 정부는 212년 ASEM 회의 를 앞두고 A/S센터 등 자동차 사후관리가 안 되는 딜러의 중고차 판매 금지 명령. 정부에 따르면 라오스내 중고차판매의 조건을 갖춘 딜러가 동 사 밖에 없는 상황. 올해 상반기 중고차 부문의 영업이익률이 전년 15.1%에서 올해 27.3%로 급등. 영업이익은 1H12 시장기대치 5억원 보다 2 배 가까운 98억원 달성(환율 1,2원 가정). 중고차시장의 수급불균형은 당분간 이어질 것으로 전망되어 실적추정치를 상향해야 할 것으로 판단 신차판매 호조: 29년부터 신차판매에 대한 할부금융 서비스 지원하고 있으며 올해부터 대차 프로그램도 시작. 대차 프로그램은 중고차 반납 시 신차구입에 할부금융을 지원하는 것. 동사는 신차판매에 중점을 두고 있으며 중고차 대비 신차 가격이 높아 외형성장과 함께 수익성 개선도 시현하고 있는 상황. 향후 최소 1-2년은 신차판매 호조가 유지될 것으로 판단되어 실적성장은 지속될 전망 신성장동력: 대형트럭과 굴삭기 판매를 신규사업으로 추진. 현재 대형트럭만 판매 중이나 내년부터 굴삭기 유통도 진행될 계획. 올해 대형트럭 판매액이 24억원에 달할 전망(환율 1,2원 가정). 또한 1톤트럭 자체제작을 통해 중/소형 트럭시장도 진입. 중국 자동차부품을 구입해 생산하 는 구조로 저가형 중/소형 트럭을 공급하는 구조. 중고 1톤트럭이 7-8백만원에 거래되는데 반해 저가형 신차트럭은 1천만원에 판매가 가능할 것 으로 추정되어 시장성이 높을 것으로 판단 실적 및 Valuation 동사는 212년 실적 가이던스를 통해 매출액 2,7억원, 영업이익 35억원, 순이익 35억원을 제시하였으나 상반기 기준 순이익 195억원 달성을 감안, 올해 실적은 가이던스를 상회할 가능성이 높음. 현 주가는 가이던스 기준 P/E 19.8X에서 거래되고 있으나 사업구조와 성장성 감안시 주가의 추가상승이 가능할 것으로 판단 26

27 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 4,5 2, 4, 18, 코라오홀딩스 to KOSPI 미분류 to KOSPI 코라오홀딩스 to 미분류 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, , 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , ,8 21 1, , , ,48 212F 2, , , , , ,972 주: 212년 예상 실적은 IFRS(연결) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 ,

28 IBKS S ll Cㄴ Visit Date : GICS: 통신서비스 인포바인(11531) - 휴대폰 인증서 보관 서비스의 절대 강자 주소: 서울시 마포구 공덕동 IR 담당자: 한만희 차장 Analyst: 신근호 Abstract 보통주주가 25,35원 매출액성장률 (3년 CAGR) 23.1% 시가총액 772억원 EPS 성장률 (3년 CAGR) 3.3% 거래량 14,369주 배당수익률 3.% 설립일 2년 2월 14일 Product Mix 휴대폰인증서보관 89.4% 상장일 21년 2월 9일 온라인게임 7.3% 베타 (시장대비, 1Year).8 결산월 12 52주 최고/최저 주가 26,25원/14,원 변동율 주가 지수 6일 평균거래량 12,748 1W.6%.5% 주요주주 문명관 외 3인 1M 21.3% 8.3% 42.2% 3M 32.7% 9.6% 외국인 비중 6.3% 12M 57.% 6.6% Comment 탐방목적 모바일 활용도 증가에 따른 수혜 확인 기업개요 휴대폰인증서 보관서비스 제공을 주 사업으로 영위하는 통신 서비스 업체. 올해 2월 코스닥에 상장 휴대폰인증서 보관서비스, 온라인게임, 유선전화결제 서비스의 사업 영위. 212년 상반기 기준 사업부 별 매출 비중은 휴대폰인증서 92.2%, 온라인 게임 7.%. 유선전화결제.8%. 동사의 휴대폰인증서 보관서비스 국내 시장의 96% 점유 추가 매출을 위한 비용 투자(마케팅, 소프트웨어 개발)가 제한적이기 때문에 GPM 1%, OPM 65%의 고마진 유지 투자포인트 동사는 고객이 사용처(은행, 통신사 등)로부터 공인인증서를 다운 받을 때 하드디스크나 USB가 아닌 휴대폰에 저장할 수 있는 서비스 를 제공. 정부는 보안이슈로 213년부터 하드디스크에 공인인증서를 보관하지 못하도록 정책을 유도할 계획. 현재 동사의 서비스를 이 용하는 이용자는 약 25만명에 불과하기 때문에 전체 공인인증서 사용인구를 감안 시 장기적으로 성장 가능 시장은 크다고 판단 시장 초기 특허를 바탕으로 선점에 성공. 현재 25여 개의 고객사를 보유하고 있으며 이를 통해 경쟁사 대비 높은 경쟁력을 보유. 공인 인증서를 대체할 수 있는 다른(I-Pin 등) 매체 출연이 리스크이나 현재 공인인증서를 중심으로 구축된 시스템과 이용자 인식 고려 시 단기간에 시장이 변화하기는 쉽지 않다고 판단 하지만 단기적으로는 동사의 뚜렷한 성장이 지연될 것으로 판단. 1) 휴대폰에 인증서 보관 서비스를 위해서는 9원/월의 이용료를 소비자가 부담해야 하는데 사회인식의 문제로 동사 서비스의 급격한 확대가 어려우며, 2) 최근 증가하는 스마트폰을 이용한 모바일뱅킹, MTS 이용의 경우, 제공 금융회사에서 어플리케이션에 공인인증서를 무료로 탑재해주기 때문에 모바일 활용도 증가에 따른 수혜가 미미 하기 때문 동사가 제공하는 온라인 게임 제 4구역 의 경우 28년 태국을 처음으로 21년 북미, 211년 국내에 서비스 개시(넥슨 퍼블리 싱). 현재 매출의 대부분은 태국에서 발생. 추가 게임을 위한 준비는 아직 없는 것으로 파악. 전체 인원 7명 중 게임사업부 인원 2명 실적 및 Valuation 212년 예상 매출액은 17억원(+9.7% YoY), 영업이익 112억원(+9.8% YoY), 순이익 1억원(+6.4% YoY). 현재 주가는 212년 EPS 기준 P/E 7.7배, BPS 기준 P/B 1.8배 수준. 이익 창출 능력을 감안할 때 현재 Valuation은 낮다고 판단할 수 있으나, 성장성을 감안 시 주가 상승을 위해서는 동사 서비스 이용을 위한 강력한 정부 정책의 가시화 등이 필요하다고 판단 28

29 Chart (천주) 거래량(좌) 수정주가(우) 1 3, , 7 2, 인포바인 to KOSDAQ 통신서비스 to KOSDAQ 인포바인 to 통신서비스 , 1, 5, 매출액 Change 영업이익 당기순이익 EPS(Adj) PER PBR ROE EV/EBITDA , , , , , , , , F , , , , , ,348 주: 21년 이후 실적은 K-IFRS(별도) 기준, 212년 예상 실적은 회사 가이던스임 BPS 매출총이익률 영업이익률 당기순이익률 EPS growth OP growth 유보율 순차입금 판관비 순이자비용 , , , , , , ,

30 IBKS S ll Cㄴ Compliance Notice 동 자료에 게재된 내용들은 외부의 압력이나 부당한 간섭 없이 본인의 의견을 정확하게 반영하여 작성되었음을 확인합니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료는 조사분석자료 작성에 참여한 외부인(계열회사 및 그 임직원등)이 없습니다. 조사분석 담당자 및 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 동자료 언급된 종목의(코라오홀딩스) 유가증권발행과 관련하여 지난 1년간 주간사로 참여하였습니다. 종목명 담당자 담당자 보유여부 수량 취득가 취득일 1%이상 보유여부 유가증권 발행관련 계열사 관계여부 공개매수 사무취급 I PO 회사채 지급보증 중대한 이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견 안내 종목 투자의견 (절대수익률 기준) 업종 투자의견 (상대수익률 기준) 투자 기간 적극매수 매수 중립 비중축소 4% ~ 15% ~ -15% ~ 15% ~ -15% 비중확대 중립 비중축소 +1% ~ -1% ~ +1% ~ -1% 12개월 적극매수 매수 중립 비중축소 Not Rated 또는 담당자 변경 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 코라오홀딩스 [ Not Rated ]