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1 215년 11월 17일 매크로 최광혁 경제 G2 정상, 성장에 합의 테러 확산 가능성, 세계는 하나로 손소현 크레딧 SK그룹 회사채 발행, 왜이렇게 많나? 이슈 (기업) 유지웅 금호타이어 아쉬운 3분기, 기대되는 4분기 신재훈 동국제약 3Q15 Review: 컨센서스 상회 정홍식 경동제약 3Q15 Review: 외형성장, 일회성 손실반영 3Q15 실적 공시

2 G2 정상, 성장에 합의 Economist 최광혁 매크로 Chart 우리 G2 정상들은 인류의 번영을 증진시키기 위한 강하고 지속가능하며 균형 잡힌 성장을 향한 공동의 행동을 결의하기 위하여. 우리는 성장이 경고하고 포용적이며, 더 많은 양질의 일자리를 창출할 수 있도록 해야한다는 확 고한 의지를 가지고 있다. 우리는 포용적 성장을 촉진하고 신뢰를 구출하는데 있어 모든 정책적 수단의 활용과 핵 심 이해관계자들의 적극적인 참여가 필요함을 인식하고 있다. 우리는 강하고, 지속가능하며, 균형잡힌 성장을 이루기 위해 건전한 거시경제 정책을 협력적인 방식으로 지속 이행 할 것이다.. 민간의 참여 등을 통한 투자 촉진을 위해 우리는 투자 환경 개선, 공공부문 등에 의한 효율적이고 질 높은 인프라 구축, 중소기업지원, 지식공유 강화 등을 위한 구체적 정책과 행동을 종합하여 야심찬 국별 투자전략 을 개발하였다. 투자관련 준비, 우선순위 선정, 집행절차 등을 개선하기 위해 우리는 민관협력사업 모델에 대한 가이드라인과 모범사례를 개발해 왔다. 우리는 경제의 실질 및 잠재성장을 촉진하고, 고용 창출을 지원하며 회복력을 강화하고 개발을 촉진하며 정책의 포용성을 증진시키기 위한 공동 행동을 지속해야 한다는 확고한 의지를 가지고 있다 자료: G2, 이베스트투자증권 리서치센터 1 G2 공동선언문은 예정대로 강하고 지속 가능한 포용적 성장을 주제로 채택 2 성장을 위한 방법으로 강한 거시정책 연대에 대해서 강조. 민간협력사업을 중심으로 한 투자 중심의 성장에 대해 서는 강한 의지를 표명 3 추가적으로 무역에 대한 중요성 강조, 보호무역주의 배격 및 구글세 도입에 대한 합의도 진전을 이룬 것으로 판단. G2의 공조체제가 이어지는 가운데 거시경제정책 공조가 보다 강화될 것

3 테러위험 확산, 세계는 하나로 Economist 최광혁 매크로 Chart 우리는 가장 강력한 어조로, 파리와 1.1 앙카라에서 자행된 극악무도한 테러 공격을 규탄한다. 이것은 인류 에 대한 용납할 수 없는 모독이다. 우리는 테러 공격의 희생자와 유가족들에게 깊은 조의를 표한다. 우리는 모든 형태와 장소를 불문한 테러리즘 대응에 있어 우리의 연대와 결의를 재확인한다. 우리는 테러리즘 대응에 있어 단결을 지속하고 있다. 테러 조직의 확산과 전세계적 테러 행위의 급증은 국제평화 와 안보의 유지를 직접적으로 저해하고, 글로벌 경제를 강화하고 지속가능성장과 발전을 확보하고자 하는 우리의 계속된 노력을 위태롭게 하고 있다. 테러리즘 대응은 모든 G2 국가들의 주요 우선순위인 바, 우리는 유엔의 중심적 역할에 대한 인식하에 유엔 헌장 및 국제법적 의무에 따라 국제적 연대 및 협력을 증진함으로써, 그리고 관련 국제협약, 유엔 안보리 결의 및 유엔 세계대테러전략의 성실한 이행을 통하여 테러 행위를 방지하고 진압하기 위해 협력하기로 한 우리의 결의를 거듭 강조한다. 전세계적으로 지속되며 최근 자행되는 테러 공격은 다시 한 번 테러리즘 대응에 있어 국제 협력과 연대 증진의 필 요성을 보여주었다. 자료: G2, 이베스트투자증권 리서치센터 1 G2 정상회담에서는 이례적으로 테러리즘 대응에 대한 성명 을 별도로 채택 2 IS의 파리테러와 위싱턴에 대한 테러 경고를 시작으로 미국과 러시아의 양자간 대화 및 합의가 좀 더 빠른 속도로 이루어질 것으로 판단. 이에 더해 새롭게 국제 질서의 축으로 성장하는 중국의 역할론이 부각되면서 선진국의 공 조체제가 이루어질 것으로 전망 3 추가적인 테러의 확산은 분명히 우리가 그려온 경제성장의 그림을 저해하고 불확실성을 확대하는 요인. 하지만 이 를 통한 국제 공조 및 경제성장 정책의 확대는 장기 변화에 긍정적으로 작용할 수 있음

4 SK그룹 회사채 발행, 왜이렇게 많나? Credit Analyst 손소현 매크로 Chart Table SK그룹 회사채 발행 및 만기도래 현황 (십억원) 9 발행 만기 /1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 SK SK인천석유화학 SK텔레콤 에스케이하이닉스 SK에너지 SK해운 SK건설 SK네트웍스 SK케미칼 에스케이씨(SKC) SK루브리컨츠 에스케이이엔에스 에스케이브로드밴드 SK증권(후) 에스케이씨솔믹스 SK텔링크 5,2 4,7 4, 2,6 2,45 2, 2, 1,9 1,7 1,5 1, ,6 2, 4, 6, 8, 1, 자료: KIS-Net, 이베스트투자증권 1 SK 그룹의 회사채 발행 활발: 올해만 4.5조원 2 왜이렇게 많나? 가장 큰 이유는 최근 SK그룹의 대규모 M&A나 계열간 통합 작업이 활발해 자금조달 수요가 크기 때문임 지난 8월 SK 는 SK C&C와의 통합 작업을 마무리 했으며, SK텔레콤은 CJ헬로비전 지분을 인수 3 전망 1년 이내 만기 도래 회사채만 4조원으로 현재의 저금리 환경을 이용한 중단기적 회사채 발행 러시는 이어질 것 다만, SK그룹의 주력 계열사(SK하이닉스, SK텔레콤, SK이노베이션 등)가 견조한 실적을 이어나가고 그룹의 지원가능성 또한 우수해서 물량 부담은 없을 것

5 금호타이어 (7324) 아쉬운 3분기, 기대되는 4분기 자동차/타이어 Analyst 유지웅 이슈 Buy (maintain) Check Point 목표주가 8,8 원 3Q15 영업실적 공시. 매출액은 7,173억원(YoY -15.2%), 영업이익 -6억원(YoY 적전, OPM -.8%), 세전이익 -54억 원(YoY 적전) 기록. Update 국내공장 전면파업으로 공급물량 축소 미국, 유럽, 한국 등 주요지역으로 공급 차질 발생. 지역별로 매출액 증 가율은 미국 YoY -2.%, 유럽 YoY -2.5%, 한국은 YoY -12.1% 기록. 금호타이어 노사는 오는 2일 25차 본교섭에 나설 계획이나 지난 8월이후 파업기간 39일동안 1,5억원의 매출손실이 있었던 점을 감안시 부정적인 방향으 로 타결 가능성은 높지 않을 것으로 예상. 3Q15 매출액은 시장 및 당사 예상치를 상회한 한편 영업이익은 크게 하회(VS 컨센서스 351억원). 수출물량은 유 로화 반등, 원화 약세등 환율 개선효과로 전체 ASP 하락폭은 YoY -1% 수준으로 줄어든 것으로 추정. 중국에서는 현대, 기아차의 출고부진으로 OE타이어 매출 비중이 높은 동사의 매출액은 YoY -14%의 역성장 기록. 한편 위안화 평가절하 영향으로 달러부채가 높은 중국법인을 중심으로 외화관련 손실이 총 189억원 발생. 원재료 투입 가격은 천연고무와 합성고무의 blended mix 기준 USD 1,697/t (YoY -13%, QoQ +1%) 기록. 현재가 (원) 6,57 KOSPI 1,943.2pt 시가총액 (억원) 1,38 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) 외국인 지분율 (%) 3.3 배당수익률 (% 15E). 컨센서스 대비 상회 부합 하회 O 상대주가 금호타이어 상대주가 대비 (pt) 12, 12. 1, 1. 8, 8. 6, 6. 4, 4. 2, /11 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 1 4Q15는 국내공장 가동 정상화로 미국 및 유럽 수출 회복세 크게 부각될 전망. 2 중국에서도 1월 이후 OE/RE 시장 모두 두자릿수 성장세 시현중. 기수주한 신규 OE 출고가 본격화 되고 있음. 3 산업은행은 박삼구 회장이 제출한 금호산업 경영권 지분(5%+1주) 인수에 대한 7,228억원의 자금 조달 계획서 를 승인. 12월 3일까지 원활한 자금납입이 이뤄질 경우 차후에는 채권단의 금호타이어 매각작업 진행 예상. 재무데이터(K-IFRS 연결기준) (십억원 억원) E 216E 매출액 3,699 3,438 3,78 3,559 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 금호타이어, 이베스트투자증권 리서치센터

6 동국제약 (8645) 3Q15 Review: 컨센서스 상회 제약/바이오 Analyst 신재훈 이슈 Buy (maintain) Check Point 목표주가 68, 원 3Q15 실적발표 Update 연결기준 매출액 692억원(+17.1% YoY), 영업이익 15억원(+35.7% YoY), 순이익 81억원(+25.5% YoY). 컨센서스 상 회하는 실적 시현 외형 성장은 신규사업인 화장품 판매 호조와 처방증가에 기인 매출총이익률 58.%(+1.5%p YoY)로 개선. 효율적인 판관비 집행으로 판관비율 42.9%(-.6%p YoY) 기록 현재가 (원) 48,85 KOSPI 1,973.29pt 시가총액 (억원) 4,344 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) 25.3 외국인 지분율 (%) 12. 배당수익률 (% 15E). 컨센서스 대비 상회 부합 O 하회 상대주가 동국제약 상대주가 대비 (pt) 8, , , 6. 2, /11 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 1 화장품 마케팅 채널 증가로 지속적인 성장 예상 2 조영제 등의 경쟁력 있는 전문의약품 품목 처방 점진적 증가 전망 3 Buy, 목표주가 68,원 유지 재무데이터(K-IFRS 연결기준) (십억원 억원) E 216E 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 동국제약, 이베스트투자증권 리서치센터

7 경동제약(114) 3Q15 Review: 외형성장, 일회성 손실 반영 Mid-Small Cap Analyst 정홍식 이슈 Buy(maintain) News / Issue 목표주가 33, 원 3Q15 분기실적 발표 Implication 동사의 215년 3분기 실적은 매출액 393억원(+5.1% YoY), 영업이익 56억원(-43.6% YoY)을 기록하였음. 매출액 증가 이유는 제약부문이 3Q14 32억원 3Q15 343억원으로 +7.4% YoY 증가했기 때문이며, 이는 상반 기 부진했던 수출 부문(3Q15 45억원, +81.9% YoY, +5% QoQ)이 다시 회복되고 있다는데 의의가 있음 영업이익 부진 이유는 일반의약품인 그날엔(진통제) 의 광고선전비 증가(3Q14 1억원 3Q15 34억원, 3분기 누 적 전년대비 54억원의 광고비 증가)에 영향을 받은 것으로 보임 광고선전비는 216년에 올해 대비 감소할 것으로 보임에 따라 비용감소 효과가 내년에 반영될 전망 이번 3분기에는 영업외 기타비용 6억원이 발생(일회성)하였는데, 이는 대손상각비 35억원, 기부금 25억원이 반 영된 것임. 현재가 (원) 18,3 KOSDAQ 659.2pt 시가총액 (억원) 2,429 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 3.6 상대수익률 (% YTD) 외국인 지분율 (%) 19.1 배당수익률 (% 15E) 3.3 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 경동제약 상대주가 대비 (pt) 35, 12. 3, 1. 25, 8. 2, 6. 15, 1, 4. 5, /11 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 1 추세적인 외형성장이 유지되고 있고, 수출부문 둔화에 대한 우려감 대비 긍정적인 실적을 기록하였기 때문에 중 장기적인 성장성 관점에서 유효 2 다만 일회성 손실 반영 등. 215년 실적은 기대치 대비 낮을 것으로 보이고, 이에 대한 기저효과로 216년 실적은 큰 폭의 상승이 기대됨 3 215년 DPS 6원(매년 6원 배당) 적용시, 시가배당률 3.3% 수준으로 배당메리트 높음 재무데이터 (K-IFRS 연결기준) (십억원 억원) E 216E 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 경동제약, 이베스트투자증권

8 3Q15 실적 공시(11/16) 투자전략팀 실적 공시 시간 코드 종목 공시명 및 재무데이터 16:6 A355 LG 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 24, , ,78 24,151 영업이익 3, , ,94 3,419 순이익 2, , ,246 2,981 16:33 A16 OCI 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 6, , ,89 6,685 영업이익 -254 적지 적지 -352 적지 적지 순이익 1,895 흑전 적지 적전 :52 A954 현대중공업 영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 , ,42 64,59 영업이익 ,976 적지 적지 -1,439-2,732 순이익 ,176 적지 적지 -8,742-3,578 11:35 A8418 수성 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 영업이익 흑전 순이익 흑전 :36 A147 오리콤 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 영업이익 적전 적전 - 21 순이익 적전 적전 1 17 자료: DART, 이베스트투자증권 리서치센터 (딘위: 억원, %)) 시간 코드 종목 공시명 및 재무데이터 16:9 A2432 만도 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 12, , ,953 13,26 영업이익 순이익 :47 A12926 인터지스 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 , ,579 1,668 영업이익 순이익 :52 A162 현대미포조선 영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 , ,831 9,863 영업이익 흑전 , 순이익 흑전 , :14 A16648 코아스템 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 영업이익 흑전 순이익 흑전 :54 A13648 하림 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 , ,75 2,163 영업이익 적지 적전 순이익 적지 적전

9 금호타이어 목표주가 추이 변동내역 (원) 2, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 담당자변경 유지웅 Buy 8,8 원 Buy 8,8 원 목표가격 15, 1, 5, 13/11 14/1 15/9 동국제약 목표주가 추이 변동내역 (원) 8, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 담당자변경 신재훈 Buy 68, 원 Buy 68, 원 Buy 68, 원 목표가격 6, 4, 2, 13/11 14/1 15/9 경동제약 목표주가 추이 변동내역 (원) 4, 3, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 담당자변경 정홍식 Buy 33, Buy 33, Buy 33, Buy 33, 목표가격 2, 1, 13/11 14/1 15/9

10 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 최광혁, 손소현, 유지웅, 신재훈, 정홍식, 투자전략팀) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이 나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 적용기준 비고 (투자기간 6~12 개월) (향후 12 개월) 비율 Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립) 투자등급 3 단계 Underweight (비중축소) Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +2% 이상 기대 9.2% 215 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -2% ~ +2% 기대 9.8% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서 Sell (매도) -2% 이하 기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 합계 1.% 비율은 ~ 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)