표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%

Transcription

1 215년 11월 16일 I Equity Research (12287) YG플러스의 성장을 위한 투자가 반영된 실적 3Q Review: OPM 11.5% 3분기 실적은 시장 예상치를 크게 하회했고, 가장 보수적이 었던 당사의 예상치 또한 하회했다. YG의 3분기 별도 실적 은 매출액/영업이익 각각 374억(+14% YoY)/75억 (+38%, OPM 2%)으로, 빅뱅의 아시아 투어(약 17회)와 전 분기 대비 성장한 음/광고 매출이 반영되면서 더할 나위 없는 실적을 보여줬다. 다만, 자회사 YG플러스의 영업손실 이 2억으로 확대되면서 연결로는 매출액/영업이익 각각 477억(+24% YoY)/55억(+2%)을 기록했다. 4분기에는 빅뱅의 월드 투어(약 13회)와 아이콘/싸이/에픽 하이의 국내 콘서트가 반영되고, 앨범/음은 아이콘(1월 /11월 싱글12월 정규 앨범 예상), 2NE1(11월), 싸이(12월) 등의 라인업이 출격하면서 연결 실적은 매출액/영업이익 각 각 462억(+14%)/5억(+19%, OPM 11%)를 전망한다. YG플러스의 성장에 필요한 투자기가 내년까지 이어질 것 YG플러스의 핵심 사업부인 문샷과 와이지푸즈의 3분기 합 산 실적은 매출액/순손실 각각 11억/-22억을 기록했 다. 문샷의 경우 최근 대표이사 교체를 통해 성장전략에 대 한 변화가 있을 예정이고, 이를 반영한 브랜드(광고선전비 등)에 대한 투자가 올해 말부터 본격화될 전망이다. 와이지 푸즈의 경우 IFC몰과 명동에 올해 12월/내년 1월 순차적으 로 오픈하고, 내년 6월에는 태국을 시작으로 해외 진출에 필 요한 투자가 지속되면서 성장이 본격화되는 217년 이후에 턴어라운드가 가능할 전망이다. 이들 2개 사업부문을 포함 한 216년 실적은 매출액 412억(+51% YoY)/영업손실 - 62억으로 전망한다. Update BUY I TP(12M): 56,(하향) I CP(11월 13일): 44,45 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주 최고/최저() 59,8/42,2 매출액(십억) 시가총액(십억) 669. 영업이익(십억) 시가총액비중(%).35 순이익(십억) 발행주식수(천주) 15,51.2 EPS() 1,924 1,965 6일 평균 거래량(천주) BPS() 12,434 14,26 6일 평균 거래대금(십억) 년 배당금(예상,) 25 Stock Price 15년 배당수익률(예상,%).56 (천) (좌) 외국인지분율(%) 상대지수(우) 13 주요주주 지분율(%) 양현석 외 6 인 국민연금 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (8.9) (8.4) 상대 (8.6) (5.4) (15.) Financial Data 투자지표 단위 F 2 217F 매출액 십억 영업이익 십억 세전이익 십억 순이익 십억 EPS 1,116 1,29 1,86 1,89 2,317 증감률 % (19.2) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 7,934 1,83 12,386 13,967 16,55 DPS 목표주가 하향 목표주가를 56,(-15%, 216년 목표 P/E 31배)으로 조정한다. 아이콘의 예상보다 빠른 성장 속도와 위너의 앨범 출시, 그리고 위너/아이콘의 콜라보 활동을 통한 팬덤 확대 로 포스트 빅뱅에 대한 우려는 충분히 해소해 나갈 것으로 판단하지만, YG플러스의 성장을 위한 투자가 지속되면서 YG의 연결 실적에 대한 눈높이는 다소 낮출 필요가 있다. Analyst 이기훈 sacredkh@hanafn.com

2 표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.% 주: 주식수는 2대 주주의 상환우선주 약 15만주 희석분 포함 자료: 하나금융투자 단위/비고 십억 주 (기존 66,) 표 2. 3분기 실적 실적(A) 추정치(B) A/B 컨센서스(C) A/C 매출액 % 5.3-5% 영업이익 % % OPM 11% 12% 15% 당기순이익 % % 표 3. YG엔터의 연간 실적 추정치 변경 변경 전(A) 변경 후(B) 추정치 변경(B/A) 컨센서스 15F 15F 15F 15F 매출액 % -14% 영업이익 % -23% 28 4 OPM 12.4% 14.9% 12.4% 13.2% 14.4% 16.2% 지배주주순이익 % -9% 표 4. YG 사업부문별 실적 추정 F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 매출액 음반/음 앨범/DVD 디지털음 MD 상품 외 광고 콘서트 로열티 출연료 커미션 YG Plus 41.2 매출가 매출 총이익 영업이익 OPM(%) 19.1% 14.% 12.4% 13.2% 18.9% 14.6% 11.8% 1.3% 16.1% 11.3% 당기순이익 주: 4Q15와 216년의 실적 추정은 YG플러스의 실적을 별도로 반영. 분기별/연도별 실적에 대한 숫자 왜곡이 있을 수 있음 자료: YG, YG플러스, 하나금융투자 3Q15 4Q15F % 1.8%

3 표 5. 와이지플러스 실적 추정 14 15F 매출액 광고 지애드 6.6 케이플러스 5.4 넥스트 5.7 와이지푸즈.9 문샷 1.5 매출가 매출가율 65% 7% 영업이익 (1.6) (6.7) OPM -15.9% -24.5% 자료: YG플러스, 하나금융투자 % (6.2) -15.% 그림 1. 아티스트별 누적 글로벌 콘서트 관객 수(화살표는 첫 돔 투어 시점) 아이콘의 예상보다 빠른 성장 속도와 위너의 2집 앨범, 그리고 위너/아이 콘 그룹 간의 콜라보 활동을 통해 포 스트 빅뱅에 대한 우려를 해소해 나 갈 전망 (천 명) 6, 5, 4, 3, 빅뱅 위너 IKON 빅뱅 & 지드래곤 2, 1, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주: Q는 데뷔 분기. 빅뱅은 솔로 아티스트들의 공연 포함 자료: YG 하나금융투자 그림 년 사업부문별 예상 매출 비중 그림 3. 아티스트별 콘서트 관객 수 추이 및 전망 커미션 16% 앨범/DVD 4% 디지털음 13% (천 명) 2NE1 빅뱅 GD 2, 대성 태양 에픽하이 PSY 위너 IKON YG Fam 악뮤 출연료 11% 로열티 17% 콘서트 21% MD 상품 외 5% 광고 13% 1,5 1, F 3

4 추정 재무제표 손익계산서 대차대조표 F 2 217F F 매출액 유동자산 매출가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권 등 영업이익 재고자산 금융손익 (.2) 기타유동자산 종속/관계기업손익. 비유동자산 기타영업외손익 (1.5) (3.4) (.6) (.5) (.5) 투자자산 세전이익 금융자산 법인세 유형자산 계속사업이익 무형자산 중단사업이익. (.). 기타비유동자산 당기순이익 자산총계 포괄이익 (.4) (1.) (3.3) (5.9) (5.) 유동부채 (지분법제외)순이익 금융부채. 지배주주표괄이익 매입채무 등 NOPAT 기타유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성(%) 금융부채 매출액증가율 기타비유동부채 NOPAT증가율. (1.4) 부채총계 EBITDA증가율 지배주주지분 (조정)영업이익증가율 3.3 (1.4) 자본금 (지분법제외)순익증가율 (18.1) 자본잉여금 (지분법제외)EPS증가율 (19.2) 자본조정 수익성(%) 기타포괄이익누계.3 (.8) (.8) 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA이익률 비지배주주지분 (조정)영업이익률 자본총계 계속사업이익률 순금융부채 (64.4) (159.3) (178.) 투자지표 현금흐름표 F 2 217F F 주당지표() 영업활동현금흐름 EPS 1,116 1,29 1,86 1,89 2,317 당기순이익 BPS 7,934 1,83 12,386 13,967 16,55 조정 CFPS 1,417 1,327 2,24 1,926 2,67 감가상각비 EBITDAPS 1,81 1,725 1,576 1,878 2,622 외환거래손익.5 (.8).3 SPS 8,416 1,473 11,184 12,983 15,473 지분법손익 DPS 기타 (.4) (2.7) 1.1 주가지표(배) 자산/부채의 변동 (9.7) 13.1 (.3) PER 투자활동현금흐름 (36.8) (2.8) (2.2) PBR 투자자산감소(증가) (8.5) (21.6) (6.4) PCFR 유형자산감소(증가) (4.5) (16.8). EV/EBITDA 기타투자활동 (23.8) 17.6 (13.8) PSR 재무활동현금흐름 (2.8) 15.2 (5.3) 재무비율(%) 금융부채증가(감소) ROE 자본증가(감소) ROA 기타재무활동 (.8) (3.) (1.2) ROIC 배당지급 (3.1) (3.1) (4.1) 부채비율 현금의 증감 (3.4) 순부채비율 (57.3) (64.7) (66.3) (67.) (67.5) Unlevered CFO 이자보상배율(배) Free Cash Flow 자료: 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율(%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A Korea N/A Emerging Market N/A Emerging Market N/A World N/A World N/A 자료: MSCI I/B/E/S Aggregates 2 217F (.8) (.8) (193.3) (214.6) 2 217F (.3) (.5) (21.7) (3.1) (7.) (9.7) (14.7) (2.4) (5.) (5.) (1.2) (1.2) (3.8) (3.8) EPS증가율(%) FY1 FY2 4

5 투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이 () 1, 목표주가 날짜 투자의견 목표주가 BUY 56, Analyst Change 66, BUY 78, BUY 78, BUY 85, 5, 투자의견 분류 및 적용 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 기업의 분류 BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능 산업의 분류 Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 투자등급 비율 투자등급 BUY (매수) Neutral (중립) Reduce (비중축소) 금융투자상품의 비율 82.% 14.2% 3.8% 1.% * 기준일: 215년 11월 3일 합계 Compliance Notice 본 자료를 작성한 애널리스트(이기훈)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 215년 11월 16일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(이기훈)는 215년 11월 16일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재 의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 5