1. 삼성전자의 영국 CSR사 인수 내용 영국 CSR사의 Mobile 사업부문을 3.1억 달러에 인수 삼성전자는 영국 CSR사의 Mobile 관련 사업, 특허, 라이센스 및 310명의 개발 인력을 총 3.1억 달러에 인수, CSR 지분 4.9%를 신주발행 방식으로 3,

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1 삼성전자 Jul 18, 2012 Buy [유지] TP 1,850,000원 [유지] Company Data 현재가(07/17) 1,168,000 원 액면가(원) 5,000 원 52 주 최고가(보통주) 1,410,000 원 52 주 최저가(보통주) 680,000 원 KOSPI (07/17) 1,821.96p KOSDAQ (07/17) p 자본금 8,975 억원 시가총액 1,887,140 억원 발행주식수(보통주) 14,730 만주 발행주식수(우선주) 2,283 만주 평균거래량(60 일) 40.2 만주 평균거래대금(60 일) 4,651 억원 외국인지분(보통주) 49.01% 주요주주 이건희 외 11 인 17.63% 국민연금공단 6.00% Price & Relative Performance (%) KOSPI상대수익률 (좌측) (천원) 삼성전자주가 (우측) 1,600 1, , , 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -4.0% 12.7% 40.4% 상대주가 -2.1% 17.1% 65.3% 영국 CSR사 인수: Mobile Platform 사업 경쟁력 강화 목표주가 185만원, 투자의견 Buy 와 반도체 업종 탑픽 유지 삼성전자의 영국 CSR(Cambridge Silicon Radio)사의 Mobile 사업부문 인수는 동사의 차세대 성장축인 시스템반도체 사업 강화에 긍정적일 것으로 판단함. 기존 동사의 주력 제품인 AP(Application Processor)와 함께 그 동안 취약했던 Wi-Fi, GPS 등의 기술 확보로 Mobile Platform 반도체 사업 본격화가 가능할 것으로 판단, 목표주가 185만원, 투자의견 Buy 와 반도체 업종 탑픽 을 유지함. 영국 CSR사의 Mobile 사업부문을 3.1억 달러에 인수 삼성전자는 영국 CSR사의 Mobile 관련 사업, 특허, 라이센스 및 310명의 개발 인력을 총 3.1억 달러에 인수, CSR 지분 4.9%를 신주발행 방식으로 3,440만 달러를 투자함. 도표 1. 삼성전자의 영국 CSR 사 사업부문 인수 내용 구분 주요 내용 인수 금액 $310M 인수 대상 CSR 사의 모바일 관련 무선 커넥티비티 사업, 특허와 기술 라이선스, 310 여 명의 개발 인력 추가 투자 $34.4M 는 CSR 사의 신주 발행 주식에 투자(지분 4.9%) 자료: CSR, 교보증권 리서치센터 삼성전자의 Mobile Platform 사업 경쟁력 강화 예상 Mobile 핵심 반도체는 AP(Application Processor), BP(Baseband Processor), RF, Connectivity(Wi-Fi, Bluetooth, GPS) 등으로 구분되며, 4가지의 핵심반도체 기술을 확보해야 향후 Mobile 반도체부문에서의 경쟁력 강화가 가능함. 삼성전자는 이미 AP에 서는 시장 점유율 1위를 확보하고 있으며, 자체 BP 제품도 생산하고 있음. 따라서, 그 동안 취약했던 Wi-Fi, Bluetooth, GPS 기술을 금번 영국 CSR사의 부분 인수를 통해 기술 확보가 가능할 것으로 예상하며, 향후 Mobile 반도체의 경쟁력에도 긍정적일 것임. Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) E E E 매출액 (십억원) 154, , , , ,090.4 YoY(%) 영업이익 (십억원) 17, , , , ,711.6 OP 마진(%) 순이익 (십억원) 16, , , , ,201.6 EPS(원) 105,903 89, , , ,276 반도체/IT 총괄 YoY(%) 연구위원 구자우 PER(배) PCR(배) PBR(배) jwkoo@iprovest.com EV/EBITDA(배) ROE(%)

2 1. 삼성전자의 영국 CSR사 인수 내용 영국 CSR사의 Mobile 사업부문을 3.1억 달러에 인수 삼성전자는 영국 CSR사의 Mobile 관련 사업, 특허, 라이센스 및 310명의 개발 인력을 총 3.1억 달러에 인수, CSR 지분 4.9%를 신주발행 방식으로 3,440만 달러를 투자함. 도표 2. 삼성전자의 영국 CRS 사 부분 인수 내용 구분 주요 내용 인수 금액 $310M 인수 대상 CSR 사의 모바일 관련 무선 커넥티비티 사업 특허와 기술 라이선스, 310 여 명의 개발 인력 추가 투자 $34.4M 는 CSR 사의 신주 발행 주식에 투자(지분 4.9%) 자료: 교보증권 리서치센터 2. 영국 CSR사 개요 도표 3. 회사 개요 구분 시가총액 IPO 주요 사업 회사 개요 5.69 억 파운드(원화기준, 1.02 조원 규모) 2004 년 오디오, 카메라, 저전력 커넥티비티 용 Multi-function Semiconductor Platforms, 핸드셋용 반도체 설계 업체 Wi-Fi, GPS, Bluetooth 에서 경쟁력 보유 자료: CRS, 교보증권 리서치센터 도표 4. 시가총액 5.69 억 파운드(7/17 일 기준) 500 (영국 파운드) / 01 11/04 11/07 11/10 12/ 01 12/04 12/07 자료: Bloomberg, 교보증권 리서치센터 2 Research Center

3 도표 5. 영국 CSR 실적 추이 (단위: 백만 달러) 10.1Q 10.2Q 10.3Q 10.4Q 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q FY09 FY10 FY11 매출액 영업이익 순이익 자료: Bloomberg, 교보증권 리서치센터 3. 삼성전자의 Mobile Solution 경쟁력 강화 Mobile 핵심 반도체는 AP(Application Processor), BP(Baseband Processor), RF, Connectivity(Wi-Fi, Bluetooth, GPS) 등으로 구분되며, 4가지의 핵심반도체 기술을 확보해야 향후 Mobile 반도체부문에서의 경쟁력 강화가 가능함. 삼성전자는 이미 AP 에서는 시장 점유율 1위를 확보하고 있으며, 자체 BP 제품도 생산하고 있음. 따라서, 그 동안 취약했던 Wi-Fi, Bluetooth, GPS 기술을 금번 영국 CSR사의 부분 인수를 통 해 기술 확보가 가능할 것으로 예상하며, 향후 Mobile 반도체의 경쟁력에도 긍정적일 것임. 도표 6. Smartphone, Tablet PC 등 Mobile SET 의 Platform 영국 CSR사 인수로 확보하는 기술 자료: 삼성전자, 교보증권 리서치센터 3 Research Center

4 도표 7. 업체별 Mobile 핵심 반도체 경쟁력: 삼성전자가 이번 인수로 Bluetooth, Wi-Fi, GPS 부문에서 경쟁력 확보 Baseband Application Bluetooth/Wi-Fi/ Mobile NAND Chip Vendor Processor Processor RF GPS Connectivity DRAM Flash Apple A4/A5 Samsung WiMAX/LTE Exynos NFC Strong Strong Qualcomm NO.1 in market Snapdragon Strong in Transceivers Intergration, Atheros TI Exiting OMAP Strong in Wi-Fi ST-Ericsson Losing share Nova and Nova Thor Strong in Transceivers MediaTek Strong in emerging markets New quad combo Broadcom NOK and SAM Beceem Leader in combo chips Marvell Strong at RIM Intergrated/Discrete Wi-Fi Nvidia Icera Tegra Icera Intel Infineon deal Atom/Silicon Hive Infineon deal Wi-Fi 자료: Gartner, 교보증권 리서치센터 Strong Medium Limited 4 Research Center

5 [삼성전자 ] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12 결산 (십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 154, , , , ,090 유동자산 61,403 71,502 82,936 95, ,656 매출원가 102, , , , ,053 현금및현금성자산 9,791 14,692 18,328 26,938 37,362 매출총이익 51,964 52,857 71,268 79,694 83,037 매출채권 및 기타채권 21,309 24,153 28,393 30,228 31,076 기타영업손익 34,667 36,607 43,813 48,776 51,326 재고자산 13,365 15,717 18,522 19,575 19,916 판관비 35,342 37,402 44,728 49,808 52,408 기타유동자산 16,938 16,941 17,692 18,479 19,302 외환거래손익 비유동자산 72,886 84,129 97, , ,004 이자손익 유형자산 52,965 62,044 73,335 85,293 97,346 기타일시적손익 ,032 1,082 관계기업투자금 8,335 9,204 10,742 12,323 13,904 영업이익 17,297 16,250 27,455 30,917 31,712 기타금융자산 3,040 3,224 3,228 3,233 3,237 조정영업이익 16,621 15,455 26,540 29,886 30,630 기타비유동자산 8,546 9,657 10,298 10,540 10,516 EBITDA 28,690 29,842 43,122 48,732 51,502 자산총계 134, , , , ,660 영업외손익 2, ,032 1,024 유동부채 39,945 44,319 46,991 47,967 48,287 관계기업손익 2,267 1,399 1,441 1,484 1,484 매입채무 및 기타채무 24,205 28,048 29,304 29,563 29,455 금융수익 7,465 7,404 6,710 6,561 6,574 차입금 8,430 9,654 9,654 9,654 9,654 금융비용 -7,700-7,893-7,173-7,013-7,034 유동성채무 1, 기타 기타유동부채 6,186 6,587 8,003 8,719 9,145 법인세비용차감전순손익 19,329 17,159 28,433 31,950 32,736 비유동부채 4,995 9,467 9,467 9,467 9,467 법인세비용 3,182 3,425 5,675 6,377 6,534 차입금 537 3,560 3,560 3,560 3,560 계속사업순손익 16,147 13,734 22,758 25,573 26,202 전환증권 587 1,280 1,280 1,280 1,280 중단사업순손익 기타비유동부채 3,871 4,627 4,627 4,627 4,627 당기순이익 16,147 13,734 22,758 25,573 26,202 부채총계 44,940 53,786 56,458 57,434 57,754 비지배지분순이익 지배지분 85,590 97, , , ,615 지배지분순이익 15,799 13,359 22,136 24,875 25,486 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 기타포괄이익 이익잉여금 85,015 97, , , ,558 포괄순이익 17,288 13,232 22,255 25,070 25,699 기타자본변동 -6,562-6,522-6,522-6,522-6,522 비지배지분포괄이익 비지배지분 3,760 4,246 5,173 6,219 7,291 지배지분포괄이익 16,901 12,802 21,532 24,255 24,864 자본총계 89, , , , ,906 주: 조정영업이익은 매출총이익에서 판관비를 차감한 금액 총차입금 10,775 14,647 14,648 14,648 14,649 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12 결산 (십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동 현금흐름 23,827 22,918 35,130 43,113 46,965 EPS 105,903 89, , , ,276 당기순이익 16,147 13,734 22,758 25,573 26,202 PER 비현금항목의 가감 14,088 16,476 21,786 24,586 26,718 BPS 503, , , , ,203 감가상각비 10,847 12,934 15,195 17,421 19,463 PBR 외환손익 EBITDAPS 168, , , , ,717 지분법평가손익 -2,267-1,399-1,441-1,484-1,484 EV/EBITDA 기타 5,508 4,941 7,401 8,037 8,128 SPS 1,049,769 1,120,180 1,360,983 1,482,797 1,555,271 자산부채의 증감 -5,668-4,057-3, PSR 기타현금흐름 ,234-5,579-6,280-6,436 CFPS -8,490 3,382 43,028 72,980 83,098 투자활동 현금흐름 -23,985-21,113-26,563-29,486-31,655 DPS 10,000 5,500 5,500 5,500 5,500 투자자산 유형자산 -21,619-21,966-26,487-29,379-31,516 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -2, 결산 (십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 재무활동 현금흐름 , 성장성 단기차입금 매출액 증가율 사채 834 2, 영업이익 증가율 장기차입금 순이익 증가율 유상증자 수익성 현금배당 -1, ROIC 기타 ROA 현금의 증감 ,900 3,636 8,610 10,424 ROE 기초 현금 10,150 9,791 14,692 18,328 26,938 안정성 기말 현금 9,791 14,692 18,328 26,938 37,362 부채비율 NOPLAT 14,449 13,006 21,975 24,746 25,382 순차입금비율 FCF -1, ,320 12,416 14,138 이자보상배율 자료: 삼성전자, 교보증권 리서치센터 5 Research Center

6 삼성전자 최근 2 년간 목표주가 변동추이 (천원) 2,000 주가 1,800 목표주가 1,600 1,400 1,200 1, 자료: 교보증권 리서치센터 최근 2 년간 목표주가 변동추이 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 매수 1,110, 매수 1,850, 매수 1,210, 매수 1,850, 매수 1,350, 매수 1,850, 매수 1,250, 매수 1,850, 매수 1,150, 매수 1,300, 매수 1,430, 매수 1,430, 매수 1,670, 매수 1,670, 매수 1,850,000 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 이 조사자료는 당사 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보증하는 것이 아닙니다. 따라서 이 조사자료는 투자참고자료로만 활용하시기 바라며, 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 또한 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ᆞ동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ᆞ전일기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. ᆞ추천종목은 전일기준 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. 투자기간 및 투자등급 _향후 6개월 기준, 일 Trading Buy 등급 추가 적극매수(Strong Buy): KOSPI 대비 기대수익률 30% 이상 매수(Buy): KOSPI 대비 기대수익률 10~30% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 10% 이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 보유(Hold): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10% 매도(Sell): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하 6 Research Center