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1 기업분석 (1832/ 매수 ) 디스플레이 올해가작년과다른이유 3가지투자의견매수, 목표주가 4, 원유지의투자의견매수, 목표주가 4, 원을유지한다. 동사의주가는최근일주일사이에 2%, 올해고점 (2/28) 대비 38% 하락했다. 올해는작년의주가급락이재연되지 않을것으로전망한다. 그이유는 1) 2분기실적이크게개선될것으로예상하며, 2) 최대고객사인 LG디스플레이의의존도가 9% 에서 75% 로낮아졌으며, 3) 아이패드2와달리뉴아이패드의부품 ASP 가상승했기때문이다. 현주가는 12M-fwd 기준으로 P/E 7.5 배, P/B 1.3 배로역사적저점에근접했다. 올해실적개선속도를감안했을때과도한주가하락으로판단된다. 1분기실적 : 매출액 86 억원 (YoY +29%), 영업이익 78억원 (YoY +11%) 1분기매출액은 86 억원 (QoQ +11%, YoY +29%), 영업이익 78억원 (QoQ -11%, YoY +11%) 으로시장예상매출액 861 억원, 영업이익 89억원을소폭하회했다. 다만고객사의일시적인생산차질을감안하면기대치에부합하는수준이다. 수익성이감소한이유는 1분기 LG디스플레이의뉴아이패드패널생산불량으로수익성이높은 COG Driver-IC 의물량이예상치를하회한반면수익성이낮은 COF Driver-IC 는신규고객사의물량증가로예상치를상회했기때문이다. LG디스플레이의뉴아이패드패널생산은 2분기부터정상화되어 2 만대 / 월이상출하되고있는것으로파악된다. COF Driver-IC 매출액이 23억원 (QoQ +26%, YoY +53%) 으로크게증가한것은신규고객사의주문이증가했음을반증하고있다. 2분기사상최대실적예상 최초로분기매출액 1, 억원돌파전망지난해 2분기에는글로벌패널업체들의가동률하락으로동사의실적이급격히악화되었다. 반면올해 2분기매출액은 1,11 억원 (QoQ +18%, YoY +31%), 영업이익 19 억원 (QoQ +4%, YoY + 146%) 으로사상최대실적이예상된다. 지난 4월월간최대매출 (36 억원 ) 을달성한것으로추산되기때문에 2분기매출 1, 억원돌파는무난할전망이다. LG디스플레이의뉴아이패드패널생산도정상화되어영업이익률은 1.8% 로개선될전망이다. 작년과달라진점은최대고객사인 LG디스플레이의의존도가 9% 에서 75% 로낮아졌다는점이다. 지난해부터공급이시작된신규고객사비중이 1% 수준에서올해에는 2% 까지증가할전망이다. 또한지난해출시한아이패드2에서는동일한패널사용으로부품 ASP 증가가없었지만올해뉴아이패드에사용되는부품은 ASP 가 6% 이상증가하기때문에뚜렷한실적개선이예상된다. 최근주가흐름이작년과유사해우려하는시각이있지만올해달라진점들을감안하면최근주가급락은적극적인매수기회로판단된다. 황준호 j.hwang@dwsec.com 오세범 brian.oh@dwsec.com Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 4, 현재주가 (12/5/15, 원 ) 22,5 상승여력 (%) 77.8 EPS 성장률 (12F,%) 33.4 MKT EPS 성장률 (12F,%) 19.7 P/E(12F,x) 8.2 MKT P/E(12F,x) 9.5 KOSDAQ 48.5 시가총액 ( 십억원 ) 366 발행주식수 ( 백만주 ) 16 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 168 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 5 배당수익률 (12F,%) 2.7 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 13,85 52주최고가 ( 원 ) 36,55 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.5 주가변동성 (12M daily,%,sd) 4.5 외국인보유비중 (%) 24.7 주요주주 코멧네트워크외 6인 (36.19%) TMK(8.22%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 디스플레이용 Driver-IC 및 T-Con 제조 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ , / , /12F , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 별도기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, KDB대우증권리서치센터 12 KOSDAQ

2 표 1. 분기별영업실적추이및전망 (IFRS 별도기준 ) ( 십억원,% ) 구분 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 213F 매출액 COF D-IC COG D-IC T-Con PMIC 기타 매출비중 COF D-IC COG D-IC T-Con PMIC 기타 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 자료 :, 대우증권리서치센터 표 2. 수익예상변경 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%,%p) 변경전 변경후 변경률 F 213F F 213F F 213F 매출액 영업이익 순이익 EPS 2,48 2,82 3,676 2,47 2,731 3, 영업이익률 순이익률 원 / 달러환율 1,18 1,9 1,9 1,18 1,92 1,9..1. 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 분기별매출액및영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) COF D-IC (L) COG D-IC (L) (%) T-Con (L) PMIC (L) 14 기타 (L) 영업이익률 (R) 3 그림 2. 연간영업실적추이및전망 (bn KRW) COF D-IC (L) COG D-IC (L) (%) T-Con (L) PMIC (L) 5 2 기타 (L) 영업이익률 (R) Q12 사상최대실적예상 Q9 1Q1 1Q11 1Q12F 29 21P 211F 212F 213F 2

3 글로벌디스플레이부품업체주가및 Valuation 비교 표 3. 글로벌디스플레이부품업체 Valuation 테이블 ( 십억원, 배,%) 시가총액 영업이익률 PER PBR EV/EBITDA ROE 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 넥스트칩 텔레칩스 Qualcomm ( 미 ) 121, Broadcom ( 미 ) 21, Nvidia ( 미 ) 9, Marvell ( 미 ) 9, Mediatek ( 대 ) 12, Novatek( 대 ) 2, Realtek ( 대 ) 1, ARM Holdings ( 영 ) 12, 평균 그림 3. 글로벌디스플레이부품업체상대주가추이 그림 4. 글로벌디스플레이부품업체 ROE-P/B 비교 (12F) (1.6.8=) 3 Nvidia Realtek 25 Qualcomm Broadcom ARM Holdings (P/B,x) ARM Holdings Mediatek Qualcomm Realtek Novatek Broadcom Nvidia 텔레칩스 Marvell 넥스트칩 (ROE,%) 그림 5. P/E 밴드추이 그림 6. P/B 밴드추이 ( 시가총액, 십억원 ) 9 19.x 16.x 13.x ( 시가총액, 십억원 ) 9 3.x 2.5x 7 1.x 7 2.x 1.5x 5 7.x 5 1.x 3 역사적저점근접 F 13.1F 13.7F 자료 : KDB대우증권리서치센터 F 13.1F 13.7F 자료 : KDB대우증권리서치센터 3

4 (1832) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 2,47 2,731 3,364 3,894 기타 CFPS ( 원 ) 2,17 2,818 3,447 3,972 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 13,414 16,12 18,883 21,983 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -3 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 6 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) -11 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) 45,

5 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ), 8, 6, 4, 2,