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1 기업분석 (8393/ 매수 ) 디스플레이 꽁꽁얼었던투자, 3분기부터풀린다투자의견매수, 목표주가 9, 원유지에대한투자의견매수, 목표주가 9, 원을유지한다. 최근글로벌경기리스크가다시부각되면서기업들의투자위축우려로국내장비업체들의주가는크게하락했다. 현주가는 12M-fwd P/E 9.1 배수준이며하반기국내패널업체들의투자가점차재개될것으로예상하기때문에추가적인주가하락보다는점진적인회복이예상된다. 2분기실적예상치상회 : 매출액 314 억원 (YoY -66%), 영업이익 18억원 (YoY -78%) 2분기 IFRS 별도기준매출액은 314억원 (QoQ +82%, YoY -66%), 영업이익 18억원 (QoQ 흑자전환, YoY -78%) 으로대우예상치 ( 매출액 312 억원, 영업이익 7억원 ) 를상회했다. 신규수주는지난 5월 LG디스플레이 OLED 봉지장비 76억원을포함해 21 억원 (QoQ +23%, YoY -51%) 을기록했다. 올해상반기누적신규수주는 388 억원으로지난해같은기간의 1,546 억원에비해 75% 감소했다. 2분기말수주잔고는 4 억원수준으로전기대비소폭감소했다. 수익성은고정비비중감소와전공정장비증가로개선되고있다. 글로벌 LCD 패널업체들의실적부진이지속되면서올해상반기신규투자는크게감소했다. 그러나최근국내패널업체들을중심으로영업흑자전환에성공하면서투자환경이다소개선되고있다. 특히중국 LCD 패널업체 (BOE, CSOT) 들의가세로범용패널수익성은크게악화되었고차별화제품만이수익성을유지하고있어선발패널업체들은 flexible OLED, Oxide-TFT 등의차별화제품비중확대에나서고있다. LG디스플레이는최근 1.2 조원을투자해기존 6세대 a-si( 비정질실리콘 ) 라인을 LTPS( 저온폴리실리콘 ) 라인으로전환할계획이다. LTPS 는고해상도 LCD 패널뿐아니라 flexible OLED 에도필요한고성능 TFT 기술이다. 신규투자보다는설비투자가적지만이와같은라인업그레이드투자는지속될전망이다. 3분기수주전망은하향조정, 4분기수주전망은상향조정동사의하반기신규수주는 1,15 억원으로크게증가할전망이다. 하반기예상되는핵심투자는 1) LG디스플레이라인전환및 OLED 투자 (4억원 ), 2) Stion의국내 1MW급 CIGS 태양전지라인투자 (5 억원 ), 3) BOE 8세대후속투자 (25 억원 ) 등이다. 다만글로벌경기의불확실성과 TV 판매가예상보다부진하면서여전히기업들이투자결정을서두르지않고있다. 투자의방향성은결정되었지만규모와시기에대해신중하게검토되고있다. 일부투자계획이 3분기에서 4분기로지연되면서 3분기개선폭은제한적일전망이다. 황준호 j.hwang@dwsec.com 오세범 brian.oh@dwsec.com Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 9, 현재주가 (12/8/1, 원 ) 6,3 상승여력 (%) 42.9 EPS 성장률 (12F,%) MKT EPS 성장률 (12F,%) 13.6 P/E(12F,x) 12.1 MKT P/E(12F,x) 9.9 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 11 발행주식수 ( 백만주 ) 16 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 255 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2 배당수익률 (12F,%). 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 5,55 52주최고가 ( 원 ) 16,85 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.53 주가변동성 (12M daily,%,sd) 4.5 외국인보유비중 (%) 2. 주요주주 위재곤외 17인 (26.54%) LG디스플레이 (15.99%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 디스플레이및태양전지제조장비생산 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ , / /12F /13F /14F , 주 : K-IFRS 별도기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, KDB대우증권리서치센터 KOSDAQ

2 3 분기실적전망 : 매출액 42 억원 (YoY -29%), 영업이익 26 억원 (YoY +187%) 본격적인실적개선은 3분기보다 4분기 3분기부터고객사의라인업그레이드투자가시작되면서신규수주는개선될전망이다. 신규수주는 3분기 433 억원, 4분기 718 억원으로점차증가할전망이다. 3분기매출액은 42억원 (QoQ +34%, YoY -29%), 영업이익 26억원 (QoQ +45%, YoY +187%) 을기록할것으로예상된다. CIGS 태양광장비의수익성이높아 4분기영업이익률은 8.2% 까지개선될전망이다. 표 1. 분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%) 구분 1Q12 2Q12P 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 신규수주 매출액 물류장비 진공장비 모듈장비 기타 매출액비중 물류장비 진공장비 모듈장비 기타 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 표 2. 의 212~213 년수익예상변경 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%,%p) 변경전 변경후 변경률 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 매출액 영업이익 순이익 EPS , , 영업이익률 순이익률 원 / 달러환율 1,92 1,92 1,6 1,123 1,64 1, 그림 1. 부문별매출액및영업이익률추이및전망 그림 2. 연간제품별매출액추이및전망 ( 십억원 ) 물류 (L) 진공 (L) (%) ( 십억원 ) 1 8 모듈 (L) 영업이익률 (R) 기타 (L) 물류 모듈 진공 기타 Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F F 12F 13F 2

3 글로벌디스플레이장비업체주가및 Valuation 표 3. 글로벌디스플레이장비업체 Valuation 테이블 ( 십억원, 배,%) 시가총액 영업이익률 PER PBR EV/EBITDA ROE 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 에스에프에이 케이씨텍 탑엔지니어링 DMS Applied Materials ( 미 ) 15, TEL( 일 ) 9, Lam Research ( 미 ) 7, Dainippon Screen ( 일 ) 1, Ulvac ( 일 ) Daifuku ( 일 ) 평균 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 글로벌디스플레이장비업체상대주가추이 그림 4. 글로벌디스플레이장비업체 ROE-P/B 비교 (12F) (9.1.5=1) 에스에프에이케이씨텍 TEL Ulvac (PBR, 배 ) TEL AMAT DNS 에스에프에이 3 1. Lam Research 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터그림 5. P/E 밴드추이.5 DM S Daifuku 케이씨텍 탑엔지니어링 (ROE,%) 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 6. EV/EBITDA 밴드추이 ( 시가총액, 십억원 ) 2.x x (EV, 십억원 ) x 2 12.x 2 11.x 15 8.x 15 8.x x 4.x x F F 3

4 (8393) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 1 3 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 1 EPS ( 원 ) ,27 기타 CFPS ( 원 ) 1, ,132 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 5,793 5,5 5,792 6,723 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 1 재고자산감소 ( 증가 ) -2 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%).8... 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -35 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 8 6 ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) -1 ROE (%) 배당금의지급 -2-1 ROIC (%) 기타재무활동 -1-3 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x)

5 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5,