삼성전자 (005930) 2019/1/3 기업실적 Preview 2019 년상고하저실적전망 예상보다부진할 4분기실적 4Q18F 삼성전자의매출액 62.8조원 (-4.9% YoY, -4.1% QoQ), 영업이익 13.7조원 (-9.7% YoY, -22.2% QoQ) 으로시

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1 삼성전자 (005930) 19/1/3 기업실적 Preview 19 년상고하저실적전망 예상보다부진할 4분기실적 4Q18F 삼성전자의매출액 62.8조원 (4.9% YoY, 4.1% QoQ), 영업이익 13.7조원 (9.7% YoY, 22.2% QoQ) 으로시장전망치를하회할것으로예 상한다. 서버고객사들의투자효율화, 신규 CPU 대기수요와더불어 DRAM 가격하락구간에서구매를지연하고있어수요가둔화된모습이다. 이에따라 DRAM 출하량은가격하락과더불어출하량또한역성장을기록 할것으로전망한다. 반도체영업이익 10.8조원을예상한다. 전분기수준의 OLED 가동률을유지하고있는 DP는영업이익 1.1조원, CE는 QLED TV 판매호조로 0.6조원을예상한다. IM은출하량감소와 ASP 하락으로 1.6조 원을전망한다. 이에더해연말특별상여금약 8,000억원도반영될예정이다. 상반기부진하나 DRAM 출하증가로하반기개선 19년상반기까지수요부진의영향으로인한 DRAM 가격하락이지속될 것으로예상한다. 다만서버투자효율화한계, 신규 CPU 출시등으로인한 서버수요회복과보수적인 Wafer CAPA 계획감안시하반기업황반등을 전망한다. IM은중저가폰의 BOM Cost 상승으로인해이익률은하락할것으 로예상한다. 19년매출액 234.9조원 (5.0%YoY, 영업이익 51.6조원 ( 16.4% YoY) 을전망한다. 투자의견매수, 목표주가 53,000원유지 삼성전자에대해투자의견매수, 목표주가 53,000원을유지한다. 그간수요 를견인한서버의부진으로메모리 Down Cycle의폭은예상보다깊을것으 로예상되나기간은기존관점과동일한일시적조정수준으로전망한다. 따 라서연간실적저점인 2Q19를매수시점으로판단한다. Fig. 36: 삼성전자연결재무제표요약 F 19F F 매출액 ( 십억원 ) 1, , , , ,979 영업이익 29,241 53,645 61,758 51,630,141 세전이익 30,714 56,196 63,816 54,4 63,530 순이익 [ 지배 ] 22,416 41,345 45,775 38,927 45,456 EPS( 원 ) 2,735 5,421 6,282 5,731 6,692 증감률 (%) PER( 배 ) PBR EV/EBITDA ROE(%) 배당수익률 자료 : 삼성전자, BNK투자증권 / 주 : KIFRS 연결 투자의견매수 [ 유지 ] 목표주가 (6M) [ 유지 ] 현재주가 19/1/2 주식지표시가총액 53,000 원 36.8% 38,750 원 231,329 십억원 52주최고가 53,000원 52주최저가 38,250원 상장주식수 596,978만주 /82,289만주 자본금 / 액면가 898십억원 /100원 일평균거래량 1,123만주 일평균거래대금 471십억원 외국인지분율 55.6% 자기주식수 / 주요주주및지분율 삼성물산등 21.3% 주가동향 1 (%) 삼성전자 KOSPI /12 18/4 18/8 18/12 박성순 Tech sspark@bnkfn.co.kr (02) BNK투자증권리서치센터 서울시영등포구국제금융로2길 24 삼성생명여의도빌딩 6층

2 Fig. 37: 삼성전자부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) (Wbn) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 17 18F 19F 매출액,564 58,483 65,4 62,761 58,931 56,229 59,081, , , ,945 DS 28,346 27,697 34,761 32,156 27,461 27,178 31,001 33, , , ,468 Semi,783 21,992 24,768 21,952 19,179 19,633 21,669 22,473 74,256 89,496 82,954 Memory 17,329 18,497 21,047 18,987 16,108 16,558 18,486 19,486,304 75,8 70,637 Display 7,537 5,666 10,088 10,4 8,282 7,545 9,331 11,355 34,465 33,494 36,513 IM 28,450 23,995 24,913 22,735 26,082 23,999 23,272 21, , ,093 95,199 Mobile 27,665 22,675 23,992 21,787 24,850 22,521 21,646, ,622 96,119 89,073 CE 9,742 10,401 10,179 12,636 10,067 10,488 10,445 10,826 45,109 42,957 41,826 TV 5,842 5,935 5,976 8,349 6,221 5,996 6,102 6,352 27,515 26,102 24,671 Harman 1,941 2,134 2,217 2,283 2,169 2,234 2,301 2,370 7,103 8,575 9,074 영업이익 15,642 14,869 17,575 13,672 12,268 11,883 13,282 14,197 53,645 61,758 51,630 DS 11,959 11,741 14,751 11,497 9,239 8,904 10,614 12,059 40,3 49,948 40,815 Semi 11,550 11,6 13,650 10,834 8,591 8,505 9,544 10,304 35,4 47,640 36,944 Memory 10,691 11,470 13,064 10,392 8,093 8,177 9,161 9,905 33,458 45,616 35,336 Display ,101 1, ,556 5,398 2,773 3,113 IM 3,770 2,669 2,221 1,569 2,678 2,466 2,251 1,941 11,827 10,229 9,335 Mobile 3,671 2,504 2,106 1,618 2,524 2,281 2,047 1,717 11,447 9,900 8,570 CE ,653 1,958 1,216 Harman EBITDA 21,909 21,369 24,399,574 19,1 18,845,349 21,456 75,762 88,250 79,852 Semi 15,399 15,705 18,107 15,394 13,094 12,892 13,846 14,619 48,922 64,4 54,450 DP 2,061 1,789 2,713 2,847 2,239 2,105 2,914 3,716 10,1 9,411 10,975 IM 4,096 2,985 2,547 1,916 3,038 2,848 2,661 2,377 13,245 11,544 10,924 CE ,317 2,548 1,918 Harman 당기순이익 11,689 11,043 13,151 27,3 24,1 24,798 26,326 27,1 42,187 63, ,925 Margin OPM DS Semi Display IM Mobile CE Harman NPM EBITDA Margin YoY Growth 매출액 DS Semi Memory Display IM Mobile CE Harman 3, 적지 적지 적지 영업이익 당기순이익

3 기업분석 [ 삼성전자 ] (Wbn) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 17 18F 19F QoQ Growth 매출액 DS Semi Memory Display IM Mobile CE Harman 영업이익 당기순이익 주요가정 USD/KRW 1,072 1,0 1,122 1,128 1,130 1,124 1,125 1,128 1,131 1,100 1,127 DRAM Bit Growth ASP QoQ NAND Bit Growth ASP QoQ Smartphone Shipment QoQ ASP QoQ LCD Shipment QoQ ASP QoQ OLED Shipment QoQ ASP QoQ 자료 : 삼성전자, BNK투자증권 19

4 Fig. 38: 매출액및매출증가율추이 Fig. 39: 영업이익및영업이익률추이 ( 십억원 ) 300, ,000 0, , ,000 50,000 매출액 매출액증가율 (R) 25% % 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% ( 십억원 ) 70,000,000 50,000 40,000 30,000,000 10,000 OP OPM (R) 30% 25% % 15% 10% 5% 0% Fig. 40: EPS 및 EPS 성장률추이 Fig. 41: ROE 추이 ( 원 ) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 EPS EPS 증가율 (R) 1% 100% % % 40% % 0% % 40% (%) ROE Fig. 42: 삼성전자 PER 밴드차트 Fig. 43: 삼성전자 PBR 밴드차트 ( 천원 ) 배 10.6 배 8.7 배 6.7 배 ( 천원 ) 배 1.5 배 1.2 배 0.9배

5 기업분석 [ 삼성전자 ] 재무상태표 포괄손익계산서 ( 십억원 ) F 19F F ( 십억원 ) F 19F F 유동자산 141, ,982 1,169 4, ,496 매출액 1, , , , ,979 현금성자산 32,111 30,545 46,623 74,9 99,048 매출원가 1, , , , ,824 매출채권 24,279 27,696 36,890 35,681 37,416 매출총이익 81, , , , ,155 재고자산 18,354 24,983 26,655 25,781 27,034 매출총이익률 비유동자산 1, , , , ,968 판매비와관리비 52,348 56,640 54,129 55,528 56,014 투자자산 12,642 14,661 15,215 14,716 15,432 판관비율 유형자산 91, , , , ,250 영업이익 29,241 53,645 61,758 51,630,141 무형자산 5,344 14,7 15,465 14,0 13,045 영업이익률 자산총계 262, , , , ,465 EBITDA 49,954 75,762 88,250 79,852 90,998 유동부채 54,704 67,175 72,976 72,776 77,215 영업외손익 1,473 2,551 2,058 2,790 3,389 매입채무 6,485 9,084 9,788 9,467 9,928 금융이자손익 ,618 2,443 3,023 단기차입금 12,747 15,768 19,327,827 22,827 외화관련손익 비유동부채 14,507,086 19,590 18,982 19,854 기타영업외손익 737 1, 사채및장기차입금 1,238 2,710 1,007 1,007 1,007 세전이익 30,714 56,196 63,816 54,4 63,530 부채총계 69,211 87,261 92,566 91,758 97,069 세전이익률 지배기업지분 186,424 7, , , ,432 법인세비용 7,988 14,009 17,575 14,943 17,431 자본금 법인세율 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 계속사업이익 22,726 42,187 46,241 39,477 46,099 이익잉여금 193, , , , ,584 당기순이익 22,726 42,187 46,241 39,477 46,099 자본총계 192, , , , ,396 당기순이익률 총차입금 15,282 18,814 22,185 23,685 25,685 지배기업순이익 22,416 41,345 45,775 38,927 45,456 순차입금 72,900 64,370 84, , ,777 총포괄손익 24,717 36,684 46,628 39,477 46,099 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) F 19F F F 19F F 영업활동현금흐름 47,386 62,162 65,893 67,745 76,709 EPS ( 원 ) 2,735 5,421 6,282 5,731 6,692 당기순이익 22,726 42,187 46,241 39,477 46,099 BPS 24,340 28,971 36,386 40,701 45,977 비현금비용 36,782 41,476 48,769 44,023 49,224 CFPS 6,526 10,2 12,441 11,778 13,421 감가상각비,713 22,117 26,492 28,222 30,857 DPS ,416 1,416 1,416 비현금수익 6,027 5,265 4,3 3,497 4,161 PER ( 배 ) 자산및부채의증감 1,181 10,621 12, PSR 매출채권감소 1,313 7, ,210 1,735 PBR 재고자산감소 2,831 8,445 3, ,254 PCR 매입채무증가 1,345 5,102 2, EV/EBITDA 법인세환급 ( 납부 ) 6,132 6,827 14,144 14,943 17,431 배당성향 (%) 투자활동현금흐름 29,659 49,385 42,327 31,290 45,002 배당수익률 유형자산증가 24,143 42,792 31,813 33,814 41,562 매출액증가율 유형자산감소 영업이익증가율 무형자산순감 1, , 순이익증가율 재무활동현금흐름 8,670 12,561 7,594 8,118 7,618 EPS증가율 차입금증가 2,408 3,532 3,371 1,500 2,000 부채비율 (%) 자본의증감 차입금비율 배당금지급 3,115 6,4 10,153 9,618 9,618 순차입금 / 자기자본 현금의증가 9,475 1,566 16,078 28,337 24,088 ROA (%) 기말현금 32,111 30,545 46,623 74,9 99,048 ROE 잉여현금흐름 (FCF) 23,243 19,370 34,0 33,931 35,146 ROIC 자료 : 감사보고서 (12월결산 ), BNK투자증권리서치센터 주 : KIFRS 연결기준, 19/1/2 종가기준 21

6 투자의견및목표주가변경 종목명 날짜 투자의견 목표주가괴리율 (%) (6M) 평균 H/L 삼성전자 17/05/04 매수 54,000원 (005930) 17/08/08 매수 61,000원 /11/01 매수 64,000원 조사분석담당자변경 18/08/01 매수 62,000원 /10/02 매수 62,000원 /10/05 매수 62,000원 /11/01 매수,000원 /12/10 매수 55,000원 /12/18 매수 53,000원 /01/03 매수 53,000원 주가및목표주가변동추이 (2Y) ( 천원 ) 40 삼성전자주가목표주가 0 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 투자등급 ( 기업투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상수익률을의미함.) 기업 : 6개월예상수익률 / 매수 (Buy) +10% 이상, 보유 (Hold) 10~+10%, 매도 (Sell) 10% 이하산업 : 6개월투자비중에대한의견 / 비중확대 (Overweight), 중립 (Neutral), 비중축소 (underweight) 조사분석자료투자등급비율 ( 기준) / 매수 (Buy) 97%, 보유 (Hold) 3.0%, 매도 (Sell) 0.0% 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 이자료에는네이버에서제공한나눔글꼴이적용되어있습니다. 22