목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,652 삼성전자 3.4배에 20% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,652 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,469 2,469 (

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1 2017 년 9 월 22 일 (034220) 주가는바닥 년을빛낼주식 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 21 일 ) 31,550 원 목표주가 원 ( 유지 ) 상승여력 26.8% 3분기영업이익 5,280 억원 (-34.3% QoQ) 으로컨센서스를하회할전망 18년 2분기 LCD 패널업황반등전망일본업체들의 OLED TV라인업강화목표주가 원, 투자의견 매수 유지 소현철 (02) johnsoh@shinhan.com 윤영식 (02) youngsik.yoon@shinhan.com KOSPI 2,406.50p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 11,235.4 십억원 5,000 원 백만주 유동주식수 백만주 (62.1%) 52 주최고가 / 최저가 38,900 원 /26,200 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 3,705,313 주 122,666 백만원 외국인지분율 28.42% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 국민연금 9.20% 절대수익률 3 개월 -14.3% 6 개월 8.7% 12 개월 7.4% KOSPI 대비 3 개월 -16.1% 상대수익률 6 개월 -1.6% 12 개월 -9.2% 3 분기영업이익 5,280 억원 (-34.3% QoQ) 으로컨센서스 (6,746 억원 ) 를하회할전망 3 분기매출액 6 조 7,690 억원 (+2.1% QoQ, +0.7% YoY), 영업이익 5,280 억원 (-34.3% QoQ, +63.8% YoY) 으로컨센서스 ( 영업이익 6,746 억원 ) 를 21.7% 하회할전망이다. 1) 3 분기 32, 55 LCD TV 오픈셀가격은전분기 74 달러, 214 달러대비각각 6.3%, 9.5% 하락했다. 2) E4-2(TV), E5( 중소형 ) OLED 라인의신규가동에따른일회성비용이발생할전망이다. 18 년 2 분기 LCD 패널업황반등전망 금년블랙프라이데이세일기간에 65 인치, 75 인치 UHD( 초고화질 ) LCD TV 소비자가격이 999 달러, 1,699 달러로예상한다. 연말점보사이즈 LCD TV 판매호조로 LCD TV 재고가빠르게소진될전망이다. 18 년 2 분기부터 TV 세트업체의재고축척수요가본격화되면서 LCD 패널업황이반등할전망이다. 일본업체들의 OLED TV 라인업강화 2 분기소니가 OLED TV 런칭을통해서프리미엄 TV 최강자로부활했다. 2 분기소니 TV 사업부영업이익률은 8.8% 로경쟁사를압도했다. 파나소닉, 도시바등일본업체들의 OLED TV 라인업을강화하고있어 OLED TV 대중화가확산될전망이다. 목표주가 원, 투자의견 매수 유지 1) 18 년 2 분기영업이익반등 (+28.8% QoQ) 2) 18 년 OLED TV 패널판매량 2.3 백만대 (+68.8% YoY) 를고려해목표주가 원을유지한다. 최근중국광조우 OLED TV 합작사설립지연우려는주가에선반영되었다. 현주가는 18F PBR 0.7 배로역사적최저점인바, 주가는바닥이이다 년 OLED T V 와중소형 OLED 사업본격화가주가상승을견인할전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , , , ,534 (6.2) 36, F 27, , , , , , F 28, , , , ,209 (23.4) 44, F 30, , , , , ,

2 목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,652 삼성전자 3.4배에 20% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,652 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,469 2,469 ( 십억원 ) 차입금 4,929 4,929 합계 2,460 2,460 회사가치 ( 십억원 ) 14,192 주식수 ( 천주 ) 357,816 목표주가 ( 원 ) 39,662 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정. 목표주가 원은 18F Target PER 9.3 배, PBR 0.88 배에해당주 : 1) SOTPs(Sum of the Parts) 방식 : 핵심사업부의영업가치에기타투자지분가치를더하고순차입금을빼는방식의밸류에이션 2) 삼성전자 18F ROE 19.5%, LG디스플레이 18F ROE 9.8% 고려해 10% 할인적용 디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2017F (x) 2018F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) 삼성전자 BOE 샤프 LG디스플레이 Innolux AUO Japan Display (64.1) (8.4) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정, LG디스플레이연도별 PBR 및 ROE 추이 ( 배, %) PBR(High) PBR(Low) PBR(Avg) ROE (7.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 12 개월선행 PBR 밴드 ( 원 ) 60, x 1.2x 50, x 0.8x 30, x 20,000 10, 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2

3 실적변경비교 2017F 2018F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 27,670 27,472 (0.7) 28,345 28, 영업이익 3,010 2,785 (7.5) 2,199 2,167 (1.4) 순이익 2,136 1,966 (8.0) 1,531 1,506 (1.6) EBITDA 6,355 6,130 (3.5) 6,199 6,167 (0.5) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA (%) 자료 : 신한금융투자 2017 년 3 분기실적전망 ( 십억원 ) 3Q17F 2Q17 % QoQ 3Q16 % YoY 컨센서스차이 (%) 기존추정치차이 (%) 매출액 6,769 6, , ,924 (2.2) 6,878 (1.6) 영업이익 (34.3) (21.7) 664 (20.4) 순이익 (66.0) (51.9) 352 (33.4) EBITDA 1,428 1,583 (9.8) 1, ,564 (8.7) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 2018F 매출액 7,062 6,629 6,769 7,013 6,529 6,640 7,236 7,955 28,385 26,503 27,472 28,360 영업이익 1, ,626 1,311 2,785 2,167 순이익 , ,966 1,506 EBITDA 1,743 1,583 1,428 1,376 1,324 1,417 1,615 1,812 5,002 4,334 6,130 6,167 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA (%) 출하면적 (000m 2 ) 10,074 10,205 10,818 11,250 10,800 11,114 11,392 11,745 39,692 41,075 42,348 45,050 % QoQ / % YoY (6.5) (4.0) ASP/ m 2 (US$) % QoQ / % YoY (5.4) (5.6) (3.5) (0.4) (3.0) (1.2) (6.0) (11.5) 2.2 (2.4) Cashcost / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (10.4) (4.6) (3.8) (2.5) (5.0) (10.2) (4.8) (1.9) 주요가정 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 2018F 면적당 ASP (US$) TV 모니터 노트북 1,472 1,400 1,386 1,317 1,291 1,278 1,298 1,277 1,444 1,409 1,394 1,286 중소형 3,843 3,470 3,852 4,075 4,483 4,527 5,433 5,324 5,156 4,076 3,810 4,942 제품별매출액 (M US$) TV 2,632 2,682 2,743 2,722 2,484 2,541 2,663 2,769 9,637 8,907 10,779 10,457 모니터 ,009 3,456 3,861 3,730 노트북 ,391 4,333 3,624 3,310 중소형 1,592 1,294 1,365 1,660 1,553 1,584 1,938 2,527 7,024 6,252 5,912 7,601 3

4 전체 OLED 사업실적추이및전망 ( 십억원 ) F 2018F 2019F 매출액 939 1,189 2,539 6,250 11,254 매출원가 1,978 1,855 2,855 5,935 8,969 매출총이익 (1,039) (666) (316) 315 2,285 SG&A 영업이익 (1,115) (761) (519) (185) 1,385 EBITDA (450) ,803 4,140 영업이익률 (%) (118.7) (64.0) (20.4) (3.0) 12.3 EBITDA 률 (%) (47.9) 자료 : 신한금융투자추정 OLED TV 패널사업실적추이및전망 ( 십억원 ) F 2018F 2019F 매출액 ,532 2,576 4,812 매출원가 1,403 1,453 1,627 2,313 3,596 매출총이익 (864) (509) (95) 263 1,216 SG&A 영업이익 (907) (585) (218) EBITDA (367) ,057 2,421 영업이익률 (%) (168.3) (62.0) (14.2) EBITDA 률 (%) (68.1) 인치 TV 판매량 ( 천대 ) ,301 2,464 65인치 TV 판매량 ( 천대 ) ,613 3,376 판매량합계 ( 천대 ) ,654 2,915 5,840 55인치가격 ( 달러 ) 1, 인치가격 ( 달러 ) 1,648 1, 자료 : 신한금융투자추정 플렉서블 OLED 사업실적추이및전망 ( 십억원 ) F 2018F 2019F 매출액 ,008 3,673 6,442 매출원가 ,228 3,621 5,373 매출총이익 (175) (157) (221) 52 1,069 SG&A 영업이익 (207) (176) (301) (242) 554 EBITDA (82) (51) ,719 영업이익률 (%) (51.8) (71.8) (29.9) (6.6) 8.6 EBITDA 률 (%) (20.6) (20.9) " POLED( 천대 ) 15,803 10,689 18,060 28,224 28, " POLED( 천대 ) - - 9,253 52, , " POLED 가격 ( 달러 ) 자료 : 신한금융투자추정 4

5 업체별 TV 판매량비교삼성전자 LG전자 소니 ( 천대 ) 2Q16 2Q17 2Q16 2Q17 2Q16 2Q17 LCD 5,480 4,836 2,385 2,235 1,563 1,607 OLED 합계 5,480 4,836 2,722 2,725 1,563 1,828 YoY(%) (11.8) 자료 : IHS, 신한금융투자 업체별 TV 사업부영업이익률추이 (%) 12 삼성 LG 소니 6 0 (6) (12) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 자료 : 업체별 IR 자료, 신한금융투자 ( 삼성전자 CE 사업부, LG 전자 HE 사업부, 소니 HE&S) 글로벌 LCD TV vs. OLED TV 판매량추이 ( 천대 ) 80,000 LCD( 좌축 ) OLED( 우축 ) ( 천대 ) , , Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 0 자료 : IHS, 신한금융투자 5

6 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 2018F 2019F 자산총계 22, , , , ,252.4 유동자산 9, , , , ,059.7 현금및현금성자산 , , ,373.0 매출채권 4, , , , ,800.0 재고자산 2, , , , ,080.0 비유동자산 13, , , , ,192.7 유형자산 10, , , , ,086.4 무형자산 투자자산 기타금융업자산 부채총계 9, , , , ,684.9 유동부채 6, , , , ,632.5 단기차입금 매입채무 2, , , , ,400.0 유동성장기부채 1, 비유동부채 3, , , , ,052.5 사채 1, , , , ,861.1 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1, , , , ,900.3 기타비유동부채 자본총계 12, , , , ,567.5 자본금 1, , , , ,789.1 자본잉여금 2, , , , ,251.1 기타자본 기타포괄이익누계액 (5.8) (88.5) (88.5) (88.5) (88.5) 이익잉여금 8, , , , ,985.0 지배주주지분 12, , , , ,936.8 비지배주주지분 * 총차입금 4, , , , ,329.2 * 순차입금 ( 순현금 ) 1, , , , ,619.6 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 2018F 2019F 매출액 28, , , , ,572.9 증가율 (%) 7.3 (6.6) 매출원가 24, , , , ,555.3 매출총이익 4, , , , ,017.7 매출총이익률 (%) 판매관리비 2, , , , ,057.3 영업이익 1, , , , ,960.4 증가율 (%) 19.8 (19.3) (22.2) 36.6 영업이익률 (%) 영업외손익 (191.6) 4.8 (167.1) (171.4) (154.8) 금융손익 (157.4) (126.5) (125.0) (139.2) (152.5) 기타영업외손익 (52.9) (50.4) (40.6) (10.6) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 1, , , , ,805.6 법인세비용 계속사업이익 1, , , ,160.3 중단사업이익 당기순이익 1, , , ,160.3 증가율 (%) 11.6 (9.0) (23.8) 40.6 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 , , ,117.1 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 1, , , ,160.3 ( 지배주주 ) 총포괄이익 , , ,134.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 5, , , , ,960.4 증가율 (%) 3.1 (13.4) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 2018F 2019F 영업활동으로인한현금흐름 2, , , , ,261.1 당기순이익 1, , , ,160.3 유형자산상각비 2, , , , ,800.0 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 7.0 (88.6) 자산처분손실 ( 이익 ) (14.1) (7.1) (7.1) (7.1) (7.1) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (18.8) (8.3) (7.9) (7.9) (7.9) 운전자본변동 (2,166.2) (847.2) , ( 법인세납부 ) (414.0) (187.8) (602.2) (459.1) (645.3) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (2,731.9) (3,189.2) (6,624.6) (6,324.3) (6,308.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (2,365.0) (3,735.9) (6,500.0) (6,200.0) (6,100.0) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (293.5) (404.9) (100.0) (100.0) (100.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) (25.7) 29.4 (0.6) 0.1 (12.1) 기타 (495.0) (24.0) (24.4) (96.8) FCF (180.8) 재무활동으로인한현금흐름 (174.5) (328.9) 차입금의증가 ( 감소 ) (92.8) (150.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) (214.7) 기타 97.2 (17.2) 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 현금의증가 ( 감소 ) (138.2) (759.8) 기초현금 , ,228.8 기말현금 , , ,373.0 주요투자지표 12월결산 F 2018F 2019F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,860 2,603 5,635 4,295 6,037 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2,701 2,534 5,494 4,209 5,917 BPS ( 자본총계, 원 ) 35,507 37,624 42,759 46,454 51,891 BPS ( 지배지분, 원 ) 34,076 36,209 41,202 44,812 50,128 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) ,672.1 (50.5) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

7 (034220) 주가차트 ( 원 ) (09/16=100) 130 종합주가지수 = , , , /16 01/17 05/17 LG디스플레이주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 50,000 45,000 35,000 30,000 25,000 20,000 09/15 09/16 목표주가 ( 좌축 ) LG디스플레이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 윤영식 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2015년 09월 11일 매수 35,000 (35.4) (28.1) 2015년 11월 24일 매수 32,000 (26.7) (19.1) 2016년 02월 18일 매수 30,000 (20.0) (17.2) 2016년 03월 10일 매수 33,000 (21.6) (17.0) 2016년 04월 22일 매수 35,000 (28.4) (20.6) 2016년 07월 08일 매수 37,000 (21.3) (18.6) 2016년 07월 27일 매수 (22.8) (19.6) 2016년 08월 22일 매수 42,000 (29.5) (25.0) 2016년 10월 04일 매수 (26.7) (18.8) 2017년 04월 05일 6개월경과 (24.2) (15.1) 2017년 06월 06일 매수 45,000 (18.8) (13.6) 2017년 07월 26일 매수 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +10% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2017 년 09 월 19 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 90.05% Trading BUY ( 중립 ) 6.97% 중립 ( 중립 ) 2.99% 축소 ( 매도 ) 0% 7