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1 2016 년 4 월 29 일 (066570) 실적과주가의디커플링 매수 ( 유지 ) 주가 (4 월 28 일 ) 58,200 원 목표주가 85,000 원 ( 유지 ) 상승여력 46.0% 소현철 (02) johnsoh@shinhan.com 윤영식 (02) youngsik.yoon@shinhan.com KOSPI 2,000.93p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 9,524.3 십억원 5,000 원 백만주 유동주식수 백만주 (64.8%) 52 주최고가 / 최저가 64,900 원 /39,800 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 937,273 주 57,741 백만원 외국인지분율 22.69% 주요주주 LG 외 3 인 33.67% 국민연금 7.53% 절대수익률 3 개월 0.9% 6 개월 7.4% 12 개월 -4.6% KOSPI 대비 3 개월 -3.9% 상대수익률 6 개월 9.6% 12 개월 2.4% 2016 년영업이익 75% YoY 증가전망 OLED TV, 가전, 자동차에미래가있다 목표주가 85,000 원, 투자의견 매수 유지 2016 년영업이익 75% YoY 증가전망 1 분기매출액 13.4 조원 (-8.2% QoQ, -4.5%), 영업이익 5,050 억원 (+44.7% QoQ, +65.6% YoY) 를기록했다. H&A( 가전, 에어컨 ) 사업부영업이익률은 9.7% 로압도적인글로벌넘버원이다. OLED TV 등고부가가치 TV 비중확대로 HE 사업부영업이익률도 7.7% 로세계 1 위를기록했다. MC( 스마트폰 ) 사업부영업적자가 2,022 억원으로확대된점이옥에티이다. 2 분기 G5 판매가 350 만대를넘어서면서 MC 사업부가흑자전환할전망이다. 2 분기영업이익은 29.3% QoQ 증가한 6,530 억원으로예상된다 년영업이익은 75% YoY 증가한 2 조 870 억원으로예상한다. OLED TV, 가전, 자동차에미래가있다 55 인치 TV 에서 OLED 판매량비중은 17% 이지만매출액비중은 50% 를넘어섰다. 글로벌 2,500 달러이상 TV 시장내점유율은 35% 이며 4 분기세계 1 위로올라설가능성이높다. OLED 가프리미엄스마트폰시장을장악하고있듯이프리미엄 TV 시장도장악할전망이다. 는트윈워시세탁기, 상업용에어컨등고부가가치가전제품비중확대를통해하이얼과경쟁에서앞서나갈전망이다. 테슬라모델 3 40 만대사전예약에충격을받은글로벌자동차업체들의전기차출시러쉬가예상된다. GM Bolt 협력업체인 의수혜가기대된다. 목표주가 85,000 원, 투자의견 매수 유지 4 월 LCD TV 패널가격상승, 애플아이폰쇼크등악재로주가가고점대비 10.3% 조정받았다. 2016F PER 11.1 배로소니 16.9 배대비저평가받고있다. 목표주가에는휴대폰사업가치는반영하지않았다. 추세적인주가상승여부는 G5 판매확대및추가적인글로벌자동차업체와의계약에달려있다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , , (70.2) 64, F 56, , , , , F 57, , , , , , F 59, , , , , ,

2 목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 영업가치 ( 십억원 ) 자회사 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA 가치비고 MC 가치제로로산정 HE 1, ,596 소니 4 배 H&A 1, ,753 월풀 7.5 배에 10% 할인 VC 파나소닉 3.5 배에 10% 할인 합계 3, ,826 회사장부가할인율가치보유지분 LG 디스플레이 3,481 30% 2, % LG 이노텍 % % 합계 4,023 2,816 구분 2016F 가치 현금 2,200 2,200 차입금 7,400 7,400 합계 5,200 5,200 회사가치 ( 십억원 ) 15,442 주식수 ( 천주 ) 180,834 우선주포함 목표주가 ( 원 ) 85,391 16F Target PBR ( 배 ) F Target PER ( 배 ) 16.2 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 미국비중이높은 를 Long, 미국비중이낮은 Qingdao Haier 을 Short 으로제시 주 1: SOTPs(Sum of the Parts) 방식 : 핵심자회사의영업가치에기타투자지분가치를더하고순차입금을빼는방식의밸류에이션 주 2: LG 이노텍의현금과차입금은제외 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 (US$ 십억 ) 2016F (x) 2017F (x) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) Apple 삼성전자 Nokia Sony Panasonic Whirlpool Electrolux Qingdao Haier Blackberry (4.2) (4.5) Sharp (7.0) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 PBR 밴드 외국인지분율추이 ( 원 ) 180,000 (%) x 135,000 90, x 1.4x 0.9x , x /12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2

3 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2017F 매출액 13,994 13,926 14,029 14,560 13,362 14,557 14,423 14,430 59,041 56,508 56,771 57,980 MC 3,596 3,648 3,377 3,777 2,963 3,828 3,890 3,762 15,105 14,400 14,444 14,436 HE 4,437 3,935 4,286 4,740 4,333 4,433 4,545 4,799 19,379 17,398 18,110 17,692 H&A 4,063 4,485 4,153 3,829 4,220 4,393 3,866 3,616 16,772 16,530 16,094 16,588 VC ,832 2,555 3,220 독립사업부 ,834 1,580 1,473 1,437 LG이노텍제외합계 12,793 12,829 12,800 13,318 12,503 13,624 13,311 13,239 54,090 51,739 52,676 53,372 LG이노텍 1,201 1,097 1,229 1, ,112 1,191 4,951 4,769 4,095 4,607 영업이익 ,829 1,193 2,087 2,113 MC 73 0 (78) (44) (202) (48) (133) 96 HE (6) (83) H&A ,145 1,026 VC (2) (2) (1) 10 (16) (6) 86 독립사업부 (56) (10) (20) (26) (14) 17 LG이노텍제외합계 , ,981 1,898 LG이노텍 영업이익률 (%) MC (2.3) (1.2) (6.8) (0.3) (0.9) 0.7 HE (0.1) (2.1) H&A VC (0.6) (0.3) (0.2) 1.9 (2.7) (0.2) 2.7 독립사업부 (17.9) (3.4) (5.1) (1.7) (1.0) 1.2 LG이노텍제외합계 LG이노텍 순이익 (149) ,074 순이익률 (%) (1.0) 년 1분기실적요약 ( 십억원 ) 1Q16P 4Q15 % QoQ 1Q15 % YoY 컨센서스 차이 신한추정치 차이 매출액 13,362 14,560 (8.2) 13,994 (4.5) 14,995 (10.9) 14,151 (5.6) 영업이익 (11.2) 지배주주순이익 191 (149) 흑전 2 8, (1.0) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 1.4 (1.0) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 3

4 삼성전자갤럭시 S7, LG전자 G5 스펙비교 갤럭시 S7 LG전자 G5 출시예정일 2016년 3월 11일 2016년 3월말 크기 x 69.6 x 7.9mm x 73.9 x 7.7mm 무게 152g 159g 화면 5.1인치 QHD (AMOLED) 5.3인치 QHD (IPS LCD) 프로세서 퀄컴스냅드래곤 820 쿼드코어 퀄컴스냅드래곤 820 쿼드코어 삼성엑시노스 8890" 램 / 메모리 4GB LPDDR4 4GB LPDDR4 내장메모리 32/64GB 32GB 외장메모리 최대 200GB 최대 2TB 배터리 3000mAh ( 일체형 ) 2,800mAh ( 탈착형 ) 특징 방수, 방진기능 모듈방식적용 ( 카메라그립모듈, 하이파이모듈 ) 카메라전면카메라 500만화소 (F1.7) 800만화소 후면카메라 듀얼픽셀 1,200 만화소 (F1.7) 듀얼 1,600 만 ( 일반78º)/ 800만 ( 광각 135º) 자료 : 언론자료정리, 신한금융투자 실적추정변경사항 2016F 2017F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 59,535 56,771 (4.6) 61,665 57,980 (6.0) 영업이익 1,904 2, ,061 2, 순이익 ,163 1,074 (7.7) 부문별매출액 MC ( 휴대폰 ) 16,292 14,444 (11.3) 16,623 14,436 (13.2) HE (TV, 모니터 ) 17,248 18, ,322 17, H&A( 가전, 에어컨 ) 17,181 16,094 (6.3) 17,634 16,588 (5.9) VC( 자동차부품 ) 2,536 2, ,220 3, 독립사업부 1,420 1, ,437 1, 부문별영업이익 MC ( 휴대폰 ) (132.8) 적전 (60.6) HE (TV, 모니터 ) H&A( 가전, 에어컨 ) 1, , , ,026.4 (6.2) VC( 자동차부품 ) 6.5 (6.3) 적전 독립사업부 7.0 (14.0) 적전 LG전자주요가정 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2017F 스마트폰 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$) 피처폰 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$) 휴대폰전체 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$) LCD TV 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$)

5 LG전자의 TV 판매량추이 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 판매수량 LCD 7,308 6,205 6,964 7,585 ( 천대 ) PDP OLED 전체 7,363 6,243 7,047 7,747 매출액 LCD 3,177 2,849 2,944 3,034 ( 백만달러 ) PDP OLED 전체 3,299 2,976 3,203 3,476 OLED TV 비중 % ( 수량 ) OLED TV 비중 % ( 금액 ) 자료 : IHS, 신한금융투자추정 의지역별스마트폰판매량추이 ( 백만대 ) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 미국 기타 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 미국스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 Apple 삼성전자 LG전자 ZTE Motorola TCL 화웨이 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 5

6 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 2017F 2018F 자산총계 37, , , , ,657.5 유동자산 17, , , , ,371.6 현금및현금성자산 2, , , , ,027.3 매출채권 7, , , , ,260.0 재고자산 5, , , , ,102.0 비유동자산 19, , , , ,285.9 유형자산 10, , , , ,010.3 무형자산 1, , , , ,393.3 투자자산 4, , , , ,284.6 기타금융업자산 부채총계 24, , , , ,323.7 유동부채 15, , , , ,759.7 단기차입금 1, 매입채무 6, , , , ,210.0 유동성장기부채 1, , , 비유동부채 8, , , , ,564.1 사채 4, , , , ,356.1 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 2, , , , ,114.9 기타비유동부채 자본총계 12, , , , ,333.8 자본금 자본잉여금 2, , , , ,922.7 기타자본 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 기타포괄이익누계액 (1,143.6) (1,172.0) (1,172.0) (1,172.0) (1,172.0) 이익잉여금 9, , , , ,150.5 지배주주지분 11, , , , ,760.6 비지배주주지분 1, , , , ,573.2 * 총차입금 9, , , , ,511.8 * 순차입금 ( 순현금 ) 6, , , , ,322.2 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 2017F 2018F 매출액 59, , , , ,744.5 증가율 (%) 4.0 (4.3) 매출원가 45, , , , ,003.2 매출총이익 13, , , , ,741.2 매출총이익률 (%) 판매관리비 11, , , , ,392.5 영업이익 1, , , , ,348.7 증가율 (%) 46.4 (34.8) 영업이익률 (%) 영업외손익 (610.3) (599.2) (687.9) (547.7) (374.5) 금융손익 (335.8) (360.5) (98.4) (30.6) (13.0) 기타영업외손익 (578.9) (598.2) (778.9) (778.9) (778.9) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 1, , , ,974.2 법인세비용 계속사업이익 , , ,441.2 중단사업이익 (177.2) (3.8) 당기순이익 , , ,441.2 증가율 (%) (50.3) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 , ,354.7 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 , , ,441.2 ( 지배주주 ) 총포괄이익 (3.7) (20.0) (202.9) (227.0) (286.3) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 , , ,727.5 EBITDA 3, , , , ,458.7 증가율 (%) 18.6 (17.1) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 2017F 2018F 영업활동으로인한현금흐름 2, , , , ,773.4 당기순이익 , , ,441.2 유형자산상각비 1, , , , ,700.0 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (304.4) (359.5) (211.0) (283.3) (439.0) 운전자본변동 (2,319.5) (1,163.3) (548.0) (354.3) (371.2) ( 법인세납부 ) (527.5) (409.8) (377.8) (422.5) (533.0) 기타 2, , 투자활동으로인한현금흐름 (2,396.7) (1,933.2) (1,990.9) (2,304.9) (2,401.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (2,165.9) (1,747.3) (2,100.0) (2,100.0) (2,400.0) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (400.5) (481.6) (400.0) (400.0) (350.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) 기타 (33.3) (4.8) FCF , , 재무활동으로인한현금흐름 64.3 (188.9) (572.8) (672.6) (390.5) 차입금의증가 ( 감소 ) (80.6) (499.9) (599.7) (299.6) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (73.5) (109.0) (72.9) (72.9) (90.9) 기타 (0.0) 기타현금흐름 (103.7) (10.7) (10.7) 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 (97.6) (30.9) 현금의증가 ( 감소 ) (400.9) (312.6) (341.1) (29.1) 기초현금 2, , , , ,056.4 기말현금 2, , , , ,027.3 주요투자지표 12월결산 F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,730 1,335 5,605 6,265 7,917 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2, ,267 5,886 7,439 BPS ( 자본총계, 원 ) 71,840 71,798 77,043 82,858 90,325 BPS ( 지배지분, 원 ) 64,808 64,294 69,201 74,636 81,625 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

7 (066570) 주가차트 ( 원 ) (04/15=100) 75, 종합주가지수 =100 65, , ,000 35, /15 08/15 12/15 04/16 LG전자주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 115,000 95,000 75,000 55,000 35,000 04/14 04/15 목표주가 ( 좌축 ) LG전자주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 윤영식 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로한주식옵션의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2014년 04월 29일 매수 80, 년 04월 30일 매수 90, 년 06월 09일 매수 96, 년 08월 06일 매수 100, 년 08월 06일 매수 96, 년 08월 07일 매수 100, 년 10월 10일 매수 91, 년 01월 27일 매수 86, 년 04월 01일 매수 74, 년 06월 29일 매수 67, 년 07월 29일 매수 62, 년 10월 21일 매수 70, 년 01월 11일 매수 74, 년 03월 03일 매수 85,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 04 월 27 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 87.67% Trading BUY ( 중립 ) 5.02% 중립 ( 중립 ) 7.31% 축소 ( 매도 ) 0% 7