Daily News 2016 년 10 월 17 일 조이시티 (067000) 실적보다신작흥행여부에주목 매수 ( 유지 ) 주가 (10 월 14 일 ) 22,750 원 목표주가 31,000 원 ( 하향 ) 3Q16 영업이익 15 억원 (+36.1% QoQ) 기록하며컨센서스

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1 216 년 1 월 17 일 (67) 실적보다신작흥행여부에주목 매수 ( 유지 ) 주가 (1 월 14 일 ) 22,75 원 목표주가 31, 원 ( 하향 ) 3Q16 영업이익 15 억원 (+36.1% QoQ) 기록하며컨센서스 (29 억원 ) 하회전망 오션앤엠파이어 가두농구 3on3, 연내기대신작 3 종출시에주목 투자의견 매수 유지, 목표주가 31, 원으로하향 상승여력 36.3% 이문종 (2) mj1224@shinhan.com 공영규 (2) jxlove1983@shinhan.com KOSPI 2,22.66p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 십억원 5 원 11.8 백만주 유동주식수 6.8 백만주 (57.3%) 52 주최고가 / 최저가 33, 원 /17,9 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 89,553 주 2,592 백만원 외국인지분율 2.7% 주요주주엔드림외 6 인 35.45% 디자인통 9.93% 절대수익률 3 개월 -28.2% 6 개월 -24.5% 12 개월 -5.8% KOSDAQ 대비 3 개월 -24.1% 상대수익률 6 개월 -21.3% 12 개월 -5.2% 3Q16 영업이익 15 억원 (+36.1% QoQ) 기록하며컨센서스 (29 억원 ) 하회전망 3Q16 매출액 177 억원 (-1.8% QoQ), 영업이익은 15 억원 (+36.1% QoQ) 을기록하며컨센서스 ( 매출액 198 억원, 영업이익 29 억원 ) 를하회할전망이다. 홍콩지역 주사위의신 매출감소가진행됐다. ios, 안드로이드양대게임앱매출순위가 2 분기평균 3 위에서 3 분기평균 11 위로떨어진영향이다. 기대를모았던중국지역에서의매출순위도예상보다부진했다. 오션앤엠파이어 가두농구 3on3, 연내기대신작 3 종출시에주목 가장먼저출시될신작은 오션앤엠파이어 (1 월말예상 ) 다. 해상 ( 대항해시대 ) 을배경으로한전략장르의게임으로기존게임에비해 ARPU( 유저당평균지불금액 ) 가높다. 타사의해상전략게임이국내시장에서높은매출순위 (5~1 위 ) 를유지하고있는점은 오션앤엠파이어 의성공기대감을높인다. 가두농구 ( 아워팜개발, 텐센트유통 ) 의경우 11 월말중국시장에출시예정이다. 동사는프리스타일 IP( 지적재산권 ) 제공에따라매출의 7~8%( 추정치 ) 를수익으로인식한다. 최근중국게임회사가유사게임 가농 을발표하며문제가되기도했으나프리스타일이유사게임을만들만큼가치가있다는것을증명했다는판단이다. 같은 IP 기반게임인 3on3( 플레이스테이션 ) 은 CBT(Closed Beta Test) 진행중에있으며 12 월정식출시예정이다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 31, 원으로하향 투자의견 매수 를유지한다. 신규게임출시와함께장르및플랫폼 ( 모바일, VR, PS4 등 ) 다변화에따른성과가기대된다. 다만, 기존게임의매출둔화를반영해 217 년 EPS( 주당순이익 ) 추정치를기존대비 15% 하향했다. 실적조정에따라목표주가도기존 38, 원에서 31, 원으로하향했다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 흑전 4, (64.6) (68.6) 5, (56.1) 216F , (5.7) 217F , , (55.) 218F ,618 (8.8) 9, (66.5)

2 의 3Q16 실적예상 ( 십억원 ) 3Q16F 2Q16 %QoQ 3Q15 %YoY 컨센서스 매출액 (1.8) 영업이익 (37.2) 2.9 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 의수익추정변경 216F 217F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 (4.6) (5.1) 영업이익 (17.3) (12.5) 순이익 (27.8) (12.9) 자료 : 신한금융투자추정, 주 : K-IFRS 연결기준 의목표주가계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 216년순이익 개월 Forward 순이익 년순이익 2.9 EPS ( 원 ) 27. EPS ( 원 ) 1,47.7 EPS ( 원 ) 1,776.1 PER (x) PER (x) 21.1 Target PER (x) 17.5 목표주가 ( 원 ) 31, 목표주가 ( 원 ) 31, 목표주가 ( 원 ) 31, 현재주가 ( 원 ) 22,75 현재주가 ( 원 ) 22,75 현재주가 ( 원 ) 22,75 현재주가 PER (x) 84.3 현재주가 PER (x) 15.5 현재주가 PER (x) 12.8 자료 : 신한금융투자추정주 : Target PER 17.5 배로하향. 주사위의신 이가장흥행하던시기의평균 PER을 15% 할인 ( 기존에는 1% 할인, 매출순위하락반영 ) 의 12 개월선행 PER Band 의 12 개월선행 PBR Band ( 원 ) 5, 26x ( 원 ) 5, 4, 23x 2x 17x 14x 4, 4.5x 4.x 3.5x 3.x 2.5x 1, F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 1, F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 2

3 주사위의신의홍콩시장 ios, 구글매출순위추이 ( 순위 ) 11/15 2/16 5/16 8/ ios 안드로이드 9 자료 : Appannie, 신한금융투자 오션앤엠파이어의게임화면 가두농구 ( 모바일 ) 의게임화면 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 의주요이벤트및신작라인업 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 국내스톰에이지 ( 모바일 ) 라스트드래곤 ( 모바일 ) 해외 엘드리안전기 ( 글로벌, 모바일 ) 주사위의신 ( 중국, 모바일 ) 오션앤엠파이어 ( 글로벌, 모바일 ) 건십배틀세컨드워 ( 글로벌, 모바일 ) 가두농구 ( 중국, 모바일 ) 건십배틀세컨드워 ( 글로벌, VR) 3on3( 콘솔 ) 3

4 의영업실적추정 ( 십억원 ) 15 16F 17F 18F 매출액 ( 수익 ) YoY 증감률 (%) (8.9) 온라인게임 국내 해외 ( 콘솔포함 ) 모바일게임 국내 해외 영업비용 영업비용률 (%) 인건비 지급수수료 광고선전비 무형자산상각비 기타 영업이익 영업이익률 (%) 증감률 (% YoY) 49.1 (3.3) (13.8) 당기순이익 순이익률 (%) 증감률 (%, YoY) (68.6) (8.8) 자료 : 신한금융투자추정, K-IFRS 연결기준 의분기별영업실적추정 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 15 16F 17F 매출액 ( 수익 ) 증감률 (%, YoY) (11.8) (14.2) 온라인게임 국내 해외 ( 콘솔포함 ) 모바일게임 국내 해외 영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 무형자산상각비 기타 영업이익 영업이익률 (%) 증감률 (% YoY) 95.1 (14.2) (39.2) (37.2) (3.3) 당기순이익 (.9) 순이익률 (%) (4.4) 증감률 (%, YoY) (5.8) 3. (25.8) 적전 41. (83.1) 흑전 (68.6) , K-IFRS 연결기준 4

5 모바일게임업체 Global Peers Ticker 67 KS 7834 KS 638 KS KS 3765 JP 2432 JP 3632 JP 회사명 컴투스 게임빌 선데이토즈 Gungho DENA GREE 시가총액 ( 십억원 ) , ,53. 5,18.7 1,396. Sales , , ( 십억원 ) 216F , , F , , OP ( 십억원 ) 216F F OP margin (%) 216F F NP ( 십억원 ) 216F F NP margin (%) 216F F EPS Growth 215 (68.1) 45.6 (13.7) (58.2) (28.1) (57.8) 적전 (% YoY) 216F 1, (.4) (14.5) 흑전 217F (8.3) 42.4 (25.3) P/E 215 1, (x) 216F F P/B (x) 216F F EV/EBITDA (x) 216F F ROE (%) 216F F 자료 : Bloomberg consensus, 신한금융투자 Global Peers 상대주가추이 Global Peers Valuation 비교 (217 년기준 ) (%) 컴투스 게임빌 15 Gungho DENA (3) (6) 1/15 1/16 4/16 7/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 EPS Growth (% YoY) 선데이토즈 8 컴투스 DENA PER(X) 게임빌 Gungho GREE (8) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5

6 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 217F 218F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산..... 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무..... 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타비유동부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (6.7) (2.1) (2.1) (2.1) (2.1) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (36.5) (38.2) (36.4) (5.9) (74.2) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 217F 218F 매출액 증가율 (%) (8.9) 매출원가..... 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) N/A 49.1 (3.3) (13.8) 영업이익률 (%) 영업외손익.9 (3.9) (1.5) (.8).7 금융손익 기타영업외손익 (.3) (4.) (1.4) (.9).2 종속및관계기업관련손익 (.7) (1.2) (1.2) (1.2) (1.2) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) N/A (68.6) (8.8) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (3.1) (15.) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (.7) (.1)... 자산처분손실 ( 이익 ) (.).... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 운전자본변동 (3.4) (1.8) (6.) (5.9) 2.2 ( 법인세납부 ) (3.4) (4.1) (3.) (7.) (6.4) 기타 투자활동으로인한현금흐름 15.3 (2.9) (8.5) (8.4) 4.8 유형자산의증가 (CAPEX) (.2) (.)... 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (4.6) (.9)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (4.3) (3.1) (1.1) (1.) 2. 기타 24.4 (16.9) (7.4) (7.4) 2.8 FCF.9 (4.9) 재무활동으로인한현금흐름 (9.4) 9... (.) 차입금의증가 ( 감소 ).... (.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금..... 기타 (18.9) (14.2)... 기타현금흐름.. (1.6) (1.3) (1.6) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.2 (.1)... 현금의증가 ( 감소 ) 14.8 (11.4) (9.4) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 217F 218F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,774 1,618 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,774 1,618 BPS ( 자본총계, 원 ) 4,81 5,794 6,83 7,857 9,475 BPS ( 지배지분, 원 ) 4,81 5,794 6,83 7,857 9,475 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (64.6) (56.1) (5.7) (55.) (66.5) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

7 (67) 주가차트 ( 원 ) (1/15=1) 35, 11 코스닥지수 = , , 9 1/15 2/16 6/16 1/16 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 45, 4, 35, 25, 15, 1, 5, 1/14 1/15 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이문종, 공영규 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 216 년 6 월 14 일매수 4, 216 년 8 월 15 일매수 38, 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (216 년 1 월 13 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 9.5% Trading BUY ( 중립 ) 3.62% 중립 ( 중립 ) 5.88% 축소 ( 매도 ) % 7