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1 2016 년 8 월 16 일 (041510) 쉬어가는국면 매수 ( 유지 ) 주가 (8 월 12 일 ) 29,700 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 34.7% 김현석 (02) hskim1006@shinhan.com KOSPI 2,050.47p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 십억원 500 원 21.8 백만주 유동주식수 17.4 백만주 (79.8%) 52 주최고가 / 최저가 49,000 원 /28,150 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 261,253 주 8,797 백만원 외국인지분율 10.39% 주요주주이수만 20.19% 국민연금 9.87% 절대수익률 3 개월 -27.6% 6 개월 -26.7% 12 개월 -30.3% KOSDAQ 대비 3 개월 -27.7% 상대수익률 6 개월 -36.7% 12 개월 -29.1% 2 분기별도영업이익 9 억원 (-88% YoY) 기록, 시장기대치하회 2016 년매출액 2,002 억원 (+2% YoY), 영업이익 215 억원 (-7% YoY) 예상 목표주가 40,000 원으로하향 2 분기별도영업이익 9 억원 (-88% YoY) 기록, 시장기대치하회 2 분기연결기준매출액 769 억원 (+1% YoY), 영업손실 24 억원 ( 적자전환 YoY) 을기록했다. 별도기준매출액과영업이익은전년대비각각 13%, 88% 감소한 424 억원, 9 억원을달성했다. 사업부문별매출액은음반 / 음원 188 억원 (+12% YoY), 출연료 ( 공연 ) 117 억원 (-30% YoY), 광고 65 억원 (+3% YoY), MD 54 억원 (-41% YoY) 를기록했다. 매출액은기대치를상회했지만영업이익은당사추정치 ( 영업이익 39 억원 ), 컨센서스 ( 영업이익 44 억원 ) 를하회했다. 영업이익이부진한이유는수익성높은공연부문매출감소로매출원가율 (2Q % 2Q %) 이증가했기때문이다 년매출액 2,002 억원 (+2% YoY), 영업이익 215 억원 (-7% YoY) 예상 2 분기실적을저점으로하반기는실적개선이기대된다. 3 분기는 EXO 정규앨범 3 집리패키지, EXO 국내콘서트 (7 회 ), 샤이니일본콘서트 (43 만명 ), 4 분기는 SMTOWN(18 만명 ), EXO 일본콘서트반영이예상된다. 3 분기영업이익 79 억원 (+777% QoQ, -31% YoY), 4 분기영업이익 62 억원 (-22% QoQ, 흑자전환 YoY) 이전망된다 년매출액 2,002 억원 (+2% YoY), 영업이익 215 억원 (-7% YoY) 예상된다. 목표주가 40,000 원으로하향실적추정치및 Target P/E( 주가수익비율 ) 변경을반영하여목표주가를기존 55,000 원에서 40,000 원으로하향한다. 목표주가는 2017 년예상 EPS( 주당순이익 ) 1,430 원에중국진출프리미엄이전밸류에이션인 P/E 28.3 배 (2011 년 ~2012 년평균 ) 를적용했다. 하반기는해외콘서트매출이반영되는만큼실적개선가능성은높다. 하지만사드 (THAAD) 관련불확실성으로당분간주가상승모멘텀은제한적이다. 숨고르기가필요한시점이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (89.3) 11, (10.6) , (5.3) 2016F , (19.6) 2017F , , (13.4) 2018F , , (15.5) 1

2 의 2분기영업실적요약 ( 별도기준 ) ( 십억원,%) 2Q16 2Q15 YoY 1Q16 QoQ 신한금융 컨센서스 매출액 (13.1) 48.4 (12.4) 영업이익 (87.5) 6.5 (86.1) 순이익 (67.9) 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자 의 2분기영업실적요약 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 2Q16 2Q15 YoY 1Q16 QoQ 컨센서스 매출액 (15.0) 72.8 영업이익 (2.4) 11.9 적전 9.0 적전 6.1 순이익 (1.2) 6.5 적전 6.1 적전 3.7 영업이익률 (3.1) 순이익률 (1.5) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 의연간실적전망변경변경전 변경후 변경률 ( 십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 영업이익 (23.4) (6.9) 순이익 (20.4) (10.6) 영업이익률 순이익률 의 P/E Valuation 비고 2017년 EPS 1,430 Target Multiple ( 배 ) 년 ~2012 년평균 P/E 목표주가 40,000 현재가 29,700 8월 12일종가기준 상승여력 (%) 34.7 자료 : 신한금융투자추정 의 Historical Valuation ( 배, %) 평균 (2011~2012) PER(End) PER(High) PER(Low) PER(Avg) PER(Target) 28.3 자료 : WISEfn, 신한금융투자주 : 2014 년, 2015 년의경우일회성비용 ( 세금추징금 ) 으로제외 2

3 의분기별실적추이및전망 ( 별도기준 ) ( 십억원,%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F F 2017F 매출액 국내 음반 음원 광고모델 출연료 초상및기타 해외 음반 음원 광고모델 출연료 초상및기타 매출원가 매출원가율 판매관리비 판관비율 영업이익 (0.6) 영업이익률 (1.3) 당기순이익 4.4 (13.1) (11.2) 순이익률 11.6 (36.2) (24.2) 의 P/E Band 의 P/B Band 90,000 90,000 72,000 72,000 54,000 36,000 18,000 43X 36X 29X 22X 15X 54,000 36,000 18, X 3.0X 2.5X 2.0X 1.5X 0 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 0 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 3

4 재무상태표 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (25.0) (13.5) (60.6) (45.5) (58.5) 포괄손익계산서 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (31.8) (1.4) (7.3) 영업이익률 (%) 영업외손익 0.1 (12.4) 금융손익 1.3 (1.7) 기타영업외손익 (1.2) (4.6) 종속및관계기업관련손익 0.0 (6.1) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 증가율 (%) (89.3) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (25.8) 22.9 (16.4) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 (7.4) 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 1.6 (0.8) 자산처분손실 ( 이익 ) 0.4 (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (0.1) (0.5) (0.5) 운전자본변동 (21.0) 2.5 (0.8) (11.3) (2.0) ( 법인세납부 ) (20.3) (3.7) (6.9) (12.1) (14.2) 기타 투자활동으로인한현금흐름 4.7 (67.2) (14.8) (44.6) (31.0) 유형자산의증가 (CAPEX) (18.3) (35.0) (7.0) (13.5) (8.0) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.5) (8.6) (2.0) (1.5) 0.0 투자자산의감소 ( 증가 ) (2.0) (16.0) (5.5) (28.1) (21.8) 기타 26.5 (9.6) (0.3) (1.5) (1.2) FCF (21.1) 재무활동으로인한현금흐름 차입금의증가 ( 감소 ) (4.9) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 (0.6) 현금의증가 ( 감소 ) (3.3) (16.6) 11.9 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,430 1,762 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,430 1,762 BPS ( 자본총계, 원 ) 11,463 12,231 14,197 15,627 17,389 BPS ( 지배지분, 원 ) 11,463 12,231 14,197 15,627 17,389 DPS PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (10.6) (5.3) (19.6) (13.4) (15.5) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

5 (041510) 주가차트 (08/15=100) 55, 코스닥지수 =100 50,000 45, ,000 35, ,000 25, /15 12/15 04/16 08/16 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 08/14 목표주가 08/15 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 김현석 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 2014년 08월 13일 매수 58, 년 08월 14일 매수 47, 년 08월 31일 매수 50, 년 03월 05일 매수 46, 년 08월 10일 매수 50, 년 11월 09일 매수 55, 년 02월 11일 매수 60, 년 07월 14일 매수 55,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 08 월 11 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.52% Trading BUY ( 중립 ) 4.29% 중립 ( 중립 ) 6.19% 축소 ( 매도 ) 0% 5