목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 영업가치 ( 십억원 ) 자회사 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA 가치비고 MC 가치제로로산정 HE 1, ,911 소니 3.9 배 H&A 1,510 7.

Transcription

1 2016 년 4 월 5 일 (066570) 월풀주가상승세에올라타자 매수 ( 유지 ) 주가 (4 월 4 일 ) 62,800 원 목표주가 85,000 원 ( 유지 ) G5 국내초반흥행성공 미국에서더좋을전망 2016 년 OLED TV/ 가전판매호조로영업이익 59.6% YoY 증가전망 목표주가 85,000 원, 투자의견 매수 유지 상승여력 35.4% 소현철 (02) johnsoh@shinhan.com 윤영식 (02) youngsik.yoon@shinhan.com KOSPI 1,978.97p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 10,277.1 십억원 5,000 원 백만주 유동주식수 백만주 (64.8%) 52 주최고가 / 최저가 64,900 원 /39,800 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 1,019,304 주 60,711 백만원 외국인지분율 21.96% 주요주주 LG 33.67% 국민연금 6.44% 절대수익률 3 개월 19.6% 6 개월 39.6% 12 개월 8.3% KOSPI 대비 3 개월 16.0% 상대수익률 6 개월 38.9% 12 개월 11.9% G5 국내초반흥행성공호조 미국에서더좋을전망 G5 의첫날판매량은전작인 G4 대비 3 배이상인 1.5 만대로보도되고있다. 초기생산이슈로공급이원활하지않은점을고려할때소비자의반응은실제판매량보다도훨씬좋다고판단된다. 세계최초로모듈방식을채택한 G5 는혁신이사라진프리미엄스마트폰시장에활력을불어넣고있다. G5 판매량은 전체스마트폰판매량의 50% 를차지하고있는미국시장에서더긍정적일전망이다. G5 누적판매량은 G3 1,000 만대, G4 550 만대를뛰어넘는 1,200 만대로예상된다. 2 분기 MC( 스마트폰 ) 사업부영업이익은흑자전환할전망이다 년 OLED TV/ 가전판매호조로영업이익 59.6% YoY 증가전망 2016 년 OLED TV 판매량은 190% YoY 증가한 90 만대로예상되며판매금액은 3 조원이상으로예상된다. OLED TV 마진율은 LCD TV 대비월등히높기때문에 HE( 사업부 ) 실적성장을견인할전망이다. 미국시장에서트윈워시세탁기등프리미엄가전제품판매호조가지속되고있다. 상업용에어컨사업확대로에어컨사업실적도꾸준히개선되고있다 년 OLED TV/ 가전판매호조로영업이익은 59.6% YoY 증가한 1.9 조원으로 2009 년이후가장좋은실적을기록할전망이다. 목표주가 85,000 원, 투자의견 매수 유지 월마트최저임금인상에확인할수있듯이미국경제는호황이다. 최근월풀주가반등은이를입증하는중요한지표이다. 미국프리미엄가전과스마트폰에강점이있는 에게도유리한상황이다. 최근 G5 판매우려로주가가한달동안약세국면에있었지만 G5 초반흥행성공으로주가반등이기대된다. 목표주가 85,000 원에는휴대폰사업가치를반영하지않았다. TV, 가전, 전장사업만으로도현재주가는저평가국면이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , , (70.2) 64, F 59, , , , , F 61, , , , , , F 63, , , , , ,

2 목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 영업가치 ( 십억원 ) 자회사 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA 가치비고 MC 가치제로로산정 HE 1, ,911 소니 3.9 배 H&A 1, ,025 월풀 7.3 배 VC 파나소닉 3.0 배 합계 3, ,435 회사장부가할인율가치보유지분 LG 디스플레이 3, , % LG 이노텍 % 합계 4,023 4,023 구분 2016F 가치 현금 2,200 2,200 차입금 7,190 7,190 합계 4,990 4,990 회사가치 ( 십억원 ) 15,468 주식수 ( 천주 ) 180,834 우선주포함 목표주가 ( 원 ) 85,539 16F Target PBR ( 배 ) F Target PER ( 배 ) 17.5 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 미국비중이높은 를 Long, 미국비중이낮은 Qingdao Haier 을 Short 으로제시 주 1: SOTPs(Sum of the Parts) 방식 : 핵심자회사의영업가치에기타투자지분가치를더하고순차입금을빼는방식의밸류에이션 주 2: LG 이노텍의현금과차입금은제외 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 (US$ 십억 ) 2016F (x) 2017F (x) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) Apple 삼성전자 Nokia Sony Panasonic Whirlpool Electrolux Qingdao Haier Blackberry (4.2) (5.1) Sharp (0.8) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 PBR 밴드 외국인지분율추이 ( 원 ) 180,000 (%) x 135,000 90, x 1.4x 0.9x , x /12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2

3 일본 Sony 와미국 Whirlpool 의상대주가추이 (2015/01/01=0) 60 Sony Whirlpool 30 0 (30) (60) 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2017F 매출액 13,994 13,926 14,029 14,560 14,151 15,110 15,041 15,233 59,041 56,508 59,535 61,665 MC 3,596 3,648 3,377 3,777 3,672 4,195 4,219 4,206 15,105 14,400 16,292 16,623 HE 4,437 3,935 4,286 4,740 4,026 4,120 4,404 4,697 19,379 17,398 17,248 17,322 H&A 4,063 4,485 4,153 3,829 4,465 4,710 4,126 3,880 16,772 16,530 17,181 17,634 VC ,832 2,536 3,220 독립사업부 ,834 1,580 1,420 1,437 LG이노텍제외합계 12,793 12,829 12,800 13,318 13,075 13,996 13,761 13,845 54,090 51,739 54,676 56,237 LG이노텍 1,201 1,097 1,229 1,242 1,076 1,114 1,280 1,388 4,951 4,769 4,859 5,429 영업이익 ,829 1,193 1,904 2,061 MC 73 0 (78) (44) (42) (48) HE (6) (83) H&A ,062 1,094 VC (2) (2) (1) 10 (3) 독립사업부 (56) (10) (26) 7 17 LG이노텍제외합계 , ,779 1,909 LG이노텍 영업이익률 (%) MC (2.3) (1.2) (1.1) (0.3) HE (0.1) (2.1) H&A VC (0.6) (0.3) (0.2) 1.9 (0.5) 독립사업부 (17.9) (3.4) (1.7) LG이노텍제외합계 LG이노텍 순이익 (149) ,163 순이익률 (%) (1.0)

4 2016년 1분기실적전망 ( 십억원 ) 1Q16F 4Q15 % QoQ 1Q15 % YoY 컨센서스 차이 신한수정전 차이 매출액 14,151 14,560 (2.8) 13, , ,703 (3.8) 영업이익 지배주주순이익 193 (149) (230.1) 2 8, 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 1.4 (1.0) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 실적추정변경사항 2016F 2017F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 59,405 59, ,700 61,665 (0.1) 영업이익 1,799 1, ,914 2, 순이익 , 부문별매출액 MC ( 휴대폰 ) 16,922 16,292 (3.7) 16,830 16,623 (1.2) HE (TV, 모니터 ) 18,338 17,248 (5.9) 18,462 17,322 (6.2) H&A( 가전, 에어컨 ) 17,244 17,181 (0.4) 17,860 17,634 (1.3) VC( 자동차부품 ) 2,265 2, ,890 3, 독립사업부 1,705 1,420 (16.7) 1,640 1,437 (12.4) 부문별영업이익 MC ( 휴대폰 ) (62.2) (23.6) HE (TV, 모니터 ) H&A( 가전, 에어컨 ) , , VC( 자동차부품 ) (7.1) 독립사업부 (22.2) (12.6) LG전자주요가정 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2017F 스마트폰 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$) 피처폰 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$) 휴대폰전체 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$) LCD TV 판매량 ( 백만대 ) ASP(US$)

5 LG전자의 TV 판매량추이 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 판매수량 LCD 7,308 6,205 6,964 7,585 ( 천대 ) PDP OLED 전체 7,363 6,243 7,047 7,747 매출액 LCD 3,177 2,849 2,944 3,034 ( 백만달러 ) PDP OLED 전체 3,299 2,976 3,203 3,476 OLED TV 비중 % ( 수량 ) OLED TV 비중 % ( 금액 ) 자료 : IHS, 신한금융투자추정 의지역별스마트폰판매량추이 ( 백만대 ) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 미국 기타 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 미국스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 Apple 삼성전자 LG전자 ZTE Motorola TCL 화웨이 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 5

6 삼성전자갤럭시 S7, LG전자 G5 스펙비교 갤럭시 S7 LG전자 G5 출시예정일 2016년 3월 11일 2016년 3월말 크기 x 69.6 x 7.9mm x 73.9 x 7.7mm 무게 152g 159g 화면 5.1인치 QHD (AMOLED) 5.3인치 QHD (IPS LCD) 프로세서 퀄컴스냅드래곤 820 쿼드코어 퀄컴스냅드래곤 820 쿼드코어 삼성엑시노스 8890" 램 / 메모리 4GB LPDDR4 4GB LPDDR4 내장메모리 32/64GB 32GB 외장메모리 최대 200GB 최대 2TB 배터리 3000mAh ( 일체형 ) 2,800mAh ( 탈착형 ) 특징 방수, 방진기능 모듈방식적용 ( 카메라그립모듈, 하이파이모듈 ) 카메라전면카메라 500만화소 (F1.7) 800만화소 후면카메라 듀얼픽셀 1,200 만화소 (F1.7) 듀얼 1,600 만 ( 일반78º)/ 800만 ( 광각 135º) 자료 : 언론자료정리, 신한금융투자 G5 의모듈방식배터리 G5 와프렌즈 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 G5 프렌즈 (LG 360 캠 ) G5 프렌즈 (LG 롤링봇 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주 : 주변 360 도를찍을수있는카메라로가상현실용사진이나영상촬영가능 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주 : 집안상황모니터링가능한구형의움직이는카메라 ( 보안및방범, 반려동물케어등 ) 6

7 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 2017F 2018F 자산총계 37, , , , ,872.0 유동자산 17, , , , ,582.5 현금및현금성자산 2, , , , ,228.1 매출채권 7, , , , ,260.0 재고자산 5, , , , ,102.0 비유동자산 19, , , , ,289.5 유형자산 10, , , , ,010.3 무형자산 1, , , , ,393.3 투자자산 4, , , , ,288.1 기타금융업자산 부채총계 24, , , , ,492.6 유동부채 15, , , , ,798.4 단기차입금 1, 매입채무 6, , , , ,210.0 유동성장기부채 1, , , 비유동부채 8, , , , ,694.2 사채 4, , , , ,356.1 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 2, , , , ,114.9 기타비유동부채 자본총계 12, , , , ,379.3 자본금 자본잉여금 2, , , , ,922.7 기타자본 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 기타포괄이익누계액 (1,143.6) (1,172.0) (1,172.0) (1,172.0) (1,172.0) 이익잉여금 9, , , , ,120.3 지배주주지분 11, , , , ,730.3 비지배주주지분 1, , , , ,649.0 * 총차입금 9, , , , ,512.7 * 순차입금 ( 순현금 ) 6, , , , ,112.2 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 2017F 2018F 매출액 59, , , , ,459.3 증가율 (%) 4.0 (4.3) 매출원가 45, , , , ,863.6 매출총이익 13, , , , ,595.6 매출총이익률 (%) 판매관리비 11, , , , ,362.1 영업이익 1, , , , ,233.5 증가율 (%) 46.4 (34.8) 영업이익률 (%) 영업외손익 (610.3) (599.2) (611.9) (398.8) (367.9) 금융손익 (335.8) (360.5) (17.2) 기타영업외손익 (578.9) (598.2) (678.9) (628.9) (728.9) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 1, , , ,865.6 법인세비용 계속사업이익 , ,417.8 중단사업이익 (177.2) (3.8) 당기순이익 , ,417.8 증가율 (%) (50.3) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 , ,304.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 , ,417.8 ( 지배주주 ) 총포괄이익 (3.7) (20.0) (192.5) (251.1) (281.7) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 , , ,699.5 EBITDA 3, , , , ,343.5 증가율 (%) 18.6 (17.1) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 2017F 2018F 영업활동으로인한현금흐름 2, , , , ,832.7 당기순이익 , ,417.8 유형자산상각비 1, , , , ,700.0 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (304.4) (359.5) (105.7) (246.8) (357.6) 운전자본변동 (2,319.5) (1,163.3) (423.0) (312.7) (369.9) ( 법인세납부 ) (527.5) (409.8) (323.0) (399.0) (447.7) 기타 2, , 투자활동으로인한현금흐름 (2,396.7) (1,933.2) (2,106.4) (2,344.8) (2,482.8) 유형자산의증가 (CAPEX) (2,165.9) (1,747.3) (2,100.0) (2,100.0) (2,400.0) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (400.5) (481.6) (400.0) (400.0) (350.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) 기타 (35.8) (4.9) FCF , , 재무활동으로인한현금흐름 64.3 (188.9) (572.1) (672.4) (390.5) 차입금의증가 ( 감소 ) (80.6) (499.3) (599.5) (299.6) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (73.5) (109.0) (72.9) (72.9) (90.9) 기타 (0.0) 기타현금흐름 (103.7) (10.7) (10.7) 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 (97.6) (30.9) 현금의증가 ( 감소 ) (400.9) (249.4) (181.4) (51.3) 기초현금 2, , , , ,279.3 기말현금 2, , , , ,228.1 주요투자지표 12월결산 F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,730 1,335 5,316 6,935 7,788 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2, ,887 6,376 7,161 BPS ( 자본총계, 원 ) 71,840 71,798 76,754 83,239 90,577 BPS ( 지배지분, 원 ) 64,808 64,294 68,821 74,747 81,458 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

8 (066570) 주가차트 ( 원 ) (04/15=100) 75, 종합주가지수 =100 65, , , , /15 08/15 12/15 04/16 LG전자주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 115,000 95,000 75,000 55,000 35,000 04/14 04/15 목표주가 ( 좌축 ) LG전자주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 윤영식 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2014년 04월 04일 매수 80, 년 04월 30일 매수 90, 년 06월 09일 매수 96, 년 08월 06일 매수 100, 년 08월 06일 매수 96, 년 08월 07일 매수 100, 년 10월 10일 매수 91, 년 01월 27일 매수 86, 년 04월 01일 매수 74, 년 06월 29일 매수 67, 년 07월 29일 매수 62, 년 10월 21일 매수 70, 년 01월 11일 매수 74, 년 03월 03일 매수 85,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 04 월 01 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 87.1% Trading BUY ( 중립 ) 5.53% 중립 ( 중립 ) 7.37% 축소 ( 매도 ) 0% 8