음식료 Company Update Analyst 김태현 02) 목표주가 현재가 (6/27) 매수 ( 유지 ) 140,000 원 116,000 원 KOSPI (6/27) 2,391.95pt 시가총액

Transcription

1 음식료 Company Update Analyst 김태현 02) 목표주가 현재가 (6/27) 매수 ( 유지 ) 원 116,000 원 KOSPI (6/27) 2,391.95pt 시가총액 15,926 십억원 발행주식수 137,292 천주 액면가 5,000 원 52주 최고가 137,000 원 최저가 95,500 원 60일일평균거래대금 39십억원 외국인지분율 54.1% 배당수익률 (2017F) 3.1% 주주구성 국민연금 8.71% 중소기업은행 6.93% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 3% -7% -26% 절대기준 5% 9% -9% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 130,000 EPS(17) 8,779 8,201 EPS(18) 9,623 8,972 KT&G 주가추이 (P) KOSPI( 좌 ) 2,430 KT&G( 우 ) 2,330 2,230 2,130 2,030 1,930 1, , , , , ,000 95,000 1,730 85, 담배수출과홍삼판매호조세에주목 2 분기연결매출액과영업이익이각각 6.1%, 9.3% 증가전망 2Q 연결매출액과영업이익이각각 1 조 1,546 억원 (+6.1% yoy), 3,780 억원 (+9.3% yoy) 으로전망된다. 담배수출및홍삼판매호조에기인한견조한실적이예상된다. 담배 : 남미ㆍ아프리카등신시장에서의판매증가세뚜렷 2 분기별도매출액은 7,662 억원 (+2.8% yoy), 영업이익은 3,417 억원 (+3.3% yoy) 으로추정된다. 아이코스공급물량이적고, 담뱃갑경고그림에따른수요감소세가완화되고있다. 이에국내담배판매량감소에대한우려는제한적이며, 60% 초반의점유율이유지될것으로예상된다. 해외담배매출은남미와아프리카등신흥시장으로성장세가빠르게확대되면서전년동기대비 16.2% 증가할전망이다. 또고가담배로분류되는에쎄 (ESSE) 수출비중이늘고있어 ASP 상승세가기대된다. 홍삼 : 젊은층의자가섭취수요늘면서판매호조세지속 KGC 인삼공사의 2 분기매출액과영업이익은각각 2,875 억원 (+13.4% yoy), 402 억원 (+14.7% yoy) 으로전망된다. 최근 20~30 대의자가섭취용홍삼제품구매가늘고있다. 이를반영하듯젊은소비자를겨냥한 에브리타임 이지난 1 분기 340 억원 (1Q16:190 억원 ) 의매출을기록하면서정관장내 1 위브랜드로자리매김했다. 또 화애락 은갱년기여성들의수요가늘면서 1 분기매출액이 100 억원을돌파했다. 다양한연령대의수요확대로홍삼판매호조세가당분간이어질것으로예상된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 원으로상향 KT&G 에대해 매수 의견을유지하고목표주가를 원 ( 기존 130,000 원 ) 으로상향조정한다. 아이코스가출시된지한달이채안됐고, BAT 의글로 (GLO) 도출시전임을고려하면궐련형전자담배의국내성장가능성을논하기에는아직이른감이있다. 다만국내담배시장점유율이약 60% 에달하는동사도 3 분기말경궐련형전자담배를출시해적극대응할것으로예상되는바, 궐련형전자담배이슈가동사에게절대적부담요인으로작용하기는어렵다는의견이다. 지나친우려보다는담배수출과홍삼판매호조에따른실적성장세에주목할시점으로판단된다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 2018F 2019F 매출액 4,170 4,503 4,777 5,120 5,552 영업이익 1,366 1,470 1,550 1,668 1,821 세전이익 1,414 1,588 1,549 1,700 1,856 지배주주순이익 1,036 1,231 1,205 1,321 1,439 EPS 7,544 8,968 8,779 9,623 10,483 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK 투자증권예상

2 표 1. KT&G 적정주가산출구분 내용 비고 12M Forward EPS 9,201 원 12M Forward EPS 적용 Target PER 14.7배 과거 5개년동안각년도의 PER 배수평균치를평균 적정주가 135,651 원 12M Forward EPS x Target PER 적정주가 원 ( 천원단위반올림 ) 현재주가 116,000 원 ( 종가기준 ) 상승여력 20.7% 자료 : IBK 투자증권리서치센터 표 2. KT&G 실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 매출액 10,913 10,881 12,202 11,036 11,787 11,546 13,179 11,258 41,698 45,033 47,769 KT&G( 별도 ) 7,012 7,455 7,538 7,676 7,260 7,662 7,779 7,887 28,217 29,681 30,588 담배 6,562 6,615 6,950 6,575 6,628 6,849 7,164 6,848 26,077 26,702 27,489 -내수 4,240 4,678 4,983 4,493 4,262 4,598 4,908 4,506 19,267 18,394 18,275 -해외 2,322 1,937 1,968 2,083 2,366 2,251 2,255 2,341 6,809 8,310 9,213 기타 ( 부동산등 ) , ,039 2,140 2,979 3,100 KGC 2,956 2,535 3,454 2,130 3,418 2,875 4,062 2,398 9,177 11,075 12,753 기타자회사 ,210 1,230 1,109 1,009 1, ,304 4,276 4,428 매출액 yoy KT&G( 별도 ) 담배 내수 해외 기타 ( 부동산등 ) KGC 기타자회사 매출비중 KT&G( 별도 ) KGC 기타자회사 영업이익 3,930 3,459 4,263 3,049 3,955 3,780 4,476 3,293 13,659 14,701 15,503 KT&G( 별도 ) 3,274 3,307 3,492 3,057 3,199 3,417 3,563 3,194 12,375 13,130 13,373 KGC ,333 1,747 2,097 기타자회사 영업이익률 KT&G( 별도 ) KGC 기타자회사 자료 : KT&G, IBK 투자증권리서치센터 2 IBKS RESEARCH

3 김태현 그림 1. KT&G Fwd PER 밴드차트 Price 그림 2. KT&G Fwd PBR 밴드차트 Price 그림 3. KT&G Fwd EV/EBITDA 밴드차트 Price IBKS RESEARCH 3

4 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 2018F 2019F ( 십억원 ) F 2018F 2019F 매출액 4,170 4,503 4,777 5,120 5,552 유동자산 5,571 6,621 7,271 8,054 9,121 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 1,631 1,797 1,929 2,063 2,229 유가증권 1,137 1,657 1,689 1,825 2,139 매출총이익 2,539 2,707 2,848 3,057 3,322 매출채권 1,032 1,113 1,238 1,431 1,963 매출총이익률 (%) 재고자산 2,119 2,265 2,589 2,982 2,843 판관비 1,173 1,236 1,298 1,389 1,501 비유동자산 3,102 3,192 3,171 3,305 3,304 판관비율 (%) 유형자산 1,790 1,602 1,628 1,641 1,706 영업이익 1,366 1,470 1,550 1,668 1,821 무형자산 증가율 (%) 투자자산 ,000 1,068 1,132 영업이익률 (%) 자산총계 8,673 9,813 10,442 11,359 12,425 순금융손익 유동부채 1,872 2,153 2,029 2,075 2,151 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 1,414 1,588 1,549 1,700 1,856 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 2,398 2,694 2,623 2,678 2,789 계속사업이익 1,032 1,226 1,201 1,317 1,434 지배주주지분 6,209 7,046 7,767 8,633 9,593 중단사업손익 자본금 당기순이익 1,032 1,226 1,201 1,317 1,434 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 1,036 1,231 1,205 1,321 1,439 이익잉여금 5,232 6,009 6,760 7,626 8,586 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 1,001 1,227 1,200 1,317 1,434 자본총계 6,275 7,118 7,819 8,681 9,636 EBITDA 1,528 1,628 1,702 1,820 1,981 비이자부채 2,134 2,485 2,387 2,445 2,579 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 -1,419-2,299-2,150-2,412-2,868 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 2018F 2019F ( 십억원 ) F 2018F 2019F 주당지표 영업활동현금흐름 1,259 1, EPS 7,544 8,968 8,779 9,623 10,483 당기순이익 1,032 1,226 1,201 1,317 1,434 BPS 45,224 51,319 56,570 62,883 69,871 비현금성비용및수익 DPS 3,400 3,600 3,600 3,800 3,800 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 , PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 4 IBKS RESEARCH

5 김태현 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 1 40,000 20,000 0 KT&G 주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 130,000 원 매수 원 IBKS RESEARCH 5