218 년 8 월 15 일 I Equity Research JYP Ent. (359) 시가총액 2 조원까지고민하지마세요 3개분기연속 2% 내외실적서프라이즈 JYP의 219년 EPS를 9% 상향하며목표주가도 37, 원 (+9%) 으로상향한다. 3개분기연속 2% 내외의실적서프라이즈를기록했으며, 218년 /219년예상영업이익도보수적이지만밸류에이션부담을감내하더라도서프라이즈가가능한수준으로계속추정하겠다. 중국남자 2팀, 일본여자 1팀이데뷔한 22년이후에는아마도영업이익보다순이익 ( 지분법 ) 성장률이더높아질것이다. 최소향후 2년내차익실현을고민해야할이유가없으며, 현주가에서도커버리지내최선호주로제시한다. 2Q Review: OPM 28.7%(+4.4%p YoY) 2분기매출액 / 영업이익은 316억원 (+11% YoY)/91 억원 (+31%) 으로사상최대분기영업이익을달성했는데, 1) 트와이스 /DAY6 컴백과 2) GOT7 월드 (12회) 및트와이스아시아투어 (6회) 가반영되었다. 트와이스의 1월일본쇼케이스 (2만명, 매출약 2억원 ) 가 3분기로이연되지않았다면영업이익은 14억원 (OPM 31%) 이었다. 특히, 2Q 매출원가율은유튜브매출 1억원등이반영되면서 51.7%(-5.5%p YoY) 를기록했는데, 빅히트의 217년원가율조차 55% 임을감안하면역사상최고수준이다. 트와이스의일본매출이드디어 (!) 반영되는하반기매출원가율은상반기 (54%) 대비더개선되어야하나보수적으로 56% 로추정했다. 트와이스의지역적한계? 일본성장성조차반영되지않았다 JYP를보수적으로접근하는대다수의투자자들은트와이스 Update BUY I TP(12M): 37, 원 ( 상향 ) I CP(8 월 14 일 ): 23,75 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 761.94 218 219 52주최고 / 최저 ( 원 ) 26,6/7,8 매출액 ( 십억원 ) 134.7 174.8 시가총액 ( 십억원 ) 827.8 영업이익 ( 십억원 ) 29.7 43.9 시가총액비중 (%).33 순이익 ( 십억원 ) 24. 35. 발행주식수 ( 천주 ) 34,853.8 EPS( 원 ) 683 995 6일평균거래량 ( 천주 ) 625.6 BPS( 원 ) 3,413 4,545 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 15.2 18년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) JYP Ent.( 좌 ) 외국인지분율 (%) 7.49 32 상대지수 ( 우 ) 32 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.79 27 22 27 22 한국투자밸류자산운용 8.37 17 17 주가상승률 1M 6M 12M 12 12 절대 (1.7) 44.8 24.1 7 7 상대 (3.) 61.2 151.2 17.8 17.11 18.2 18.5 18.8 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 73.6 12.2 132.6 169.8 28.1 영업이익 십억원 13.8 19.5 31.1 5.6 6.1 세전이익 십억원 13.1 21.1 33.7 55. 66.7 순이익 십억원 8.4 16.2 25. 4.5 48.1 EPS 원 246 471 719 1,164 1,384 증감률 % 161.7 91.5 52.7 61.9 18.9 PER 배 2.1 29.21 33.2 2.4 17.16 PBR 배 2.8 4.81 6.66 5.2 3.97 EV/EBITDA 배 8.45 19.61 24.27 14.19 11.36 ROE % 13.43 21.38 25.64 31.11 27.97 BPS 원 2,366 2,859 3,566 4,73 5,976 DPS 원 15 25 가걸그룹이자일본에서의지역적한계로인해성장성이낮 거나비싸다고판단하지만, 트와이스의일본내성장성을편 견을가지고과소추정하고있다. 2 분기겨우 2 만명규모의 쇼케이스만반영되어도영업이익이 1 억원을상회했다. 트 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 와이스는이미내년돔투어가가능한팬덤으로, 일본콘서트만최소연간 4만명이상이가능하며 MD는콘서트매출의 1% 이상발생하고있다. 보수적인 219년추정치 (3 만명 ) 만반영해도트와이스데뷔 4년차인 ( 혹은쯔위 / 채영 21 세 ) 219년영업이익은 5억원을상회한다.
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 1. 스트레이키즈는얼마나잘하고있나요? 항상받는질문이다. 그리고, 정답은그렇다. 빅뱅 /BTS와같은아티스트형으로데뷔초기에는 1대 (3대절대아님 ) 들만의팬덤을확보한후성장곡선 ( 음반 / 콘서트매출 ) 이데뷔 3~5년차에폭발하게되는데, 그동안자신만의가사 ( 색깔 ) 를통해세대를대변해야한다. 그성과는글로벌 1대가많은유튜브를통해확인해나가면된다. My Pace 는이제겨우 2번째앨범인데도불구하고첫 24시간조회수 18위를기록했다. 표 1. K POP 아이돌기준첫 24 시간유튜브조회수 순위그룹제목 24 시간조회수 1 블랙핑크 DDU-DU DDU-DU 3,621 2 BTS Fake Love 3,596 3 BTS DNA 2,236 4 Twice Dance the night away 2,39 5 BTS MIC DROP 1,395 6 블랙핑크 마지막처럼 1,332 7 Twice WHAT IS LOVE? 1,258 8 제이홉 (BTS) DAYDREAM 1,218 9 Twice Heart Shaker 1,13 1 BTS NOT TODAY 1,98 11 Twice Likey 1,77 12 Twice Knock Knock 986 13 BTS 봄날 945 14 EXO KO KO BOP 882 15 Twice Signal 835 16 여자친구귀를기울이면 786 17 레드벨벳 Bad Boy 739 18 Stray Kids My Pace 728 19 레드벨벳 POWER UP 724 2 소녀시대 Holiday 69 21 EXO Power 661 22 GOT7 LOOK 658 23 BTS 피땀눈물 635 24 Twice TT 597 25 제이홉 (BTS) Airplane 584 26 빅뱅 FXXK IT 578 27 레드벨벳 빨간맛 557 28 빅뱅 Last Dance 47 29 모모랜드 BAAM 465 3 EXO Monster 448 업로드 18.6 18.5 17.9 18.7 17.11 17.6 18.4 18.3 17.12 17.2 17.1 17.2 17.12 17.7 17.5 17.8 18.1 18.8 18.8 17.8 17.9 18.3 16.1 16.1 18.3 16.12 17.7 16.12 18.6 16.6 ( 단위 : 만회 ) 그림 1. 소속사별 Top 3 위내음원수 그림 2. 그룹별 Top 1 위내음원수 ( 개 ) 1 9 8 Top 3 기준 ( 개 ) Top 1 기준 6 5 7 6 4 5 3 4 3 2 2 1 JYP 빅히트 SM YG 쏘스뮤직 MLD 1 BTS TWICE 블랙핑크 2
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 2. JYP 의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) JYP GOT7 Twice Twice( 일본 ) Stray Kids 합산 구독자수 (5/2일) 814 246 214 11 36 1,42 구독자수 (8/14일) 921 276 269 13 52 1,648 성장률 (5/2일 ~8/14일 ) 13% 12% 26% 18% 44% 최근 1년간누적조회수 2.3 1.7 1.8 2.6 26.3 최근 1년간구독자수증가 43 143 142 96 784 YoY( 조회수 ) 63% 111% 63% YoY( 구독자수 ) 13% 93% 1% 그림 3. JYP 유튜브매출 - 상반기는 217년의 9% 그림 4. 3대기획사합산유튜브매출 - 상반기는 217년의 66% ( 억원 ) 1 유튜브매출 ( 억원 ) 3사합산유튜브매출 35 33 8 8 3 25 6 4 4 2 15 117 175 2 21 9 1 1 5 38 4 17 1Q18 2Q18 18F 19F 17 1Q18 2Q18 18F 19F 자료 : 각사, 하나금융투자 그림 5. GOT7의조회수및지역별비중 1.6억번, 태국 1위그림 6. TWICE의조회수및지역별비중 5.7억번, 일본 1위 기타 33% 태국 39% 기타 3% 일본 25% 일본인도네시아 4% 4% 브라질필리핀 4% 4% 멕시코 4% 미국 8% 태국 5% 베트남 5% 대만 7% 인도네시아 7% 필리핀 8% 한국 13% 주 : 조회수기간은 2 분기 주 : 조회수기간은 2 분기 3
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. JYP 목표주가상향 19년지배주주순이익 4.6 주식수 34,854 EPS 1,164 목표 P/E 31.5 36,654 목표주가 37, 현재주가 23,75 상승여력 56 자료 : 하나금융투자 십억원천주원배원원 % 표 4. JYP 실적추이 2분기사상최대영업이익및 OPM 16 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 매출액 736 1,22 1,326 1,698 219 285 175 343 23 316 음반 / 음원 199 341 463 6 86 75 52 128 95 16 매니지먼트 36 416 529 648 1 134 84 97 91 143 콘서트 82 1 211 297 21 47 6 26 11 71 광고 161 168 185 26 44 38 44 42 46 45 출연료 117 148 133 146 35 49 35 29 34 26 기타 177 265 333 45 32 76 39 118 45 67 영업이익 138 195 311 56 38 69 11 76 14 91 OPM(%) 19% 19% 23% 3% 17% 24% 6% 22% 6% 29% 세전이익 131 211 337 55 34 98 13 66 24 97 당기순이익 85 164 253 41 29 68 1 57 19 73 ( 단위 : 억원 ) 3Q18F 4Q18F 364 429 145 135 128 163 47 78 46 48 35 38 9 131 14 115 29% 27% 17 12 82 91 표 5. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 5월 15년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 5개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 45위 62만장, 5위 5만장 25만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 5만장, 2위 12만장, 12위 58만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 5월 11년 9월 18년 5월 ~ 걸린시간 5년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 2년 7개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 17만명, 13회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219 년하반기추정 ~ 걸린시간 5년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 4
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 7. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수추이 (~5 년차까지 ) 트와이스는 2PM/GOT7 등같은소 속사남자그룹의성장곡선을상회 ( 천명 ) 7 6 5 4 3 2 1 2PM GOT7 TWICE Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 : Q 는데뷔분기 (Q+12 은데뷔 3 년을의미 ) 그림 8. JYP 실적추이 219년예상 OPM 3% 도보수적... 그림 9. JYP 국내앨범판매량 16년 11만 2 년 43만장 ( 십억원 ) 25 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 만장 ) 5 앨범판매량 2 25% 4 15 1 2% 15% 1% 3 2 5 5% 1 15 16 17 18F 19F 2F % 15 16 17 18F 19F 2F 그림 1. JYP 콘서트규모추이 17 년 42 만명 2 년 F 12 만명 그림 11. 기획사의합산시총추이 빅히트상장까지는비중확대 ( 만명 ) 14 12 2PM GOT7 Twice DAY6 JYP nation Stray Kids ( 억원 ) 3, 25, 3대기획사합산시가총액하반기 1) 유튜브매출성장 + 2) 중국아이돌데뷔 1 8 6 4 2, 15, 1, 2 5, 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F 13 14 15 16 17 18 자료 : Quantiwise, 하나금융투자 5
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 매출액 73.6 12.2 132.6 169.8 28.1 유동자산 44. 58.4 72.2 매출원가 46.3 63. 74.4 92.7 113.2 금융자산 3.8 39.6 48.1 매출총이익 27.3 39.2 58.2 77.1 94.9 현금성자산 24.8 25.4 29.7 판관비 13.5 19.8 27.1 26.5 34.8 매출채권등 7.6 11.1 14.3 영업이익 13.8 19.5 31.1 5.6 6.1 재고자산 1.4 1.7 2.1 금융손익 1. (.2) 2.3 1.1 1.9 기타유동자산 4.2 6. 7.7 종속 / 관계기업손익 (.4) (.7). 3. 4.3 비유동자산 42.6 66. 87.8 기타영업외손익 (1.3) 2.5.3.3.4 투자자산 4.8 2.9 3.7 세전이익 13.1 21.1 33.7 55. 66.7 금융자산 3.9 2.6 3.4 법인세 4.5 4.7 8.4 14. 18. 유형자산.3 24.7 45.9 계속사업이익 8.5 16.4 25.3 41. 48.7 무형자산 31. 29.1 28.9 중단사업이익..... 기타비유동자산 6.5 9.3 9.3 당기순이익 8.5 16.4 25.3 41. 48.7 자산총계 86.6 124.4 16.1 비지배주주지분유동부채.1.2.3.5.6 순이익 18.5 34.8 44. 지배주주순이익 8.4 16.2 25. 4.5 48.1 금융부채... 지배주주지분포괄이익 8.1 16. 24.9 4.3 47.9 매입채무등 9.4 15.4 2. NOPAT 9. 15.1 23.3 37.7 43.9 기타유동부채 9.1 19.4 24. EBITDA 16.3 22.3 32.2 51.9 61.4 비유동부채 1. 3.8 5. 성장성 (%) 금융부채... 매출액증가율 45.5 38.9 29.7 28.1 22.6 기타비유동부채 1. 3.8 5. NOPAT증가율 157.1 67.8 54.3 61.8 16.4 부채총계 19.5 38.7 49. EBITDA 증가율 143.3 36.8 44.4 61.2 18.3 지배주주지분 66.4 84.9 19.8 영업이익증가율 228.6 41.3 59.5 62.7 18.8 자본금 17. 17.3 17.3 ( 지배주주 ) 순익증가율 162.5 92.9 54.3 62. 18.8 자본잉여금 52.8 55. 55. EPS증가율 161.7 91.5 52.7 61.9 18.9 자본조정 (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.) (.2) (.2) 매출총이익률 37.1 38.4 43.9 45.4 45.6 이익잉여금 1.6 26.8 51.8 EBITDA 이익률 22.1 21.8 24.3 3.6 29.5 비지배주주지분.6.9 1.2 영업이익률 18.8 19.1 23.5 29.8 28.9 자본총계 67. 85.8 111. 계속사업이익률 11.5 16. 19.1 24.1 23.4 순금융부채 (3.8) (39.6) (48.1) 투자지표 현금흐름표 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 15.4 27.1 31.4 EPS 246 471 719 1,164 1,384 당기순이익 8.5 16.4 25.3 BPS 2,366 2,859 3,566 4,73 5,976 조정 6.5 5.4 1. CFPS 498 731 988 1,591 1,95 감가상각비 2.4 2.8 1.1 EBITDAPS 478 649 927 1,492 1,768 외환거래손익 (.3).5. SPS 2,163 2,975 3,821 4,885 5,986 지분법손익.3.9. DPS 15 25 기타 4.1 1.2 (.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동.4 5.3 5.1 PER 2. 29.2 33. 2.4 17.2 투자활동현금흐름 (3.8) (28.7) (27.1) PBR 2.1 4.8 6.7 5. 4. 투자자산감소 ( 증가 ).5 2.6 (.9) PCFR 9.9 18.8 24.1 14.9 12.5 유형자산감소 ( 증가 ) (.) (24.8) (22.) EV/EBITDA 8.5 19.6 24.3 14.2 11.4 기타 (4.3) (6.5) (4.2) PSR 2.3 4.6 6.2 4.9 4. 재무활동현금흐름 (.) 2.5. 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 )... ROE 13.4 21.4 25.6 31.1 28. 자본증가 ( 감소 ) (.) 2.5. ROA 1.4 15.3 17.6 21.7 19.9 기타재무활동... ROIC 26.1 37.5 4.9 59.4 68.3 배당지급... 부채비율 29.1 45.1 44.1 4.5 38.1 현금의증감 12..5 4.3 순부채비율 (46.) (46.1) (43.4) (61.5) (67.4) Unlevered CFO 17. 25.1 34.3 이자보상배율 ( 배 )..... Free Cash Flow 15.4 2.3 9.4 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : 십억원 ) 219F 22F 124. 169.1 93.5 132. 62.2 88.1 18.4 22.5 2.7 3.4 9.4 11.2 89.6 11.4 4.8 5.9 4.3 5.3 46.7 57.3 28.9 28.9 9.2 9.3 213.6 27.5 55.2 66.8.. 25.6 31.3 29.6 35.5 6.4 7.8.. 6.4 7.8 61.6 74.6 15.4 193.7 17.3 17.3 55. 55. (14.) (14.) (.2) (.2) 92.3 135.6 1.6 2.2 152. 195.9 (93.5) (132.) ( 단위 : 십억원 ) 219F 22F 48.4 56.4 41. 48.7 1.2 1.3 1.3 1.3.... (.1). 6.2 6.4 (15.9) (25.6) (1.) (1.1) (2.) (12.) (12.9) (12.5). (4.8)....... (4.8) 32.5 26. 55.3 66.2 46.4 44.4 6
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( 원 ) JYP Ent. 수정TP 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16.8 16.116.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.117.12 18.2 18.4 18.6 18.8 날짜 투자의견 목표주가 괴리율평균최고 / 최저 18.8.16 BUY 37, 18.5.16 BUY 34, 18.4.13 BUY 3, -28.45 45% -2.5% 18.1.17 BUY 25, -25.56 56% -3.6% 17.11.27 BUY 15,5-15.71 71% -9.3% 17.11.23 BUY 17, -26.47 47% -25.88% 17.1.23 BUY 15,5-27.18 18% -21.94% 17.9.12 BUY 14, -28.45 45% -21.7% 17.7.3 BUY 13, -39.84 84% -3.85% 17.5.16 BUY 12, -35.9 9% -25.42% 17.4.11 BUY 1, -33.65 65% -29.3% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 93.6% 5.5%.9% 1.% * 기준일 : 218년 8월 14일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 8월 15일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218년 8월 15일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7