중국 경기판단 및 전망 Summary 15년 GDP 성장률 부합 예상 실물지표의 냉과 온 재고압력 확대 정부 주도의 내수 회복 노력에 힘입어 15년 7.% 성장 예상 지방정부 재정지원 및 재정확대 등에 따른 고정자산투자 증가 예상 고용시장 및 소득 증가 안정화, 소비의

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정학 가
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1 중국경제 고성장기조유지 15 년경제성장률, 목표치달성가능할듯 215 년 4Q 키움증권리서치센터 Strategist/Economist 마주옥 2)

2 중국 경기판단 및 전망 Summary 15년 GDP 성장률 부합 예상 실물지표의 냉과 온 재고압력 확대 정부 주도의 내수 회복 노력에 힘입어 15년 7.% 성장 예상 지방정부 재정지원 및 재정확대 등에 따른 고정자산투자 증가 예상 고용시장 및 소득 증가 안정화, 소비의 완만한 상승 대내외 수요회복 지연에 따른 투자 및 생산활동 둔화 제조업 및 부동산의 재고 압력 확대 산업구조조정, 과잉의 해외이전, 수요촉진 등 장기적 과제 정부의 부양 움직임 강화 통화정책의 완화기조 지속, 지급준비율 인하 전망 적극적 재정정책으로 경기 회복 모멘텀 강화 예상 위안화 평가 절하 통화정책 변경. 경기 수준과 통화가치의 간극 축소 디플레이션 완화, 수출가격 경쟁력 제고 기대 2

3 중국 경기판단 및 전망 Contents Part I 제조업에서 서비스업으로 Part II 정부의 경기부양(일대일로) 3

4 중국 경기판단 및 전망 Part I 제조업에서 서비스업으로 4

5 1. 3 차산업이경제성장률견인 212 년부터 3 차산업이 2 차산업의비중을넘어섰음. 214 년말기준으로 2 차산업의비중은 42.7% 인반면 3 차산업의비중은 48.1% 215 년 3/4 분기기준 2 차산업 4.6%, 3 차산업 51.4% 215 년 ¾ 분기 2 차산업은 6.% 성장에그친반면 3 차산업은 8.4% 성장해, 경제성장을견인 중국경제의경우산업의고도화가빠르게진행되고있으며, 제조업중심에서서비스업중심의경제구조로변화하고있어 산업별 GDP 성장률 (%,YTD) 25 1차산업 2차산업 3차산업 산업별비중 (%) 1차산업 2차산업 3차사업 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 5

6 년경제성장목표치달성전망 중국 3/4 분기 GDP 는전년비 6.9%, 전분기비 1.8% 기록 ( 전분기비 2/4 분기와동일 ) 3 차산업의높은성장세가경기개선의원동력으로작용 반면, 주식시장조정과높아진기저효과로금융업의성장기여도하향될전망 투자및수출둔화로총수요성장제한, 반면소비의완만한개선지속 하반기재정지출확대및선진국경기회복으로중국경제성장목표치부합예상 전년비및전분기비 GDP 성장률 (%, YoY) 전분기비 GDP 성장률 ( 우 ) (%, QoQ) 전년비 GDP 성장률 ( 좌 ) GDP 성장률및분기별기여도 (%) 최종소비 ( 좌 ) 고정자본형성 ( 좌 ) 순수출 ( 좌 ) GDP 성장률 ( 우 ) (%, YoY) '1 '11 '12 '13 ' '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 6 6

7 3. 소비활성화정책 대외의존도심화에따른글로벌경기침체에대한불확실성해소위해내수전환체제개혁 향후성장패러다임이 소비 로전환, 선진국형경제성장구축촉진 소득증가및금융시장여건개선등이소비지출에긍정적인요인으로작용 도시화의가속화를통한지역격차해소및소득배분불균형점차완화기대 삼공경비축소, 부정부패관리로사치품소비감소는지속되지만영향은점차제한될전망 인구구조의변화 ( 고령화, 산아제한완화, 8-9년대생사회진출 ) 및소득증가로소비구조의변화예상 중국 GDP 대비소비및투자비중추이 (%) GDP대비소비비중 8 GDP대비투자비중 '52 '58 '64 '7 '76 '82 '88 '94 ' '6 '12 중국무역의존도추이 (%) '53 '58 '63 '68 '73 '78 '83 '88 '93 '98 '3 '8 '13, 해관총서 7

8 4. 경기선행지수반등후소폭하락, 제조업부진지속 경기선행및동행지수가각각금융위기당시를저점으로반등 추세적반등국면은여전히시차가필요함 7,8 월두달연속하락 중국제조업경기의부진이지속됨 9 월 Caixin/Markit 제조업 PMI 확정치 47.2%, 3 개월연속내림세, 29 년 3 월래최저 (8 월치 : 47.3%) 전방산업의수요부진으로재고조정압력이완화되지못함 금리인하등금융완화정책에도한계기업의자금조달리스크노출 제조업경기의저성장국면이지속될것이나, SOC 투자및수출회복에따른개선기대 경기선행및경기동행지수 (1996년 =1pt) 경기선행지수 12 경기동행지수 '91 '94 '97 ' '3 '6 '9 '12 '15 중국제조업 PMI (Caixin 8 월은잠정치 ) (%) 국가통계국 PMI 58 Caixin/Markit PMI '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15, Caixin/Markit 8

9 5. 산업생산, 하반기 6% 중후반대의흐름이어갈전망 발전량및자동차생산감소가전력및제조업생산둔화야기 광업부문은최근소재가격반등효과로증가 내수회복및재고압력소화과정까지 6% 대의생산증가율유지전망 산업생산증가율 (%, YoY) 전년대비 ( 좌 ) (%, MoM) 25 전월대비 ( 우 ) 주요산업산업생산증가율 (%, YoY) 광업 14 제조업 전력부문 5 '1 '11 '12 '13 '14 '15. 9

10 6. 제조업부문의매출과수익정체 제조업부문의매출과수익이정체되고있어. 국유기업민영화및구조조정이시급한상황 임금등생산원가상승이주요원인 특히승용차생산과판매가줄어들고있어 정부의주요정책을감안할때, 추세적인현상인지는좀더지켜봐야할듯 정부는 1 월 1 일부터 216 년말까지자동차구매세인하정책실시 배기량 1.6L 이하승용차에적용되는구매세율은기존 1% 에서 5% 로인하 다만, 2 월과 7 월승용차생산및판매의비수기임을감안할때계절적인요인이작용 제조업매출및수익 (%,YoY) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 매출 ( 좌 ) 매출채권 ( 좌 ) 매출총이익 ( 우 ) (%,YoY) 승용차생산및판매추이 (%,YoY) '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 자동차공업협회 자동차생산증가율자동차판매증가율 1

11 7. 재고소화과정은장기해결과제 국유기업의구조조정이진행되면서재고문제는완만히해결될수있어 금융위기정부의대규모부양정책이후산업재고리스크확대 산업구조조정의지연과설비가동률저하로생산활동의위축장기화 산업과잉의해외이전 ( 일대일로 ), 한계기업퇴출, 대내외수요회복등은생산반등요인 전산업재고추이 (1억위안 ) 재고규모 ( 좌 ) 5, 재고증가율 ( 우 ) 4, 3, 2, 1, (%,YoY) 미국, 유로, 중국설비가동률 (%) (%,YoY) 중국 9 유럽 28개국미국 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 ' '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : Wind, 중국공업정보화부, Eurostat, Fed 11

12 8. 안정적고용시장과사회전방위안정화정책 215년전인대를통해도시기준연간신규창업자목표치 1,만명으로설정 ( 실업률 4.5%) 9월기준 1,66만명을기록, 연간목표치는무난히달성예상 대학졸업자의신규취업과고령자의재취업, 창업지원강화예상 도시및농촌지역의소득증가율이정체됨, 막대한재정을활용한보장제도확대예상 도시및농촌지역은소득증가율은 1% 에육박, 여전히높은수준 도시신규취업자규모 (15 년 9 월기준 ) ( 만명 ) 1,266 1,31 1,322 1,4 1,221 1,168 1,2 1,113 1,12 1,66 1, '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 도시가처분소득증가율 (%, YTD) 도시가처분소득증가율 25 농촌가처분소득증가율 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 12

13 9. 소비의완만한성장과온라인마켓의급성장 부동산시장개선에힘입어가구, 가전, 건자재등의견조한성장나타나 통신기구등소득증가에따른내구재소비완만히증가할것으로전망 특히인터넷 스마트폰보급률, 전자결제, 운송서비스등발전에힘입어온라인마켓폭발적성장 214 년전자상거래규모 13.4 조위안 ( 전년비 31.4% 증가 ), B2B 중심의성장, B2C 빠른속도증가세시현 215 년중국전자상거래규모는약 18 조위안, 전년비약 26% 증가예상 정부는 216 년까지 22 조위안 ( 한화 4 천조원 ) 목표설정 전자상거래기업육성, 전국단위시범구역지정, 역외물류창고개설등정책출시 주식시장급락은소비성향위축시킬잠재요인 - 역자산효과 소매판매증가율 (%, YoY) 실질증가율 2 명목증가율 온라인재화및서비스판매 ( 십억위안 ) 온라인소매판매 ( 좌 ) (%, YTD) 2,8 온라인판매증가율 ( 우 ) 48 2, '11 '12 '13 '14 '15 1,4 7 '15/2 '15/4 '15/6 '15/

14 1. 정부중심의투자활동회복될듯 신규고정자산투자및착공프로젝트의증가추세로전체고정자산투자의둔화는방지될것 다만제조업과부동산투자의둔화가장기화되며, 투자지표의하락압력으로작용 하반기정부중심의투자확대로경기회복모멘텀강화예상 PPP 정책확대효과가가시화되며민간부문투자동반회복기대 215 년 5 월, 9 월 PPP 총투자액각각 2 조 197 억위안, 6,589 억위안기록 1 월발전개혁위원회는 7 개성시 ( 省, 市 ) 대상으로 PPP 프로젝트추진 총 287 개프로젝트, 투자금액 9,4 억위안 ( 약한화 17 조원 ) 에달할것으로전망 교통부문전체 PPP 투자금액비중 6%, 도시시설및수리각각 1% 수준 고정자산투자증가율 (%,YTD) 고정자산투자 ( 좌 ) 6 신규고정자산투자 ( 좌 ) 신규착공투자계획 ( 우 ) '5 '7 '9 '11 '13 '15 (%,YTD) 주요산업투자증가율 (%, YTD) 6 SOC 제조업 부동산 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 14

15 11. 국내외자금조달점차증가예상 215 년 FDI 의안정적증가추세지속 (1-9 월누적전년비 8.6% 증가, 1-8 월서비스업 2.1% 증가 ) 9 월 FDI 는전년비 6.1% 증가 1-9 월 ODI( 해외직접투자 ) 873 억달러 (YTD 16.5%), 상무부, 올해 1 조달러돌파예상 경기둔화압력에도 FDI 견조한증가지속. 하이테크서비스및제조업투자빠르게증가 중국상무부, 215 년 ODI 전년비 1~15% 증가예상 ¼ 분기해외투자 29.2% 급증, AIIB 등통해해외투자장려될것 국내고정자산투자의국내대출조달의역성장세지속 하반기정부재정에의존한자금조달확대될것으로판단 현재보유금을통한자가조달의존도절대적이지만, 직접금융시장발달로회사채발행확대, IPO 등주식통한자가조달확대될것 대외및해외직접투자규모 (FDI 9 월기준 ) ( 십억달러 ) 대외직접투자 (ODI) 14 해외직접투자 (FDI) 고정자산투자항목별자금조달증가율 (%, YTD) 전체재정예산국내대출외자자가조달 '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 ' '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 상무부 15

16 12. 대외수요회복과위안화약세기대 내수회복지연과원자재가격, 환율, 수요부진등대외요인으로수출입지표약세나타나 장기적으로, 내수중심성장및신산업육성, 수출입의부가가치향상등으로가공무역비중하락예상 미국금리인상영향에달러강세및위안화실효환율강세로수출빠른반등기대어려워 한편, 원자재가격하락세가장기화되며무역흑자증가추세이어질전망 다만위안화약세와하반기선진국경기회복을통한낙수효과로대외무역환경개선될전망 수출입증가율및무역수지 ( 십억달러 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 자료 : 해관총서 무역수지 ( 좌 ) 수출증가율 ( 우 ) 수입증가율 ( 우 ) (%,YoY) 가공무역증가율 (%, YoY) 수입 8 수출 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 자료 : 해관총서 16

17 13. 하반기낙수효과기대 부진한경기와위안화강세의괴리를축소하기위해위안화절하완만히지속될것 미국통화정책정상화를앞두고, 신흥국의화폐가치절하가예상돼, 신흥국보단선진국의낙수효과가기대 (21=1, pt) 유로 미국 중국 14 일본 한국 인도 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 주요선진국수출증가율 (%) 8 유로 미국 일본 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 해관총서 주요신흥국수출증가율 (%) 1 ASEAN 홍콩 한국 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 해관총서 17

18 14. 중국의원자재수입량견조한증가세 국제원자재시장에서중국의수요부진이원자재가격하락을가져올것이라는우려증가 국제유가및원자재가격하락에따른수입금액감소는불가피 국제유가및원자재가격하락이생산자물가하락등을가져온것은사실 그러나, 중국의원자재수입수요자체가감소하지는않았음 철광석수입량 ( 십억달러 ) 철광석수입액 ( 좌 ) ( 백만톤 ) 12 철광석수입량 ( 우 ) '93 '96 '99 '2 '5 '8 '11 '14 자료 : 해관총서 원유수입량및주요상품수입단가상승률 (%) 2% 15% 1% 5% % -5% 자료 : 해관총서 대두수입단가상승률 ( 좌 ) 원유수입단가상승률 ( 좌 ) 철광석수입단가상승률 ( 좌 ) 원유수입량 ( 우 ) -1% ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ( 백만톤 )

19 15. 부동산가격및거래현황 회복 9 월중국 1 개도시주택평균가격은 1,817 위안 / m2를기록 전월대비.28%, 전년대비 1.36% 상승 7 개중대형도시신규주택평균가격상승세지속 전월대비.2% 상승, 전년대비 1.99% 하락 상반기부터경제둔화에도불구, 정책에힘입어가격상승탄력강화 전월대비 6~7 개월째상승지속, 1 개도시의주택가격은전년대비 8 월첫플러스성장 상품방의누적거래대금및면적은 5 월반등에성공하며플러스성장 ( 당월치는 4 월부터회복 ) 거래량과가격은약 2~3 개월시차존재. 따라서부동산거래추이가관건 정부의금융및부동산완화정책출시로부동산거래는완만히증가할것으로판단 1 개도시주택평균가격상승률 (%,MoM) 전월대비 1개지역주택평균가격상승률 ( 좌 )(%,YoY) 2. 전년대비 1개지역주택평균가격상승률 ( 우 ) 상품방거래대금및거래면적증가율 (%, YTD) 상품방판매액 15 상품방판매면적 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 자료 : 중국지수연구원 -6-3 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 19

20 16. 부동산투자및디벨로퍼의경영활동위축 9 월부동산투자는전년대비 2.6% 증가에그치며 21 개월연속증가율하락 기업의투자위한토지구매증가율은 1 개월째마이너스성장 (9 월 33.8% 감소 ) 상품방의신규착공증가율은 214 년부터역성장지속, 시공면적역시 14 년 1 월이후꾸준히하락 가격과거래회복으로기업의투자활동촉진되는선순환구조는계속해서지연될전망 기업의부동산경기회복전망의확신부족 - 대도시가격, 거래데이터제외부진 중국거시경제의안정과완화적통화정책기조유지가필수적 부동산개발투자관련지표 (%, YTD) 개발업체토지구매증가율 ( 우 ) (%, YTD) 6 부동산개발투자증가율 ( 좌 ) '4 '6 '8 '1 '12 ' 부동산시공및준공면적증가율 (%,YTD) 전년동기대비시공면적증가율 ( 주택 ) 1 전년동기대비준공면적증가율 ( 주택 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 2

21 17. 장기저성장국면진입 도시별격차확대 9 월중국 1 개도시중 1 선도시주택가격은전월비 1.1% 상승 2 선도시와 3 선도시는각각전월비.17% 하락,.29% 상승 전년대비 1,2,3 선도시각각 +12.%, -1.6%, -3.5% 기록 1 선도시신규주택가격 (YoY) 은 4 월반등후상승탄력강화 2,3 선도시는역성장지속 전월대비가격증가율은 1,2,3 선도시각각 2.1%,.2%, -.1% 기록 공실면적증가율은 5 월이후하락세가나타남. 다만전체상품방및주택공실면적증가추세는지속 중국부동산시장은현재재고소화과정으로판단. 장기간지속될것으로예상돼, 가격반등강화및추세의지속도시간양극화될전망 지방도시의재고압력 공실면적증가추이 ( 백만m2 ) 전체상품방공실면적 7 상품방주택공실면적 '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 1,2,3 선도시의가격상승률 (%, YoY) First Tier 25 Second Tier 2 Third Tier '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : Wind 21

22 18. 통화정책완화기조및부동산부양책강화 정부각부처협의하의올해상반기이후부동산부양책가속화 중앙정부와각지방정부간차별화된정책으로주택경기회복견인중 공적금 : 한국주택청약과유사. 급여일부를적립후주택구매및수리사용. 장기적립시주택대출이자혜택 인민은행국무원재정부국토부주택건설부 주택대출상환완료된가계에 2번째 주택구매시공적금대출계약금비율 3% 2% 조정 1월 8일, 부동산공적금의타지역대출업무시작 공적금대출자산증권화허용 215년 11월, 주택임대수수료취소구매제한이아닌도시의개인주택대출의계약금비율을최저 25% 로실시 부동산경기회복의우호적인통화정책지속전망 기업과가계의투자활동을촉진하며, 주택실수요를자극 부동산개발투자의자금조달 (%, YTD) 전체 ( 좌 ) 국내대출 ( 좌 ) 8 기타 ( 우 ) 개인모기지 ( 우 ) 6 (%, YTD) 2 15 부동산관련대출증가율 (%,YoY) 6 5 부동산대출 부동산개발대출 부동산가계대출 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 인민은행 22

23 19. 주요물가지수안정 원자재구입가격하락이생산자물가안정을가져오고있어 소비자물가의경우안정적인흐름이지속. 한편소비자물가-생산자물가폭이확대되고있어, 기업수익에긍정적 위안화의평가절하로디플레이션압력완화효과기대 주요물가지수 (%,YoY) 소비자물가지수 (CPI) 생산자물가지수 (PPI) 원자재구입가격 위안화환율추이 (CNY) 위안 / 달러환율 ( 좌 ) 7. 위안 / 달러 12개월선물환 ( 우 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 6. '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 인민은행 23

24 중국 경기판단 및 전망 Part II 정부의 경기부양 24

25 1. 신창타이시대의 Action Plan: 일대일로 ( 一帶一路 ) 214 년 12 월, 시진핑주석은중앙경제공작회의에서신창타이 ( 新常態 ) 의시대가도래했음을천명 신창타이는 새로운정상상태 를의미하는것으로서양의 New Normal 에서발전된개념. 213 년서머스前미국재무장관은세계경제가저성장 저물가 저금리의구조적인장기침체 (Secular stagnation) 에빠졌을지모른다고주장. 한편, 중국은 198 년대개혁 개방이후두자릿수의성장률을기록했으나, 212 년부터 7% 대성장에그치고있음. 신창타이는 New Normal 을인정하면서도, 새로운성장방식을제시하고자하는중국정부의의지가담겨있음. 일대일로 ( 一帶一路 ) 는신창타이시대를맞아중국정부가제시한미래성장전략 현재중국의경제규모를감안할때, 시진핑정부는더이상낮은생산비용을바탕으로한수출주도의성장방식은부적절하다고판단. 유라시아대륙을아우르는대규모개발산업과물류네트워크건설을통한새로운성장방식을추구. 즉, 중국의신창타이의핵심은성장의속도는늦추되성장의질과지속가능성에중점을두겠다는것. 자료 : etnews 25

26 2. 중국이일대일로를추진하는이유 (1) 첫째, 중국의지역균형발전과도 농격차축소 현재중국의경제규모는 198 년에비해 34 배정도성장해세계 2 위이지만, 214 년중국 1 일당 GDP 는 7,589 달러로세계 8 위수준. 지역별로성장의편차또한큼. 연해지역을중심으로산업, 기술, 인력, 자본등이집중되어있기때문에, 연해지역의 1 일당 GDP 는대부분평균을크게상회. 반면, 중서부지역은네이멍구와충칭을제외하고평균보다훨씬낮은수준. 일대일로프로젝트의핵심지역은산시성에서신장위구르자치구로이어지는서북 5 개성으로서동부연안지역보다개발이크게뒤쳐진곳. 이들지역의개발을통해, 중국정부는서부대개발사업을실천함과동시에소수민족의독립움직임을약화시키는효과기대. 둘째, 중국의과잉생산산업에대한문제완화 중국의인프라관련산업은대체로생산과잉상태. 중국은자국內과잉생산문제를해결하기위해산업구조조정을단행하고있으나, 그과정과효과가더디게진행. 일대일로는중앙아시아와동남아시아등신흥시장의인프라건설을활성화시킴으로써역내과잉생산능력을역외로돌리는효과가있음. 지역편차가큰중국일인당 GDP ( 만위안 ) (%,YoY) 설비가동률추이 ( 중국은과잉생산으로둔화 ) 중국유럽 28 개국미국 7 구이저우 간쑤 윈난 티벳 광시 전국 저장 장쑤 상하이 베이징 톈진 65 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : 중국국가통계국주 ) 214 년상하위 5 개지역대상 자료 : 중국공업정보화부, Eurostat, Fed 주 ) 중국은조강 ( 철강재원자재 ) 기준, 미국과유럽은제조업기준 26

미국과함께 G2 로분류되는중국은주변국과의새로운경제협력관계가요구되고, 외자유치정책에서해외투자정책으로개방노선의변화. 미국은환태평양경제동반자협정 (TPP) 를통해동북 / 동남아시아를포함한지역경제통합에주도권을확보하고자함.

27 3. 중국이일대일로를추진하는이유 (2) 셋째, 안정적인에너지확보 중국은세계최대에너지소비국. 일대일로를통해해외에생산설비시설을세워주고해당국가및지역으로부터농수산물, 광물등각종자원과에너지를확보. 넷째, 미국중심의글로벌경제구도에대한견제 과거덩샤오핑시대의개혁개방은외자유치를통해중국內부족한자본과기술을바탕으로성장을촉진하기위함. 중국으로유입된 FDI 규모는 1992 년 11 억달러에서 214 년 1,175 억달러로 1.6 배증가했고, 중국은세계최대외환보유국으로성장. 미국과함께 G2 로분류되는중국은주변국과의새로운경제협력관계가요구되고, 외자유치정책에서해외투자정책으로개방노선의변화. 미국은환태평양경제동반자협정 (TPP) 를통해동북 / 동남아시아를포함한지역경제통합에주도권을확보하고자함. 이를견제하기위해중국은아시아인프라투자은행 (AIIB) 를설립했고, 일대일로를통해자국의경제영토를중앙아시아와동남아시아로확대하고자함. 글로벌에너지소비사용규모 총에너지소비 TOP 1 ( 단위 : Mtoe) 국가 에너지소비량 중국 3,34 미국 2,224 인도 872 러시아 751 일본 437 독일 37 브라질 36 한국 277 캐나다 251 프랑스 243 자료 : Enerdata 주 ) 파란색이짙을수록에너지사용량높음 ( 단위 : Mtoe) 자료 : Enerdata 주 ) 214 년기준 27

28 4. 1 년여전부터일대일대의토대를일구어간중국 중국은 2 년대후진타오주석재임과함께본격적으로주요신흥국과경제협력을확대 특히자원외교를적극적으로추진해나갔고, 이를통해육 / 해로를통한네트워크구축을착안 중국의對아시아투자규모는 25 년 46 억달러에서 213 년 4,474 억달러로연평균 35.% 성장 에너지 (44.3%), 광물자원 (25.4%) 의투자비중이높음. 주변아시아국가들을중심으로지역경제통합을주도적으로추진하고자함. ASEAN+3, 일대일로, AIIB 설립등아시아국가들을중심으로지역경제통합을추구. 더불어역내분업구조재편을 추진. 중국의對남미투자는에너지 (52%), 금속 (23%) 등원자재관련부문에집중 최근남미대륙횡단철도건설경제협력안체결. 이또한원자재수입을원활하게하고교역규모를늘리는효과가져올것 중국의對아프리카투자는광산 (3.6%) 으로자원부국과교류높은편 발전소, 철도등각종인프라건설, 의료및과학기술교류추진. 중국은성장전망이좋은신흥국과경제협력강화 지역 경제규모 ( 14 년 ) ( 세계비중 ) 중국누적투자액 ( 13 년 ) ( 중국전체해외투자비중 ) 투자전략 아시아 22.2 조달러 (28.6%) 4,474 억달러 (67.7%) 인프라투자, 금융 / 물류 / 인적교류네크워크구축, 원자재확보 남미 5.8 조달러 (7.5%) 861 억달러 (13.%) 인프라투자, 교역증대, 원자재확보 아프리카 2.4 조달러 (3.2%) 262 억달러 (4.%) 인프라투자, 의료보건, 과학기술, 원자재확보 28 자료 : 키움증권

29 5. 일대일로추진방향 = 인프라 + 지역공동체 + 금융패권 중국정부는일대일로공동건설을위한주변국과의 5 대중점협력분야를발표 정책교류 : 정부간협력강화, 거시정책교류시스템구축, 지역협력계획의공동제정및추진등. 인프라연결 : 아시아, 유럽, 아프리카를잇는인프라네트워크건설, 통일된운수협력시스템건립, 항만기초인프라건설을추진, 에너지기초인프라상호연결및협력강화, 국가간광케이블통신망건설추진등. 무역원활화 : 투자 무역편리화및장벽제거를위한연구노력, 통관비용절감및통관능력향상, 국가간전자상거래무역및서비스무역발전, 비관세장벽완화, 상호투자보호협정및이중과세방지협정강화, 투자자의합법적권익보 호, 서비스업의상호개방확대등. 자금융통 : 금융협력을심화하여아시아통화안정시스템추진, AIIB 및 NDB 공동추진, 주변국정부및높은신용등급기업의중국내채권발행등. 민심상통 : 문화교류, 학술왕래, 인력교류, 미디어교류등다각적협력강화, 상호유학생규모확대, 관광협력강화등. 일대일로의세가지화살 인프라투자 지역공동체추구 금융패권강화 뉴노멀의성장모멘텀 인프라시설확충을통해주변국과의원활한이동가능 원자재수출국의수출의존도낮추고, 내수확대효과 역내무역및정책교류활성화를통해 FTA 효과제고 EU처럼물적 / 인적교류활성화를통해자원효율적배분효과달성 IMF, WB, ADB 등주요국제금융기관은서방국가중심 미국등서방의금융우산에서벗어나기위한시도 자료 : 키움증권 29

30 6. RCEP: TPP 에견줄수있는 mega-fta 역내포괄적경제동반자협정 (Regional Comprehensive Economic Partnership; RCEP) 은 ASEAN 1 개국과한국, 중국, 일본, 호주, 인도, 뉴질랜드등 16 개국의역내무역자유화를위한협정 ( 다자간 FTA) RCEP 협상은 213 년 5 월이후큰진전을보이지못했으나, 최근일대일로프로젝트관련 AIIB, NDB, 실크로드기금설립, 상하이협력기구 (SCO) 정상회의등으로국제관심도상승 지난 8 월 24 일제 3 차 RECP 경제장관회의개최 : 연내협상타결을목표로협정문협상을집중추진중. 관세를철폐하는품목의비율을나타내는 ' 자유화율 ' 에대한목표를협정발효후 1 년내에 8% 로결정. 더불어중국정부는아 태자유무역지대 (FTAAP) 등을추진, 미국중심의기존세계경제질서를재편하고자함 올 11 월, 베이징에서열리는 APEC 정상회의에서 FTAAP 가본격적으로논의될전망. FTAAP 는미국주도의 TPP 와중국주도의 RCEP 를모두아우를수있을것으로기대되지만, 중국이주도하는형국. 새로운형태의경제블록은일대일로프로젝트를실행및구체화해나갈때, 국가간의이해 협력 의사결정을더용이하게할전망 TPP, RCEP, FTAAP 협의대상국 TPP 미국캐나다칠레멕시코페루 홍콩대만파푸아뉴기니러시아 FTAAP-21 자료 : 키움증권 일본싱가포르말레이시아베트남브루나이뉴질랜드호주 한국중국태국인도네시아필리핀 RCEP 인도라오스미얀마캄보디아 3

7. 일대일로는원자재수출국에게도성장의기회 원자재수출국은원자재가격의하락으로경상수지악화와수출입물가 Spread 의하락으로고인플레이션위험에노출 특히신흥국경제의경우, 내수가상대적으로약하기때문에수출모멘텀의약화는성장둔화로연결 이에따라선진국의통화긴축시, 외자유출과결제수요등으로자국통화의약세가가속화될수있음 ( 환변동성리스크 ) 일대일로프로젝트는해당국가 ( 특히원자재수출국

31 7. 일대일로는원자재수출국에게도성장의기회 원자재수출국은원자재가격의하락으로경상수지악화와수출입물가 Spread 의하락으로고인플레이션위험에노출 특히신흥국경제의경우, 내수가상대적으로약하기때문에수출모멘텀의약화는성장둔화로연결 이에따라선진국의통화긴축시, 외자유출과결제수요등으로자국통화의약세가가속화될수있음 ( 환변동성리스크 ) 일대일로프로젝트는해당국가 ( 특히원자재수출국 ) 의인프라투자확대를가져올수있으므로수출의존도를낮출수있고, 고인플레이션및환리스크또한완화시킬수있음 한편원자재수입국의경우, 저물가및저성장우려가완화될수있음 ( 뉴노멀극복방안 ) 붉은표시지역은원자재의존도가높은국가 브라질, 러시아의높은물가수준 (%,YoY) 2 17 브라질소비자물가 러시아소비자물가 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : UNCTAD 주 ) 21~213 년평균. GDP 대비비중활용 자료 : Datastream 31

32 8. 확장적재정으로경기반등전망 9월누적재정수지는 6,25억위안적자 / 215년재정적자목표치는 1조 6,2억위안 따라서약 1조위안의재정이하반기편성될예정 CPI-PPI 스프레드확대로확장적통화정책보다적극적인재정집행으로경기둔화대응예상 PSL, MLF 등통해완화기조지속될전망 9 년이후재정적자규모및당해목표치 ( 십억위안 ) 재정적자실제치 재정적자목표치 , -1,5-2, '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 년이후하반기재정적자규모 (1억위안 ) -5-1, -1,5-2, -2,5 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 재정부 32

33 9. 자본유출지속되나영향은크지않을것 214년 8월이후외환보유고감소추세지속 1) 핫머니유출 2) 민간부문의외화유출등으로추정 자본의순유출로중국내자산가격의하락압력이조성될수있음 하지만자본시장및부동산시장의낮은개방정도및막대한외화보유로리스크부각가능성낮아 다만위안화의절하전망이강화될경우일정부문자본순유출은이어질것으로판단 핫머니유출입추정 ( 십억달러 ) '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 외국환평형기금 ( 당월치 )-무역수지-FDI 자본유출추이 ( 십억달러 ) 은행외화수지 ( 좌 ) ( 십억위안 ) 비은행외화수지 ( 좌 ) 1 외환잔고 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 인민은행

34 1. 완화적통화기조지속예상 인민은행은 MLF 및공개시장조작을통해시중유동성공급을지속 경기부양및위안화평가절하이후자본유출에따른유동성위축을대응한것으로판단 반면가중평균금리의하락등가시적효과위해지급준비율인하예상 한편 PSL 제공확대로 SOC 투자확대및은행의지방채부담경감효과기대 통화조절장치통한유동성공급현황 ( 십억위안 ) MLF 공급량 8 7 PSL 공급량 6 SLF잔액 자료 : 인민은행 인민은행역 RP 매입추이 ( 십억 ) /1 14/6 14/11 15/4 15/9 자료 : 인민은행 34

35 11. 지방정부의재정건전성확보 재정부는 3 월, 6 월각각 1 조위안규모의지방채교환프로그램을실시 지방채의만기연장및저금리전화 -> 지방정부의채무부담경감 5 월쟝쑤성 522 억위안채권발행성공하며, 채무교환프로그램본격가동 지방정부의디폴트및인프라투자자본확보기여 인민은행, 1-7 월지방정부발행채권이 1 조 4,1 억위안으로집계 (214 년 4, 억위안발행 ) 기존지방정부자체채권발행금지에서 214 년 5 월, 1 개지역지방채발행시범도시로선정 지방채발행확대에따른채권금리하락및담보물인정위험요인존재 은행권의지방채수요증진과충분한유동성보강이지속돼야할것으로판단 ( 프로그램규모추가확대 ) 지방채발행규모 ( 십억위안 ) '9/3 '11/3 '13/3 '15/3 자료 : 중앙국채등기결산공사 중국기준금리및지준율 (%) 1년만기예금금리 ( 좌 ) 8 1년만기대출금리 ( 좌 ) 지급준비율 ( 우 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 인민은행 (%)

36 12. 외환보유고감소, 중국내유동성부족가능성 막대한무역흑자에도불구하고외환보유고가감소하는추세에있어 국채, 회사채, 기업 IPO, 국유기업구조조정 ( 자본확충 ) 등을위해금융시장개방가속화될듯 외환보유고감소추세지속 (1 억달러 ) 외환보유고규모 ( 좌 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 외환보유고증가율 ( 우 ) (%,YoY) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14-3 자료 : 인민은행 36

37 13. 직접금융시장육성및자본시장대외개방 기업의정부, 은행의존도하락과기업경쟁력제고위해직접금융시장육성 중국내부족한유동성을자본시장을통해조달 증시안정화이후 IPO 및비유통물량해제, 증자등을통해기업의재원조달할것으로예상 은행산업의경쟁강화, 증시투자문화성숙, 채권시장활성화등금융시장의성장기여할것 증권시장대외개방규모 ( 십억달러 ) QFII 투자한계액 ( 좌 ) ( 십억위안 ) RQFII 투자한계액 ( 우 ) '11/12 '12/11 '13/1 '14/9 '15/8 자료 : 국가외환관리국 213 년중국기업자금조달 주식발행기타.6조.2조외화대출.6조회사채발행 1.8조위안화대출, 8.9조그림자금융, 5.2조자료 : 인민은행 37

38 14. 중국금융시장변화, 간접에서직접금융시장으로 중국정부는부정부패척결과금융시장개혁개방추진 간접금융시장에서직접금융시장으로이동중 ( 간접금융시장비율높아 ) 자본시장활성화및효율성추구 금융기관대출잔액 주식시장시가총액 채권발행잔액 21년 211년 212년 213년 214년 47.9조 54.7조 62.9조 71.8조 81.6조 26.5조 21.4조 23조 23.9조 37.2조 17.6조 21.4조 23.7조 29.4조 35.6조 사회융자총액구성, 은행대출에의존 국내총생산 4.1 조 47.3 조 51.9 조 58.8 조 63.6 조 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 자료 : 인민은행 기타 비금융기업주식 회사채 은행어음 신탁 위탁대출 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 38

16-27( 통권 700 호 ) 아시아분업구조의변화와시사점 - 아세안, 생산기지로서의역할확대

16-27( 통권 700 호 ) 아시아분업구조의변화와시사점 - 아세안, 생산기지로서의역할확대 16-27( 통권 700 호 ) 2016.07.08 - 아세안, 생산기지로서의역할확대 본보고서에있는내용을인용또는전재하시기위해서는본연구원의허락을얻어야하며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 총괄 ( 경제연구실장 ) : 주원이사대우 (2072-6235, juwon@hri.co.kr) 경제연구실 / 동향분석팀 : : 조규림선임연구원 (2072-6240,