도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

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1 Sector update Korea / Semiconductors 25 February 2016 NEUTRAL Stocks under coverage Company Rating Price Target price 삼성전자 ( KS) BUY 1,172,000 1,550,000 SK 하이닉스 ( KS) BUY 30,900 37,000 이오테크닉스 ( KS) REDUCE 119,900 90,000 SK 머티리얼즈 ( KS) BUY 114, ,000 원익 IPS ( KS) BUY 13,800 14,000 에스에프에이 ( KS) HOLD 61,900 52,000 솔브레인 ( KS) BUY 41,000 52,000 리노공업 ( KS) HOLD 36,700 48,000 주성엔지니어링 ( KS) BUY 8,850 11,000 ( 주 : 2 월 24 일종가기준 ) Target price change Company Old TP New TP SK 머티리얼즈 ( KS) 130, ,000 도현우, Analyst See the last page of this report for important disclosures

2 도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L 32L Gen3 (48L) 3D SK Hynix 20nm 16nm 14nm 2D Gen1 Gen2 3D Toshiba/Sandisk 19nm 15nm 15nm 2D Gen1 Gen2 3D 2 2

3 도현우, Analyst, , 3 3

4 도현우, Analyst, , 4 4

5 도현우, Analyst, , 5 5

6 도현우, Analyst, , 6 6

7 도현우, Analyst, , 7 7

8 도현우, Analyst, , 8 8

9 도현우, Analyst, , 9 9

10 도현우, Analyst, , 10 10

11 도현우, Analyst, , 11 11

12 도현우, Analyst, , 보수적인 SK 하이닉스의 전략 SK 하이닉스도 올해 하반기 3D NAND 양산을 계획하고 있다. 현재 36 단 제품 개발을 완료했다. 첫번째 양 산 제품은 경쟁사들과 마찬가지로 48 단 TLC 이다. 청주 M12 팹의 일부를 3D NAND 로 전환할 계획이다. 캐파는 2~3 만장 수준이 될 것으로 보인다. 전용 팹 신규 착공이 아니라 기존 캐파를 전환하는 것에서도 알 수 있는 것처럼 3D NAND 에 대한 전략이 다소 소극적이다. 우선 캐파 전환 차원에서 대응하고 충분한 기술 을 확보한 후 전용 팹 착공에 나설 것으로 보인다. 생산할 3D NAND 제품은 SSD 향 비중이 클 것이다. 과거 SK 하이닉스의 SSD 경쟁력에 대해 시장의 우려 가 많았으나 현재는 크게 개선된 상황이다. 전체 NAND 생산량의 20% 수준이 SSD 향이다. Figure 16 SK 하이닉스의 3D NAND 공정. 삼성전자, 도시바 방식과 유사 자료: SK 하이닉스 Figure 17 SK 하이닉스는 기존 NAND 팹 M12 의 2D NAND 캐파 일부를 3D NAND 로 전환할 것 자료: SK 하이닉스 12 12

13 도현우, Analyst, , 13 13

14 도현우, Analyst, , 14 14

15 도현우, Analyst, , Company Analysis 15

16 Company update Korea / Semiconductors 25 February 2016 BUY 11,000 8,850 Upside/downside (%) 24.3 KOSDAQ ,370-8, Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-14 Dec-15 Dec-16 E Dec-17 E (21.1) (21.1) (458) 적지 흑전 (9.3) (7.3) (20.5) Change to EPS Dec-14 Dec-15 Dec-16 E Dec-17 E (458) (458) (1.1) (4.5) Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSDAQ (RHS) 9,200 8,700 8,200 7,700 7,200 6,700 6,200 5,700 5,200 4,700 4,200 Feb15 May15 Aug15 Nov15 (%) Performance 1M 3M 12M , Analyst See the last page of this report for important disclosures 16

17 , , Figure 1 1Q16 실적추정치 (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원, %, ppt) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E YoY (%) QoQ (%) 기존추정 차이 (%) 컨센서스 차이 (%) 매출액 (0.9) 영업이익 세전이익 (11) TB 당기순이익 (11) TB 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) (3.3) 당기순이익률 (%) (3.2) 자료 : 주성엔지니어링, 미래에셋증권리서치센터 Figure 2 연간실적추정치변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원, %, ppt) 변경후 변경전 변동률 컨센서스 차이 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 매출액 2,386 2,679 2,340 2, ,778 2,467 (14.1) 8.6 영업이익 (1.9) (29.7) (4.2) 세전이익 (1.1) (4.5) 당기순이익 (1.1) (4.5) (23.6) (23.4) 영업이익률 (%) (0.2) (0.9) (4.0) (2.2) 세전이익률 (%) (0.5) (1.2) (0.3) 당기순이익률 (%) (0.4) (0.9) (1.7) (4.7) 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 17

18 18, Analyst, , 주성엔지니어링 KS 18

19 , , Summary financial statements E 2016E 2017E (10) (7) (5) (5) (0) (19) (2) (3) (3) (20) (21) (21) EPS ( 지배주주지분, 원 ) (458) E 2016E 2017E (7.6) (3.4) 적지 흑전 (9.3) 적지 흑전 (9.3) (14.8) E 2016E 2017E ,218 2,371 3,066 3, E 2016E 2017E (21) (5) (20) (5) (6) (5) (8) (9) (1) (2) (6) (7) (5) (2) (2) (2) (44) (7) (5) (12) (65) (47) (5) (12) E 2016E 2017E (20.5) (6.2)

20 Company update / Target price raised Korea / Semiconductors 25 February 2016 BUY 150, ,000 Upside/downside (%) 31.6 KOSDAQ ,202 78, , Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-14 Dec-15 Dec-16 E Dec-17 E ,289 7,344 11,700 12,097 3, (8.5) Change to EPS Dec-14 Dec-15 Dec-16 E Dec-17 E 1,289 7,344 11,700 12,097 1,289 7,344 10,164 10, Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSDAQ (RHS) 155, , , , , ,000 95,000 85,000 75,000 Feb15 May15 Aug15 Nov15 Performance 1M 3M 12M , Analyst (%) See the last page of this report for important disclosures 20

21 , Analyst, , Figure 1 Valuation Element 2016E EPS KRW 11,700 Target PER 13.0x (Global Peer 2016 multiple) Target price KRW 150,000 자료 : 미래에셋증권리서치센터 Figure 2 1Q16 실적추정치 (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원, %, ppt) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E YoY (%) QoQ (%) 기존추정 차이 (%) 컨센서스 차이 (%) 매출액 , 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 당기순이익률 (%) 자료 : SK 머티리얼즈, 미래에셋증권리서치센터 Figure 3 연간실적추정치변경 (K-IFRS 연결기준 ) 변경후 변경전 변동률 컨센서스 차이 ( 억원, %, ppt) 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 매출액 4,512 4,964 4,292 4, ,142 4, 영업이익 1,645 1,698 1,414 1, ,525 1, 세전이익 1,576 1,630 1,350 1, ,433 1, 당기순이익 1,237 1,279 1,075 1, ,098 1, 영업이익률 (%) (0.4) (3.1) 세전이익률 (%) (1.2) 당기순이익률 (%) (0.7) 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 21

22 18, Analyst, , 22

23 , Analyst, , Summary financial statements E 2017E (9) (7) (6) (6) (1) (0) (0) (0) 1 (6) (0) (0) EPS ( 지배주주지분, 원 ) 1,289 7,344 11,700 12, E 2017E , , E 2017E ,604 37,294 48,526 60, E 2017E (18) (18) (15) (4) (26) (88) (66) (66) (19) (86) (64) (64) (7) (2) (2) (2) (29) (28) (5) (5) (5) (5) (5) (5) (24) (26) E 2017E (8.5)

24 도현우, Analyst, , Recommendations 종목별투자의견 (12 개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +10% 초과 HOLD : 현주가대비목표주가 ±10% 이내 REDUCE : 현주가대비목표주가 -10% 초과단, 업종투자의견에의한 ±10% 내의조정치감안가능 Compliance Notice 업종별투자의견 OVERWEIGHT : 현업종지수대비 +10% 초과 NEUTRAL : 현업종지수대비 ±10% 이내 UNDERWEIGHT : 현업종지수대비 -10% 초과 Distribution of Ratings 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : ) BUY ( 매수 ) : 85.9% HOLD ( 중립 / 보유 ) : 12.9% REDUCE ( 매도 ) : 1.2% 합계 : 100% 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의주식을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및유동성공급자가아닙니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. [ 작성자 : 도현우 ] Target Price and Recommendation Chart (KRW) Stock Price Target Price 11,600 10,600 9,600 8,600 7,600 6,600 5,600 4,600 3,600 2,600 Feb14 Aug14 Feb15 Aug15 Date Recommendation 12m target price BUY (Initiate) 8, BUY 8, BUY 11,000 (Up) BUY 11,000 (KRW) Stock Price Target Price 172, , , ,000 Date Recommendation 12m target price BUY (Initiate) 60, BUY 82,000 (Up) BUY 100,000 (Up) BUY 150,000 (Up) BUY 130,000 (Down) BUY 130, BUY 150,000 (Up) 92,000 72,000 52,000 32,000 Feb14 Aug14 Feb15 Aug15 Feb16 16

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