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1 Company Update (3356) 214년은 웨어러블 기기 ODM으로 주목받는다 WHAT S THE STORY? Event: 에 대해 BUY 투자의견과 12개월 목표주가 19,원 제시. Impact: 동사는 블루투스 악세서리 ODM사업과 스피커/진동모터 부품 사업을 영위하 고 있음. 1) LG전자는 내년 중국 블루투스 헤드셋 시장 진출을 적극적으로 추진할 계 획이며, 2) 과 함께 개발한 블루투스 헬스케어 제품들을 상반기 중에 출시할 예 정으로 긍정적인 모멘텀임. 3) 마이크로 스피커와 진동모터 부문에서 벤더 다변화는 여 전히 진행 중으로, 국내 업체와 중국 휴대폰 업체에 대한 납품 증가가 예상됨. Action: 투자포인트는 현재 동사가 휴대폰 부품이 아닌 성장하는 블루투스 악세서리 ODM 전문 업체라는 점이며, 내년 헬스케어 기능으로의 제품 다변화가 인상적임. 1분 기 비수기 효과는 단기적인 부담으로 작용할 수 있으나 악세서리 성장동력을 감안하면 주가 조정은 매수 기회라는 판단. 목표주가는 214년 EPS 1,743원에 국내외 Peer 멀티플 11배 기준으로 산출함. 이은재 Analyst AT A GLANCE 목표주가 19,원 (+27%) 현재주가 14,95원 Bloomberg code 시가총액 3356 KS 1,435.2억원 Shares (float) 9,6,주 (44.3%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 7,17원/14,95원 11.5억원 One-year performance 1M 6M 12M (%) Kosdaq 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY 목표주가 19, 213E EPS 1,65 214E EPS 1, E EPS 2,316 THE QUICK VIEW 기업개요: 동사는 휴대폰 스피커 부품 전문업체였으나, 현재는 매출의 73%가 블루투스 헤드셋 ODM/OEM 사업에서 발생하고 있다. (213년 3분기 누적기준 마이크로 스피커 매출 4.1%, 진동모터 16.4%, 블루투스 헤드셋 73%로 구성) 리니어 진동모터 부품의 경우, 29년 직접 개발하여, 29년 애플 벤더 등록에 성공, 21년 아이폰4S 모델에 납품하면서 실적 성장을 이어왔다. 애플과 경쟁관계인 삼성전자가 211년 동사의 스피커/모터 부품 주문량을 삭감하면서, 해당 부문 실적은 하락세를 그릴 수 밖에 없었으나, 블루투스 악세서리 ODM 사업이 새로운 성장의 축으로 떠오르면서 해당 사업 매출액은 211년 131억원, 212년 277억원, 올해 3분기 누적 41억원 수준 을 달성하였다. 블루투스 악세서리 성장은 시작: 스마트 기기 보급률이 높아진 가운데, 앱과 연동하여 기능하는 블루투스 악세서리 산업은 향후에도 높은 성장세를 보여줄 것으로 예상한다. 은 현재 LG전자의 블루투스 헤드셋 ODM업체이며, 헤드셋 HBS시리즈 판매 호조에 따른 실적 성장으로 올해 하반기 시장에서 주목 받았는데, 내년 상반기에는 헤드셋 외에 헬스케어 웨어러블 악세서리를 새롭게 출시할 예정으로 판매 확대에 따른 수혜를 받을 수 있을 것이다. 글로벌 리서치 기관들은 향후 웨어러블 기기 중에서도 피트니스 및 헬스케어 기능 군에 낙관적인 전망을 제시하고 있으며, 현재 글로벌 브랜드인 NIKE Fuelband, JAWBONE Up, FITBIT Zip, One 등의 현재 높은 판매 추이를 감안하면, LG전자의 헬스케어 악세서리 신제품 출시는 기대해볼 만하다는 판단이다. 휴대폰 부품 사업에서는 고객 다변화 지속: 은 211년을 기점으로 삼성 무선향 부품 납품이 종료되었고, 동사 마이크로 스피커/ 진동모터 실적 또한 급격히 악화되었다. 그러나 이후 벤더 다변화 노력을 지속적으로 기울인 결과, 내년에는 두 부문에서 실적 성장이 부각될 수 있을 것으로 전망한다. 중국향 (XIAOMI) 스피커/모터 매출이 상승하고 있고, 국내 휴대폰 업체에 대한 부품 납품 개시가 가시화되고 있다. BUY 투자의견 및 12개월 목표주가 19,원 제시: 214년 연결 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 64%, 74% 성장한 1,334억원, 197억원을 예상하며 12개월 목표주가는 214년 EPS 1,743원에 국내외 휴대폰 부품 및 블루투스 피어 멀티플 참고, 11배 기준으로 산정하였다. 현재 주가에서 27% 상승여력이 있다. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 443 1,65 1,743 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 참고: 213년부터 K-IFRS 연결기준; 자료:, 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY

2 밸류에이션 및 투자포인트 에 대해 BUY 투자의견과 목표주가 19,원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 긍 정적인 사업 전망을 제시하는 근거는 아래와 같다. 내년도 헤드셋 HBS-73 시리즈의 업그레이드 버전 출시 예정에 있으며, LG전자는 중 국 헤드셋 시장 신규 진출을 모색하고 있어, 동 부문 꾸준한 실적 성장이 예상된다. (214년 전체 블루투스 ODM 매출 65% 성장 전망) LG전자는 상반기 과 함께 개발한 헬스케어 손목밴드 등 2가지 모델을 출시할 예 정인데, 브랜드 인지도, 무선 헤드셋 부문에서 인정받은 디자인 경쟁력, 가전 사업부의 글로벌 네트워크 영업망을 고려했을 때 충분히 경쟁력이 있다는 판단이다. 마이크로 스피커와 진동모터 부문에서 벤더 다변화는 여전히 진행 중이며, 특히 리니어 진동모터의 경우, 국내 글로벌 휴대폰 업체와 중국 휴대폰 업체 XIAOMI를 중심으로 납품량 증가가 예상되어 긍정적이다. 214년 연결기준 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 64%, 74% 성장한 1,334억원, 197억원을 한다. 목표주가는 214년 예상 EPS 1,743원에 국내외 휴대폰 부품 및 블루투 스 악세서리 관련 업체 평균 PER 11배를 기준으로 산정하였으며, 현재 주가 대비 27%의 상승여력이 존재한다. 표 1. 목표주가 산정 (원) 214E EPS 1,743 적정 PER (배) 11 목표주가 19, 현주가 14,95 상승여력 (%) 27 자료: 삼성증권 추정 표 2. 국내외 블루투스 악세서리 및 휴대폰 부품업체 밸류에이션 회사명 제품 P/E (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) OPM (%) ROE (%) EPS growth (%) 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E * 자화전자* 진동모터 삼성전기* 진동모터 이엠텍 마이크로 스피커 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 해외 업체 Plantronics 블루투스 헤드셋 Harmon 블루투스 헤드셋 Parrot 블루투스 헤드셋 (63.5) 4.7 Foxconn ODM (17.9) 6.9 Quanta ODM (17.6) 11. 평균 참고: K-IFRS 연결기준; * 당사 추정치; 12월 3일 종가 기준 자료: 블룸버그, Fnguide, 삼성증권 2

3 사업 소개 사업현황을 들여다 보기 위해 최근 몇 년간 사업 구성이 급변한 연유와, 기술력 있는 업체 의 난세 경영 전략에 대해 살펴볼 필요가 있다. 은 본래 부저(buzzer) 전문업체로 출발하였으며, 이후 외장 스피커를 개발하고, 마이크로 스피커 부품을 국내외 휴대폰 업체 에 납품하면서 발전하게 되었다. 21년에는 삼성 갤럭시S 스마트폰 내 마이크로 스피커 부품 점유율이 8%에 달할 만큼 주요 밸류체인였으나, 주력 해외 경쟁업체에 동사가 부품 을 납품하게 되자, 이듬해 삼성 주문량은 제로로 급감한다. 하지만 벤더 다변화에 적극적 으로 노력한 결과, 스피커 부품으로 현재까지 XIAOMI (5%), HTC (6%), PHILIPS (8%) 등 해외 업체 납품 비중을 의미 있게 넓혀왔다. 리니어 진동모터의 경우, 동사는 29년 독자적으로 모터 부품을 개발하여 애플의 벤더 등록에 성공하였고, 아이폰4S 모델 납품에 성공하면서 시장의 주목을 받았다. 애플 납품업 체들 가운데에서도 시장 점유율을 확대해왔던 점이 인상적이었으나, 애플이 아이폰5 모델 부터 리니어 모터 대신 원형 모터(rotational motor)를 채용한 것은 리스크 요인이지만, 리니어 진동 모터는 워낙 전세계적으로 제조업체 숫자가 적은 만큼, 외부에서 수량 타진을 해오고 있는 상황이며, 현재 주요 고객은 APPLE (75%), 중국의 XIAOMI (15%), HTC (5%)이다. 현재 대부분 수익이 발생하고 있는 블루투스 헤드셋 ODM사업은 동사가 26년부터 LG 전자와 개시한 사업으로, LG전자의 전체 제품 디자인에 맞춰 동사가 블루투스 헤드셋의 내부 기구/회로 설계부터 사출/금형 생산까지 일괄적으로 생산하는 방식이다. 29년 LG 전자가 시장에 선보인 HBS-7 시리즈가 업그레이드 버전을 거쳐 현재까지 시장에서 판 매 호조세를 보이면서 동사는 블루투스 ODM 매출액이 211년 131억원에서 213년 3 분기 기준 41억원까지 수준까지 상승하였다. 내년에는 블루투스 헤드셋 뿐 아니라, 헬스 케어 웨어러블 기기, LED 조명모듈로 제품 다변화 되는 것이 주요 투자포인트이다. 그림 1. 영업현금흐름 vs CAPEX (십억원) (5) (1) (15) (2) 24년 외장형 스피커 개발 26년 블루투스 헤드셋 제품 개발 28년 안산시 보유 부동산 매각 29년 리니어모터 개발완료, 21년부터 삼성전자에 공급 211년 마이크로 스피커/진동모터 삼성내 점유율 %로 급감 베트남 공장 (TV/블루투스 악세서리) 투자 확대 예상 E 214E 영업현금흐름 CAPEX 참고: 213년부터 K-IFRS 연결기준 자료:, 삼성증권 추정 3

4 그림 2. 연간 실적 추이 및 전망 그림 3. 주요 사업 매출 비중 (3Q13 누적) (십억원) 16 (%) 16 기타 6.2% 마이크로 스피커 4.1% 진동모터 16.4% E 214E 매출액 (좌측) 영업이익률 (우측) 블루투스 ODM 73.3% 참고: 213년부터 K-IFRS 연결기준 자료:, 삼성증권 추정 자료: 그림 4. 주요 고객사별 매출 비중 (213년 예상) 그림 5. 주요 주주구성 (213년 12월말 기준) 기타 7.4% APPLE 12.3% XIAOMI 4.5% 공시제외 주주 37.4% HTC 1.1% 김종규 외 8인 55.2% 자료: 삼성증권 추정 LG전자 74.8% 자료: 자사주/자사주 펀드 2.26% 트러스톤 5.12% 4

5 블루투스 악세서리 시장 성장은 이제 시작 글로벌 리서치 기관인 IHS는 블루투스 IC의 연간 출하량이 211년 16억 개에서 217년 에는 약 91% 증가한 31억개로 급증할 것이라고 예상하였고, Wi-Fi, Zigbee, Wi-Max 등 여타 무선통신 기술 가운데 가장 두드러지는 성장세이다. Bluetooth v4. 기술의 낮은 전 력 소모와 높은 효율성이 강조되기 때문인데, 이에 따라 삼성, 애플 등의 전세계 핸드셋 업 체들이 자사 스마트폰/태블릿PC 제품에 블루투스 기능을 탑재할 뿐 아니라, Bluetooth Smart 센서를 활용한 다양한 악세서리들 스마트 워치, 헬스케어 밴드, 운동화, 스마트 가 전 모듈 등 사물인터넷 (Internet of Things) 어플리케이션 등에도 해당 센서 탑재가 필연 적일 것으로 예상된다. Quantified Self & Life logging 트렌드 업계에서는 블루투스 악세서리를 기능별로 나눠봤을 때, 특히 스포츠나 건강관리 (헬스케 어/웰니스) 관련한 제품군이 가장 높은 성장을 시현할 것으로 전망하고 있다. Quantified Self & Life logging, 자아를 수치화하고 삶에 대한 흔적을 남기는 것이 새로운 트렌드로 자리잡고 있고, 스마트폰 보급률이 높아진 가운데, 앱과 연동하여 개별적으로 건강을 관리 할 수 있다는 것이 키포인트이다. ABI리서치에 따르면, 212년에는 모바일 헬스케어 웨어 러블 기기가 3천만대 가량 판매되어 211년 대비 35% 성장하였고, 217년까지는 연평 균 4% 수준으로 지속 성장할 수 있을 것으로 내다보았다. 글로벌 스포츠 브랜드 Nike사 는 212년 2월 Fuelband 헬스케어 밴드를 출시하여 지난해 해당 equipment 분야에 서 순익 18% 플러스 성장 (211년 역성장과 대조). 나이키가 현재 애플사의 ios만 지원 한다는 점을 감안하면 이 같은 성장은 고무적이라고 할 수 있다. 업계에서는 나이키 사가 출시 이후 약 8만대의 기기를 판매한 것으로 추산하고 있으며, 시장에 일찌감치 뛰어든 Jawbone과 Fitbit과 같은 비상장 업체들은 높은 성장을 구가한 것으로 추측하고 있다. 표 3. 주요 경쟁사들의 블루투스 헬스케어 웨어러블 기기 라인업 회사 및 모델명 NIKE - Fuelband FITBIT - Flex JAWBONE - Up FITBIT - Zip 이미지 출시일 212년 1월 213년 5월 211년 11월 212년 9월 가격 $149.9 $99.9 $129.9 $59.9 특징* -목표설정/달성 체크 -식사량 체크 -식사량 체크 - 나이키+ 앱 연계 -수면 체크 -수면패턴 분석 -목표설정/달성 체크 -주변광 센서 탑재로 -낮잠 진동알람 기능 -진동알림 기능 -블루투스 기능 LED표시장치 활용 -블루투스 기능없음 -블루투스 기능 -블루투스 기능 (USB연결) 지원 기기 ios만 지원 ios, Android ios, Android ios, Android 배터리 지속시간 7일 5일 1일 6개월 참고: * 주요 기능인 걸음수/소모열량/이동거리 측정 외 자료: 각 사, 업계뉴스 5

6 그림 6. NIKE: Equipment 사업부 매출추이 및 Nike+ 글로벌 멤버십 추이 그림 7. 웨어러블 피트니스/헬스케어 기능 로드맵 ( ) (백만달러) (백만명) 213년 11월 5 212년 1월 2 Fuelband SE 출시 Fuelband 다양한 컬러출시 년 2월 14 Nike Fuelband 첫출시 Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 Activity Heart Rate Hydration Fall Detection and Reporting Blood Oxygen Blood Sugar Equipment 사업부 매출 (좌측) Nike+ 글로벌 디지털 회원수 (우측) 자료: NIKE, 업계 자료 자료: Gartner (213년 9월) 6

7 214년 동사의 ODM사업이 기대되는 이유 한편 국내 기업 중에서 LG전자 또한 내년 상반기 중 헬스케어 기능이 있는 블루투스 제품 2모델을 시장에 출시할 계획을 세우고 있다. 의 경우 해당 제품의 ODM업체로 개발 중에 있으며, LG전자가 1) 28년 HBS-25 블루투스 헤드셋 제품으로 IF디자인 상을 수상하고, 213년 블루투스 헤드셋 HBS-8 모델로 213 레드닷 디자인 상을 수상하 는 등 악세서리 디자인 경쟁력을 갖추고 있다는 점, 그리고 2) 헬스케어 기능의 신규 아이 템의 경우, 가전사업부(HE) 와의 협업에 따른 네트워크망 활용이 가능하다는 점이 긍정적 이다. 1분기 말 출시 가정하면, 내년 신규 아이템 연간 매출액은 약 15억원에 달할 것으 로 예상한다. 또한 기존 블루투스 헤드셋 사업도 내년 연간 41% 견조한 성장세를 이어갈 것으로 예상 하는데, 그 이유는, 1) 내년에는 HBS 시리즈의 스펙 업그레이드 여러 모델이 출시 예정에 있다는 점을 들 수 있다. 29년 HBS-7 Tone출시 이후, 212년 HBS-73 Tone+, 213년 HBS-8 울트라 Tone+에 이어 내년 블루투스 헤드셋 제품을 중심으로 중국시 장 적극적인 진출을 계획 중에 있다. 중국 정부는 213년 1월부터 운전 중에 통화하면서 휴대폰을 손에 들고 있거나 화면을 누르다 적발될 시 운전자에 2벌점과 2위안의 벌금을 물리는 법안을 새롭게 시행하였고, 이에 따라 현지에서는 핸즈-프리(hands-free) 제품인 블루투스 악세서리 제품에 대한 관심도가 크게 상승하고 있다. 그림 8. 블루투스 헤드셋 ODM 사업 로드맵 (십억원) 15 (백만대) 1, 년 5월 LG전자 HBS-2 공개 (8만원) HBS-11 HBS-71 HBS-73 27년LG전자블루투스헤드셋4종출시 29년 블루투스 헤드셋 HBS-7 Tone출시 212년 HBS-73 Tone+ (업그레이드) 213년 11월 HBS-8 Tone Ultra 출시 214년에는 1) 저가형 HBS 후속모델 준비 2) 헬스케어 밴드 2종 E 214E 215E 1,2 1, 자료: 업계 뉴스, 삼성증권 그림 9. 국내 인구 비만율 추이 vs 주관적 비만 인지율 (%) 그림 1. 헤드셋 기능별 ODM 매출 전망 (십억원) Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 주관적 비만 인지율 전국 평균 비만율 헤드셋 헬스케어 신규 제품 참고: 해당 조율은 응답자의 자기기입 기준 자료: 보건복지부, 통계청 자료:, 삼성증권 추정 7

8 실적 전망 및 기타 포인트 213년 연결 매출액과 영업이익은 블루투스 헤드셋 판매 호조에 힘입어 전년대비 각각 46%, 8% 큰 폭으로 성장할 것으로 예상하며 4분기 계절성은 연말 조정 이슈로 3분기 대비 소폭 감소할 것으로 예상한다. 214년은 블루투스 사업부에서 새로운 제품 라인업 등장 효과와 세부 부품단에서의 벤더 다변화 효과로 전사 최대 매출액 1,334억원을 달성 할 것으로 전망하며 영업이익률은 블루투스 신규 아이템 개시와, 기존 아이템 물량 증가, 휴대폰 부품 납품 물량 증가효과가 더해지면서 14.8% 수준으로 개선될 것으로 예상한다. 한편, 동사의 재무구조는 낮은 부채비율과 높은 순현금으로 상당히 건전한 상태를 유지해 왔다. (212년 말 순현금 52억원) 내년에는 OLED TV용 차세대 부품 개발/양산과 블루 투스 악세서리 라인 확대를 위한 베트남 공장 설립에 돌입할 계획에 있어, 13억원의 CAPEX가 소요될 것으로 예상한다. 표 4. 분기별 연결 실적 전망 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 214E 매출 마이크로 스피커 진동모터 블루투스 ODM 기타 영업이익 (1.3) 영업이익률 (%) (12.7) 참고: 213년 이후 K-IFRS 연결기준 자료:, 삼성증권 추정 그림 11. 주당 EBITDA vs 수정 EPS 추이 (원) 3, 2,5 2, 1,5 1, E 214E 주당 EBITDA 수정 EPS 참고: 213년부터 K-IFRS 연결 기준 자료:, 삼성증권 추정 8

9 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 순외환이익 1 (2) 순지분법이익 기타 (1) (1) () () 세전이익 법인세 (법인세율, %) 순이익 (순이익률, %) 영업순이익* (영업순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) ,65 1,743 수정 EPS (원)** ,65 1,743 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 영업활동에서의 현금흐름 (6) 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) (1) 1 지분법평가손실 (이익) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) (9) 8 (5) (7) 기타 (2) () 투자활동에서의 현금흐름 (25) (6) (6) (24) 설비투자 (3) (2) (2) (13) Free cash flow (9) 투자자산의 감소(증가) (3) (배당금***) 기타 (23) (1) (4) (11) 재무활동에서의 현금흐름 23 (4) 1 차입금의 증가(감소) (1) 2 자본금의 증가 (감소) 23 배당금 (1) (2) (2) 기타 () (2) 2 1 현금증감 (8) 9 2 (9) 기초현금 기말현금 참고: 213년부터 K-IFRS 연결기준; * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 *** 지분법증권으로부터의 배당 자료:, 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 (지분법증권) 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 1 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 2 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 3 자본총계 순부채 (42) (52) (54) (43) 주당장부가치 (원) 1,73 1,28 1,96 12,46 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 증감률 (%) 매출액 (5.2) 영업이익 (98.9) 4, 세전이익 (84.3) 순이익 (88.) 영업순이익* (92.9) EBITDA (99.2) 6, 수정 EPS** 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) (42.8) (52.9) (51.) (35.5) 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

10 Compliance Notice - 당사는 12월 3일 현재 지난 3개월간 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분증권 발행에 참여한 적이 없습니다. - 당사는 12월 3일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료의 애널리스트는 12월 3일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니 다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 2년간 목표주가 변경 추이 (원) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 12월 12년 6월 12년 12월 13년 6월 13년 12월 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 일 자 213/12/31 투자의견 BUY TP (원) 19, 투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다. 기업 BUY (매수 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 3% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준 BUY (매수) 향후 12개월간 예상 절대수익률 1% ~ 3% HOLD (중립) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL (매도) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1% ~-3% SELL (매도 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT(비중확대) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상 NEUTRAL(중립) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상 UNDERWEIGHT(비중축소) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상 1

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