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1 Industry Comment Company Analysis 박한우 수석연구위원 02) 소재기업으로 변신하여 성장동력 확보 Buy[신규] 목표주가(6개월) 88,000원 현재주가 (7/6) 62,000원 상승여력 41.9% 52주 최고가/최저가 68,700원/31,400원 시가총액 2,582억원 발행주식수 416만주 일평균 거래대금(60일) 9억원 자본금/액면가 208억원/5,000원 외국인지분율 0.59% 주요주주 POSCO 48.85% 주가상승률 절대주가(%) 상대주가(%p) 당사추정 EPS (11F) 컨센서스 EPS (11F) 컨센서스 목표주가 1M 최근 12개월 주가수익률 포스코엠텍 KOSDAQ 3M /07 10/09 10/11 11/01 11/03 11/05 자료: WiseFn, HMC투자증권 6M ,890원 4,491원 90,000원 철강재 포장 및 탈산제 업체에서 소재 전문기업으로 변신 포스코엠텍은 철강 포장재 작업 및 탈산제, 철강부재료 업체로 POSCO 포항 및 광양에서 수출 및 내수 모두 담당하고 있다. 지난해 지배구조 개선 및 유상증자 결정으로 POSCO가 1,012억 원 을 투자하여 48.85%를 소유하고 있다. 올해 POSTEC 의결권 4.72%를 양도 받은 POSCO의 연결대상 법인이며, 2011년 상공정(Up Stream)소재 전문기업으로 변신을 선언하여 삼정피앤에 이에서 현재의 사명으로 변경하였다. 동사는 철강제품(Coil 등)에 대한 포장용역 및 포장자재 생 산과 제강용 알루미늄 탈산제, 몰리브덴 등 철강원료판매를 주요 사업으로 하고 있다. 합금/비철, 희유금속/자원 Recycling, 첨단소재 사업으로 성장 포스코엠텍은 소재사업을 합금철/비철 사업군, 희유금속 및 자원 Recycling사업군, 첨단소재 사업군으로 나누어 추진하고 있다. 합금철/비철 사업군은 미국 광산투자, 카자흐스탄 합작 등을 통해 성장발판을 마련하였으며, Mg 제련 공장도 위탁 운영할 계획이다. 동사는 지난해 나인디지 트를 올해 리코금속을 인수하여 도시광산관련 Value Chain을 완성하여, 이를 통해 희유금속 등을 추출하고 있다. 또한 동사는 고순도알루미나 사업 등을 통해 첨단소재 분야에도 진출할 계획이다. 동사는 이러한 소재를 POSCO패밀리에 공급을 하고 수출을 통한 해외 진출도 가능할 것으로 판 단된다. 안정적인 수요처 및 높은 성장성 동사는 2020년까지 매출 5조 원을 목표로 설정하고 있다. 시기는 다소 어긋날 수 있지만 동사 의 소재 사업은 POSCO패밀리와 더불어 하는 것으로 실현 가능성이 높다. 동사가 생산하게 될 소재 대부분 POSCO패밀리에서 소화가 가능할 것으로 판단되어 동사는 수요처에 대한 고민 없 는 Captive시장을 보유하고 있어 높은 성장성을 확보하고 있다. 이에 따라 투자의견 매수를 제시 하며 높은 성장성을 감안하여 목표주가는 2011년과 2012년 EPS를 산술평균하여 과거 2개년 평균 P/E수준인 13.5배를 적용하여 88,000원으로 산출하였다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) , , F , F , F 1, , 주)2009년 KGAAP 개별, 2010년 KGAAP 연결, 2011년 이후 KIFRS연결기준 본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증 빙자료로 사용될 수 없습니다.

2 COMPANY ANALYSIS Executive Summary & Valuation 투자의견 매수, 목표주가 88,000원으로 커버리지 개시 포스코엠텍에 대한 커버리지를 개시하며 투자의견 매수, 목표주가 88,000원을 제시한다. 포스코엠텍은 철강포장재 작업 및 탈산제 및 철강부원료를 공급하는 업체에서 소재 전문업체 로 변신 중이다. 각 나라마다 자원의 무기화 등 중요성이 높아지면서 자원 확보에 많은 노력을 기울이고 있다. 동사는 POSCO와 더불어 해외 자원 확보 및 제련 기술을 보유한 소재 전문기업 으로 POSCO라는 Captive 마켓을 보유하고 있어 향후 성장이 기대된다. 동사의 기존 포장재 사업은 POSCO의 조강량 증가에 따른 자연 증가가 예상되며, 지속적으로 Cash Cow역할을 할 것으로 예상된다. POSCO가 인도네시아 및 인도에서 생산할 계획으로 함 께 진출할 가능성도 있다. POSCO은 Mg(마그네슘)제련공장을 2012년 강원도에 준공할 계획으로 동사가 운영할 예정 이며 이에 따른 매출 확대가 예상된다. 또한, POSCO에서 FeSi(페로실리콘) 공장도 설립할 계획으로 동사가 담당할 가능성이 높다. POSCO에서 부가가치가 높은 고급강 생산이 증가하고 있고, 고급강 생산에 필수적으로 들어 가는 부원료를 내재화하고 있다. 이에 따라 동사가 POSCO 소재 관련 상공정 업체로 성장세가 빠를 것으로 전망된다. 동사는 카자흐스탄에 FeSiAl 관련 합작 및 Mt.HOPE 광산 등에 투자하 고 있다. 동사는 자원의 중요성이 높아지면서 자원재활용 클러스터형성을 통해 소재사업을 확대하고 있 다. 국내 폐자원 회수 및 1차 가공업체인 리코금속을 인수하였고, 폐자원 제련 업체인 나인디지 트를 인수하여 도시광산관련 Value Chain을 완성하였다. 동사는 KC와 합작으로 고순도알루미나 등으로 IT, 원자력 등 최첨단 산업 소재 사업에 진출 할 계획이며, POSCO가 추진하고 있는 리튬사업도 장기 과제로 추진 중에 있다. 동사는 앞서 언급하였듯이 POSCO패밀리라는 확고한 Captive시장을 가지고 있어, 향후 신규 사업들에 대한 수요처를 확보하고 있어 향후 수년간 높은 성장이 기대된다. 이에 따라 동사의 목 표주가는 2011년과 2012년 실적을 감안하여 산출하였다. 2011년 추정 EPS(지배주주) 4,890 원과 2012년 추정 EPS 8,178원을 산술 평균한 6,534원에 동사의 2개년 평균 P/E 수준인 13.5배를 적용한 88,000원을 목표주가로 제시한다. 동사는 상반기보다는 하반기 실적 호조가 예상되며, 단기적인 실적 모멘텀보다는 장기적인 성장 추세에 관심을 가져야 할 것으로 사료된 다. 2 Forward Solution

3 미드스몰캡 Analyst 박한우 수석연구위원 02) / <그림1> 포스코엠텍 매출액 및 성장률 추이 및 전망 <그림2> 포스코엠텍 영업이익 및 성장률 추이 및 전망 16,000 매출액(억원, 좌) 매출액 성장률(우) 100% 700 영업이익(억원, 좌) 영업이익 성장률(우) 100% 14,000 80% % 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 60% 40% 20% 0% 20% % 40% 20% 0% 20% 40% 40% E 12E 13E E 12E 13E <표1> 매출 추정 (단위:억원) 09A 10A 11E 12E 13E 포장작업 1,221 1,353 1,487 1,551 1,595 철강원료(신규포함) 1,708 3,689 4,384 5,211 5,957 엔지니어링 자원재생 등 ,000 신규 사업 1,468 4,680 매출 계 3,033 5,438 6,771 9,430 13,552 YoY 포장작업 3.7% 10.8% 9.9% 4.3% 2.9% 철강원료(신규포함) 22.1% 116.0% 18.8% 18.9% 14.3% 엔지니어링 63.0% 96.5% 22.2% 28.0% 0.0% 자원재생 등 233.3% 35.4% 13.6% 신규 사업 218.8% 매출 계 18.9% 79.3% 24.5% 39.3% 43.7% 영업이익 당기순이익 주)2009년 KGAAP 개별, 2010년 KGAAP 연결, 2011년 이후 KIFRS연결기준(포스코엠텍은 분기 실적 별도로 발표함.) HMC Investment Securities Research Center 3

4 COMPANY ANALYSIS 포장, 부원료에서 소재 전문기업으로 철강재 포장 및 철강원료사업 회사 포스코엠텍은 1973년 철강재 포장업체인 삼정강업으로 설립되어, 1976년 POSCO 협력업체 로 지정을 받았다. 1977년 알루미늄공장을 준공하여 제강용 알루미늄 탈산제를 공급하기 시작 하였다. 2001년 삼정피앤에이로 사명을 변경하였고, 지난해 지배구조 개선 및 유상증자 결정으 로 POSCO가 48.5%를 소유하고 있으며, 올해 POSTEC 의결권 4.72%를 양도 받은 POSCO 의 연결대상 법인이며, 2011년 상공정(Up Stream)소재 전문기업으로 변신을 선언하여 현재의 사명으로 변경하였다. 동사는 철강제품(Coil 등)에 대한 포장용역 및 포장자재 생산과 제강용 알루미늄 탈산제, 몰리 브덴 등 철강원료판매를 주요 사업으로 하고 있다. 지난해 동사의 매출은 5,246억 원으로 포장 작업이 25.8%, 철강원료 37.2%, 엔지니어링 3.9%, 상품 33.1%를 차지하고 있다. 동사의 상품 매출 대부분은 철강원료로 사업부문은 크게 철강원료사업, 포장사업, 엔지니어링사업부문으로 구성되어 있다. <그림3> 포스코엠텍 2010년 매출구성 및 비중 <그림4> 포스코엠텍 매출구성별 추이 (단위: 억원) 상품, 1,735, 33% 포장작업, 1,353, 26% 6,000 5,000 4,000 (단위: 억원) 상품 엔지니어링 철강원료 포장작업 3,000 2,000 엔지니어링, 205, 4% 철강원료, 1,954, 37% 1, 철강재 포장 및 엔지니어링 철강재 포장 사업은 POSCO의 열연 및 냉연강판 공장에서 생산되는 Coil을 포장하는 사업으 로 동사는 수출 및 내수 모두를 POSCO 포항 및 광양에서 담당하고 있다. 철강포장은 제품의 부 식 등을 방지하기 위해 철강제품 판매를 위해 중요한 부분이다. 포스코엠텍의 포장작업관련 매출 은 그림7에서 보듯이 POSCO철강 판매량과 같은 모습을 보이고 있다. 따라서 매출은 급격하게 증가하기는 어려울 것으로 예상되지만, POSCO의 조강량 증가에 따른 매출 증가가 예상되어 Cash Cow역할은 지속될 것으로 예상된다. 동사는 다년간의 철강재포장 사업을 영위하면서 이와 관련된 엔지니어링 기술을 개발하여 상 당한 수준에 올라있어 내수 및 해외에도 수출을 하고 있다. 또한 2009년 세계최초로 포항공대 산하 지능로봇 연구소와 공동으로 포장로봇결속기를 개발하여 테스트 중으로 상용화가 완료되면 수작업이 많이 필요한 포장작업을 자동화하므로 생산성 향상 및 인건비 절감이 가능하며, 국내 포장라인에 적용 후 해외 판매도 가능할 것으로 예상되어 동사 엔지니어링 매출에도 기여할 것 으로 판단된다. 4 Forward Solution

5 미드스몰캡 Analyst 박한우 수석연구위원 02) / <그림5> 철강 코일 포장라인 <그림6> 로봇결속기 <그림7> POSCO철강 판매량과 포스코엠텍 포장매출 <그림8> POSCO철강 매출과 포스코엠텍 포장매출 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 (천톤) 판매량(좌) 포장작업매출(우) 1Q06 4Q06 3Q07 2Q08 1Q09 4Q09 3Q10 (억원) ,000 8,000 6,000 4,000 2,000 (십억원) (억원) POSCO 철강매출(좌) 100 포스코엠텍 포장작업매출 50 1Q06 4Q06 3Q07 2Q08 1Q09 4Q09 3Q10 자료 : 포스코엠텍, POSCO, HMC투자증권 자료 : 포스코엠텍, POSCO, HMC투자증권 알루미늄 탈산제 및 몰리브덴 동사는 제강공정에서 과포화된 산소를 제거할 목적으로 사용되는 제강용 알루미늄탈산제를 생 산하고 있어 알루미늄 스크랩을 잉곳, 펠렛, 미니펠렛 등으로 판매하고 있다. 국내 시장 규모는 연간 약 7만 톤으로 동사는 30% 정도 점유하고 있다. 또한, 주로 합금원료로 쓰이며, 스테인리스, 특수강 등을 만드는데 주로 사용되고 있는 몰리브 덴(Molybdenum)은 몰리브덴 브리켓(MoBriquette)이나 페로몰리(FeMo)의 행태로 가 공하여 판매하고 있다. 동사는 2003년부터 몰리브덴을 가공한 몰리브덴 브리켓을 POSCO 등에 공급하고 있으며, 2007년부터 POSCO에 스테인리스 제조용 페로몰리 공급을 하고 있다. <그림9> 알루미늄 잉곳 <그림10> 알루미늄 펠렛 제강공정에서 과포화된 산소를 제거, 제강 제품의 용접성, 인성, 고온과 부식에 대 한 저항력 강화를 위하여 사용함. 제강공정에서 과포화된 산소를 제거, 제강 제품의 용접성, 인성, 고온과 부식에 대 한 저항력 강화를 위하여 사용함. HMC Investment Securities Research Center 5

6 COMPANY ANALYSIS <그림11> 페로몰리브덴 <그림12> 몰리브덴 브리켓 특수강의 강도, 인성, 내마모성 향상에 사용 됨. 특수강의 강도, 인성, 내마모성 향상에 사용 됨. POSCO 소재 사업 확대 한국철강신문에 기사에 의하면, 동사의 대주주인 POSCO는 POSCO의 소재 공급 사업전략은 철강역량을 바탕으로 기초, 혁신 소재를 공급하는 글로벌 소재 전문기업을 지향하고 있어, 소재 부문의 2020년 매출 12조 원을 목표로 하고 있다. 포스코의 소재사업 3대 추진전략은 첫째, 소 재 특성별 전문화된 사업군 구성(POSCO패밀리 활용) 둘째, Value Chain확장(부품 및 활용 영 역 진출) 셋째, 전문 외부역량 흡수(국내외 전문업체와의 전략적 협업) 등으로 구성되어 있다. 구 체적 추진 방법으로는 POSCO와 패밀리사 간의 역할 분담 및 협업을 통해 성과를 창출하게 된 다. 이를 위해 POSCO는 소재사업 전략을 수립하고 사업화를 위한 육성과 지원 역할을 하고 있 다. 또한, POSCO패밀리 중 소재사업 부문에서는 포스코엠텍, RIST, 포스코켐텍, 포스코P&S 등 이 중추 역할을 수행한다. 소재 전문기업을 위한 POSCO의 투자 POSCO는 지난해 포스코엠텍을 상공정(Up Stream) 소재전문기업 육성을 위해 1,012억 원 을 투자하여 유상증자 및 자사주 매입 등을 통하여 48.85%를 확보하였고, POSTEC에서 의결 권 4.72%를 양도 받아 53.57%를 보유하게 되었다. 또한 동사는 POSCO패밀리임을 알리고, POSCO 브랜드 이용을 위해 삼정피앤에이에서 포스코엠텍으로 사명을 변경하였다. 포스코엠텍 POSCO에 안정적 철강부원료 공급 중국과 일본의 분쟁 시 중국의 희토류 수출 금지에서 보여주었듯이 자원 및 소재에 대한 중요 성이 점차 커지고 있다. 또한, POSCO가 범용철강에서 부가가치가 높은 고급강 위주로 사업을 확대함으로써 보다 많은 철강부원료가 필요하게 되었다. 하지만, 국내에는 자원 및 소재가 미미 하며 해외 광산 확보도 많지 않은 실정이다. 따라서, POSCO는 소재사업을 상공정과 하공정의 대표전문사 체제로 구축하여, 철강부원료, 희소금속 제련사업 능력 및 경험을 보유한 포스코엠텍 을 중심으로 소재 상공정 사업을 추진하고 있다. POSCO는 2020년 조강생산을 7천만톤 체제로 예상하고 있으며, 첨단기술 확대로 고급강 제품 수요가 증가하게 되어 제강공정에 사용하는 부원 료의 안정적인 확보가 필요하다. 이에 따라 포스코엠텍은 POSCO에 안정적으로 철강부원료를 공급할 계획이다. 6 Forward Solution

7 미드스몰캡 Analyst 박한우 수석연구위원 02) / 합금철/비철 사업군: 해외 광산 및 합작 투자 포스코엠텍은 소재사업을 합금철/비철 사업군, 희유금속 및 자원 Recycling사업군, 첨단소재 사업군으로 나누어 추진하고 있다. 먼저, 합금철/비철 사업군은 탈산제인 FeSiAl(페로실리알루 미늄)은 카자흐스탄의 국영기업과 2013년 상업생산할 계획이다. 또한,미국 Mt.Hope광산에 투 자하여 FeMo(페로몰리)를 2014년에 상용화할 계획이다. 2012년에 준공예정인 POSCO Mg제련(마그네슘) 공장을 위탁 운용할 예정이며, POSCO가 FeSi(페로실리콘)공장 설립을 계획 중으로 동사가 이 부분도 위탁 운용할 가능성이 높다. POSCO는 인도네시아에 2014년 연 산 300만톤 규모의 제철소를 설립 계획으로 향후 600만톤까지 확대할 계획을 가지고 있다. 이 에 따라 동사는 인도네시아에 Al탈산제 공장설립을 통해 해외 사업을 확대할 계획을 가지고 있 다. <그림13> 페로실리알루미늄(FeSiAl) <그림14> Mt.Hope 몰리브덴 광산 저가의 Coal, 철 Scrap, 일반 규석을 전기로에서 환원하여 제조함. 철강소재 사업 기반 확보를 위한 Mt.Hope 몰리브덴 광산 지분 3% 투자. <표2> 합금철/비철 사업군 구분 진행상황 비고 FeSiAl 카자흐스탄 국영기업, 생산공장 2011년 착공, 2013년 상업생산 계획 탈산제 FeMo Mt.Hope광산 몰리브덴 공급과 연계하여 제조설비 M&A, 동사 지분투자 2014년 상용화 스테인리스, 특수강 제강용 부원료 Mg제련 POSCO Mg제련 위탁운용 예정(강원도) 2012년 준공 예정 Al탈산제 인도네시아 일관밀 AI 공장 설립을 통한 탈산제 사업 해외 사업확대 2014년 포스코 300만톤 (향후 600만톤) 자원 Recycling: 도시광산업체 인수 ValueChain완성 동사는 지난해 도시광산업체인 나인디지트를 인수하였다. 나인디지트는 전기, 전자, 광, 에너 지, 화학 등 산업 여러 분야에서 발생되는 폐자재로부터 희유금속, 특수비철금속, 백금족 금속 등 을 분리, 정제하여 고순도 금속 및 화합물을 제조하여 IT, 에너지, 정밀화학 등에 필요한 기초 소 재를 공급하고 있다. 나인디지트는 희유금속 중 갈륨, 인듐, 게르마늄 등을, 특수 금속인 코발트, 니켈, 주석 등을, 귀금속인 금, 백금, 팔라듐 등을 생산하고 있으며, 2010년 매출액 190억 원을 기록하였다. 또한 동사는 올해 폐자원 회수 및 1차 가공 전문 도시광산업체인 리코금속을 인수 하였다. 이 업체는 1999년에 설립되어 폐자원 회수, 선별 및 파쇄 전문 업체이다. 포스코엠텍은 리코금속이 보유하고 있는 재활용 인허가, 사업부지 및 원료수급 망을 동시에 확보하였다. 이에 따라 동사는 리코금속을 통한 폐자원 회수 및 1차 가공, 나인디지트를 통한 제련을 할 수 있어 도시광산관련 ValueChain을 완성하게 되어, 원료 확보 및 추출기술을 모두 갖추게 되었다. HMC Investment Securities Research Center 7

8 COMPANY ANALYSIS <그림15> 도시광산 <그림16> 갈륨(희유금속) 전자스크랩 등 폐자원에서 금, 은 등의 귀금속,희유금속을 회수하여 재활용 함. 자료 : 포스코엠텍, 나인디지트, HMC투자증권 반도체 첨가제, 전기접전 및 합금용 원료 등으로 사용함. 자료 : 포스코엠텍, 나인디지트, HMC투자증권 <표3> 희유금속 및 자원 Recycling 구분 진행상황 비고 도시광산 클러스터 조성 자원재활용업체 M&A를 통한 나인디지트 확장(도시광산업체 RECO금속 인수) 나인디지트는 비철, 희소금속 습식제련기술보유, RECO금속은 폐자원회수와 1차 가공 전문 도시광산 업체로 도시광산 산업에 필요한 기반을 모두 확충 갈륨, 코발트, 금 등 생산 희유금속 희토류 사업과 연계한 고순도 습식제련 사업강화(검토중) 희토류, Ta/Nb 등 첨단소재: IT, 원자력 발전용 소재 첨단소재 사업은 KC와 합작 투자를 진행하고 있는데 고순도알루미나 공장 설립을 추진하 고 있어 LED 조명 업체인 포스코LED에 공급할 수 있을 전망이다. 이러한 고순도 알루미나는 전기, 전자, 반도체 공정과 섬유 내마모용, 연마제 등의 원료로 사용되고 있으며, 국내에서는 생 산기술이 없어 전량 수입하는 재료이다. 이외 동사는 원자력 발전용 소재와 리튬 Recycling 사 업도 검토하고 있다. <그림17> 고순도알루미나 <그림18> 리튬 LED 사파이어 단결정, 촉매 담체, 고강도 세라믹 공구, 각종 연마재 등에 사용됨. 리튬이온배터리는 각종 전자기기 및 전기자동차의 동력원으로 다양하게 사용되며, Li, Co, Mn, Ni 등 다양한 유가금속이 포함되어 있음. <표4> 첨단소재 사업군 구분 진행상황 비고 고순도알루미나 KC와 합작투자 진행 중으로 사파이어 원료소재 합작사업 추진 중으로 초고순도 알루미나 생산공장 건설 추진 Li Recycling 사업 검토중 전지 LED 발광칩 등 8 Forward Solution

9 미드스몰캡 Analyst 박한우 수석연구위원 02) / 3단계 성장 전략을 통해 2020년 매출액 5조 원 목표 동사는 3단계 성장전략을 통해 2020년 매출액 5조 원을 목표로 하고 있다. 1단계는 2011 ~ 2013년까지 기존 알루미늄 탈산제 부문에서 습식 및 건식 제련 능력을 확보하는 한편 신규소재 부문에서 해외 생산 거점 확보 등 본격적인 상공정 소재사업을 추진해 2013년에 매출 1조4천 억 원을 목표로 하고 있다. 2단계는 2016년까지리 몰리브덴 사업의 일관 공급체제를 구축하고, 희토류 사업확대 및 도시광산 클러스터 완성 등으로 매출 3조 8천억 원을 목표로 하고 있다. 3단 계는 2020년까지 글로벌 원료 네트워크를 구축하고 소재 사업간 시너지를 극대화 하는 등 미래 소재 사업 진출을 통해 5조 원 목표를 달성할 계획이다. <그림19> 포스코엠텍 목표달성을 위한 전략 자료 : 한국철강신문, 포스코엠텍 동사 생산 제품 POSCO에서 대부분 구매 예상 POSCO는 지난해 제선, 제강 부원료를 3조 3,560억 원을 구매하여 2009년 대비 46.5% 증 가하였다. 앞서 언급하였듯이 POSCO의 고급강 생산이 증가할수록 부원료 구매는 더욱 증가할 것으로 예상된다. 포스코엠텍이 현재 추진하고 있는 사업뿐만 아니라 향후 추진할 사업들 모두 POSCO와 연관이 있다. 따라서 동사가 생산할 제품은 대부분 POSCO에서 필요로 하는 것들로 POSCO의 국내외 조강생산 증가에 따라 동사의 매출도 증가할 것으로 판단된다. POSCO는 고 급강 생산 확대 및 내재화를 계획하고 있다. POSCO의 해외 자원개발에 있어 동사는 제련부문 을 담당하게 되며, 향후 Mg제련공장 및 FeSi 공장을 운용할 계획으로 성장은 지속될 것으로 예상된다. 또한, POSCO는 국내 및 인도네시아, 인도 등에서 조강생산량을 향후 7천만톤까지 증 산할 계획으로 이에 따른 매출 증가도 예상된다. <그림20> POSCO 분기별 제선, 제강 부원료구입비 추이 <그림21> POSCO 분기별 조강생산량 추이 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 (억원) 8, Q 05.4Q 06.3Q 07.2Q 08.1Q 08.4Q 09.3Q 10.2Q 자료 : POSCO, HMC투자증권 (천톤) 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 자료 : POSCO, HMC투자증권 HMC Investment Securities Research Center 9

10 COMPANY ANALYSIS (단위: 십억원) (단위: 십억원) 손익계산서 F 2012F 2013F 대차대조표 F 2012F 2013F 매출액 ,355.2 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 ,264.4 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 판매관리비 유형자산 조정영업이익 (GPSG&A) 무형자산 조정영업이익률 (%) 투자자산 증가율 (%) 기타비유동자산 기타영업손익 기타금융업자산 EBITDA 자산총계 EBITDA 이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업이익 매입채무 영업이익률 (%) 유동성장기부채 증가율 (%) 기타유동부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 사채 종속/관계기업관련손익 장기차입금 세전계속사업이익 장기금융부채 (리스포함) 세전계속사업이익률 (%) 기타비유동부채 증가율 (%) 흑전 기타금융업부채 법인세비용 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 흑전 자본조정 등 지배주주지분 순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분 순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 (단위: 십억원) (단위: 원,배,%) 현금흐름표 F 2012F 2013F 투자/재무지표 F 2012F 2013F 영업활동으로인한현금흐름 EPS(당기순이익 기준) 1,207 2,493 5,027 8,407 12,491 당기순이익 EPS(지배순이익 기준) 1,207 2,425 4,890 8,178 12,151 유형자산 상각비 BPS(자본총계 기준) 19,987 35,661 40,062 47,776 59,578 무형자산 상각비 BPS(지배지분 기준) 19,987 35,433 39,697 47,182 58,644 외환손익 DPS 운전자본의 감소(증가 PER(당기순이익 기준) 기타 PER(지배순이익 기준) 투자활동으로인한현금흐름 PBR(자본총계 기준) 투자자산의 감소(증가) PBR(지배지분 기준) 유형자산의 감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의 증가(CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS(당기순이익 기준) 장기차입금의 증가(감소) EPS(지배순이익 기준) 사채의증가(감소) 수익성 (%) 자본의 증가 ROE(당기순이익 기준) 배당금 ROE(지배순이익 기준) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가(감소) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 주)2009년 KGAAP 개별, 2010년 KGAAP 연결, 2011년 이후 KIFRS연결기준 10 Forward Solution

11 미드스몰캡 Analyst 박한우 수석연구위원 02) / 투자의견 및 목표주가 추이 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 11/07/07 Buy(매수) 88,000원 최근 2년간 포스코엠텍 주가 및 목표주가 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 포스코엠텍종가 목표주가 09/07/06 10/01/06 10/07/06 11/01/06 11/07/06 Compliance Note 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 제공된 사실이 없습니다. 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 박한우의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 분류 HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함. 매수(Buy) : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상 보유(Hold) : 추천일 종가대비 초과수익률 15% +15%P 이내 매도(Sell) : 추천일 종가대비 초과수익률 15%P 이하 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. HMC Investment Securities Research Center 11

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