Microsoft Word - INSIGHTINDUSTRY_테슬라 효과_ doc_nYqKJxy1bwSLDvM119Cj

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1 213 년 7 월 24 일 Industry Analysis 자동차 테슬라효과, 어떻게볼것인가? 비중확대 ( 유지 ) Insight 테슬라성공적인시장진입, 친환경차시대를앞당길수있는촉매제역할. 아직대중화걸림돌많아미국전기차업체인테슬라 (Tesla) 의성공적인시장진입으로전기차확산에대한기대감이높아지고있다. 친환경차가대중화를이루기위해서는성능, 인프라, 가격등세가지제약요건을뛰어넘어야한다. 우리는테슬라가성능과인프라등에서일정부분성공적인진입요건을갖췄으나여전히대중화에는많은걸림돌이남 현대차 (538) 현재주가목표주가기아차 (27) 현재주가목표주가 매수 222,원 29,원매수 6,1원 79,원 (7/23 종가 ) 아있다고판단한다. 다만테슬라가새로운가능성을보여주었기때문에친환경차 시장개척을위한업계의노력이더욱배가되어친환경차시대를앞당길수있는 촉매제가될것으로기대한다. 현대차그룹, 친환경차각분야독자기술로적절히대응, 성장지속무난예상 테슬라성공의미는업계헤게모니가장기적으로바뀔가능성을배제할수없고, 럭셔리차급에서먼저미래자동차경쟁이심화될가능성이높아졌음을보여주고 있다. 향후대중화단계에서기술진화에뒤쳐지면명암이갈릴것은자명한사실 이다. 현대차그룹은친환경차분야에있어각분야별로적절히대응하고있으며, 독자적인기술우위를축적해나가고있기때문에대중화단계에서도시장지위 유지가가능할것으로판단한다. Tesla Model S Analyst 이상현 2) , [email protected] 자료 : Tesla, NH 농협증권 이자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성된자료로서당사의사전동의없이복사될수없습니다. 자료의내용은저희가신뢰할만하다고판단한데이터에근거한것이나자료의완전성을보장할수는없으며따라서본자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증거물로사용될수없습니다. 이자료를인용하거나이용하시는분은이자료와관련한최종의사결정을자기책임아래내리기바랍니다.

2 발상의전환, 테슬라 이전과다른비즈니스모델로성공적인진입 23년설립, 21년나스닥상장 23년설립된테슬라는페이팔 (PayPal) 의최고경영자이던엘론머스크 (Elon Musk) 가설립했다. 회사명은물리학자이자전기공학자인니콜라테슬라 (Nikola Tesla) 의이름을따서지었으며, 21년 6월나스닥에상장되었다. 시장진입성공요소 1) 발상의전환 테슬라는발상의전환을통해신규수요를창출, 미래잠재력을높이평가받고있다. 212년 6월테슬라는모델 S를발표하면서급성장하기시작했다. 테슬라의성공적인시장진입은 1) 소형차급이면서가격은중형급이상인기존의전기차모델에서탈피해, 고성능의중대형세단급전기차모델로평가받고있기때문이다. 2) 충분한주행거리 3) 인프라확충계획 특히 2) 높아진모터출력과배터리용량으로주행가능거리가늘어나고, 3) 태양광을통한급속충전 (Supercharger) 확장계획및배터리교체서비스 ( 교체소요시간 9초 ) 등의계획을발표하면서이전의전기차들과는다른비즈니스모델로성공가능성을보여주기때문이다. 테슬라시총이 GM의 2% 수준에육박, 테슬라효과입증 이에따라테슬라의시가총액은최근 GM 시총의 2% 에육박할정도로상승했다. 고평가논란을불러일으키고있지만기존의 Nissan Leaf, GM Volt 등도전기차초기시장주도권을빼앗기지않기위해전기차모델의가격인하및소비자인센티브제공등으로가격인하경쟁이붙고있는상황이고, GM은미래다가올위협과차세대미래자동차에대한개발과혁신을강화하기위해최근테슬라연구팀을만든것으로전해지고있다. [ 그림1] Tesla 주가와매출액추이 ( 백만달러 ) ( 달러 ) 6 분기매출액 ( 좌 ) 14 5 주가 ( 우 ) 자료 : Tesla, NH 농협증권 2

3 [ 그림 2] 테슬라 Model S, 닛산 Leaf, GM Volt 의미국월별판매량추이 ( 대 ) 3,5 3, 2,5 테슬라모델 S 닛산 Leaf GM Volt 2, 1,5 1, 자료 : 각사, NH 농협증권 [ 그림 3] 미국승용차시장에서 EV+PHEV 비중 ( 대 ) 1, 8, 6, 4, 2, PHEV + EV 판매량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) % 1.2% 1.%.8%.6%.4%.2%.% 주 : 승용차대비비중자료 : NH 농협증권 [ 그림 4] 미국전기차및럭셔리차급 213 년상반기판매실적 ( 대 ) 12, 1, 1,65 9,839 9,855 8, 6, 4, 2, 테슬라 Model S 6,211 닛산 Leaf GM Volt 벤츠 S- Class 5,75 BMW 7 Series 자료 : 각사, NH 농협증권 3

4 전기차대중화요건 1. 성능 : 배터리용량확대로주행거리제고, 비용급증문제 배터리용량확대로가격이높아지면대중화에걸림돌 배터리용량확대로일반차와비슷한주행거리확보 성능면에서보면, 기존에출시된대부분의전기차는 1회충전으로가능한주행거리가 13~16km 수준인데반해, 테슬라전기차는배터리용량을확대해 26~426km로늘렸다. 일반내연기관차가연료탱크를가득채운후운행할수있는거리 5km 전후와비슷해진것이다. 배터리성능향상이아닌용량확대이기때문에가격상승초래 이런점에서테슬라는첫번째제약요건을일정부분해결했다고볼수있다. 다만배터리용량확대가가격상승을초래하기때문에실질적인배터리성능향상을통한대중화로보기에는무리가있다. [ 표 1] 주요전기차 (Plug-in HEV 포함 ) 비교 모터출력 배터리용량 주행거리 ( 비공인 ) 가격 비고 Nissan Leaf 8kw 24kwh 12~18km $28,8 Kia Soul EV 81kw 27kwh 2km 3천만원중반 출시예정 GM Volt 111kw 16.4kwh 3km $39,145 Plug-in HEV BMW i3 125kw 22kwh 3km 4, Plug-in HEV ( 출시예정 ) Tesla model S 225kw 27kw 31kw 6kwh 85kwh 85kwh( 고성능팩추가 ) 26km 335km 426km $63,57~ $19,67 주 : GM Volt, BMW i3 는 Plug-in HEV 형태. 가격에는세제혜택금액을제하지않은출고가격 (MSRP) 임. 자료 : 각사, 보도자료, NH 농협증권 4

5 2. 인프라 : 친환경에너지로대규모급속충전가능해야 테슬라의충전인프라방안획기적이지만대규모급속충전을감당할인프라부족 테슬라, 충전인프라제약요건해소가능성제시 인프라면에서보면, 양산예정인전기차는대부분완속 5~6 시간, 급속 2~3 분정도의충전시간이소요되며, 이마저도충전소인프라가부족하고가정이나회사등에서도충전하는공간적제약이존재한다. 테슬라는솔라시티를통해태양광충전소를설치중에있는데아직충분하지는않지만테슬라차량은무료충전제공을목표로하고있으며, 배터리교체를원하는경우 1분 3초만에교체가가능한것으로알려지고있어인프라제약조건도해소시킬수있는가능성을보여주었다. 대부분의국가가대규모급속충전을감당할인프라미흡 그러나대부분의국가가재생에너지뿐아니라화석연료를통해서도대규모급속충전을감당하기에는아직인프라구축이미흡한것이사실이며, 업체간충전기술관련표준화가아직이뤄지지않은상태이고, 테슬라와같은다소배타적인충전소모델로는대중화를이끌어내기힘들다고보는견해도있다. 테슬라 2만대동시급속충전시신고리원전 2기용량필요 특히전기차로인해발생하는전력량을계산해보면현재방식으로는전력부족을겪을가능성이높아보인다. 미국은한해평균정전시간이 2시간정도이고, 한국은한해평균정전시간이 15분에불과해세계 1위권의전기환경을가지고있음에도불구하고전력부족이심해질가능성이높다. 한국의자동차등록대수는 213 년 6월현재 1,916 만대이고이중.1% 정도인 2만대가 27kWh 의배터리용량을가진쏘울전기차라고가정하면 2만대의전기차가동시에급속충전시 1,8MW 의전기를추가로필요로하게된다. 이는신고리원전 1호기설비능력 (1,MWe) 과맞먹는전기인프라가필요함을의미한다. 또한 6kWh 의배터리용량을가진테슬라모델 S인경우 2만대가동시에급속충전시 2,4MW 의전기를추가로필요로하게되고원전 2개정도가필요함을의미한다. [ 표2] 배터리용량과충전시간에따른필요전력량 Kia Soul EV Kia Soul EV Tesla Model S Tesla Model S 배터리용량 (kwh) 충전시간 ( 시 ) 5( 완속 ).5( 급속 ) 4( 완속 ).5( 급속 ) 전력소비 (kw) 전기차 ( 대 ) 2, 2, 2, 2, 필요전력량 (MW) 18 1,8 3 2,4 자료 : NH농협증권 5

6 3. 가격 : 전기차와일반차간구매비용차이가줄어야 구매비용차이 1% 또는 3 년이내회수가능해야승산 친환경차보조금을감안해도여전히높은구매비용차이테슬라보급형은성능과의타협이불가피할수도 가격면에서보면, 친환경차는보조금을받고있지만아직도일반내연기관자동차대비해서는높은가격을지불해야한다. 업계에서는일반내연기관차가격대비 1% 내외또는수년내로구매비용회수가가능해야대중화승산이있다고보고있다. 테슬라의경우도배터리용량을늘리는과정에서 6만달러이상의높은가격을지불해야하고, 보조금을받더라도여전히일반내연기관차대비가격적인부담이높은수준이다. 향후 217 년경보급형을내놓는다는계획이지만성능과의타협이불가피할수도있고, 보조금없이이익을낼수있는지여부는또다른도전이될것이다. 구매비용차액회수기간이짧아야 전기차는초기구매비용이높기때문에일반내연기관차와의구매비용차액이회수되는기간 (Recovery 기간 ) 이짧아야하는데계산해보면성능과크기가비슷한차량에서는크게메리트가없어보인다. 아래표에서보듯이동급의 Sentra 차량대신 Nissan Leaf EV를구매한경우운행거리 12.7 만km, 1년 2만km 주행시 6.4 년이상타야구매비용차액를회수할수있는것으로계산된다. 고가차일수록회수기간이짧아져테슬라성공적인시장진입 다만전기차보다더상위급의일반내연기관차량을사려했다면전기차의가격메리트가높은것으로판단된다. 즉아래표에서보듯이상위급의 Altima 나 Audi A7 대신각각 Nissan Leaf EV나 Tesla Model S를구매한경우구입과동시에 Recovery 기간을넘어서서이득을보게된다. 특히연비가안좋은고가차일수록 1마일당가솔린비용과전기비용차이가줄어들기때문에 Recovery 기간이빨라진다고볼수있는데이러한특성이고급차에서 Tesla 가성공적으로진입하는데크게일조하고있는것으로판단된다. 친환경차추가지불은보수적, 향후오일가격에따라구매욕구변화예상 미국소비자조사에서친환경차량에대한구매의사를묻는질문에 9% 가그렇다고의견을피력했으나, 친환경차구입을위해추가지불을하겠느냐는질문에는 24% 만이그렇다고응답한사례가있다. 가장부정적인요소로지적된것이가격인데연비에따른가격차이 Recovery 기간이 3년이내가되어야적정하다고판단하는데, 향후쉐일가스에따른오일가격수준에따라서친환경차구매욕구가좌우될것으로보인다. 6

7 [ 표 3] 전기차와일반내연기관차와의구매비용차액회수 (Recovery) 기간추정 Base price 보조금세제혜택후가격 차액 구매비용차액회수가능거리 1 년 2 만 km 주행가정시 ($) ($) ($) ($) miles km 구매비용차액회수기간 ( 년 ) Nissan Leaf 28,8 7,5 21,3 Nissan Versa 11,99 11,99 9,31 145, , Nissan Sentra 15,99 15,99 5,31 79, , Nissan Altima 21,76 21, ,31-1, Tesla Model S 63,57 7,5 56,7 BMW 528i 47,8 47,8 8,27 95,57 152, Benz E35 51,9 51,9 4,17 4,882 65, Audi A7 6,1 6,1-4,3-34,731-55, 주 : 1 마일당전기비용 3.3 센트, 유가 3.5$ 가정. 1 마일당가솔린비용은 24MPG 연비차량의경우 14.9 센트 ( 연비가안좋을수록비용이높아짐 ) 자료 : 각사, Fueleconomy, NH 농협증권 7

8 테슬라는럭셔리마케팅성공사례, 대중화는또다른차원의문제 테슬라럭셔리급시장진입성공했지만대중화를이룬것은아님 테슬라는타켓마케팅성공사례전기차대중화는또다른차원의문제존재 테슬라는높은가격을지불할수있는소비자를대상으로고성능을구현하고충전인프라투자를통해성공적으로시장에진입한사례로볼수있다. 그러나전기차대중화는또다른차원의문제가존재한다. 앞서설명한대로가격을낮춰야하고이과정에서는성능과의타협이불가피할수있다. 재생가능한에너지로대규모급속충전을감당할수있어야하고, 다른브랜드, 다른국가에서는충전방식과인프라에대한표준화과정도필요하다. 전기차와일반내연기관차간의구매비용차이가줄어들어야하고, 배터리특성상중고차가격급락가능성도전기차확산을제약하는요인으로거론되고있다. 대부분의전망기관이 22년전후까지도 5% 미만예상. 전망치도계속하향 최근 Fourin 전망자료에의하면전체자동차판매에서 Hybrid, Plug-in Hybrid, EV 비중은 213년 2.1% 에서 218년 2.7%, 223년 4.8% 비중을차지할것으로전망하고있으며, IHS 의전망자료도 213 년 2.3% 에서 22 년 4.8% 비중을차지할것으로전망하고있다. 결국친환경차비중이향후 1년동안 5% 에미치지못한다는것이대부분의전망이고이마저도최근발표된수치들은기존전망치보다하향수정하고있는것으로파악되고있다. [ 표4] Hybrid, Plug-in Hybrid, EV 수요전망 (Fourin) ( 단위 : 대, %) 213F 218F 223F 판매대수 Hybrids 1,583,2 2,519,6 4,347,97 Plug-in Hybrids 72,78 18, 81, Electric Vehicles 79,5 31, 95, 계 1,735,48 3,9,6 6,17,97 Global Sales 83,234, 11,752, 126,688, 비중 Hybrids Plug-in Hybrids Electric Vehicles 계 Global Sales 자료 : Fourin(213.7 월 ), LMC, NH농협증권 8

9 [ 표5] Hybrid, Plug-in Hybrid, EV 수요전망 (IHS) ( 단위 : 대, %) 213F 22F 판매대수 Hybrids 1,7, 3,1, Plug-in Hybrids 83, 1,3, Electric Vehicles 166, 75, 계 1,949, 5,15, Global Sales 83,1, 16,8, 비중 Hybrids Plug-in Hybrids Electric Vehicles.2.7 계 Global Sales 자료 : IHS(213), NH농협증권 완성차업계헤게모니바뀔가능성배제못해, 대중화단계가중요 럭셔리차급부터미래자동차경쟁확대될전망, 향후대중화단계에서기술진화에뒤쳐지는업체는명암이갈릴것 테슬라성공의의미 테슬라성공은업계헤게모니가장기적으로기존업체에서전기차업체로뒤바뀔가능성을배제할수없으며, 시장초기에는럭셔리차급에서먼저미래자동차경쟁이치열해질가능성이높아졌음을보여주고있다. 업종투자의견비중확대 테슬라의성공적인시장진입엗불구하고우리는업종투자의견비중확대를유지하며, 현대차 ( 매수, 29,원 ) 와기아차 ( 매수, 79,원 ) 투자의견을유지한다. 그럼에도 1) 대중화제약요건많고 이는 1) 친환경차가여전히대중화단계까지는많은제약요건과기간이소요될것으로판단하고있기때문이다. 주요전망기관이예측하는기존내연기관에서 HEV/PHEV 를거쳐 EV/FCEV 순으로대체되는친환경차시장의개화시기도계속지연되고있다. 2) 독자기술축적으로시장지위유지가능 2) 향후대중화단계에서기술진화에뒤쳐지면명암이갈릴것은자명한사실이다. 현대차그룹은친환경차분야에있어각분야별로적절히대응하고있으며, 독자적인기술우위를축적해나가고있기때문에대중화단계에서도시장지위유지가가능할것으로판단된다. 9

10 현대차그룹친환경차로드맵 : 각분야독자기술로효과적대응 친환경차출시대응본격화,, 특히수소연료전지차에서선도적인상품성확보 현대차그룹, 각국규제및독자적인기술우위축적중 현대차그룹의전략은친환경차각분야별로효과적으로대응하고있는것으로평가된다. 각국규제를 1~2 년앞당겨맞추도록하고있으며, 친환경선진기술개발을늦게시작했지만소나타하이브리드, 플러그인하이브리드, 수소연료전지차등에서독자적인기술우위를쌓아가고있기때문이다. 213년형소나타하이브리드개선모델출시, 중국형도준비중 현대차그룹의친환경차출시계획을살펴보면, 하이브리드의경우 213 년형소나타하이브리드출시를통해기존보다모터출력과배터리출력을확대함으로써연비를기존 16.3km/L 에서 16.8km/L 로개선하였다. 중국에서도전기차보급정책에도불구하고보급이더딤에따라하이브리드지원확대가예상되고있으며이에중국형하이브리드개발도준비중인것으로파악된다. 214년현대차, 기아차각각전기차출시예정 전기차의경우 214년에현대차는준중형급세단형 EV를출시하고, 기아차는 RV형소울 EV을출시할예정이다. 기존전기차들보다이동거리가확대된것이특징인데 1회충전으로 2km 운행이가능한것으로알려지고있다. 215년블루윌 PHEV 출시전망 플러그인하이브리드 (PHEV) 의경우정확한출시시기가알려지지않았지만 21 년컨셉카를바탕으로 215 년경에는블루윌 (Blue-Will) 플러그인하이드리드가출시될것으로전망된다. 수소연료전지차에서가장선도적으로잘대응 수소연료전지차 (FCEV) 의경우친환경차중에서현대차그룹이가장선도적으로잘대응하고있는것으로평가된다. 내구성, 안정성, 1회충전거리등상품성을확보한것으로평가되는데유럽의정부과제시행, 유럽의회시범운행등상용화에가까이다가가고있다. 이미 213년부터울산 5공장에수소연료전지차전용라인을구축함으로써북미, 유럽에서의정부기관보급에대응이가능한수준이되었다. 본격적인양산은 215 년이후가될것으로보인다. 수소연료전지차도가격과인프라에서자유롭지는못하지만충전거리에서전기차의단점을극복하고있고, 유럽의신재생에너지를통한에너지자립을중요시하는정책에따라장기적으로는시장이확대될것으로기대된다. 1

11 [ 그림 5] 친환경차구성개념도 HEV FCEV 엔진 + 모터 모터 내연기관 모터인버터 수소전지스택 배터리 엔진 + 모터전원 모터 전원 PHEV EV 자료 : 현대차, NH 농협증권 [ 그림 6] 현대차그룹친환경차로드맵 연비향상 연비효율성증대 신에너지시스템 Efficiency HEV system Clean Mobility 가솔린 PHEV FCEV 디젤 HEV EV 내연기관내연기관 + 전기전기 자료 : 현대차, NH 농협증권 [ 표6] 현대차그룹 HEV/PHEV 출시동향및계획 소나타 HEV 블루윌 (Blue-Will) PHEV 컨셉카 출시 212년형 213년형 미정 (215?) 엔진 2. 누우엔진 (15hp) 좌동 1.6 감마엔진 GDI(152hp) 모터출력 3kw(4hp) 35kw(47hp) 1kw 배터리 출력 34kwh 47kwh NA 무게 NA 트렁크 ( 리터 ) 34( 골프백 3개 ) 344( 골프백 4개 ) NA 연비 16.3km/L 16.8km/L 21.3~23.4km/L 자료 : 현대차, NH농협증권 11

12 [ 표7] 현대차그룹전기차출시연혁산타페 EV 블루온 EV 레이 EV 출시 2년 21년 212년 모터출력 6kw 5kw 5kw 배터리 출력 NA 16.4kwh 16.4kwh 타입 니켈수소 ( 파나소닉 ) 리튬폴리머 리튬폴리머 충전시간 완속 8시간, 급속 1시간 완속 7시간, 급속 25분 완속 6시간, 급속 25분 이동거리 16km 14km 138km 보급 하와이 / 제주도시범운행 국내시범보급 25대 자료 : 현대차, NH농협증권 [ 표8] 현대차그룹차세대전기차와닛산 Leaf 비교 닛산 Leaf 현대차그룹차세대전기차 ( 아반테급, 쏘울 ) 출시 ( 예정 ) 21년 214년 모터출력 8kw 81kw 배터리출력 24kwh 27kwh ~1km/h 11.9초 11.5초 충전시간 완속 8시간, 급속 3분 완속 5시간, 급속 23분 이동거리 16km 2km 자료 : 현대차, NH농협증권 [ 표 9] 현대차투싼 ix35 FCEV 사양 스텍출력 1kw 최고속도 16km/h 모터출력 1kw 항속거리 594km 배터리.95kwh 냉시동성 -25 수소탱크 7기압 능연비 27.8km/Lge(NEDC) 주 : 213 년울산 5 공장전용라인구축자료 : NH 농협증권 성능 12

13 Compliance Notice 당사는본자료발간일현재현대차 (538.KSE), 기아차 (27.KSE) 의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한금융투자분석사와그배우자는발간일현재해당종목의금융투자상품을보유하고있지않으며재산적이해관계가없습니다. 본자료의내용은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) 현대차 (538) 212/4/27 매수 ( 유지 ) 33,원 213/1/25 매수 ( 유지 ) 29,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가목표주가 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) 기아차 (27) 212/5/2 매수 ( 유지 ) 12,원 213/1/28 매수 ( 유지 ) 79,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 14 목표주가 당사리서치센터는종목및업종에대하여아래와같은기준에따라투자등급을부여하고있습니다. [ 종목투자등급 ] 1) 적극매수 : 6 개월후시장대비 25%p 이상의초과수익률이예상되는종목 2) 매수 : 6 개월후시장대비 1%p 이상 25%p 이하의초과수익률이예상되는종목 3) 시장평균 : 6 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는종목 4) 매도 : 6 개월후시장대비 -1%p 초과의수익률이예상되는종목 [ 업종투자의견 ] 1) 비중확대 : 6 개월후시장대비 1%p 이상의초과수익률이예상되는업종 2) 중립 : 6 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는업종 3) 비중축소 : 6 개월후시장대비 -1%p 미만의수익률이예상되는업종 13