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1 자동차 자동차/기계 담당 이형실 02) RA 황창석 02) 비중확대(유지) Rating & Target (기준일: ) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) Top Picks 기아차 매수(A) 115,000원 현대차 매수(A) 330,000원 현대모비스 매수(A) 450,000원 Industry Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 Industry vs KOSPI composite ` (%) 운수장비 KOSPI 0 10/10 11/01 11/04 11/07 11/10 3/4분기 末 환율은 아쉬우나 성장성은 변함없다 현대차와 기아차 판매보증충당부채전입액 대폭 증가로 영업이익률 추정치 하향 현대차그룹 3 社 (현대차, 기아차, 현대모비스)의 3/4분기 실적은 견조한 판매 추세가 지속되며 외 형성장세는 지속될 전망임. 현대차와 기아차의 3/4분기 글로벌 판매대수는 각각 99.4만대, 61.2 만대로 과거 3/4분기 기준 최대 판매대수를 기록함. 다만 전분기대비 원/달러 평균환율이 0.2% 상승하면서 환율 상승에 따른 실적 개선은 제한적인 가운데 원/달러 기말환율은 전분기대비 무려 9.4%가 상승하면서 판매보증충당금 부담이 증가할 것으로 판단됨. 현대차와 기아차 각각 기말환 율 상승에 따른 추가 부담금액이 약 2천억원, 5백억원 수준이 예상되며 이에 따라 영업이익률은 각각 9.5%, 7.7%가 추정됨. 현대모비스의 경우 판매보증충담금이 현대기아차가 판관비 항목에 포 함되는 것과 달리 매출원가에 포함되고 있으며 전체 판매보증충당부채도 금액이 작아 영업이익률 하락에 미치는 영향이 제한적임. 도리어 전분기보다 높아진 평균환율로 인해 기존 추정치보다 높 은 10.9%의 영업이익률이 전망됨. 외화부채가 많은 자회사들의 환관련 손실 확대로 지분법이익 감소 전망 현대차그룹은 상호 순환출자로 이어져 있어 지분법이익의 변동성이 큰 편임. 현대차그룹에서 자동 차 3 社 를 제외한 주요 지분법대상은 중국법인들, 현대제철, 현대위아, 현대건설 등이 있음. 중국법 인은 자동차 판매 호조에 힘입어 지분법이익도 큰 폭 증가할 것으로 예상됨. 현대위아는 완성차업 체들 판매 호조로 견조한 실적이 전망되고 있으며 현대건설은 실적이 환변동에 둔감한 편임. 다만 현대제철의 경우 3/4분기 양호한 영업실적에도 불구하고 3조 5천억원에 달하는 외화순부채로 인 한 환손실 증가로 적자가 예상되고 있어 기아차의 지분법이익(현대제철 지분율 21.29%)에 미치는 영향도 클 것으로 판단됨. 따라서 판매보증충당부채전입액 증가와 지분법이익 감소 등을 감안하여 현대차그룹 3 社 의 지배순이익은 기존 추정치대비 10.5%, 11.3%, 3.7% 하향 조정함. 4/4분기말 환율이 제자리를 찾아갈 경우 연간 실적 전망치는 큰 변화 없음 3/4분기 실적 전망치 하향에도 불구하고 자동차업종에 대한 투자의견은 비중확대를 지속 제시함. 그 이유는 전망치 하향이 기말환율 급등에 따른 일회성 요인이기 때문임. 만약 현재의 원/달러 환 율 수준이 유지되는 가운데 기말환율이 1,100원 수준으로 하락한다면 4/4분기 평균환율은 3/4분 기보다 높아지면서 환율 상승에 따른 수익성 제고가 기대되고, 금분기에 쌓은 판매보증충당부채전 입액의 환율 상승분 중 상당 금액은 환입이 가능함. 따라서 4/4분기 실적은 3/4분기 실적 하락분 을 상당 수준 만회할 것으로 판단되며 연간 실적 전망치는 기존 추정치에서 큰 변화없이 소폭 하 향하였음. 2012년은 높아진 원/달러 환율 전망치를 반영하여 현대차그룹 3 社 의 영업이익은 소폭 상향 조정함. 1

2 현대차 ( KS) < 2011년 3/4분기 실적 > 3/4분기 매출액과 영업이익은 각각 19.1조원, 1.8조원으로 영업이익률 9.5% 시현 전망함. 원/달러 기말환율 상승으로 인해 판매보증충당부채전입액은 2/4분기 2,765억원에서 3/4분기 4,660억원으로 대폭 상승할 것으로 추정됨. 지분법이익은 기아차 실적 추정치 하향이라는 부정적 요인에도 중국법인 판매 호조에 힘입어 6,227억원 수준 예상. 세전이익은 2.4조원 전망함. < 투자포인트 및 투자의견 > 3/4분기에 이어 4/4분기에도 글로벌 판매 호조세 지속 전망. 체코공장 3교대 효과가 본격 반영 되며 평균환율 상승에 따른 수익성 개선 효과도 기대됨. 4/4분기말 원/달러 환율이 1,100원 수준으로 하락할 경우 3/4분기에 추가로 쌓았던 판매보증 충당부채전입액중 상당 금액이 환입 가능하며 영업이익률이 11%를 상회할 것으로 기대됨. 투자의견 매수(A)와 목표주가 330,000원 유지함. 목표주가는 12개월 Forward EPS에 Target PER 11배를 적용하여 산출함. 3/4분기 지배순이익 전망치를 10.5% 하향함에도 4/4분기에 판 매보증충당금 환입 가능성과 전체적으로 높아진 환율 수준을 고려하여 4/4분기 전망치를 상향 하면서 연간 전망치 하향은 0.3% 수준에 그침. 3Q11F 2Q11 QoQ, % 3Q10 YoY, % 기존 추정치 차이,% 컨센서스 차이,% 매출 19,118 20, , , 매출원가 14,662 15, , 판관비 2,751 2, , 영업이익 1,809 2, , , 세전이익 2,419 2, , 당기순이익 1,871 2, , , 지배순이익 1,704 2, , , %, %p 매출원가율 판관비율 영업이익률 세전이익률 순이익률 지배순이익률 자료 : 현대차, 신영증권 리서치센터 기존 신규 차이 (YoY) 2011F 2012F 2013F 2011F 2012F 2013F 매출 78,600 82,536 86,730 78,413 82,676 87, 영업이익 8,126 8,702 9,313 8,204 8,715 9, 세전이익 11,164 12,015 13,034 11,127 11,940 12, 당기순이익 8,603 9,290 10,078 8,575 9,232 10, 지배순이익 7,975 8,620 9,407 7,949 8,564 9, EPS 27,936 30,195 32,952 27,844 30,000 32, 영업이익률 자료 : 현대차, 신영증권 리서치센터 2

3 기아차 ( KS) < 2011년 3분기 실적 > 3/4분기 매출액과 영업이익은 각각 10.7조원, 8,263억원으로 영업이익률 7.7% 시현 전망함. 원/달러 기말환율 상승으로 판매보증충당부채전입액은 2/4분기 2,589억원에서 3/4분기 3,000 억원으로 대폭 상승할 것으로 추정됨. 중국법인 판매 호조세로 실적 기대감이 높지만 주요 자회사인 현대제철(지분율 21.29%)의 적자 가능성으로 인해 지분법이익은 전분기대비 900억원 가량 감소한 2,941억원 예상됨. < 투자포인트 및 투자의견 > K 시리즈 효과는 꾸준하고, 국내외 모든 공장 판매 호조세는 4/4분기에도 지속될 것. 현대차와 마찬가지로 4/4분기말 원/달러 환율이 1,100원 수준으로 하락할 경우 판매보증충당 부채전입액중 상당 금액이 환입 가능하며 영업이익률 9% 상회 가능함. 투자의견 매수(A)와 목표주가 115,000원 유지함. 목표주가는 12개월 Forward EPS에 Target PER 10배를 적용하여 산출함.. 3/4분기 지배순이익 전망치를 11.3% 하향함에도 4/4분기에 판매보증충당금 환입 가능성과 전체적으로 높아진 환율 수준을 고려하여 4/4분기 전망치를 상 향하면서 연간 전망치 하향은 0.7% 수준에 그침. 3Q11F 2Q11 QoQ, % 3Q10 YoY, % 기존 추정치 차이,% 컨센서스 차이,% 매출 10,677 11, , , 매출원가 8,387 9, , 판관비 1,502 1, , 영업이익 826 1, 세전이익 1,126 1, , 당기순이익 892 1, , 지배순이익 871 1, %, %p 매출원가율 판관비율 영업이익률 세전이익률 순이익률 지배순이익률 자료 : 기아차, 신영증권 리서치센터 기존 신규 차이 (YoY) 2011F 2012F 2013F 2011F 2012F 2013F 매출 44,738 49,636 53,740 44,815 50,512 54, 영업이익 3,820 4,318 4,701 3,813 4,384 4, 세전이익 5,427 5,999 6,529 5,386 6,152 6, 당기순이익 4,247 4,755 5,175 4,215 4,876 5, 지배순이익 4,157 4,671 5,091 4,125 4,792 5, EPS 10,422 11,695 12,746 10,344 11,997 13, 영업이익률 자료 : 기아차, 신영증권 리서치센터 3

4 현대모비스 ( KS) < 2011년 3분기 실적 > 현대기아차의 글로벌 자동차 판매는 견조하게 지속되고 있어 동사의 모듈사업도 안정적인 수익 률이 지속될 것으로 기대됨. 기존 3/4분기 원/달러 평균환율 가정은 2/4분기보다 낮을 것으로 전망했으나 반대로 0.2% 소 폭 상승함에 따라 AS부품사업도 양호한 수익 시현이 전망됨. 현대기아차와 달리 동사의 판매보증충당부채전입액은 판관비가 아닌 매출원가에 반영되며 쌓아 놓은 부채 규모 자체도 크지 않아 추가적인 충당금 규모는 크지 않아 3/4분기 영업이익률은 기 존 예상치보다 높은 10.9%가 추정됨. < 투자포인트 및 투자의견 > 현대기아차의 신차 판매 비중이 증가하며 동사의 핵심부품 매출 비중이 동반 증가하며 그에 따 른 모듈사업의 수익성 개선이 기대됨. 기존 예상보다 높아진 원/달러 환율 추이로 인해 AS부품사업의 영업이익률이 20% 이상에서 안 정적으로 지속될 듯. 투자의견 매수(A)와 목표주가 450,000원 유지함. 목표주가는 12개월 Forward EPS에 Target PER 12배를 적용하여 산출함. 3Q11F 2Q11 QoQ, % 3Q10 YoY, % 기존 추정치 차이,% 컨센서스 차이,% 매출 6,462 6, , , 매출원가 5,477 5, , 판관비 영업이익 세전이익 1,035 1, , 당기순이익 지배순이익 %, %p 매출원가율 판관비율 영업이익률 세전이익률 순이익률 지배순이익률 자료 : 현대모비스, 신영증권 리서치센터 기존 신규 차이 (YoY) 2011F 2012F 2013F 2011F 2012F 2013F 매출 26,185 29,200 32,077 26,141 29,254 32, 영업이익 2,891 3,148 3,515 2,930 3,268 3, 세전이익 4,472 4,845 5,346 4,463 4,859 5, 당기순이익 3,472 3,774 4,164 3,466 3,786 4, 지배순이익 3,469 3,771 4,161 3,463 3,783 4, EPS 35,627 38,729 42,734 35,569 38,850 42, 영업이익률 자료 : 현대모비스, 신영증권 리서치센터 4

5 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 10% ~ 30% 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 추천일 종가대비 ±10 ~ ±30% 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -10 ~ -30%(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A, B, C 등급으로 분류 적용기준 10%(A) : Low Risk, 20%(B) : Medium Risk, 30%(C) : High Risk 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. [당사와의 이해관계 고지] 종목명 LP(유동성공급자) ELW 주식선물 1%이상보유 계열사 관계여부 채무이해보증 현대차 O 기아차 O O 현대모비스 O 현대차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 [2011년09월05일]애널리스트 변경 기아차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 [2011년09월05일]애널리스트 변경 5

6 현대모비스 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 [2011년09월05일]애널리스트 변경 6

<4D6963726F736F667420576F7264202D203130313232325FB5F0BDBAC7C3B7B9C0CCBBEABEF75FC6D0B3CEB0A1B0DD2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203130313232325FB5F0BDBAC7C3B7B9C0CCBBEABEF75FC6D0B3CEB0A1B0DD2E646F63> sh 디스플레이/가전 윤혁진 2)24-9525 yoon.hyuk-jin@shinyoung.com 디스플레이 산업 LCD도 IT입니다. 비중확대(유지) Rating & Target (기준일: 21. 12. 2) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) Top Picks LG디스플레이 매수(A) 5,원 SUMMARY 주요 패널가격 변화 Oct 2H Nov 1H

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