전방산업 수주 구성 변화 11년 들어 가스, 발전, 화학 해외수주 늘어나고 있어 밸브, 피팅업체 실적 개선 기대 국내 업체들의 해외건설수주실적은 지난해 하반기부터 가스, 발전, 화학시설에 대한 비중이 꾸준히 늘어나고 있다. 피팅, 밸브 업체로서는 Stainless 소재

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영진 곽
7 years ago
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1 기계 비중확대 밸브, 피팅업체 탐방 후기 Industry Report ㆍ 태광 - 3분기 영업이익률 8% 달성 예상 ㆍ 상광벤드 - 9월에도 무난핚 수주실적 달성 ㆍ 하이록코리아 부지확장을 통해 성장력 확충 태광 - 3분기 영업이익률 8% 달성 예상 태광은 연초부터 시작된 선별수주에 힘입어 3분기 영업이익률은 8% 수준으 로 개선될 전망이다. 9월 수주실적은 25억원 수준으로 예상되며 수주잔고 가 늘어나 생산공정에서 병목현상이 발생해 수주가 일부 지연되고 있는 것 으로 판단된다. 공정상의 병목현상은 이달 안으로 해결될 것으로 예상되며 병목현상 해소시 생산 리드타임이 단축돼 4분기 매출액은 85억원 수준으 로 늘어날 것으로 판단된다. 1월부터는 다시 수주실적이 3억원 수준으로 증가될 전망이며 탄소강 매출비중은 점진적으로 감소해 수익성개선도 지속 될 것으로 예상된다. 성광벤드 - 9월에도 무난핚 수주실적 달성 9월 수주실적은 3억원 수준으로 예상되며 4분기도 월 평균 3억원 수준 의 수주실적이 이어질 전망이다. 성광벤드는 분기말 환율이 아닌 선적시 환 율로 평가해 최근 환율상승에 따른 수혜가 3분기에는 크지 않을 전망이다. 환율상승이 4분기에도 지속될 경우 성광벤드 4분기 영업이익률은 15%를 크게 상회할 것으로 예상된다. 4분기에는 탄소강 매출비중이 55%수준으로 하락할 것으로 예상되며 12년도에는 탄소강 매출비중이 5% 미만이 될 것 으로 판단된다. 조선/기계 책임연구원 박무현 bossniceshot@etrade.co.kr 관련기업 종 목 P/E(X) EV/EBITDA(X) P/B(X) 11F 12F 11F 12F 11F 12F 태광 성광벤드 하이록코리 아 (십억원) 매출액 영업이익 순이익 종 목 11F 12F 11F 12F 11F 12F 태광 2,648 3, 성광벤드 2,593 3, 하이록코리 1,389 1, 아 하이록코리아 부지확장을 통해 성장력 확충 하이록코리아 9월 수주실적은 13억원 수준으로 전월과 큰 차이가 없는 상 황이며 3분기 매출실적은 36억원 수준이 될 전망이다. 하이록코리아는 내 년 상반기에 수주실적에서 해양비중이 35% 수준으로 늘어날 전망이며 수주 증가를 대비해 본사 인근에 1천평 규모의 부지를 마련했다. 이에 따른 생산 능력 확장으로 12년도 매출실적은 1,5억원에 근접한 수준으로 늘어날 것 으로 예상된다. 하이록코리아는 해양부문의 수익성이 가장 높은 상황이며 내 년 실적 성장세는 매우 높을 것으로 판단된다.

9월 수주실적은 25억원 수준으로 예상되며 수주잔고 가 늘어나 생산공정에서 병목현상이 발생해 수주가 일부 지연되고 있는 것 으로 판단된다. 공정상의 병목현상은 이달 안으로 해결될 것으로 예상되며 병목현상 해소시 생산 리드타임이 단축돼 4분기 매출액은 85억원 수준으 로 늘어날 것으로 판단된다.

2 전방산업 수주 구성 변화 11년 들어 가스, 발전, 화학 해외수주 늘어나고 있어 밸브, 피팅업체 실적 개선 기대 국내 업체들의 해외건설수주실적은 지난해 하반기부터 가스, 발전, 화학시설에 대한 비중이 꾸준히 늘어나고 있다. 피팅, 밸브 업체로서는 Stainless 소재 제품이 소요되 는 가스, 화공 플랜트의 수주비중이 증가되는 것이 유리한 상황이다. 내년으로 갈수 록 플랜트산업의 진행 프로젝트 구성은 가스, 화공, 발전부문의 비중이 늘어날 것으 로 예상되며 태광, 성광벤드, 하이록코리아는 내년 2분기부터 수주 구성 개선이 본 격화 될 것으로 전망된다. [도표 1] 공종별 해외건설수주액 추이 화 학 정 유 가 스 발 젂 (단위 : 백만불) 자료: 해외건설협회, 이트레이드증권 리서치센터 국내 조선사 수주실적에서 LNG선, Drillship 비중 증가로 밸브, 피팅업체 실적 개선 기대 국내 피팅, 밸브업체들에게 수익성을 높여 줄 수 있는 또 다른 분야는 조선분야이며 LNG선, 해양플랜트에 Stainless소재 제품이 공급된다. 올해 상반기 국내 조선 빅3 는 LNG선과 Drillship 수주가 늘어났으며 이는 시차를 두고 내년 2분기를 기점으로 피팅, 밸브 발주로 이어질 전망이다. [도표 2] 국내 조선 빅3 선종별 신규수주 추이 35 (척 수) Bulker Tanker PC Container LNG Drillship Q 1 2Q 1 3Q 1 4Q 1 1Q 11 2Q 11 자료: Clarksons, 이트레이드증권 리서치센터 2

[도표 1] 공종별 해외건설수주액 추이 화 학 정 유 가 스 발 젂 (단위 : 백만불) 21 211 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 2 41 47 79 1657 8 12 224 419 173 428 72 443 482 232 925 28 15 82 341 261 463 2567 4 112 1 293 4 22 126

3 점진적으로 하락하고 있는 Carbon 매출 비중 올해 2분기를 기점으로 태광, 성광벤드의 탄소강 매출비중이 하락세를 보이고 있는 것으로 판단되며 내년이면 탄소강 비중이 5% 미만으로 하락할 것으로 예상된다. 내년 태광, 성광벤드의 주요 매출구성은 가스, 발전, 해양플랜트 비중이 증가되면서 Stainless, Alloy 제품 비중이 각각 35%, 15% 수준으로 증가될 것으로 예상된다. 하 이록코리아는 올해 2분기 조선/해양 부문의 매출실적이 전체 매출액에서 가장 많은 비중을 차지했고 올해 하반기에도 이 같은 비중추이는 지속될 것으로 전망된다. 내 년 세 업체의 조선/해양 매출비중은 태광, 성광벤드는 각각 2%, 하이록코리아는 35% 수준까지 증가될 것으로 예상돼 수익성은 대폭 개선될 것으로 기대된다. [도표 3] 국내 피팅업체 분기별 제품 소재 비중 추이 [도표 4] 국내 피팅업체 연도별 제품 소재 비중 추이 75.% 카본 SUS Alloy 75.% 카본 SUS Alloy 6.% 6.% 45.% 45.% 3.% 3.% 15.% 15.%.% 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11(F) 자료: 이트레이드증권 리서치센터 추정.% F 212F 자료: 이트레이드증권 리서치센터 추정 [도표 5] 하이록코리아 분기별 매출 구성 추이 (억 원) 175 석화 발젂 반도체 조선해양 산업기계 철도차량 가스산업 기타 Q 8 2Q 8 3Q 8 4Q 8 1Q 9 2Q 9 3Q 9 4Q 9 1Q 1 2Q 1 3Q 1 4Q 1 1Q 11 2Q 11 자료: 하이록코리아, 이트레이드증권 리서치센터 3

내 년 세 업체의 조선/해양 매출비중은 태광, 성광벤드는 각각 2%, 하이록코리아는 35% 수준까지 증가될 것으로 예상돼 수익성은 대폭 개선될 것으로 기대된다. [도표 3] 국내 피팅업체 분기별 제품 소재 비중 추이 [도표 4] 국내 피팅업체 연도별 제품 소재 비중 추이 75.% 카본 SUS Alloy 75.% 카본 SUS Alloy 6.% 6.% 45.

4 3분기 실적 Preview 수익성 개선이 기대되는 3분기 실적 3분기 피팅, 밸브업체 실적은 예상치에 부합하는 실적을 달성할 전망이다. 태광은 8% 수준의 영업이익률로 개선될 것으로 예상되며 성광벤드는13%수준의 영업이익 률이 예상된다. 하이록코리아 역시 23% 수준의 높은 영업이익률이 예상된다. 최근 원/달러 환율이 상승세를 보이고 있다는 점도 실적개선세를 뒷받침하고 있다. [도표 6] 태광 분기별 실적 추정 (단위 : 억원) 1Q 1 2Q 1 3Q 1 4Q 1 1Q 11 2Q 11 3Q 11(F) 4Q 11(F) F 212F 매출액 ,159 2,648 3,33 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 수주액 ,748 3,276 4,242 수주잒고 866 1,88 1,22 1,373 1,522 1,751 1,951 2,1 1,373 2,1 2,94 자료: 이트레이드증권 리서치센터 추정 (K-IFRS 별도 기준) [도표 7] 성광벤드 분기별 실적 추정 (단위 : 억원) 1Q 1 2Q 1 3Q 1 4Q 1 1Q 11 2Q 11 3Q 11(F) 4Q 11(F) F 212F 매출액 ,55 2,593 3,351 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 수주액 , ,696 3,614 4,533 수주잒고 ,165 1,38 1,82 1,983 2,186 1,165 2,186 3,369 자료: 이트레이드증권 리서치센터 추정 (K-IFRS 별도 기준) [도표 8] 하이록코리아 분기별 실적 추정 (단위 : 억원) 1Q 1 2Q 1 3Q 1 4Q 1 1Q 11 2Q 11 3Q 11(F) 4Q 11(F) F 212F 매출액 ,117 1,389 1,645 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 수주액 ,29 1,755 1,9 수주잒고 자료: 이트레이드증권 리서치센터 추정 (K-IFRS 별도 기준) [도표 9] Valuation 비교 (단위 : 배, %) 211F 212F PER PBR ROE PER PBR ROE 태광 성광벤드 하이록코리아 국내기계업종 자료: 이트레이드증권 리서치센터 추정 4

[도표 6] 태광 분기별 실적 추정 (단위 : 억원) 1Q 1 2Q 1 3Q 1 4Q 1 1Q 11 2Q 11 3Q 11(F) 4Q 11(F) 21 211F 212F 매출액 464 47 541 683 575 574 65 85 2,159 2,648 3,33 영업이익 -38-6 18 3 21 3 54 97 4 23 437 영업이익률 -8.2-1.3 3.3 4.4 3.

5 [도표 1] 하이록코리아 수주잔고 추이 75 (억 원) 하이록코리아 수주잒고 Q 5 3Q 5 1Q 6 3Q 6 1Q 7 3Q 7 1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11(F) 자료: 하이록코리아, 이트레이드증권 리서치센터 추정 [도표 11] 태광 수주잔고 추이 (억 원) 태광 수주잒고 2,5 2, 1,5 1, 5 1Q 6 3Q 6 1Q 7 3Q 7 1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11(F) 자료: 태광, 이트레이드증권 리서치센터 추정 [도표 12] 성광벤드 수주잔고 추이 2,5 (억 원) 성광벤드 수주잒고 2, 1,5 1, 5 1Q 5 3Q 5 1Q 6 3Q 6 1Q 7 3Q 7 1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11(F) 자료: 성광벤드, 이트레이드증권 리서치센터 추정 5

1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11(F) 자료: 태광, 이트레이드증권 리서치센터 추정 [도표 12] 성광벤드 수주잔고 추이 2,5 (억 원) 성광벤드 수주잒고

6 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본읶의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당핚 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확읶합니다(작성자: 박무현). 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위핚 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰핛 만핚 자료 및 정보를 바탕으 로 작성핚 것이나, 당사가 그 정확성이나 완젂성을 보장핛 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠핚 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대핚 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠핚 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 젂송, 변형될 수 없습니다. 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사젂 제공핚 사실이 없습니다. 동 자료의 추천종목은 젂읷 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 동 자료의 추천종목은 젂읷 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 적용기준(향후12개월) Sector(업종) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 NEUTRAL (중립) UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 시장대비 7%이상 하락 예상 Report(기업) BUY (매수) 추정 적정주가 1% 이상 상승 예상 HOLD (중립) SELL(매도) 추정 적정주가 -1%~1% 수익률 예상 추정 적정주가 1% 이상 하락 예상 6

따라서 본 자료는 어떠핚 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대핚 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠핚 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 젂송, 변형될 수 없습니다. 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사젂 제공핚 사실이 없습니다.

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