2007

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1 Eugene Research 기업분석 기아차 ( KS) 3Q17 Review: 통상임금제외시양호한실적 자동차 / 부품담당이재일 CFA Tel. 02) / lee.jae-il@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/27) 41,000원 34,400 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,496.6 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 13, 주최고 / 최저 ( 원 ) 41,900 / 29,950 52주일간 Beta 0.82 발행주식수 ( 천주 ) 405,363 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,114 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 37,187 배당수익률 (16A, %) 2.8 외국인지분율 (%) 38.0 주요주주지분율 (%) 현대자동차외 4인 36.0 국민연금공단 7.0 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 (IFRS 연결기준 ) 3Q17 Review: 통상임금패소로적자전환했으나, 제외시에는기대치상회 동사의 3 분기영업실적은매출액 14.1 조원 (YoY +11.1%), 영업이익 -4,270 억원 ( 적자전환 ), 지배이익 -2,920 억원 ( 적자전환 ) 을기록함. 3 분기실적은통상임금패소로인해적자전환하였으나, 이를제외한영업실적은 4,370 억원 (YoY -16.7%) 으로기대치를상회함 통상임금충당금은영업비용 8,640 억원, 영업외비용 1,137 억원 ( 통상임금이자비용 ) 이반영됨. 통상임금충당금을제외한영업이익은 4,370 억원으로전년동기대비감소하였으나, 전분기대비로는 8.2% 증가함. 미국인센티브가증가했고 3 분기가비수기임에도불구하고, 3 분기손익이 2 분기대비개선된것. 생산량조절로인한재고효과 ( 연결조정 ) 과비용절감노력이실적개선에기여한것으로추정됨 판매보증충당금은 5,000 억원을반영해전년동기대비 2,000 억원이상비용이증가하였음. 리콜로인한판매보증충당금상승이지속되고있는것. 3 분기까지누적으로증가한판매보증충당금은 3,608 억원으로, 4 분기의판매보증충당금증가가능성은제한적일것으로판단됨 4Q17 Preview: 내수와이머징시장의개선 동사의 4 분기매출은 13.8 조원 (YoY +7.4%), 영업이익은 5,795 억원 (YoY +4.2%) 을기록할것으로추정됨. 미국시장에서의어려움지속되고있으나, 허리케인어마 (Irma) 로인한교체수요로하반기미국시장수요의반등이나타날전망. 내수시장에서는신차효과 ( 스토닉, 스팅어 ) 와경쟁업체의상대적부진 ( 한국 GM, 르노닛산 ), 지난해기저효과등으로인해양호한흐름이어질것. 한편, 러시아를비롯한이머징시장에서의판매증가세도유지되고있음. 기아차는 3 분기누적기준중남미 (YoY +14.1%), 러시아 (YoY +25.4%), 아태지역 (YoY +5.3%), 기타시장 (YoY +8.7%) 등에서양호한성장세를유지하고있어, 점진적인실적개선의동력원으로작용하고있음 4 분기판매보증충당금감소가능성도있을것으로판단됨. 3 분기누적으로증가한판매보증충당금은 3,608 억원으로, 올해리콜을감안해도다소큰폭으로증가하였음 년 4 분기는 6,010 억원의대규모판보충비용발생해기저도높아, 전년동기대비판보충비용감소를예상함 개선속도느리지만최악의국면은탈피 2018 년신차라인업의열위로인해기아차의선진시장판매회복속도는현대차에비해더딜것으로판단됨. 단, 최악의국면탈피하면서가려졌던이머징시장, 내수시장의개선효과가주가에반영될전망. 3 분기실적을반영해 2017/2018 년 EPS 를각각 32.9%, 6.0% 상향조정함 (2017 년은충당금의법인세효과가신규반영 ). 동사에대한매수의견과목표주가 41,000 원을유지함 ( 단위 : 십억원, (%,%p) 3Q17P 4Q17F 2017F 2018F 2016 실적발표당사예상치 % 차이컨센서스 % 차이예상치 %qoq %yoy 예상치 %yoy 예상치 %yoy 매출액 14, , , , , , , 영업이익 적지 -380 적지 흑전 8.9 2, , 세전이익 적지 -318 적지 흑전 , , , 순이익 적지 -318 적지 흑전 , , , 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) -2,879-6,042 적지 -3,769 적지 6,331 흑전 ,795 3, , BPS( 원 ) 66,258 65, , , ,569 67, , ROE(%) PER(X) na na - na PBR(X) 자료 : 현대차, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준

2 도표 1 3Q17 잠정실적 3Q17P 3Q16 2Q17 % yoy % qoq 컨센서스 차이 당사추정치 차이 매출액 14,108 12,699 13, , % 13, % 영업이익 적전 적전 % % 세전이익 적전 적전 % % 지배이익 적전 적전 % % % of Sales 영업이익 -3.0% 4.1% 3.0% % % - 세전이익 -3.2% 6.9% 3.8% % % - 지배순이익 -2.1% 5.2% 2.9% % % - 도표 2 기아차실적변경 수정후 수정전 변경률 단위 : 십억원 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 매출액 54,397 56,161 53,950 56, % -0.1% 영업이익 939 2, , % 8.5% 세전이익 1,660 3,034 1,537 2, % 6.0% 지배이익 1,505 2,366 1,132 2, % 6.0% % of Sales 영업이익 1.7% 3.9% 1.4% 3.6% 세전이익 3.1% 5.4% 2.8% 5.1% 지배이익 2.8% 4.2% 2.1% 4.0% 도표 3 기아차분기실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17E 2016A 2017E 매출액 12,649 14,450 12,699 12,915 12,844 13,578 14,108 13,867 52,713 54,397 매출원가 10,076 11,521 10,324 10,360 10,375 11,221 12,317 11,207 42,282 45,120 매출총이익 2,573 2,929 2,375 2,555 2,468 2,357 1,791 2,660 10,431 9,277 판관비 1,940 2,158 1,850 2,022 2,086 1,953 2,218 2,080 7,970 8,337 영업이익 , 세전이익 1,047 1, ,442 1,660 법인세 지배이익 ,755 1,505 성장률 (%) 매출액 13.2% 16.1% -3.1% 1.0% 1.5% -6.0% 11.1% 7.4% 6.4% 3.2% 영업이익 23.8% 18.5% -22.5% 3.5% -39.6% -47.6% 적전 8.9% 4.6% -61.8% 지배이익 4.6% 10.6% 20.8% -25.7% -19.0% -52.8% 적전 100.5% 4.7% -45.4% 이익률 (%) 매출총이익 20.3% 20.3% 18.7% 19.8% 19.2% 17.4% 12.7% 19.2% 19.8% 17.1% 영업이익 5.0% 5.3% 4.1% 4.1% 3.0% 3.0% -3.0% 4.2% 4.7% 1.7% 지배이익 7.5% 5.7% 5.2% 2.5% 6.0% 2.9% -2.1% 4.6% 5.2% 2.8%

3 기아차 ( KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 유동자산 18,391 20,912 21,839 23,220 25,856 매출액 49,521 52,713 54,397 56,161 57,148 현금성자산 7,055 8,593 9,845 11,147 13,577 증가율 (%) 매출채권 3,086 3,165 3,637 3,709 3,773 매출총이익 9,868 10,431 9,277 10,542 10,735 재고자산 7,695 8,854 8,054 8,058 8,197 매출총이익율 (%) 비유동자산 27,589 29,977 30,552 31,599 31,539 판매비와관리비 7,513 7,970 8,337 8,370 8,517 투자자산 12,407 14,189 14,720 15,318 14,812 증가율 (%) 유형자산 13,042 13,493 13,578 14,056 14,522 영업이익 2,354 2, ,172 2,218 무형자산 2,134 2,295 2,254 2,226 2,204 증가율 (%) 자산총계 45,980 50,889 52,391 54,820 57,394 EBITDA 3,777 4,148 2,705 3,956 4,037 유동부채 14,579 16,247 16,019 16,245 16,523 증가율 (%) 매입채무 8,539 8,504 8,059 8,219 8,360 영업외손익 단기차입금 2,786 4,133 4,314 4,344 4,444 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 7,197 8,063 8,872 9,155 9,445 외화관련손익 사채및장기차입금 3,532 3,938 4,341 4,439 4,538 지분법손익 895 1, 기타비유동부채 3,662 4,123 4,529 4,713 4,905 기타영업외손익 부채총계 21,776 24,310 24,891 25,399 25,967 세전계속사업손익 3,100 3,442 1,660 3,034 3,196 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 법인세비용 자본잉여금 1,736 1,716 1,716 1,716 1,716 중단사업이익 자본조정 당기순이익 2,631 2,755 1,505 2,366 2,493 자기주식 증가율 (%) 이익잉여금 21,039 23,466 24,525 26,445 28,452 당기순이익률 (%) 자본총계 24,204 26,579 27,500 29,420 31,427 EPS 6,489 6,795 3,712 5,837 6,150 총차입금 6,318 8,070 8,654 8,783 8,982 증가율 (%) 순차입금 ( 순현금 ) ,191-2,364-4,595 완전희석EPS 6,489 6,795 3,712 5,837 6,150 투하자본 11,765 12,888 12,770 12,968 13,299 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 3,375 3,276 2,590 3,768 3,699 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,631 2,755 1,505 2,366 2,493 EPS 6,489 6,795 3,712 5,837 6,150 유무형자산상각비 1,422 1,687 1,766 1,785 1,820 BPS 59,709 65,569 67,841 72,578 77,528 기타비현금손익가감 DPS 1,100 1,100 1,100 1,200 1,300 운전자본의변동 -1,836-2, 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) -1,580-1, PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 , EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 -5,614-2,312-3,156-2, 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) , 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) -1,669 1, ,333 영업이익율 설비투자 -3,915-1,560-1,395-1,685-1,714 EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 1,456 1, 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) -1,374 1, ,015 2,719 이자보상배율 기초현금 2,478 1,105 3,064 2,794 3,810 활동성 ( 회 ) 기말현금 1,105 3,064 2,794 3,810 6,529 총자산회전율 Gross cash flow 5,403 6,078 3,541 3,652 3,726 매출채권회전율 Gross investment 8,061 3,986 2,699 2,033 1,008 재고자산회전율 Free cash flow -2,658 2, ,619 2,718 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권

4 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63, 년 (32.1) (19.4) Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 기아차 ( KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 기아차 80,000 목표주가 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9

5 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 63,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 42,000 1년 Buy 48,000 1년 Buy 48,000 1년 Buy 48,000 1년 Buy 48,000 1년 Buy 48,000 1년 Buy 48,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 44,000 1년 Buy 41,000 1년 Buy 41,000 1년 Analyst 이재일 자동차 / 부품