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1 Tel 운송 / 해운 STX 팬오션 (2867.KS) 24 March 211 1Q11 Preview: 영업이익은컨센서스보다작을전망 1Q11 Preview: 1Q11 BDI 는전분기보다 44.1% 하락하여, 1Q11 영업이익은손익분기점에가까울전망 ( 도표 7) 21 년이후주가와 BDI 와의관련성통계에의하면, STX 팬오션주가는현재 BDI 에비해 1% 저평가 ( 도표 1, 2) STX 팬오션의 도세계벌크선사들의평균대비 1% 저평가 ( 도표 4) 그러나, 세계벌크선사들의주가는횡보후하락중이어서, 주가상승률은낮을전망 ( 도표 6) BDI 는단기적으로소폭상승할전망 벌크수요중의하나인중국철광석수입량이 2월에전년동월대비 47.9%yoy 증가하여, 벌크물동량증가율이높아짐 ( 도표 12) 공급인벌크선 fleet 의전년대비증가율은최근소폭낮아졌음 이에따라, BDI 는단기적으로상승가능성이있지만, 상승률은낮을것으로예상 상승률이낮을것으로예상하는이유는세계벌크물동량증가율은세계 GDP 성장률의약 1.5 배인 6~8% 일것으로예상되나, 벌크선 fleet 증가율은물동량증가율의 2배이상인 17% 이기때문 ( 도표 9) 벌크선들의신규계약량이감소하고있어, 벌크해운업에긍정적이지만, 공급과잉해소에는 1 년정도필요할전망 ( 도표 1) 시장 Consensus 대비 Above In-line Below BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/23) O 1원 1,15원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,12.2 KOSDAQ(pt) 51.2 액면가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ) 1 / 9,5 52주일간 Beta 1.12 발행주식수 ( 천주 ) 25,858 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,561 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 16,924 배당수익률 (11F, %) 1. 외국인지분율 5.5 주요주주지분율 2,12.2 ( 주 ) 에스티엑스 ( 외 8인 ) 34.1 한국산업은행 15. Company Performance 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Earnings Summary (IFRS 기준 ) 1Q11E 2Q11E 211E 212E 결산기 (12 월 ) 시장 21 ( 단위 : 십억원 ) 예상치전망치예상치예상치예상치 QoQ QoQ 매출액 1, ,57.2 1, , , , 영업이익 ( 발표 ) -1.7 적전적전 흑전 세전이익 -3.8 적전적전. 1.8 흑전 적전 순이익 -3.4 적전적전 흑전 적전 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) -65 적전적전 흑전 적전 BPS( 원 ) 11, ,14 11, ,672 11, , ROE PER(X) na , na - (X) 자료 : 유진투자증권 주 : EPS, ROE는 annualized 기준

2 도표 1 ( 주가, 원 / 주 ) 1 1 y =.6941x R 2 = , (BDI, points) 도표 2 ( 원 / 주 ) STX팬오션l 주가 ( 좌축 ) (point 1 BDI( 우축 ) 1 1 도표 3 자본 * 십억원 2,444. 자본총계 ('11F) 십억원 2,716 적용 ('11F): 세계벌크선사평균 배.9 기업가치 십억원 2,444. 발행주식수 주 25,857,846 적정주가 원 / 주 11,872 목표주가 원 / 주 1 현재주가 (3.23) 원 / 주 1,15 목표주가대비주가의 upside potential % 18.2% 자료 : 유진투자증권 단위 값 2_

3 도표 4 구분 TICKER PER (11E) PER (12E) PER (13E) (11E) (12E) (13E) 해운 : 건화물대한해운 588 KS equity STX팬오션 2867 KS equity COSCO SHIPPING 6428 CH equity PACIFIC BASIN 2343 HK equity SHIPPING CORP INDIA SCI IN equity MALAYSIAN BULK MBC MK equity U-MING MARINE 266 TT equity NANJING WATER 687 CH equity DRYSHIPS DRYS US EQUITY CMB CIE CMB BB Equity DIANA DSX US Equity EXCEL EXM US Equity EAGLE BULK EGLE US Equity 벌크평균 해운 : 컨테이너한진해운 KS equity 현대상선 112 KS equity CHINA COSCO 1919 HK equity CHINA SHIPPING 2866 HK equity A P MOLLER MAERSKB DC equity ORIENT OVERSEAS 316 HK equity EVERGREEN 263 TT equity YANG MING 269 TT equity NOL NOL SP equity WAN HAI 2615 TT equity NYK 911 JP equity 컨테이너평균 벌크, 컨테이너평균 주 : 주가기준일 = 도표 5 도표 6 (1.1.1=1) 한진해운 EVERGREEN NOL 현대상선 AP Moller - Maersk China Shipping Container (1.1.1=1) 대한해운 STX 팬오션 STX 팬오션 (SG) DRYSHIPS INC SHIPPING CORP OF INDIA MALAYSIAN BULK COSCO SINGAPORE 자료 : Bloomberg 유진투자증권 _3

4 도표 7 도표 8 (pt) 6, BDI (BALTIC DRY INDEX) BCI (BALTIC CAPESIZE INDEX) BPI (BALTIC PANAMAX INDEX) BHI (BALTIC HANDYSIZE INDEX) ( 천DWT) 건화물 Fleet ( 좌축 ) 6, 2 5, 15 4, 3, 2, 1, '7.1 '7.7 '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 ' 도표 9 도표 1 (mil. DWT) delivery 3 Contracting 1 Orderbook / Fleet ( 우축 ) ( 만ton) 중국철광석재고량 Total ( 좌축 ) (1) 6, (2) '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '9.1 '9.4 '9.7 '9.1 (3) 자료 : Clarksons 유진투자증권 도표 11 ( 만ton) 중국철광석수입량 Total ( 좌축 ) 1 6, (2) (4) '5.1 '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 ' 도표 12 ( 백만ton) 중국석탄수입량 ( 좌축 ) (1) '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 ' _

5 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 상기투자등급은 3월 3일부터변경적용함 변경후ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 % 미만 변경전ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 2916 BUY BUY BUY BUY BUY 15, BUY 15, BUY 15, BUY 15, BUY 15, BUY 15, BUY 15, BUY BUY 1 STX 팬오션 (2867.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) STX팬오션 목표주가 16, 1 1 1, 6, '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 ' _5