2007

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1 Eugene Research 기업분석 삼성전자 (593.KS) 삼성전자, 세계최대전기차업체 BYD 지분투자 전장부품사업및차세대 IT 산업경쟁력강화를위한탁월한전략 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 2) / jeonglee@eugenefn.com Junior Analyst 노경탁 Tel. 2) / kyoungkt@eugenefn.com 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (7/15) BUY( 유지 ) 1,8,원 1,518, 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,17.3 KOSDAQ(pt) 7.3 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 217, 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,522, / 1,33, 52 주일간 Beta 1.3 발행주식수 ( 천주 ) 142,969 평균거래량 (3M, 천주 ) 261 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 355,342 배당수익률 (16F, %) 1.4 외국인지분율 (%) 5.6 주요주주지분율 (%) 이건희외 1 인 17.9 국민연금공단 8.9 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 결산기 (12 월 ) 215A 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 2,653 21, ,576 영업이익 ( 십억원 ) 26,413 31,127 32,447 세전이익 ( 십억원 ) 25,961 33,285 35,68 당기순이익 ( 십억원 ) 19,6 24,613 25,95 EPS( 원 ) 126, , ,564 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 삼성전자, 중국전기차업체 BYD 에지분 2% 투자 이번지분참여는세계 1 위전기차업체 BYD 와협력을통해전기차용반도체사업을포함한전장부품사업을강화하기위한전략 삼성전자는지난 15 일 ( 금 ) 세계 1 위전기자동차업체인중국의 BYD 와지분투자를협의중이라고발표함. 삼성전자는 3 억위안 ( 약 5,8 억원 ) 을 BYD 에제 3 자유상증자방식으로참여하여지분 2% 를보유하게되며, 출자주체는삼성중국반도체유한공사 (SSS) 로알려짐. 언론보도에따르면, 삼성전자와 BYD 는이미주식매매계약 (SPA) 을체결하였으며, 다음주에신주배정이마무리가될것이라고보도됨 삼성전자는이번지분투자는두회사간전기차와스마트폰부품사업을강화하기위한것이며, 특히삼성전자는전기차용반도체사업을강화하는것이주된목적이라고설명함. 삼성전자는 BYD 에다양한센서와차량용반도체, LCD 패널을공급하고있고, BYD 는삼성전자에스마트폰메탈케이스등을납품하고있으며, 이번협력이삼성 SDI 의배터리납품처확보와는무관한것이라고밝힘 삼성전자의이번 BYD 와의협력강화는세계적전기차 / 자율주행차전장부품업체로도약하게되는중요한기반을확보 1995 년휴대폰용배터리제조업체로사업을시작한 BYD 는 23 년전기차시장에진출하였으며, 25 년시안친촨자동차를인수하여자동차사업에본격적으로진출함. 215 년에전기자동차 61,722 대를판매하여미국의테슬라를제치고세계 1 위전기자동차회사로도약한 BYD 는현재전기차용배터리시장에서도세계시장점유율 2 위를차지하고있으며, 4 개국 2 여개도시에진출하여전기차사업을하고있고, 국내에도전기버스 `'K9`' 을판매하였음 215 년 12 월전장부품사업에후발주자로진출한삼성전자는이번 BYD 와의협력강화를통해 IT 업체들의차세대핵심적성장동력이될전기차기반의자율주행차부품시장의강자로도약하게되는중요한기반을확보하게된것으로판단됨. 중장기적으로자율주행차와차세대 IT 제품들의최대시장이될중국에서정부의강력한지원하에성장하고있는중국업체들과의전략적인협력강화는삼성전자의핵심적사업영역인 DRAM 및 3D NAND 를포함한반도체와플렉서블 OLED 디스플레이의경쟁력을대폭적으로강화하게될전망 스마트폰부문경쟁력강화, 3D NAND 및 DRAM 시장지배력확대, 호조세가지속될 3Q16 실적, 차세대성장동력강화에주목 현주가에서는긍정적접근권고!! 당사는 BYD 지분인수와같은적극적인신성장동력강화전략과시장예상치를크게상회한 2Q16 실적및 3Q16 실적호조세, 삼성그룹지배구조변화가능성, 주주이익환원정책강화, 매력적인 Valuation, 우량한재무구조, 상대적실적의안정성등을주목해서현주가에서도여전히긍정적으로접근할것을권고함. 목표주가 '1,8, 원 ' 및투자의견 'BUY' 유지 ( 대 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 중국 1 위전기차업체 BYD 의전기차판매량전망 F 217F 자료 : 시장자료, 유진투자증권

2 도표 1 중국전기자동차판매량전망 ( 대 ) 1,6, 1,4, 1,2, 1,, C AG R 47.8% 8, 6, 4, 2, F 217F 218F 219F 22F 도표 2 글로벌전기자동차판매량전망 ( 대 ) 3,, 글로벌전기차판매량 2,5, 2,, C AG R 36.4% 1,5, 1,, 5, F 217F 218F 219F 22F 도표 3 중국 BYD 의전기자동차 Tang 도표 4 중국 BYD 의전기자동차 Qin 자료 : BYD, 유진투자증권 자료 : BYD, 유진투자증권

3 도표 5 삼성전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 214 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 218F 실적 ( 십억원 ) 매출액 26,26 47,118 48,538 51,683 53,315 2,653 49,782 5,73 53,812 57,3 21,697 51,917 55,743 58,173 59, ,576 24,875 영업이익 25,25 5,979 6,898 7,393 6,143 26,413 6,676 8,126 8,265 8,6 31,127 7,297 8,194 8,183 8,773 32,447 33,37 세전이익 27,875 6,219 7,628 7,39 4,724 25,961 7,122 8,679 8,836 8,647 33,285 7,91 8,835 8,852 9,471 35,68 36,476 순이익 23,394 4,626 5,752 5,459 3,223 19,6 5,253 6,423 6,539 6,399 24,613 5,853 6,538 6,551 7,9 25,95 26,992 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 부문별실적반도체부문매출액 39,73 1,267 11,293 12,818 13,29 47,587 11,152 11,517 12,97 13,598 49,238 12,958 13,474 14,879 15,295 56,65 64,528 영업이익 8,776 2,933 3,4 3,658 2,797 12,787 2,632 2,534 2,983 3,6 11,28 2,721 2,695 3,645 3,824 12,885 14,484 영업이익률 DP(Display Panel) 부문매출액 25,727 6,852 6,621 7,488 6,526 27,487 6,36 6,487 7,63 7,768 27,894 7,277 7,629 8,459 8,662 32,27 35,791 영업이익 , , ,495 2,616 영업이익률 IM(IT& 모바일 ) 부문매출액 111,765 25,887 26,55 26,611 25,1 13,554 27,6 27,645 27,65 28, ,643 27,57 29,752 29,369 28, , ,82 영업이익 14,563 2,743 2,761 2,44 2,233 1,142 3,894 4,34 4,58 3,599 15,891 3,722 4,314 3,524 3,624 15,184 14,342 영업이익률 CE( 소비자가전 ) 부문매출액 5,183 1,257 11,23 11,585 13,85 46,895 1,623 11,424 11,634 13,87 47,551 11,112 11,889 12,466 13,796 49,263 51,473 영업이익 1, , , , ,284 2,328 영업이익률 도표 6 삼성전자 Valuation 동향 ( 단위 : 배, %) AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 (%) ROE(%)

4 삼성전자 (593.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 23, ,18 262, , ,22 매출액 26,26 2,653 21, ,576 24,875 유동자산 115, , , , ,249 증가율 (%) (9.8) (2.7) 현금성자산 61,817 71,493 86,21 12,34 116,966 매출원가 128, , ,861 13, ,692 매출채권 28,234 28,521 28,749 3,117 32,673 매출총이익 77,927 77,171 86,836 95,256 14,184 재고자산 17,318 18,812 2,625 21,65 23,439 판매및일반관리비 52,92 5,758 55,79 62,89 7,814 유동자산 115, ,365 12, ,56 132,953 영업이익 25,25 26,413 31,127 32,447 33,37 투자자산 29,619 25,491 24,431 25,423 26,455 증가율 (%) (32.) 유형자산 8,873 86,477 9,951 95,738 11,164 EBITDA 43,78 47,344 54,31 57,273 59,464 부채총계 62,335 63,12 66,888 68,4 7,75 증가율 (%) (19.1) 유동부채 52,14 5,53 52,751 53,886 55,798 영업외손익 2,85 (452) 2,158 2,621 3,16 매입채무 18,233 15,52 18,75 19,641 21,38 이자수익 1,833 1,945 1,768 1,943 2,362 유동성이자부채 9,88 11,377 9,686 9,686 9,686 이자비용 기타 23,973 24,74 24,315 24,558 24,84 지분법손익 343 1, 비유동부채 1,321 12,617 14,137 14,514 14,97 세전순이익 27,875 25,961 33,285 35,68 36,476 비유동이자부채 1,458 1,497 1,579 1,579 1,579 증가율 (%) (27.3) (6.9) 기타 8,863 11,12 12,558 12,935 13,328 법인세비용 4,481 6,91 8,672 9,118 9,484 자본총계 168,88 179,6 195, , ,496 당기순이익 23,394 19,6 24,613 25,95 26,992 지배지분 162, , , , ,3 증가율 (%) (23.2) (18.5) 자본금 지배주주지분 23,82 18,695 24,738 26,13 27,151 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 증가율 (%) (22.6) (19.) 이익잉여금 169,53 185,132 2,38 222, ,389 비지배지분 (125) (153) (159) 비지배지분 5,96 6,183 6,196 6,196 6,196 EPS 156,75 126, , , ,852 자본총계 168,88 179,6 195, , ,496 증가율 (%) (22.6) (19.) 총차입금 11,266 12,874 11,266 11,266 11,266 수정EPS 156,75 126, , ,45 185,737 순차입금 (5,552) (58,619) (74,944) (9,769) (15,7) 증가율 (%) (22.6) (19.) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 36,975 4,62 46,247 49,839 5,898 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,6 24,613 25,95 26,992 EPS 156,75 126, , ,45 185,737 자산상각비 18,53 2,931 23,174 24,826 26,94 BPS 953,266 1,16,129 1,146,925 1,283,153 1,425,693 기타비현금성손익 (348) (1,76) DPS 2, 21, 21,1 21,1 21,1 운전자본증감 (3,837) (4,682) (4) (1,274) (2,538) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (879) 414 (136) (1,367) (2,556) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 267 (2,616) (2,154) (981) (1,834) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 787 (1,22) ,667 EV/ EBITDA 기타 (4,12) (1,259) 1, 배당수익율 투자현금 (32,86) (27,168) (27,66) (32,549) (34,582) PCR 단기투자자산감소 (1,824) (4,129) (1,49) (2,1) (2,83) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (6,9) (32) (14) (477) (496) 영업이익율 설비투자 (22,43) (25,88) (26,764) (28,197) (3,19) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1,293) (1,51) (1,4) (1,4) (1,4) ROE 재무현금 (3,57) (6,574) (4,427) (3,467) (3,467) ROIC 차입금증가 274 1,593 (1,366) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2,26) (3,127) (169) (3,467) (3,467) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 2,234 3, ,467 3,467 유동비율 현금증감 556 5,796 14,281 13,823 12,849 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 16,285 16,841 22,637 36,918 5,74 활동성 ( 회 ) 기말현금 16,841 22,637 36,918 5,74 63,589 총자산회전율 Gross Cash flow 45,718 48,671 48,332 51,113 53,436 매출채권회전율 Gross Investment 34,819 27,721 26,597 31,822 35,37 재고자산회전율 Free Cash Flow 1,899 2,95 21,735 19,291 18,399 매입채무회전율

5 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 1,8, BUY 1,8, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,85, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, BUY 1,7, ( 원 ) 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 삼성전자 (593.KS) 주가및목표주가추이 삼성전자목표주가 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7

6 BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,5, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,6, BUY 1,8, BUY 1,8, BUY 1,8, BUY 1,8, BUY 1,8, BUY 1,8, BUY 1,8, Analyst 이정 / 노경탁 반도체