2007

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1 Eugene Research 기업분석 LG 디스플레이 (3422.KS) 반도체 / 디스플레이이정 Tel. 2) / jeonglee@eugenefn.com 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 2) / kyoungkt@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (2/17) 38,원 28,4원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,8.6 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최고 / 최저 ( 원 ) 33,15 / 22,2 52주일간 Beta.71 발행주식수 ( 천주 ) 357,816 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,439 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 43,476 배당수익률 (17F, %) 1.8 외국인지분율 33.5 주요주주지분율 LG전자 외 2인 37.9 국민연금공단 1. 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 예상치 1Q17F qoq yoy 1Q17 Preview: TV 용패널가격상승과원가개선등으로시장예상치를크게상회할전망!! 1Q17 Preview: 매출액및영업이익각각 1.5%qoq, 3.3%qoq 감소예상 LG 디스플레이의 1Q17 실적은 1) 주요고객사의모바일용패널수요약화와 2) 비수기진입에따른패널판매둔화, 3) 환율하락등으로시장예상치를대폭상회하며사상최대였던 4Q16 실적대비소폭둔화되겠지만, 4) 대형 TV 용패널가격상승과 5) IT 용패널가격강세, 6) 대형및프리미엄제품중심의패널판매호조, 7) 지속되고있는 OLED 부문원가개선등으로호조세를이어가며시장예상치 ( 영업이익 7,87 억원 ) 를대폭상회할것으로판단됨 동사의 1Q17 매출액및영업이익은각각 1.5%qoq, 3.3%qoq 감소한 7 조 996 억원, 8,745 억원을기록할것이며, 전년동기대비로는각각 18.5%yoy, 2,112.7%yoy 나증가할것으로예상됨 투자포인트 : TFT-LCD 산업호조세지속, 예상보다강한패널가격, 217 년사상최대실적달성, OLED 부문수익성호전, 차세대디스플레이시장지배력강화 동사에대한투자포인트는다음과같음. 첫째, 공급업체들의탄력적인 CAPA 조절과 LCD-TV 의대형화등으로호황을보이고있는 TFT-LCD 산업이 1H17 까지는타이트한수급상황을지속하면서예상보다강한패널가격상승세가이어질것이며, 둘째, 2H16 급등세를보였던패널가격이 2Q17 이후완만한하락세를시현하겠지만, 2H17 가격하락폭은제한적인공급 CAPA 증가와견조한수요동향등으로완만하게이루어질것이고, 셋째, 대규모적자를기록하였던 OLED 사업부의수익성이수율개선과대형중심의수요호조등으로크게호전되고있으며, 넷째, 이에따라동사는 217 년에사상최대실적을달성할것이고, 다섯째, 차세대디스플레이인플렉서블 OLED 와대형 OLED 에서동사의기술경쟁력이중국및일본업체대비앞서있고, 217 년부터플렉서블 OLED 시장에본격적으로진입하면서시장지배력을강화시킬것으로판단되는점등임 현주가는시장의우려를이미상당부분반영 시장예상치를상회하는 1Q17 실적, 1H17 에도지속되고있는패널가격강세, 플렉서블 OLED 투자확대를통한시장지배력강화에주목!! 동사주가는과도한패널가격상승에따른세트업체들의수익성약화와이에따른패널가격하락우려, 중국디스플레이업체들의공격적인투자에따른 2H17 이후 TFT-LCD 산업조정가능성, 2H17 주요고객사의모바일향패널판매감소우려, 리스크로제기되고있는플렉서블 OLED 투자부담감확대, 기관매도세등으로지난 1 개월전대비 9.% 하락 당사는현주가는시장에서제기되고있는우려를충분히반영 (217 년실적기준 P/E 5.1 배, P/B.7 배 ) 하고있으며, 1H17 에도예상보다강한패널가격상승세와 2H17 제한적인패널가격하락, 이에따른 217 년사상최대실적달성, 적극적인투자를통한플렉서블 OLED 경쟁력강화등에주목하여현주가에서는중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고함. 목표주가 '38, 원 ' 및투자의견 'BUY' 유지 시장전망치 예상치 2Q17F qoq 매출액 7, ,38. 6, , , , 영업이익 , ,6. 1, , , 세전이익 흑전 , , , , 순이익 , 흑전 , , OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 6, , ,914 5, 흑전 2,551 5, , BPS( 원 ) 36, ,29 38, ,359 4, , ROE PER(X) PBR(X) 자료 : LG디스플레이, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준 yoy 216P 예상치 217F yoy 예상치 218F yoy

2 I. 실적및 Valuation 1. 1Q17 실적 Preview: TV 용패널가격상승과대형및프리미엄제품군패 널판매증가, 원가개선등으로시장예상치상회할전망!! 1) 1Q17 매출액및영업이익각각 1.5%qoq, 3.3%qoq 감소예상 1Q17 매출액및영업이익각각 18.5%yoy, 2,112.7%yoy 증가예상 LG디스플레이의 1Q17 실적은 1) 주요고객사의모바일용패널수요약화와 2) 비수기진입에따른패널판매둔화, 3) 환율하락등으로시장예상치를대폭상회하며사상최대였던 4Q16 실적대비소폭둔화되겠지만, 4) 대형 TV용패널가격상승과 5) IT용패널가격강세, 6) 대형및프리미엄제품중심의패널판매호조, 7) 지속되고있는 OLED 부문원가개선등으로호조세를이어가며시장예상치 ( 영업이익 7,87억원 ) 를대폭상회할것으로판단된다. 동사의 1Q17 매출액및영업이익은각각 1.5%qoq, 3.3%qoq 감소한 7 조 996 억원, 8,745 억원을기록할 것이며, 전년동기대비로는각각 18.5%yoy, 2,112.7%yoy 나증가할것으로예상된다. 도표 1 LG디스플레이 1Q17 실적 Preview(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 1Q17F 4Q16 1Q16 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적 실적 증가율 (qoq) 실적 증가율 (yoy) 실적 차이 실적 차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 7,99.6 7, , , ,7.6.4 영업이익 , 세전이익 , 흑자전환 순이익 , 수익성 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 도표 2 IT 용패널가격동향도표 3 TV 용패널가격동향 (US$) (US$) "TV 4"TV "NB 19.5"MNT 월15 7월15 1월16 7월16 1월17 자료 : IHS, 유진투자증권 2 1월15 7월15 1월16 7월16 1월17 자료 : IHS, 유진투자증권

3 도표 4 LG 디스플레이분기별실적동향 ( 단위 : 십억원, %, 천대, US$) 214 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 216P 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 218F 실적 ( 십억원 ) 매출액 26, ,22.3 6,77.6 7, , , , , , , ,54.1 7,99.6 6, ,23. 7, , ,534.9 영업이익 1, , , , ,969. 세전이익 1, , ,64.5 1, , ,867.5 순이익 , ,57.8 1,4.6 수익성 영업이익률 세전이익률 순이익률 제품별매출비중 노트북 모니터 TV 모바일및기타 년영업이익기존추정치대비 15.2% 상향 당사는시장예상치를상회하는 1Q17 실적, 예상보다강한패널가격, 빠르게개선되고있는 OLED 부문원가개선등을반영하여 217년및 218년실적을변경한다. 217년매출액및영업이익은기존추정치대비각각 1.%, 15.2% 올린 28조2,251억원, 2조8,325억원으로조정한다. 218년매출액및영업이익역시기존전망치대비각각.6%, 6.8% 올린 28조5,349억원, 1 조9,69억원으로상향한다. 도표 5 LG디스플레이실적변경내역 ( 단위 : 십억원,%) 수정전 수정후 변경률 216P 217F 218F 216P 217F 218F 216P 217F 218F 실적 ( 십억원 ) 매출액 26, , , , , , 영업이익 1, , , , , , 세전이익 1, , ,74.3 1, , , 순이익 , , ,57.8 1, 수익성 영업이익률 세전이익률 순이익률

4 2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 38, 원 및투자의견 BUY 유지 목표주가 38, 원 유지 현주가대비 33.8% 의상승여력 당사는세계적인디스플레이업체인 LG디스플레이 에대해목표주가 38, 원 과투자의견 BUY 를유지한다. 목표주가 38, 원 은 217년및 218년예상BPS대비각각.9배,.9배이며, 이는현주가대비현주가대비 33.8% 의상승여력이있다. 동사주가는 1) KOSPI 상승과 2) 지속되고있는패널가격강세, 3) 이에따른 217년큰폭의실적성장등으로지난 3개월전대비 2.2% 상승하였지만, 4) 4Q16 패널가격정점우려와 5) 중국디스플레이업체들의공격적인투자에따른 2H17 이후 TFT-LCD 산업조정가능성, 6) 리스크로제기되고있는플렉서블 OLED 투자부담감확대, 7) 기관및외국인매도세등으로지난 1개월및 6개월전대비로는각각 9.%, 7.2% 하락하였다. 도표 6 LG 디스플레이 Valuation 추이 ( 단위 : 배, %) AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 ROE

5 투자포인트 : 1) TFT-LCD 산업수요호조로패널가격상승세, 2) OLED 수율개선에따른수익성호전, 3) 차세대디스플레이투자확대에따른시장경쟁력강화 4Q16 주가상승세전망 하지만, 당사는다음과같은투자포인트에주목하여중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고한다. 첫째, 첫째, 공급업체들의탄력적인 CAPA 조절과 LCD-TV의대형화등으로호황을보이고있는 TFT- LCD산업이 1H17까지는타이트한수급상황을지속하면서예상보다강한패널가격상승세가이어질것이며, 둘째, 2H16 급등세를보였던패널가격이 2Q17 이후완만한하락세를시현하겠지만, 2H17 가격하락폭은제한적인공급 CAPA 증가와견조한수요동향등으로완만하게이루어질것이고, 셋째, 대규모적자를기록하였던 OLED 사업부의수익성이수율개선과대형중심의수요호조등으로크게호전되고있으며, 넷째, 이에따라동사는 217년에사상최대실적을달성할것이고, 다섯째, 차세대디스플레이인플렉서블 OLED 와대형 OLED 에서동사의기술경쟁력이중국및일본업체대비앞서있고, 217년부터플렉서블 OLED 시장에본격적으로진입하면서시장지배력을강화시킬것으로판단되는점등이다. 특히, 동사가차세대디스플레이인플렉서블 OLED 와대형 OLED 시장지배력강화를위해 218년까지지속적으로투자가확대되어야하는상황에서, 2Q16 이후가속되고있는 TFT-LCD 산업의호황국면으로급격한실적성장을기록하면서 EBITDA 내에서충분히공격적인투자를진행할수있는점은매우긍정적인부분으로작용할것으로판단된다. 도표 7 LG 디스플레이와 LG 전자 HE 사업부영업이익률동향 15 LG 디스플레이 LG 전자 HE 부문 1 5 (5) (1) 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16

6 도표 8 LG 디스플레이주가및 TV 용패널가격증가율동향도표 9 LG 디스플레이주가및 IT 용패널가격증가율동향 (2) (4) 32"TV 4"TV LG 디스플레이주가 ( 우 ) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, (1) (2) (3) 15.6"NB 19.5"MNT LG 디스플레이주가 ( 우 ) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, (6) 2, 2월15 8월15 2월16 8월16 2월17 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 (4) 2, 2월15 8월15 2월16 8월16 2월17 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 도표 1 세계 LCD-TV 판매량전망도표 11 세계 PC 판매량전망 ( 천대 ) 23, LCD-TV 출하량 1 225, 8 22, , 2 21, 25, (2) 2, (4) 195, (6) F 217F 219F 자료 : IHS, 유진투자증권 ( 천대 ) 판매량 4, 4 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : IDC, 유진투자증권 (2) (4) (6) (8) (1) (12) F 218F 2 도표 12 중대형패널월별출하량동향도표 13 TV 용패널월별출하량동향 ( 천대 ) 중대형패널 8, 3 ( 천대 ) TV용패널 3, 4 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2 1 (1) 25, 2, 15, 1, 5, (1) (2) (2)

7 도표 14 노트북용패널월별출하량동향도표 15 모니터용패널월별출하량동향 ( 천대 ) Notebook용패널 3, 1 ( 천대 ) Monitor용패널 25, 6 25, 2, 15, 1, 5, (2) 2, 15, 1, 5, 4 2 (2) (4) (4) 도표 16 태블릿 PC 용패널월별출하량동향도표 17 세계패널업체월별매출액동향 ( 천대 ) 태블릿용패널 14, 12 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1 (2) (4) (6) 12월13 12월14 12월15 12월 (US$M) 매출액 1, 1 9, 8 8, 7, 6 6, 5, 4, 3, 2, 1, (2) (4) 4 2 도표 18 삼성전자 LCD 부문월별출하량동향도표 19 LG 디스플레이월별출하량동향 ( 천대 ) 출하량 18, 1 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, (2) (4) 12월13 12월14 12월15 12월 ( 천대 ) 출하량 25, 1 2, 15, 1, 5, (2) (4) 12월13 12월14 12월15 12월

8 LG 디스플레이 (3422.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 22,967 22,577 24,387 26,754 28,626 매출액 26,456 28,384 26,54 28,315 28,535 유동자산 9,241 9,532 9,876 9,867 9,754 증가율 (2.1) 7.3 (6.6) 현금성자산 2,419 2,528 2,666 2,547 2,239 매출원가 22,667 24,7 22,63 22,651 23,712 매출채권 3,546 4,188 4,348 4,43 4,523 매출총이익 3,788 4,314 3,874 5,664 4,822 재고자산 2,754 2,352 2,392 2,416 2,513 판매및일반관리비 2,431 2,689 2,563 2,832 2,853 비유동자산 13,726 13,46 14,511 16,887 18,872 영업이익 1,357 1,626 1,311 2,833 1,969 투자자산 1,747 1,661 1,529 1,591 1,656 증가율 (19.3) 116. (3.5) 유형자산 11,43 1,546 12,174 14,61 16,596 EBITDA 4,85 5,1 4,385 6,533 6,17 부채총계 11,184 9,872 11,275 11,764 12,414 증가율 (3.) 3.1 (12.3) 49. (6.5) 유동부채 7,55 6,67 7,277 7,544 7,772 영업외손익 (115) (192) 5 (89) (11) 매입채무 4,9 4,264 5,218 5,477 5,695 이자수익 유동성이자부채 968 1,416 1,123 1,123 1,123 이자비용 기타 1, 지분법손익 (1) (13) (13) 비유동부채 3,634 3,265 3,998 4,219 4,641 세전순이익 1,242 1,434 1,316 2,744 1,868 비유동이자부채 3,279 2,88 3,483 3,683 4,83 증가율 (8.2) 18.4 (31.9) 기타 법인세비용 자본총계 11,783 12,75 13,112 14,991 16,212 당기순이익 917 1, ,58 1,41 지배지분 11,431 12,193 12,652 14,531 15,752 증가율 (9.) 12.9 (31.9) 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 ,6 1,366 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (5.6) (31.9) 이익잉여금 7,455 8,159 8,91 1,789 12,11 비지배지분 비지배지분 EPS 2,527 2,71 2,551 5,67 3,817 자본총계 11,783 12,75 13,112 14,991 16,212 증가율 (5.6) (31.9) 총차입금 4,247 4,224 4,66 4,86 5,26 수정EPS 2,527 2,71 2,551 5,67 3,817 순차입금 1,828 1,697 1,94 2,259 2,966 증가율 (5.6) (31.9) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 2,865 2,727 4,23 5,949 5,67 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 917 1, ,58 1,41 EPS 2,527 2,71 2,551 5,67 3,817 자산상각비 3,492 3,376 3,74 3,7 4,138 BPS 31,948 34,76 35,359 4,61 44,24 기타비현금성손익 1 (26) DPS 운전자본증감 (2,193) (2,166) (36) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (921) (1,61) (116) (81) (93) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (823) 45 2 (25) (96) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 16 (1,13) EV/ EBITDA 기타 (69) (38) (197) 5 5 배당수익율 투자현금 (3,451) (2,732) (3,986) (6,148) (6,197) PCR 단기투자자산감소 (13) (59) (61) 수익성 장기투자증권감소 (2) (2) (2) 영업이익율 설비투자 (2,983) (2,365) (3,987) (5,663) (5,77) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (353) (294) (46) (352) (352) ROE 재무현금 45 (174) ROIC 차입금증가 259 (93) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (179) (179) (179) (179) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (132) (138) 472 (178) (369) 이자보상배율 기초현금 1, ,223 1,46 활동성 ( 회 ) 기말현금 ,223 1, 총자산회전율 Gross Cash flow 5,296 5,385 4,467 5,792 5,573 매출채권회전율 Gross Investment 5,645 4,898 4,9 5,932 6,12 재고자산회전율 Free Cash Flow (348) (14) (529) 매입채무회전율

9 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 84% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 32, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, HOLD 26, HOLD 3, HOLD 3, HOLD 3, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, BUY 38, LG 디스플레이 (3422.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 6, LG디스플레이목표주가 5, 4, 3, 2, 1, 15/2 15/5 15/8 15/11 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2