2007

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1 Eugene Research 기업분석 LG 전자 ( KS) 저평가된 LG 전자사업가치 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02) / kyoungkt@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (7/26) 100,000원 81,800 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,289 KOSDAQ(pt) 765 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 13, 주최고 / 최저 ( 원 ) 114,500 / 66, 주일간 Beta 1.09 발행주식수 ( 천주 ) 163,648 평균거래량 (3M, 천주 ) 820 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 72,039 배당수익률 (18F, %) 0.5 외국인지분율 (%) 35.0 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 33.7 국민연금공단 9.3 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Q18 Review: 프리미엄가전과 OLED TV 의판매호조지속 2Q18 실적은매출액 15.0 조원 (+3.2%yoy, -0.7%qoq), 영업이익 7,710 억원 (+16.1%yoy, -30.4%qoq) 을기록하였다. 사업부문별영업이익은가전 4,572 억원, TV 4,070 억원, 스마트폰 -1,854 억원, VC -325 억원, B2B 390 억원이다. 가전과 TV 사업부의합산영업이익은 8,642 억원으로, 전년동기대비 18.1% 성장하여, 프리미엄제품군의성장세는견조하다. 2 분기는 1) 에어컨의계절적성수기효과와스타일러및건조기, 공기청정기등뉴라이프가전의판매호조, 2) 스포츠이벤트에따른 OLED 및대형 UHD TV 판매증가로개선된실적을기록하였다. 반면, 3) 글로벌스마트폰시장둔화와길어진교체주기에따른스마트폰판매부진으로스마트폰매출액은전년대비 19% 감소하였으며, 마케팅비및부품가격상승으로적자폭도확대되었다. 향후전망 : 제품믹스개선지속, 전장부품의외형성장 3Q18 실적은매출액 15.9 조원 (+4.5%yoy, 5.9%qoq), 영업이익 8,151 억원 (+57.9%yoy, +5.7%qoq) 으로양호한실적이전망된다. 1) 계속된폭염으로전통적비수기인 3 분기에도에어컨판매효과가지속되고, 2) 대형 TV 패널가격하락과프리미엄 TV 판매증가에따른제품믹스개선, 3) 신규중저가스마트폰출시로인한출하량회복등으로상고하저패턴에서벗어나분기영업이익증가가예상된다 년영업이익은 3.25 조원으로전망된다. 전장사업부의턴어라운드시점이 2019 년으로지연되겠으나, 프리미엄가전과 OLED TV 의판매호조, 스마트폰사업부의체질개선등으로실적우상향은올해에도이어질것이다 년전장사업부의매출액은 24.1%yoy 증가한 4.4 조원으로예상되며, ZKW 의연결실적에따라그규모는확대될것으로판단된다. 목표주가 '100,000 원 ', 투자의견 'BUY' 유지 LG 전자에대해목표주가 '100,000 원 ', 투자의견 'BUY' 를유지한다. 최근 LG 전자주가는미중무역분쟁및신흥국환율불안, 자회사불확실성등으로고점대비 28.6% 하락하였다. LG 전자는프리미엄가전및 OLED TV 의견조한수익창출에따른실적개선과 ZKW, 로보스타인수로전장부품및로봇관련사업등중장기사업포트폴리오를강화하고있다 년및 2020 년영업이익은각각 3.7 조원, 4.2 조원으로역대최고였던 2008 년수준 ( 당시주가 16 만원 ) 까지증가할것으로전망된다. LG 전자의실적성장성을고려했을때, 매수로대응해야하는시점으로판단된다. ( 단위 : 십억원, (%,%p) (IFRS 연결기준 ) 2Q18 3Q18F 2018F 2019F 실적발표 당사예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 2017 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 15,019 15, , , ,396 62, , 영업이익 ,469 3, , 세전이익 ,558 2, , 순이익 ,870 1, , 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) 7,836 11, , , ,546 11, , BPS( 원 ) 79,126 79, , , ,129 83, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 자료 : LG전자, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준

2 도표 1 LG 전자 2Q18 실적 Review(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 2Q18 1Q18 2Q17 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적 실적 증가율 (qoq) 실적 증가율 (yoy) 실적 차이 실적 차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 15,019 15, , , , 영업이익 771 1, 세전이익 순이익 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 도표 2 사업부별실적추정치변경내용 ( 십억원 ) 2Q F 신규기존차이 (%) 신규기존차이 (%) 매출액 15,019 15, ,785 63,373 (0.9) H&A( 가전 ) 5,258 5, ,552 19, HE(TV) 3,822 3,996 (4.4) 16,593 17,268 (3.9) MC( 스마트폰 ) 2,072 2,307 (10.2) 8,885 9,613 (7.6) VC( 전장부품 ) ,570 3,890 (8.2) 영업이익 (0.0) 3,247 3,362 (3.4) H&A( 가전 ) ,592 1, HE(TV) ,702 1,718 (0.9) MC( 스마트폰 ) (185) (191) 적지 (583) (612) 적지 VC( 전장부품 ) (33) (32) 적지 (115) (42) 적지 자료 : 유진투자증권

3 도표 3 LG 전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) Q17 2Q17 3Q17 4Q Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 2018F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 2020F 매출액 55,367 14,657 14,551 15,224 16,964 61,396 15,123 15,019 15,906 16,737 62,785 15,504 15,333 16,604 17,812 65,253 68,955 영업이익 1, ,469 1, ,247 1, , ,713 4,217 세전이익 722 1, , , ,128 3,784 순이익 , , ,252 2,724 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 사업부별실적 매출액 (LG 이노텍제외 ) 49,612 13,012 13,212 13,437 14,094 53,755 13,403 13,502 13,523 13,666 54,093 13,654 13,651 14,040 14,274 55,619 58,966 영업이익 1, ,172 1, , ,255 3,738 영업이익률 Home Appliance & Air Solution(H&A) 매출액 17,278 4,505 5,040 4,781 4,190 18,515 4,924 5,258 5,049 4,321 19,552 5,321 5,395 5,384 4,613 20,714 21,448 영업이익 1, , , ,715 1,812 영업이익률 Home Entertainment(HE) 매출액 17,425 3,836 3,670 4,059 4,868 16,433 4,118 3,822 4,040 4,613 16,593 3,957 3,883 4,144 4,747 16,732 17,976 영업이익 1, , , ,715 1,833 영업이익률 Mobile Communication(MC) 매출액 12,024 2,986 2,565 2,684 2,923 11,158 2,159 2,072 2,204 2,450 8,885 2,168 2,072 2,081 2,309 8,629 8,123 영업이익 -1, 영업이익률 Vehicle Components(VC) 매출액 2, , , ,039 1,136 1,279 4,429 5,793 영업이익 B2B 영업이익률 매출액 , , ,690 3,028 영업이익 영업이익률 제품출하량가정 휴대폰 (M unit) 스마트폰 (M unit) OLED TV (K unit) , , ,394 3,806 자료 : 유진투자증권

4 도표 4 글로벌가전업체들비교 LG전자 Whirlpool Electrolux Sony Panasonic Hisense 통화 KRW USD SEK JPY JPY CNY 현재주가 ( 현지통화 ) 81, ,945 1, 시가총액 (US$M) 11,958 8,019 7,236 68,067 31,756 2,247 매출액 16A 47,745 20,718 14,167 67,574 63,578 4,766 (US$M) 17A 54,326 21,253 14,307 70,333 67,932 4,860 18F 56,973 21,388 14,005 76,774 74,818 5,664 영업이익 16A 1,154 1, ,434 1, (US$M) 17A 2,184 1, ,638 2, F 3, ,721 3, 순이익 16A ,232 1, (US$M) 17A 1, , F 1, ,677 2, EPS 16A (US$) 17A F PER 16A ( 배 ) 17A F PBR 16A ( 배 ) 17A F EV/EBITDA 16A ( 배 ) 17A F ROE 16A (%) 17A F 주가수익률 1M (2.5) (14.0) (3.4) (11.2) (%) 3M (19.0) (20.3) (22.1) 9.2 (11.3) (21.7) 6M (20.6) (33.2) (21.9) 12.5 (13.5) (28.3) 12M 20.5 (34.7) (27.5) 31.4 (4.3) (18.7) YTD (22.8) (26.3) (22.4) 17.0 (13.0) (22.5) 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

5 LG 전자 ( KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 37,855 41,221 42,733 45,954 49,074 매출액 55,367 61,396 62,785 65,253 68,955 유동자산 16,991 19,195 19,366 21,138 22,792 증가율 (%) (2.0) 현금성자산 3,176 3,459 3,141 3,945 5,035 매출원가 41,630 46,738 47,244 48,125 50,986 매출채권 7,317 8,472 8,621 9,174 9,494 매출총이익 13,737 14,659 15,541 17,128 17,969 재고자산 5,171 5,908 6,236 6,637 6,868 판매및일반관리비 12,399 12,190 12,294 13,415 13,752 유동자산 20,865 22,026 23,367 24,816 26,282 영업이익 1,338 2,469 3,247 3,713 4,217 투자자산 8,071 8,371 8,478 8,822 9,180 증가율 (%) 유형자산 11,222 11,801 12,874 13,876 14,903 EBITDA 3,081 4,236 5,215 5,837 6,485 부채총계 24,499 26,547 26,158 27,198 27,667 증가율 (%) (1.4) 유동부채 15,744 17,536 17,068 17,770 18,199 영업외손익 (616) 90 (673) (585) (433) 매입채무 9,235 10,814 10,088 10,736 11,110 이자수익 유동성이자부채 1,672 1,363 1,567 1,567 1,567 이자비용 기타 4,838 5,360 5,413 5,468 5,522 지분법손익 (216) (186) 121 비유동부채 8,754 9,011 9,090 9,428 9,468 세전순이익 722 2,558 2,575 3,128 3,784 비유동이자부채 7,082 8,158 8,123 8,423 8,423 증가율 (%) 기타 1, ,005 1,045 법인세비용 ,059 자본총계 13,357 14,674 16,576 18,755 21,407 당기순이익 126 1,870 1,849 2,252 2,724 지배지분 11,987 13,224 15,102 17,282 19,933 증가율 (%) (49.3) 1,380.0 (1.1) 자본금 지배주주지분 77 1,726 1,816 2,211 2,675 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) (38.2) 2, 이익잉여금 9,233 10,964 12,757 14,937 17,589 비지배지분 49, ,744 33,408 40,681 49,208 비지배지분 1,370 1,449 1,474 1,474 1,474 EPS ,546 11,097 13,513 16,346 자본총계 13,357 14,674 16,576 18,755 21,407 증가율 (%) (38.2) 2, 총차입금 8,753 9,521 9,690 9,990 9,990 수정EPS ,546 11,055 13,471 16,304 순차입금 5,577 6,062 6,549 6,045 4,955 증가율 (%) (38.2) 2, 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업현금 3,158 2,166 4,702 6,297 6,736 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 126 1,870 1,849 2,252 2,724 EPS ,546 11,097 13,513 16,346 자산상각비 1,743 1,768 1,967 2,124 2,268 BPS 66,288 73,129 83,512 95, ,230 기타비현금성손익 46 (661) 2,388 2,186 1,879 DPS 운전자본증감 (1,690) (3,071) (1,310) (266) (136) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 363 (1,926) 735 (554) (319) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (528) (1,197) (297) (401) (231) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 424 2,128 (1,754) EV/ EBITDA 기타 (1,950) (2,076) 배당수익율 투자현금 (2,391) (2,583) (3,698) (3,762) (3,618) PCR 단기투자자산감소 0 0 (3) (4) (4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (358) (421) (123) 영업이익율 설비투자 2,019 2,576 2,674 2,610 2,758 EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (455) (642) (616) (618) (618) ROE 재무현금 (279) (72) ROIC 차입금증가 (168) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (117) (117) (0) (72) (72) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (296) 801 1,086 이자보상배율 기초현금 2,710 3,015 3,351 3,054 3,855 활동성 ( 회 ) 기말현금 3,015 3,351 3,054 3,855 4,941 총자산회전율 Gross Cash flow 5,670 6,009 6,205 6,562 6,872 매출채권회전율 Gross Investment 4,081 5,654 5,005 4,025 3,750 재고자산회전율 Free Cash Flow 1, ,200 2,538 3,122 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 괴리율 (%) 목표가격 LG전자 ( KS) 주가및목표주가추이평균주가최고 ( 최저 ) 대상시점대비주가대비 BUY 67,000 1년 BUY 67,000 1년 BUY 67,000 1년 BUY 67,000 1년 BUY 67,000 1년 BUY 67,000 1년 BUY 63,000 1년 BUY 63,000 1년 BUY 63,000 1년 BUY 63,000 1년 BUY 63,000 1년 담당자변경 BUY 76,000 1년 BUY 76,000 1년 BUY 76,000 1년 ( 원 ) LG전자 BUY 76,000 1년 ,000 목표주가 BUY 76,000 1년 , BUY 76,000 1년 BUY 76,000 1년 , BUY 76,000 1년 , BUY 86,000 1년 , BUY 86,000 1년 , BUY 86,000 1년 , BUY 86,000 1년 BUY 86,000 1년 , BUY 86,000 1년 /07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/ BUY 96,000 1년 BUY 96,000 1년 BUY 96,000 1년 BUY 96,000 1년 BUY 96,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년

7 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 BUY 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Analyst 노경탁 전기전자