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1 산업 Note 통신서비스 비중확대 LGU+가 망내외 요금제 출시, 요금경쟁 우려 확산 종목 투자의견 목표주가 SK텔레콤 매수 22,원 KT 매수 48,원 LG유플러스 매수 1,8원 SK브로드밴드 중립 - SKT, KT 망내 요금제에 이어 LGU+가 망내외 요금제 출시 LG유플러스가 15일에 LTE 요금제를 출시한다. 34/42/52 요금제는 망내 음성통화 를, 69/79 요금제(추가요금 각각 7,, 6,원)는 망내는 물론 망외까지 음성통화를 무제 한으로 이용할 수 있다. 89/99 요금제는 유무선 음성통화를, 124 요금제는 데이터까지 무제 한(1월 출시한 데이터 요금제와 유사)으로 이용할 수 있다. 기존 요금제에 비해 월 데 이터 이용량은 줄였다. SK텔레콤(3월 22일), KT(4월 1일)가 출시한 동사 가입자간(망내) 무 제한 음성통화를 망외 통화, 유선통화까지 범위를 확대한 파격적인 요금제다. SK텔레콤은 높은 시장 점유율을 강점으로 망내 음성통화 요금제를 출시했고 KT는 망내 요금제에 유무선 결합 효과를 더했다. 이에 시장 점유율이 19%로 낮은 LG유플러스는 망내 외 요금제로 대응하게 됐다. 이통 3사 요금제 출시로 단말기보조금 경쟁에서 서비스(요금) 경쟁으로, 음성 위주 요금제에서 데이터 위주로 전환이 빨라질 것이다. 요금 경쟁 확대시 업계 수익에 악영향 예상 망내외 요금제는 무선통신 요금경쟁과 유선통신 매출 감소로 통신시장에 부정적일 전 망이다. 가입자 해지가 줄고 단말기 보조금 지출이 줄어드는 만큼 부정적인 영향은 상쇄될 것이다. 단기적으로 영향은 작겠지만 SK텔레콤과 KT가 망외 요금제로 맞대응하면 요금경쟁은 업계 수익에 악영향을 미칠 것이다. LGU+의 마케팅 경쟁력은 높아질 것이나 경쟁사 대응이 중요 LG유플러스는 망내외 요금제로 마케팅 경쟁력이 강화될 것이다. 망외 음성통 화와 5GB의 데이터를 이용하려면 69요금제(할인후 51,원)를 이용해야 하기 때문에 기존 LTE 52/62 요금제 가입자의 요금제 상향 효과가 있을 것이다. 동사 LTE 가입자의 월평균 데이터 트래픽은 2.3GB로 LTE 52요금제 가입자의 월 기본용량 2.1GB를 상회한다. 마케팅 비용 감소도 긍정적이다. 망외 무료통화가 증가할 수록 접속료가 늘어나는 점은 부정적이다 (12년 무선접속료는 2,9억원, SK텔레콤, KT의 분당 접속료는 26.3원, 27.원). 그리고 동사의 긍정적 영향도 타사가 비슷한 요금제로 대응하면 약화될 것이다. LGU+의 망내외 요금제가 SKT, KT에 부정적 LG유플러스의 망내외 요금제는 SK텔레콤과 KT에 부정적인 영향을 미칠 것이다. SK텔레콤은 망내 요금제 효과가 약화되고 KT는 요금제 효과가 크게 줄고 무 선통신의 유선통신 잠식이 가속화될 것이기 때문이다. 양종인 /6154 황인혁 SKT와 KT의 대응이 관건이나 통신주에 부정적일 것 관건은 요금경쟁으로의 확대 여부다. SK텔레콤과 KT가 비슷한 요금제로 대응하면 업계 전 반에 크게 부정적일 것이다. 양사가 이미 출시한 망내 요금제를 유지하면 부정적인 영향은 미미할 전망이다. 망내외 요금제 출시로 요금경쟁 우려가 커지면서 불확실성 이 확대돼 통신주에 부정적인 영향이 예상된다.

2 <표 1> LGU+의 망내외 요금제 LTE 망내 34 34, 7, 27, 11 75MB LTE 망내 42 42, 1,5 31, GB LTE 망내 52 52, 13,5 38, GB LTE 음성 무한자유 69 69, 18, 51, 5GB (무선) LTE 음성 무한자유 79 79, 21, 58, 8GB LTE 음성 무한자유 89 89, 23, 66, 12GB (유/무선) LTE 음성 무한자유 99 99, 23, 76, 16GB LTE Ultimate 무한자유 , 25, 99, 기존 요금제와의 차이 LTE 망내 34 - LTE 34 - (5) - LTE 망내 42 - LTE 42 - (6) (.1GB) LTE 망내 52 - LTE 52 - (55) (.4GB) LTE 음성 무한자유 69 - LTE 62 7, (무선) vs. 35 (1GB) LTE 음성 무한자유 79 - LTE 72 6, (무선) vs. 5 (2GB) LTE 음성 무한자유 89 - LTE 85 3, (유/무선) vs. 75 (2GB) LTE 음성 무한자유 99 - LTE 1 - (유/무선) vs. 1,2 (4GB) LTE Ultimate 무한자유 LTE 12 3, vs. 1,5 vs. 24GB 자료: LGU+, 한국투자증권 <표 2> SKT의 망내 요금제(T끼리) T 끼리 35 35, 7,2 27,8 8 55MB T 끼리 45 45, 11,25 33, GB T 끼리 55 55, 14,25 4, GB T 끼리 65 65, 16,75 48, GB T 끼리 75 75, 18,75 56, GB T 끼리 85 85, 2, 65, 5 12GB T 끼리 1 1, 24, 76, 8 16GB 자료: SKT, 한국투자증권 <표 3> KT의 망내 요금제(모두다올레) KT 모두다올레 35 35, 7, 28, 13 75MB KT 모두다올레 45 45, 11, 34, GB KT 모두다올레 55 55, 14, 41, GB KT 모두다올레 65 65, 16, 49, 35 6GB KT 모두다올레 75 75, 18, 57, 45 1GB KT 모두다올레 85 85, 2, 65, 65 14GB KT 모두다올레 1 1, 24, 76, 1,5 2GB KT 모두다올레 , 3, 95, 1,25 25GB 자료: KT, 한국투자증권 2

3 <표 4> 이통 3사 망내외 요금제 비교 할인후 요금(원) 망외 음성(분) 데이터 SKT KT LGU+ SKT KT LGU+ SKT KT LGU+ 27,8 28, 27, MB 75MB 75MB 33,75 34, 31, GB 1.5GB 1.4GB 4,75 41, 38, GB 2.5GB 2.1GB 48,25 49, 51, (무선) 5GB 6GB 5GB 56,25 57, 58, (무선) 8GB 1GB 8GB 65, 65, 66, 5 65 (유/무선) 12GB 14GB 12GB 76, 76, 76, 8 1,5 (유/무선) 16GB 2GB 16GB 자료: 각사, 한국투자증권 <표 5> 이통 3사의 망내외 요금제 도입 배경과 영향 SKT KT LGU+ 무선통신 점유율(%) 가입자 매출액 년 마케팅비용(십억원) 3,474. 2, ,754.4 강점 무선시장 지배력이 높음 유선시장의 지배력이 높음 가입자수 대비 보유 주파수가 많음 약점 가입자수 대비 보유 주파수가 적음 무선 서비스의 유선 대체 무선 시장 점유율이 낮음 망내외 음성통화의 범위 망내 망내 망내외 망내외 음성통화 요금제의 목표 점유율이 높아 가입자 유지 효과 가입자 유지 효과 망내외 요금제로 가입자 유지 및 유치 효과 망내외 음성통화 요금제의 효과 추가요금 추가요금 추가요금 해지율 감소로 마케팅비용 절감 해지율 감소로 마케팅비용 절감 해지율 감소로 마케팅비용 절감 기본 통화량 초과 통화 매출 감소 기본 통화량 초과 통화 매출 감소 기본 통화량 초과 통화 매출 감소 유무선 결합상품과 연계 가입자 유지 효과 망외 통화 음성매출 감소 접속료 증가 LGU+ 망내외 요금제 영향 망내 요금제 효과 약화 망내 요금제 효과 크게 감소 매출 감소, 접속료 증가 주: SKT는 무선통신 마케팅비용, KT, LGU+는 유무선통신 합산 마케팅비용 자료: 한국투자증권 유선 매출 감소 가속화 마케팅비용 절감 3

4 <표 6> 커버리지 valuation 투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) SK텔레콤 투자의견 매수 211A 15,926 2,296 1,613 22, , (1767) 목표주가(원) 22, 212A 16,3 1,76 1,152 16, , 현재가(4/11, 원) 175, 213F 17,192 2,125 1,683 24, , 시가총액(십억원) 14,13 214F 17,96 2,474 1,915 27,483 25, F 18,476 2,672 2,446 35,99 227, KT 투자의견 매수 211A 21,272 1,748 1,447 5,946 48, (32) 목표주가(원) 48, 212A 23,79 1,214 1,57 4,341 5, 현재가(4/11, 원) 34,8 213F 25,356 1,45 1,139 4,674 52, 시가총액(십억원) 9,86 214F 26,4 1,68 1,351 5,544 55, F 26,423 1,895 1,464 6,7 58, LG유플러스 투자의견 매수 211A 9, , (3264) 목표주가(원) 1,8 212A 1, (6) (136) 8,582 NM.9 (1.6) 4.8 현재가(4/11, 원) 8,49 213F 11, , 시가총액(십억원) 3,76 214F 12, ,197 9, F 12, ,239 1, SK브로드밴드 투자의견 중립 211A 2, (14) (48) 3,694 NM.9 (1.3) 4.3 (3363) 목표주가(원) - 212A 2, , 현재가(4/11, 원) 4,47 213F 2, , 시가총액(십억원) 1, F 2, , F 2, , 자료: 각사, 한국투자증권 용어해설 LTE: WCDMA가 진화한 기술로 3.9G에 해당 4

5 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 SK텔레콤(1767) 매수 222,원 매수 8,1원 매수 2,원 매수 9,원 매수 18,원 매수 8,1원 매수 2,원 매수 8,9원 매수 22,원 매수 9,8원 KT(32) 매수 54,원 매수 1,8원 매수 48,5원 SK브로드밴드(3363) 매수 6,2원 매수 43,5원 매수 5,2원 매수 48,원 매수 4,7원 LG유플러스(3264) 중립 7,9원 중립 중립 6,8원 SK텔레콤(1767) KT(32) LG유플러스(3264) SK브로드밴드(3363) 25, 6, 12, 7, 2, 5, 1, 6, 15, 4, 8, 5, 4, 1, 3, 2, 6, 4, 3, 2, 5, 1, 2, 1, Apr-13 Compliance notice 당사는 213년 4월 11일 현재 SK텔레콤,KT, LG유플러스, SK브로드밴드 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 SK텔레콤, KT 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임 매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 %의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 5

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