Microsoft Word - LG Display 4Q16 Review K F

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1 실적 Review 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 35, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(1/24) 2,66 주가 (1/24) 31,75 시가총액 ( 십억원 ) 11,361 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 32,5/2,95 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 35,45 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 62.1/33.7 주요주주 (%) LG 전자외 2 인 37.9 국민연금 1.3 Valuation 지표 PER(x) PBR(x) ROE(%) DY(%) EV/EBITDA(x) EPS( 원 ) 2,71 2,46 3,952 BPS( 원 ) 34,76 35,983 39,382 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) (.) MF PBR 추이 ( 배 ) 12MF PBR ( 좌 ). Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 자료 : WISEfn 컨센서스 LG 디스플레이주가 ( 우 ) 유종우 ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, LG 디스플레이 ( Above In line Below 좋은실적과함께 OLED로의성공적인전환이필요한때 What s new : 아이폰수요약세에도모바일사업매출액전년과비슷 LG디스플레이모바일사업의주요고객인애플의아이폰수요가전년대비약세를보이고있음에도불구하고 4분기모바일부문의매출액이전년과거의유사한수준을유지했다. 스마트와치용과중국스마트폰업체향 OLED패널출하가증가했기때문이다. 217년하반기아이폰신모델의 OLED패널채택으로인한매출액감소가불가피하지만 3분기부터 6 세대플라스틱 OLED라인이가동되면서 LTPS LCD패널출하량감소를어느정도상쇄시킬것이다. 217년모바일부문매출액은전년대비 1% 감소한 6.5조원으로예상된다. Positives : 안정적인패널수급지속삼성디스플레이의 7세대라인일부가가동중단되고 TV패널의대면적화도지속되고있어 LCD패널의수급은안정적으로유지되고있다. 중국패널업체들의 1.5세대라인가동이시작되는 218년이전까지는 LCD 생산능력증가도제한적이어서 LCD패널수급은안정적으로유지될전망이다. 특히, 1분기는완제품업체들의패널재고축적수요도발생해비수기지만동사의면적기준패널출하량이전분기대비 3% 감소에그칠전망이어서모바일부문의비수기영향을대부분상쇄할전망이다. Negatives : TV 업체들의수익성둔화 TV완제품업체들의수익성이둔화될가능성이있어향후패널가격상승에부담으로작용할가능성이있다. 어제실적을발표한삼성전자의 4분기 TV사업수익성이크게나빠지지는않았지만성수기임에도불구하고전분기와비슷한수준에머물렀고 LG전자의 TV사업수익성도악화된것으로추정된다. 1분기에는비수기로인한 TV 수요감소와패널가격상승영향등으로 TV업체들의수익성은낮아질전망이다. TV업체들의수익성둔화는대형TV 가격하락을둔화시켜패널수요및가격상승을제한하는요인이될것이다. 결론 : 217 년주가상승을위해서는이익증가보다는 OLED 사업의턴어라운드필요 217년큰폭의이익증가가예상되는 LG디스플레이에대해목표주가 35,원을유지한다. 목표주가는 217년추정BPS 기준 PBR.9배수준이다. 217년영업이익은 2.2조원으로전년대비 67% 증가가예상되지만 LCD패널수급모멘텀은더강해지기보다는안정적으로유지될가능성이더높다. 추가적인주가상승을위해서는중소형및대형 OLED패널사업의수익성개선을통한밸류에이션상승이필요하다. 3분기부터가동될중소형플렉서블 OLED라인과대형 OLED라인의흑자전환이가능해야 218년중국 1.5세대 LCD라인가동으로인한공급과잉위험에대처할수있기때문이다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16 증감률 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사컨센서스 매출액 7,848 7, , ,93 27,734 영업이익 (2.4) , ,196 2,9 영업이익률 (.4) 세전이익 896 1, , ,996 1,851 순이익 NM 1,414 1,391

2 < 표 1> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q1 Q17F 변경후 변경전 % 변경후 변경전 % 출하량 (km 2 ) 1,419 1,67 (2.4) 43,767 44,553 (1.8) 매출액 6,95 6, ,93 29,54 3. 영업이익 (3.1) 2,196 2,573 (14.7) 영업이익률 (.7) (1.6) 연결당기순이익 (3.3) 1, ,78 (15.9) 순이익률 (.5) (1.1) 자료 : 한국투자증권 [ 그림 1] LG 전자 HE 부문영업이익률추이 vs. LG 디스플레이영업이익률추이 2 (%) LG 전자 HE 부문영업이익률 LG 디스플레이영업이익률 (5) (1) (15) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 한국투자증권 2

3 < 표 2> 분기별실적추정 추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 출하량 (km 2 ) 9,483 9,96 1,86 1,77 1,419 1,67 11,184 11,494 37,399 39,691 41,73 43,767 Notebook ,415 3,583 3,168 2,866 Monitor 1,33 1,439 1,553 1,376 1,352 1,36 1,417 1,424 5,768 5,829 5,698 5,552 TV 7,31 7,578 8,339 8,32 8,318 8,567 8,846 9,13 26,837 29,853 31,538 34,745 대형패널 9,47 9,784 1,72 1,512 1,334 1,588 11,18 11,223 37,2 39,266 4,44 43,163 출하량증가율 (%) (7.7) (.8) (3.3) Notebook (22.4) (1.1) (18.6) (.4) (12.2) (18.8) (11.6) (9.5) Monitor (1.3) (11.4) (1.7) (7.2) 1. (2.2) (2.6) TV (4.3) (.2) (.) 대형패널 (6.9) (1.8) (1.7) 평균단가 ( 달러 /m 2 ) 평균단가변화율 (%) (17.) (3.9) (8.5) (1.6) (2.1) 4.7 (3.3) (5.7) (12.2) 4.7 매출액 5,989 5,855 6,724 7,936 6,95 7,97 7,54 8,379 26,456 28,384 26,54 29,93 Notebook 1,437 1,54 1,21 1,349 1, ,136 1,329 6,178 4,98 5,51 4,426 Monitor ,76 1,111 1,117 1,156 1,235 1,281 4,654 4,537 4,22 4,789 TV 2,276 2,283 2,622 3,16 3,96 3,359 3,681 4,47 1,555 1,92 1,197 14,183 대형패널 4,612 4,274 4,99 5,476 5,228 5,461 6,51 6,657 21,387 2,419 19,27 23,397 중소형패널 / 기타 1,377 1,581 1,815 2,46 1,722 1,636 1,452 1,722 5,69 7,965 7,234 6,533 매출액증가율 (%) (2.1) (2.2) (12.4) (2.1) 7.3 (6.6) 12.9 감가상각비 ,493 3,377 3,89 3,39 감가상각비비중 매출원가 5,363 5,245 5,784 6,362 5,454 5,753 6,442 7,283 22,667 24,7 22,754 24,932 매출원가율 매출원가 / m 2 ( 달러 ) 변화율 (%) (17.1) (3.8) (9.6) (4.8) (6.7) (11.2) 1.6 현금원가 4,55 4,457 5,83 5,642 4,734 5,11 5,575 6,33 19,174 2,694 19,732 21,623 현금원가 /m 2 ( 달러 ) 현금원가율 (%) 매출총이익 ,574 1,496 1,344 1,61 1,96 3,789 4,314 3,75 4,998 매출총이익률 (%) 판관비 ,432 2,688 2,439 2,81 판관비비중 (%) 영업이익 ,357 1,626 1,311 2,196 영업이익률 (%) EBITDA ,24 1,624 1,555 1,412 1,216 1,322 4,85 5,2 4,333 5,55 EBITDA 이익률 (%) 영업외수지 (48) (33) (75) 161 (5) (5) (5) (5) (115) (192) 5 (2) 세전이익 (8) , ,242 1,434 1,316 1,996 법인세 (9) 법인세율 (%) NM 연결당기순이익 1 (84) , ,497 순이익률 (%). (1.4) 자료 : LG디스플레이, 한국투자증권 기업개요당사는금성소프트웨어로 1985년 2월에설립, 1998년에 LG전자와 LG반도체로부터 LCD사업을이관받아 LG LCD로사명을변경하고본격적으로 TFT-LCD 제품의생산및판매사업을영위. 1999년에필립스의지분참여로사명을 LG필립스 LCD로변경했으나, 28년필립스가지분을전량매각함으로써현재의 LG디스플레이로의체재를확립했음. 주요생산품목으로는 TV, 노트북 (tablet 포함 ), 모니터, 중소형모바일용 TFT-LCD 패널이며, 각품목별매출비중은 213년기준각각 44, 23, 2, 13 수준임. 현재는 TFT-LCD 이외차세대디스플레이기술인 OLED제품생산을위한기술개발도진행중 3

4 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 유동자산 9,241 9,532 9,454 1,676 1,783 현금성자산 ,197 1,281 매출채권및기타채권 3,564 4,24 3,925 4,433 4,743 재고자산 2,754 2,352 2,196 2,48 2,653 비유동자산 13,726 13,46 14,692 17,229 19,943 투자자산 유형자산 11,43 1,546 12,358 14,594 17,123 무형자산 자산총계 22,967 22,577 24,147 27,96 3,727 유동부채 7,55 6,67 6,473 7,879 7,89 매입채무및기타채무 5,659 4,928 4,771 5,387 5,765 단기차입금및단기사채 224 유동성장기부채 744 1,416 1, 비유동부채 3,634 3,265 4,235 5,291 6,824 사채 1,985 1,282 2,282 3,282 4,782 장기차입금및금융부채 1,294 1,526 1,526 1,526 1,526 부채총계 11,184 9,872 1,79 13,17 14,634 지배주주지분 11,431 12,193 12,875 14,91 15,363 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타자본 이익잉여금 7,455 8,159 8,86 1,95 11,386 비지배주주지분 자본총계 11,783 12,75 13,438 14,736 16,93 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 26,456 28,384 26,54 29,93 32,25 매출원가 22,667 24,7 22,754 24,932 26,669 매출총이익 3,788 4,314 3,75 4,998 5,356 판매관리비 2,431 2,689 2,439 2,81 3,49 영업이익 1,357 1,626 1,311 2,196 2,38 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (23) (53) (49) (56) (6) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 1,242 1,434 1,316 1,996 2,75 법인세비용 연결당기순이익 917 1, ,497 1,556 지배주주지분순이익 ,414 1,47 기타포괄이익 (75) (2) (2) (2) (2) 총포괄이익 843 1, ,477 1,536 지배주주지분포괄이익 ,395 1,451 EBITDA 4,85 5,1 4,4 5,55 6,698 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 영업활동현금흐름 2,865 2,727 4,213 5,855 5,372 당기순이익 917 1, ,497 1,556 유형자산감가상각비 3,222 2,969 2,75 2,875 3,927 무형자산상각비 자산부채변동 (2,193) (2,166) (649) 기타 (194) 투자활동현금흐름 (3,451) (2,732) (4,939) (5,691) (6,523) 유형자산투자 (2,983) (2,365) (4,517) (5,111) (6,456) 유형자산매각 투자자산순증 (26) (281) 23 (35) (13) 무형자산순증 (353) (294) (328) (535) (526) 기타 51 (239) (324) (1) 472 재무활동현금흐름 45 (174) ,235 자본의증가 차입금의순증 259 (93) 1, 5 1,5 배당금지급 (179) (179) (179) (179) 기타 (5) (52) (83) (86) 기타현금흐름 5 42 현금의증가 (132) (138) 주요투자지표 주당지표 ( 원 ) EPS 2,527 2,71 2,46 3,952 4,17 BPS 31,948 34,76 35,983 39,382 42,936 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (2.1) 7.3 (6.6) 영업이익증가율 (19.3) 순이익증가율 (8.9) EPS증가율 (8.9) EBITDA증가율 (3.) 3.1 (12.) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 1,828 1,695 2,39 2,432 4,342 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4

5 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG 디스플레이 ( 매수 44, 원 매수 35, 원 매수 27, 원 매수 31, 원 매수 35, 원 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Compliance notice 당사는 217 년 1 월 25 일현재 LG 디스플레이종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 LG디스플레이발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.6% 21.1% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5

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Microsoft Word - LGD-3Q17-preview-K F.docx 기업 Note 2017.9.15 LG 디스플레이 ( 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 58,000 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(9/14) 2,378 주가 (9/14) 33,800 시가총액 ( 십억원 ) 12,094 발행주식수 ( 백만 ) 358 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 38,900/26,200 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 103,939

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실적 Review LG 디스플레이 (034220) Above In line Below 중립 ( 유지 ) 1 월이후 TV 패널가격하락폭둔화예상 Stock Data KOSPI(1/23) 1,948 주가 (1/23) 26,850 시가총액 ( 십억원 ) 9, 실적 Review 2014.1.24 Above In line Below 중립 ( 유지 ) 1 월이후 TV 패널가격하락폭둔화예상 Stock Data KOSPI(1/23) 1,948 주가 (1/23) 26,850 시가총액 ( 십억원 ) 9,607 발행주식수 ( 백만 ) 358 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 33,050/22,300 일평균거래대금 (6 개월,

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