Microsoft Word - LGE Review 4Q15 K C final_5

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1 실적 Review 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 64, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(1/26) 1,872 주가 (1/26) 54,8 시가총액 ( 십억원 ) 8,968 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 64,3/39,8 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 49,71 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 64.8/19.4 주요주주 (%) LG 33.7 국민연금 6.4 Valuation 지표 PER(x) PBR(x) ROE(%) EV/EBITDA(x) EPS( 원 ) 2, ,3 BPS( 원 ) 65,56 65,531 7,14 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (12.7) 상대주가 (%p) (9.4) 12MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) LG 전자주가 ( 우 ). Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 자료 : WISEfn 컨센서스 이승혁 kevin.lee@truefriend.com ( 원 ) 2, 1 16, 1 12, 1, 6, 2, LG 전자 (6657) Above In line Below 휴대폰의 turnaround를기다리며 What s new: 컨센서스를충족한 4Q15 실적 LG전자의 4Q15 매출액은전분기대비 4.% 증가한 13. 조원을, 영업이익은 3.3% 증가한 3,4 억원 (LG 이노텍제외 ) 을기록했다. 당사예상치를상회하고시장컨센서스를충족하는영업이익을기록했는데, 주요한요인은 1) 가전부문에서동사의높은경쟁력이유지되었고, 2) 전사적으로비용절감효과가뚜렷하게나타났기때문으로판단된다. Positives: 가전부문의높은경쟁력유지와 V1 의판매양호동사의 4Q15 가전부문은예상치를상회한 5.6% 의영업이익률을기록했는데, 1) 트윈워시등을비롯한차별화된제품라인업, 2) 북미주택경기의호조세지속, 3) 구리, 철강, ABS 원재료가격의하락에따른원가구조개선등에힘입었다고해석된다. 한편작년 1 월에출시된하반기 flagship 모델인 V1의경우녹록치못한시장상황에도불구, 스펙업그레이드에따라예상치를상회하는판매대수를기록했다. Negatives: : TV 의점유율하락지속, 하이얼의 GE 가전인수 4Q15 에동사의 TV 부문은 TV패널가격의하락으로전분기대비소폭개선된수익성을기록했다. 하지만 UHD TV와 OLED TV의비중상승에도불구, 15 부터지속적으로 TV의점유율이하락하고있는점이부정적요소로판단된다. 또한최근하이얼이 GE의가전을인수한다고발표했는데, GE의높은브랜드이미지가이전될것으로전망되어향후동사의가전부문에는부정적뉴스로해석된다. 16 영업이익은전분기와유사한수준으로전망 16 동사의매출액은전분기대비.8% 상승한 13.4 조원, 영업이익은전분기와유사한 3,1 억원을기록할전망이다. TV 부문은 TV패널가격의하락으로전년대비수익성이개선되고가전부문역시경쟁력유지로전년대비수익성이개선될전망이지만, 휴대폰부문은비수기와경쟁심화로여전히영업적자를기록할것으로전망되기때문이다. 결론 : VC 는강한모멘텀발생중. 다만휴대폰 turnaround 이후주가재상승전망최근동사의주가는 GM, 이치자동차등과의연이는수주계약발표로인해 KOSPI 를 outperform 하고있는상황이다. 216 년에스펙이업그레이드된 G5의출시가예상되지만스마트폰시장의경쟁이더욱심화될것을감안하면여전히휴대폰부문은불확실성에노출되어있다고판단된다. 동사에대한투자의견매수와목표주가 64, 원을유지하고, 휴대 폰의 turnaround 가가시화된이후에주가가재상승할것으로전망한다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q15P 증감률 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사컨센서스 매출액 13,747 12,97 (5.7) 13, (4.7) 54,823 52,977 영업이익 ,426 1,293 영업이익률 p 2.1.3p.6p 세전이익 (44.4) , 순이익 139 (152) NM 1 NM NM 주 : 연결기준인 LG이노텍의실적은제외

2 LG 전자 ( ) < 표 1> LG 전자사업부별분기실적추이및전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원, %) P F F F 매출액 12,791 12,829 12,8 13,319 13,37 14,82 13,52 13,851 53,341 54,941 51,738 54,823 Home Appliance 2,863 3,125 3,113 3,54 3,8 3,153 3,185 3,153 11,81 11,54 12,156 12,499 Air Conditioning 781 1,2 1,36 1, ,326 1,498 1, ,643 4,562 4,375 Home Entertainment 5,481 4,435 3,935 4,286 4,74 4,219 4,33 4,339 4,833 21,615 2,231 17,396 Mobile Communication 3,597 3,648 3,377 3,777 3,853 4,86 3,844 3,96 13,14 15,57 14,4 15,744 Vehicle Components ,832 2,589 영업이익 ,145 1, ,426 Home Appliance Air Conditioning (12) (11) Home Entertainment (6) (83) Mobile Communication 73 (78) (44) (39) (48) 79 Vehicle Components (2) (2) (1) 1 (2) (2) (3) (3) 5 (1) 영업이익률 Home Appliance Air Conditioning (1.5) (1.5) Home Entertainment (.1) (2.1) Mobile Communication 2.. (2.3) (1.2) (1.) (.3).5 Vehicle Components (.6) (.3) (.2) 1.9 (.4) (.4) (.4) (.4)...3 (.4) 주 : 연결기준인 LG이노텍의실적은제외 < 표 2> LG 전자사업부별분기실적추이및전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원, %) P F F F 매출액 12,791 12,827 12,8 13,747 13,422 13,996 14,121 14,61 53,341 54,941 52,165 56,148 Home Appliance 2,863 3,125 3,272 3,149 3,186 3,355 3,31 3,277 11,81 11,54 12,41 13,128 Air Conditioning 781 1,2 1, ,189 1,433 1, ,643 4,562 4,11 Home Entertainment 5,481 4,435 3,933 4,286 4,963 4,615 4,257 4,72 5,123 21,615 2,231 17,618 Mobile Communication 3,597 3,648 3,377 3,98 3,516 3,935 3,996 4,238 13,14 15,57 14,53 15,686 Vehicle Components ,869 2,375 영업이익 ,145 1, ,298 Home Appliance Air Conditioning (3) Home Entertainment (6) (4) Mobile Communication 73 (78) (59) (35) (63) 87 Vehicle Components (2) (2) (1) (3) (2) (2) (3) (3) (7) (9) 영업이익률 Home Appliance Air Conditioning (.5) Home Entertainment (.1) (1.) Mobile Communication 2.. (2.3) (1.5) (1.) (.4).6 Vehicle Components (.6) (.3) (.2) (.5) (.4) (.4) (.4) (.4) (.4) (.4) 주 : 연결기준인 LG이노텍의실적은제외 < 표 3> LG 전자수익예상변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 변경전 변경후 변경률 16F 16F 16F 매출액 13,422 56,148 13,37 54,823 (.4) (2.4) 영업이익 237 1, , 영업이익률 자료 : 한국투자증권 2

3 LG 전자 ( ) < 표 4> LG 전자휴대폰분기별실적추이및전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원, 천대, %) P 4QP F F F 매출액 3,597 3,648 3,377 3,777 3,853 4,86 3,844 3,96 12,962 15,57 14,4 15,744 영업이익 73 (78) (44) (39) (48) 71 영업이익률 (%) 2.. (2.3) (1.2) (1.) (.3).5 전체출하량 19,9 17, 17,2 18, 18,45 18,635 18,262 18,444 71, 78,1 72,1 73,791 ASP % chg. (1.4) 19.2 (13.8) 7.6 (4.) 5. (4.) (3.6).5 스마트폰출하량 15,4 14,1 14,9 15,3 15,461 16,212 15,34 15,493 47,6 59,2 59,7 62,56 비중 (%) 스마트폰 ASP < 표 5> LG 전자휴대폰분기별실적추이및전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원, 천대, %) P 4QP F F F 매출액 3,597 3,648 3,377 3,98 3,516 3,935 3,996 4,238 12,962 15,57 14,53 15,686 영업이익 73 (78) (59) (35) (63) 87 영업이익률 (%) 2.. (2.3) (1.5) (1.) (.4).6 전체출하량 19,9 17, 17,2 17,544 17,193 18,483 19,222 2,183 71, 78,1 71,644 75,81 ASP % chg. (1.4) 19.2 (13.8) 12. (7.) 3.7 (4.) (2.6) (.9) 스마트폰출하량 15,4 14,1 14,9 14,562 13,926 15,59 16,146 16,752 47,6 59,2 58,962 62,333 비중 (%) 스마트폰 ASP < 표 6> Sum-of of-parts, EV/EBITDA 에의한밸류에이션 1. 영업가치 ( 단위 : 십억원, 천주, 원, 배, %) EBIT EBITDA Target EV/EBITDA Net Debt Value 비고 HA 839 1, % 할증 HE % 할인 AC MC % 할인 Total 79 2,789 6,81 7,84(A) VC 2,33(B) 2. 자산가치 시가총액 / 장부가 Value 할인율 상장주식 (LG 디스플레이, LG 이노텍 ) 3,723 2,234 4% 비상장주식 (LG 에릭슨 ) % 소계 3,773 2,269(C) 3. 목표주가 LG 전자주식수 ( 천주 ) 18,833 자사주 ( 천주 ) 768 영업가치와자산가치의합 11,684(D) (D=A+B+C) 목표주가 ( 원 ) 64,886 주 : VC 부문의가치는 PBR.9배를적용하여산출자료 : 한국투자증권 3

4 LG 전자 ( ) [ 그림 1] LG 전자 PER 추이 [ 그림 2] LG 전자 PBR 추이 2, ( 원 ) 2, ( 원 ) 16, 16, 2.x 12, 22x 18x 12, 1.6x 14x 1x 1.2x.9x 6x.5x Jan-4 Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-4 Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 Jan-16 자료 : Datastream, 한국투자증권 자료 : Datastream, 한국투자증권 [ 그림 3] LG 전자의분기별휴대폰영업이익률추이및전망 [ 그림 4] LG 전자의분기별스마트폰출하대수와비중추이및전망 5 (%) 2, ( 천대 ) 스마트폰출하대수 ( 좌 ) (%) 스마트폰비중 ( 우 ) , , 6 (1) 8, 4 (2) 4, 2 (3) (4) 4Q Q Q15 16F 4Q16F 4Q Q Q15 16F 4Q16F 자료 : LG 전자, 한국투자증권 자료 : SA, 한국투자증권 [ 그림 5] 미국주택가격지수추이 [ 그림 6] 구리와철강가격지수추이 (pt) 케이스쉴러주택가격지수 ( 좌 ) NAHB 주택지수 ( 우 ) (pt) , 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (USD/ton) 구리 ( 좌 ) 철강 ( 우 ) (pt) 1,6 1,4 1,2 1, Jan-6 Jan-9 Jan-12 Jan-15 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 4

5 LG 전자 ( ) 기업개요및용어해설 LG전자는 LG그룹계열의종합전기 / 전자제품생산및판매업체로, 1958년금성사로출범하여 1995년 LG전자로상호를변경하고사업을영위해오다가 22년 4월 LG그룹이지주사로전환하면서전자및정보통신사업부문을분할하여신설법인으로설립하였다. 주요사업영역은휴대폰, TV, 가전, 에어컨이다. 5

6 LG 전자 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 217F 유동자산 16,325 17,483 14,527 14,847 14,79 현금성자산 2,645 2,244 2,328 2,193 2,78 매출채권및기타채권 7,7 8,3 6,29 6,3 6,179 재고자산 4,839 5,711 4,915 5,482 4,775 비유동자산 19,23 19,586 18,817 19,973 2,978 투자자산 4,653 4,897 4,291 4,666 4,782 유형자산 1,342 1,597 11,127 11,75 12,56 무형자산 1,364 1,394 1,35 1,96 1,124 자산총계 35,528 37,68 33,344 34,82 35,57 유동부채 15,14 15,754 12,88 12,89 12,624 매입채무및기타채무 1,823 12,55 9,572 1,142 9,831 단기차입금및단기사채 94 1, 유동성장기부채 2,119 1, 비유동부채 7,825 8,323 8,85 7,878 7,82 사채 4,274 4,295 4,45 3,745 3,245 장기차입금및금융부채 1,925 2,195 2,434 2,431 2,93 부채총계 22,839 24,77 2,173 2,768 19,76 지배주주지분 11,739 11,719 11,85 12,639 13,869 자본금 자본잉여금 2,92 2,923 2,923 2,923 2,923 기타자본 (45) (45) (45) (45) (45) 이익잉여금 8,886 9,81 9,167 1, 11,231 비지배주주지분 95 1,272 1,366 1,413 1,482 자본총계 12,689 12,991 13,171 14,52 15,351 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 217F 매출액 56,772 59,41 51,738 54,823 56,175 매출원가 43,596 45,299 39,95 42,52 42,999 매출총이익 13,176 13,742 11,833 12,77 13,176 판매관리비 11,927 11,913 1,864 11,345 11,575 영업이익 1,249 1, ,426 1,61 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (417) (579) (376) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 59 1, ,287 1,715 법인세비용 연결당기순이익 ,372 지배주주지분순이익 ,33 기타포괄이익 (23) (45) 총포괄이익 ,372 지배주주지분포괄이익 (34) (4) ,33 EBITDA 3,177 3,87 2,687 3,165 3,347 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 217F 영업활동현금흐름 2,211 2,29 2,534 3,63 3,413 당기순이익 ,372 유형자산감가상각비 1,544 1,552 1,398 1,41 1,399 무형자산상각비 자산부채변동 (1,854) (2,469) 1, 기타 1,914 2,19 (489) (31) (3) 투자활동현금흐름 (2,391) (2,397) (822) (2,624) (2,298) 유형자산투자 (2,117) (2,166) (2,228) (2,229) (2,3) 유형자산매각 투자자산순증 (22) 294 무형자산순증 (399) (41) 4 (4) (374) 기타 (43) (18) 재무활동현금흐름 (1,628) (574) (1,229) 자본의증가 차입금의순증 (1,461) (453) (1,88) 배당금지급 (59) (59) (59) (59) (73) 기타 1 (15) (18) (62) (68) 기타현금흐름 (27) (98) 현금의증가 46 (41) 84 (135) (115) 주요투자지표 213A 217F 주당지표 ( 원 ) EPS 977 2, ,3 7,236 BPS 65,165 65,56 65,531 7,14 76,944 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (12.4) 영업이익증가율 (47.) 순이익증가율 (6.2) EPS증가율 (6.4) EBITDA증가율 (29.4) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 6,488 6,731 5,198 4,876 3,787 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 6

7 LG 전자 ( ) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG 전자 (6657) 매수 85, 원 매수 95, 원 매수 85, 원 매수 75, 원 매수 55, 원 매수 64, 원 1, 9, 7, 6, 5, 3, 2, 1, Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Compliance notice 당사는 216 년 1 월 26 일현재 LG 전자종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 LG전자발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.% 2.8% 2.2% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7