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1 기업 Note 이엘피 (6376) Not rated Value Growth Stock Data Turn around Issue KOSPI(6/12) 2,8 주가 (6/12) 26,65 시가총액 ( 십억원 ) 13 발행주식수 ( 백만 ) 5 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 28,/9,6 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 1,436 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 75.8/8.6 주요주주 (%) 이재혁외 1 인 22.1 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) Jul-14 Jul-15 Jul-16 자료 : WISEfn 컨센서스 이엘피주가 ( 우 ) ( 원 ) 4,, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 차별화된수익성, 돋보이는중국매출중국매출비중이높은디스플레이패널및모듈검사장비업체이엘피는 215년코넥스에상장해올해 4월코스닥으로이전상장한디스플레이검사장비업체다. 216년기준매출비중은 OLED패널검사기 54.%, LCD 모듈터치검사기 16.2, OLED 검사시스템 29.5% 다. 특히 Panel Aging과 Panel Inspection 에사용되는 Panel 점등기는 S사에단독으로공급하고있다. 국내 S사와 L사, 중국은 BOE, Tianma, GVO, EDO, Truly 등이고객사다. OLED 생산라인투자가중국으로확대되면서중국향매출비중이높은장비주에주목할필요가있다. 이엘피는 213년부터중국업체에제품을공급하기시작했으며, 중국매출비중은지난해 29.5% 에서올해 51.4% 까지확대될전망이다. 특히중국향장비는 Aging, 점등, 터치를종합검사하는시스템형태로납품해단가가국내대비 2배정도높다. 중국향매출이늘어남에따라수익성도제고될것이다. 작년 BOE의 6세대 OLED 생산라인인 B7 phase1에공급한이력이있고, 올해 phase 2,3 가동시에진행되면서수주모멘텀이부각될전망이다. 영업이익률 37% 에달하는높은수익성작년영업이익률은 37% 다. 디스플레이후공정검사장비업체 ( 영우디에스피, 참엔지니어링, 케이맥 ) 의평균인 11.6% 와비교해압도적으로높다. 올해 1분기영업이익률은 45.6% 로다수의 OLED 업체들이수주와매출인식지연등으로부진한실적을보인것에비해차별화되었다. 이는 1) 27년이후 S사에 OLED 패널검사기를압도적인비중으로공급하고있고, 2) 마진율이높은중국매출비중이상승하고있으며, 3) 니치마켓으로경쟁강도가약하기때문이다. 경쟁사들의이원화시도가있었지만현재까지고객사의요구조건을맞출수있는업체는동사뿐이다. 향후 2~3년간독보적인지위는유지될전망이다. 실적전망및 Valuation 1분기매출액과영업이익은 12억원과 54.8억원으로전년동기대비각각 2.2%, 615.7% 증가했다. 영업이익률은 45.6% 를기록하며압도적인마진율을기록하였다. 국내매출보다이익률이높은중국매출비중이 74% 에달했기때문이다. 217년매출액과영업이익은각각 467억원과 177억원으로전년대비각각 51.1% 와 55.7% 증가할것으로추정된다. 영업이익률은 1%p 상승한 38% 로예상된다. 이익률이높은중국향매출비중이늘어나기때문이다. 217년 PER은 7.4배로당사가커버하는디스플레이장비주들 ( 에스에프에이, 비아트론, 에스티아이, AP시스템, 테라세미콘 ) 평균 PER 1.2배에비해저평가되어있다. 하반기중국향수주모멘텀과차별화된수익성이부각되면서주가의 re-rating 이이어질것으로판단한다. 신용식 yongsik@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 215A NM A , F , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 이엘피 ( ) 주가에긍정적요인 : 법인세감면, 무차입, 오버행해소 214년본사를수도권과밀억제권역밖으로이전하여 219년까지법인세가 1% 감면되며이후 221년까지 5% 감면혜택이있다. 또한공모자금중 6억원을차입금상환에사용하여무차입경영을추구하고있다. 비용절감을통해재무건전성이강화되어주가에긍정적인영향을미칠것으로판단된다. 코스닥으로이전상장이후 1개월보호예수물량이소화되어오버행부담이완화된점또한긍정적이다. [ 그림 1] 주주구성 [ 그림 2] 매출비중 (216 년기준 ) 최대주주, 22.1 LCD 모듈터치검사기, 16.2 기타,.3 KTB 네트워크, 3. 기타, 7.4 코오롱인베스트먼트, 4.1 우리사주조합,.4 OLED 검사시스템, 29.5 OLED 패널검사기, 54 자료 : 이엘피, 한국투자증권 자료 : 이엘피, 한국투자증권 [ 그림 3] 고객사별매출비중 [ 그림 4] 중국매출액과매출비중 ( 억원 ) S사 L사 중국 F ( 억원 ) 중국매출 ( 좌 ) 매출비중 ( 우 ) (%) F

3 이엘피 ( ) [ 그림 5] 모바일패널내 OLED 비율전망 [ 그림 6] ] 217 년주요고개사별예상투자규모 4 (%) ( 천장 / 월 ) F 18F 19F 2F S 사 BOE GVO Royole EDO 자료 : IHS 한국투자증권 자료 : IHS, 한국투자증권 [ 그림 7] 후공정장비업체영업이익률추이 [ 그림 8] 실적전망 5 (%) ( 억원 ) (%) 이엘피케이맥영우디에스피 영업이익률 ( 우 ) 매출액 ( 좌 ) 참엔지니어링 1 5 영업이익 ( 좌 ) 1 5 (1) 2Q16 3Q16 4Q16 1Q F 3

4 이엘피 ( ) [ 그림 9] 한국과중국주요디스플레이업체라인별가동일정 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 Samsung Display A2E 5.5G phase 1 (8K) 장비발주 설치 양산 A2E 5.5G phase 2 (8K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 2 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 3 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 4 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 5 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 6 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 7 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 8 (15K) 장비발주설치양산 A3 6G phase 9 (15K) 장비발주설치양산 A4 (L7-1) phase 1 (15K) 장비발주설치양산 A4 (L7-1) phase 2 (15K) 장비발주설치양산 신공장 (45K 부터시작 ) 장비발주설치양산 LG Display AP3-E5 6G phase 1 (8K) 장비발주 설치 양산 AP3-E5 6G phase 2 (8K) 장비발주설치양산 P9-E6 6G phase 1 (15K) 장비발주설치양산 P9-E6 6G phase 2 (15K) 장비발주설치양산 P1 6G phase 1 (15K) 장비발주설치 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 BOE B7 Chengdu 6G phase 1 (16K) 장비발주 설치 양산 B7 Chengdu 6G phase 2 (16K) 장비발주설치양산 B7 Chengdu 6G phase 3 (16K) 장비발주설치양산 B11 Mianyang 6G phase 1 (16K) 장비발주설치 B11 Mianyang 6G phase 2 (16K) 장비발주 Tianma Wuhan 6G phase 1 (15K) 장비발주 설치 양산 Wuhan 6G phase 2 (15K) 장비발주설치양산 CSOT CSOT T4 OLED 6G phase 1 (15K) 장비발주 설치 CSOT T4 OLED 6G phase 2 (15K) 장비발주 Visionox Kunshan 5.5G (3K) 장비발주 설치 양산 Gu'an 6G phase 1 (15K) 장비발주설치양산 Royole Shenzhen 1 5.5G (15K) 장비발주 설치 양산 Ever Display Shanghai 26G phase 1 (15K) 장비발주 설치 Shanghai 2 6G phase 2 (15K) 장비발주 자료 : IHS(217 년 3 월 ), 한국투자증권 4

5 이엘피 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 2 3 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 1 4 단기차입금및단기사채 1 1 유동성장기부채 1 비유동부채 3 5 사채 장기차입금및금융부채 3 5 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 () () () 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 1 1 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (1) (9) (4) 기타 투자활동현금흐름 () (9) (7) 유형자산투자 () (6) (6) 유형자산매각 투자자산순증 (3) (1) 무형자산순증 () () () 기타 재무활동현금흐름 2 (5) 자본의증가 차입금의순증 2 (5) 배당금지급 기타 기타현금흐름 현금의증가 3 (3) 1 주요투자지표 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) EPS 961 2,943 3,584 BPS 3,112 6,467 8,742 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 NM 순이익증가율 NM EPS증가율 NM EBITDA증가율 NM 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향... 안정성순차입금 ( 십억원 ) (1) (6) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5

6 이엘피 ( ) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 이엘피 (6376) NR - 3, 25, 2, 15, 1, 5, Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Compliance notice 당사는 217 년 6 월 12 일현재이엘피종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.4% 21.7%.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6