Microsoft Word - Display-Equipment-note-K F.docx

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1 산업 Note 디스플레이장비 너무과소평가된대형 OLED 장비 광저우 fab 건설및장비제작은상당부분진행중 LG디스플레이가 5조원의투자를밝힌광저우 fab의대형 OLED 라인은공식장비발주전장비에대한 LOI( 투자의향서 ) 를올해초장비업체들에게전달했고대형 OLED 장비업체들의장비생산은진행중인것으로파악된다. 또한중국광저우 fab 건물착공은작년 3분기중시작돼이미상당부분진행된것으로보이며양산시점은내년중순으로예상한다. 전체 capa 는 8세대 OLED TV패널 6K/ 월이며첫장비반입규모는 3K/ 월이다. 비중확대 종목 투자의견 목표주가 에스에프에이 매수 48, 원 원익테라세미콘 중립 - 비아트론 매수 25, 원 야스 매수 39, 원 AP시스템 중립 - 아바코 매수 13, 원 OLED 전환투자는특정장비업체에게수혜가집중 LG디스플레이가 LCD TV패널라인의 OLED 전환투자를언급한것은신규라인증설보다투자기간이짧고비용이적기때문이다. 광저우공장은 Oxide TFT capacity 가없어전체신규라인투자가필요한반면파주공장은기존보유한 TFT 라인에 OLED 증착라인만추가하면효과적인 OLED TV패널 capa 증가가가능하다. a-si TFT 라인의전환시에도공정수증가에따른추가장비와 IGZO 스퍼터, OLED 증착라인만추가하면된다. 전환투자에필요한장비는 OLED 라인용증착장비 ( 야스 ), 진공 / 물류장비 ( 아바코, LG PRI), 봉지장비 ( 주성엔지니어링 ) 등으로관련장비업체에수혜가집중될것이다. 대형 OLED 장비업체는 LG 디스플레이투자관련최선호주 LG디스플레이의대형 OLED 투자는 1.5 세대까지예정되어있어 OLED 용장비에대한요구가지속될것이다. 중국 BOE는 1.5 세대 LCD 라인에서면취율이높은 65인치와 75인치생산에집중할전망이고삼성디스플레이도 7세대라인에서 75인치패널을생산하는등패널대형화에따른 1.5 세대의필요성이커지고있다. LG디스플레이가 1.5 세대 LCD 대신 OLED 투자에돌입한다면 LCD 공급과잉우려감소와사이즈대형화추세에맞춘 OLED TV패널생산이가능하다. 장기적수혜가예상되는야스, 아바코중국의광저우 OLED fab 승인지연으로관련장비업체들의수주모멘텀이둔화되고주가가약세를지속하고있다. 하지만 OLED TV수요강세에따른대형 OLED 투자모멘텀은광저우공장뿐아니라전환투자, 1.5 세대투자, OLED TV 대중화, 중국의대형 OLED 투자가능성까지이어져장비업체들의향후성장잠재력이크다. 대형 OLED 투자시수주규모가큰야스와아바코를매수추천한다. 김정환 junghwan.kim@truefriend.com

2 LG 디스플레이 OLED 전환투자로운용효율성극대화전환투자는기보유한 Oxide TFT 라인으로 OLED TV패널생산량을극대화한다. 217 년 LG디스플레이는 OLED TV패널생산에사용되는 Oxide TFT기반패널출하면적중 58% 만을 OLED 생산에사용했고나머지는 IT패널용 LCD 생산에사용했다. 전환투자시기보유한 Oxide TFT capacity 에 OLED 라인만추가해 OLED TV패널비중을높이고제품 mix를개선하면서출하량을늘릴수있다. OLED 증착라인부족으로 Oxide TFT capacity 의효율적인운용에도달하지못한것으로추정된다. 작년 Oxide TFT 면적 capacity 대비실제면적출하는 57% 에불과하다. 반면 LCD에서는 TV패널기준으로 7세대이상 a-si TFT capacity 대비실제출하량은 72% 수준으로높다. 전환투자시효율적인 Oxide TFT 라인가동으로보유 capa 를효율적으로운용할수있게될전망이다. [ 그림 1] 217 년 Oxide TFT 적용패널출하량의 58% 만 OLED TV 패널 : 전환투자로 OLED TV 패널비중상승가능 ('m2) (%) 7 Oxide TFT 적용 LCD IT패널출하면적 ( 좌 ) Oxide TFT 적용 OLED TV패널출하면적 ( 좌 ) 6 OLED TV패널비중 ( 우 ) 9 8 [ 그림 2] Oxide TFT capacity 대비실제면적출하량비중 a-si TFT 대비낮아 : 생산효율개선으로생산량증대가능 ('m2) Oxide TFT(a-Si 겸용포함 ) capacity( 좌 ) Oxide TFT capacity 대비출하량비중 ( 우 ) (%) 1,6 TV용 a-si TFT capacity 대비출하량비중 ( 우 ) 8 1, ,2 1, Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 [ 그림 3] ] LCD TV 패널인치별출하량비중 [ 그림 4] ] OLED TV 패널인치별출하량비중 (%) 32인치이상 TV패널중 55인치비중 32인치이상 TV패널중 65인치비중 32인치이상 TV패널중 75인치이상비중 (%) 55인치 OLED TV패널비중 65인치 OLED TV패널비중 75인치 OLED TV패널비중 2 1 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : IHS, 한국투자증권 자료 : IHS, 한국투자증권 2

3 [ 그림 5] 8 세대 : 55 인치생산에효율적 2,5mm [ 그림 6] 8 세대 MMG: 65 인치생산비중높일수있어 2,5mm 65 인치 65 인치 65 인치 1,44mm 2,2mm 2,2mm 89mm 685mm 535mm 685mm 535mm 1,218mm 1,218mm [ 그림 7] 1.5 세대 : 75 인치생산에효율적 [ 그림 8] 1.5 세대 : MMG 없이 65 인치효율적생산 3,37mm 3,37mm 75인치 인치 1,661mm 935mm 65 인치 65 인치 65 인치 65 인치 1,44mm 2,94mm 75 인치 75 인치 2,94mm 81mm 65 인치 65 인치 65 인치 65 인치 75 인치 75 인치 [ 그림 9] ] OLED 증착라인 : 증착기 ( 챔버 ) 를중심으로물류, 봉지, 전처리장비등필요 자료 : 야스, 한국투자증권 3

4 [ 그림 1] LG 디스플레이광저우공장위성사진 [ 그림 11] LG 디스플레이파주공장위성사진 자료 : 한국투자증권 자료 : Google Earth, 한국투자증권 < 표 1> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 에스에프에이 투자의견 매수 216A 1, ,242 32, (5619) 목표주가 ( 원 ) 48, 217A 1, ,544 21, 현재가 (5/17, 원 ) 35,85 218F 1, ,323 24, 시가총액 ( 십억원 ) 1, F 1, ,578 27, F 1, ,289 3, AP시스템 투자의견 중립 216A NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM (26552) 목표주가 ( 원 ) - 217A ,395 5, 현재가 (5/17, 원 ) 23,4 218F ,96 8, 시가총액 ( 십억원 ) F ,413 12, F ,566 14, 야스 투자의견 매수 216A ,197 4, (1.3) NM (25544) 목표주가 ( 원 ) 39, 217A ,39 8, 현재가 (5/17, 원 ) 21,65 218F ,366 1, 시가총액 ( 십억원 ) F ,185 13, F ,78 16, 원익테라세미콘투자의견 중립 216A ,899 1, (1231) 목표주가 ( 원 ) - 217A ,843 14, 현재가 (5/17, 원 ) 17,7 218F ,43 15, 시가총액 ( 십억원 ) 2 219F ,85 17, F ,317 19, 비아트론 투자의견 매수 216A ,116 8, (141) 목표주가 ( 원 ) 25, 217A ,4 8, 현재가 (5/17, 원 ) 13,1 218F ,63 1, 시가총액 ( 십억원 ) F ,641 13, F ,85 16, 아바코 투자의견 매수 216A , (8393) 목표주가 ( 원 ) 13, 217A (1) (59) 6,869 NM 1.1 (.8) 현재가 (5/17, 원 ) 7,37 218F , 시가총액 ( 십억원 ) F ,144 8, F ,44 9, 자료 : 각사, 한국투자증권 4

5 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 에스에프에이 (5619) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견 목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 매수 34,5 원 비아트론 (141) 매수 32, 원 매수 38,5 원 매수 42, 원 매수 45, 원 매수 37, 원 매수 6, 원 매수 28, 원 매수 46, 원 매수 33, 원 매수 59, 원 매수 25, 원 매수 48, 원 - - 야스 (25544) NR 아바코 (8393) 매수 13, 원 매수 39, 원 - - 원익테라세미콘 (1231) 중립 AP 시스템 (26552) 중립 에스에프에이 (5619) 아바코 (8393) 7, 14, 6, 12, 5, 1, 4, 8, 3, 6, 2, 4, 1, 2, May-18 원익테라세미콘 (1231) 비아트론 (141) 4, 45, 35, 4, 3, 35, 25, 2, 15, 3, 25, 2, 15, 1, 1, 5, 5, 5

6 야스 (25544) AP 시스템 (26552) 45, 6, 4, 35, 5, 3, 4, 25, 2, 3, 15, 2, 1, 5, 1, 6

7 Compliance notice 당사는 218년 5월 18일현재에스에프에이, 아바코, 원익테라세미콘, 비아트론, 야스,AP시스템종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는야스발행주식의유가증권 ( 코스닥 ) 시장상장을위한대표주관업무를수행한증권사입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 8.3% 19.2%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.