Analyst 김홍식 I 하나대투증권리서치센터 그림. SKT-SKB 간합병이슈가다시부각되는원인 SK 그룹계열사간합병이슈부각, 통신업계열사 개사나존재 SKT/SKB 간시가총액격차확대, SKT 합병부담감소, 소규모합병가능 SKB 흑자기조정착 SKT 미디어사업

Transcription

1 0 년 월 0 일 SK 브로드밴드 (060) Equity Research Update 합병스토리감안하면단기저점매수고려해볼만해 투자의견중립, TP 6 천원으로상향, 단기저점매수추천 SK 브로드밴드에대한투자의견을중립으로유지한다. 합병 이슈를제외하면재판매효과둔화, 마케팅비부담, Valuation 논란등이주가상승을제한할가능성이높기때 문이다. 하지만 개월 TP 를 6,000 원으로상향조정하며 단기 Trading 관점에서의매수전략을추천한다. 그이유는. SKT/SKB 간시가총액격차가확대되어 SKT 입장에서 소규모합병이가능해졌고, 정부규제상황이과거대비개선 되었다는점을고려하면 SKT-SKB 가합병할경우현시점 이가장유력하며,. SKT 와는달리합병비율변화에따른 주주수혜가크게달라지는 SKB 기존주주들의주가올리 기시도가당분간지속될가능성이높고,. SK 그룹이 SKT-SKB 와의합병을추진한다고가정하면향후 M&A, 신 사업육성등을통해유선, 특히미디어부문의성장을가속 화할공산이크기때문이다. SKT-SKB 합병을가정하면단 기투자매력도는높다는판단이다. SKT 와의합병가정시단기저점매수추천 SKT-SKB 간합병이슈가지속된다고가정하면 SKB 의저 점매수전략은여전히유효하다는판단이다. 물론 SKB 주 가가단기간에폭등하면 SKT-SKB 간합병계획이철회되거 나합병발표가지연될수있는리스크가존재한다. 하지만 SKT-SKB 간합병비율에큰문제가생기지않아 SKT 경영 진에서감내할수있는합병비율수준에서는 SKB 기존주 주들의주가올리기시도가지속될수있다. 특히 SKT 주가 전망을낙관적으로보는 SKB 주주라면 SKT 를싸게사는 전략으로추가적인 SKB 저점매수전략을구사할가능성이 있다. 따라서이를고려한투자전략을세울필요가있어보 인다. SK 그룹미디어부문성장스토리나올가능성충분 월 KT- 스카이라이프합산규제에이어상반기중방송 / 통 신결합상품할인율제한조치가나올가능성이높아지는상 황이다. 결합상품에제동이걸리면 SK 그룹이유선, 특히미 디어성장을추구하기가현실적으로쉽지않다. 이에따라 SK 그룹의미디어성장을위한 M&A 전략에돌입할공산이 크며 SK 그룹의새로운유선성장스토리가펼쳐질것으로 예상된다. SK 브로드밴드주주입장에선호재가될가능성이 높다. Key Data Neutral I TP(M): 6,000 원 ( 상향 ) I CP( 월 9 일 ):,990 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고 / 최저 ( 원 ),990/,0 매출액 ( 십억원 ),89.6,99. 시가총액 ( 십억원 ),76.8 영업이익 ( 십억원 ) 시가총액비중 (%) 0.88 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 9,99. EPS( 원 ) 일평균거래량 ( 천주 ),669.0 BPS( 원 ),9,7 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 7. 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 외국인지분율 (%).8 주요주주지분율 (%) SK 텔레콤외 인 0.8 국민연금. 주가상승률 M 6M M 절대.. 6. 상대 9..6 (0.) Financial Data 투자지표단위 F 06F 매출액십억원,9.,9.,6.,788.0,96. 영업이익십억원 세전이익십억원 순이익십억원 EPS 원 76 6 증감률 % 6.9 (.7) (6.) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원,7,80,80,9,0 DPS 원 Analyst 김홍식 [email protected] RA 양윤석 [email protected] ( 천원 ) SK 브로드밴드 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 )

2 Analyst 김홍식 I 하나대투증권리서치센터 그림. SKT-SKB 간합병이슈가다시부각되는원인 SK 그룹계열사간합병이슈부각, 통신업계열사 개사나존재 SKT/SKB 간시가총액격차확대, SKT 합병부담감소, 소규모합병가능 SKB 흑자기조정착 SKT 미디어사업주관필요성증가, 미디어기업 M&A 가능성 SKT-SKB 간합병시정부규제리스크감소 그림. SKT-SKB 합병시예상방안 / 절차 소규모합병으로진행, 주총없이이사회의결로처리, 주식매수청구권없음 SKT-SKB 간합병관련해 0% 이상주주의주총소집권한없음 SKT 가보유하고있는 SKB 지분 0% 를합병하면서소각 SKT 외일반주주보유 SKB 주식을 SKT 가보유하고있는자사주로교환 양사간합병으로줄어든 SKT 자사주만큼주식시장에서 SKT 자사주매입예상 그림. 방송 / 통신결합상품규제 ( 할인율제한 ) 시예상되는 SK 그룹대응방안 SKT 와 SKB 가합병해미디어사업을 SKT 가직접주관 유선, 특히미디어성장을위해 MSO 등 M&A 추진 차세대미디어 ( 스마트홈, 스마트미디어, 미디어커머스 ) 성장사업본격화

3 Analyst 김홍식 I 하나대투증권리서치센터 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 06F F 06F 매출액,9.,9.,6.,788.0,96. 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익,9.,9.,6.,788.0,96. 현금성자산 판관비,0.6,66.,96.,70.0,89. 매출채권등 영업이익 재고자산 금융손익 (6.) (60.9) (8.) (.) (.) 기타유동자산 종속 / 관계기업손익. (0.7) 비유동자산,9.,0.,67.,0.0,. 기타영업외손익 (.6) 0.7 (6.6) (.8) (.7) 투자자산 세전이익 금융자산 법인세 유형자산,06.,9.,7.,7.,7. 계속사업이익 무형자산 중단사업이익 기타비유동자산 당기순이익 자산총계,079.,0.,0.,07.,0.0 포괄이익 유동부채 ( 지분법제외 ) 순이익 금융부채 지배주주표괄이익 (.) 매입채무등 NOPAT 기타유동부채 EBITDA 비유동부채, ,06.,0.,. 성장성 (%) 금융부채, ,00.6,00.6,070.6 매출액증가율 기타비유동부채 NOPAT증가율 7. (9.9) (0.) 부채총계,968.6,96.7,99.,00.,09.6 EBITDA 증가율. (.8) 지배주주지분,0.,7.6,.,67.,. ( 조정 ) 영업이익증가율 7.8 (0.) (0.) 자본금,79.8,79.8,79.8,79.8,79.8 ( 지분법제외 ) 순익증가율 6.6 (.) (6.0) 자본잉여금 ( 지분법제외 )EPS증가율 6.9 (.7) (6.) 자본조정 수익성 (%) 기타포괄이익누계 (0.9) (.) (8.) (8.) (8.) 매출총이익률 이익잉여금 (68.9) (66.) (660.6) (68.6) (.) EBITDA 이익률 비지배주주지분 ( 조정 ) 영업이익률 자본총계,0.,7.6,.,67.,. 계속사업이익률 순금융부채,07.,9.,76.8,0.0,08.0 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 06F F 06F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 76 6 당기순이익 BPS,7,80,80,9,0 조정 CFPS,0,9,88,97,069 감가상각비 EBITDAPS,878,86,8,977,08 외환거래손익 (.) (.8) (.) SPS 8, 8,80 8,969 9,0 9,989 지분법손익 (.) 0.7 (.0) DPS 기타 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (6.0) (90.) PER 투자활동현금흐름 (88.0) (9.) (60.6) (0.9) (0.0) PBR..... 투자자산감소 ( 증가 ) (.) (.) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (6.) (68.) (66.7) (00.0) (00.0) EV/EBITDA 기타투자활동 (.0) (0.) (0.) PSR 재무활동현금흐름 (.8) (9.) 7... 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ).6 (.) ROE 자본증가 ( 감소 ) (77.) ROA 기타재무활동 (0.) (7.) (.) ROIC 배당지급 부채비율 현금의증감 (7.0) (8.) (7.7) 순부채비율 Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow 0.8 (.) (08.)

4 Analyst 김홍식 I 하나대투증권리서치센터 투자의견변동내역및목표주가추이 SK 브로드밴드 날짜 투자의견 목표주가..0 Neutral 6, Neutral,000.. Neutral, Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral, Neutral,000.. Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral, Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral, Neutral, Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral,000.. Neutral, Neutral,000.. Neutral,000.. Analyst Change, BUY,00.9. BUY,00.8. BUY,00.8. BUY,00..8 BUY,00..7 BUY,00 ( 원 ) SK브로드밴드 목표주가 0,000,

5 Analyst 김홍식 I 하나대투증권리서치센터 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 % 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -%~% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 % 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 % 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -%~% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -%~% 등락 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 0 년 월 0 일현재해당회사의지분을 % 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는 0 년 월 0 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.