디바이스이엔지 (187870) 오염제어기술에특화된 OLED, 반도체세정장비업체 OLED 증착용 FM Mask 세정장비가주력제품 매출비중 65% 차지. 중소형 OLED FM Mask 세정에서독보적위치환경규제로친환경솔루션제공할수있는동사에게는시장확대기회 동사는오염제어기술을기

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1 Small Cap Company Basic Analyst 이민희 02) Not Rated 목표주가 - 현재가 (9/19) 9,880 원 KOSDAQ (9/19) pt 시가총액 670억원 발행주식수 6,782 천주 액면가 500원 52주 최고가 14,450 원 최저가 7,780 원 60일일평균거래대금 12억원 외국인지분율 4.7% 배당수익률 (2018F) 1.3% 주주구성 최봉진외 6 인 39.15% KB인베스트먼트외 1 인 5.31% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -9% -12% 0% 절대기준 -2% -17% 0% 현재 직전 변동 투자의견 NR - - 목표주가 EPS(18) 1, EPS(19) 1, 디바이스이엔지주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) ( 원 ) 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8, , 디바이스이엔지 (187870) 저평가구간이나기다림이필요하다 오염제거기술에특화된 OLED, 반도체세정장비전문업체동사는오염제어기술을기반으로 3M과사업파트너관계를통하여친환경공정솔루션을제공하는업체이다. 국내최대디스플레이업체의 OLED 증착용 FM Mask 세정장비수요를독점하고있고, 중국 5.5G 이상급 OLED Mask 세정장비발주량의 60% 를점유할만큼기술력을인정받고있다. 또한반도체미세공정과정에서파티클문제가생산수율향상에영향이커지면서동사의 FOUP 오염제거장비수요가증가하고있다. 현재국내 3D NAND향시장에서 80% 를점유하고있으며, 향후 System LSI 노광장비로 EUV가본격도입되면동사제품이국산화수혜를볼수있다. 불투명한국내 OLED 설비투자, 폴더블에달렸다고가폰수요감소로삼성디스플레이 OLED 가동률이저조한가운데, 올해발주가거의없고향후투자계획도불투명한상황이다. 그러나 2020년초에플래그쉽양산모델로폴더블폰을출시한다고가정하면, 생산효율을고려시늦어도내년에는기판사이즈가더큰신설 fab 발주가필요해보인다. 한편중국의경우는대형디스플레이업체위주로보조금지원이지속되면서발주가꾸준히지속되고있다. 동사의중국향 Mask 세정장비매출은작년 320억원에서올해 5백억원으로증가할전망이며, 내년에도 4~5대수주가능성이기대된다. 내년까지매출감소, 수주모멘텀은내년부터반등기대국내최대고객사로부터올해 OLED 수주실적이없어, 중국향매출증가에도불구하고 2018년동사의디스플레이부문매출액은전년대비 33% 감소가예상되며내년까지감소세가이어질전망이다. 하지만현재동사시가총액이 7백억원이안되는데, 상반기말기준현금만 375억원을보유하고있고 Valuation 을고려시주가는이미업황 down-cycle 을반영하고있다는판단이다. 다만장비업체의특성상수주모멘텀이보여야의미있는주가반등이기대되기때문에당분간기다림이필요하다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 2019F 2020F 매출액 708 1, ,095 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS( 원 ) 825 1,367 1,546 1,199 2,114 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER n/a PBR n/a EV/EBITDA n/a 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 디바이스이엔지 (187870) 오염제어기술에특화된 OLED, 반도체세정장비업체 OLED 증착용 FM Mask 세정장비가주력제품 매출비중 65% 차지. 중소형 OLED FM Mask 세정에서독보적위치환경규제로친환경솔루션제공할수있는동사에게는시장확대기회 동사는오염제어기술을기반으로 3M과사업파트너관계를통하여친환경공정솔루션을제공하는업체이다. 대표이사를포함, 임원진대부분이국내최대세정장비업체인세메스출신으로구성되어있다. 국내최대디스플레이업체의 Mask 세정장비수요의 100% 를점유하고있고, 중국 OLED업체의 5.5G 이상급 Mask 세정장비발주량의 60% 를점유할만큼기술력을인정받고있다. OLED 증착과정에서 Fine Metal Mask가사용되는데물리적한계로인해 6G Half 사이즈까지만적용되고있다. 동사는 FM Mask 표면의증착소스및유기물세정장치를제조하고있으며, 전체매출액중 65%(2017 년기준 ) 를차지하고있다. 일본경쟁사제품과비교하여동사제품은유기 / 무기클리닝이모두가능한점이다. 또한건조과정에서사용되는 IPA 가인화성물질이어서최근환경문제가부각되고있는데, 동사는 3M과의사업제휴를통해친환경약액을혼합사용하는솔루션을제공하고있다. 환경규제로인해향후중국의경우친환경공정채용빈도가높아질전망이다. 표 1. 디바이스이엔지 OLED FM Mask 세정공정 Organic Cleaning Inorganic Cleaning Dry 유기용매순수알카리용매순수 IPA A/K Dry 표 2. 일본경쟁사 FM Mask 세정공정 Organic Cleaning Rinse & Dry HC(Hydro-Carbon) HFE(Hydro-Fluoro-Ether) Vacuum Dry 반도체용 FOUP 오염제거장비로사업영역확대 국내 3D NAND향시장점유율 80%. 향후비메모리로영역확대및고객다변화기대 동사는 2014년국내 S사에반도체 FOUP(wafer 보관용기 ) 세정장비를공급하면서반도체로영역을확대하였으며, 현재국내 3D NAND 시장에서 80% 를점유하고있다. 45nm 이하미세공정에서파티클문제가생산수율향상에영향을끼치면서오염제거장비의역할이중요해졌다. 또한국내 S가연말 7nm System LSI 제조공정에 EUV 노광장비를도입하면서오염제거장비의중요성이더욱커질전망이다. 초기양산에는외산장비가쓰일것으로예상되나, EUV가본격도입되면향후동사의세정장비로국산화될가능성이높다고예상한다. System LSI용 FOUP 오염제거장비는메모리용보다단가도 2배높아매출성장에기여할전망이다. 한편내년부터는국내 H사의신규공장에동사의 FOUP 오염제거장비가공급될것으로예상되어고객다변화와제품적용영역확대등으로향후반도체부문의실적성장이기대된다. 2 IBKS RESEARCH

3 이민희 그림 1. 디바이스이엔지 FM Mask 세정장비 그림 2. 디바이스이엔지 FOUP 오염제거장비 자료 : 디바이스이엔지 자료 : 디바이스이엔지 그림 3. 중국 5.5/6G OLED 발주건에서 Mask 세정장비점유율 그림 4. 국내 3D NAND 향 FOUP 오염제거장비시장점유율 경쟁사 20% 경쟁사 40% 디바이스이엔지 60% 디바이스이엔지 80% IBKS RESEARCH 3

4 디바이스이엔지 (187870) 불투명한국내 OLED 설비투자, 폴더블에달렸다 수요감소로올해삼성발주는전무, 내년재개가능성높아 2020 년폴더블폰양산모델 도입시늦어도내년에는 A5 신설 fab 발주필요 고가스마트폰수요감소로애플아이폰 X 판매가기대에미치지못한점과중국업체들의플렉서블 OLED 수요감소로삼성디스플레이의 OLED 가동률은지난 2Q18 수직급락한바있다. 최근애플이하반기신작아이폰XS 및 XS맥스 2종류의 OLED 스마트폰을출시하였지만전체물량주문량은이전과별차이가없는것으로파악된다. 부품업체들동향에따른하반기애플신작주문량은기대에미치지못하는것으로보인다. 삼성디스플레이 OLED 가동률역시 2Q18 보다회복은되지만, 하반기에도여전히 A3 fab 70~80%, A4 fab 50% 수준에그치는것으로파악된다. 수요전망이불투명해지면서추가투자가전면중단되었으며현재로서는언제투자가재개될지불확실한상황이다. 내년초플래그쉽신작모델에삼성전자가폴더블폰을일부포함시켜연간 1백만대이상을판매할것으로예상된다. 물량이적기때문에기존 A3 fab 에서부분생산하는것으로알려져있는데, 만일 2020년에폴더블폰양산모델을계획한다면늦어도내년에는폴더블전용신설 fab 발주가능성이높다고본다. 현재 6세대 fab에서 5.5 스마트폰패널을생산하면장당 200대정도가나오는데, 7 대폴더블을생산한다면생산효율이절반으로떨어져기판사이즈가더큰전용 fab 신설이불가피할전망이다. OLED fab 은보통 1.5만장 / 월단위로발주가이루어지는데, 1.5만장당동사의 FM Mask 세정장비가 1대꼴로들어간다고보면된다. 표 3. 삼성디스플레이 OLED Fab 현황 Fab Type Glass Size(mm x mm) Gen. Capa( 천장 / 월 ) A2 Rigid/Flexible 1300x G Quarter 180/30 A3 Flexible 1500x1850 6G Half 135 A4 Flexible 1500x1850 6G Half 30 그림 5. 삼성전자폴더블폰 (7.3 인폴딩 ) 이미지 4 IBKS RESEARCH

5 이민희 중국업체들의 OLED fab 발주는꾸준히지속 중국향 OLED 장비매출은작년 320억원에서올해도 500억원으로더증가 중국지방정부의보조금지원이지속되면서중국 Display 업체들의 OLED fab 증설발주는올해도시장수요에상관없이꾸준히지속되고있다. 동사는지난해중국향 FM Mask 세정장비로 320억원의매출을기록했다. 작년말수주한 Visionox V1 6G 2대를포함하여올해약 500억원의중국향매출이예상된다. 특히최근에는중국정부가 BOE, CSOT, Visionox 등대형디스플레이업체위주로보조금을차별지원하고있어, 내년에도대형사들의추가발주가이어질전망이다. BOE와 Visionox 의신설 fab을제외하더라도 4~5대의발주가능성이있다. 표 4. 최근중국중소형 OLED fab 건설발주및디바이스이엔지수주실적 제조사 최근수주실적 수주시기및수익인식 2019년추가발주가능성 BOE B12, B15 fab 신규투자 CSOT 6G 2대 2Q18, 4Q18 6G 2대 Tianma 6G 2대 Visonox 6G 2대 4Q17, 2Q18 V1 6G 1대추가, V2 신설 자료 : IBK투자증권 IBKS RESEARCH 5

6 디바이스이엔지 (187870) 내년까지매출감소, 수주모멘텀은내년부터반등기대 국내 S 사 OLED 투자감소로올해매출감소, 내년까지이어질듯 내년 S 사의폴더블폰전용 fab 투자시대표수혜업체 국내최대고객인 S사는고가스마트폰수요감소로 OLED fab 가동률이하락함에따라추가증설을모두중단한상태다. 그여파로올해동사의국내 FM Mask 세정장비수주는없다. 중국디스플레이업체들의 OLED 발주가이어짐과동사의시장점유율이높아짐을반영하더라도 2018년동사의디스플레이매출액은 5백억원 (-33%YoY) 으로감소할전망이다. 단기내발주가재개하기는어려워내년까지매출감소는불가피할전망이다. 반도체부문의경우도 S사의발주지연으로 2018년매출액은 320억원 (- 9%YoY) 이예상된다. 그외소재부품매출까지합쳐서 2018년총매출액은 860억원 (- 25%YoY) 으로감소가예상된다. 디스플레이매출감소영향으로 2019년매출액의경우도 752억원 (-13%YoY) 으로추가감소할전망이다. 그러나수주모멘텀측면에서는내년부터 S사의폴더블폰관련발주가기대된다. 수주와실적인식이 6개월정도차이가있어실적은 2020년큰폭으로증가할전망이다. OLED fab 월 1.5만장규모당동사의 FM Mask 세정장비 1대가들어가기때문에 S 사의 A5 신설 fab 투자여부에동사의실적방향이달려있다. 영업이익의경우, 기저효과와수익성개선으로 2018 년 129 억원 (18%YoY) 으로증가할 전망이며영업이익률 14.9% 가예상된다. 표 5. 디바이스이엔지실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E E 2019E 매출액 , 매출총이익 판관비 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 당기순이익 자료 : IBK투자증권 주가는저평가영역에위치, 수주모멘텀회복을기다릴필요 현재주가는업황하락싸이클을상당부분반영. 다만장비업체의특성상수주모멘텀이보여야주가반등가능, 기다림필요 동사시가총액은현재 7백억원이안된다. 상반기말현금만 375억원을보유하고있으며, 2018E ROE 20% 수준에 P/B 1.2x에불과하여주가는이미업황 Down-cycle 을상당부분반영하고있다. 동사가국내최대디스플레이업체 Mask 세정장비를독점하고있고, 반도체 FOUP 오염제거장비영역에서도지배적인점유율을보이고있어업황개선시성장잠재력은크다고판단한다. 다만장비업체의특성상수주모멘텀이보여야주가가반등하기때문에당분간전방산업회복때까지기다림이필요해보인다. 6 IBKS RESEARCH

7 이민희 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) F 2019F 2020F ( 억원 ) F 2019F 2020F 매출액 708 1, ,095 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 2019F 2020F ( 억원 ) F 2019F 2020F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 825 1,367 1,546 1,199 2,114 당기순이익 BPS 4,761 7,212 8,563 9,627 11,602 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER n/a 운전자본변동 PBR n/a 매출채권등의감소 EV/EBITDA n/a 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 7

8 디바이스이엔지 (187870) Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 IBKS RESEARCH