Microsoft Word - 삼성전자 Preview0327.doc

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1 Company Brief Buy 삼성전자 (005930) 13.Q1 Preview: 양호한실적시현전망 Analyst 이세철 ( ) 목표주가 (6개월) 1,970,000원현재주가 (3.26) : 1,509,000원소속업종전기, 전자시가총액 (3.26) : 2,222,747억원평균거래대금 (60일) 3,929.2억원외국인지분율 49.69% 예상EPS( 전년비 ) FY12 155,437원 (72.8 %) FY13 215,297원 (38.5 %) 예상PER( 시장대비 ) FY12 9.8배 (94.4%) FY13 7.0배 (72.0%) 주가그래프 000'S SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD FROM 26/3/12 TO 26/3/13 DAILY Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan PRICE HIGH /01/13, LOW /07/12, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지 - 삼성전자에대해투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지. 1분기영업이익은 8.45조원전망. 연간영업이익은 2012년 29조원에서 2013년 38.7조원으로 33% 상승전망 - 13년 2분기는갤럭시S4 출시로영업이익 10조원달성예상. 갤럭시 S4는 6개의 LTE 주파수를지원하는헥사밴드 LTE를채용, 전세계 LTE 동시출시가가능할전망 - 삼성전자는동작 / 음성 / 안구인식등미래기술지향. 또한기기간연결성확대로제품효용성극대화전망 Investment Point: 양호한실적 + 갤럭시S4 출시 + 미래기술지향 1. 13년 1분기영업이익 8.45조원 (QoQ -4.4%) 전망 13년 1분기영업이익은기존추정 (8.4조원) 대비소폭상향한 8.45조원예상. 매출은 56.8조원달성전망. 1분기가비수기임에도불구하이엔드 ( 갤럭시S3) 와미드엔드 ( 갤럭시 S3 미니 ) 등고른스마트폰판매호조로양호한실적달성예상. 1분기스마트폰대수는 70백만대로전분기대비 10% 성장전망. 연간영업이익도 2012년 29조원에서 2013년 38.7조원으로 33% 상승전망 2. 13년 2분기는갤럭시S4 출시로영업이익 10조원달성예상 13년 2분기영업이익은기존추정 (9.6조원) 대비상향한 10조원예상. 4월말갤럭시 S4 출시가본격화되면서 IM 부문실적호조가예상되기때문. 특히갤럭시 S4는 6개의 LTE 주파수를지원하는헥사밴드 LTE를채용하여전세계어디에서도 LTE사용이가능할전망. 또한갤럭시S4는플래그쉽모델최초로 TD-LTE를우선지원하여중국시장에도유리. 2분기스마트폰대수는전분기대비 15% 상승한 80백만대가예상됨 3. 미래기술지향 : 동작 / 음성 / 안구인식 + 기기간연결성강화삼성전자는동작 / 음성 / 안구인식및기기간연결성등미래기술지향. 갤럭시 S4는화면을터치하지않고동작이나시선및음성인식을통해스마트폰사용이가능. 삼성전자는또한올쉐어로제품간연결성강화추진중. 삼성전자는올쉐어로 TV, 스마트폰, 테블릿및 PC를연동하고있음. 궁극적으로차세대 OS인타이젠으로세탁기, 냉장고, 청소기등가전제품과의연결성확대를추진할것으로판단됨. 제품효용성강화로 CE부문등전세트부문의고른실적개선예상 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,546, , , , , ,650, , ,592 89, , E 2,011, , , , , E 2,495, , , , , E 2,745, , , , ,079, 시장대비상대강도 : 1개월 (1.00), 3개월 (1.02), 6개월 (1.21)

2 [ 그림 1] 삼성전자 12 개월 Forward PER 밴드 2,500,000 ( 원 ) 삼성전자 10.0x 2,000, x 8.0x 1,500, x 6.0x 5.0x 1,000, ,000 0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 삼성전자 12 개월 Forward PBR 밴드 2,500,000 ( 원 ) 삼성전자 2,000,000 1,500,000 1,000, x 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 1.0x 500,000 0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 표 1] 부문별실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1QE 13.2QE 13.3QE 13.4QE P 2013E 매출액반도체 7,977 8,597 8,720 9,593 9,507 10,089 11,795 12,642 36,990 34,887 44,033 Memory 4,890 5,425 5,221 5,327 5,111 5,375 5,775 5,913 22,713 20,863 22,174 DRAM 2,887 3,158 2,986 3,020 2,865 2,954 3,021 3,059 13,367 12,051 11,899 Flash 1,903 2,227 2,174 2,207 2,206 2,391 2,724 2,824 9,180 8,512 10,144 System LSI 2,795 3,176 3,320 3,926 3,696 4,114 5,520 6,329 11,175 13,217 19,659 Display 8,536 8,250 8,460 7,750 7,838 8,203 8,422 8,721 29,243 32,995 33,184 IM 22,168 23,254 28,977 31,321 32,277 36,067 37,223 35,513 68, , ,079 Handset 18,532 20,519 26,253 27,231 29,334 33,654 34,388 32,443 53,607 92, ,819 System ,134 1,345 1,385 CE 11,729 13,012 12,550 13,950 12,697 13,888 14,794 16,525 46,585 51,241 57,904 Total 45,271 47,597 52,177 56,060 56,835 62,438 64,821 65, , , ,551 영업이익반도체 700 1,030 1,020 1,420 1,066 1,463 1,947 2,041 6,380 4,170 6,517 Memory ,093 1,340 1,344 4,939 3,095 4,659 DRAM ,004 2,049 2,560 Flash , ,060 System LSI ,566 1,319 1,859 Display ,170 1, ,055 1, ,210 4,052 IM 4,220 4,150 5,630 5,440 5,887 6,877 6,755 5,574 8,120 19,440 25,093 CE ,260 2,300 3,053 Total 5,690 6,460 8,060 8,840 8,452 10,011 10,559 9,667 15,640 29,049 38,688 영업이익률반도체 9% 12% 12% 15% 11% 15% 17% 16% 17% 12% 15% Memory 12% 15% 16% 16% 17% 20% 23% 23% 22% 15% 21% DRAM 16% 19% 18% 16% 19% 21% 23% 23% 22% 17% 22% Flash 6% 9% 13% 16% 15% 19% 23% 22% 21% 11% 20% System LSI 6% 10% 10% 13% 5% 9% 11% 11% 14% 10% 9% Display 3% 9% 14% 14% 12% 12% 13% 13% -1% 10% 12% IM 19% 18% 19% 17% 18% 19% 18% 16% 12% 18% 18% CE 4% 5% 3% 5% 5% 5% 5% 6% 3% 4% 5% Total 13% 14% 15% 16% 15% 16% 16% 15% 9% 14% 16% 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 2] 삼성전자스마트폰제품라인업 모델명갤럭시 S4 갤럭시 S3 갤럭시노트 2 갤럭시 S2 갤럭시 R 갤럭시 W 갤럭시 M 갤럭시 Y 외관 특징 Flagship Flagship Flagship Flagship Premium High-Tier Mid-Tier Entry Level OS CPU Android 4.2 Jelly bean 1.6GHz Octa-Core (big, Little) Android 4.1 Jelly bean 1.4GHz Quad-Core Android 4.1 Jelly bean 1.6GHz Quad-Core Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android GHz Dual-Core 1GHz NVIDIA Tegra2 Dual-Core 1.4GHz CPU 1GHz CPU 832MHz CPU DRAM 2GB DDR3 2GB DDR2 2GB DDR2 1 GB DDR2 1 GB DDR2 512MB 512MB 384MB Memory 16/32/64GB 16/32/64GB 16/32/64GB 16/32GB 8GB 4GB 4GB 190MB Display 5 Full HD Supper (441PPI) (1920x1080) 4.8 HD Super (1280x720) 5.5" HD Super (1280X720) 4.3" Super Plus 4.2" WVGA 3.7" WVGA 4.0" Super 3.0" QVGA (320x240) 카메라 1300 만화소 800 만화소 800 만화소 800 만화소 500 만화소 500 만화소 300 만화소 200 만화소 크기 136.6x69.8 X7.5mm 136.6x70.6 x 8.6mm 151.1x80.5 X9.4mm 66.1x125.3 x8.9mm 125x66 x9.5mm 115.5x59.8 x11.6mm 125x63 x9.99mm 104x58x11.5m m 무게 130g 133g 180g 121g 135g 111.5g 122g 97.5g 배터리용량 2.600mAh 2,100mAh 3,100 mah 1650 mah 1650 mah 1500 mah 1650 mah 1200 mah 기타 eye scroll, 전후면카메라동시작동, S 헬스기능탑재 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 [ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 2013E 2014E ( 억원 ) E 2013E 2014E 매출액 1,650,018 2,011,036 2,495,511 2,745,062 영업활동현금흐름 229, , , ,202 매출원가 1,121,451 1,266,519 1,575,766 1,733,342 당기순이익 ( 손실 ) 137, , , ,440 매출총이익 528, , ,745 1,011,720 유형자산감가상각비 129, , , ,753 판매비와관리비 374, , , ,147 무형자산상각비 6,578 6,702 5,116 3,905 기타손익 23, , , ,327 운전자본의증감 -36,177-12,021-16,105-8,296 영업이익 162, , , ,573 투자활동현금흐름 -211, , , ,626 조정영업이익 154, , , ,573 유형자산의증가 (CAPEX) -219, , , ,000 금융수익 -4, ,186 15,627 투자자산의감소 ( 증가 ) 3,469-17,326-22,046-3,196 종속 / 관계기업관련손익 13,992 9,866 14,445 15,600 재무활동현금흐름 31,097-13,075-17,795-25,295 기타영업외손익 차입금증감 38,712-4,800-9,500-17,000 세전계속사업이익 171, , , ,800 자본의증가 법인세비용 34,249 60,700 82,115 91,360 현금의증가 49, , , ,281 당기순이익 137, , , ,440 기초현금 97, , , ,919 지배주주지분순이익 133, , , ,418 기말현금 146, , , ,200 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 2013E 2014E E 2013E 2014E 유동자산 715, ,638 1,306,127 1,638,328 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 146, , , ,200 SPS 1,120,180 1,365,272 1,694,177 1,863,594 매출채권 218, , , ,043 EPS( 지배주주 ) 89, , , ,863 재고자산 157, , , ,472 CFPS 205, , , ,610 비유동자산 841, , ,701 1,052,839 EBITDAPS 202, , , ,610 유형자산 620, , , ,232 BPS 553, , ,415 1,079,153 무형자산 33,552 26,850 21,735 17,830 DPS 5,500 5,500 5,500 5,500 투자자산 124, , , ,755 배당수익률 (%) 자산총계 1,556,313 1,867,303 2,291,828 2,691,167 Valuation(Multiple) 유동부채 443, , , ,147 PER 매입채무 102, , , ,969 PCR 단기차입금 96,537 96,537 96,537 96,537 PSR 유동성장기부채 PBR 비유동부채 94,669 99, ,550 93,162 EBITDA 298, , , ,231.0 사채 12,801 12,801 5,601-6,599 EV/EBITDA 장기차입금 35,596 30,596 28,596 23,596 Key Financial Ratio(%) 부채총계 537, , , ,310 자기자본이익률 (ROE) 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 EBITDA이익률 자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 부채비율 기타포괄이익누계액 12,781 12,781 12,781 12,781 금융비용부담률 이익잉여금 975,425 1,197,190 1,507,128 1,853,251 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 42,456 50,845 60,013 71,035 매출채권회전율 (x) 자본총계 1,018,453 1,248,608 1,567,713 1,924,858 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2013년 3월 27일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2013년 3월 27일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2013년 3월 27일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이세철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 6

7 삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,500,000 이세철 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 7