LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,945 10,339 10,522 11,

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1 실적 Preview Outperform(Maintain) 목표주가 : 34,000원주가 (4/17): 30,800원시가총액 : 110,207억원 LG 디스플레이 (034220) Flexible OLED 경쟁력확대가능성존재 Stock Data KOSPI (4/17) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) yuak.pak@kiwoom.com 2,145.76pt 52 주주가동향최고가최저가 32,500 원 23,600 원 최고 / 최저가대비등락률 -5.23% 30.51% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 10.0% 11.0% 6M 4.1% -1.7% 1Y 23.0% 15.4% 357,816 천주 1,785 천주 외국인지분율 33.87% 배당수익률 (17E) 1.59% BPS(17E) 41,704 원 주요주주 LG 전자 37.91% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) E 2018E 매출액 28,384 26,504 28,463 26,499 보고영업이익 1,626 1,311 3,295 2,017 핵심영업이익 1,626 1,311 3,295 2,017 EBITDA 5,001 4,333 6,146 5,010 세전이익 1,434 1,316 3,113 1,923 순이익 1, ,210 1,442 지배주주지분순이익 ,139 1,396 EPS( 원 ) 2,701 2,534 5,977 3,900 증감률 (%YoY PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 35,000 상대수익률 ( 우 ) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 (%) Q17 영업이익 9,176 억원 (-6%QoQ) 으로, 당초예상대비완만한하락세가예상된다. 'LG 디스플레이 8 세대공장의제품전환 (LCD 공급감소 OLED 공급증가 )' 효과가 ' 중국내 8 세대 LCD 공급증가 ' 영향을상쇄시키며, 완만한 LCD 가격하락을이끌전망이기때문이다. Flexible OLED 에대한경쟁력확대가능성또한존재하므로, 현주가수준에서의단기 Trading 은가능하다고판단된다. 1Q17 영업이익 9,799 억원예상 1Q17 실적은매출액 7.0 조원 (-12%QoQ), 영업이익 9,799 억원 (+8%QoQ) 으 로, 당사추정치및시장컨센서스를상회할것으로예상된다. 비수기동안 진행된 TV 패널내시장점유율상승과 50 인치이상대형패널의가격상승으 로인해서, 동사의출하면적 (m 2 ) 과가격 (Blended ASP/m 2 ) 이모두당초예상 치를상회할것으로판단된다. 제품별매출액은 TV 3.1 조원 (+2%QoQ), 모니터 1.0 조원 (-5%QoQ), 노트북 0.4 조원 (-2%QoQ), 테블릿 PC 0.8 조원 (-18%QoQ), 모바일 1.6 조원 (-33% QoQ) 으로, TV 패널의호조가예상된다. 2Q17 영업이익 9,176 조원전망, 완만한하락세 2Q17 실적은매출액 6.8 조원 (-2%QoQ), 영업이익 9,176 억원 (-6%QoQ) 으 로, 당초예상대비하락세가크지않을전망이다. ' 동사 8 세대공장의제품 전환 (LCD 공급감소 OLED 공급증가 )' 효과가 ' 중국 (BOE, HKC) 내 8 세 대 LCD 공급증가 ' 영향을일정부분상쇄시킬것으로판단된다. 따라서대형 LCD 패널의가격하락이당분간은제한적일것으로예상되며, 2Q17 TV 패널의 평균가격도연초의기저효과로인해서소폭상승할것으로전망된다. Flexible OLED 경쟁력확대가능성에주목 단기실적호조속에서도 LCD 산업의중장기불확실은더욱확대되고있다. 중국업체들이 2Q17 를시작으로, 2019 년까지총 7 개의 LCD 신규공장을가 동시킬것으로예상되기때문이다. 투자의견 'Outperform' 을유지한다. 다만당사는 LG 디스플레이의 Flexible OLED 경쟁력확대가능성에주목하고 있다. 독자적인기술개발, 경쟁사와의사업협력등을통해서 Flexible OLED 에대한점유율확대가가능하다면, 1H17 실적호조속에서주가의 Multiple 상승이나타날것으로판단하기때문이다. 목표주가 34,000 원을유지하며, 현 주가에서의단기 Trading 을추천한다.

2 LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,945 10,339 10,522 11,245 11,264 39,691 41,249 43,370 %QoQ/%YoY -8% 5% 9% 1% -6% 2% 7% 0% 6% 4% 5% ASP/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -17% -4% 10% 14% -8% -4% -1% 1% -6% -12% 2% COGS/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -1% -3% 6% 11% -10% -3% 2% 4% -13% -10% 0% Gross Profit/m 2 [USD] GPm/m 2 17% 16% 20% 21% 23% 22% 20% 17% 20% 19% 20% 매출액 5,989 5,855 6,724 7,936 6,966 6,795 7,259 7,443 28,384 26,504 28,463 %QoQ/%YoY -20% -2% 15% 18% -12% -2% 7% 3% 7% -7% 7% Monitor ,055 1,068 1,013 1,069 1,082 1,021 4,551 3,968 4,185 Note PC ,510 1,817 1,849 Tablet PC ,504 3,231 2,989 TV 2,304 2,284 2,633 3,067 3,122 3,189 3,334 3,230 10,896 10,287 12,875 Mobile Etc. 1,365 1,581 1,830 2,425 1,635 1,542 1,607 1,781 7,923 7,201 6,565 매출원가 5,363 5,245 5,784 6,362 5,359 5,280 5,835 6,198 24,070 22,754 22,672 매출원가율 90% 90% 86% 80% 77% 78% 80% 83% 85% 86% 80% 매출총이익 ,574 1,607 1,516 1,424 1,246 4,314 3,750 5,792 판매비와관리비 ,689 2,438 2,497 영업이익 ,626 1,311 3,295 %QoQ/%YoY -35% 12% 628% 180% 8% -6% -14% -24% 20% -19% 151% 영업이익률 1% 1% 5% 11% 14% 14% 11% 8% 6% 5% 12% 법인세차감전손익 , ,434 1,316 3,113 법인세비용 ( 이익 ) 당기순이익 , ,210 당기순익률 0% -1% 3% 10% 10% 9% 7% 5% 4% 4% 8% 매출비중 Monitor 15% 16% 16% 13% 15% 16% 15% 14% 16% 15% 15% Note PC 8% 8% 7% 5% 6% 7% 7% 6% 9% 7% 6% Tablet PC 16% 10% 11% 12% 11% 8% 10% 13% 9% 12% 10% TV 38% 39% 39% 39% 45% 47% 46% 43% 38% 39% 45% Mobile Etc. 23% 27% 27% 31% 23% 23% 22% 24% 28% 27% 23% KRW/USD 1,202 1,165 1,116 1,149 1,155 1,150 1,162 1,180 1,133 1,155 1,162 자료 : 키움증권 2

3 LG 디스플레이연결실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 1Q17E 2017E 수정전 수정후 증감률 컨센서스 증감률 수정전 수정후 증감률 매출액 6,802 6,966 2% 7,045-1% 27,096 28,463 5% Monitor 1,030 1,013-2% 4,206 4,185 0% Note PC % 1,872 1,849-1% Tablet PC % 3,003 2,989 0% TV 3,066 3,122 2% 12,321 12,875 4% Mobile Etc. 1,488 1,635 10% 5,695 6,565 15% 영업이익 % 960 2% 1,739 3,295 89% 영업이익률 11% 14% 14% 6% 12% 당기순이익 % 636 4% 1,198 2,210 85% 당기순이익률 8% 10% 9% 4% 8% 자료 : 키움증권 TV 패널가격추이및전망 : 예상대비완만한하락세 (USD) 300 LCD TV 패널가격평균변동률 (MoM, 우 ) LCD TV 패널평균가격 10% 250 5% 200 0% 150-5% 100 '15/01 '15/04 '15/07 '15/10 '16/01 '16/04 '16/07 '16/10 '17/01 '17/04 '17/07 자료 : Witsview, 키움증권리서치센터 -10% 3

4 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12 월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 28,384 26,504 28,463 26,499 25,969 유동자산 9,532 10,484 11,731 11,690 12,260 매출원가 24,070 22,754 22,672 22,211 22,044 현금및현금성자산 752 1,559 2,570 3,325 3,532 매출총이익 4,314 3,750 5,792 4,288 3,925 유동금융자산 1,776 1,171 1,148 1,159 1,179 판매비및일반관리비 2,689 2,438 2,497 2,271 2,218 매출채권및유동채권 4,652 5,466 5,638 5,049 5,469 영업이익 ( 보고 ) 1,626 1,311 3,295 2,017 1,707 재고자산 2,352 2,288 2,375 2,157 2,080 영업이익 ( 핵심 ) 1,626 1,311 3,295 2,017 1,707 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 13,046 14,400 16,276 16,979 17,300 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 외환이익 1,299 1,625 2,427 2,249 2,316 유형자산 10,546 12,031 13,872 14,828 15,221 이자비용 무형자산 외환손실 1,333 1,553 1,909 1,824 1,861 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 22,577 24,884 28,006 28,670 29,560 투자및기타자산처분손익 유동부채 6,607 7,058 7,651 7,268 7,144 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 4,989 6,077 6,680 6,293 6,167 기타 단기차입금 법인세차감전이익 1,434 1,316 3,113 1,923 1,585 유동성장기차입금 1, 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 28.6% 29.2% 29.0% 25.0% 25.0% 비유동부채 3,265 4,364 4,862 4,645 4,648 당기순이익 1, ,210 1,442 1,189 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) ,139 1,396 1,151 사채및장기차입금 2,808 4,111 4,480 4,170 4,087 EBITDA 5,001 4,333 6,146 5,010 4,856 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 4,399 3,953 5,061 4,436 4,337 부채총계 9,872 11,422 12,513 11,913 11,793 수정당기순이익 1, ,205 1,437 1,184 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 매출액 이익잉여금 8,159 9,004 10,971 12,194 13,172 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 12,193 12,956 14,922 16,146 17,124 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 12,705 13,462 15,493 16,757 17,767 EPS 순차입금 1,697 2,049 1, 수정순이익 총차입금 4,224 4,779 5,115 4,833 4,758 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 2,727 3,641 5,298 4,861 3,813 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1, ,210 1,442 1,189 EPS 2,701 2,534 5,977 3,900 3,216 감가상각비 2,969 2,643 2,466 2,636 2,892 BPS 34,076 36,209 41,704 45,123 47,856 무형자산상각비 주당EBITDA 13,978 12,110 17,177 14,003 13,571 외환손익 CFPS 12,295 11,048 14,144 12,396 12,122 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -2, PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 -2,732-3,189-4,568-3,743-3,441 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,365-3,736-4,307-3,592-3,284 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 , 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 876 1, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 , 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 ,559 2,570 3,325 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 752 1,559 2,570 3,325 3,532 매출채권회전율 Gross Cash Flow 4,893 4,488 4,989 4,359 4,257 재고자산회전율 Op Free Cash Flow , , 매입채무회전율

5 - 당사는 4월 17일현재 LG디스플레이(034220) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG디스플레이 2015/01/19 BUY(Maintain) 47,000원 (034220) 2015/01/29 BUY(Maintain) 47,000원 2015/04/20 BUY(Maintain) 40,000원 2015/04/23 BUY(Maintain) 40,000원 2015/06/29 BUY(Maintain) 35,000원 2015/07/06 BUY(Maintain) 35,000원 2015/07/14 BUY(Maintain) 35,000원 2015/07/24 BUY(Maintain) 35,000원 2015/08/26 BUY(Maintain) 35,000원 2015/10/23 BUY(Maintain) 35,000원 2015/11/11 BUY(Maintain) 35,000원 2015/12/10 BUY(Maintain) 35,000원 2016/01/28 BUY(Maintain) 35,000원 2016/04/11 BUY(Maintain) 35,000원 2016/04/28 BUY(Maintain) 35,000원 담당자변경 2016/07/28 Outperform(Reinitiate) 34,000원 2016/10/13 Outperform(Maintain) 34,000원 2016/10/27 Outperform(Maintain) 34,000원 2016/11/15 Outperform(Maintain) 34,000원 2017/01/11 Outperform(Maintain) 34,000원 2017/01/25 Outperform(Maintain) 34,000원 2017/04/18 Outperform(Maintain) 34,000원 목표주가추이 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 % 주가변동예상시장대비-10-20% 주가하락예상시장대비-20% 이하주가하락예상 Overweight( 비중확대 ) Neutral( 중립 ) Underweight( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 % 변동예상시장대비-10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2016/04/01~2017/03/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 5