Microsoft Word CJ대한통운_수정

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1 COMPANY REPORT CJ대한통운 (12.KS) 1등 물류의 정석 조선ㆍ운송 담당 엄경아 T.2) / [email protected] 매수(신규) 현재주가(9/24) 194,5원 목표주가(12M, 신규) 26,원 Key Data (기준일: ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가(원) 5, 시가총액(억원) 44,37 발행주식수(천주) 22,812 평균거래량(3M,주) 54,469 평균거래대금(3M, 백만원) 9,982 52주 최고/최저 214, / 163, 52주 일간Beta 1. 배당수익률(15F,%). 외국인 소유지분율(%) 9.6 주요주주 지분율(%) CJ제일제당 외 1인 4.2 국민연금 7. Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 Company vs KOSPI composite (원) 25, 2, 15, 1, 5, CJ대한통운 Relative to KOSPI 14/1 15/1 15/4 15/7 (%) 등 물류의 정석 선진 시장의 1등 물류기업에게 요구되는 것은 지속 가능한 성장. 장기적인 성장성을 유지하기 위해서는 기존 물류사업 운영 효율을 높이고, 신시장 및 국내 틈새시장에서 성장성을 찾는 방 법뿐. CJ대한통운 국내사업장 효율 상승하고, M&A 효과도 기대할 수 있는 시점 국내사업장 영업효율 217년까지 상승 전망, 해외 M&A가 성장성 더할 것 CJ대한통운 국내사업장 택배시장 점유율 상승세 지속. 물동량 증가에 따라 기존 영업투자설비 의 고정비용 단가가 하락하면서 217년까지 영업마진 지속 상승 예상. ROE 3.%(215F)에 서 6.2%(217F)로 상승 전망. 콜드체인 물류 인수로 글로벌 사업 매출과 영업이익 증가예상. 216년 글로벌 사업부문 매출 25.2% 달할 듯. 그룹내/외 중국내 물류 시너지 예상 3분기 매출액과 영업이익 각각 12.7%, 5.6% 증가 예상 CJ대한통운의 3분기 실적은 매출액과 영업이익이 각각 전년동기대비 12.7%, 5.6% 증가할 것으로 예상됨. 해외 자회사 인수 효과는 4분기부터 본격화 될 전망. 216년 매출액과 영업이 익은 215년 대비 11.6%, 25.7% 증가할 것으로 예상. 기존에 영위하고 있는 물류사업의 운 영효율이 높아지는 시기이며, 새롭게 인수한 해외 자회사 성장성도 기대 투자의견 매수, 목표주가 26만원 제시하며 커버리지 개시 CJ대한통운에 대해 투자의견 매수와 목표주가 26만원을 제시하며 커버리지를 개시함. 목표주 가는 216년 추정 BPS에 목표배수 2.배를 적용하여 산출. 2배는 한국보다 물류산업이 앞서 서 성숙기에 접어들었던 일본의 물류업체들이 수익성 개선기에 받았던 최저수준의 평가 배수 에 해당함 결산기(12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액(십억원) 3,795. 4,56.1 5, , ,63.8 영업이익(십억원) 세전손익(십억원) 지배순이익(십억원) EPS(원) -2,445 2,51 3,18 5,453 6,72 증감률(%) 적전 흑전 ROE(%) PER(배) na PBR(배) EV/EBITDA(배)

2 I. Valuation과 투자의견 목표주가 26만원, 커버리지 개시 CJ대한통운에 대한 투자의견 매수와 목표주가 26만원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표 주가는 216년 추정 BPS 12만 9,2원에 목표배수 2.배를 적용하여 산정하였다. CJ대한통운 은 214년에 자기자본이익률이 플러스(+) 전환한 이후 지속적으로 수익성이 개선되고 있다. 215년에는 ROE가 3.%, 216년에는 5.3%를 달성하면서 수익성 개선 속도가 빨라질 것으로 예상된다. 자산형 물류업은 장기간의 투자를 통해서 물류 인프라를 구축하고 물동량이 증가하 면서 영업자산의 운영효율이 상승할 때 수익성이 극대화 된다. 기투자한 영업자산의 운영효율 이 상승하는 국면은 217년까지 이어질 것으로 예상된다. CJ대한통운의 성장성에 대한 회의적인 시각도 해소될 것으로 예상된다. 중국의 냉동물류업체인 롱칭물류 인수로 글로벌 사업부문의 매출 성장폭이 215년 12.8%에서 216년 25.2%로 확대 될 것으로 예상된다. 콜드체인 물류는 전방산업의 전체 규모가 정체기에 있을 때도 성장할 수 있는 시장인데, 중국 내 신선식품, 냉동식품, 화장품, 의약품 등의 시장이 여전히 성장기에 있 다는 점을 감안하면 향후 성장기대감이 높다. 뿐만 아니라 지속적은 M&A를 글로벌 네트워크를 넓혀갈 예정이다. 구 분 가격/배수 216년 추정 BPS(원) 129,2 목표배수(배) 2. 목표주가(원) 26, 투자의견 매수(신규) 자료: 신영증권 리서치센터 (PBR, 배) 5. (천원) Price(adj.).4 x.8 x 1.2 x Expeditors 1.6 x 2. x 파나피나 4. Heartland 싱가폴 3. 시노트랜스 포스트 Knight 2 (홍콩) 현대글로비스 2.5 China Tielong Werner CJ대한통운 야마토 미쓰비시 히타치 1. 시노트랜스 미쓰이 한진.5 Dalian 5. (R 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : 와이즈에프앤, 신영증권 리서치센터 2

3 II. 회사소개 및 실적추정 대한민국 1위 물류업체, 완전체가 되어가는 중 CJ대한통운은 21개국 71개의 해외 거점을 보유하고 있는 국내 최대 물류업체이다. CL(Contract Logistics), 포워딩, 항만하역, 해운, 택배, 국제특송 등의 사업을 영위하고 있다. 항만, 창고 등을 보유한 대표적 자산형 물류업체였던 대한통운과 비자산형 물류업체인 CJ GLS 의 합병으로 탄생한 물류계의 공룡이다. 전체 매출의 36%가 CL, 3%가 택배, 27%가 글로벌 사업부문에 해당되며, 나머지 매출이 해운 항만사업에 해당된다. 택배시장 점유율 1위 업체와 2위 업체의 합병으로 만들어진 업체이기 때 문에 대부분의 시장 관심은 CJ대한통운의 택배사업부문에 집중되어 왔다. 흡수합병 시점은 213년 2분기 초, 본격적인 합병 시너지 발생은 214년 하반기부터 나타났다. 국내사업장에서의 저수익 요인으로 꼽혔던 택배사업 합병비용 발생, 부산 구항만 법인에서 발 생하는 손실, 육운 사업부문의 저단가 이슈 등을 해결하거나 영향을 완화하자 시장의 요구사항 은 하나로 모아졌다. 성장성 을 갖는 기업이 되는 것이 바로 그것이다. 이미 성숙기에 접어든 시장 내에서 물류업체가 세우는 장기성장 동력은 두 가지이다. 기존 시장에서 원래 영위하고 있 던 사업의 효율성을 높이고, 해외나 기존 시장 내 틈새시장에서 성장성이 보이는 새로운 시장을 발굴하는 것이다. CJ대한통운은 택배 시장에서의 과점적 위치를 바탕으로 국내 물류시장내에서 의 효율성을 높이는 중에 있다. 중량물 위주의 CL 사업부 내에서 소비재 비중을 높여서 성장성 높은 화주를 유치하고 있으며, 해외시장에서 성장성을 찾기 위해 인프라를 구축하고, 활발한 M&A를 구축하고 있다. 그야말로 물류업체 완전체가 되어가는 중이다. 해운항만 6.6% 해운항만 5.5% 글로벌 27.2% CL 36.1% 글로벌 23.6% CL 41.6% 택배 3.1% 자료 : CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 택배 29.3% 자료 : CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 3

4 216년 매출과 영업이익 각각 11.6%, 25.7% 증가 전망 CJ대한통운의 216년 매출액은 215년 대비 11.6% 증가한 5조 7,223억원을 기록할 것으로 예상된다. 영업이익은 25.7% 증가한 2,737억원을 기록할 것으로 예상된다. 기존에 영위하고 있는 물류사업의 운영효율이 높아지는 시기이며, 새롭게 인수한 해외 자회사가 매출성장성과 높은 수익성을 두루 갖추고 있어 216년 실적에서 많은 기여를 할 것으로 보인다. 전체 사업부 중 매출 증가폭이 가장 큰 사업부는 당연히 글로벌 사업부문이다. 인수기일이 215년 9월 24일이기 때문에 기저효과가 생기는 것도 있지만, 물류시장내에서 고성장 부문에 해당하는 콜드체인 업체이기 때문에 자체적인 매출 증가영향도 있다. 215년 대비 216년 매 출 성장률은 25.2%에 달할 것으로 예상된다. 수익성 개선 폭이 가장 큰 사업부는 택배사업부가 될 것으로 예상된다. 택배 단가 하락폭은 215년보다 둔화된 -.3%를 기록할 것으로 예상되는데, 물동량이 11.6% 증가하면서 박스당 운송비용 하락 영향이 이어질 것으로 예상된다. 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 214A 215F 216F 매출액 1,765 11,185 11,343 12,39 11,813 12,665 12,781 14,34 45,61 51,293 57,223 %yoy.7% 7.9% 8.9% 13.8% 9.7% 13.2% 12.7% 14.% 2.2% 12.5% 11.6% %qoq -.4% 3.9% 1.4% 8.5% -4.% 7.2%.9% 9.8% CL 4,146 4,361 4,531 4,436 4,354 4,573 4,893 4,747 17,474 18,567 19,124 택배 2,936 3,66 3,241 3,757 3,549 3,87 4,66 4,124 11,229 13, 15,545 택배물동량 단가 2,14 2,77 2,1 2,16 2,9 2,34 2,58 2,64 2,15 2,61 2,54 글로벌 3,8 3,9 3,1 3,413 3,185 3,443 3,121 4,285 12,44 14,34 17,565 해운항만 ,687 3,147 3,178 영업이익 ,671 2,177 2,737 %yoy % 14.6% 5.6% 7.% - 3.3% 25.7% %qoq % -6.1% 38.6% 2.2% 영업이익률 2.6% 3.5% 3.6% 4.8% 4.% 3.5% 4.9% 4.5% 3.7% 4.2% 4.8% 지배순이익 ,244 %yoy -89.4% % -15.1% % 436.7% -31.8% 8.6% 19.2%.2% -2.1% -.3% %qoq -13.1% 362.9% 167.3% 145.9% -82.4% -41.1% 325.3% 17.%.%.%.% 순이익률.1%.5% 1.3% 2.9%.5%.3% 1.2% 3.1% 1.3% 1.3% 2.2% 자료: CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 4

5 III. 투자포인트 박스권 주가, 돌파구는? CJ대한통운의 주가는 금호그룹에 인수되기 이전인 25년부터 28년까지 대기업의 인수전쟁 으로 대폭 상승하고, 금호그룹에 인수된 이후 큰 폭으로 하락했다. 금호그룹이 어려워지면서 21년 말 시장에 다시 대한통운을 내놓기로 결정한 이후 CJ 그룹에 인수되기 이전까지 이전 고점 수준의 주가를 회복했으나, 211년 12월 CJ그룹 편입 이후 주가 재조정 과정이 있었다. 213년 4월 CJ GLS와 대한통운의 합병 이후 약 9개월 간의 성장통을 겪었다. 합병 후 사업 통 합 과정에서 비용이 발생했기 때문이다. 214년부터 본격적으로 합병 시너지를 보이면서 주가 가 8만원에서 2만원까지 상승했다. 215년 들어서 17만원과 2만원 사이의 박스권 주가를 형 성한지 9개월째, 주가 돌파구는 어디서 찾아야 하나? (원) 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : 와이즈에프앤, 신영증권 리서치센터 실제로 과거 1년의 주가 흐름을 보면 CJ대한통운이 영업실적으로 재평가된 시기는 214년뿐 이다. 25년부터 28년 사이의 주가흐름이나 211년의 상승세는 새주인찾기 이전에 경영 권 프리미엄을 고려한 가격이 형성된 시기이다. 앞으로 주가흐름에 돌파구가 생기려면 수익성 개선과 성장성 요인이 있어야 된다는 의미이다. CJ대한통운은 향후 수익성 개선과 성장성 두 마리의 토끼를 잡을 것으로 예상된다. 첫째는 국 내 사업장의 영업자산 운영 효율화에 따른 비용 감소가 원인이다. 둘째는 해외 M&A에 따른 외 형성장이다. 이미 시장에서 운송사업을 수행하고 있는 업체를 인수했다는 점과 물류시장 내에 서도 성장성이 높은 콜드체인 업체라는 점도 긍정적이다. 기존 CJ 대한통운의 중국 법인과 영 업이 겹치지 않기 때문에 인수효과가 크게 나타날 것으로 보인다. 5

6 기존 사업 운영효율 극대화 국면 택배사업 매출총이익률 최대 1.%p 개선 가능 214년 택배사업부문의 수익성이 급진적으로 개선된 이유는 가격의 상승이 아니라 물량의 증 가 때문이다. 물동량 증가폭이 큰 화주를 대상으로 한 수송단가는 오히려 평균단가보다 낮은 편 이어서 총단가는 하락세를 기록했다. 하지만 고정비 커버효과가 단가 하락폭보다 크게 나타나 면서 수익성이 개선되었다. [도표 8]의 택배 프로세스 중 터미널 운영비용이나 간선비용은 고정비의 성격을 갖고, 집화비용 은 고정비와 변동비의 중간적 성격을 띄며, 배달비용은 변동비로 분류할 수 있다. 터미널 운영 능력이 허용하는 범위내에서의 물동량이 증가할 경우 고정비 커버 효과가 극대화되면서 박스당 터미널 운영비 단가와 간선비용 단가가 하락한다. CJ대한통운은 218년 곤지암 터미널 개장까 지 큰 규모의 신규 터미널 증설 계획은 없는 상황이고, 간선노선 효율화와 물동량 증가에 따른 박스당 고정비가 감소할 전망이다. 216년 CJ대한통운의 택배물동량은 215년 대비 12% 증가 할 것으로 예상되며, 매출총이익률은 11.%에서 11.4%로.4%p 개선될 것으로 보인다. 이론 적인 수준에서 최대로 절감가능한 수준은 1.%p에 달할 것으로 보인다. 터미널 운영비용 집화터미널 허브터미널 배달터미널 집화 집화비용 상품이동 상품이동 배달 배달비용 간선비용 자료 : CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 (백만box) F 216F 자료 : CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 12% 1% 8% 6% 4% 2% % F 216F 자료 : CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 추정 6

7 택배 경쟁 가속화, 물량증가만으로 수익성은 나온다 수익성 상승기 해외사례 분석(일본 Yamato) 일본은 한국보다 물류업이 일찍 발달했고, 일본의 물류업체 중 야마토운수가 차지하고 있는 자 리는 한국에서의 CJ대한통운과 많이 닮아있다. 전체 시장 점유율 45.4%의 1위 업체이며, 2위 업체인 사가와익스프레스와는 12%p 정도 점유율 차이가 난다. 일본과 한국시장의 극명한 차이 는 한 가지 있는데, 상위업체의 시장점유율이 일본대비 한국이 현저히 낮다는 점이다. 일본 업 체의 상위 3개사 택배물량 점유율은 9% 이상이지만, 한국의 경우 7% 내외에 머문다. 215년에는 우체국의 주말택배 일시 중단(9월 12일 재개), 물류업체 매각과정에서 상위업체로 의 점유율 집중이 가속화되었다. 216년 말까지 전체 물량 점유율의 8% 정도는 상위 3개 업 체가 차지할 것으로 예상한다. 아직까지 경쟁이 가속화되는 구간에 있다는 것을 의미하며, 택배 단가 인상 기대감은 갖지 않는 것이 좋을 것이라는 의미이다. 야마토운수의 경우도 상위 3사의 택배물량 점유율이 9% 이상으로 늘어나기 이전까지 지속적 으로 단가가 하락했다. 물동량의 증가폭이 클수록 운임은 큰 폭으로 하락했다. 반면 저가화물 선별작업에 따라 물동량이 감소할 때는 단가가 상승했다. 여기에서 주목해야 할 점은 가격의 하 락세와 관계없이 견조한 물동량만으로 높은 수익성이 유지되었다는 점이다. 211년부터 최근까 지 212년을 제외하고 연간 ROE가 6% 이상을 기록했으며, 영업이익률도 4.5%를 상회했다. 물동량 증가에 따라 외형이 성장하고, 영업이익률이 상승하는 국면에서 시장은 물류업체의 가 치 평가를 높게 했다. 야마토운수의 주가도 영업이익률 상승기인 1994년부터 2년까지, 23년부터 25년까지, 213년부터 최근까지 장기상승세를 보였다. (%) (배) 2 ROE 6 15 단가 증감율 물량 증감율 % 6.75% % 3.84% 6.41% Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 자료 : 야마토운수, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 7

8 룽칭물류 인수, 의미있는 M&A CJ대한통운은 이번에 중국 냉장/냉동물류 업체인 룽칭물류를 인수했다. 해당 업체의 인수목적 으로 CJKX Rokin Holdings Limited를 설립하고, 해당 회사의 지분을 CJ대한통운이 68%, 국 민연금이 출자한 COPA Fund인 스틱씨제이글로벌투자파트너쉽 사모투자전문회사가 32%를 보 유하고 있다. SPC가 룽칭물류의 총 71.4%의 지분을 인수했으며, 총 취득금액은 4,55억원이다. 이번에 SPC가 산 지분은 재무적투자자와 기존 대주주 지분 일부를 취득한 것이다. 214년 룽칭물류의 매출 규모는 총 3,151억원이었으며, 당기순이익은 142억원을 기록했다. 215년 상반기 매출을 연환산할 경우 215년 매출성장률은 2%에 달할 것으로 예상된다. 상 해와 베이징, 광저우, 청두, 시안, 선양에 물류센터를 운영하고 있다. 콜드체인뿐만 아니라 내 륙운송, 보관서비스, 물류컨설팅 등을 종합적으로 제공한다. CJ대한통운의 해외자회사 매출이 214년 연간 6,678억원 발생하고, 중국시장 매출이 이 중 약 1/3을 차지하는 것을 고려하면 상당히 큰 규모의 인수라고 볼 수 있다. 특히 해외자회사의 경 우 현지물류 소화를 위해 인프라를 구축하고, 각지에서 일정수준 이상의 고정비가 발생하여 수 익성 측면에서는 기여도가 낮은 편이었다. 이번에 인수한 룽칭물류 매출은 CJ대한통운 해외자 회사 매출의 5% 규모에 달하며 이익률이 높다. 해외 물류업체 인수를 통해 제 2의 성장동력을 찾겠다고 한 회사의 계획에 부합한다는 점도 중요하다. 룽칭물류의 인수는 그룹사 물량 운송 및 그룹사외 물량 운송 모든 분야에서 시너지가 생길 것 으로 예상한다. CJ그룹은 중국에 12개의 CJ푸드빌 매장을 운영하고 있으며, CJ제일제당의 유 산균 CJLP133이 중국에 진출하기도 했다. 저온물류를 필요로 하는 그룹 관계제품과 법인의 중 국진출이 활발하다. 그룹사 물량이 아니라고 하더라도 K-뷰티시장 성장으로 한국화장품의 중 국진출이 활발한 상황에서 중국 내 로레알, 메리케이 등의 화장품 물류를 담당하고 있는 룽칭물 류 인수했다는 점은 고무적이다. 자료 : 룽칭물류, 신영증권 리서치센터 (억원) 3,5 매출액(좌) 순이익률(우) 3, 2,5 2, 1,5 1, H15 자료 : CJ대한통운, 신영증권 리서치센터 5.% 4.5% 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 8

9 콜드체인회사 사례분석(일본 Nichirei) 콜드체인업체 인수는 인수만으로도 매출 성장이 기대되지만, 물류시장 내에서 장기성장성이 가 장 높은 분야라는 점에서 인수 이후 지속적인 성장동력 역할을 할 것으로 기대된다. 일본의 냉 동식품 대기업인 니치레이는 1942년 일본의 18개 선망업체 등의 출자로 세워진 업체이다. 해 산물 가공식품 제조, 판매 등을 영위하던 니치레이 社 는 1977년 운송/물류 자회사를 설립하면서 콜드체인시장에 본격적으로 진출한다. 매출의 7%가 냉동식품, 육류/해산물 가공식품 제조에서 발생하지만, 매출성장성과 수익성을 얻는 분야는 식품분야가 아니다. 오히려 물류분야에서 꾸준한 매출성장을 기록하고 있다. 214 년 3월 회계년 기준 매출의 31.8%를 차지하는 물류분야에서 전체 57.1%에 해당하는 영업이익 을 얻었다. 社 社 Marine Products 12.9% Meat and Pourtry products 15.1% Real Estate.9% Other Operations.7% 2.6% Processed Real Estate Foods 15.1% 21.7% Other Operations Processed Foods 38.6% Meat and Pourtry products.8% Marine Products 2.7% Logistics 31.8% Logistics 57.1% 자료 : Nichrei, 신영증권 리서치센터 자료 : Nichrei, 신영증권 리서치센터 식품 및 기타사업의 매출은 21년 3월 회계연도에 5,79억엔에서 215년 3월 회계연도에 3,865억엔을 기록하며 24% 감소했다. 동일한 시기 물류 매출은 1,78억엔에서 1,783억엔으로 증가하면서 65% 늘어났다. (억엔) 7 6 비물류(냉동식품, 식품제조 등) 물류 자료 : Nichrei, 신영증권 리서치센터 9

10 社 (%) ROE -6 영업이익률 자료 : Nichrei, 신영증권 리서치센터 (배) 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 니치레이 社 의 중장기 사업계획은 기존사업의 효율을 높이고, 도심형 물류나 해외 콜드체인 인 프라 투자를 통해서 지속적인 성장성을 확보하는 것이다. 목표로 하는 ROE는 8% 수준이다. 저온운송의 매출 성장이 이어지고 있는 시기에 Nichirei 社 의 주가가 지속적으로 높은 평가를 받 지는 않았다. 매출의 대다수를 차지하는 주요식품사업의 매출과 이익 감소국면에는 그 영향을 피하기 어려웠기 때문이다. 물류사업부문의 이익 규모가 주요식품사업에서 발생하는 이익규모 를 넘어선 첫해인 29년 3월 회계년부터 바닥을 다지고 상승하기 시작해서 PBR이.8배에서 2.2배까지 상승했다. 해당 기간 동안 회사의 ROE는 최저 3.8%에서 6.7%까지 개선됐다. 1

11 CJ대한통운(12.KS) 추정 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 12월 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 3,795. 4,56.1 5, , ,63.8 유동자산 1, , , ,46.3 1,617. 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 3, ,81.5 4, ,59.5 5,36.4 매출채권 및 기타채권 ,37.5 1, ,28.6 원가율(%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 3,279. 3, , , ,699.1 매출총이익률(%) 유형자산 1, , , ,97. 1,992.4 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산..... 증가율(%) 자산총계 4,68.7 4, , ,48.4 5,316.2 영업이익률(%) 유동부채 , , ,19.2 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 1,43.5 1, , , ,512.2 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 2,36.5 2, , , ,72.4 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 2, , ,3.7 2, ,558.6 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 2, , , , ,238.1 증가율(%) 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 자본총계 2, ,28.7 2, , ,613.7 기타포괄이익 총차입금 1, , , , ,641.7 총포괄이익 순차입금 1, , ,47.1 1,44.3 1,416.3 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 12월 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS -2,445 2,51 3,18 5,453 6,72 현금유출이없는비용및수익 BPS 12, , ,24 129,2 135,329 유형자산감가상각비 DPS 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER na 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 EPS(지배순이익) 증가율 적전 흑전 2.2% 8.7% 23.2% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 -37.5% 12.4% 17.1% 16.2% 5.9% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) -2.6% 2.6% 3.1% 5.4% 6.3% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) -2.5% 2.6% 3.% 5.3% 6.2% 사채의증가(감소) ROIC -4.% 3.8% 5.4% 6.9% 7.2% 자본의 증가(감소) WACC 4.7% 6.4% 6.4% 6.3% 6.3% 기타현금흐름 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 15.% 99.2% 16.2% 14.9% 13.4% 기초현금 순차입금비율 69.1% 6.7% 6.% 57.% 54.2% 기말현금 이자보상배율

12 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 1% 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 향후 12 개월 동안 추천일 종가대비 ±1% 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 향후 12 개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 -1% 이하의 하락이 예상되는 경우 비중확대 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중 대비 높게 가져갈 것을 추천 중 립 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중과 같게 가져갈 것을 추천 비중축소 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중 대비 낮게 가져갈 것을 추천 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. [당사의 투자의견 비율 고지] 기준일( ) 당사의 투자의견 비율 매수 : 95.6% 중립 : 4.4% 매도 :.% [당사와의 이해관계 고지] LP(유동성공급자) 종목명 1%이상보유 계열사 관계여부 채무이행보증 ELW 주식선물 CJ대한통운 CJ대한통운 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 26 12