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1 HI Research Center Data, Model & Insight [기업브리프] LG전자(6657) 휴대폰/가전 송은정 ( ) 밸류에이션 여전히 저평가 Buy(Maintain) 목표가(6M) 95,원 종가(215/1/9) 61,7원 Stock Indicator 자본금 94 십억원 발행주식수 18,83만주 시가총액 1,97십억원 외국인지분율 22.2% 배당금(213) 2원 EPS(214E) 3,899 원 BPS(214E) 69,587 원 ROE(214E) 5.8 % 52주 주가 58,4~79,2원 6일평균거래량 549,55주 6일평균거래대금 34.6십억원 Price Trend 'S LG전자 (214/1/8~215/1/8) Jan Jan Feb Mar Mar Apr MayMay Jun Jul Jul Aug Sep Oct Oct Nov Dec Dec Price(좌) Price Rel. To KOSPI 215년 북미 경기 회복 수혜로 이익 성장 지속될 전망 LG전자의 215년 연결 매출액은 전년대비 6.6% 증가한 64조원 영업이익은 전 년대비 26% 증가한 2.3조원을 기록할 전망되어 214년의 이익 증가 흐름을 이 어갈 전망이다. 이는 북미 경기 호황에 따른 휴대폰, 가전, TV등 각종 전자제품에 대한 동사의 점유율이 늘어날 것으로 판단되기 때문이다. MC(휴대폰)의 경우 3Q 14기준 동사의 북미 점유율은 16%로 전년대비 두 배 확대되었으며 가전 부 문도 대형 판매점 점유율이 늘어나면서 호조세를 시현하고 있다. 특히 올해는 지 난해 당초 기대를 하회한 TV 부문의 수익성이 OLED TV 대중화를 통해 개선될 것으로 예상되어 전사 차원에서 이익은 증대될 전망이다. 1Q15부터 계절적 성수기에 진입할 전망 실적은 1Q 15부터 분기별 회복 추세를 나타낼 전망이다. 4Q 14는 TV 부문의 수익성 저하로 당초 기대를 하회할 것으로 추정되는데 1Q 15부터 신제품 출시 효과 등이 반영되어 전분기대비 이익은 증가할 전망이다. MC(휴대폰)부문은 북미 지역 판매 호조와 더불어 고사양인 플래그쉽(G시리즈) 모델의 안정적 인 판매가 지속되면서 당초 우려보다는 양호한 영업실적을 시현할 전망이다. 특히 플래그쉽인 G4를 포함해 핵심 제품의 라인업이 상반기에 대거 포진되 어 있어 MC부문의 실적 증가 추세도 유지될 전망이다. 이익 성장에도 불구 밸류에이션은 여전히 저평가 한편 한편 동사의 주가는 214년 이익 성장(연결기준 +44% YoY)에도 불 구하고 여전히 역사적 최저점 수준에서 크게 벗어나지 못하고 있다. 215년 동사는 1) MC 부문의 이익 안정화, 2) TV부문 수익성 개선, 3) 가전 부문 의 매출 증가, 4) 자동차 전장 사업의 수주 증가로 전사업부문에 걸쳐 이익 성장이 지속될 것으로 예상된다. 한편 215년 예상 BPS기준 밸류에이션은 PBR.9배 수준으로 역사적 최하단에 위치하고 있어 저평가 메리트가 부각 된다. 동 자료는 금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정 에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과 공표에 관한 규정을 준수하고 있음을 알려드립니다.

2 투자의견 매수 목표주가 95,원 유지 TV 부문의 수익성 저하로 동사의 4분기 실적이 당초 기대치를 하회하긴 하나 북미 시장 호황이 지속되면서 MC(휴대폰) 부문의 안정적인 이익 추세도 지속되고 있고 TV와 가전 부문의 제품 라인업도 지속 확대되고 있어 중기적인 흐름에서 기업가치는 계속 증대될 전망 이다. 한편 동사의 주가는 214년 이익 성장(연결기준, +42% YoY)에도 불구하고 여전히 역사적 최저점 수준에서 크게 벗어나지 못하고 있다. 215년 동사는 1) MC 부문의 이익 안정화, 2) TV부문 수익성 개선, 3) 가전 부문의 매출 증가, 4) 자동차 전장 사업의 수주 증 가로 전사업부문에 걸쳐 이익 성장이 지속될 것으로 예상된다. 한편 215년 예상 BPS기준 밸류에이션은 PBR.9배 수준으로 역사적 최하단에 위치하고 있어 저평가 메리트가 부각된 다. <그림1> LG 전자 5 개년 매출액과 영업이익률 추이 <그림2> PBR 밴드 6, 58, 56, 54, 52, 56,774 전사 매출액(좌) 54,257 5,796 영업이익률(우) 58,395 56,1 53,341 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% (원) 25, 2, 15, 1, PBR = 1.x, 1.5x, 2.x, 2.5x, 3.x 주가 5, 48, 1.%.5% 5, 46, E 자료: LG전자, 하이투자증권 리서치센터.% '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 <그림3> 사업 부문별 매출액 추이 <그림4> 사업 부문별 영업이익 추이 6, AE HA MC HE 2,5 AE HA MC HE 5, 2, 4, 1,5 3, 1, 5 2, 1, E E -1, 2

3 <그림5> 북미 스마트폰 업체들의 스마트폰 점유율 현황 <1Q11~3Q14) 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Apple Samsung LG ZTE Motorola Nokia TCL- Alcatel 자료: SA, 하이투자증권 리서치센터 <그림6> MC 연간 출하량과 ASP 전망 <그림7> MC 분기별 매출액과 이익률 전망 (백만대) 2 LG전자 스마트폰 출하량 평균 ASP 25 5, MC 매출액(좌) 이익률 (우) 6% , 4% , 2% 1 % , -2% , -4% 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -6% <그림8> LG 전자 G Flex 2 Flexible 개발 가속화 <그림9> 웨어러블 제품 라인업 지속 화장 G Watch R 3

4 TV와 가전 부문은 계절적 비수기에서 벗어날 전망 전세계 LCD TV 시장은 수요 둔화와 중국산 저가 업체들의 점유율이 확대되면서 판매 가격 인하가 지속되고 있어 업체들의 수익성 저하가 지속되는 가운데 선두 업체들의 고 사양 제품 라인업 확대는 수익성 제고에 보탬이 될 전망이다. LG전자는 215년을 OLED TV의 원년으로 삼고 제품 라인업을 확대해 5개 시리즈 7종의 OLED TV 라인 업을 확보하였다. 물론 OLED TV 판매 가격도 종전 대비 3-5% 인하될 것으로 추 정되어 215년 동사의 TV 평균 판매 단가는 전년대비 상승할 전망이다. 215년 OLED TV 판매량은 최대 2만대 수준까지 늘어날 것으로 예상되어 전체 LG전자 TV 출하량의 7-8%를 차지할 전망이다. 중장기적으로는 가전 부문의 경쟁력도 개선될 것 으로 판단되는데 이는 CES에서 공개한 스마트 홈 시스템 등 향후 서비스와 같은 콘텐 츠 확충은 가전기기의 수요를 늘리는데 보탬이 될 것으로 여겨지기 때문이다. <그림1> 215 년 CES 에서 공개한 Ultra OLED TV <그림11> 215 년 CES 에서 공개한 스마트 홈 시스템 자료: LG전자 홈페이지, 하이투자증권 리서치센터 자료: LG전자 홈페이지, 하이투자증권 리서치센터 <그림12> HE(TV)부문 분기별 매출액과 이익률 전망 <그림13> 가전(HA)부문 분기별 매출액과 이익률 전망 7, HE매출액 이익률 (%) 6% 3,5 HA매출액 이익률 (%) 25% 6, 5% 3, 2% 5, 4% 2,5 15% 4, 3, 3% 2% 1% 2, 1,5 1% 5% % 2, % 1, -5% 1, -1% 5-1% 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -2% 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -15% 자료: LG전자, 하이투자증권 리서치센터 자료: LG전자, 하이투자증권 리서치센터 4

5 실적 전망 LG전자의 4분기 실적은 TV 부문의 수익성 저하로 당초 기대를 하회할 전망이다. 또 최근 발생하고 있는 신흥지역의 통화가치 하락도 수익성 악화에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 이에 따라 동사의 4분기 TV 부문 매출액은 전분기대비 13% 증가한 영업이익은 4억원 으로 당초 추정치대비 7억원 감소할 전망이다. 하지만 TV 부문의 214년 이익 성장 (+38%YoY)지속되고 있어 이번 4분기 수익성 부진을 전사 또는 업황 차원에서 확대 해석 할 필요는 없다고 판단한다. MC(휴대폰)부문은 북미 지역 판매 호조와 더불어 고사양인 플래그쉽(G시리즈) 모델의 안 정적인 판매가 지속되면서 당초 우려보다는 양호한 영업실적을 시현할 전망이다. 4분기 스 마트폰 출하량은 3Q 대비 소폭 늘어난 1,7만대를 기록할 것으로 추정되며 그 중 플래그 쉽과 파생모델의 비중은 29% 수준에 육박할 것으로 전망된다. 이에 따라 4분기 MC부문의 영업이익률은 2.2%로 추정되어 214년 1분기 이후 영업 흑자 기조가 유지될 전망이고 전 년대비 흑자전환이 예상된다. <표1> LG 전자 개별 기준 실적 전망 (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 215E 매출액 13,164 14,218 14,371 14,258 13,284 14,636 15,21 15,454 53,341 56,1 58,395 QoQ/YoY % -4.2% 8.% 1.1% -.8% -6.8% 1.2% 2.6% 2.9% 5.% 5.% 4.3% HE 4,947 5,9 5,117 5,776 4,856 5,5 5,36 6,295 2,577 2,93 21,517 MC 3,47 3,62 4,247 3,973 3,416 3,776 4,552 4,553 12,962 15,247 16,297 HA 2,718 3,31 2,967 2,866 2,87 3,179 3,33 2,928 11,799 11,582 12,9 AE 1,22 1,635 1, ,243 1,81 1, ,643 4,777 4,994 영업이익 ,145 1,629 1,985 영업이익률 % 3.4% 3.6% 3.% 1.6% 3.% 4.3% 3.4% 2.9% 2.1% 2.9% 3.4% QoQ/YoY % 114% 17% -16% -48% 77% 57% -21% -13% 1% 42% 22% HE MC HA AE 영업이익률 % HE 4.9% 3.% 2.2%.7% 2.5% 2.7% 3.4% 1.9% 1.9% 2.6% 2.6% MC.% 2.4% 4.2% 2.2% 2.8% 5.1% 3.3% 4.1%.5% 2.3% 3.8% HA 4.% 3.2% 3.3% 2.9% 3.5% 3.6% 3.7% 3.4% 3.5% 3.3% 3.6% AE 7.4% 1.% 3.% 1.% 6.% 1.% 4.% 3.% 6.% 6.2% 6.5% 자료 : LG전자, 하이투자증권 리서치센터 5

6 <표2> LG 전자 연결 기준 실적 전망 (연결 자회사 LG 이노텍 실적 포함) (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 215E 매출액 14,275 15,375 14,916 15,729 14,724 15,91 16,639 16,976 58,14 6,295 64,25 QoQ/YoY % -4.3% 7.7% -3.% 5.4% -6.4% 8.1% 4.6% 2.% 2.4% 3.75% HE 4,947 5,9 4,71 5,776 4,856 5,5 5,36 6,295 2,577 2,524 21,517 MC 3,47 3,62 4,247 3,973 3,416 3,776 4,552 4,553 12,962 15,247 16,297 HA 2,718 3,31 2,912 2,866 2,87 3,179 3,33 2,928 11,799 11,526 12,9 AE 1,22 1, ,243 1,81 1, ,643 4,53 4,994 영업이익 ,289 1,856 2,342 영업이익률 % 3.5% 3.9% 3.1% 1.8% 3.3% 4.6% 3.7% 3.1% 2.2% 3.1% 3.6% QoQ/YoY % 113% 2% -24% -38% 68% 52% -16% -14% 12% 44% 26% HE MC HA AE 영업이익률 % HE 4.9% 3.% 2.8%.7% 2.5% 2.7% 3.4% 1.9% 1.9% 2.8% 2.3% MC.% 2.4% 3.9% 2.2% 2.8% 5.1% 3.3% 4.1%.5% 2.2% 3.8% HA 4.% 3.2% 1.8% 2.9% 3.5% 3.6% 3.7% 3.4% 3.5% 3.% 3.6% AE 7.4% 1.% -.3% 1.% 6.% 1.% 4.% 3.% 6.% 5.7% 6.5% 자료 : LG전자, 하이투자증권 리서치센터 % 6

7 K-IFRS 연결 요약 재무제표 재무상태표 (단위:십억원) 포괄손익계산서 (단위:십억원,%) E 215E 216E E 215E 216E 유동자산 16,325 18,389 19,749 2,436 매출액 58,14 6,295 64,249 66,755 현금 및 현금성자산 2,645 2,868 2,94 2,81 증가율(%) 단기금융자산 매출원가 44,721 45,865 48,523 5,333 매출채권 7,7 8,39 8,854 9,199 매출총이익 13,42 14,43 15,726 16,422 재고자산 4,839 5,427 5,782 6,8 연구개발비 비유동자산 19,23 19,428 19,828 21,161 판매비와관리비 12,135 12,574 13,388 13,93 유형자산 1,342 1,656 1,96 12,199 기타영업수익 무형자산 1,364 1,379 1,39 1,397 기타영업비용 자산총계 35,528 37,818 39,577 41,597 영업이익 1,285 1,856 2,338 2,518 유동부채 15,14 16,383 16,88 17,268 증가율(%) 매입채무 5,691 6,68 7,42 7,316 영업이익률(%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 2,119 2,119 2,119 2,119 이자비용 비유동부채 7,825 7,725 7,625 7,475 지분법이익(손실) 사채 4,274 4,274 4,274 4,274 기타영업외손익 장기차입금 1,925 1,825 1,725 1,575 세전계속사업이익 577 1,494 1,934 2,123 부채총계 22,839 24,17 24,432 24,742 법인세비용 지배주주지분 11,739 12,584 13,767 15,179 세전계속이익률(%) 자본금 당기순이익 ,257 1,486 자본잉여금 2,92 2,92 2,92 2,92 순이익률(%) 이익잉여금 8,886 9,693 1,876 12,289 지배주주귀속순이익 ,6 1,189 기타자본항목 기타포괄이익 -23 비지배주주지분 95 1,126 1,378 1,675 총포괄이익 ,257 1,486 자본총계 12,689 13,71 15,145 16,855 지배주주귀속총포괄이익 ,6 1,189 현금흐름표 (단위:십억원) 주요투자지표 E 215E 216E E 215E 216E 영업활동현금흐름 2,211 4,22 4,496 5,32 주당지표(원) 당기순이익 ,257 1,486 EPS 978 3,899 5,561 6,576 유형자산감가상각비 1,544 1,586 1,696 1,761 BPS 64,917 69,587 76,13 83,942 무형자산상각비 CFPS 11,64 14,798 17,92 18,483 지분법관련손실(이익) DPS 투자할동현금흐름 -2,391-2,22-2,32-3,32 Valuation(배) 유형자산의처분(취득) -2,55-1,9-2, -3, PER 무형자산의처분(취득) PBR 금융상품의증감 36 PCR 재무활동현금흐름 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 EBITDA이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 순부채비율 기초현금및현금성자산 2,185 2,645 2,868 2,94 매출채권회전율(x) 기말현금및현금성자산 2,645 2,868 2,94 2,81 재고자산회전율(x) 자료 : LG전자, 하이투자증권리서치센터 주가와 목표주가와의 추이 146, 96, 투자등급추이 의견제시 투자 일자 의견 목표가격 Buy 95, Buy 115, (담 당자변경) Buy 95, 의견제시 일자 투자 의견 목표가격 의견제시 일자 투자 의견 목표가격 46, 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 주가(원) 목표주가(원) 당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여, 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 송은정 ) 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등 으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다. 1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함. (214년 5월 12일부터 적용) -Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상 2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임) - Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소) 7