한국금융연수원통신연수동영상강의
CONTENTS 손익분기점분석 Ⅰ. 경영의사결정과비용구조분석 Ⅱ. 손익분기점 (BEP) 분석 Ⅲ. 손익분기점과안전비율 Ⅳ. 손익분기점분석확장 Ⅴ. 손익분기점도표 레버리지분석 Ⅵ. 레버리지분석개요 Ⅶ. 영업레버리지도 (DOL) Ⅷ. 재무레버리지도 (DFL) Ⅸ. 결합레버리지도 (DCL) Ⅹ. 종합예제 -2-
1. 경영의사결정과비용구조분석 자산및자본구조 자산부채와 자산운용 투자 영업 자본 자본조달 경영의사결정 재무 비용구조 매출액 100,000 변동비 55,000 공헌이익 45,000 고정비 25,000 영업이익 20,000 이자비용 5,000 세전이익 15,000 법인세 6,000 세후순이익 9,000 배당금지급 4,500 내부유보 4,500-3- 영업레버리지 재무레버리지
2. 손익분기점 (BEP) 분석 손익분기점 (BEP:Break-Even Point) 이란총수익과총비용이일치하는조업도, 즉이익이영 (0) 되는수준의판매액 ( 또는판매량 ) 을의미함. 손익분기점분석은 CVP분석의특수형태라고볼수있음 총수익과총비용및이익의개념을어떤개념을사용하느냐에따라손익분기점산식이다를수있으나본과정에서는영업수익, 영업비용, 영업이익의개념으로정의함 손익분기점판매량 (Q*) 분석 총수익 (TR) = 판매량 (Q) x 판매단가 (P) 총비용 (TC) = 고정비 (F) + 변동비 (V) 이익 (P) = 총수익 (TR) 총비용 (TC), TR : Total Return, TC : Total Cost < 손익분기점판매량산출 > : 총수익과총비용이일치하여이익이영 (0) 이되는판매량수준 P x Q = F + V Q ( P V/Q) = F Q* = F / ( P V/Q) 손익분기점판매량 = 고정비 / ( 판매단가 - 단위당변동비 ) = 고정비 / 단위당공헌이익 -4-
2. 손익분기점 (BEP) 분석 손익분기점매출액분석 손익분기점판매량공식의좌우변에 P( 판매가격 ) 곱함 P X Q* = P X [( F / ( P V/Q)] P X Q* = P X [( F / P( 1 V/(P Q))] F F = --------------------- = ------------ 1 - V /(P*Q) 1 V/S SBEP = 고정비 / ( 1 변동비율 ) = 고정비 / 공헌이익률 (1 변동비율 ): 공헌이익률로서공헌이익을매출액으로나눈비율임 -5-
2. 손익분기점 (BEP) 분석 목표이익달성을위한손익분기점분석 : 모든비용을회수하고목표이익획득에필요한조업도를의미 - TR = TC + 목표이익 1 목표이익달성을위한판매량 (Q*) = ( F + 목표이익 ) / ( P V/Q) = ( 고정비 + 목표이익 ) / 단위당공헌이익 2 목표이익달성을위한매출액 (S*) = ( F + 목표이익 ) / ( 1 V/S) = ( 고정비 + 목표이익 ) / 공헌이익률 -6-
3. 손익분기점 (BEP) 과안전비율 (MS 비율 ) 실제조업도와손익분기점조업도를비교하여경영상태의안전성을분석 실제조업도가손익분기점조업도를초과하는정도가클수록경영의안전도가높다고할수있음 경영안전도를나타내는비율을 MS( Margin of Safety) 라고하는데 MS비율은손익분기점의상대적위치에의해서결정되며현재조업도와손익분기점조업도와의차이가현재조업도에서차지하는비율을의미 ( 현재조업도 손익분기점조업도 ) ( S SBEP ) MS비율 = ---------------------------------------- = --------------- 현재조업도 S = 1 손익분기점비율 ( 손익분기점비율 = 손익분기점조업도 / 현재조업도 ) 손익분기점조업도수준이낮을수록이익창출가능영역이확대되어 MS 비율이높아지므로경영안전도가양호하게된다는것을의미함 MS 비율이낮을수록경기침체기손실을입을가능성이증가하게됨 -7-
4. 손익분기점 (BEP) 분석확장 현금분기점 (Cash Break-even Point) 분석 현금의유입액과유출액기준으로하여현금유출입이일치되는시점의조업도를의미하며기업의적정현금관리에활용할수있음 - 감가상각비와같은비현금고정비를제외하고모든수익과비용이현금유입과유출을수반하는것으로가정 고정비 비현금고정비 현금분기점판매량 = ---------------------------- 단위당공헌이익 손익분기점분석실무적응용 - 비용을변동비와고정비로분해하는대신매출원가를변동비로판매비와관리비를고정비로간주하여간이방식으로손익분기점을추정 - 매출총이익을공헌이익으로간주 판매비및관리비판매비및관리비손익분기점매출액 = --------------------- = ------------------------ 1- 매출원가율매출총이익율 -8-
5. 참고자료 : 손익분기점 (BEP) 도표 1. 손익분기점도표 1(BEP 매출액및 MS 비율 ) 비용, 이익 8 7 이익 6 매출액선 손익분기점매출액 총비용선 SBEP = F / ( 1 - v ) 5 손익분기점판매량 BEP 4 변동비 QBEP = F / ( P - V/Q ) 3 2 1 고정비 고정비선 MS(Margin of Safety) 비율 S-SBEP S 0 1 2 2 3 4 5 6 7 8 9 10 매출액 = 1 -손익분기점비율 손실발생영역 이익발생영역 ( BEP % ) ( MS % ) BEP매출액 -9-
6. 레버리지분석개요 레버리지 (leverage) 개념 재무상태표중심의정태적의미 : 기업의타인자본의존도 손익계산서중심의동태적개념 : 고정비용을수반하는자산이나자금의사용 기업이타인자본을사용하거나고정투자를할때영업활동수준과관계없이이자비용또는감각상각비등의비용이발생하게되는데, 이러한고정비부담을레버리지 (leverage) 라고함. 레버리지분석 (leverage analysis) 개념 기업이경영의사결정을할때매출액의변화에따른이익의변화양상을분석할필요가있는데, 이러한분석을레버리지분석이라고함. 레버리지도 (degree of leverage) 개념이러한레버리지수준은레버리지도 (degree of leverage) 를이용하여측정하게됨. -10-
6. 레버리지분석개요 레버리지 (leverage) 종류 ㅇ영업레버리지 (operating leverage) 고정영업비용의지출을수반하는자산의보유정도를의미하며, 영업레버리지분석은영업레버리지가있을때매출액 ( 또는판매량 ) 변화율에대한영업이익의변화의관계를분석하는것으로써영업레버리지도 (degree of operating leverage) 를이용하여측정 ㅇ재무레버리지 (financial leverage) 타인자본을사용함으로써고정재무비용을부담하는것을의미하며, 재무레버리지분석은고정적인재무비용의부담때문에영업이익변화에대한당기순이익의변화관계를분석하는것으로써재무레버리지도 (degree of financial leverage) 를이용하여측정 ㅇ결합레버리지 (combined leverage) 영업레버리지와재무레버리지를결합한것으로서고정자산과타인자본의이용으로인해고정비용을부담하는것을의미하며결합레버리지분석은영업레버리지효과와재무레버리지효과를결합하여매출액의변화에따른주당이익의변화관계를분석하는것으로써결합레버리지도 (degree of combined leverage) 를이용하여측정. -10-
7. 영업레버리지도 (DOL) 매출액의변화율에대한영업이익의변화율의비율 매출액 ( Sales ) - 변동비 ( Variable Costs ) 공헌이익 ( Contribution ) - 고정비 ( Fixed Costs ) 영업이익 ( EBIT ) 변동율 몇 % 변동 EBIT의변화율 DOL 매출액의변화율 EBIT EBIT R R ( P V ) Q ( P V ) Q FC PQ PQ ( P V ) Q ( P V ) Q FC R VC R VC FC DOL = 공헌이익 (Contribution) / EBIT 고정비용 (FC) DOL 영업레버리지도는매출가격 (P), 단위당변동비 (V), 고정영업비용 (FC), 매출량 (Q) 에띠라달라지게됨. 자본집약적산업은영업레버리지도가높게나타남. -11-
8. 재무레버리지도 (DFL) 영업이익의변화율에대한주당순이익 (EPS) 의변화율의비율 영업이익 ( EBIT ) - 이자비용 ( Interest ) 세전순이익 ( EBT ) - 법인세 ( Taxes ) 세후순이익 ( EAT ) 주식수 ( Shares) 주당순이익 ( EPS ) 변동율 몇 % 변동 EPS의변화율 DFL EBIT의변화율 EPS EBIT (1 T ) / N C EPS ( EBIT Int)(1 T ) / N EBIT R VC FC C EBIT EBIT EBIT Int R VC FC Int EBIT EBIT DFL = EBIT / ( EBIT Interest) = EBIT / EBT 고정재무비용 (Interest) DFL 재무레버리지도가크다는것은기업의타읶자본의존도가높아서영업이익이조금만 -3- 변화하여도주주에게돌아가는주당이익은많이변동하게된다는의미.
9. 결합레버리지도 (DCL) 영업레버리지와재무레버리지가동시에존재함으로써발생하는 매출액의변화율에대한주당순이익 (EPS) 의변화율의비율 결합레버리지도 (degree of combined leverage : DCL) EBIT EPS EPS의변화율 DCL EBIT EPS DOL DFL 매출액의변화율 R EBIT R EBIT R VC R VC FC R VC R VC FC R VC FC Int R VC FC Int = DOL DFL = 공헌이익 /EBIT x EBIT / EBT = 공헌이익 / EBT 고정영업비용 (Fixed Cost), 고정재무비용 (Interest) DCL -13-
10. 종합예제 과목현재예상 매출액 50,000 55,000 변동비 (50%) 25,000 27,500 공헌이익 25,000 27,500 고정비 15,000 15,000 영업이익 (EBIT) 10,000 12,500 (-) 이자비용 5,000 5,000 세전순이익 (EBT) 5,000 5,000 세후순이익 3,500 5,250 주식수 100,000 100,000 주당순이익 (EPS) @35,000 @52,500 영업레버리지도 : 공헌이익 /EBIT = 25,000 / 10,000 = 2.5 재무레버리지도 : EBIT/EBT = 10,000 / 5,000 = 2 결합레버리지도 : 2.5 2 = 5 매출액이 10% 증가 (50,000 에서 55,000 으로 ) 했을때주당순이익 (EPS) 는 5 배인 50% 증가 (35,000 에서 52,500 으로 ) 하게됨. 레버리지도가크다는것이꼭좋은것만이아님을의미, 즉매출액의변동에따라수익의변동성이크기때문에경기침체기에는큰폭의손익감소효과가발생할수있음에유의 - 매출액이불확실한상황에서레버리지가크면클수록주당이익변화율은확대되어위험증가
참고자료 : 레버리지도분석체계요약 손익계산서 Managerial I/S 산식 매출액 매출액 P*Q 매출원가 변동비 V*Q 매출총이익 공헌이익 Q*(P-V) Q(P-V) 판관비 고정비 F DOL = Q(P-V) 영업이익 영업이익 Q*(P-V)-F Q(P-V)-F DTL = 이자비용 이자비용 I DFL = Q(P-V)-F-I 세전순이익 세전순이익 EBIT-I Q(P-V)-F-I 법인세 법인세 Tax 세후순이익 세후순이익 EAT / 주식수 / 주식수 Shares 주당순이익 주당순이익 EPS -15-