선정된 년과 년 대글로벌경제이슈들은여러가지특징을보여줌 올해에이슈가되었던주제들이내년에도글로벌경제에큰영향을미칠 것으로전망하는등 년과 년의 대글로벌경제이슈가비슷 년과 년모두영국의 탈퇴및미대선 당선관련이슈가 가장높은득표수차지 년 위 영국의 탈퇴결정 위 미국대선 당선 년 위 미

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민혁 설
5 years ago
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일본은행마이너스금리도입 월 영국의 탈퇴결정 월 미대선 당선 월 미연준금리인상재개 월 등 년도불확실성이지속되는변화와격동의시기가될전망이며 대외의존도가높은우리경제에도큰영향을미칠가능성 행정부출범 일 미연준통화정책정상화 브렉시트협상

1 제 호 국제경제리뷰 조사국국제경제부공동 결산과전망 (2): 2016/2017 글로벌경제 10 대이슈 ( 송년특집 ) 선정배경및결과 년은저성장기조가지속되는가운데예측하기어려웠거나경제에큰충격을주는이슈들이발생 하는등글로벌경제에불확실성이증대 일본은행마이너스금리도입 월 영국의 탈퇴결정 월 미대선 당선 월 미연준금리인상재개 월 등 년도불확실성이지속되는변화와격동의시기가될전망이며 대외의존도가높은우리경제에도큰영향을미칠가능성 행정부출범 일 미연준통화정책정상화 브렉시트협상 국가선거등 년에발생하였던주요이슈들을평가하고 년에발생할주요이슈들을선제적으로점검할필요 행외정책고객및행내국제업무담당자를대상으로설문조사를처음실시 설문조사대상 행외정책고객 한국은행 경제연구원포함 뉴스레터수신자중 명응답 및행내국제업무담당자 국제국 외자운용원 국제경제부등총 명응답 설문조사기간 일 수 일 수 년 년각각 개이슈가운데높은득표수의상위 개이슈를선정 2016 년글로벌경제이슈설문조사결과 2017 년글로벌경제이슈설문조사결과

2 선정된 년과 년 대글로벌경제이슈들은여러가지특징을보여줌 올해에이슈가되었던주제들이내년에도글로벌경제에큰영향을미칠 것으로전망하는등 년과 년의 대글로벌경제이슈가비슷 년과 년모두영국의 탈퇴및미대선 당선관련이슈가 가장높은득표수차지 년 위 영국의 탈퇴결정 위 미국대선 당선 년 위 미국새행정부경제정책방향 위 등 결속력약화이슈향방 글로벌저성장기조및주요국중앙은행의통화정책관련이슈도 년 및 년이슈에서상당히많은득표수기록 년 위 글로벌저성장장기화 위 주요국중앙은행마이너스금리도입 년 위 미국연준통화정책정상화 위 글로벌저성장기조탈피여부 한편 저유가지속여부및중국기업부채급증등중국의리스크관리 성공가능성에대해서도높은관심 년 위 국제유가저점기록등저유가지속 위 중국기업부채부실화우려 년 위 중국리스크관리성공가능성 위 원유가격의향방 국가및지역별로는차별적관심을보임 미국 등선진국과중국이슈에대해큰관심을가진반면 일본및 동남아 중남미등신흥국에대한관심은상대적으로부진 일본재정건전성문제 년 위 일본디플레이션회복여부 년 위 신흥국정정불안및지정학적리스크 년 위 신흥국자본유출입향방 년 위 한편최근부각되고있는신흥국자본유출입향방은조사기간 일 동안에는대두되지않았던이슈임에도불구하고비교적높은순위 위 에 올라있어향후미금리인상과정에서주목해야하는 년이슈임을시사 정치적불확실성및불안정성이글로벌경제에미치는영향이중요함을나타냄 브렉시트결정 미대선 당선 선거일정과맞물린 결속력약화 우려등글로벌경제에큰영향을미치는정치이벤트가높은순위차지

우리경제에주는시사점 년에이어 년글로벌경제도다양한이벤트들이예측하지못한방향으로진행될우려 대외의존도가높은우리경제의특징을감안시해외요인에의해국내 경제및금융시장안정에영향을줄가능성 특히 글로벌저성장및교역부진추세가지속되면서미국의금리인상및 행정부불확실성등이겹칠경우대외여건이급격하게악화될우려 대외여건이우리경제에미치는부정적영향에대응하여경제체질강화등정책적방파제를튼튼하게구축할필요

3 우리경제에주는시사점 년에이어 년글로벌경제도다양한이벤트들이예측하지못한방향으로진행될우려 대외의존도가높은우리경제의특징을감안시해외요인에의해국내 경제및금융시장안정에영향을줄가능성 특히 글로벌저성장및교역부진추세가지속되면서미국의금리인상및 행정부불확실성등이겹칠경우대외여건이급격하게악화될우려 대외여건이우리경제에미치는부정적영향에대응하여경제체질강화등정책적방파제를튼튼하게구축할필요 경제체질강화 글로벌저성장지속가능성에대응하여구조조정 차산업 혁명대비및노동시장구조개선등경제체질을튼튼하게강화할필요 내수회복 대외여건의악화등에대비한소비및투자확대 가계소득 기반확충등내수회복노력을강화하여경기회복세유지 수출경쟁력제고 통상현안등에적극대응하면서글로벌공조를강화 하는가운데우리기업의수출경쟁력강화를위한노력확대 리스크관리 주요국가통화정책변화등에따른경제 금융시장변동 가능성을면밀히모니터링하고 가계부채등리스크관리강화

2016 년글로벌경제 10 대이슈 이슈 주요내용 1 영국의 EU 탈퇴결정 ㅇ영국의

미국대선트럼프당선 ㅇ 미국우선주의 를내세운공화당트럼프후보가클린턴후보를누르고 45

4 2016 년글로벌경제 10 대이슈 이슈 주요내용 1 영국의 EU 탈퇴결정 ㅇ영국의 EU 탈퇴투표가결은반 EU, 반이민정서등이주요배경으로작용한것으로평가 2 미국대선트럼프당선 ㅇ 미국우선주의 를내세운공화당트럼프후보가클린턴후보를누르고 45 대미국대통령으로당선 3 4 글로벌저성장장기화 주요국중앙은행마이너스금리도입 ㅇ세계경제는금년에도성장률이 3% 수준에그치면서저성장이장기화되고있으며, 향후글로벌교역및투자부진등구조적문제의해소가관건 ㅇ일본의마이너스정책금리도입등으로통화정책의지평을넓혔으나수익률곡선이하향평탄화되며부동산가격상승, 은행수익악화등의해결과제를남김 5 보호무역주의대두 ㅇ글로벌금융위기이후무역구제조치및비관세조치등명시적으로잘드러나지않는보호무역조치가크게증가하였으며앞으로도상당기간지속될가능성 6 미국연준금리인상재개 ㅇ미연준은금년 12 월 FOMC 회의에서지난해 12 월이후 1 년만에 0.25%p 인상을결정 7 8 국제유가저점기록등저유가지속 위안화국제화 (SDR 바스켓편입 ) ㅇ국제유가는 2014 년중반이후하락추세가이어지면서금년 1 월저점을기록한후반등하였으나연평균으로는 2005 년이후최저수준을기록 ㅇ위안화의국제화가빠르게진행되면서국제지급결제, 준비자산등새로운국제통화로서의위상이부각 9 유럽은행부실문제 ㅇ Deutsche Bank 의주가폭락을계기로이탈리아은행부실문제등유럽은행의건전성악화우려증대 10 중국기업부채급증및부실화우려 ㅇ기업부채가급증하였으나은행순이익, 정부재정건전성등을감안시시스템리스크로확산가능성은제한적

5 2017 년글로벌경제 10 대이슈 이슈 미국새행정부경제정책방향 EU 결속력약화이슈향방 미연준통화정책정상화시기및속도 글로벌저성장기조탈피및인플레이션회복여부 미국통상정책변화가능성 중국의 3 대리스크관리 주요국간통화정책비동조화지속여부 글로벌교역향방 주요내용 ㅇ트럼프행정부의경제정책은오바마행정부와는다른방향으로상당히변화할것으로예상되며미국및글로벌경제에대한상 하방리스크가혼재 ㅇ각국반 EU 성향정당의득세등으로 EU 결속력이약화되고있으며향후영국의탈퇴협상등으로 EU 체제가약화될경우, 반세계화기조가급격히확대될가능성 ㅇ미연준의정책금리인상폭과속도는향후금융 경제여건, 새행정부의정책방향과효과등에따라달라질것으로예상 ㅇ경기친화적재정정책이강화되면서세계성장률이상승할것으로보이나브렉시트, 보호무역등불확실성등으로그폭은제한될전망 ㅇ관세 비관세장벽강화, 무역협정재검토등의정책이현실화될경우보호무역기조의확산등으로세계교역에상당한하방압력으로작용할전망 ㅇ중국경제는 3 대리스크요인 ( 과잉설비산업구조조정, 부동산시장불안및기업부채증가 ) 의관리여부가중국경제연착륙의관건이될전망 ㅇ주요국간성장격차여건등을감안할때통화정책비동조화가심화될것으로예상되며이에따른신흥국자본유출, 단기투기자금증가등이예상 ㅇ최근성장세가다소부진한모습을보이고있는세계 교역이향후금융위기이전의성장률수준을회복할 수있을지여부가주목 9 원유가격향방 ㅇ공급과잉완화에힘입어 2016 년대비높은수준을유지할것으로보이나셰일오일증산등으로대폭적인상승은제약될전망 10 미중일환율갈등 ㅇ엔화와위안화의대미달러환율약세에따라미중일간환율갈등이증가할가능성

6 Ⅰ 10 대글로벌이슈로본 2016 년결산 1. 영국의 EU 탈퇴 (Brexit) 결정 ( 현황 ) 6.23 일영국브렉시트 (Brexit) 국민투표결과찬성 51.9%(1,741 만표 ), 반대 48.1%(1,614 만표 ) 로영국의 EU 탈퇴가결정 ㅇ반 EU 정서, 이민자들에대한부정적인식, EU 내영국의낮은위상, EU 분담금및과도한규제등이주요배경으로작용한것으로평가 - 특히영국내 EU 출신이민자수의큰폭증가에따른일자리경쟁심화, 복지지출확대등으로영국민의이민자들에대한불만이증대 ㅇ한편, 영국정부와 EU 주요국의브렉시트관련기본입장등을고려할때탈퇴협정내용에있어불확실성이여전히남아있음 - 영국정부는이민자통제를포기하지않으려는반면 EU 는 4 대부문 ( 상품, 서비스, 자본, 노동 ) 이동의자유가보장되지않으면단일시장접근을차단하겠다는입장 - 당초 Hard Brexit * 가능성이큰것으로예상되었으나최근영국정부의입장변화움직임 ** 등으로 Soft Brexit 가능성도제기 * 영국이이민자통제권과타국과의독립적인교역관계등을가지되 EU 접근권이배제되는경우를의미. 반면 Soft Brexit 는 EU 시장접근권을가지되노동력이동, 재정분담의무등을일부수용하는경우를의미 ** 데이비스브렉시트부장관은의회에서 EU 단일시장접근을위해 EU 에비용을지불하는방안을고려하고있다고언급 (12.1 일 ) ( 평가 ) 브렉시트는반 EU, 반세계화, 반이민정서등의결과이며향후 EU 탈퇴움직임의확산, EU 결속력약화등이우려 ㅇ현 EU 체제에대한반감, 이민자들에대한부정적정서등은영국뿐아니라 EU 내타국가들에서도나타나는현상 - 최근독일, 프랑스, 네덜란드, 이탈리아등주요국에서반 EU 반유로존, 반이민등을내세우는포퓰리즘정당이높은지지율을보임 EU 주요국내포퓰리즘정당의지지율추이 1) (%) 15.7월 16.1월 7월 12월 독일을위한대안 ( 독일 ) 3(7) 9(5) 9(3) 11(3) 국민전선 ( 프랑스 ) 2) 27(2) 27(2) 28(2) 24(2) 자유당 ( 네덜란드 ) 15(2) 21(1) 19(1) 19(1) 오성운동 ( 이탈리아 ) 24(2) 24(2) 29(2) 29(2) 주 : 1) ( ) 는순위자료 : 각여론조사기관 2) 대선후보 (Marin Le Pen) 에대한지지율 - 1 -

2. 미국대선트럼프당선 ( 현황 ) 11.8 일미국대통령선거에서공화당의도널드트럼프후보가 45 대대통령으로당선 * * 전체선거인단 538 명중 306 명을확보 ( 클린턴후보 232 명 ) 하였으며, 12.19 일선거인단의투표를거쳐내년 1.

를내세운트럼프후보가경기침체, 중산층몰락등으로기성정치에대한반감이큰백인중장년층의높은지지를얻음 - 보호무역주의강화등을내세워제조업쇠퇴로불황을겪은러스트벨트 * (Rust Belt) 경합지역에서우위를보임 * 민주당지지세가강했던펜실베니아, 오하이오, 위스콘신등에서모두승리 미국민의삶의질변화설문조사 (%) 계층별트럼프후보투표율 (%)

7 2. 미국대선트럼프당선 ( 현황 ) 11.8 일미국대통령선거에서공화당의도널드트럼프후보가 45 대대통령으로당선 * * 전체선거인단 538 명중 306 명을확보 ( 클린턴후보 232 명 ) 하였으며, 일선거인단의투표를거쳐내년 1.20 일공식취임 ㅇ대선과함께치러진상 하원의회선거에서는공화당이 52 석 ( 전체 100 석 ), 하원은 241 석 ( 전체 435 석 ) 을확보해다수당지위를유지 - 공화당은조지부시 (2 세 ) 대통령기간 (2003~07 년 ) 이후처음으로행정부와입법부를모두차지 ㅇ미국우선주의 (America First) 를내세운트럼프후보가경기침체, 중산층몰락등으로기성정치에대한반감이큰백인중장년층의높은지지를얻음 - 보호무역주의강화등을내세워제조업쇠퇴로불황을겪은러스트벨트 * (Rust Belt) 경합지역에서우위를보임 * 민주당지지세가강했던펜실베니아, 오하이오, 위스콘신등에서모두승리 미국민의삶의질변화설문조사 (%) 계층별트럼프후보투표율 (%) 자료 : Pew Research Center( 월 ) 자료 : CNN 출구조사 ( 평가 ) 미국대선결과는영국의 EU 탈퇴, 유럽의극우세력대두등전세계적인반세계화및자국우선주의흐름이반영된것으로보임 ㅇ세계화의편익이엘리트계층등일부기득권에집중되면서사회전반의불평등이심화되었다는인식이확산된가운데글로벌금융위기이후각국의경기회복이지연되면서보호무역주의가대두 ㅇ미국새행정부의대내외정책기조변화는세계정세및경제상황에대한불확실성을증대시킬가능성 - 2 -

3. 글로벌저성장장기화 ( 현황 ) 세계경제는글로벌금융위기이후부진이지속되는가운데금년에도성장률이 3% 수준에그치면서저성장이장기화ㅇ미약한선진국경기와신흥국의성장세둔화로저성장국면이이어지는가운데투자부진및고령화심화로잠재성장률도하락세 세계경제성장률 ( 전년대비, %)

10 월 ) ( 평가 ) 최근의글로벌경기둔화의원인에대해서는시각이엇갈리고 * 있으나글로벌경기회복을위해서는주요산업의공급과잉 글로벌교역 및투자부진등구조적문제의해소가관건이될것으로예상 * 최근글로벌저성장현상을잠재성장률하락,

8 3. 글로벌저성장장기화 ( 현황 ) 세계경제는글로벌금융위기이후부진이지속되는가운데금년에도성장률이 3% 수준에그치면서저성장이장기화ㅇ미약한선진국경기와신흥국의성장세둔화로저성장국면이이어지는가운데투자부진및고령화심화로잠재성장률도하락세 세계경제성장률 ( 전년대비, %) 잠재성장률추이 (%) 자료 : IMF WEO( 월 ) ( 평가 ) 최근의글로벌경기둔화의원인에대해서는시각이엇갈리고 * 있으나글로벌경기회복을위해서는주요산업의공급과잉 글로벌교역 및투자부진등구조적문제의해소가관건이될것으로예상 * 최근글로벌저성장현상을잠재성장률하락, 만성수요부진에의한구조적장기침체로이해하는시각과금융위기이후순환적침체로보는견해가양립 ~9월 전세계교역증가율 1) (%) ( 선진국 ) ( 신흥국 ) 주 : 1) 수입량기준 자료 : CPB 중국의생산능력과잉산업의가동률 1) (%) 글로벌투자 주 : 1) 2015 년말기준자료 : 화타이증권, 중국선박공업협회등 자료 : World Bank

4. 주요국중앙은행 (ECB, 일본등 ) 마이너스금리도입 ( 현황 ) 2016 년들어일본은행의마이너스정책금리도입으로마이너스 정책금리를도입한지역이글로벌경제에서차지하는비중이크게확대 ㅇ 2016.12 월현재마이너스정책금리를도입한지역이세계 GDP 에서차지 하는비중 (IMF WEO 기준 ) 은 17.3% - 2016.

9 4. 주요국중앙은행 (ECB, 일본등 ) 마이너스금리도입 ( 현황 ) 2016 년들어일본은행의마이너스정책금리도입으로마이너스 정책금리를도입한지역이글로벌경제에서차지하는비중이크게확대 ㅇ 월현재마이너스정책금리를도입한지역이세계 GDP 에서차지 하는비중 (IMF WEO 기준 ) 은 17.3% /4 분기글로벌대출 (BIS 보고은행기준 ) 에서차지하는비중은 38.2% - 또한일본의마이너스정책금리도입등으로수익률곡선이하향 평탄화되며일본, 일부유럽국가등의국채수익률이마이너스를기록 마이너스금리도입현황유럽및일본국채수익률 1) (%) 중앙은행시행일대상정책금리현금리 (%) 09.7월중앙은행예치금리 스웨덴 15.2월 repo 금리 덴마크 12.7월중앙은행 CD금리 1) ECB 14.6월중앙은행예치금리 스위스 -1.25~ 시장금리 (3개월물 ) 목표 월 중앙은행예치금리 일본 16.2월중앙은행예치금리 주 : 1) 금융기관의당좌예금이일정한도를초과하는경우 CD 계정에이체하고, 이에대해마이너스금리를적용 ( 평가 ) 정책금리하한이제로라는인식을뛰어넘어 * 주 : 1) 10 년만기기준자료 : Reuters 통화정책의지평을확대하고 일부국가에서는통화가치절상방어등기대효과를거둔것으로평가 * 중앙은행과시중은행간거래로국한된것이지만자금의판매자가구매자에게가격을 지불함으로써전통적인자금의수요ㆍ공급논리에서벗어남 ㅇ그러나불확실성등으로금리전달경로가작동하지못하여디플레압력은 크게줄지않고부동산가격의상승을초래하는부작용 * 이발생 * 마이너스정책금리도입이후 월현재까지스웨덴 (24%), 독일 (9.4%), 덴마크 (7.3%), 스위스 (2.3%), 일본 (1.0%) 등의주택가격이상승 - 또한은행예금의대체자산인화폐의존재로인하여은행예금금리에 마이너스정책금리를전가하는것이용이하지않아은행의수익성이악화 * * 일본 5 대은행의 2016 회계연도당기순이익이전년대비 5% 감소하였으며, 유럽은행의총영업수익대비이자수익비율은 /4 분기 60.1% 에서 /4 분기 55.2% 로하락 - 4 -

5. 글로벌보호무역주의대두 ( 현황 ) 글로벌금융위기이후무역구제조치및비관세조치등명시적으로드러나지않는보호무역조치가크게증가 ㅇ 2016.

한편비관세조치의경우금융위기이전까지는선진국에서주로시행되었으나최근에는신흥국을중심으로큰폭증가 * * 특히기술적장벽은최근 4 년간시행횟수가금융위기이전대비약 2 배이상증가 국가별무역구제조치시행현황 반덤핑관세상계관세세이프가드 ( 연도 ) 04 0712 1504 0712 1504 0712 15 선진국 1) 343 381 33 114 18 14 신흥국

10 5. 글로벌보호무역주의대두 ( 현황 ) 글로벌금융위기이후무역구제조치및비관세조치등명시적으로드러나지않는보호무역조치가크게증가 ㅇ 월무역구제조치및비관세조치 ( 누적기준 ) 는반덤핑관세, 비관세장벽을중심으로 WTO 설립 (1995 년 ) 이후사상최고치를기록 누적무역구제조치추이 누적비관세조치추이 자료 : WTO ㅇ국별로는선진국과신흥국모두반덤핑관세를광범위하게활용하는가운데선진국은상계관세, 신흥국은세이프가드를각각활용 - 한편비관세조치의경우금융위기이전까지는선진국에서주로시행되었으나최근에는신흥국을중심으로큰폭증가 * * 특히기술적장벽은최근 4 년간시행횟수가금융위기이전대비약 2 배이상증가 국가별무역구제조치시행현황 반덤핑관세상계관세세이프가드 ( 연도 ) 선진국 1) 신흥국 합계 주 : 1) OECD 회원국기준 국가별비관세조치시행현황 위생및검역조치 기술적장벽 ( 연도 ) 선진국 1) 1,686 1,605 1,431 2,033 신흥국 1,326 2,102 1,875 4,088 합계 3,012 3,707 3,306 6,121 자료 : WTO ( 평가 ) 글로벌저성장여건하에서자국산업을보호하려는정치 사회적압력이높아지면서최근의보호무역주의경향이상당기간지속될가능성 ㅇ특히철강, 석유화학등글로벌공급과잉업종의경우단기간내에구조조정이마무리되기는어려워보호무역압력이계속될전망 - 5 -

11 6. 미연준의정책금리인상재개 ( 현황 ) 미연준은 2006 년이후 9년만인지난해 12월정책금리를인상한데이어금년 12월 FOMC 회의에서 0.25%p 인상결정 (0.25~0.50%p 0.50~0.75%p) ㅇ상반기중대내외여건악화 * 로연내금리인상기대가약화되었으나하반기들어미국경제성장세가회복되고대외여건도안정화되면서금리인상기대가꾸준히강화 * 미국경제지표부진, 유럽금융불안발생, 중국경제둔화우려, 브렉시트결정등 미연준정책금리추이 (%) 연중시장의금리인상확률 (%) 주 : 월부터는정책금리범위상한기준 자료 : 미연준, 블룸버그 ( 평가 ) 미연준의정책금리인상은미국경제가견조한성장세를지속하고있다는판단에기초한것으로평가ㅇ미연준은 12월회의에서경제활동이소비를중심으로완만한속도로확장되고있으며노동시장개선세가지속되고있다고평가 - 동회의에서종전 (16.9월 ) 보다경제성장률및물가상승률을상향, 실업률을하향조정한전망치를제시 (%) 2016년 2017년 2018년 2019년 GDP성장률 1.9(1.8) 2.1(2.0) 2.0(2.0) 1.9(1.8) PCE물가상승률 1.5(1.3) 1.9(1.9) 2.0(2.0) 2.0(2.0) 실업률 4.7(4.8) 4.5(4.6) 4.5(4.5) 4.5(4.6) 주 : 1) 4/4 분기기준, ( ) 내는 9 월전망치 ㅇ연준의금리인상결정및경제전망은시장의예상에대체로부합한 가운데시장참가자들은향후인상경로에주목 - 6 -

7. 국제유가저점기록등저유가지속 ( 현황 ) 국제유가는 2014 년중반이후하락추세가이어지면서금년 1 월저점을기록한후일부산유국의생산차질 산유국감산기대등으로반등 ㅇ원유공급과잉규모감소에도불구하고예년에비해높은원유재고가유가상승을제약하면서연평균으로는 2005 년이후최저수준을기록 국제유가추이 ( 달러 / 배럴

OPEC 산유국들이감산에합의하였으나 11 월말산유국별감산규모합의가실질적감산합의이며비 OPEC 도감산에동참 (12.

12 7. 국제유가저점기록등저유가지속 ( 현황 ) 국제유가는 2014 년중반이후하락추세가이어지면서금년 1 월저점을기록한후일부산유국의생산차질 산유국감산기대등으로반등 ㅇ원유공급과잉규모감소에도불구하고예년에비해높은원유재고가유가상승을제약하면서연평균으로는 2005 년이후최저수준을기록 국제유가추이 ( 달러 / 배럴 ) 원유수급추이미국원유재고 1) ( 억배럴 ) 주 : 1) Dubai 유기준자료 : Bloomberg 자료 : EIA 주 : 1) 상업재고기준 자료 : EIA ( 평가 ) 금년초부터지속되어온산유국간감산논의가 11 월말 ~12 월초합의에이르면서그간저유가의주요인이었던공급과잉해소기대가확산 * 9 월말 OPEC 산유국들이감산에합의하였으나 11 월말산유국별감산규모합의가실질적감산합의이며비 OPEC 도감산에동참 (12.10 일 ) ㅇ이에따라물가상승을제약해왔던저유가압력이완화되면서향후글로벌인플레이션을지지하는요인으로작용할수있을지관심 일부투자기관들은유가급등시기대인플레이션경로를통해물가상승으로전이될가능성을지적 주요 OPEC 회원국감산규모 ( 만배럴 / 일 ) 감산전후미국소비자물가 (CPI) 전망 1) 감산이전생산량 감산규모 감산이후생산량 사우디아라비아 이라크 쿠웨이트 합계 약 약 주 : 1) 월중생산량자료 : OPEC 주 : 1) 일감산합의전후자료 : BNP Paribas - 7 -

8. 위안화국제화 (SDR 바스켓편입 ) ( 현황 ) 중국은 2009 년 위안화국제화추진 (3 월전인대 ) 을공식선언한 이후위안화의국제적위상제고와영향력향상을위해노력 ㅇ위안화결제확대, 청산은행등인프라구축, SDR 편입등위안화의투자 및보유통화진입가능성 * 을높이기위한조치를추진 * 2016.12 월현재중국은한국, 홍콩등 34 개국과 3.

13 8. 위안화국제화 (SDR 바스켓편입 ) ( 현황 ) 중국은 2009 년 위안화국제화추진 (3 월전인대 ) 을공식선언한 이후위안화의국제적위상제고와영향력향상을위해노력 ㅇ위안화결제확대, 청산은행등인프라구축, SDR 편입등위안화의투자 및보유통화진입가능성 * 을높이기위한조치를추진 * 월현재중국은한국, 홍콩등 34 개국과 3.15 조위안의통화스왑계약을맺고있으며이는중국외환보유액대비 15.0% 수준 ㅇ이에따라위안화는 SDR 비중에서유로화에이어 3 위, 국제지급결제에서 파운드화, 엔화에이어 5 위를기록 ( 월 ) 하는등국제화가빠르게진행 - 한편중국무역중위안화로결제되는금액및비중은빠르게증가하여 금액으로는 1.4 조위안 *, 비중은 21.2% 에도달 (2016.3/4 분기 ) * 위안화무역결제가처음으로허용된 /4 분기의 36 억위안대비 378 배증가 위안화국제화추진현황 위안화무역결제금액및비중추이 2009 중국위안화국제화추진선언 ( 전인대, 3 월 ) 위안화무역결제시범실시 (7 월 ) 2011 외국인직접투자에서위안화사용허용 (10 월 ) 중국자본시장에위안화사용허용 (RQFII, 12 월 ) 2014 위안화청산은행확대 ( 영국, 독일, 한국, 캐나다등 ) 위안화직거래확대 ( 파운드, 유로, 원화등 ) 상해 - 홍콩간주식투자시행 ( 후강통, 10 월 ) 2015 위안화, IMF SDR 편입 (12 월, 월발효 ) 2016 역외기관투자자의채권거래한도폐지 (2 월 ) 선전 - 홍콩간주식투자시행 ( 선강통, 12 월 ) 자료 : 자체작성 자료 : CEIC ( 평가 ) 위안화는무역결제뿐아니라자본거래및준비통화로서의비중이 점차커지는등새로운국제통화로서의위상이부각되고있는중 ㅇ최근위안화를외환보유액에포함시키는국가가증가 싱가포르는 월부터 (MAS, 일 ), 러시아는 /4 분기부터위안화를외환보유액에포함 (Reuters, 일 ) ㅇ다만향후달러, 유로등기축통화수준의국제화를달성하기위해서는 위안화가치안정과자본시장의개방등이필요한것으로평가 - 8 -

9. 유럽상업은행 (Deutsche Bank 등 ) 부실문제 ( 현황 ) 금년 Deutsche Bank 주가폭락을계기로유럽은행의건전성악화에대한우려가증대 ㅇ Deutsche Bank 는 2015 년 67.9 억유로의당기순손실발생, 원유관련에너지회사대출의부실화가능성등으로주가가 53.2% 하락 (1.3 일 22.5 9.27 일 10.

14 9. 유럽상업은행 (Deutsche Bank 등 ) 부실문제 ( 현황 ) 금년 Deutsche Bank 주가폭락을계기로유럽은행의건전성악화에대한우려가증대 ㅇ Deutsche Bank 는 2015 년 67.9 억유로의당기순손실발생, 원유관련에너지회사대출의부실화가능성등으로주가가 53.2% 하락 (1.3 일 일 10.6) ㅇ유럽은행의주가는저금리에따른수익성하락, 부실채권증가우려등으로이탈리아은행을중심으로연초대비 35.6% 급락 (1.3 일 일 117.5) 하면서 2011 년이후최저치기록 * * 다만 Deutsche Bank 의위기극복가능평가확산, 3/4 분기은행실적개선등으로유럽은행주가는최근거의회복된상황 년말유럽은행의부실채권이 1 조유로 (2009 년말의 2 배수준 ) 로증가한가운데이탈리아은행들의부실채권 (3,300 억유로 ) 이유럽전체의 1/3 차지 유럽은행의주가 1) 유럽은행의부실채권비율 (%) 주 : 1) Stoxx600 은행지수자료 : Bloomberg 자료 : IMF FSI ( 평가 ) 금년하반기이후유럽은행주가가상승하는등상황이개선되고있으나경기회복전망및통화정책정상화여부가불투명하여공적자금투입 * 및자산매각등구조조정추진상황에따라유럽은행위기가재연될가능성이내재 * 이탈리아정부는 BRRD( 은행회생및정리지침 ) 의핵심인채권자손실부담 (Bail-in) 규정의예외적허용 ( 개별국가의공적자금투입 ) 을주장하고있으나 EU 는반대 ㅇ미법무부와의성공적인과징금합의 (140 억달러 72 억달러 ) 에도불구하고높은파생상품익스포져, 자산매각등의구조조정추진상황에따라 Deutsche Bank 발위기재발가능성은여전 ㅇ BMPS( 이탈리아자산규모 3 위 ) 등부실은행지원을위해이탈리아의회에서승인 (12.21 일 ) 된구제금융기금안과관련 EU 와의협상및부실은행의자구책성공여부등이탈리아은행부실문제를둘러싼불안요인상존 - 9 -

15 10. 중국기업부채급증및부실화우려 ( 현황 ) 중국의기업부채비율 (GDP 대비 ) 은 169.1%(16.3 월 ) 로우리나라 (105.9%), 미국 (71.6%) 및일본 (100.5%) 등에비해높은수준 ㅇ금융위기직후중국정부가경기부양을위해투자를대폭확대하는과정에서기업부채가빠르게증가 ㅇ특히투자회임기간이긴인프라스트럭처, 부동산개발등에투자가집중되면서기업부채가아직까지높은수준을지속 ㅇ중국기업부채비율 (GDP 대비 ) 은 2007 년이후 71.5%p 증가 ( 월말기준 ) 하여주요국중가장빠른속도의상승률기록 GDP 대비기업부채비율 (%) GDP 대비총자본형성 (%) 자료 : BIS 자료 : CEIC ( 평가 ) 기업부채급증세에도불구하고관련리스크가금융시스템및정부재정부문으로확산될가능성은제한적 ㅇ은행들의순이익 ( 연간약 1.5 조위안 ) 및대손충당금적립규모, 낮은외채비율 * 등을감안시은행권에서자체적으로부실충격을감당할수있을전망 * 총외채 /GDP(%, 2015 년말 ) : 중국 (13.9), 미국 (97.9), 일본 (71.5), 한국 (28.4) ㅇ정부의양호한재정건전성 *, 국유기업재무상황등을고려할때국유기업도산으로정부재정이크게악화될가능성도제한적 * 정부부채 /GDP(%, 월말 ) : 중국 (45.2), 미국 (97.9), 일본 (211.5), 한국 (42.3) ㅇ다만향후급속한경기둔화등으로기업부채가대규모로부실화될경우시스템리스크를초래할우려도있어이에대한모니터링강화필요

16 Ⅱ 10 대글로벌이슈로본 2017 년전망 1. 미국새행정부의경제정책방향 ( 현황 ) 트럼프행정부에서는거시 통상정책등에서오바마행정부와는다른상당한변화가예상됨 ㅇ미국우선주의 (America First) 에기초하여경제분야는재정부양및규제완화, 통상 외교분야에서는보호무역주의와고립주의표방 - ( 재정부양 ) 소득세 (39.6% 33%) 및법인세 (35% 15%) 최고세율인하, 인프라투자 (1 조달러규모 ) 등 - ( 규제완화 ) 석탄, 석유등전통적에너지산업규제완화, 도드 - 프랭크법폐지등금융규제완화 - ( 보호무역 ) TPP 철회, 기체결된 FTA 재검토, 관세장벽강화, 환율조작관찰강화등 - ( 이민제한 ) 멕시코국경에장벽설치, 불법이민자에대한지원차단등 ㅇ트럼프당선자는취임후 100 일동안추진할우선과제로 TPP 철회, 규제완화, 비자프로그램남용에대한조사등을공식발표 (11.21 일 ) ( 전망 ) 새행정부의재정부양정책이순조롭게시행될경우향후 2~3 년간미국경제에긍정적인영향이예상되나, 보호무역 이민제한등이미국및글로벌경제에중장기적인하방리스크로작용할가능성 ㅇ OECD 등주요기관에서는재정부양효과를반영하여 2017 년 GDP 성장률전망치를상향조정 * * OECD 는 2017 년미국경제성장률을 0.2%p(2.1% 2.3%) 상향조정 ( 월 ) ㅇ반면보호무역강화, 이민제한정책등이현실화될경우재정부양효과를제약할뿐만아니라중장기적인성장잠재력을약화시킬가능성 - 보호무역확산은미국의수출감소로이어질수있으며이민제한의경우장기적인노동공급축소를초래 ㅇ보호무역기조가여타국가로확산될경우글로벌교역위축에따른부정적영향이커질전망

17 < 참고 > 트럼프대통령당선자의주요경제정책 분야 1 재정정책 주요경제정책 1조달러인프라투자 ( 구체적계획은부재 ) 오바마케어 (ACA) 폐지 건강보험상품경쟁으로의료보험단가개선, 업체투명성강화등 소득세 법인세감세 과표구간 3단계로단순화, 상속세폐지 최고세율햐향조정 : 소득세 (39.6% 33%), 법인세 (35% 15%) 기업의해외수익 10% 세금부과 2 통화 금융정책 3 통상정책 Yellen 의장임기만료시교체 미회계감사원의연준통화정책에대한감사권한부여 도드-프랭크법안폐지등규제완화 TPP 철회, NAFTA 등기존의 FTA 재협상 중국 45%, 멕시코 35% 관세부과 중국에대해지적재산권침해인정, 수출보조금중단, 근로조건개선요구 환율조작강경대응 중국환율조작국선포 한국관련통상정책 한미 FTA 재협상, 한국수출품수입규제강화 환율감시및원화절상압력 4 산업 고용정책 규제완화등을통해미국화석연료산업재기유도 기후변화에대해회의적, 환경규제폐지및에너지수출확대 불공정무역에대한제재통해미국제조업경쟁력강화 강력한이민통제 멕시코와의국경에장벽설치, 외국인범죄자대상무관용적용 불법이민자일자리및복지혜택차단등 자료 : 트럼프후보공식홈페이지, 언론보도등

18 2. Brexit 협상, 이민정책등 EU 결속력약화이슈의향방 ( 현황 ) EU 역사상최초의탈퇴인 Brexit 가실현되고반이민정서가고조되어반이민ㆍ반 EU 성향의정당지지율이상승하는등결속력이약화 ㅇ 1958 년이후 EU 는지속적으로팽창하여범위의경제등으로막대한경제적편익을향유했으며지역의안전판역할을수행 ㅇ하지만 Brexit 로회원국의 EU 탈퇴가가능함이입증됨에따라여타 EU 회원국으로정치적전염효과 (contagion effect) 가우려되는등 EU 결속력이약화 - 설문조사결과, 이민이 EU 의가장중요한당면과제라는인식이최근들어크게확산 (12.5 월 8.8% 16.5 월 47.6%) 되며각국에서반 EU 성향의정당이득세 EU 의당면과제에대한인식 1) 최근주요국반이민ㆍ반 EU 정당지지율 1)2) (%) 주 : 1) EU 가직면한가장중요한문제에대해설문조사 ( 최대 2 가지선택 ) 자료 : Eurobarometer 국가 정당 지지율 독일 Alternative for Germany 11.0(+6.3) 이탈리아 Five Star Movement 28.5(+2.9) 네덜란드 Party for Freedom 19.3(+9.2) 오스트리아 Freedom Party 34.0(+13.5) 스웨덴 Sweden Democrats 17.0(+4.1) 벨기에 Vlaams Belang 12.0(+8.3) 주 : 1) ~12 월중여론조사결과 2) ( ) 안은최근선거대비지지율변화폭 (%p) 자료 : 언론보도 ( 전망 ) 영국의 EU 탈퇴협상, 2017 년중예정된주요국선거결과등이향후 EU 결속력의향방을가늠할전망 ㅇ영국과 EU 간협상에서 EU 회원국간이해관계불일치로의견이분열되거나영국이체리피킹 (cherry picking) * 에성공할경우 EU 결속력이약화될가능성 * 영국이완전한이민자통제권을가지고동시에 EU 시장접근권을유지 - 다만 EU 브렉시트협상단대표바르니에는협상의 4 대원칙 * 을강조하며체리피킹은절대허용할수없다는입장 * 27 개회원국의단결, 영국의탈퇴통보전브렉시트협상불가, 영국의탈퇴이후회원국시절보다좋은거래불가, EU 4 대이동의자유 ( 상품, 서비스, 자본, 노동 ) 에대한존중 ㅇ 2017 년중예정된네덜란드총선 (3 월 ), 프랑스대선 (4~5 월 ), 독일총선 (9~10 월 ) 등의결과도 EU 결속력에영향을미칠전망 EU 체제의약화는반세계화ㆍ보호무역주의기조가급격하게확대되는시발점으로작용할가능성이있어이에주목할필요

19 3. 미국연준통화정책정상화시기및속도 ( 현황 ) 미연준은금년 12 월 FOMC 에서정책금리를 0.25%p 인상한데이어향후경제여건등에따라점진적으로조정해나갈것이라고발표 ㅇ연준위원들은 2017 년, 2018 년및 2019 년에각각 3 회정도 ( 중간값기준, 1 회당 0.25%p 가정시 ) 금리가인상될것으로전망 - 9 월 FOMC 에비해 2017 년인상횟수가증가 (2 회 3 회 ) 하고장기금리가상향조정 (2.9% 3.0%) ㅇ한편금융시장 ( 연방기금금리선물시장 ) 에반영된금리 * 비해다소낮은수준 수준은연준전망에 * 2017 년말선물시장에반영된금리는현재 (54bp, 일기준 ) 보다 64bp 상승한 117bp - 주요투자은행들도 2017 년도 2 회인상을예상하였으며, 12 월 FOMC 이후에도동견해를대부분유지 미연준의예상정책금리수준 1) (%) 시장의정책금리예상경로 (%) 장기 월 (3 회 ) 2.1 (3 회 ) 2.9 (3 회 ) 월 (2 회 ) 1.9 (3 회 ) 2.6 (3 회 ) 2.9 주 : 1) FOMC 참석자 (17명 ) 의중간값 ( 연말기준 ), ( ) 주 : 1) 금리선물시장에반영된경로내는인상횟수자료 : 블룸버그, 미연준자료 : 미연준 ( 전망 ) 향후미연준의정책금리인상폭과속도는향후금융 경제여건, 새행정부의정책방향과효과등에따라달라질것으로예상 ㅇ트럼프정부의적극적재정부양정책이경기및물가상승압력으로작용할경우연준의금리인상속도가빨라질전망 * 옐런연준의장은 12 월 FOMC 직후기자회견에서향후재정정책등이통화정책경로에영향을미칠가능성이있음을언급 ㅇ다른한편으로달러화강세및시장금리상승추세가지속될경우에는전반적인금융여건긴축정도가커지면서인상속도가늦춰질가능성

4. 글로벌저성장기조탈피및인플레이션회복여부 ( 글로벌경기 ) 대외의존도가높은우리경제의회복을위해서는금융위기이후지속된글로벌저성장기조의탈피여부가주목 ㅇ경기친화적재정정책이강화되고 4 차산업혁명등새로운성장동력을모색하려는각국의정책적노력이지속되면서세계경제성장률이소폭확대전망 다만미국새행정부정책방향과연준의금리인상및브렉시트관련불확실성,

20 4. 글로벌저성장기조탈피및인플레이션회복여부 ( 글로벌경기 ) 대외의존도가높은우리경제의회복을위해서는금융위기이후지속된글로벌저성장기조의탈피여부가주목 ㅇ경기친화적재정정책이강화되고 4 차산업혁명등새로운성장동력을모색하려는각국의정책적노력이지속되면서세계경제성장률이소폭확대전망 다만미국새행정부정책방향과연준의금리인상및브렉시트관련불확실성, 보호무역강화에따른글로벌교역부진장기화등은하방리스크 - 월 등은교역투자의부진 생산성과임금상승률둔화 불평등심화및경제개혁차질등을주요저성장초래요인으로지적 세계경제성장률전망 ( 전년대비, %) 전망시점 e) 2017 e) IMF ( 선진국 ) ( 신흥국 ) OECD World Bank Global Insight 개 IB 평균 자료 : 각기관자료 : Bloomberg 글로벌제조업 PMI ( 글로벌인플레이션 ) 2016 년글로벌인플레이션이금융위기이전수준을크게하회한가운데유가반등등으로향후인플레회복가능성에대한관심증대 ㅇ산유국들의감산합의로국제유가가금년에비해높은수준을보일것으로예상됨에따라글로벌인플레이션도확대될전망 (IMF, 16 년 2.9% 17 년 3.3%) ㅇ다만더딘글로벌경기회복세와주요국의마이너스갭지속및신흥국의통화가치반등효과등을고려할때상승폭은크지않을것으로예상 주요국물가상승률전망 주요국환율추이 주 : 1) 권역별은 IMF WEO( 월호 ), 각국은 6 개 IB 전망치평균자료 : IMF 등 자료 : Bloomberg

21 5. NAFTA, TPP, 한미 FTA 등미국통상정책의변화가능성 ( 현황 ) 트럼프당선자는통상분야에있어관세 비관세장벽강화, 무역협정재검토등을주요공약으로제시 ㅇ중국 (45%) 및멕시코 (35%) 에고율의관세부과등무역장벽을강화하여자국산업을보호하고자국민고용창출 - 특히중국에대해서는환율조작국선포, 지재권침해인정요구, 수출보조금및열악한근로조건중단요구등비판적으로발언 ㅇ각국에서비준절차가진행중인 TPP( 환태평양경제동반자협정 ) 철회를주장하고, NAFTA( 북미자유무역협정 ), 한미 FTA 등기존무역협정 * 의재협상추진을언급 * 미국은이스라엘 (1985 년 ), 멕시코및캐나다 (1994 년, NAFTA), 칠레 (2004 년 ), 호주 (2005 년 ), 한국 (2012 년 ) 등전세계 20 여개국과 FTA 를체결 트럼프당선자의무역협정관련주요언급 TPP 무역분야에서미국에잠재적재앙이될 TPP 철회를통보할것 ( 일인터넷영상메시지 ) NAFTA NAFTA 는재앙이며재협상또는파기할것 ( 일언론인터뷰등 ) 한미 FTA 한미 FTA 는깨진약속으로, FTA 이후무역수지적자는 2 배이상증가하였고일자리 10 만개가감소 ( 일디트로이트강연등 ) ( 전망 ) 미국의통상정책변화가현실화될경우보호무역기조의확산, 불확실성증대등으로세계교역에상당한하방압력으로작용할전망 ㅇ일부공약의경우의회 * 및교역상대국의반발등을감안하여완화될가능성도있으나전반적인보호무역기조는한층강화될전망 * 전통적으로자유무역을선호하는공화당의원들이보호무역정책에반대할가능성 - 무역제재강화, 환율조작국지정등실행이상대적으로용이 * 한정책이우선적으로추진될가능성 * 미국대통령은수입규제조치발동, 무역협정철회등의권한을보유 ㅇ보호무역강화는중국, 캐나다, 멕시코등대미수출규모가큰국가에보다직접적인영향을미칠것으로예상 ㅇ또한국가간무역연계성으로인한간접적파급효과, FTA 위축및보복성보호무역주의확산등이세계교역을더욱제약할소지

한계기업등의부채감축및부동산시장안정등에적극적으로나서고있어동리스크가현재화될가능성은제한적 ㅇ중국정부는산업구조조정을위해적극적으로생산량감축, 기업퇴출및실업대책등을실시 ㅇ또한지역별로차등화된대응을통해부동산시장안정을유도 중국의산업구조조정정책부동산정책과부동산가격 1) 수단 내 용 5년내석탄 5억톤감산생산량감축

22 6. 중국의 3 대리스크관리 ( 현황 ) 중국경제의당면과제로 1 과잉설비산업구조조정, 2 부동산시장안정및 3 기업부채관리등 3 대리스크의관리가중요 ㅇ철강, 석탄등과잉설비산업가동률이 60~70% 대수준으로하락한가운데한계기업비중이증가하고기업부채도크게증가 ㅇ시중유동성이부동산부문으로유입되면서대기수요가큰일부대도시를중심으로부동산가격이급등 철강산업가동률 적자기업비중도시규모별주택가격상승률기업부채비율 자료 : CEIC 자료 : CEIC 자료 : BIS ( 전망 ) 중국정부가산업구조조정, 한계기업등의부채감축및부동산시장안정등에적극적으로나서고있어동리스크가현재화될가능성은제한적 ㅇ중국정부는산업구조조정을위해적극적으로생산량감축, 기업퇴출및실업대책등을실시 ㅇ또한지역별로차등화된대응을통해부동산시장안정을유도 중국의산업구조조정정책부동산정책과부동산가격 1) 수단 내 용 5년내석탄 5억톤감산생산량감축 2년내철강 1~1.5억톤감산 기업퇴출및 석탄 철강업한계기업퇴출강화 합병추진 국유철강사간합병승인 부실채권출자 일시적경영난인국유기업대상 전환 3년내 1조위안규모 실업자지원 실업자재취업, 창업등지원 1천억위안규모펀드조성 자료 : 국무원, 국가발전개혁위등 주 : 1) 31 개성 ( 省 ) m2 당평균가격자료 : CEIC ㅇ다만대내외여건의불확실성및적정성장세유지의필요성등으로리스크가확대될가능성을배제할수없어지속적인점검필요

23 7. 주요국간통화정책비동조화지속여부 ( 현황 ) 글로벌금융위기이후완화적통화정책을유지해온주요국은최근미국이통화정책정상화움직임을보이면서통화정책기조가엇갈리는모습 ㅇ미국은 월양적완화를종료한데이어 월및 월각각한차례씩정책금리를인상 ㅇ반면일본 ( 월 ) 및유로지역 * ( 월 ) 은최근통화정책회의에서경제여건을감안하여완화적통화정책기조를유지하기로결정 * ECB 는 월부터월매입자산한도를 200 억유로축소키로하였으나드라기총재는추가적인자산매입규모축소논의가시기상조라는점을강조하여완화적통화정책기조가지속될것임을시사 ( 월 ) 주요국정책금리 1) (%) 주 : 1) 미국은 Federal fund rate 2) 유로는 Main Refinancing rate 3) 일본은콜금리 미국 유로 일본 주요국양적완화프로그램 시기 프로그램명 매입규모 08.12~10.8 월 1차 QE 1,725 억달러 10.11~11.6 월 2차 QE 600억달러 12.9~14.10 월 3차 QE 1,630 억달러 09.7~10.6 월 11.11~12.10 월 1~3 차커버드 600 억유로 월 ~ 본드매입 1) 164 억유로 1,930 억유로 15.3 월 ~ 공공부문채권매입 1) 10,342 억유로 16.6 월 ~ 회사채매입 1) 255 억유로 10.10~13.3 월 자산매입프로그램 75.3 조엔 13.4 월 ~ 양적질적완화정책 2) 조엔 주 : 1) 월기준잔액 2) ~16.8 월중일본은행의국채자산증가분 ( 전망 ) 향후미국과일본ㆍ유로지역간성장여건격차등을감안시주요국간통화정책비동조화정도가점차심화될것으로예상 ㅇ트럼프행정부의적극적인재정확대에따른인플레이션압력증대등으로미국정책금리인상속도가빨라질가능성 - 다만이경우에도미국장기금리인상, 달러화강세등에의한금융긴축효과등으로인해금리인상이급격히빨라질가능성은높지않음 주요국정책금리전망 1) 미국 유로지역 일본 2017년 년 2) 주 : 1) IB 전망평균 ( 미국 70개, 유로 38개, 일본 7개 ) 2) 2018 년은 1/4분기기준 자료 : Bloomberg( 일 ) ㅇ한편미국금리인상등으로신흥국의자본유출이증가하고주요국간금리격차가확대되면서글로벌투기자금의변동성도높아질우려

8. 글로벌교역향방 ( 현황 ) 글로벌교역은금융위기후경기둔화, 글로벌공급체인의약화, 보호무역주의확산등으로 2012년이후성장세가정체되는양상ㅇ특히 2015년이후중국의자체생산능력제고, 원자재가격하락으로인한자원수출국의수입부진등으로신흥국의교역신장률이크게하락 - 이에따라세계교역의경제성장률대비탄성치도글로벌위기이전수준을대폭하회 세계경제성장률및세계교역신장률 1)

24 8. 글로벌교역향방 ( 현황 ) 글로벌교역은금융위기후경기둔화, 글로벌공급체인의약화, 보호무역주의확산등으로 2012년이후성장세가정체되는양상ㅇ특히 2015년이후중국의자체생산능력제고, 원자재가격하락으로인한자원수출국의수입부진등으로신흥국의교역신장률이크게하락 - 이에따라세계교역의경제성장률대비탄성치도글로벌위기이전수준을대폭하회 세계경제성장률및세계교역신장률 1) 세계교역의경제성장률대비탄성치 2) 주 : 1) 물량기준, 2016년은전망 2) 2009년은세계교역신장률과세계경제성장률이모두마이너스성장률을기록자료 : IMF WEO ( 전망 ) 향후세계교역은글로벌경기의완만한성장과함께동반상승세를보일것으로예상되나금융위기이전의성장률수준을회복할지여부가주목ㅇ다만주요국의설비투자부진, 글로벌공급체인약화및자국우선주의에기반한보호무역기조강화는국제무역에하방위험으로작용할가능성 권역별교역신장률 1) 추이 주 : 1) 물량기준, 2016 년은전망 W T O I M F 주요기관의향후세계교역성장률전망 e 2017 e 세계 선진국 신흥국 세계 선진국 신흥국 자료 : IMF, WTO

9. 국제유가향방 현황 국제유가는 및러시아등이감산에합의 일 하면서공급과잉해소에대한기대 투자심리개선등으로 월중 달러를상회하는수준에서형성 금년 분기공급과잉규모가일평균 만배럴로추산되어금번감산합의로공급과잉이조기해소될것이라는기대확산 다만과거감산합의이후실제이행이미흡하였고비 및일부산유국의경제난등으로감산의실효성에대한우려도존재 금융시장에서원유 선물순매수포지션도 월

25 9. 국제유가향방 현황 국제유가는 및러시아등이감산에합의 일 하면서공급과잉해소에대한기대 투자심리개선등으로 월중 달러를상회하는수준에서형성 금년 분기공급과잉규모가일평균 만배럴로추산되어금번감산합의로공급과잉이조기해소될것이라는기대확산 다만과거감산합의이후실제이행이미흡하였고비 및일부산유국의경제난등으로감산의실효성에대한우려도존재 금융시장에서원유 선물순매수포지션도 월 의잠정적감산합의이후평균 천건의높은수준을유지 년평균 천건 전망 향후국제유가는공급과잉완화에힘입어점진적인상승세를보이며 년에비해높은수준을유지할전망 신흥국중심의견조한수요가예상되는가운데 합의된감산내용이이행될경우내년상반기중수급균형에근접 인도및중국에서의자동차판매증가로각각 및 의수요증대예상 다만셰일오일증산 달러화강세가능성등으로대폭적인추가상승은제약될것으로보임 트럼프정부의전통에너지분야지원정책 셰일산업손익분기점하락 에스더조지캔자스시티연준총재는 달러수준으로언급 등에따라증산예상 세계원유수급차이 ( 공급-수요 ) 1) 주요기관의국제유가전망 1) 달러 배럴 년 년 일 일 일 일 주 : 1) 음영부분은전망자료 : EIA 주 : 1) Brent 유기준, ( ) 내는전망일자 2) OPEC 감산을선예측반영 향후유가가상승함에따라글로벌경기개선및인플레이션상승이유발될가능성에대해주목할필요

10. 미중일환율갈등 ( 현황 ) 일본엔화와중국위안화의대미달러환율이약세를보이면서수출 증진등을위한미 중 일간환율갈등이우려 * * WSJ 은일본은행의마이너스금리도입이통화전쟁가능성을높이고있다 (would amp up currency wars) 고우려 (16.1.29 일 ) 했으며 FT 는중국이 2015 년기준환율절하를통해환율전쟁으로나아가고있다 (China steps up currency war) 고분석 (15.

26 10. 미중일환율갈등 ( 현황 ) 일본엔화와중국위안화의대미달러환율이약세를보이면서수출 증진등을위한미 중 일간환율갈등이우려 * * WSJ 은일본은행의마이너스금리도입이통화전쟁가능성을높이고있다 (would amp up currency wars) 고우려 ( 일 ) 했으며 FT 는중국이 2015 년기준환율절하를통해환율전쟁으로나아가고있다 (China steps up currency war) 고분석 ( 일 ) ㅇ 월이후한중일의미달러화대비환율은각각 4.1%, 9.4%, 34.4% 절하 ( 일기준 ) ㅇ미국은 월환율보고서 * 를통해한중일모두를 관찰대상국 으로분류하는등민감한반응 * 주요교역대상국의환율정책을세가지기준 ( 대미무역흑자, 경상수지흑자, 환율개입 ) 으로평가하여그정도에따라제재대상인 심층분석국 과모니터링대상인 관찰대상국 으로분류 달러와한중일통화의가치변동 1) 미국환율보고서의주요국환율정책평가 주 : 1) 의달러인덱스와위안, 엔, 원의미달러화대비명목환율기준자료 : Bloomberg 국가 무역흑자 1) 경상흑자 2) 개입규모 2),3) 결정 기준 4) <20.0> <3.0> <2.0> 중국 관찰 일본 관찰 멕시코 한국 관찰 대만 관찰 스위스 관찰 독일 관찰 이태리 주 : 1) ~ 월기준, 십억달러 2) GDP 대비 % 3) 양수는환율약세를위한매수개입 4) 음영부분은기준초과를의미자료 : 미재무부 ( 월 ) ( 전망 ) 최근위안화및엔화의약세는각국의경제상황의차이, 미국의금리인상등시장여건을반영한측면도있어향후각정부의정책방향 시장상황등에대한모니터링을강화ㅇ특히미트럼프행정부출범이후 월에발표될환율보고서의주요국환율정책평가를주시할필요

27 작성자명단 주제 총괄 집필자 글로벌리스크점검반권재관반장 (5293) 국제종합팀이재호 (5297) 2016 년 10 대이슈 2017 년 10 대이슈 국제종합팀조인우 (5296) 1. 영국의 EU 탈퇴결정선진경제팀최동명 (5287) 2. 미국대선트럼프당선선진경제팀최기산 (5282) 3. 글로벌저성장장기화국제종합팀이재호 (5297) 4. 주요국중앙은행마이너스금리도입신흥경제팀김태경 (5267) 5. 보호무역주의대두국제종합팀조인우 (5296) 6. 미국연준금리인상재개선진경제팀최기산 (5282) 7. 국제유가저점기록등저유가지속국제종합팀이재원 (4280) 8. 위안화국제화 (SDR 바스켓편입 ) 중국경제반노원종 (5291) 9. 유럽은행부실문제신흥경제팀고양중 (4271) 10. 중국기업부채급증및부실화우려중국경제반이윤숙 (4282) 1. 미국새행정부경제정책방향선진경제팀최기산 (5282) 2. EU 결속력약화이슈향방신흥경제팀오세윤 (4245) 3. 미국연준통화정책정상화시기및속도선진경제팀최기산 (5282) 4. 글로벌저성장기조탈피및인플레이션회복여부국제종합팀이재호 (5297) 5. 미국통상정책변화가능성선진경제팀최기산 (5282) 6. 중국의 3 대리스크관리신흥경제팀이윤숙 (4282) 7. 주요국간통화정책비동조화지속여부신흥경제팀김태경 (5267) 8. 글로벌교역향방국제종합팀조인우 (5296) 9. 원유가격향방국제종합팀오다운 (4279) 10. 미중일환율갈등신흥경제팀노원종 (5291)

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로